事件：2025年Q3，实现营业收入601.24亿元，同比下降4.66%，归母净利润38.01亿元，同比增长90.31%；扣除非后的净利润达37.75亿元，增幅高达103.37%。2025年前三季度，公司实现营业收入1765.15亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%，扣非后归母净利润107.16亿元，同比增长23.03%。利润增长主要源于公司持续强化成本管控、优化资源保障与产销量提升。
　　点评：
　　公司系列产品产量持续增长，盈利能力持续提高。公司主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一。2025年前三季度，公司冶金级氧化铝产量1304万吨，精细氧化铝产量327万吨，自产冶金氧化铝对外销量491万吨。原铝（含合金）产量600万吨，自产原铝（含合金）外销量599万吨。煤炭产量985万吨，外售电厂发电量128亿kwh。2025年上半年，氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，创近5年新高。同时，公司全产业链竞争优势突出，大宗物资采购降本近10%。业务的不断增长和经营改善，极大地增厚了公司的利润。
　　电解铝成本可控，公司盈利能力持续。铝是地壳含量最丰富的金属元素，仅次于钢铁，以铝土矿的形式存在，几内亚拥有世界上最大的铝土矿储量，约为74亿吨，全球占比25.52%。今年以来，国内铝土矿供应维持稳定，海外铝土矿供应同比出现较大增长，叠加全球氧化铝价格高位回调，进口铝土矿价格下行。国内外氧化铝价格相当，现货价格在2900元/吨以下。公司积极获取铝土矿资源，加大国内矿权勘查找矿力度，积极参与铝土矿资源省份矿权竞争出让，力争获取更多的国内新增资源量；积极加快建设海外第二供矿基地，深化与国外主流矿企合作，进一步拓展多元海外供矿渠道。
　　电解铝供给受限，需求稳中有增，价格高位运行。2024年，全球电解铝产量7200万吨，我国年产量为4300万吨，国内电解铝总产能受限，海外新老产能有增有减，全球总供给变化不大。在需求端，电解铝被广泛应用到建筑、交通、电力和新能源等领域，近年来，在传统市场不景气的情况下，新能源汽车和新能源电力的快速发展，极大地推动了电解铝的需求，使得电解铝的供需处于平衡状态。电解铝的成本主要包括氧化铝、预培阳极、电力和制造等，在成本端无明显变化的情况下，电解铝价格高位运行，根据公司经营计划，2025年全球有望生产780万吨的电解铝，公司将持续受益。
　　投资建议：公司具有铝产品完整产业链，从资源到电解铝，再到精加工等，全球电解铝产能无明显增量，电解铝价格有望高位运行。我们看好公司的发展前景，预测2025-2027年公司归母净利润分别为146.35亿元,161.07亿元和177.2亿元，对应的PE分别为12倍，11倍和10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）新能源汽车和新能源是电解铝重要的新增市场，上述方向发展变化对需要有一定的影响；（2）铝资源全球配套，地缘冲突的不确定性有较大影响；（3）宏观经济情况和其他风险。

　　事件：公司发布2025年三季报。
　　25Q1-Q3公司实现营收1765.2亿元，同比+1.6%，归母净利108.7亿元，同比+20.6%，扣非归母净利107.2亿元，同比+23.0%。单季度看，25Q3营收601.2亿元，同比-4.7%，环比-0.8%，归母净利38.0亿元，同比+90.0%，环比+7.6%，扣非归母净利37.8亿元，同比+103.1%，环比+7.9%。
　　铝价上涨，Q3毛利率同环比增加。1）量：25Q1-Q3电解铝产量600万吨，同比+6.8%，冶金级氧化铝产量1304万吨，同比+3.7%，煤炭产量985万吨，同比+1.1%；
　　单季度看，25Q3电解铝产量203万吨，环比持平，冶金级氧化铝产量444万吨，环比+7.8%，煤炭产量324万吨，环比-4.4%；2025年产量目标：冶金级氧化铝产量1681万吨，电解铝产量780万吨，原煤产量1410万吨。2）价：25Q1-Q3铝价20447元/吨，同比+3.7%，25Q3为20710元/吨，同比+5.9%，环比+2.5%；25Q1-Q3氧化铝价格3302元/吨，同比-8.4%，25Q3为3117元/吨，同比-20.4%，环比+2.1%。3）利：
　　25Q1-Q3公司毛利率17.3%，同比+2.1pct，净利率9.8%，同比+1.1pct；25Q3毛利率18.4%，同比+6.7pct，环比+0.8pct，净利率10.3%，同比+4.4pct，环比+1.0pct，预计主要由于铝价上涨。
　　25Q3归母净利同环比增长，主要由于毛利增加。环比来看，25Q3主要增利项：毛利（+3.8亿元，预计主要由于铝价上涨），费用和税金（+3.8亿元），减值损失等（+2.7亿元），营业外利润（+0.5亿元），主要减利项：其他/投资收益（-3.3亿元），少数股东损益（-3.1亿元），所得税（-2.4亿元）；同比来看，主要增利项：毛利（+36.8亿元），公允价值变动（+1.5亿元），主要减利项：少数股东损益（-6.6亿元），所得税（-4.9亿元），其他/投资收益（-4.6亿元），费用和税金（-2.8亿元）。
　　核心看点：1）产业链一体化布局，资源保障显著。公司一体化布局完善，上游铝土矿自给率较高，抗风险能力强。截至2024年底，公司铝土矿资源量约为27亿吨，2024年铝土矿产量3017.4万吨，自给率不断提高。公司在几内亚投资建设的Boffa项目矿山品位较高，剩余可采年限长，2024年产量达到1566万吨；2）“中特估值“体系下，价值有望重估。面对不稳定的地缘政治环境，聚焦”安全“是经济重要主题，电解铝是国民经济重要资源，公司作为铝土矿、氧化铝、电解铝龙头，国企改革也将提升效率，公司估值有望重塑；3）资产负债表优化。随着公司盈利能力提升，现金流改善，公司开始偿还有息债务，公司短期借款从2020年底的207亿元，大幅减少至25Q3末的37亿元。减值方面，随着资产不断夯实，未来资产质量更高。
　　投资建议：公司作为国内铝产业链一体化企业，资源保障能力显著，随着铝价上涨，公司业绩弹性较大，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利145.4亿元、166.6亿元和172.6亿元，对应现价的PE分别为12、10和10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：铝需求不及预期，氧化铝价格下降超预期，项目进展不及预期。

　　中国铝业发布三季报：Q3实现营收601.24亿元（yoy-4.66%，qoq-0.80%），归母净利38.01亿元（yoy+90.31%，qoq+7.59%）。2025年Q1-Q3实现营收1765.16亿元（yoy+1.57%），归母净利108.72亿元（yoy+20.65%），扣非净利107.16亿元（yoy+22.95%）。考虑公司作为行业龙头，铝价上涨或对公司业绩带动明显，我们维持“买入”评级。
　　毛利率同环比改善助力公司Q3业绩增长
　　盈利方面，公司25Q3毛利率为18.37%，同比+6.70pct，环比+0.77pct，公司盈利能力上升主要得益于三季度电解铝氧化铝价格环比均有所上涨，根据SMM，三季度电解铝均价2.07万元/吨，同比+5.88%，环比+2.5%，氧化铝三季度均价3165元/吨，同比-19.46%，环比+3.54%。产量方面，25Q1-Q3，中国铝业主要产品产量多数实现增长，冶金级氧化铝/精细氧化铝/原铝（含合金）分别为1304/304/600万吨，其中Q3分别为444/96/203万吨，整体产量维持稳定。费用方面，公司Q3合计期间费用率为4.86%，环比-0.11pct，此外公司三季度资产减值较上季度的3.36亿元大幅收窄至-6506万元，公司费用端控制效果显著。
　　铝价上行或将带动公司业绩稳定增长
　　供给端国内电解铝产能供给硬约束下，产量增长明显放缓，而海外新增电解铝产能依旧偏少，欧洲待复产产能受电力因素扰动较大，整体海外电解铝供给增速依然偏低；需求端国内汽车、电网等领域依旧维持高景气度，海外或将受益于制造业复苏过程。综上我们预期全球电解铝供需格局在26年或进一步收紧。相比之下原料端氧化铝供需格局仍偏宽松，但在成本端支撑下，我们认为氧化铝价格或呈现低位震荡，进一步下跌空间较小。因此尽管公司有部分氧化铝外销，但电解铝端利润将有效对冲氧化铝业绩承压，综合来看，公司业绩仍将主要收益于铝价上涨，我们看好公司未来业绩保持稳步增长趋势。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润150.64/156.55/162.20亿元，对应EPS为0.88/0.91/0.95元。可比公司26年iFind一致预期PE均值为9.8倍，考虑公司作为铝行业龙头，我们给予公司26年12倍PE估值（前值25年12.0XPE），对应目标价为10.92元（前值10.56元），基于25年10月28日，港币兑人民币汇率0.91，公司近三个月A/H平均溢价率18.57%，上调目标价为10.12港元（前值8.27港元）。
　　风险提示：铝下游需求不及预期，宏观政策扰动导致铝价超预期下跌。

　　事件：公司发布2025年三季报报告，前三季度公司实现收入1,765亿元，同比+1.6%；归母净利108.7亿元，同比+20.7%。单季来看，25Q1/Q2/Q3实现营收558/606/601亿元，同比+14%/-2%/-5%；归母净利润35.4/35.3/38.0亿元，同比+59%/-26%/+90%，Q3环比+7.6%。
　　Q3氧化铝及原铝价格上涨助力公司盈利能力增强。2025年第三季度，1）量，冶金级氧化铝产量444万吨，同比+2%，环比+8%；精细氧化铝产量119万吨，同比+1%，环比+5%；自产冶金级氧化铝外销量159万吨，同比+1%，环比-3%；原铝产量203万吨，同比+2%，环比持平；自产原铝（含合金）外销量204万吨，同比+1%，环比-0.5%；煤炭产量324万吨，同比-4%，环比-4%；外售电厂发电量49亿kwh，同比+11%，环比+29%。2）价，据SMM数据统计，Q3电解铝均价为20,711元/吨，同比+6%，环比+3%。氧化铝价格为3,165元/吨，同比-19%，环比+4%。3）利润，据SMM数据统计，Q3电解铝行业利润4,125元/吨，同比+128%，环比+22%；氧化铝行业利润292元/吨，同比-73%，环比+166%。
　　公司前三季度通过强化产业供应链管理，构建动态成本管控体系，有效应对行业供需调整和铝价阶段性波动。公司资源保障水平持续巩固，海外铝土矿的采矿量和发运回国量同比分别增加27.9%和55.3%。深入实施全要素对标，矿山和电解铝等主营产品保持稳产高产，产线经济技术指标持续优化。“两最”成本（产线最低成本和产业链最优成本）管控成效显著，公司矿山和电解铝等核心产品成本保持下降趋势，成本控制水平进一步提升。深化“产供运销研财”一体化协同，加强产销衔接与存货管理，加快产成品周转，公司整体市场竞争力显著增强。
　　三季度公司加快推进传统产业迭代升级。公司在重点项目建设上取得关键突破，青海分公司600千安电解铝项目实现全面投产，包头铝业达茂旗120万千瓦绿电项目实现全容量并网，开创了风光新能源与电解铝深度耦合的绿色发展新路径。科技创新和改革动能持续释放，“四定”改革全面深化落实，助力管理效率和劳动效率大幅提升。数智化建设取得新成效，广西华昇入选国家“卓越级”智能工厂，包头铝业入选国家级5G工厂名录。
　　投资建议：公司作为全球铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势。我们谨慎假设2025-2027年电解铝均价和氧化铝均价分别为2/2.05/2.1万元/吨和3300/3000/2900元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利144/162/184亿元，对应PE11.2/10.0/8.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险。

　　事件:
　　10月27日，中国铝业发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入1765亿元，同比+1.57%；归母净利润108.7亿元，同比+20.65%；扣非后归母净利润107.2亿元，同比+23.03%。
　　分季度看，2025年第三季度，公司实现营业收入601亿元，环比-0.8%，同比-4.66%；归母净利润38.0亿元，环比+7.6%，同比+90.3%；扣非后归母净利润37.7亿元，环比+7.9%，同比+103.4%。
　　投资要点:
　　Q3业绩环比提升主要由于成本下降，且铝及氧化铝价格均有上涨。
　　主要产品产量同比均有增长。2025年前三季度，公司实现冶金氧化铝产量1304万吨，同比+3.74%，外销量491万吨，同比+2.94%；精细氧化铝产量327万吨，同比+0.62%；原铝产量600万吨，同比+6.76%，外销量599万吨，同比+6.96%；煤炭产量985万吨，同比+1.13%；外售电厂发电量128亿千瓦时，同比+7.56%。第三季度，公司实现冶金氧化铝产量444万吨，环比+7.77%，同比+1.60%，外销量159万吨，环比-3.05%，同比+0.63%；精细氧化铝产量119万吨，环比+5.31%，同比+0.85%；原铝产量203万吨，环比持平，同比+2.01%，外销量204万吨，环比-0.49%，同比+1.49%；煤炭产量324万吨，环比-4.42%，同比-3.57%。2025年前三季度公司主要产品产量同比均有增长，推动业绩向好。
　　铝及氧化铝价格环比上涨，业绩提升。2025Q3，长江A00铝均价为20707元/吨，环比二季度+507元/吨，同比+1148元/吨；氧化铝均价为3165元/吨，环比+108元/吨，同比-765元/吨，铝及氧化铝价格环比均有上涨，带动业绩环比提升。
　　其他：成本及费用环比下降，减值影响降低。2025Q3公司营业成本环比下降8.6亿元，税金及附加环比减少2.8亿元，管理费用和研发费用环比分别-4.1亿元和+4.4亿元，财务费用环比-1.4亿元，成本端整体有所下降。同时，减值影响减小，资产减值损失环比二季度减少2.7亿元。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为2382/2467/2522亿元，归母净利润分别为145/158/172亿元，同比+17%/+9%/+9%；EPS分别为0.84/0.92/1.00元，对应当前股价PE为11.12/10.21/9.39倍。公司是国内电解铝行业龙头，产业链一体化优势明显，经营持续向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）主要产品价格大幅下跌的风险；（2）政策限产风险；（3）主要原物料成本上涨风险。（4）安全生产事故风险；（5）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入1,765.16亿元，同比增长1.57%；归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%；扣非后归母净利107.16亿元，同比增长23.03%。
　　点评：
　　产量稳步增长，带动业绩提升
　　2025年前三季度公司氧化铝和原铝产量均提升。产品产量方面，2025年前三季度，公司冶金级氧化铝产量1,304万吨，同比增长3.74%；自产冶金级氧化铝外销量491万吨，同比增长2.94%；精细氧化铝产量327万吨，同比增长0.62%；原铝（含合金）产量600万吨，同比增长6.76%；煤炭产量985万吨，同比增长1.13%。产品价格方面，根据iFinD数据，2025年前三季度，国内氧化铝期货收盘价均价同比下降12.91%，铝期货收盘价均价同比增长3.25%。
　　加强成本管控，参股稀有金属延伸平台
　　公司加强成本管控，盈利能力同比提升。2025年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别同比增加2.08pct./增加1.15pct.；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少0.01pct./减少0.10pct./减少0.27pct.。2025年8月，公司公告拟与控股股东中铝集团及其附属公司云南铜业、驰宏锌锗和中铝资本设立合资公司，其中，公司拟以货币资金及实物资产出资3亿元，持有合资公司20%的股权。合资公司是中铝集团打造的稀有金属产业链延伸平台。
　　盈利预测与评级
　　公司是我国铝行业龙头，上游原料保障能力强。中性情景下，考虑到产品价格走势，我们上调公司2025-2027年归母净利预测分别为145.53/160.36/170.76亿元，EPS分别为0.85/0.93/1.00元/股；对应2025年PE为11.68X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。
　　风险提示
　　资源获取与保供风险：我国铝土矿资源相对缺乏，近年来国内铝土矿储量、质量均有不同程度下降，资源获取竞争激烈，获取难度加大；国内对矿山安全、环保审批日趋严格，矿山项目建设推进速度缓慢；公司海外矿受当地政局形势、用工环境等的影响，资源保障风险较大。
　　安全环保风险：铝行业安全风险较大，行业能耗高、排放总量大、危险废物库存量大，存在一定的安全环保风险。

　　投资要点：
　　业绩概要：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入1163.92亿元，同比增长5.1％；实现归母净利润70.71亿元，同比增长0.8%，对应每股收益0.41元。公司拟以现金方式按每股0.123元（含税）向全体股东派发2025年中期股息，总计派息金额约为21.10亿元（含税），约占本公司2025年上半年合并财务报表归属于上市公司股东净利润的30%。
　　25H1公司业绩同比稳健增长。（1）原铝：2025年上半年SMMA00铝现货含税均价为20318元/吨，同比+2.6%。公司原铝产量397万吨，同比+9.4%，销量395万吨，同比+10.0%；原铝板块实现利润总额81.05亿元，同比增加5.10亿元，主要由于电解铝产品因产销量增加致盈利增加；以此测算原铝吨利润水平为2042元，同比减少51元。（2）氧化铝：2025年上半年氧化铝五地现货含税均价为3455元/吨，同比-1.1%。公司冶金级氧化铝产量860万吨，同比+4.9%，冶金级氧化铝销量332万吨，同比+4.1%；氧化铝板块实现利润总额47.07亿元，同比增加9.92亿元，主要为本年通过提高矿石自给率、严控生产成本、提高产量等方式实现同比增利；以此测算氧化铝吨利润水平为547元，同比增长94元。此外，2025年上半年公司计提资产减值损失4.82亿元，较去年同期损失0.48亿元减利4.34亿元，主要受到本年铝价波动较大影响，各月对存货计提的跌价准备同比增加。
　　25Q2业绩环比小幅下滑。分季度来看，25Q1-Q2公司分别实现归母净利润35.38/35.33亿元，25Q2业绩环比小幅下滑0.13%。从价来看，25Q1-Q2SMMA00铝现货均价分别为20442/20201元/吨，25Q2环比-1.2%；氧化铝五地现货均价分别为3860/3069元/吨，25Q2环比-20.5%。从量来看，25Q1-Q2公司实现氧化铝产量448/412万吨，25Q2环比-8.0%，冶金级氧化铝销量168/164万吨，25Q2环比-2.4%；原铝产量194/203万吨，25Q2环比+4.6%，原铝销量190/205万吨，25Q2环比+7.9%。整体来看，氧化铝价格环比下行同时销量有所下滑，电解铝价格环比小幅下滑，但产销量同比实现增长，此外公司25Q1-Q2计提资产减值损失分别为1.46/3.36亿元。
　　供需紧平衡背景下，电解铝吨盈利中枢有望长期上移。供给端，电解铝产能天花板将至，未来国内电解铝供给压力较小。需求端，铝锭库存处于低位，尽管地产竣工用铝需求同比有所下滑，但在新能源汽车用铝、光伏用铝以及电缆用铝需求的拉动下，电解铝国内需求维持稳步增长。成本端，氧化铝价格下滑后企稳，电解铝行业吨盈利水平修复至高位。整体来看，电解铝供需格局趋紧，叠加低库存支持，铝价或将维持偏强运行，电解铝吨盈利中枢有望长期上移。
　　全产业链优势显著，在建项目稳步推进。公司拥有完整的铝产业链，业务涵盖了从矿产资源开采、氧化铝、炭素、电解铝和铝合金生产、能源电力等多个方面。上游资源方面，公司拥有稳定可靠的铝土矿资源，国内铝土矿资源拥有量第一，海外拥有铝土矿资源18亿吨左右，2024年内公司推进铝土矿资源勘探开发、增储上产，全年新增资源量7,355万吨。在建项目方面，广西华昇二期、内蒙古华云三期、青海分公司600KA电解铝项目等一批重点项目提前投产，预计随着产能逐步释放，未来公司电解铝及氧化铝产销量有望进一步增长。
　　盈利预测与投资建议：随着电解铝行业延续高景气，公司作为铝业龙头将充分受益。考虑到公司广西华昇二期、内蒙古华云三期、青海分公司600KA电解铝项目的落地，公司电解铝及氧化铝产销量有望进一步增长，公司盈利能力有望进一步提升。2025年全年公司主要经营目标：冶金级氧化铝产量1,681万吨，精细氧化铝产量446万吨，原铝（含合金）产量780万吨。此外，公司拟以现金方式按每股0.123元（含税）向全体股东派发2025年中期股息，总计派息金额约为21.10亿元（含税），约占本公司2025年上半年合并财务报表归属于上市公司股东净利润的30%。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为148.35、161.16、182.57亿元，EPS分别为0.86、0.94、1.06元，8月29日收盘价对应PE分别为9.1、8.3、7.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求大幅下滑、项目建设不及预期、原材料与能源成本大幅波动等

　　事件：
　　公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入1,163.92亿元，同比增长5.12%；归母净利润70.71亿元，同比增长0.81%；扣非后归母净利69.41亿元，同比增长1.27%。
　　点评：
　　产量实现提升，业绩稳步增长
　　2025年上半年公司氧化铝和原铝产量均提升，业绩实现稳健增长。产品产量方面，2025年上半年，公司冶金级氧化铝产量860万吨，同比增长4.88%；
　　自产冶金级氧化铝外销量332万吨，同比增长4.08%；精细氧化铝产量208万吨，同比增长0.48%；原铝（含合金）产量397万吨，同比增长9.37%；
　　煤炭产量661万吨，同比增长3.61%。产品价格方面，根据公司公告，2025年上半年，国内氧化铝期货主力合约均价同比下降8.7%，SHFE三月期铝均价同比增长1.9%，LME三月期铝均价同比增长6.0%。
　　资源自给率提升，重点项目提前投产
　　公司加大铝土矿资源开采力度，把握铝土矿采购节奏和生产运输，矿石开采能力和保供能力进一步提升。2025年上半年，氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点。重点项目方面，广西华昇二期、内蒙古华云三期、青海分公司600KA电解铝项目等一批重点项目提前投产。2025年全年公司主要经营目标为冶金级氧化铝产量1,681万吨，精细氧化铝产量446万吨，原铝（含合金）产量780万吨，原煤产量1,410万吨，发电量412亿千瓦时。另外，公司不断增强运营流程协同，建立快速响应机制，大宗物资基本实现集采，大宗物资采购降本率近10%。
　　盈利预测与评级
　　公司是我国铝行业龙头，上游原料保障能力强。中性情景下，考虑到公司生产计划和产品价格走势，我们小幅上调公司2025-2027年归母净利预测分别为132.16/152.31/169.47亿元，EPS分别为0.77/0.89/0.99元/股；对应2025年PE为10.24X，高于可比公司的均值，公司作为国内铝业龙头享有一定估值溢价，维持公司的“增持”评级。
　　风险提示
　　资源获取与保供风险：我国铝土矿资源相对缺乏，近年来国内铝土矿储量、质量均有不同程度下降，资源获取竞争激烈，获取难度加大；国内对矿山安全、环保审批日趋严格，矿山项目建设推进速度缓慢；公司海外矿受当地政局形势、用工环境等的影响，资源保障风险较大。
　　安全环保风险：铝行业安全风险较大，行业能耗高、排放总量大、危险废物库存量大，存在一定的安全环保风险。
　　国际化经营风险：几内亚铝土矿因当地政策多变，罢工频繁，可能导致供矿波动。同时，国际环境日趋复杂，外部监管环境变化不确定性增加，或因境外业务不符合当地法律法规要求，可能导致面临处罚等经济损失的风险。
　　市场变化与市场竞争风险：国内外宏观经济形势、国家和行业政策、市场供需变化等诸多因素均会导致氧化铝、电解铝等产品及原燃料价格出现波动，可能造成成本上升、售价下降进而影响公司利润水平；另外，氧化铝、电解铝及大宗原燃材料市场是完全竞争市场，市场上参与者众多，存在市场份额被竞争者抢占的风险。
　　项目不及预期风险：项目推进慢于预期可能会导致实际产量小于预期，将对公司业绩造成一定影响。