一、经营情况讨论与分析
　　（一）业绩概况
　　报告期内，公司实现业绩稳健增长，实现营业收入752.62亿元（币种为人民币，下同），同比增长6.36%。其中：医药工业实现销售收入68.06亿元，同比增长15.64%；医药商业实现销售收入684.56亿元，同比增长5.52%。
　　报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润14.18亿元，同比增长6.35%。其中：工业板块贡献利润6.60亿元，商业板块贡献利润8.34亿元，主要参股企业贡献利润0.56亿元。扣除非经常性损益后归母净利润为12.38亿元，同比下降2.02%。报告期内，公司研发投入5.77亿元，占工业销售的8.47%。其中：研发... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　（一）业绩概况
　　报告期内，公司实现业绩稳健增长，实现营业收入752.62亿元（币种为人民币，下同），同比增长6.36%。其中：医药工业实现销售收入68.06亿元，同比增长15.64%；医药商业实现销售收入684.56亿元，同比增长5.52%。
　　报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润14.18亿元，同比增长6.35%。其中：工业板块贡献利润6.60亿元，商业板块贡献利润8.34亿元，主要参股企业贡献利润0.56亿元。扣除非经常性损益后归母净利润为12.38亿元，同比下降2.02%。报告期内，公司研发投入5.77亿元，占工业销售的8.47%。其中：研发费用4.68亿元，占工业销售的6.88%。
　　（二）经营工作亮点
　　医药研发报告期内，公司有序推进新药研发。其中：B001项目：截至报告期末，B001项目用于治疗视神经脊髓炎（NMOSD）的III期临床试验主研究（RCP）已完成揭盲。研究结果显示，B001较安慰剂可显著降低AQP4-IgG阳性NMOSD的复发风险；并且B001较已获批同类药物具备更好的安全性，输液相关不良反应、感染相关不良反应、免疫球蛋白降低和血液学相关不良反应的发生率均更低。参芪麝蓉丸：截至报告期末，该项目在III期临床试验全部受试者出组的基础上，已完成数据整理、数据审核和数据锁定。
　　此外，在仿制药研发方面，报告期内，公司共有3个制剂产品获批生产，并有3个品种（4个品规）获批通过质量和疗效一致性评价。
　　医药工业
　　1．新药上市销售扎实推进
　　报告期内，公司旗下1类新药苹果酸司妥吉仑片（信妥安）和改良型新药氨磺必利口崩片（奥思安）均已实现首张处方开具，并扎实推进后续商业化工作。其中，奥思安已完成全国价格挂网并实现销售；信妥安则在推进全国价格挂网的同时，在多个省份实现落地销售并完成线上渠道首发。
　　2．中药循证研究取得成果
　　报告期内，公司继续坚持中药大品种的循证医学研究。其中：麝香保心丸：报告期内，麝香保心丸的MUST-K亚组分析《麝香保心丸治疗慢性稳定型冠心病合并肾功能不全患者的疗效：一项随机对照试验Ⅳ期结果的亚组分析》在Phytomedicine《植物药》杂志上发表；同时，麝香保心丸获得《经皮冠状动脉介入治疗患者术后长期管理中国专家共识》和《“神”的中西医结合评分专家共识》的推荐。胃复春：截至报告期末，关于胃复春胶囊治疗慢性萎缩性胃炎有效性和安全性的多中心、随机、双盲、双模拟平行对照上市后临床试验已完成，并开展总结报告的撰写工作。胆宁片：报告期内，胆宁片获得《老年人胆囊结石诊断和治疗专家共识（2026版）》《消化道重建术后ERCP专家共识（2026版）》《保肝药物合理用药专家指引》《胆结石中西医协同诊疗共识意见》《胆道残余结石诊疗中国专家共识（2026版）》的推荐。八宝丹：报告期内，关于八宝丹的《基于空间代谢组学与蛋白质组学分析，探讨八宝丹通过肝脏甘油磷脂代谢及PPARγ/RXRA/GPAT3信号通路缓解代谢相关脂肪性肝病的作用机制》等3篇SCI文章获得发表。同时，八宝丹于报告期内在澳门完成首发，为中医药大健康产业的国际化发展开拓全新路径。
　　医药商业公司医药商业板块坚持以创新驱动引领业务转型升级，围绕提质增效核心目标持续推进管理提升，面向产业链上下游客户及合作伙伴构建全维度、一体化的科技健康服务体系，不断巩固并提升核心业务价值创新，稳步推进高质量发展。报告期内，公司商业板块创新业务保持良好发展态势，经营成效显著，整体增长动能持续释放，并与罗氏、复宏汉霖等多家企业达成战略合作。其中：CSO业务：公司持续为合作伙伴提供优质可靠的商业化解决方案。报告期内，CSO业务保持良好发展势头，新承接7个品种的商业化合作。
　　创新药业务：公司致力于为合作伙伴提供全生命周期创新药解决方案。报告期内，创新药业务保持领先优势，实现销售收入超过170亿元，同比增长超36%。进出口：公司充分发挥一站式进出口业务优势。报告期内，新增7个进口总代品规，进口总代业务实现销售收入过百亿元，同比增长超16%。
　　器械大健康：公司积极拓展非药业务。报告期内，器械大健康业务实现销售收入超过110亿元，同比增长超7%。
　　新零售：公司逐步落地“新零售一体化”战略，以专业药房为枢纽，通过AI智能化升级，构建以患者为中心、覆盖创新药为主的全病程健康管理服务体系。报告期内，公司全面推进新零售资源整合，进一步优化创新支付解决方案，并加快推进数字化建设。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　（一）业绩概况
　　2025年，上海医药始终坚持“筑牢底盘、做强核心、创新突破”，不断优化“三横三纵”体系，承压而上、创新求变，实现“十四五”规划的圆满收官。
　　报告期内，上海医药连续六年入选《财富》世界500强，排名跃升至第407位。同时，公司入选《2025年全球医药品牌价值榜》、“全球十大最强医药品牌”、“中国ESG上市公司先锋100”等榜单，行业地位持续巩固，品牌价值显著提升。
　　报告期内，公司实现营业收入2,835.80亿元（币种为人民币，下同），同比增长3.03%。其中：医药工业实现销售收入245.22亿元，同比增长3.33%；医药商业实现销售收入... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　（一）业绩概况
　　2025年，上海医药始终坚持“筑牢底盘、做强核心、创新突破”，不断优化“三横三纵”体系，承压而上、创新求变，实现“十四五”规划的圆满收官。
　　报告期内，上海医药连续六年入选《财富》世界500强，排名跃升至第407位。同时，公司入选《2025年全球医药品牌价值榜》、“全球十大最强医药品牌”、“中国ESG上市公司先锋100”等榜单，行业地位持续巩固，品牌价值显著提升。
　　报告期内，公司实现营业收入2,835.80亿元（币种为人民币，下同），同比增长3.03%。其中：医药工业实现销售收入245.22亿元，同比增长3.33%；医药商业实现销售收入2,590.58亿元，同比增长3.00%。
　　报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润57.25亿元，同比上升25.74%，主要是由于对和黄药业会计核算由合营企业权益法核算变更为子公司核算所产生的一次性特殊收益所致，扣除上述事项等一次性特殊损益后的归母净利润为47.21亿元，同比下降5.56%。报告期内，工业板块贡献利润20.39亿元，商业板块贡献利润34.57亿元，主要参股企业贡献利润3.25亿元。
　　报告期内，公司研发投入26.04亿元，占工业销售的10.62%。其中：研发费用23.40亿元，占工业销售的9.54%。
　　报告期内，公司全年经营性现金流净流入61.54亿元，同比增长5.61%，继续保持高质量发展。
　　（二）经营工作亮点
　　 医药研发：创新管线取得重大突破
　　1.新药研发取得硕果，管线布局梯次推进
　　2025年12月，公司1类创新药苹果酸司妥吉仑片正式获批上市，为国内超3亿原发性高血压患者带来全新治疗选择，实现上海医药创新药研发的重大突破。
　　截至报告期末，临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有59项，其中创新药47项，改良型新药12项。在创新药管线中，已有1项提交上市申请并获得受理，有6项处于临床III期阶段，新药研发管线实现梯次化合理布局，有望为公司工业板块的可持续发展提供新动能。
　　截至报告期末，公司现有创新药管线中：
　　BCD-085项目：BCD-085是创新型重组人源抗白介素-17（IL-17）单克隆抗体。临床上，IL-17抑制剂因起效迅速、疗效显著、持久稳定，具有良好的安全性特征，已经成为中重度斑块型银屑病、强直性脊柱炎、银屑病关节炎等自免疾病的一线或二线方案。报告期内，公司针对强直性脊柱炎的新药上市申请（NDA）已经提交并获得受理。
　　B001项目和B007项目：B001（静脉注射液）和B007（皮下注射液）由上海医药自主研发，属于高度人源化的全球创新型抗CD20抗体药物，其中B007注射液有望解决传统静脉型CD20单抗给药时间长、患者满意度低、护理难度大等临床痛点。报告期内，B001注射液用于治疗视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）的关键性研究已完成130例全部受试者的入组，并完成主要终点分析。B007膜性肾病适应症II期临床、重症肌无力适应症II期临床、天疱疮适应症II期临床均完成全部受试者入组。
　　参芪麝蓉丸：参芪麝蓉丸是中药1.1类新药，临床拟用于治疗轻、中度脊髓型颈椎病（气虚血瘀肾亏证）。日常颈椎病中，脊髓型颈椎病约占10%-15%，其对于患者的不利影响最为严重，病情进展至中重度需进行手术治疗。目前市场上缺少能有效控制脊髓型颈椎病病情进展、促进患者功能恢复的药物。本项目致力于降低局部炎症、改善脊髓缺血或瘀血，缓解脊髓继续受损等问题，有助于填补治疗脊髓型颈椎病的中成药空白。截至报告期末，该项目III期临床试验已完成全部病例出组。
　　SHPL-49项目：SHPL-49注射液是化药1类创新药，临床拟用于治疗急性缺血性脑卒中（AIS）。SHPL-49具有多靶点、多通路的神经保护作用机制。发病早期可抑制兴奋性氨基酸毒性、抗氧化应激、快速改善缺血半暗带血流，发病中后期可抑制小胶质细胞炎症反应、提高神经营养因子的表达、抑制神经细胞凋亡、改善微循环。截至报告期末，该项目已启动III期临床试验。
　　此外，在罕见病药物研发方面，报告期内，公司的中药1.1类新药SRD4610（用于治疗肌萎缩侧索硬化症，ALS）已在国内完成III期临床试验的首例入组，并在美国提交pre-IND申请且获得FDA书面答复。在细胞治疗方面，除附表2所列研发进展外，上药生物治疗在2025年美国癌症研究协会（AACR）年会、美国癌症免疫治疗学会（SITC）年会以及第67届美国血液学会（ASH）年会等多场国际学术会议上展示研究成果，并在国际期刊《JournalofExperimental&ClinicalCancerResearch》上共同发表标题为《Functionaltumor-reactiveCD8+Tcellsinpancreaticcancer》的SCI论文，影响因子达到12.8。
　　2.研发体系内外协同，创新生态集聚放大
　　公司始终坚持聚合“产学研医资”等资源，积极打造内外协同的研发体系，构建开源创新生态圈。
　　在研发体系优化方面，公司持续加强多肽、大分子、转化、小核酸等技术平台建设，进一步夯实自研体系基础。同时，公司依托创新免疫治疗全国重点实验室深入开展新靶标新机制的候选新药发现研究，并于报告期内完成10个项目的立项。此外，公司扎实做好“四所”建设，聚焦落实关键人才引进、技术平台建设、休眠产品恢复等重点工作，并与上海交通大学共建原料药技术创新联合中心，积极推进原料配套开发。
　　在开源创新生态方面，公司依托上海前沿吸引包括礼来GatewayLabs孵化器等24家优质机构与企业入驻。报告期内，上海前沿与上海交大医学院共建“前沿新药技术概念验证中心”，依托专业评审机制推动成果转化，全年共征集展示项目40余项，其中第一批9个项目顺利立项并获得资金支持。此外，上海前沿通过与国资及市场化基金矩阵紧密协作，协助7家入孵企业累计获得融资总额超过5亿元。
　　3.二次开发成果喜人，工业品种持续夯实
　　报告期内，公司继续坚持中药大品种的循证医学研究并取得积极成果。麝香保心丸的LESS研究成果发表于Phytomedicine（《植物药》）杂志；胃复春被收录于《老年慢性萎缩性胃炎慢病管理指南（2025）》；养心氏片被纳入中国《经皮冠状动脉介入治疗指南（2025）》；冠心宁片被纳入《中西医联合防治血脂异常临床应用指南》。2025年，公司中药板块工业收入实现111亿元，同比增长15.97%。
　　此外，在报告期内公司继续推进仿制药研发，全年新增9个药品的生产批件，共有13个品种（14个品规）获批通过质量和疗效一致性评价,过评产品累计增加到87个品种（117个品规），工业品种优势得到进一步夯实。
　　 医药工业：深化转型实现能级提升
　　1.工业制造智能升级，降本增效成果显著
　　公司持续推动工业制造智能化、数字化转型。报告期内，公司旗下上药信谊，通过深化MES制造执行系统的应用，将生产计划、工艺执行、设备操作、质量控制等环节有机整合，实现生产全过程的智能优化；上药杏灵则以科技创新驱动中药产业升级，通过全链条数智化实践，实现关键设备100%数控化，设备综合利用率提升18%，库存周转率提升15%，生产效率提升15%，资源综合利用率提升3%，单位产品综合能耗降低22%。
　　报告期内，公司重点实施“六大降本举措”，围绕集采产品落实100余条降本增效措施，制定并推进20个生产基地的关键指标改善；在精益管理方面，公司推动攻关项目156个，实现降本增效收益超4000万元。此外，公司继续加强供应链管理，全年组织74场中药材联合采购，采购成本下降约8%。
　　2.营销转型取得成效，第二曲线加快布局
　　报告期内，公司持续优化工业营销体系，改善和提升终端推广能力，落实优势领域BU、商务分销、精细化招商等业务板块的梳理重组，并取得良好成效。2025年12月，用于治疗精神分裂症的氨磺必利口崩片被纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》，不仅成为公司首个纳入该目录的改良型新药，并以其剂型优势进一步满足中国患者的临床需求。
　　报告期内，公司实现全年工业销售过亿产品数量40个，其中过10亿产品数量4个。60个重点品种销售收入134.43亿元，覆盖免疫、精神神经、肿瘤、心血管、消化代谢及抗感染等治疗领域。
　　此外，公司加快培育“第二增长曲线”，深度布局OTC与大健康业务，致力于打造覆盖B端与C端的多元化线上平台。其中，微生态及清凉系列等相关产品于报告期内实现销售收入超过6亿元。
　　 医药商业：业务创新巩固领先优势
　　医药商业以创新促转型，通过全面提质增效，为上下游合作伙伴提供全方位的科技健康服务解决方案，进一步夯实优势业务，实现高质量发展。
　　1.基石业务提质升级，网络布局加速深化
　　公司持续推进全国区域平台化、一体化建设，以准入体系建设和中后台整合为重点，促进省级平台能力升级。报告期内，公司覆盖全国25个省市的纯销业务保持稳健增长，业务总规模超百亿的省份增加至8个。
　　2.创新业务势头良好，价值贡献持续提升
　　报告期内，公司商业创新业务延续优异表现，发展势头良好。其中：
　　（1）CSO:CSO业务整体规模实现百亿突破。公司新签多个药品合作项目，并取得多款疫苗产品的区域推广权，高效链接全球医药资源与本土市场需求。
　　（2）创新药：创新药服务优势持续扩大，全年实现销售537亿元，同比取得较大增长。
　　（3）进出口：三大进口平台建设稳步推进，全年新引进进口总代品规28个，涵盖21家全球知名企业。在第八届进博会期间，公司与辉瑞、卫材等多家国际领先药企签署战略合作协议，累计签约规模超140亿元。同时，公司国际供应链布局取得积极进展，成功落地全国首创药品邮轮直供出口业务。
　　（4）器械大健康：器械大健康业务结构持续优化，专业服务能力建设不断加强。报告期内，公司签约SPD项目超过30个，器械大健康业务销售规模突破447亿元，实现稳健增长。
　　（5）新零售：“新零售一体化”战略有序推进，大零售体系加速建设。报告期内，公司进一步提质增效，加快推动全国零售业务整合，聚力核心门店建设；公司着力提升专业药房的一体化服务能力，依托上药云健康，并以专业化、数智化“双轮驱动”，完善“系统+数据+知识”的赋能体系，通过数智赋能，创新服务模式。
　　此外，公司依托镁信健康在商业保险创新支付的业务优势，构建“医-药-险”的协同生态，在为创新药企、保险公司及个人用户提供一站式多元支付解决方案的同时，以数智化举措，加速创新药商业化落地，反哺临床科研，重塑患者服务体验。
　　 外延战略：多措并举赋能主业发展
　　1.上海和黄顺利交割，双向赋能资源协同
　　报告期内，公司顺利完成对上海和黄的股权收购交割，落实“百日计划”等投后融合工作，围绕研发管线、学术推广、中药生产等领域推动双向赋能和资源协同。2025年，上海和黄主营业务收入、净利润等核心指标均实现增长，在循证研究、品牌价值等方面的核心优势得到持续巩固。
　　2.沪港联动谋篇布局，国际业务多国推进
　　报告期内，公司重点围绕中药和大健康领域，扎实推进沪港联动战略。香港总部在构建销产研运营体系的基础上，已提交5个中药品种的在港注册申请，并调研香港大健康市场、推动2个大健康产品的开发。此外，公司旗下9家中药企业参加首届香港中医药博览会，全面展示公司中药产业传承创新成果，促进合作交流，强化品牌影响力，为推动中药走向世界打下坚实基础。
　　报告期内，公司在完成东南亚及中东多国业务布局的前提下，一方面积极推动海外注册工作，全年获批11个产品16个品规，新增海外申报注册项目18个，目前共有32个注册项目处于官方审评中；另一方面，公司进一步加强海外销售体系建设，在报告期内，上药泰国公司销售收入同比增长250.1%，上药菲律宾公司则实现首次销售，取得业务突破。
　　 数智转型：AI应用推动提质焕新
　　2025年，公司以业务运营及管理需求为核心驱动，稳步推进AI技术与数字化建设深度融合。
　　1.强化顶层设计布局，印发专项工作指引
　　报告期内，公司制定并实施《上海医药数智化转型与AI应用的工作指引》，涉及组织保障、应用场景、平台建设、安全管理、风险防控等内容，构建起涵盖医药研发、制造、流通的数智化建设管理体系。
　　2.聚焦主营业务领域，数智建设取得成果
　　在研发领域，项目管理功能模块已全面上线，覆盖50多个在研项目。其中，大分子层面，搭建WeMol分子智能计算软件平台，本地部署用于蛋白结构预测的深度学习型IgFold和轻量化AlphaFold（ColabFold）、GROMACS原子级动态模拟、MDAnalysis数据挖掘与PyMOL可视化系统，实现从静态结构预测到原子层面动态相互作用解析的全流程；小分子层面，基于结构的AI设计高通量环肽生成平台已实际应用，基于结构的环肽透膜度预测模型（CycPAMPA-pred），在测试集和验证集上的预测准确率均达预期水平。在生产领域，完成QMS三期系统上线及验收工作，质量法规AI助手同步上线，实现质量管控的智能化升级。在商业领域，正式组建数据与人工智能创新中心，开展30余个“AI+”项目，两大核心数据产品——药品经营企业主数据和医院主数据——在深圳数据交易所完成数据产权登记并成功挂牌交易。

　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）报告期内公司所属行业的发展阶段、周期性特点
　　医药具有刚性消费属性，医药行业呈现弱周期性的特点。生物医药是全球新一轮科技革命和产业变革的重点赛道，是国际前沿科学研究的活跃领域，是关系国计民生和国家安全的战略性新兴产业。
　　总体来看，中国医药产业正处于改革深化、分化发展、创新加速的发展阶段，呈现出如下特点：
　　1、中国医药行业处于终端格局调整阶段。随着国内医疗改革持续深化推进，行业整体增速下滑，市场竞争逻辑从“规模扩张”转向“保基本+强创新”双轨并行，加快结构调整，转型分化发展。
　　2、国内医药创新动能强，进一步提质增效。中国在研管线数量已位列全球第二，自主创新成果不断涌现，跨境技术合作与授权许可交易活跃，已成为全球医药开发体系的重要供给方。
　　3、医药行业新质生产力逐步展现出生命力。国内新药申报数量保持高位，新药获批数量屡创新高；药企加速出海，质量、效率和成本优势逐步得到国际市场认可；中药领域发布多项重磅政策，覆盖中药产业全链条，系统性地支持中药传承创新与现代化发展。
　　（二）行业情况
　　报告期内，国家发布多项重磅政策，鼓励生物医药创新，提高医药科技水平，推动医药产业高质量发展。

　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　公司是沪港两地上市的大型医药产业集团，是控股股东上实集团旗下大健康产业板块核心企业，主营业务所覆盖的医药工业和医药商业均居国内领先地位。
　　公司医药工业覆盖化学和生物药品、现代中药和保健品、医疗器械等范围，聚焦免疫、精神神经、肿瘤、心血管、消化代谢及抗感染等疾病领域。公司在国内12个省市以及海外建有药品生产基地，常年生产约800个药品品规，涉及30多种剂型。公司坚持创新发展，以满足临床需求为导向，积极配置资源，推进自主研发和产品引入，加快创新转型发展。
　　公司医药商业是国内第二大全国性医药流通企业和领先的进口药品服务平台。公司纯销网络直接覆盖全国25个省、直辖市及自治区，并以全国性的终端网络为基础，持续布局创新药全生命周期服务、医药零售及专业药房、医疗器械及大健康、SPD、药品/疫苗及医美CSO、医疗健康保险及多元支付等新业务领域，为各级医疗机构、零售机构、合作伙伴及患者提供高效、便捷、可靠的服务。
　　报告期内，公司保持行业内的领先地位：
　　1、2025《财富》世界500强第407位——《财富》杂志
　　2、《2025年全球医药品牌价值榜》第19位——BrandFinance
　　3、全球十大最强医药品牌第10位——BrandFinance
　　4、2025中国企业500强第98位——中国企业联合会、中国企业家协会
　　5、2025中国制造企业500强第36位——中国企业联合会、中国企业家协会
　　6、2025年中国医药研发产品线最佳工业企业优秀案例——2025年（第42届）全国医药工业信息年会
　　7、中国ESG上市公司（2025）先锋100——中央广播电视总台
　　8、MSCIESG评级AA级——摩根士丹利资本国际公司

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、产业链一体化优势
　　上海医药是国内医药工商业均处于领先地位的综合产业集团，业务覆盖医药工业、分销与零售，能够在医药行业价值链的主要环节产生协同效应，具备独特的产业链综合优势和可持续的发展动力。公司能够通过聚合资源，集中突破产业发展瓶颈，持续为病患、医疗机构及合作伙伴提供优质的产品、服务与解决方案，持续为股东与社会创造协同价值，降低个别领域的风险与不确定性。
　　2、创新转化优势
　　公司构建“自主+协同+集成”的开源创新体系，积极深化与高校、科研院所、医疗机构和创新企业的战略合作。公司与高校开展战略合作，共建“创新免疫治疗全国重点实验室”，共同开展关键技术研究、发现并孵化更多的原创新药、新技术、新疗法等，促进高校技术创新成果转化和产业化转移。依托上海生物医药前沿产业创新中心，聚合“产学研医资”资源要素，通过与科研院所、医疗机构、转化医学中心等单位深度合作，加快引入国内和海外的优秀项目，进行联合开发、技术支持、辅助试验、股权投资，并提供一流实验场地、设备及运营服务，加速创新项目孵化转化。
　　3、绿色智能制造优势
　　公司以质量为先、成本最优、绿色发展和智能制造为基本原则，以体系能力为驱动，以实现卓越运营和智能制造为目标，持续推动工业制造全价值链转型升级。公司统筹建设“原料药、抗感染、生化、制剂”等技术研究所，打造特色技术平台。公司以“绿色工厂”创建为抓手，聚焦降本提质，夯实供应链韧性，推动制造向“高端化、智能化、绿色化”方向转型升级。
　　4、服务创新优势
　　公司以全国性的终端网络为基础，通过提供创新性的医药供应链服务和医疗延伸服务，在药品进口分销、疫苗营销及供应链、药品营销服务、医疗健康保险、高端耗材、医药产品医院院内物流服务等新业务领域具备强大的产业竞争力。公司不断与合作伙伴拓展新模式和新领域，为处于不同阶段的创新药提供全生命周期服务，覆盖从上市前服务、一体化供应链、整合营销、创新支付的一揽子解决方案，提升创新产品的可及性和可支付性。
　　5、品牌文化优势
　　公司携优秀文化的历史积淀，以安全、信赖、创新为基本理念，坚持主品牌引领策略。旗下拥有一批历史悠久、内涵丰富的著名产品品牌，与“上海医药”主品牌形成有效协同。

　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2026年是“十五五”规划的开局之年，医药行业迎来新一轮结构调整与创新升级的重要窗口期，整体将朝着更加专业化、集约化的方向演进，迈入以系统创新和可持续发展为核心的高质量发展新阶段。（见上文“报告期内公司所属行业的发展阶段、周期性特点”）
　　(二)公司发展战略
　　立足“十五五”发展，公司积极应对行业环境变化，准确研判行业发展趋势，全力构建“工商研投”全产业链优势，在产业体系提升与激烈市场竞争中，夯实高质量发展根基，保持可持续发展态势，成长为综合实力强劲的领军企业。
　　医药商业板块，公司打造国家级现代医药供应链服务平台和一流的健康科技创新平台：一是稳固国内CSO市场领先地位，提升盈利能力，重塑全渠道整合营销体系；二是升级创新药全生命周期服务体系，提升战略控制力；三是聚焦SPD与生态建设，迭代器械大健康供应链服务战略；四是聚焦C端服务与科技赋能，重塑商保与大零售业务体系；五是强化基石业务核心作用，提升区域竞争力。
　　医药工业板块，聚焦“筑牢底盘、做强核心、创新突破”，强化工业核心竞争力，持续从临床价值、管线迭代、商业运营等方面打造产品力：一是通过夯实产业根基，完善生产基地布局，保障生产连续性与供应链韧性；二是做强核心业务，稳固基本盘；三是聚焦院外线上线下非药业务及海外市场，积极培育第二增长曲线业务，持续拓展发展空间；四是聚焦技术平台和开发功能平台，形成可持续、有梯度的创新管线，打造中长期增长新引擎。
　　(三)经营计划
　　2026年是“十五五”规划开局之年。公司以“强基提质增效能，创新攻坚促转型”为总体经营方针。
　　公司商业板块加快向优势区域、核心城市、核心客户突破，夯实省平台市场地位；坚持转型突破，升级创新药全生命周期服务，提升CSO业务创新能级。
　　公司工业板块持续做好产品精细化管理，维护产品生命周期；敏捷迭代创新模式，增加第二曲线贡献；坚定创新转型，强基蓄力提效增益。
　　公司将持续开展并购与业务发展（BD），积极补强产业链；把握数智技术创新趋势，融合业务与管理需求，探索推进AI+场景应用；强化风险管控，严守安全、质量与合规底线，提升公司核心竞争力与可持续发展能力。
　　(四)可能面对的风险
　　考虑地缘政治及国际经济局势影响，国际贸易、国际化投资、大宗原料进口等业务发展在短期内具有波动风险。
　　医保控费和支付方式改革的常态化推进，将促使部分药品价格进一步下调，公司将根据市场变化主动调整市场策略，积极拓展国际化市场，加快创新转型，力争重点新产品按计划上市。
　　创新药研发项目周期长、投入大，相关进展、审批结果以及时间都具有一定的不确定性，存在项目研发进度或者临床试验结果不及预期的风险。公司将密切关注行业变化，持续加大研发投入，优化创新资源配置，大力引入市场化的创新人才，稳步提升创新竞争力。
　　商誉减值测试以未来现金流预测为基础，包含管理层作出的有关假设和专业判断，商誉存在一定的减值风险。公司将针对可能产生的或有风险，提出积极预案，降低对公司经营业务的整体影响。
　　(五)其他
　　引入云南白药作为战略投资者
　　公司通过非公开发行A股股票的方式，引入云南白药成为公司第二大股东暨战略投资者，并于2022年4月完成本次定向增发项目的股份登记工作，募资总额约140亿元。股权结构的多元化布局，将持续推动公司在治理结构、市场化机制、决策机制、激励机制等方面的深化改革，助力公司高质量发展。
　　在中医药、大健康、医药商业及新业务等领域，双方将充分结合各自优势资源，包括产品资源、客户资源、品牌管理能力、市场渠道布局、产品开发能力等，秉持协同发展、合作共赢的理念，深化全方位合作，实现资源互补、优势叠加。
　　根据《上海医药集团股份有限公司2021年度非公开发行A股股票发行情况报告书》，本次非公开发A股股票数量为 852,626,796 股，募集资金总额为人民币 13,974,553,186.44 元，锁定期为自发行结束之日起36个月。本次募集资金扣除相关发行费用后全部用于补充营运资金及偿还公司债务。
　　报告期内，公司与云南白药持续发挥各自优势、深入挖掘协同潜力、推进联动发展，在药品质量保障、原料可追溯体系建设、中药材供应与采购、产品分销与零售等方面持续展开合作。 收起▲

　　（一）业绩概况
　　报告期内，上海医药再度跻身“2024年度中国医药工业主营业务收入百强企业”十强，并凭借持续亮眼的ESG表现，MSCI ESG评级成功上调至AA级。
　　2025年1-9月，公司实现营业收入2,150.72亿元（币种为人民币，下同），同比增长2.60%。其中：医药工业实现销售收入181.64亿元，同比下降0.66%；医药商业实现销售收入1,969.08亿元，同比增长2.91%。
　　2025年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润51.47亿元（其中：工业板块贡献利润16.65亿元，商业板块贡献利润26.53亿元，主要参股企业贡献利润3.24亿元），同比增长26.9... 查看全部▼

　　（一）业绩概况
　　报告期内，上海医药再度跻身“2024年度中国医药工业主营业务收入百强企业”十强，并凭借持续亮眼的ESG表现，MSCI ESG评级成功上调至AA级。
　　2025年1-9月，公司实现营业收入2,150.72亿元（币种为人民币，下同），同比增长2.60%。其中：医药工业实现销售收入181.64亿元，同比下降0.66%；医药商业实现销售收入1,969.08亿元，同比增长2.91%。
　　2025年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润51.47亿元（其中：工业板块贡献利润16.65亿元，商业板块贡献利润26.53亿元，主要参股企业贡献利润3.24亿元），同比增长26.96%，主要是由于对和黄药业会计核算由合营企业权益法核算变更为按子公司核算而产生一次性特殊收益所致，扣除上述事项等一次性特殊损益后的归母净利润为39.79亿元，同比下降1.85%。
　　2025年1-9月，公司经营性现金流净流入23.50亿元，持续保持高质量发展。
　　（二）经营亮点
　　1．厚积薄发，新药研发有序推进
　　2025年1-9月，公司研发投入17.29亿元，占医药工业销售收入的9.52%。其中，研发费用15.15亿元。
　　截至报告期末，公司提交临床试验申请获得受理及进入后续临床试验阶段的新药管线共计57项，包括创新药管线45项。其中：BCD-085项目：BCD-085是创新型重组人源抗白介素-17（IL-17）单克隆抗体。临床上，IL-17抑制剂因起效迅速、疗效显著、持久稳定，具有良好的安全性特征，已经成为中重度斑块型银屑病、强直性脊柱炎、银屑病关节炎等自免疾病的一线或二线方案。公司针对强直性脊柱炎的新药上市申请（NDA）已经于报告期内提交。
　　参芪麝蓉丸：参芪麝蓉丸是中药1.1类新药，临床拟用于治疗轻、中度脊髓型颈椎病（气虚血瘀肾亏证）。日常颈椎病中，脊髓型颈椎病约占10%-15%，其对于患者的不利影响最为严重，病情进展至中重度需进行手术治疗。目前市场上缺少能有效控制脊髓型颈椎病病情进展、促进患者功能恢复的药物。本项目致力于降低局部炎症、改善脊髓缺血或瘀血，缓解脊髓继续受损等问题，有助于填补治疗脊髓型颈椎病的中成药空白。截至报告期末，该项目的III期临床试验已完成全部受试者入组。
　　B019项目：B019注射液是靶向CD19和CD22的嵌合抗原受体自体T细胞注射液（CAR-T），采用双顺反子载体技术，能在T细胞表面表达两个独立的嵌合抗原受体，进而更精准发挥作用。截至报告期末，针对儿童急性淋巴细胞白血病和成人淋巴瘤的两个适应症均处于I期临床试验阶段并完成部分受试者入组；而针对难治性系统性红斑狼疮适应症的临床试验申请也已经获得批准。
　　2．守正创新，中药业务多维发展
　　公司聚焦优势领域，通过大品种二次开发与品牌焕新，加强核心竞争力。
　　首先，在中药大品种二次开发方面，公司持续做好循证医学研究，并取得如下进展：
　　（1）胃复春：胃复春用于治疗慢性萎缩性胃炎的RCT（随机对照实验）研究，采用多中心、随机、双盲、双模拟平行对照设计，现已完成全部受试者入组，累计达480例。
　　（2）胆宁片：报告期内，《胆宁片临床应用专家共识》正式发布。专家组基于对胆宁片30余年临床应用数据的系统性分析及科学评估，对胆宁片用于慢性胆囊炎、胆石症等疾病治疗达成一致推荐意见，为临床医生提供实用的用药指导。
　　（3）冠心宁：截止报告期末，冠心宁片治疗稳定型劳累性心绞痛（血瘀证）的多中心随机双盲阳性药物平行对照临床试验，以及治疗PCI（经皮冠状动脉介入治疗）术后心绞痛的临床再评价研究，均已完成全部受试者入组。
　　（4）快胃片：快胃片继被收录于《老年慢性萎缩性胃炎慢病管理指南（2025）》后，截至报告期末，快胃片还被纳入国际指南《International clinical practice guideline on the use of traditional Chinese medicine for functional dyspepsia(2025)》。
　　其次，在品牌焕新方面，公司依托深厚历史底蕴，把握市场最新动态，为老字号注入新动能。其中：
　　（1）雷氏：公司贴合年轻群体需求，通过严选药食同源实现产品创新，推出雷氏十全系列食品膏。同时，公司进一步挖掘传统品牌的新内涵，“雷氏”品牌不仅陆续亮相东盟博览会等国际重大舞台，而且创新推出品牌新IP、数字资产、动态表情和周边产品，通过跨界现身ChinaJoy、数博会等年轻潮流展会，以更年轻和更富创意的方式走进新一代消费者的视野。
　　（2）神象：公司在传统保健理念的基础上积极开拓创新，推出零食滋补新概念，神小象“元气三宝”完成新品首发。通过与日常生活场景相结合，以更加便捷和新颖的滋补方式满足不同群体的需求。
　　此外，在推动中药走向世界方面，以“中药现代化推进中药国际化”为发展策略，截至报告期末，公司旗下和黄药业的正气片（加拿大商品名：Henergy）和胆宁片（加拿大商品名：Biliflow）均已成功出口至加拿大。其中，胆宁片在中药现代化成果的基础上，依据加拿大法律体系和技术指南，系统构建符合国际注册要求的中药复方制剂质量控制体系、有效性及安全性的证据体系，以及契合国际规则的知识产权保护体系，探索以西医适应症为目标的注册路径，成为我国首个由生产企业自主持证、以西医适应症药品身份进入加拿大市场的中药复方制剂。
　　3．耕植罕病，践行药企社会责任
　　上海医药始终扎根于罕见病治疗领域，通过组建专业研发团队、合作引进新药、共建合作平台等多种方式，进一步降低研发风险，提高罕见病治疗药物的研发效率；同时，公司充分发挥产业链优势，利用现有规模化产线，提升生产投入效率，确保罕见病治疗药物的供应。
　　公司通过参与构建“政府引导、学界支持、企业参与”的罕见病防治生态圈，协同各方共同推动，提升罕见病治疗药物的可及性。报告期内，由罕见病联盟与上海医药携手共建的“中国罕见病睿萌科普基地”在上海正式启动。通过整合各方在罕见病治疗领域的专业资源和实践经验，面向患者群体、医务人员及社会公众构建多层次科普体系，推动罕见病治疗药物研发创新、提升罕见病治疗生态圈能级，为罕见病防治体系的完善注入新动能。
　　截至报告期末，公司在罕见病治疗领域中，共有51个在产品种，覆盖全身型重症肌无力、肝豆状核变性等67个罕见病病症。除此之外，公司拥有包括SRD4610（临床试验III期）在内的多个在研管线，覆盖肌萎缩侧索硬化症、肺动脉高压、血友病等疾病领域。
　　4．创新引领，医药商业稳步增长
　　报告期内，公司医药商业业务继续保持增长韧性，优势区域增长态势强劲，器械大健康业务表现亮眼，新零售战略调整成效显现，CSO业务规模再创新高，创新药产品结构持续优化，供应链服务面向专业化与价值链高端延伸。
　　公司通过深入推进客服体系、资金管理等一体化战略，有效整合现有资源要素，推动经营管理提质增效。此外，公司在报告期内进一步加深与百特中国、德国赛康、科笛生物、欧彼乐等企业的战略合作，提供高效、专业的全链条健康解决方案。
　　（1）创新药业务：截至报告期末，公司创新药业务实现销售收入407亿元，同比增长超过25%。
　　（2）进口总代业务：截至报告期末，公司进口总代业务实现销售收入276亿元，同比增长超过14%。
　　（3）器械大健康业务：截至报告期末，公司器械大健康业务实现销售收入339.88亿元，同比增长超过4%。
　　（4）新零售一体化和AI赋能：报告期内，公司继续推动以“院边药房+DTP专业药房”为重点的新零售战略，并以AI应用赋能传统业务。立足于数智技术和AI药师的智能应用，上药云健康实现从药品供应到药事服务的全流程数字化闭环管理，并为患者提供用药指导、用药监测、健康管理等一站式服务。 收起▲