业绩简评
　　2024年10月29日，公司发布24年三季报，24Q1-Q3公司实现收入58.77亿元，同比-15.87%，其中单Q3实现收入19.87亿元，同比-14.77%。24Q1-Q3公司实现归母净利润2.84亿元，同比+6.72%；扣非后归母净利润2.28亿元，同比+35.32%；其中单Q3实现归母净利润0.93亿元，同比+22.07%，单Q3实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比+30.77%。
　　经营分析
　　营收短期承压，海外订单创历史新高。24Q1-Q3公司实现收入58.77亿元，同比-15.87%，主要原因为风电客户项目实施节奏放缓和矿山机械行业需求波动。24年公司抢抓“一带一路”发展机遇，坚持“高端市场+国际化”的营销策略，海外市场生效订货总量和占比均创历史新高。公司海外布局持续兑现，预计随着海外订单逐步执行，海外业务扩张将带动公司整体收入恢复。
　　产品结构调整&优化升级，看好公司毛利率持续提升。根据公司公告，24年Q1-Q3公司全力推进“十大核心装备”产业化推广，世界最大规格Ф7.2×138.5m特大型煤化工用回转窑、世界最大规格铁精粉用72Wm/h动态选粉机、5600mm轧机及支撑辊等一批首台套产品实现市场突破，公司综合毛利率进一步提高，24Q1-Q3公司毛利率提升至21.26%，同比提升2.38pct。24Q1-Q3公司研发费用率达7.1%，较高的研发投入有望推动公司大型化产品持续落地，带动公司毛利率持续提升。
　　金属价格维持高位，矿山装备仍处于景气周期。24年9月铜、黄金平均现货价格为9237美元/吨、2566美元/盎司，依然处于历史高位水平。美国联邦储备委员会9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，美联储降息有望支撑铜、黄金价格维持高位，继续催化矿山企业资本开支扩张。根据公司公告，21年公司直径6米以上矿用磨机国内/全球市占率超81%/23%，有望持续受益矿山资本开支带动的装备需求高景气。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到今年风电客户项目实施放缓和全球矿山机械需求波动，我们调整2024-2026年公司营收为90.13/100.43/116.51亿元、归母净利润为4.67/6.59/8.59亿元，对应PE为34/24/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　铜、金价格波动风险；中资矿商海外扩张不及预期；能源转型进展不及预期；海上风电招标不及预期；汇率波动风险。

　　业绩简评
　　2024年8月23日，公司发布24年中报，1H24实现营业收入38.90亿元，同比下降16.42%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长37.21%。其中2Q24实现营业收入17.13亿元，同比下降30.98%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长9.71%。
　　经营分析
　　客户项目实施节奏放缓，营收短期承压。1H24实现营业收入38.90亿元，同比下降16.42%，主要是因为风电客户自身原因导致实施节奏放缓，不能按时确认收入，1H24新能源装备板块实现收入0.94亿元，同比-88.18%，相对1H23减少6.99亿元。根据公司公告，2Q24新能源装备生效订货环比增长237%，市场需求低迷态势扭转，看好下半年公司营收逐季度恢复。
　　海外生效订货破新高，看好公司盈利能力持续提升。根据公司公告，公司在澳洲、非洲、南美等区域市场，实现了批量化、大规格破磨装备在国外超大型矿山应用的全覆盖，签订了加拿大金银矿项目，实现北美高端矿业市场的突破。得益于海外市场持续突破，1H24公司毛利率为20.97%，其中2Q24为25.31%，同比/环比均提升7.76pct。1H24公司海外生效订货超39亿元，同比+65%，占比创历史新高。23年公司海外毛利率为35.66%，比国内高20.52pct，高毛利的海外订单有望持续带动公司利润释放。
　　金属价格维持高位，矿山装备仍处于景气周期。24年7月铜、黄金平均现货价格为9385美元/吨、2395美元/盎司，依然处于历史高位水平。根据美国联邦储备系统理事会，鲍威尔在全球央行年度经济政策研讨会表态“货币政策已到调整的时候且（降息）方向是确定的，后续降息的节奏将取决于经济数据的情况”，降息预期进一步增强，有望支撑铜、黄金价格维持高位，继续催化矿山企业资本开支扩张。根据公司官方公众号信息，21年公司直径6米以上矿用磨机国内/全球市占率超81%/23%，有望持续受益矿山资本开支带动的装备需求高景气。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计24-26年公司营收为98.38/111.15/128.75亿元、归母净利润为6.1/8.8/11.8亿元，对应PE为27/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　铜、金价格波动风险；中资矿商海外扩张不及预期；能源转型进展不及预期；海上风电招标不及预期；汇率波动风险。

　　投资要点：
　　中信重工10月29日晚间披露2024年三季度报告。2024年1-9月中信重工实现营业收入58.77亿元，同比下滑15.87%；归母净利润2.84亿元，同比增长6.72%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长35.32%。
　　三季报扣非净利润稳健增长，矿山机械海外订货创新高
　　2024年前三季度营业收入同比下滑15.87%，主要原因是公司新能源板块营业收入下滑明显，同时其他板块营业收入增速放缓。公司扣非归母净利润增长35.32%，主要原因是有三点：一是公司加快产品优化升级和结构调整，通过全力推进“十大核心装备”产业化推广，世界最大规格Ф7.2×138.5m特大型煤化工用回转窑、世界最大规格铁精粉用72Wm/h动态选粉机、5600mm轧机及支撑辊等一批首台套产品实现市场突破，公司综合毛利率进一步提高。二是公司抢抓“一带一路”发展机遇，坚持“高端市场+国际化”的营销策略，海外市场生效订货总量和占比均创历史新高。
　　三是公司纵深推进离散型制造的连续化精益管理，公司运营效率大幅提升，设计、采购、动能、财务费用等全要素降本。
　　积极拓展海外市场，进军矿山机械全球龙头企业
　　公司是我国矿山机械龙头企业，在破碎机、磨机等领域有很强的综合竞争力。公司扎实执行“强化海外市场开拓”既定策略，市场拓展至欧洲、大洋洲、南美洲、北美洲、非洲、中亚、东南亚等区域，实现了公司批量化、大规格破磨装备在国外超大型矿山应用的全覆盖产品和服务，已成为全球领先的矿山装备供应商和服务商。
　　公司积极践行“一带一路”倡议。加强与中资企业合作，将公司的技术、产品及服务输入到海外市场，扩大主机装备国际市场份额。坚持大客户战略，重点挖掘国内外大客户需求，不断扩大大客户群体，稳定和扩大国际大客户订货量。
　　全球矿山机械主要市场在国外市场，公司扎根国内市场，积极开拓海外市场，通过市场开拓、产品拓展不断向全球矿山机械龙头进军。
　　加大布局磨机衬板业务，拓展产业链上下游，开拓后市场服务业务
　　耐磨衬板属于矿用磨机备件，直接承受研磨体及物料的冲击和摩擦，主要用于保护磨机筒体、端盖等以保障磨机的稳定运行及工作效率。由于磨矿作业损耗较大，耐磨衬板的使用寿命及更换周期通常在3-6个月。作为矿用磨机备件更换周期较为稳定且具有持续性。
　　公司在矿山破碎、粉磨领域提供主机装备，形成了相对稳定的客户群，设备产品遍布国内外，伴随主机装备市场的持续发展，耐磨件需求量也将持续增长。国外矿山机械龙头企业耐磨衬板等后市场维护业务收入占比远超过设备销售收入，衬板等后市场业务市场空间巨大。
　　公司持续聚焦大型矿用磨机耐磨衬板业务，国内独家建立基于工况条件、结构、材料及应用的耐磨衬板数据库以及全生命周期综合服务，突破行业极端复杂工况下衬板适配技术，突破直径Φ12.2m国际最大规格半自磨机衬板制造及应用技术。公司布局耐磨衬板业务，一方面是为了增强上游供应链的控制能力，降低成本，另一方面也有利于拓展矿山机械的维护后市场业务。公司2024年7月完成定增，募投项目之一就是增加耐磨衬板产能。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司经营情况，我们下调公司2024年-2026年营业收入预测分别为90.94亿、100.23亿、112.19亿，下调归母净利润预测分别为4.36亿、5.57亿、6.61亿，对应的PE分别为49.51X、38.75X、32.62X。继续维持公司“增持”评级。
　　风险提示：1：宏观经济景气度不及预期；2：采矿业固定资产投资增速不及预期；3：行业需求不及预期，出口需求不及预期；4：原材料价格大幅上涨。

　　投资要点：
　　中信重工披露2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入38.9亿元，同比下滑16.42%；归母净利润1.91亿元，同比增长0.56%；扣非净利润1.63亿元，同比增长37.21%。
　　中报扣非高增长，海外订单增长65%
　　2024年中报分业务看：分业务看，重型装备板块营业收入28.58亿，同比增长0.8%，营收占比73.47%；机器人及智能装备板块营业收入2.98亿，同比下滑12.88%；特种功能材料板块营业收入6.4亿，同比下滑6.31%；新能源环卫装备板块营业收入0.94亿，同比下滑88.18%。
　　矿山重型装备受益设备更新和出口拓展，特种机器人、功能材料打造新增长点
　　公司是我国矿山机械龙头企业，在矿山重型装备、大型铸锻件、特种机器人等领域有很强的综合竞争力。公司矿山重型装备受益工业领域设备更新政策持续推进，矿山重型装备具有很强的竞争力，海外市场开拓进展顺利，海外矿山重型装备市场空间巨大，毛利率高，盈利空间打开；公司特种机器人、特种功能材料有较好的成长性，新能源环卫装备也有望提质增效。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为96.94亿、105.27亿、116.25亿，归母净利润分别为5.3亿、6.7亿、7.73亿，按9月18日收盘价对应的PE分别为28.88X、22.82X、19.78X。首次覆盖，给予公司投资评级为“增持”评级。
　　风险提示：1：宏观经济景气度不及预期；2：采矿业固定资产投资增速不及预期；3：行业需求不及预期，出口需求不及预期；4：原材料价格大幅上涨。