业绩简评
　　公司25年10月29日发布25年三季报，1Q-3Q25实现营业收入59.06亿元，同比增长0.49%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长0.27%；实现扣非归母净利润2.6亿元，同比增长14.01%。其中3Q25实现营业收入19.24亿元，同比下降3.16%；实现归母净利润0.82亿元，同比下降12.28%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长5.55%。
　　经营分析
　　3Q25公司计提资产减值准备拖累利润表现。根据公司公告信息，3Q25公司计提各类资产减值准备共1.03亿元，其中信用减值损失8885.51万元、资产减值损失1411.85万元，对当期利润造成较大影响。
　　有色景气度正高，公司有望受益行业高景气。公司作为矿山机械磨机领军企业下游以铜、金为主，目前铜、金价格均在历史高位运行，在美联储降息背景下还有进一上行空间，有色行业整体景气度较高。铜、金的高价格势必推动矿山资本开支上升，公司作为设备龙头有望充分受益，实现业绩见底复苏。
　　持续看好公司特种机器人应用前景。公司在煤矿领域，打造煤矿无人化解决方案。在非煤矿山领域，开发非防爆、高性价比的非煤矿山井下采矿机器人系列产品。在安全应急领域，构建“空地-内外-人机”多终端协同的互联互通、多维信息融合应急通讯和统一指挥“中枢平台”，形成立体多元化的安全应急消防产品体系。在石化领域，基于防爆巡检机器人，融合多模态感知与自主导航技术，覆盖巡检、高危作业等场景。后续将打造机器人国产操作系统、机器人国产控制器、机器人高能量密度电池等核心零部件，策划培育人形机器人、防爆四足机器人、履带式底盘、轮式底盘等机器人通用平台，并积极在安全应急、矿山、工业服务等行业推广应用，成长前景优异。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司盈利预测，预计公司25至27年分别实现归母净利润3.81/4.5/5.37亿元，对应当前PE92X/78X/65X，考虑有色行业高景气，机器人前景广阔,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　铜、金价格波动风险；中资矿商海外扩张不及预期；能源转型进展不及预期；海上风电招标不及预期；汇率波动风险。

　　事件：公司发布2025年中报。2025年上半年，公司实现营收39.8亿元，同比增长2.4%，归母净利润2.0亿元，同比增长6.4%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增长17.4%。2025年Q2，公司实现营收17.9亿元，同比增长4.4%，归母净利润1.1亿元，同比增长10.9%。
　　点评：
　　业绩短期表现回暖，净利率表现稳健：2025年H1，公司营收同比小幅增长，扣非归母净利润同比增长明显，核心业绩保持增长态势，业绩表现回暖主要受益于新能源装备业务收入同比大幅反弹，“第二增长曲线”加速显现，矿山及重型装备毛利率回升，以及期间费用压降等影响。从利润端看，2025年H1，公司毛利率为19.4%，同比下降1.5pct，主要受特种材料和机器人及智能设备毛利率下滑影响；期间费率为13.0%，同比下降3.6pct，主要因研发费用同比减少46%影响；净利率为5.0%，同比增长0.2pct，表现稳定。
　　新能源装备收入表现亮眼，矿山及重型装备收入承压但毛利率改善：分产品看，2025年H1，矿山及重型装备主机出口近百台，实现营收22.4亿元，同比下降21.7%，占公司营收的56.2%，虽然短期收入增速不及预期，但毛利率同比提升4.0pct至25.2%；新能源装备业务实现营收8.1亿元，同比增长765.4%，占公司营收的20.4%，收入高增长与同比低基数及公司积极培育第二增长曲线等影响有关，对应毛利率为5.1%，同比下降0.6pct；特种材料业务实现营收7.3亿元，同比增长13.4%，占公司营收的18.2%，毛利率为15.2%，同比下降2.3pct；机器人及智能装备业务实现营收2.1亿元，同比下降30.4%，占公司营业收入的5.2%，毛利率为29.1%，同比下降2.2pct。
　　机器人及智能装备业务发展基础不断积淀：2025年H1，公司继续做强煤矿智能装备及石化、应急救援领域特种机器人业务，大力拓展非煤矿山、国际市场特种机器人业务，包括签订新桥矿巡检机器人合同，与某钢铁公司达成巡检机器人采购协议，实现巡检机器人业务由煤矿领域向非煤领域拓展；同时加速布局“4+6+N”机器人产业体系（4个核心零部件技术+6大机器人通用平台+智慧矿山、核电作业、反恐防暴等N个场景），机器人及智能装备业务不断完善。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司矿山及重型装备近期销售下滑等影响，我们下调公司25-26年归母净利润预测为4.3亿元（下调37.0%）、5.4亿元（36.7%），新增公司2027年归母净利润预测为6.6亿元，当前股价对应25-27年的PE估值分别为56/45/37倍，公司是全球为数不多的同时具备重大装备和特种材料研发和制造能力的重型装备企业，处于国之重器的地位，看好公司在高端重型制造的稀缺性及经营稳健向上趋势，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原辅材料价格波动风险等。