一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）行业情况及市场回顾　　1.行业整体情况　　当前，全球经济在“低增长与高不确定性”中艰难前行，地缘政治冲突、贸易摩擦不断升级，导致全球商品供应链动荡加剧，能源及金属价格剧烈波动；国内供给侧结构性改革、双碳战略的持续深入推进，以及铝消费传统领域和新兴领域需求的此消彼长共同驱动铝行业进入产业优化、格局重构的关键阶段。　　2026年上半年，中国铝行业延续“总量控制、存量优化、绿色转型”的核心导向。　　（1）产能“天花板”管控持续。工信部发布《关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知》，对电解铝等14个行业领域企业开展节能监察，生态环境部全面... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业情况及市场回顾
　　1.行业整体情况
　　当前，全球经济在“低增长与高不确定性”中艰难前行，地缘政治冲突、贸易摩擦不断升级，导致全球商品供应链动荡加剧，能源及金属价格剧烈波动；国内供给侧结构性改革、双碳战略的持续深入推进，以及铝消费传统领域和新兴领域需求的此消彼长共同驱动铝行业进入产业优化、格局重构的关键阶段。
　　2026年上半年，中国铝行业延续“总量控制、存量优化、绿色转型”的核心导向。
　　（1）产能“天花板”管控持续。工信部发布《关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知》，对电解铝等14个行业领域企业开展节能监察，生态环境部全面启动第三轮第六批中央生态环境保护监察，双线高压执法，通过强制性能耗限额标准和环保合规，进一步规范电解铝行业合规产能。
　　（2）产业布局优化步伐加快。在国内产能红线及各项政策的刚性约束下，产业布局进一步优化，产能持续向绿色能源富集区域和廉价电力区域转移，行业头部企业继续加快海外扩张步伐，不断增强全球产业链配置和资源整合能力。与此同时，产业技术的迭代升级、AI智能的迅猛发展，以及市场对高端化、差异化产品需求的日益增长也为行业发展的广度、深度和精度提供了更多的可能性，进一步推动行业从规模扩张式发展转向以资源、技术、质量、效益为核心的高质量发展阶段。
　　（3）绿色低碳转型力度加大。发改委等部门发布《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》和《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，明确提出“绿色优先”的产能置换原则，并首次将绿电配套指标纳入电解铝项目合规性考核的核心内容，旨在加快电解铝等重点行业的绿色低碳转型，支撑实现碳达峰碳中和目标，促进产业提质升级、绿色转型。
　　2.市场回顾
　　铝土矿市场
　　2026年上半年，铝土矿价格呈现先抑后扬走势。年初矿石供应宽松，下游需求增长平缓，矿价承压下行，二季度以来，受几内亚铝土矿出口配额制预期发酵、地缘冲突带动海运费上涨等因素共同影响，铝土矿价格触底后震荡回升。上半年，几内亚铝土矿CIF现货均价约为65.9美元/吨，同比下降26.7%。
　　2026年上半年，中国铝土矿进口量再创历史新高，累计进口1.2亿吨，同比增长17.4%，其中：自几内亚进口9,841万吨，同比增长23.9%，占总进口量的81.4%；自澳大利亚进口1,816万吨，同比增长10.7%，占总进口量的15%；其它进口国主要包括塞拉利昂、圭亚那、土耳其、巴西等。
　　氧化铝市场
　　2026年上半年，氧化铝价格呈现宽幅震荡走势。年初以来，随着国内氧化铝新建项目陆续投放，市场供应过剩压力不断攀升，价格震荡下移；与此同时，铝土矿端政策不确定性与地缘冲突等因素带动价格波动加剧。上半年，国内氧化铝现货均价为2,692元/吨，同比下降21.9%，海外氧化铝FOB现货均价309美元/吨，同比下降27.8%。
　　2026年上半年，中国氧化铝转为净进口格局。中东电解铝减产致海外氧化铝过剩压力加剧，海外货源进一步流入中国市场，1-6月中国累计进口氧化铝227.7万吨，出口氧化铝160.9万吨，净进口66.8万吨。
　　原铝市场
　　2026年上半年，铝价呈现高位宽幅震荡、外强内弱的运行特征。年初美联储降息预期强化，叠加地缘风险升温冲击海外电解铝供应体系，推升铝价上行。二季度，随着美联储政策转鹰，中东电解铝复产预期升温，叠加国内社会铝锭库存高企，铝价承压回调。上半年，SHFE三月期铝均价为24,413元/吨，LME三月期铝均价为3,357美元/吨，同比分别增长20.7%和31.9%。
　　2026年上半年，中国电解铝供应稳中有增，海外供应受中东停产影响显著收缩，国内铝材及铝制品出口保持向好态势。1-6月中国铝材净出口288.1万吨，同比增长14.2%，铝制品净出口203.5万吨，同比增长18.7%。总体来看，上半年全球原铝消费呈现结构性增长，房地产等传统领域需求乏力，但储能、电网、算力等新兴领域需求增长较为强劲。
　　（二）本公司主营业务
　　本公司是中国铝行业的头部企业，综合实力位居全球铝行业前列。本公司的主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。本公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝及金属镓的产能均位居世界第一。本公司主要业务板块包括：
　　氧化铝板块：主要包括开采、购买铝土矿和其他原材料，将铝土矿生产为氧化铝，并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝企业和营销企业以及集团外部的客户。该板块还包括生产、销售精细氧化铝及金属镓。
　　原铝板块：主要包括采购氧化铝、原辅材料和电力，将氧化铝进行电解生产为原铝，销售给本集团内部的营销企业和集团外部客户。该板块还包括生产、销售炭素产品、铝合金产品及其他电解铝产品。
　　营销板块：主要从事向本集团内部企业及外部客户提供氧化铝、原铝、其他有色金属产品和煤炭等原燃材料、原辅材料的销售、采购及物流服务等业务。
　　能源板块：主要包括煤炭、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。主要产品中，煤炭销售给本集团内部企业及集团外部客户，公用电厂、风电及光伏发电销售给所在区域的电网公司。总部及其他营运板块：涵盖公司总部及其他有关铝业务的研究开发及其他活动。
　　（三）业务回顾
　　2026年上半年，面对复杂多变的经济和市场环境，公司聚焦建设世界一流矿业和铝业公司战略目标，统筹抓好极致经营，准确把握行业和市场发展态势，经营业绩同比大幅提升，再创历史同期最好水平，高质量发展迈出新的坚实步伐，实现“十五五”良好开局。公司成功入选上证50指数，时隔18年再次入选恒生指数，标普长期发行人信用评级展望由“稳定”上调为“正面”，独立信用状况由“bbb-”上调至“bbb”，资本市场认可度与品牌影响力持续提升。
　　主要经营指标全面突破，价值创造能力不断提升。公司进一步深化产供运销研财一体化高效协同，主要产品产能利用率、设备运转率保持高位运行，电解铝产量创历史新高，铝合金、核心精细氧化铝、金属镓产量超进度完成全年计划；主要产品生产指标、能耗指标持续优化，大宗物资集采率进一步提升，采购降本成效显著；强化“两金”管控，带息融资规模、财务费用均实现同比下降，资产负债率较年初下降3.25个百分点。2026年上半年，公司实现营业收入1,254.13亿元、归属于上市公司股东的净利润118.71亿元，经营性净现金流262.63亿元，同比分别增长7.74%、67.91%和84.11%。
　　资源保障能力持续增强，重大项目取得关键进展。公司通过矿权内勘探、扩界（扩权）新增境内铝土矿资源量超1,800万吨，几内亚博法铝土矿提产稳步推进，大连沿海氧化铝项目关键手续获得核准，几内亚氧化铝项目、巴西铝业公司股权收购项目进展顺利，公司“两海”战略有序推进，国际化经营从单一资源获取加速向全产业链深度拓展。
　　深度重构供应链体系，管理改革科学高效推进。全力打造“干净、简捷、廉洁、低成本”供应链生态，供应链的韧性和稳定性增强，“绿星链通”管理穿透作用持续增强，“数易GIII”平台应用价值不断深化。持续规范上市公司治理，进一步厘清各治理主体权责边界，确保决策更加科学、高效，组织与管控模式进一步优化。
　　科技创新与产业创新深度融合，创新动能赋能经营发展。战新产业技术加快突破，传统产业技术持续迭代升级，一批科研成果广泛应用于复杂资源利用、绿色低碳、数智化、高端新材料等领域，取得良好效果。公司“铝行业工业数据联合体”入选国家首批行业数据集建设先行先试名单，部分智能应用创新成果入选工信部“人工智能赋能新型工业化典型应用案例”。
　　全力筑牢安全环保防线，生产经营底座更加稳定。公司狠抓安全生产治本攻坚，深化提升本质安全，扎实推进安全标准化建设，精准开展风险隐患排查整治，着力加强第三方作业全链条管控，全面筑牢安全生产防线。公司进一步加强环境风险排查和问题整治，加大矿山生态修复力度，多家企业新获评国家级“绿色工厂”。
　　（四）2026年下半年经营计划
　　2026年下半年，公司将继续坚持极致经营理念，夯实稳产优产基础，抓好挖潜提质降本增效。生产端持续深化全要素对标，强化成本动态管控，及时优化生产经营策略；采购端加强对大宗原辅材料的市场研判，提升战略采购、错峰采购能力水平；销售端紧贴市场行情，快进快出、快速变现，优化库存结构，拓展市场份额，扩大创效空间；物流端优化仓储网络布局和运输方式，降低全流程物流成本，确保进口矿、产成品等物流畅通高效；管理端进一步提升资产周转效率与价值创造能力，通过预算精细化管理，努力压缩一般性管理费用，充分发挥资金统筹管理优势，持续降低财务费用。
　　公司将始终锚定战略目标不动摇，以产业发展、创新引领、数智赋能、风险防控为支撑，加快推进资源产业化转型、能源清洁化转型、产品高端化转型和管理精益化转型，不断提升公司核心竞争力和抗风险能力，以更优经营质效创造更好业绩回报股东。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　营运业绩
　　本集团2026年上半年归属于本公司股东的净利润为118.71亿元，较去年同期的70.70亿元增加48.01亿元，主要受到公司原铝销售价格提升增利、氧化铝销售价格下降减利，以及压降成本增利等共同影响。
　　营业收入
　　本集团2026年上半年实现营业收入1,254.13亿元，较去年同期的1,164.09亿元增加90.04亿元，主要为原铝销售价格同比上升、氧化铝销售价格同比下降等共同影响。
　　营业成本
　　本集团2026年上半年营业成本916.26亿元，较去年同期的968.97亿元减少52.71亿元，主要为公司通过极致经营压降成本，致原铝及氧化铝成本下降影响。
　　税金及附加
　　本集团2026年上半年税金及附加20.41亿元，较去年同期的18.55亿元增加1.86亿元，主要为因销售额增加致增值税附加税等同比增加影响。
　　期间费用
　　销售费用：本集团2026年上半年发生销售费用2.32亿元，较去年同期的1.89亿元增加0.43亿元，主要为仓储费用、工资及福利费等同比增加影响。
　　管理费用：本集团2026年上半年发生管理费用25.60亿元，较去年同期的24.15亿元增加1.45亿元，主要为职工薪酬等增加影响。
　　财务费用：本集团2026年上半年发生财务费用10.32亿元，较去年同期的11.89亿元减少1.57亿元，主要为公司通过压缩带息债务规模、优化融资成本等方式实现利息费用同比降低等。
　　研发费用
　　本集团2026年上半年研发费用18.54亿元，较去年同期的13.71亿元增加4.83亿元，主要为本年加大研发投入影响。
　　其他收益
　　本集团2026年上半年其他收益为2.46亿元，较去年同期的5.53亿元减利3.07亿元，主要为本年政策争取同比减少。
　　投资收益
　　本集团2026年上半年投资收益为0.88亿元，较去年同期收益7.94亿元减利7.06亿元，主要为平仓套期保值期货收益及对参股企业投资收益同比减少等。
　　公允价值变动收益
　　本集团2026年上半年公允价值变动收益0.17亿元，较去年同期的公允价值变动损失0.97亿元增利1.14亿元，主要为持仓套期保值期货浮动盈利变动影响。
　　信用减值损失
　　本集团2026年上半年信用减值收益0.75亿元，较去年同期损失0.42亿元增利1.17亿元，主要为因款项收回转回前期计提信用减值影响。
　　资产减值损失
　　本集团2026年上半年资产减值损失2.42亿元，较去年同期损失4.82亿元增利2.4亿元，主要为本年受价格波动影响，计提存货跌价准备同比减少影响。
　　资产处置收益
　　本集团2026年上半年资产处置收益0.40亿元，与去年同期收益0.39亿元基本持平。
　　营业外收支净额
　　本集团2026年上半年营业外收支净额为-0.62亿元，较去年同期的-0.12亿元减利0.5亿元，主要为本年碳排放支出等同比增加影响。
　　所得税费用
　　本集团2026年上半年所得税费用47.34亿元，较去年同期的21.52亿元增加25.82亿元，主要为本年经营利润增加影响。
　　氧化铝板块
　　营业收入
　　2026年上半年，本集团氧化铝板块的营业收入为236.72亿元，较去年同期的332.60亿元减少95.88亿元，主要是氧化铝产销量及销售价格同比下降影响。
　　板块业绩
　　2026年上半年，本集团氧化铝板块利润总额-8.18亿元，较去年同期的47.06亿元减少55.24亿元，主要为氧化铝销售价格同比下降导致减利。
　　原铝板块
　　营业收入
　　2026年上半年，本集团原铝板块的营业收入为909.31亿元，较去年同期的759.46亿元增加149.85亿元，主要为本年电解铝销售价格同比上升影响。
　　板块业绩
　　2026年上半年，本集团原铝板块利润总额266.15亿元，较去年同期的81.05亿元增加185.10亿元，主要由于电解铝销售价格同比上升致盈利增加。
　　营销板块
　　营业收入
　　2026年上半年，本集团营销板块营业收入为1,051.58亿元，较去年同期的1,019.73亿元增加31.85亿元，主要为销售自产产品数量及价格同比上升影响。
　　板块业绩
　　2026年上半年，本集团营销板块利润总额10.57亿元，较去年同期的5.05亿元增加5.52亿元，主要为本期因市场价格大幅波动致氧化铝业务及焦煤业务同比增利影响。
　　能源板块
　　营业收入
　　2026年上半年，本集团能源板块营业收入为40.42亿元，较去年同期的38.97亿元增加1.45亿元，主要为发电业务收入同比增加影响。
　　板块业绩
　　2026年上半年，本集团能源板块利润总额0.92亿元，较去年同期的5.42亿元减少4.50亿元，主要为煤炭资产费用同比增加影响。
　　总部及其他营运板块
　　营业收入
　　2026年上半年，本集团总部及其他营运板块的营业收入为8.88亿元，较去年同期的9.41亿元减少0.53亿元，主要为服务费收入同比减少影响。
　　板块业绩
　　2026年上半年，本集团总部及其他营运板块利润总额-7.16亿元，较去年同期-6.11亿元减利1.05亿元，主要为联合营企业投资收益下降等影响。
　　资产负债结构
　　流动资产及负债
　　于2026年6月30日，本集团流动资产922.83亿元，较上年末的716.41亿元增加206.42亿元，主要是货币资金、应收票据以及信用期内应收货款增加等。
　　于2026年6月30日，本集团流动负债568.12亿元，较上年末的527.82亿元增加40.30亿元，主要是应付股东股利及应交所得税增加影响。
　　非流动资产及负债
　　于2026年6月30日，本集团非流动资产1,522.94亿元，较上年末的1,553.80亿元减少30.86亿元，主要是长期资产折旧和摊销影响。
　　于2026年6月30日，本集团非流动负债477.73亿元，较上年末的516.68亿元减少38.95亿元，主要是优化带息债务结构，压降中长期融资影响。
　　于2026年6月30日，本集团资产负债率为42.76%，较上年末的46.01%下降3.25个百分点，主要为本集团实现利润增加致流动资产增加影响。
　　资本支出、资本承担及投资承诺
　　2026年上半年，本集团完成项目投资资金支出（不含股权投资）34.51亿元，主要用于节能升级改造、资源获取、科技研发等。
　　于2026年6月30日，本集团的固定资产投资资本承担已签约未拨备部分为56.36亿元。
　　于2026年6月30日，本集团对合营企业和联营企业的投资承诺为17.12亿元，分别是对中铝穗禾有色金属绿色低碳创新发展基金（北京）合伙企业（有限合伙）（以下简称“中铝穗禾基金”）6.42亿元、中铜（西藏）新能源有限公司10.70亿元。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　本公司坚持以市场为导向，以价值创造为目标，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以科技创新和绿色低碳为支撑，以改革创新激发活力，持续优化产业结构，深化内涵式发展，更好集聚各类资源，着力构建高质量发展新模式，全面提升在铝土矿资源、铝工业技术、中高端人才资源、运营管理和品牌建设等方面的竞争力，打造行业原创技术策源地和铝工业现代产业链链长，巩固铝行业创新和绿色发展引领者的地位。报告期内，本公司核心竞争力持续提升。
　　本公司核心竞争力主要体现在：（1）战略布局清晰笃定，高质量发展态势稳健；（2）全链产业协同赋能，一体化竞争壁垒突出；（3）极致经营理念深化，全方位降本成效显著；（4）科创体系完善成熟，引领行业技术迭代升级；（5）品牌底蕴深厚卓越，可持续品牌价值凸显；（6）管理团队专业精锐，运营体系高效护航发展。

　　四、可能面对的风险
　　1.市场价格波动风险
　　地缘政治冲突、贸易壁垒的加剧，全球经济不确定性给全球市场造成冲击，国内外市场供需结构变化可能导致大宗原材料、有色金属价格出现大幅波动，公司产品盈利空间可能面临收窄的风险。防控措施：坚持“宏观经济+铝产业基本面”分析，强化对关键原材料市场价格动态监控，结合市场情况及公司生产运营实际，合理掌控采供销节奏；合规开展铝锭、氧化铝、煤炭套期保值，对冲价格波动风险。
　　2.国际化经营风险
　　国际环境错综复杂，宏观经济和地缘政治的不确定性，给国际化经营带来多方面潜在影响，可能对公司海外铝土矿资源保供产生不利影响。
　　防控措施：强化国内自采矿生产动态管控，全力提升自采矿量；加大海外矿石发运力度，保障矿石资源供应稳定；构建多元化进口矿资源保障体系，通过大力拓展外部市场，筑牢供应应急储备防线；加快新矿源开发，着力打造海外供矿基地，进一步提高资源保障能力。
　　3.安全环保风险
　　随着国家安全环保政策的日益严格，公司新增产能和在建项目增多，安全环保风险增大。
　　防控措施：持续推动安全、环保标准化体系有效运行，深入推进本质安全行动，提升本质安全水平；深入开展风险隐患排查整治，抓实重大事故隐患清零，加强应急管理体系建设，有效提高应急处突能力，全面提升安全管理水平。深化污染防治攻坚，推进能源绿色低碳转型，加快环境绩效提升，强化环境治理能力建设，常态化开展生态环境风险隐患排查，完善突发生态环境事件应急响应机制，筑牢生态环境安全防线，坚决杜绝突发生态环境事件发生。
　　4.项目投资风险
　　投资项目可能存在因产业政策变化或市场变化导致项目效益下降的风险。
　　防控措施：公司将密切跟踪政策和市场变化，持续优化投资策略，完善投资管理体系，加强项目前期研究论证，严把项目投资决策，突出对重大项目的风险管控，合理把控项目投资节奏，加强投资计划执行的调研与监督，持续完善投资风险防控体系，提升投资效率效益。
　　5.汇率波动风险
　　随着公司国际化经营持续推进，境外业务布局、跨境投融资及外币结算规模不断扩大，人民币兑美元等主要货币汇率呈双向宽幅波动，公司外币资产负债重估、境外经营成果折算及跨境收支面临汇兑损益波动，可能对经营业绩和财务状况产生不利影响。
　　防控措施：公司坚持“风险中性”理念，遵循“期现结合、自然对冲为主、衍生业务为辅”原则，优先通过外币收支匹配、资产负债币种协调等方式自然对冲敞口；审慎合规开展外汇套期保值。
　　衍生业务仅用于实需背景下的风险对冲，不从事投机交易；密切跟踪汇率走势，合理安排结售汇节奏，健全敞口监测、限额管理和交易审批机制，努力降低汇率波动对公司经营的影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　本公司是中国铝行业的头部企业，综合实力位居全球铝行业前列。本公司的主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。本公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一。本公司主要业务板块包括：　　氧化铝板块：主要包括开采、购买铝土矿和其他原材料，将铝土矿生产为氧化铝，并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝企业和营销企业以及集团外部的客户。该板块还包括生产、销售精细氧化铝及金属镓。　　原铝板块：主要包括采购氧化铝、原辅材料和电力，将氧化铝进行电解生产为原铝，销... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　本公司是中国铝行业的头部企业，综合实力位居全球铝行业前列。本公司的主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。本公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一。本公司主要业务板块包括：
　　氧化铝板块：主要包括开采、购买铝土矿和其他原材料，将铝土矿生产为氧化铝，并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝企业和营销企业以及集团外部的客户。该板块还包括生产、销售精细氧化铝及金属镓。
　　原铝板块：主要包括采购氧化铝、原辅材料和电力，将氧化铝进行电解生产为原铝，销售给本集团内部的营销企业和集团外部客户。该板块还包括生产、销售炭素产品、铝合金产品及其他电解铝产品。
　　营销板块：主要从事向本集团内部企业及外部客户提供氧化铝、原铝、其他有色金属产品和煤炭等原燃材料、原辅材料的销售、采购及物流服务等业务。
　　能源板块：主要包括煤炭、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。主要产品中，煤炭销售给本集团内部企业及集团外部客户，公用电厂、风电及光伏发电销售给所在区域的电网公司。
　　总部及其他营运板块：涵盖公司总部及其他有关铝业务的研究开发及其他活动。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业情况概述
　　政策赋能与绿色转型驱动高质量发展新格局。铝行业是支撑国民经济发展与战略安全的基础性产业，其产业链覆盖从铝土矿开采、氧化铝冶炼到电解铝生产及精深加工的全过程。作为全球工业体系中用途最广、用量最大的有色金属之一，铝不仅是交通、建筑、电力和机械制造等传统领域的基础原材料，更是航空航天、高端装备及高新技术产业不可或缺的关键支撑材料。得益于其轻质高强、耐腐蚀、导电性好且可循环利用的绿色属性，铝在新一轮能源变革与产业升级中扮演着日益重要的角色。当前，随着全球绿色经济体系的构建，铝合金在汽车轻量化、光伏组件、充电桩、储能设备及消费电子等新兴领域的应用持续拓展，推动铝行业与宏观经济、能源结构及环保政策的关联愈发紧密。
　　政策精准发力，为产业发展注入新动能。2025年，在政策与市场双重驱动下，中国铝行业加速迈向高质量发展。《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》等一系列政策文件相继出台，系统引导行业向高端化、智能化、绿色化升级。产业结构持续优化，高端、绿色化转型态势明显。氧化铝、电解铝产量稳步增长，高端铝加工材供给能力显著提升；绿色低碳转型成效显著，绿电铝占比升至27.7%，再生铝占比达20.8%，助力行业提前6年实现碳达峰。技术攻关成效显著，数智赋能行业升级。核心技术与装备达到国际领先水平，AI技术在生产控制、故障解决等场景实现规模化应用。新兴领域消费崛起，重塑市场需求格局。新能源汽车、光伏、电网等新兴领域成为铝消费增长新引擎，带动整体需求持续增长。中国铝产量及消费量已连续24年位居世界第一，在中国有色金属总产值中占比达35%，支柱地位进一步巩固。供需结构稳健，铝价呈现周期性变动。2025年，全球经济在复杂多变的环境中展现出一定韧性，主要经济体货币政策转向宽松，国内电解铝供应增长趋稳，海外供应扰动加剧，全球电解铝产能利用率维持高位，铝价在宏观经济、地缘政治、供需格局、技术进步等多重因素影响下呈现周期性变动。行业处于绿色转型、结构优化和产能升级的关键期，政策导向、资源禀赋和技术创新将主导行业格局。
　　（二）铝产业链的市场回顾
　　铝土矿：全球铝土矿资源配置多元化提速，供应链安全不断夯实
　　2025年，国内铝土矿市场在环保安全监管持续、资源品位变化等因素影响下，供应刚性凸显，但整体运行相对平稳。相比之下，海外市场则呈现供应宽松态势。随着几内亚等主产区产能释放，全球铝土矿供给增量明显。尽管二季度受政策短期扰动影响，进口矿价格出现阶段性反弹，但在全球供应总体充裕的背景下，进口铝土矿全年价格中枢有所下行。
　　2025年，中国铝土矿进口量持续攀升，全年累计进口铝土矿2.0亿吨，同比增长26.3%，主要进口来源涵盖几内亚、澳大利亚、土耳其、塞拉利昂、圭亚那、马来西亚等国家，显示出中国铝工业多元化的资源配置能力。其中，自几内亚进口1.5亿吨，同比增长35.2%，占进口总量的74.3%；自澳大利亚进口3,735万吨，同比减少6.4%，占进口总量的18.6%。国内全年铝土矿产量7,300万吨，与上年基本持平。
　　氧化铝：市场供应趋紧格局有所缓解，价格中枢逐步走低
　　2025年，国内氧化铝行业在供给总量相对宽松的基调下，价格整体走低。上半年，随着山东、河北等地新建产能陆续投产并进入稳定运行期，市场供应增加，氧化铝价格出现较大幅度下跌。面对价格调整后的经营环境变化，行业出现规模性检修与弹性生产，供需格局有所缓解，价格出现阶段性反弹。下半年，随着前期检修产能恢复运行及新建项目爬产，市场供应压力再度凸显，氧化铝价格又重回下行通道。2025年，国内氧化铝现货均价为3,221元/吨，同比下降21.1%。国际市场方面，氧化铝价格整体走势与国内基本一致，全年均价388美元/吨，同比下降22.7%。供需方面，国内氧化铝市场在2025年整体呈现供大于求的格局，年内新增产能1,030万吨，产量同比增长8.3%，而需求端的电解铝产能愈发触及“天花板”，产量增速放缓，氧化铝市场由紧平衡转变为供应过剩。同时，2025年中国氧化铝呈现净出口格局，一定程度缓解了国内供给压力，全年累计出口氧化铝255万吨，同比增长42.5%，净出口量达135万吨，同比增长264.9%。
　　据统计，2025年全球氧化铝产量15,049万吨、消费量14,733万吨，同比分别增长6.0%和1.9%；中国氧化铝产量9,294万吨、消费量8,867万吨，同比分别增长8.3%和1.9%，分别占全球产量和消费量的61.8%和60.2%。截至2025年末，全球氧化铝产能利用率为75.6%，中国氧化铝产能利用率为80.9%。
　　电解铝：供需结构稳健叠加金融、战略属性支撑，价格中枢持续上移
　　2025年，国内外铝价运行重心上移，价格持续高位运行。年初至3月中旬，受库存下降、美元走弱等因素影响，铝价呈偏强运行态势。3月中旬至4月上旬，由于中美贸易战不断升级、氧化铝价格暴跌致电解铝失去成本支撑，铝价随之深度回调至年内低点。4月中旬至年末，受益于中美经贸关系缓和、海外电解铝供应扰动、成本重心支撑及美联储降息等多重利好因素影响，国内外铝价稳步上涨，并于年末达到年内高点，创近三年新高。2025年，SHFE现货月和三月期铝平均价格分别为20,750元/吨和20,698元/吨，同比分别上涨4.0%和3.5%；LME现货月和三月期铝平均价格分别为2,632美元/吨和2,641美元/吨，同比分别上涨8.8%和7.5%。
　　供需方面，2025年中国电解铝产能稳中有增，产量小幅增长，为2020年以来最低增速，全年复产规模55万吨/年、新投产能18万吨/年，截至2025年底，国内电解铝建成产能4,483万吨/年，基本触及“天花板”，较上年仅增加27万吨。需求端，尽管房地产行业依旧低迷，家电、新能源汽车、电力、电子3C等领域仍保持良好态势，支撑消费市场持续扩容。综合全年产销及进口量，电解铝供需呈紧平衡状态。
　　据统计，2025年全球原铝产量7,452万吨、消费量7,453万吨，同比分别增长1.9%和2.2%；中国原铝产量4,423万吨、消费量4,629万吨，同比分别增长1.8%和2.5%，分别占全球产量和消费量的59.4%和62.1%。在低效产能退出及总产能增长缓慢的同时，近几年铝行业高利润带动电解铝企业生产积极性，全行业保持高开工率运行。截至2025年末，全球原铝产能利用率为93.5%，中国原铝产能利用率为98.5%。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，面对错综复杂的外部形势，本公司牢牢把握战略主动，积极应对复杂多变的外部环境，强化极致经营，狠抓降本增效，加快结构调整，深化改革创新，圆满完成年度生产经营和改革发展目标任务，实现“十四五”高质量收官。
　　1.价值创造实现新跃升
　　公司强化全面预算引领，产供运销研财一体化高效协同，快速变现能力显著增强，生产经营质量稳步提升；主要产品稳产高产，矿石、氧化铝、电解铝内部配套率更趋优化；持续深化全要素对标，电解铝综合交流电耗、氧化铝综合能耗等主要能耗指标持续降低，成本竞争力进一步增强。全年实现利润总额258.40亿元、净利润215.25亿元、经营性净现金流340.92亿元，创历史最优。
　　2.结构优化构建新格局
　　围绕公司战略发展部署，持续强化铝土矿资源获取能力，资源保障基础进一步夯实。加快推进产
　　业布局优化与结构调整，系统推进海外发展战略实施，持续提升公司在全球产业链中的资源配置与整合能力。氧化铝产能布局稳步向具备资源、能源及物流优势的沿海地区集聚，电解铝坚持能源结构绿色转型方向，有序向清洁能源优势区域优化。一批节能改造、再生铝及高新技术项目顺利建成投产，推动产业发展不断向优向强迈进。
　　3.创新引擎迸发新动能
　　持续建强科技创新体系，加快做强自主创新平台，做优成果转化平台，做实协同创新与应用技术平台，2025年公司持续获批国家企业技术中心，所属院所“科改”工作连续三年获“标杆”评级；高标准推动科技创新与产业创新深度融合，在复杂资源利用、绿色低碳、数智化、高端新材料等领域取得一系列技术突破；加速推进数智化转型，全年新建成6家智能工厂（产线），3家企业获评全国卓越级智能工厂。
　　4.深彻改革激发新活力
　　公司本部及所属企业改革深化提升行动高质量收官。深化全级次企业组织体系变革，全方位推动流程再造、效率提升；持续深化供应链改革，数字化采购和贸易平台功能更加完善，有效赋能公司提质增效。落实人才强企战略，系统加强管理、科技、技能、海外四支人才队伍建设，系统构建员工赋能机制，高质量发展的人才支撑更加坚实。
　　5.品牌形象展现新高度
　　公司构建市值管理长效机制，高质量开展信息披露和投资者交流活动，积极提升分红比例，优化分红节奏，公司A股、H股股价年内分别上涨66.26%和171.05%，市值创近15年新高，实现市场价值与内在价值同频共振。积极履行社会责任，助力乡村振兴、抢险救援。公司信用与ESG评级全面提升，保持中诚信AAA信用最高评级，明晟ESG评级提升至BB级，连续7年获得上交所信息披露A级评价。
　　6.风险防控取得新作为
　　公司建立“重大风险+动态风险+突发风险”管控新机制，安全管理基础不断夯实，环保绩效水平稳步提升；深化法治企业建设，全面开展合规有效性评价及整改提升，全年未发生重大法律、合规风险；完善“大监督”工作机制，通过开展各类审计监督、健全招标管理机制等举措强化监督检查，有效为公司节约资金、盘活资产、挽回损失。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本公司坚持以市场为导向，以价值创造为目标，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以科技创新和绿色低碳为支撑，以改革创新激发活力，持续优化产业结构，深化内涵式发展，更好集聚各类资源，着力构建高质量发展新模式，全面提升在铝土矿资源、铝工业技术、中高端人力资源、运营管理和品牌建设等方面的竞争力，打造行业原创技术策源地和铝工业现代产业链链长，巩固铝行业创新和绿色发展引领者的地位。本公司的核心竞争力主要体现在：
　　1.拥有清晰稳定的发展战略，高质量发展蹄疾步稳
　　本公司战略目标是建设具有全球竞争力的世界一流矿业和铝业公司，致力于打造四个特强（矿产资源特强、科技创新特强、高端先进材料特强、绿色低碳低成本数智化特强），着力优化产业结构和能源消纳结构、提升成本竞争力和经营业绩，不断增强行业竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。
　　2.拥有协同高效的产业布局，全产业链竞争优势突出
　　本公司拥有完整的铝产业链，业务涵盖了矿产资源开采、氧化铝、炭素、电解铝和铝合金生产、高新技术开发与推广、国际贸易、物流服务、能源电力等多个领域。近年来，公司落实国家“双碳”战略，持续优化产业布局，提升矿产资源保障能力，加大清洁能源转型力度及高附加值产品开发，产业链竞争优势日益显现。
　　3．拥有强大的科技创新能力，持续引领行业进步
　　本公司建有完善的科技创新体系，培养了一支专业性科技人才队伍。公司长期围绕氧化铝、电解铝、节能降耗、高端材料等产业高质量发展急需的关键技术，组织实施重大关键核心技术攻关，成功开发、应用和推广一系列高水平的科技创新成果，是铝行业技术发展进步的主要贡献者和引领者。
　　4.拥有卓越的品牌形象，品牌价值优势显现
　　作为铝行业领军者，本公司将ESG理念深度融入全产业链，依托绿色低碳循环体系，以源网荷储一体化及再生铝技术等重塑产业生态，引领行业能效标杆，打造“要好铝、找中铝”品牌优势，赢得了客户和供应商的信奈与支持。积极践行社会责任，通过赋能社区与生态保护，践行负责任开采理念，将可持续基因注入品牌内核，树立了卓越的品牌形象。
　　5．拥有优秀的管理团队和运营机制，保障公司稳健发展
　　本公司拥有能力突出的管理团队，在有色金属、矿产资源、冶炼加工、市场营销、企业管理等方面拥有丰富的经验；公司拥有科学成熟的管理运营体系，在市场实践中探索形成极致经营、全要素对标、生产线最低成本和产业链最优成本管控等经营理念，建立了高效的运营模式，保障公司可持续高质量发展。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　营运业绩
　　本集团2025年归属于上市公司股东的净利润为126.74亿元，较去年盈利123.95亿元增利2.79亿元，增幅2.25%，主要为公司本年坚持极致经营理念，通过加强运营管控，推进极致降本，构建安全、高效、低成本供应链体系，把握市场机遇，实现产能利用率有效提升，经营业绩创历史最佳水平。
　　营业收入
　　本集团2025年实现营业收入2,411.25亿元，较去年同期的2,371.09亿元增加40.16亿元，增幅1.69%，主要受到主营产品销售价格上涨致收入增加，以及压降低毛利贸易业务规模致收入减少共同影响。
　　营业成本
　　本集团2025年营业成本为1,976.55亿元，较去年同期的1,997.65亿元减少21.10亿元，降幅1.06%，主要为公司通过极致经营压降成本，以及压降低毛利贸易业务规模致成本下降共同影响，两年营业成本总额基本持平。
　　税金及附加
　　本集团2025年税金及附加为36.19亿元，较去年同期的30.84亿元增加5.35亿元，增幅17.35%，主要为与价格挂钩的矿石资源税、关税因价格上涨而增加，以及本年产品利润增加致增值税附加税增加。
　　期间费用
　　销售费用：本集团2025年发生销售费用4.78亿元，较去年同期的4.47亿元基本持平。
　　管理费用：本集团2025年发生管理费用52.35亿元，较去年同期的54.92亿元基本持平。
　　财务费用：本集团2025年发生财务费用21.62亿元，较去年同期的26.79亿元减少5.17亿元，降幅19.30%，主要为公司通过压缩带息债务规模、优化融资成本等方式实现利息费用同比降低。研发费用
　　本集团2025年研发费用为39.12亿元，较去年同期的30.65亿元增加8.47亿元，增幅27.63%，主要为公司本年加大研发投入力度，新立项研发项目同比增加。
　　其他收益
　　本集团2025年其他收益为6.61亿元，较去年同期的10.40亿元减少3.79亿元，降幅36.44%，主要为公司本年增值税加计抵减同比减少。
　　投资收益
　　本集团2025年投资收益为6.93亿元，较去年同期的投资收益9.96亿元减少3.03亿元，降幅30.42%，主要为本年确认对参股企业投资收益减少，以及处置股权实现收益同比减少。
　　公允价值变动损益
　　本集团2025年公允价值变动损失1.28亿元，较去年同期公允价值变动收益1.06亿元减利2.34亿元，主要是持仓期货公允价值变动影响。
　　信用减值损失
　　本集团2025年信用减值损失0.87亿元，较去年同期信用减值转回1.31亿元减少2.18亿元，主要为本年其他应收款计提信用减值损失影响。
　　资产减值损失
　　本集团2025年资产减值损失35.25亿元，较去年同期损失27.53亿元增加7.72亿元，增幅28.04%，主要为公司本年积极优化产业布局、对效益不佳、停用淘汰的资产计提减值同比增加。
　　资产处置收益
　　本集团2025年资产处置收益1.27亿元，较去年同期的2.13亿元减少0.86亿元，降幅40.38%，主要为公司近年来公司持续夯实资产质量，处置闲置资产数量同比减少下降。
　　营业外收支净额
　　本集团2025年营业外收支为净收益0.34亿元，较去年同期的净收益0.02亿元增利0.32亿元，主要为本年诉讼赔偿支出同比减少。
　　所得税费用
　　本集团2025年所得税费用为43.15亿元，较去年同期的29.40亿元增加13.75亿元，主要为公司本年盈利增加致所得税费用增加。
　　流动资产及负债
　　于2025年12月31日，本集团流动资产为716.41亿元，较上年末的590.54亿元增加125.87亿元，主要为公司本年盈利带来的货币资金增加以及销售产品收取的银行承兑汇票增加致应收款项融资增加。
　　于2025年12月31日，本集团流动负债为527.82亿元，较上年末的462.28亿元增加65.54亿元，主要是公司新增短期借款及一年内到期的非流动负债等影响。
　　非流动资产及负债
　　于2025年12月31日，本集团的非流动资产为1,553.80亿元，较上年末的1,568.87亿元减少15.07亿元，主要为公司本年投资建设重点项目致资产增加，以及长期资产折旧摊销、计提减值准备等致资产减少共同影响。
　　于2025年12月31日，本集团的非流动负债为516.68亿元，较上年末的576.59亿元减少59.91亿元，主要为公司优化债务期限结构，压降长期借款规模影响。
　　于2025年12月31日，本集团的资产负债率为46.01%，较2024年末的48.11%下降2.10个百分点，主要为公司压缩带息负债规模所致。
　　公允价值计量
　　本集团严格按照会计准则对公允价值确定的要求，制定公允价值确认、计量和披露的程序，并对公允价值计量和披露的真实性承担责任。目前公司除交易性金融资产、交易性金融负债、其他权益工具投资和应收款项融资以公允价值计量外，其他均以历史成本法计量。
　　于2025年12月31日，本集团持有交易性金融资产较上年末增加24.06亿元，主要为本年新增购买结构性存款影响；持有衍生金融资产较上年末减少0.90亿元、衍生金融负债较上年末增加0.49亿元，主要为持仓期货浮动盈亏影响。
　　存货跌价准备
　　于2025年12月31日，本集团对所持有存货的可变现净值分别进行了评估。对铝产品相关的存货，按本集团内氧化铝企业与电解铝企业之间的产销对接方案，结合财务预算相关情况，考虑存货周转期、公司持有存货的目的、资产负债表日后事项的影响等因素，以产成品可供出售时的估计售价为基础对存货的可变现净值进行了评估。对能源板块所持有的存货，统一采用近期市场价进行推导。
　　于2025年12月31日，本集团所持有存货应计提的存货跌价准备余额为3.99亿元，较2024年末的存货跌价准备余额4.36亿元减少0.37亿元。
　　公司相关会计政策符合一贯性原则，一直采取相同方法确定存货可变现净值及计提存货跌价准备。
　　资本支出、资本承担及投资承诺
　　2025年，本集团完成资本性支出151.48亿元。主要用于转型升级项目建设、节能降耗、资本运作、环境治理、资源获取、科技研发等方面的投资。
　　于2025年12月31日，本集团的固定资产投资资本承担已签约未拨备部分为59.62亿元。
　　于2025年12月31日，本集团对合营企业和联营企业的投资承诺为24.12亿元，分别是对中铝穗禾有色金属绿色低碳创新发展基金（北京）合伙企业（有限合伙）6.42亿元、中铝海外发展有限公司4亿元、中铝（雄安）矿业有限责任公司3亿元及中铜（西藏）新能源有限公司10.70亿元。
　　氧化铝板块
　　营业收入
　　2025年，本集团氧化铝板块的营业收入为615.85亿元，较去年同期的740.46亿元减少124.61亿元，主要是氧化铝销售价格同比降低影响。
　　板块业绩
　　2025年，本集团氧化铝板块的税前利润为47.75亿元，较去年同期的116.84亿元减少69.09亿元，主要是本年氧化铝产品因销售价格下降致利润同比减少。
　　原铝板块
　　营业收入
　　2025年，本集团原铝板块的营业收入为1,455.64亿元，较去年同期1,363.59亿元增加92.05亿元，主要是原铝销售价格同比增加影响。
　　板块业绩
　　2025年，本集团原铝板块的税前利润为205.99亿元，较去年同期的89.66亿元增加116.33亿元。主要是原燃材料成本下降及原铝销售价格增加致产品利润同比增加影响。
　　营销板块
　　营业收入
　　2025年，本集团营销板块的营业收入为1,421.82亿元，较去年同期的1,727.27亿元减少305.45亿元，主要是公司本年降低低毛利贸易业务量影响。
　　板块业绩
　　2025年，本集团营销板块的税前利润为12.74亿元，较去年同期的18.75亿元减少6.01亿元，主要是氧化铝及能源业务同比减利影响。
　　能源板块
　　营业收入
　　2025年，本集团能源板块的营业收入为81.82亿元，较去年同期的86.93亿元减少5.11亿元，主要为煤炭业务收入同比下降。
　　板块业绩
　　2025年，本集团能源板块的税前利润为8.62亿元，较去年同期的9.91亿元减利1.29亿元，主要为煤炭业务同比减利影响。
　　总部及其他营运板块
　　营业收入
　　2025年，本集团总部及其他营运板块的营业收入为19.81亿元，较去年同期的26.64亿元减少6.83亿元，主要为修理费收入同比减少。
　　板块业绩
　　2025年，本集团总部及其他营运板块的税前利润为亏损16.69亿元，较去年同期亏损12.04亿元增亏4.65亿元，主要为对合联营企业投资收益同比下降。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　展望2026年，全球铝土矿市场预计将延续供应宽松格局，但需关注主要资源国矿业政策不确定性带来的扰动，在无重大供应中断的前提下，进口矿价或呈弱势震荡。氧化铝市场，国内氧化铝新增产能与海外项目仍将持续投运，产能过剩格局短期内难以扭转，虽面临供应压力，但行业将步入深度结构性调整期，高成本、高能耗、技术落后产能或将加速出清，市场有望在供需再平衡博弈中向更高质量发展。电解铝市场，受外部环境影响，将加剧电解铝价格波动。国内供应保持稳定，海外投产节奏缓慢、潜在减产风险使全球供应增幅有限，而交通运输、电子电力、低空经济等领域需求有望保持良好态势，全球供需紧平衡格局将进一步对价格形成支撑，预计2026年铝价将维持偏强震荡。
　　(二)公司发展战略
　　公司将锚定建设世界一流矿业和铝业公司战略目标，以推动高质量发展为主题，以培育发展新质生产力为重点，以改革创新为根本动力，深化极致经营，持续增强价值创造能力；纵深推进资源优先战略，不断夯实产业发展根基；全力推动绿色低碳发展，打造行业节能降碳标杆；积极延伸铝基新材料价值链，抢占产业发展制高点；更好统筹发展和安全，系统构建高质量可持续产业生态，持续巩固扩大全产业链综合竞争优势，切实增强核心功能、提升核心竞争力，为投资者创造长期、稳健、可期的投资回报，共绘基业长青的宏伟蓝图。
　　(三)经营计划
　　2026年是“十五五”开局之年，面对全球能源转型与国内产能“天花板”双重背景，公司将积极围绕高端化转型、全球化布局、绿色化发展、智能化升级持续提升在全产业链的竞争优势。
　　1.聚焦高端化转型，提升产品竞争力
　　公司将紧扣新质生产力发展要求，坚持市场引领、创新驱动和差异化协同发展，坚定高端化发展战略，提高铝土矿、氧化铝、电解铝等配套水平，优化精细氧化铝、铝合金、金属镓等产品结构，提升产品竞争力和盈利能力。
　　2.深化全球化布局，提升产业链韧性
　　公司将重点做好国内外项目的布局与运营协同，充分发挥全产业链优势、管理优势和成本优势，打造灵活、高效、有韧性的全球供应链体系，提升国际竞争韧性与抗风险能力。
　　3.强化绿色化驱动，提升可持续发展引领力
　　公司将绿色发展作为核心战略，通过优化用能结构，提高新能源使用占比，推广应用节能降碳技术，持续降低产品碳足迹，确保碳排放履约达标，提升产品绿色价值；大力发展再生铝、赤泥综
　　合利用等循环经济，强化“源网荷储”一体化发展，锻造绿色低碳竞争新优势。
　　4.推进智能化升级，提升运营质效
　　公司将全面推动生产运营全链条的智能化变革，加快电解槽智能控制系统、在线质量检测设备及全流程自动化产线的推广应用，加速智能工厂建设，实现降本增效与安全风险防控；通过数字化赋能生产运营全流程，提升产供销研运财各环节智能化、数字化水平，以全要素数字化驱动管理精细化，加速向智能制造标杆迈进。
　　(四)可能面对的风险
　　1.市场价格波动风险
　　地缘政治冲突、贸易壁垒的加剧，全球经济不确定性给全球市场造成的冲击，国内市场供需结构变化可能导致国内外大宗原材料、有色金属价格出现大幅波动，公司产品盈利空间可能面临收窄的风险。
　　防控措施：围绕市场变化与竞争风险构建多维防控体系，坚持“宏观经济+铝产业基本面”分析，及时规避市场风险；强化对关键原材料市场价格的动态监控，保持市场敏锐性；结合市场情况及公司生产运营实际，合理掌控采供销节奏；合规开展套期保值，对冲价格波动风险。
　　2.国际化经营风险
　　国际环境错综复杂，宏观经济和地缘政治的不确定性，给国际化经营带来多方面潜在影响，可能对公司海外铝土矿资源保供产生不利影响。
　　防控措施：强化国内自采矿生产动态管控，全力提升自采矿量；加大海外矿石发运力度，保障矿石资源供应稳定；构建多元化进口矿资源保障体系，通过大力拓展外部市场，筑牢供应应急储备防线；加快新矿源开发，着力打造海外供矿基地，进一步提高资源保障能力。
　　3.安全环保风险
　　随着国家安全环保政策日益严格，公司所属企业安全环保风险增加，新增产能和在建项目增多，安全风险增大。
　　防控措施：积极推进安全、环保标准化体系有效运行；编制SOP指导手册，推进标准化作业程序落地；深入开展风险隐患排查整治，加强应急管理体系建设和安全生产培训，有效提高应急处突能力，全面提升安全管理水平。深入打好污染防治攻坚战，持续加强环境监测，大力推行绿色矿山建设，推进绿色低碳节能技术应用，提升新能源使用占比，确保实现各项节能减排目标，杜绝发生重大环境污染事件。
　　4.项目投资风险
　　投资项目可能存在因产业政策变化或市场变化导致项目效益下降的风险。
　　防控措施：公司将密切跟踪政策和市场变化，持续优化投资策略，完善投资管理体系，加强项目前期研究论证，严把项目投资决策，突出对重大项目的风险管控，合理把控项目投资节奏，加强投资计划执行的调研与监督，持续完善投资风险防控体系，提升投资效率效益。
　　5.汇率波动风险
　　随着公司国际化经营不断深入，人民币兑美元汇率双向大幅波动，可能对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。
　　防控措施：公司遵循“期现结合、自然对冲为主、衍生业务为辅”原则，开展汇率保值业务，规范开展衍生业务，根据外汇走势合理办理结售汇，严控汇率风险，力求最大程度降低汇率波动带来的不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）行业情况及市场回顾　　宏观形势　　2025年上半年，全球经济格局加速演化，贸易政策不确定性高，地缘冲突升级，全球供应链重构加快，多重风险因素交织。面对复杂多变的外部环境，中国加大政策调控力度，经济展现出较强的内生韧性，继续保持稳定发展态势，转型升级稳步推进，彰显了强大的抗风险能力。下半年，面对复杂严峻的内外部形势，积极贯彻落实7月份中央政治局会议精神，政策将持续发力、适时加力，巩固拓展经济回升向好势头。　　行业情况　　2025年上半年，国家出台了《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业情况及市场回顾
　　宏观形势
　　2025年上半年，全球经济格局加速演化，贸易政策不确定性高，地缘冲突升级，全球供应链重构加快，多重风险因素交织。面对复杂多变的外部环境，中国加大政策调控力度，经济展现出较强的内生韧性，继续保持稳定发展态势，转型升级稳步推进，彰显了强大的抗风险能力。下半年，面对复杂严峻的内外部形势，积极贯彻落实7月份中央政治局会议精神，政策将持续发力、适时加力，巩固拓展经济回升向好势头。
　　行业情况
　　2025年上半年，国家出台了《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》以及《赤泥综合利用行动方案》等一系列政策文件，持续推动铝行业可持续高质量发展。其中，《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》明确提出，到2027年，铝产业链供应链韧性和安全水平明显提升：原料保障方面，力争国内铝土矿资源量增长3%-5%，再生铝产量1,500万吨以上；产业布局方面，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上，清洁能源使用比例30%以上，新增赤泥的资源综合利用率15%以上；技术创新方面，突破一批低碳冶炼、精密加工等关键技术和高端新材料，培育铝消费新增长点。展望2035年，引领全球铝工业发展，高质量发展局面全面形成。为推动国内资源增储上产，加快设备更新改造，促进上下游产业协同发展，持续扩大铝产品应用，建设高端化、智能化、绿色化的铝产业发展体系奠定了基础。
　　铝土矿市场
　　2025年上半年，国内铝土矿供应维持稳定，海外铝土矿供应同比出现较大增长，叠加全球氧化铝价格高位回调，进口铝土矿价格下行。虽然二季度海外铝土矿价格受政策扰动有所反弹，但受制于全球市场整体供应宽松及需求增长有限，进口铝土矿价格呈现弱势震荡。
　　2025年上半年，中国铝土矿进口量创历史新高，进口1.03亿吨，同比增长33.6%，其中，自几内亚进口7,967万吨，同比增长41.3%，占总进口量的77.2%；自澳大利亚进口1,648万吨，同比下降7.1%，占总进口量的16.0%；其它进口国主要包括土耳其、马来西亚、圭亚那、老挝等。下半年国内铝土矿供应预计保持稳定，进口铝土矿在需求带动下或有所攀升。在没有突发事件扰动情况下，下半年中国铝土矿进口量有望维持高位，预计进口铝土矿价格将呈现窄幅波动态势。
　　氧化铝市场
　　2025年上半年，国内氧化铝价格在原料供应逐步宽松、供需格局多重转变等因素影响下，运行重心有所下移。一季度，氧化铝供大于求压力攀升，价格出现较大幅度下跌；二季度，氧化铝行业亏损面扩大，出现阶段性弹性生产，供需格局有所缓解，价格逐步企稳。上半年，国内氧化铝期货主力合约均价为3,192元/吨，同比下降8.7%。国际市场方面，氧化铝价格整体走势虽与国内基本一致，但跌幅大于国内。上半年海外氧化铝新投与复产产能较为可观，供应相对充裕，对海外氧化铝价格构成下行压力。
　　2025年上半年，国内氧化铝供应维持紧平衡，行业减产与增产交替运行，产量同比小幅增加；上半年中国氧化铝呈现净出口格局，消化了部分国内供应压力，累计出口氧化铝134万吨，同比增长65.7%；净出口达到107.5万吨。
　　2025年下半年，随着氧化铝行业成本企稳，利润逐步修复，预计供应量较上半年或小幅抬升；
　　同期需求或有小幅增长，预计价格将回归基本面，行业整体供求关系保持稳定。
　　原铝市场
　　2025年上半年，全球经济温和增长，区域分化明显。关税政策与降息预期交替主导市场情绪，大宗商品市场价格波动较大。电解铝价格在供求关系稳定，市场预期向好的背景下表现良好。上半年，SHFE三月期铝均价为20,226元/吨，LME三月期铝均价为2,546美元/吨，同比分别增长1.9%和6.0%。
　　2025年上半年，国内电解铝生产总体保持稳定，产能利用率维持约98%高位。受益于槽型设备升级改造以及石墨化阴极等低碳技术的应用扩大，中国电解铝能耗进一步降低，全国平均铝液直流电耗及交流电耗同比分别下降0.4%和0.36%，行业成本竞争力持续优化，清洁能源使用比例持续提升。虽然上半年海外电解铝有部分新建产能投放，但整体规模有限，对供应影响相对较小。需求方面，上半年电网投资、光伏装机和新能源车等领域保持增长态势，继续支撑国内铝消费基本盘。上半年全球铝消费量增速连续第三年高于供应增速，全球电解铝市场呈现小幅短缺格局。
　　2025年下半年，全球电解铝新增产量依然有限，而消费端新能源用铝增速有望保持稳定，电解铝供应端延续偏紧格局，国内外铝锭库存或继续处于近年低位水平。若市场无突发风险事件冲击，预计下半年电解铝行业将保持稳中向好的运行态势。
　　（二）本公司主营业务
　　本公司是中国铝行业的头部企业，综合实力位居全球铝行业前列。本公司的主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。本公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一。本公司主要业务板块包括：
　　氧化铝板块：主要包括开采、购买铝土矿和其他原材料，将铝土矿生产为氧化铝，并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝企业和营销企业以及集团外部的客户。该板块还包括生产、销售精细氧化铝及金属镓。
　　原铝板块：主要包括采购氧化铝、原辅材料和电力，将氧化铝进行电解生产为原铝，销售给本集团内部的营销企业和集团外部客户。该板块还包括生产、销售炭素产品、铝合金产品及其他电解铝产品。
　　营销板块：主要从事向本集团内部企业及外部客户提供氧化铝、原铝、其他有色金属产品和煤炭等原燃材料、原辅材料营销及物流服务等业务。
　　能源板块：主要业务包括煤炭、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。主要产品中，煤炭销售给本集团内部企业及集团外部客户，公用电厂、风电及光伏发电销售给所在区域的电网公司。
　　总部及其他营运板块：涵盖公司总部及其他有关铝业务的研究开发及其他活动。
　　（三）业务回顾
　　2025年上半年，行业格局深度调整、市场形势剧烈跌宕，面对错综复杂的国内外环境，公司紧紧围绕矿产资源、科技创新、高端先进材料、绿色低碳低成本数智化“四个特强”，建设世界一流铝业公司战略目标，以内部极致经营管理应对复杂多变的外部环境，以及时调整产供销策略应对市场价格变化，持续提升公司核心竞争力，主要经营指标创历史同期新高。
　　1.极致生产经营，业绩再创历史新高
　　资源保障能力更强。公司加大铝土矿资源开采力度，充分把握铝土矿采购节奏，极致管控生产运输，矿石开采能力和保供能力进一步提升。2025年上半年，氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，创近5年新高。
　　成本管控能力更优。公司坚持极致经营理念，狠抓成本领先战略，通过开展设备管理提升行动，关键设备运转效率大幅优化，全产业链的氧化铝成本和电解铝成本均优于行业平均水平；根据市场变化动态调整生产策略，氧化铝、电解铝实现稳产满产优产。2025年上半年，公司氧化铝、电解铝产量同比分别增长4.88%、9.37%。
　　全产业链综合竞争优势更加凸显。公司不断增强产供销运研财全流程高效协同，提升全产业链综合竞争优势。建立快速响应机制、提升穿透式管理水平，大宗物资基本实现集采，大宗物资采购降本率近10%；公司主营及配套产品产销量实现协同增长。
　　2025年上半年，公司实现利润总额132.47亿元，同比增长2.16%，归属于上市公司股东的净利润70.71亿元，同比增长0.81%，经营性现金流142.65亿元，同比增长5.30%，创造了公司成立以来的同期最佳业绩。
　　2.加快转型升级，产业结构持续优化
　　聚焦矿产资源增储上产，国内海外双轮驱动，建设更具韧性的资源保障体系。通过强化国内自有铝土矿权管理、参与国内铝土矿权竞拍等措施，国内铝土矿资源实现增储千万吨级；加快推进几内亚铝土矿接续项目建设，积极打造海外其他铝土矿基地，形成了体系化推进的良好态势。
　　聚焦传统产业结构优化，打造更具竞争优势的铝产业。优化产业布局，广西华昇二期、内蒙古华云三期、青海分公司600KA电解铝项目等一批重点项目提前投产；数转智改加速发力，数字化、智能化技术在全产业链协同推进，加快人工智能和先进大模型在传统产业的推广应用，打造多个数智化应用场景，分批次建设智能工厂，绿星链通2.0、贸易系统1.0顺利上线。
　　聚焦高端先进材料提档升级，积极推进产品结构升级，产业链、价值链向中高端延伸。精细氧化铝、氮化铝等领域不断开发新产品，高纯铝、高端铝合金等产品不断实现新突破，金属镓等小金属不断提升产销量。
　　3.强化科技创新，科技成果创效倍增
　　强化科技创新体系建设，创新驱动作用更加彰显。公司持续做大做强专业研究院，做优做精支撑转化平台，与国内高校及下游客户共同建设协同创新平台和技术应用平台，推进国家科研平台建设。
　　强化重点领域技术攻关，科技引领作用更加突出。公司聚焦资源能源综合利用、氧化铝、电解铝、精细氧化铝等十个领域，形成多项科研成果，充分发挥了科技创新对资源保障、传统产业转型升级和战新产业加快发展的支撑作用。2025年上半年，公司1项技术获日内瓦国际发明金奖、2项专利获中国专利优秀奖。
　　强化科技创新成果转化，科技赋能作用充分发挥。公司围绕矿山、氧化铝、电解铝、炭素、安全环保等领域，推广实施铝电解深度节能技术、赤泥综合利用技术等一系列科技成果，科技创效成果显著，科技赋能作用进一步发挥。
　　4.持续深化改革，管理效能明显提升
　　持续提升公司治理能力，进一步完善授放权体系，明晰董事会、管理层决策权限，形成“权责法定、权责透明、协调运转、有效制衡”的公司治理机制；进一步强化内控体系建设，打造全覆盖、严监督、强约束的内控体系；全面加强风险防控体系建设，建立重大风险辨识、预警、处置、防控管理闭环，各类风险可控在控。
　　持续提升人才质量，强化对人力资源的管理，优化人力资源配置，持续加大对年轻干部、科技人才、技能人才的培养和激励力度，人才结构不断优化，人才素质不断提升。
　　全面强化市值管理，提升公司投资价值和股东回报能力，努力实现“股东增值、企业增效、员工增收”。公司资本市场形象得到良好提升，公司标普、中诚信评级保持有色行业最高评级，公司荣获新财富杂志最佳上市公司和ESG最佳实践奖项，MSCI ESG评级提升至BB，位列《福布斯》“全球企业2000强”第751位。
　　5.坚持党的领导，党建赋能成效显著
　　不断加强党对各项工作的全面领导，以党建引领保障工程为抓手，持续深化“四强两创”体系建设，深入实施“1166中铝文化浸润工程”，不断夯实“极致-特强”特色文化体系，厚植文化基因，凝聚奋进力量，公司及6家企业荣获“全国文明单位”称号，公司稳居“2025年中国品牌价值500强”榜单，排名上升了42位。
　　纵深推进全面从严治党，深入开展中央八项规定精神学习教育。健全完善防治腐败的体制机制和监督链条，抓实“清风行动3.0”，体系化推进“清风工程”，聚焦营销采购、矿产资源等重点领域和关键环节，强化监督管理，保持风清气正的良好氛围。
　　（四）经营计划
　　2025年下半年，公司将以市场为导向，持续强化极致经营的理念，坚持成本领先战略，精准研判内外部经济、行业形势，进一步聚焦生产经营、转型升级、科技创新、管理改革等重点领域和关键环节接续发力，持续提升公司全产业链的韧性和竞争力，努力高质量实现年度经营目标，全面完成“十四五”圆满收官和“十五五”顺利开局。
　　2025年全年公司主要经营目标：冶金级氧化铝产量1,681万吨，精细氧化铝产量446万吨，原铝（含合金）产量780万吨，原煤产量1,410万吨，发电量412亿千瓦时。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　营运业绩
　　本集团2025年上半年归属于本公司股东的净利润为70.71亿元，较去年同期的70.14亿元增加0.57亿元，主要受到公司原铝、氧化铝产销量提升增利，以及自产煤炭毛利下降及贸易业务减利共同影响。
　　营业收入
　　本集团2025年上半年实现营业收入1,163.92亿元，较去年同期的1,107.19亿元增加56.73亿元，主要为原铝、氧化铝产销量同比上升影响。
　　营业成本
　　本集团2025年上半年营业成本968.79亿元，较去年同期的916.10亿元增加52.69亿元，主要为原铝、氧化铝产销量同比上升影响。
　　税金及附加
　　本集团2025年上半年税金及附加18.55亿元，较去年同期的14.85亿元增加3.70亿元，主要为海外自产矿石增产致资源税、关税等增加。
　　期间费用
　　销售费用：本集团2025年上半年发生销售费用1.89亿元，较去年同期的2.07亿元基本持平。
　　管理费用：本集团2025年上半年发生管理费用24.15亿元，较去年同期的23.90亿元基本持平。财务费用：本集团2025年上半年发生财务费用11.89亿元，较去年同期的13.52亿元减少1.63亿元，主要为公司通过压缩带息债务规模、优化融资成本等方式实现利息费用同比降低等。
　　研发费用
　　本集团2025年上半年研发费用13.71亿元，较去年同期的16.94亿元减少3.23亿元，主要为计入本科目的研发投入费用同比减少。
　　其他收益
　　本集团2025年上半年其他收益为5.53亿元，较去年同期的6.21亿元减利0.68亿元，主要为本年先进制造业增值税加计扣除同比减少。
　　投资收益
　　本集团2025年上半年投资收益为7.94亿元，较去年同期收益2.28亿元增利5.66亿元，主要为平仓套期保值期货收益及对参股企业投资收益同比增加等。
　　公允价值变动收益
　　本集团2025年上半年公允价值变动损失0.97亿元，较去年同期的公允价值变动收益0.95亿元减利1.92亿元，主要是持仓套期保值期货浮动盈亏变动影响。
　　信用减值损失
　　本集团2025年上半年信用减值损失0.42亿元，较去年同期损失0.14亿元减利0.28亿元。
　　资产减值损失
　　本集团2025年上半年资产减值损失4.82亿元，较去年同期损失0.48亿元减利4.34亿元，主要受到本年铝价波动较大影响，各月对存货计提的跌价准备同比增加。
　　资产处置收益
　　本集团2025年上半年资产处置收益0.39亿元，较去年同期收益0.15亿元增利0.24亿元，主要为公司本期处置闲置资产产生收益较多。
　　营业外收支净额
　　本集团2025年上半年营业外收支净额为-0.12亿元，较去年同期的0.88亿元减利1.00亿元，主要为本年购买碳排放权指标支出及固定资产报废损失同比增加。
　　所得税费用
　　本集团2025年上半年所得税费用21.52亿元，较去年同期的16.79亿元增加4.73亿元，主要为所属企业利润结构变化影响。
　　氧化铝板块
　　营业收入
　　2025年上半年，本集团氧化铝板块的营业收入为332.43亿元，较去年同期的314.54亿元增加17.89亿元，主要是氧化铝销量同比上升影响。
　　板块业绩
　　2025年上半年，本集团氧化铝板块利润总额47.07亿元，较去年同期的37.15亿元增加9.92亿元，主要为本年通过提高矿石自给率、严控生产成本、提高产量等方式实现同比增利。
　　原铝板块
　　营业收入
　　2025年上半年，本集团原铝板块的营业收入为759.46亿元，较去年同期的682.06亿元增加77.40亿元，主要为本年电解铝产销量及销售价格同比上升影响。
　　板块业绩
　　2025年上半年，本集团原铝板块利润总额81.05亿元，较去年同期的75.95亿元增加5.10亿元，主要由于电解铝产品因产销量增加致盈利增加。
　　营销板块
　　营业收入
　　2025年上半年，本集团营销板块营业收入为1,019.73亿元，较去年同期的934.32亿元增加85.41亿元，主要为销售自产产品数量及价格同比上升影响。
　　板块业绩
　　2025年上半年，本集团营销板块利润总额5.05亿元，较去年同期的11.06亿元减少6.01亿元，主要为本年因市场价格大幅波动致氧化铝业务及焦煤业务同比减利影响。
　　能源板块
　　营业收入
　　2025年上半年，本集团能源板块营业收入为38.97亿元，较去年同期的44.63亿元下降5.66亿元，主要为煤炭市场价格同比下降影响。
　　板块业绩
　　2025年上半年，本集团能源板块利润总额5.42亿元，较去年同期的9.29亿元减少3.87亿元，主要为煤炭因市场价格下降同比减利、以及新能源发电业务同比增利共同影响。
　　总部及其他营运板块
　　营业收入
　　2025年上半年，本集团总部及其他营运板块的营业收入为9.41亿元，较去年同期的12.33亿元减少2.92亿元，主要为修理服务收入同比减少。
　　板块业绩
　　2025年上半年，本集团总部及其他营运板块利润总额-6.11亿元，较去年同期-3.79亿元减利2.32亿元，主要受到持仓期货业务、以及因市场存款利率下调致利息收入同比减利等影响。
　　资产负债结构
　　流动资产及负债
　　于2025年6月30日，本集团流动资产702.42亿元，较上年末的590.54亿元增加111.88亿元，主要是货币资金、应收票据以及信用期内应收货款增加等。
　　于2025年6月30日，本集团流动负债477.84亿元，较上年末的462.27亿元增加15.57亿元，主要是应付股东股利增加影响。
　　非流动资产及负债
　　于2025年6月30日，本集团非流动资产1,572.52亿元，较上年末的1,568.74亿元增加3.78亿元，主要是重点项目投资增加影响。
　　于2025年6月30日，本集团非流动负债588.67亿元，较上年末的576.59亿元增加12.08亿元，主要是优化带息债务结构，适度增加中长期融资影响。
　　于2025年6月30日，本集团资产负债率为46.88%，较上年末的48.11%下降1.23个百分点，主要为公司实现利润增加影响。
　　资本支出、资本承担及投资承诺
　　2025年上半年，本集团完成项目投资资金支出（不含股权投资）51.70亿元，主要用于节能升级改造、资源获取、科技研发等。
　　于2025年6月30日，本集团的固定资产投资资本承担已签约未拨备部分为29.54亿元。
　　于2025年6月30日，本集团对合营企业和联营企业的投资承诺为25.98亿元，分别是对中铝穗禾有色金属绿色低碳创新发展基金（北京）合伙企业（有限合伙）6.62亿元、中铝海外发展有限公司4亿元、中铝招标有限公司0.06亿元、中铝科学技术研究院有限公司1.6亿元、中铝（雄安）矿业有限责任公司3亿元及中铜（西藏）新能源有限公司10.70亿元。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　本公司坚持以市场为导向，以推动高质量发展为主题，以价值创造为目标，以深化供给侧结构性改革为主线，以科技创新和绿色低碳为支撑，以改革创新激发活力，加快产业结构优化，深化内涵式发展，着力构建高质量发展新模式，以更好集聚各类资源，提升在铝土矿资源、铝工业技术、中高端人力资源、运营管理和品牌建设等方面的竞争力，打造行业原创技术策源地和铝工业现代产业链链长，巩固铝行业创新和绿色发展引领者的地位。本公司的核心竞争力主要体现在：
　　1.具有清晰稳定的发展战略，高质量发展蹄疾步稳
　　本公司将打造成为具有全球竞争力的世界一流铝业公司作为战略目标，致力于打造矿产资源特强、科技创新特强、高端先进材料特强、绿色低碳低成本数智化特强，着力优化产业结构和能源消纳结构、提升成本竞争力和经营业绩，不断增强行业竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。
　　2.拥有协同高效的产业布局，全产业链竞争优势突出
　　本公司拥有完整的铝产业链，业务涵盖了从矿产资源开采、氧化铝、炭素、电解铝和铝合金生产、高新技术开发与推广、国际贸易、物流服务、能源电力等多个领域。近年来，公司落实国家“双碳”战略，持续优化产业布局，提升矿产资源保障能力，加大清洁能源转型力度及高附加值产品开发，产业链竞争优势日益显现。
　　3．拥有强大的科技创新能力，持续引领行业进步
　　本公司建有完善的科技创新体系，培养了一支专业性科技人才队伍。公司长期围绕氧化铝、电解铝、节能降耗、高端材料等产业高质量发展急需的关键技术，组织实施重大关键核心技术攻关，成功开发、应用和推广一系列高水平的科技创新成果，是铝行业技术发展进步的主要贡献者和引领者。
　　4．拥有优秀的管理团队和运营机制，保障公司稳健发展
　　本公司拥有能力突出的管理团队，在有色金属、矿产资源、冶炼加工、市场营销、企业管理等方面拥有丰富的经验；公司拥有科学成熟的管理运营体系，在市场实践中探索形成全要素对标方法和价值创造能力，建立了高效的运营模式，保障公司可持续高质量发展。

　　四、可能面对的风险
　　本公司根据国内外宏观经济、国家行业政策、市场环境，结合公司生产运营实际情况，对可能面临的风险进行评估，主要风险包括：
　　1.市场变化和市场竞争风险
　　伴随地缘政治冲突、贸易壁垒的加剧，全球经济形势的波动以及国家宏观经济政策的调整，国内外大宗原材料、有色金属市场变化震荡较大，公司产品盈利空间可能面临收窄的风险。
　　防控措施：一是建立制度化研究体系。加强对主要经营品种的宏观和行业研究，提升市场研判和策略制定的准确性；二是建立市场变化沟通机制。持续跟踪相关商品价格、运行产能、库存、下游开工率等变化，加强海外铝产业链年度变化跟踪，为公司决策提供信息支撑。同时加强对重大突发事件影响的深度研究，避免因重大突发事件导致的相关风险。
　　2.国际化经营与矿产资源保供风险
　　国际环境错综复杂，美国反复的关税政策加大了国际贸易前景的不确定性，给国际化经营带来多方面潜在影响。国内氧化铝企业对进口铝土矿的依存度持续上升，而海外铝土矿供应受政策、主要产地的政局影响，时有中断风险。2025年5月，几内亚政府取消了多个铝土矿区采矿许可证，推动“本土资源加工绑定”模式，增加了外资企业在几内亚获取铝土矿权的难度和成本。同时，国内铝土矿储量和质量双降，矿山安全与环保要求趋严，资源获取难度持续增加。
　　防控措施：一是加强市场分析研判，密切跟踪全球经济变化形势，多管齐下防范国际化经营风险，依法合规开展套期保值，降低汇率波动风险；二是加大现有国内矿权勘探力度，加速资源开发，积极参与新矿权竞拍；密切关注几内亚政府铝土矿政策的最新变化，积极采取应对措施，确保公司在几内亚现有资源的安全和平稳开采，同时，强化拓展海外资源获取渠道，进一步增强资源保障多元化程度。
　　3.安全和环保（双碳及用能结构）风险
　　随着国家安全环保政策日益严格，公司所属企业安全环保风险增加。新增产能和在建项目增多，安全风险增大；部分企业安全环保管理基础薄弱，存在安全环保风险隐患；部分矿山本质化安全水平仍有待提高；部分老企业生态修复标准不高，生态环保隐患依然存在。
　　防控措施：一是刚性落实安全风险标准化体系；二是强化重大事故隐患排查整治；三是做实在建项目安全环保管控工作，重点关注矿山及一批重点项目的建设安全管理体系运行；四是持续推动矿山“八条硬措施”落实；五是推进实施环境绩效提档升级专项计划、火电锅炉及工业炉窑提标改造计划；六是全面完成生态环境问题整治三年行动，推进赤泥、电解大修渣、铝灰、炭渣等资源化技术产业化，推进“绿色工厂”“绿色矿山”等绿色标杆和品牌建设；七是加强双碳及用能结构日常管理，采用先进综合节能技术降低能源消耗，优先网购清洁能源，增加自有清洁能源发电量，提高清洁能源使用比例。
　　4.项目投资和建设管理风险
　　投资项目可能存在因产业政策变化或市场变化导致项目效益下降的风险；部分企业存在项目投资计划完成率较低、投资项目效益与质量不高的风险。部分氧化铝企业存在因赤泥堆场征地手续办理难度大，赤泥堆场剩余服务年限不足，导致无法稳定生产的风险。
　　防控措施：一是加强项目投资的全过程管理。新建项目按照行业最高标准、最好质量、最优配置、最具竞争力的建设原则，打造行业示范标杆，确保竞争力行业领先。二是抓实重点项目的系统化建设。坚定实施“两海”战略，持续优化氧化铝产业布局，加快境外和沿海氧化铝工业基地建设。三是提前开展赤泥堆场接续计划，密切跟踪国内各省市赤泥堆场征地政策及价格，全力保障赤泥堆场的平稳接续。
　　5.改革与业务转型风险
　　在改革推进过程中，存在因政策要求、外部环境发生重大变化导致相关改革任务无法完成既定目标或达到预定效果的风险。在优化产业布局过程中，可能出现因合同违约、劳动仲裁、资产处置而导致损失的风险。
　　防控措施：一是强化顶层设计，加强改革组织领导，定期研究改革重点，部署推进重大改革专项，协调解决改革工作中的困难和问题；二是强化协同攻关，聚焦改革重点难点，加大协调力度；三是强化沟通协调，提高改革推进效率和质量；四是强化工作督办，确保改革按期推进，同时发挥考核指挥棒作用，督促任务落实；五是强化闭环管理，建立改革任务台账专项档案和标志性完成清单，严格审核把关，保证改革成效。 收起▲