事件:
　　2026年8月26日，公司公告2026年半年报，2026H1营收3.17亿元（YOY-12.36%），归母净利润0.15亿元（YOY-71.62%）。
　　投资要点:
　　2026Q2业绩有所改善。
　　（1）2026H1营收3.17亿元（YOY-12.36%），归母净利润0.15亿元（YOY-71.62%），扣非归母净利润-0.09亿元（YOY-126.81%），业绩下滑主要系电影大盘疲软影响公司影院业务业绩。2026H1毛利率21.43%（同比-3.79pct），销售/管理/财务费用率同比+2.89/+1.68/-0.32pct，销售费用YOY+49.29%，主要系业务宣传费用等增加。2026H1投资收益914.23万元（YOY+153.19%），其中对新视野基金的投资收益778.80万元（2025H1为-87.26万元）。
　　（2）2026Q2营收1.42亿元（YOY+24.01%），归母净利润0.02亿元（YOY+119.54%），主要系2026Q2电影大盘同比小幅上涨带动。
　　IP业务业绩大幅增长，AI、产融协同加速落地。
　　（1）IP业务收入、利润均大幅增长。2026H1IP授权收入9973万元（YOY+148.9%），净利润3005万元（YOY+129.5%），毛利率57.7%（同比-17.7pct）。2026H1推出《中国奇谭2》扩容“奇谭宇宙”，累计播放近1亿次。2026H1新增百事、伊利等头部品牌授权项目19个，总曝光36.2亿，终端GMV约9.5亿元。
　　（2）加速推进AI等科技应用和产融协同。①AI应用：公司联合即梦AI首发内测Seedance2.5，携手火山引擎基于Seedance2.5打造《葫芦兄弟》短片，落地《童梦护卫队》AIGC内容共创。②XR：加快《浪浪山小妖怪：幻境奇旅》等XR项目全国复制。③产融协同：新视野基金战略投资极视角、镕铭微电子、智象未来、维魔科技、呈白等公司，极视角已于2026年3月在港交所上市。
　　影院经营市占率稳步提升，影院运营更加精细化。
　　（1）2026H1电影放映收入2.01亿元（YOY-31.8%），毛利率-2.2%（同比-14.8pct）。根据猫眼，2026H1公司影投实现票房1.64亿元（YOY-34.1%），市占率1.1%（同比+0.1pct）。2026H1公司完成CrystalOne永华·晶曜厅LED电影屏系统投用，推进XR虚拟影厅多城试点，积极拓展影展、品牌快闪、赛事直播、IP主题活动，创新“电影+城市空间”营销模式。影元社HAPPYMALL落地梦龙乐队粉丝快闪项目，实现非票业务提质扩容。
　　（2）2026H1电影投资/发行业务收入1306.91万元（YOY-32.2%），毛利率47.9%（同比-6.1pct），储备有《千里·江山图》《谎言之躯》《雪孩子》《斑羚飞渡》等电影。
　　盈利预测和投资评级：考虑到全年电影大盘或存在增长压力，公司内容节奏上也可能有一定调整，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为7.65/9.77/11.33亿元，归母净利润为0.78/1.51/2.02亿元，对应2027/2028年PE为54/41X。公司IP业务表现较好，持续推进大IP开发进程，积极探索“AI+”合作，IP内容焕新初有成效，有望驱动长期增长。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP开发进程不及预期、衍生品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。

　　事件:
　　2026年4月22日，公司公告2025年报及2026年一季报：
　　（1）2025年营收9.18亿元（YOY+33.02%），归母净利润1.13亿元（YOY+25.38%）；
　　（2）2026Q1公司营收1.75亿元（YOY-29.17%），归母净利润0.13亿元（YOY-80.07%）。
　　投资要点：
　　《浪浪山小妖怪》票房及衍生品带动2025年业绩增长。
　　（1）2025年营收9.18亿元（YOY+33.02%），归母净利润1.13亿元（YOY+25.38%），扣非归母净利润0.80亿元（YOY+359.19%），主要系主投+发行的《浪浪山小妖怪》盈利较强。2025年毛利率33.49%（同比+10.1pct），净利率16.26%（同比-1.22pct），期间费用率13.19%（同比-5.32pct），盈利能力显著提升。2025年投资收益1158.09万元（YOY-74.51%）；计提减值损失合计1697.42万元（2024年转回1534.96万元）。
　　（2）2026Q1公司营收1.75亿元（YOY-29.17%），归母净利润0.13亿元（YOY-80.07%），扣非归母净利润0.09万元（YOY-81.79%），主要受2025Q1电影大盘高基数影响。
　　IP业务驱动长期增长，推动AI等产业融合。
　　（1）2025年IP业务营收0.76亿元（YOY+14.33%），毛利率88.64%（同比-2.23pct）。2025年上影元收入2.85亿元（YOY+203.54%），净利润1.13亿元（YOY+309.69%），包括票房分成+IP授权。①内容焕新：《浪浪山小妖怪》授权衍生+自研文创产品超800款，衍生品销售金额破2.5亿元。②商业授权：全年合作项目150+，IP总曝光超182亿；全国首家“上美影泡泡米益智乐园”在上海开业。③文创：“上影元品”累计推出1000+款SKU，销售额同比+300.81%。
　　（2）深化AI等多领域合作：①与即梦AI开启“AI+影视”战略合作，举办“未来影像”AI电影国际峰会，使用Seedance2.0、Seedream5.0Lite等AI技术打造“童梦护卫”队。②与珞博智能合作推出AI情感陪伴潮玩“芙崽”和定制产品“智能憨憨”已上市发售。③XR方面，推出虚拟现实影片《浪浪山小妖怪：幻境奇旅》，开创“电影+XR”先例。
　　探索影院商业新模式，发行业务稳健发展。
　　（1）2025年电影放映收入5.16亿元（YOY+13.56%），毛利率3.41%（同比+6.07pct）。根据猫眼，2025年/2026Q1公司影投实现票房4.91/0.94亿元（YOY+13.13%/-48.07%），市占率1.05%/0.88%（同比-0.08/+0.06pct）。2025年末直营影院/银幕分别为52家/377块（同比+1家/5块），基本较为稳定。全国首家动漫主题影院及影元社HAPPYMALL引入LED与XR技术，融合观影、互动娱乐、IP场景及社交功能。2025年卖品收入0.77亿元（YOY+25.98%），毛利率47.47%（同比-9.88pct）。
　　（2）持续丰富片单储备。2025年电影投资/发行业务收入1.69/0.22亿元，毛利率78.07%/70.55%，主要系2025年投资/发行电影《浪浪山小妖怪》，储备有《燃比娃》（定档4月28日）、《谎言之躯》等电影。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为8.59/9.82/10.84亿元，归母净利润为1.34/1.73/2.05亿元，对应PE为82/64/54X。公司明确iNEW新战略，推进大IP开发进程，积极探索“AI+”合作，IP内容焕新初有成效，有望构建第二增长曲线。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP开发进程不及预期、衍生品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。

　　事项：
　　公司发布2026年半年报。26H1营收3.17亿元，同比-12.36%；归母净利润0.15亿元，同比-71.62%；扣非归母净利润-922.28万元，同比-126.81%。
　　评论：
　　票房大盘下滑拖累整体业绩，公司院线及直营影院市占率逆势提升。2026H1公司营收3.17亿元,同比-12.36%，归母净利润0.15亿元，同比-71.62%，扣非归母净利润-922.28万元。26Q2营收1.42亿元，同比+24.01%；归母净利润225万元，同比+119.54%；扣非归母净利润-0.18亿元，同比-13.87%。公司业绩承压主要受全国电影大盘影响,2026H1全国电影票房173.56亿元，同比-40.62%；观影人次4.21亿，同比-34.32%；平均票价41.1元，同比-9.87%。2026H1公司旗下院线及直营影院票房下滑幅度低于行业整体，市占率逆势提升，其中联和院线票房13.76亿元，同比-37.82%，市占率同比+0.36%，位列全国第四；直营SFC上影影城票房1.82亿元，同比-33.28%，市占率同比+0.12%。
　　电影宣发、院线经营、IP运营三大核心主业精细化运营。1）院线及影院经营：公司推动院线由传统发行渠道向综合赋能平台转型公司,落地SFCine+联和万物旗舰店，建立商业活动标准化体系，搭建常态化IP活动矩阵。影院经营方面，公司推动SFC上影影城技术升级、场景拓展、非票业务提质扩容。2）电影宣发：创新“电影+城市空间”营销模式，围绕重点影片《密档》打造石库门沉浸式场景，沉淀本土影片精准营销路径；统筹首部宣纸手绘动画长片《燃比娃》等影片宣发，推进国产动画海外传播。3）IP运营及商业化：2026H1，公司IP授权及相关收入1亿元，毛利0.58亿元，毛利率达57.7%。内容端《中国奇谭2》扩容“奇谭宇宙”，累计播放近1亿次；《浪浪山小妖怪》实现多国发行，入围昂西国际动画电影节主竞赛单元；IP商业转化成效显著，2026H1新增百事、伊利等头部品牌授权项目19个，总曝光36.2亿，带动终端GMV约9.5亿元；启动IP数字资产管理系统立项，支撑IP业务长效发展。
　　AI等科技应用和产融协同加速落地。技术应用方面，落地AIGC内容共创，加快XR沉浸式项目全国复制；开展核心技术攻关，布局“IP+AI智能硬件”赛道，举办瓦卡奖AI创意大赛，构建创意到产业的转化通道。产融协同层面，新视野基金完成极视角、镕铭微电子、智象未来、维魔科技、呈白科技等项目战略投资，构建“资本、技术、产业、场景”协同模式；参与WAIC探索影视与科创跨界融合，联动被投企业落地新型内容创制、XR体验、院线升级项目。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为0.7/1.5/2.0亿元，同比-42%/+123%/+35%，当前股价对应27/28年71/53倍PE。我们看好公司“IP+AI”业务稀缺性及长期增长潜力，重点关注上海国资国企重组整合带来的机会，基于此维持“推荐”评级。
　　风险提示：全国电影票房大盘恢复不及预期；公司院线及直营影院市占率提升不及预期，非票业务拓展不及预期；行业监管政策变化风险。

　　事件：公司公布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入9.18亿元，同比+33.02%；归母净利润1.13亿元，同比+25.38%；公司拟每10股派发现金红利0.53元（含税）。2026Q1实现营业收入1.75亿元，同比-29.17%；归母净利润0.13亿元，同比-80.07%。
　　营收稳步修复盈利显著改善，26Q1为行业性短期调整。分季度看，2025Q1-Q4公司营收2.48/1.14/3.61/1.96亿，归母净利润0.65/-0.12/0.86/-0.27亿，Q3暑期档贡献主要增量，净利润环比大幅扭亏。2026Q1公司业绩下滑主要系当期电影市场大盘同比走弱、无头部影片带动所致。关键财务指标如下：
　　利润率：2025年整体毛利率33.49%（同比+10.10pct），其中知识产权转授权业务毛利率88.64%，电影放映毛利率3.41%。
　　费用率：2025年销售费用率4.72%（同比-0.32pct）、管理费用率8.30%（同比-4.49pct），整体费率同比优化。
　　现金流：2025年经营活动现金流净额5.50亿元，同比+687.86%，票房与IP业务回款改善。
　　电影发行能力验证，IP商业化全面提速。公司以院线放映为根基、上影元为IP运营核心、AI/XR/LED为技术抓手，构建“渠道+内容+IP+科技”协同格局。院线业务稳健，联和院线市占率8.00%位居全国第四，直营影院标杆效应凸显。发行端《浪浪山小妖怪》票房17.19亿元，海外发行多点落地。IP商业化加速推进，上影元依托核心IP全年累计实现开品1000+款，爆款频出，衍生品销售额同比增300.81%，单IP终端GMV突破25亿元。科技布局持续落地，推进AI动画创作、LED影厅、XR沉浸式体验，合资布局硬件与虚拟拍摄，打开长期成长空间。
　　IP运营与科技赋能打开成长空间。公司内容储备充足，首部宣纸手绘动画长片《燃比娃》定档4月28日上映，后续将推进动画电影《天书奇谭》《浪浪山小妖怪2》《葫芦兄弟》及动画短片《中国奇谭3》等内容项目落地。IP储备与开发方面，目前公司拥有《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》《中国奇谭》《浪浪山小妖怪》等覆盖全年龄段的经典IP，上影元围绕经典国漫IP推进授权、文创、影游联动，商业化能力持续验证。科技赋能加速落地，车墩影视乐园、昊浦智慧产业社区两大基地推进数字化转型，“影视+文旅+科技”协同共振，夯实长期价值。
　　投资建议：26Q1公司业绩阶段性承压，随着IP全产业链运营与科技赋能战略稳步落地，以及2026年内容逐步上线，公司业绩有望企稳。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.30/1.53/1.67亿元，对应PE为84.7/71.6/65.8倍。我们看好公司以上影元为核心的IP资产价值，以及AI技术赋能内容创作与场景运营带来的长期增长潜力，首次覆盖，给予“中性”评级。
　　风险提示：行业政策与内容监管变动、电影市场票房复苏不及预期、影片上映进度不及预期的风险。