事件:
　　4月22日，齐鲁银行发布2025年年度报告和2026年一季报。
　　投资要点:
　　齐鲁银行2026Q1营收同比+13.02%；归母净利润同比+14.01%。公司2026Q1营收、归母净利润同比保持高增；2025年净息差同比提升，Q1规模同比增速较2025同期更高；资产质量持续优化，不良贷款率、关注贷款率下降；分红比例逐年提升，我们维持“买入”评级。
　　2026Q1营收、归母净利润同比保持高增。公司2026Q1营业收入同比+13.02%,较2025Q1提升8.30pct；归母净利润同比+14.01%。受益于贷款规模保持高增和非息收入回暖，2025Q1公司利息净收入同比+16.89%，手续费及佣金净收入同比+0.02%，同比增速由负转正。
　　净息差企稳回升，2026Q1规模同比增速较2025同期更高。2025年末公司净息差为1.53%，较2024年上升2bp。2026Q1年公司资产同比+17.33%，较2025Q1提升2.68pct；贷款总额同比+15.85%，较2025Q1提升3.20pct。
　　资产质量持续优化，2026Q1不良贷款率、关注贷款率较2025年末下降。2026Q1末，公司不良贷款率、关注贷款率分别为1.03%、0.82%，较2025年末下降2bp、4bp。2025年末逾期贷款占比0.88%，较2025Q2末下降15bp。2026Q1末，拨备贷款率357.48%，较2025年末提升1.57pct。
　　分红比例逐年提升。在中期分红基础上，公司2025年拟再向全体普通股股东每10股派发现金股利人民币1.282元（含税）。2025年全年每10股派发人民币2.492元（含税），股息合计15.34亿元（含税），现金分红比例为28.48%，较2024年提升0.8pct。
　　盈利预测和投资评级：2025年齐鲁银行净息差企稳回升，2026Q1营收、归母净利润同比保持高增，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为10.77%、10.93%、10.96%，归母净利润同比增速为15.58%、10.63%、10.16%，EPS为1.02、1.13、1.25元；P/E为5.68x、4.98x、4.35x，P/B为0.66x、0.59x、0.52x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件：齐鲁银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.12%、13.82%、3.89%、14.58%，增速分别较25Q1~3变动+0.49pct、-0.93pct、-0.12pct、-0.56pct；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为13.02%、14.54%、13.89%、14.01%，增速分别较25A变动+7.90pct、0.73pct、9.99pct、-0.58pct，26Q1营收增速大幅回升。累计业绩驱动上，2025A规模扩张、净息差、拨备计提、有效税率形成正贡献，净手续费收入、其他非息、成本收入比形成负贡献。26Q1规模扩张保持高位，净息差、中收、其他非息形成负贡献，成本收入比和拨备计提为正贡献。
　　具体来看：
　　（1）净利息收入增速保持高位。26Q1公司营收同比增速大幅回升至双位数，核心贡献在于净利息收入同比增速保持16.89%的高位，一方面26Q1总资产同比增速超17%，其中26Q1信贷同比增速环比回升2.31pct至15.86%，投资类资产同样保持高同比增速；另一方面我们测算26Q1净息差1.43%，环比25Q4收窄4bp，同比降幅收窄，测算26Q1计息负债成本率环比压降8bp。规模高速扩张，负债成本压降支撑息差降幅同比收窄，共同推动净利息收入延续高增。
　　（2）非息收入增速修复。26Q1公司非息收入同比增长1.04%，增速较25A回升25.55pct，中收和其他非息收入增速均回正，26Q1净手续费收入增速较25A回升5.25pct至0.02%，其他非息收入增速较25A回升37.64pct至2.07%。去年其他非息收入增长基数偏低，26Q1债券利率有所回落，交易户盈利同比多增，公允价值变动损益同比增长125%，带动其他非息收入回归正增长。
　　（3）资产质量稳中向好。公司26Q1末贷款不良率为1.03%，环比回落2bp；关注率0.82%，环比下降4bp；25年下半年逾期率下降15bp至0.88%，各项指标均有所改善，26Q1测算不良净生成率同比下降22bp。分贷款类型来看，25年末零售贷款不良率2.28%，较25年6月末下降3bp；对公贷款不良率保持0.77%不变，前瞻指标和零售存量不良额率均下降，零售风险暴露或有所企稳，关注后续趋势。截至26Q1末，公司拨备覆盖率357.48%，环比回升1.57pct，超额拨备/归母净利润（TTM）有所回升，拨备安全垫进一步夯实。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：公司经营稳定，超额拨备利润倍数回升，业绩维持高增，成长性较强。2025年公司两次分红每股累计0.25元，对应分红率28.48%，同比回升0.87pct。预计2026-2028年营业收入分别为143.32/155.45/168.06亿元，同比增长9.1%/8.5%/8.1%；归母净利润为65.18/73.74/81.19亿元，同比增长14.1%/13.1%/10.1%。对应EPS分别为1.01/1.14/1.27元，对应2026年4月22日股价的PE分别为6.2/5.5/5.0倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件:
　　2月5日，齐鲁银行发布2025年业绩快报。
　　投资要点:
　　公司2025年营收同比增长5.12%，归母净利润同比增长14.58%，公司营收加速增长，净息差同比提升，不良率与拨备覆盖率均较2025Q3末改善，我们维持“买入”评级。
　　强劲的利息净收入带动营收加速增长，资本补充后ROE仍保持相对稳定水平。2025Q4单季度公司营收同比+6.7%，归母净利润同比+13.3%。2025年公司利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%。
　　2025年公司实现了可转债转股，股本增加31%，但公司ROE仅同比-0.35pct至12.17%。
　　净息差同比提升，规模同比增速较2024年更高。2025年公司净息差1.53%，较前三季度基本平稳，同比提升2bp。2025年公司资产同比+16.65%，较2024年提升2.64pct；贷款同比+13.55%，较2024年提升1.24pct；存款同比+11.37%，较2024年提升0.95pct。
　　主要资产质量指标连续七年保持优化。2025年末公司不良率为1.05%，较2025Q3末下降4bp；拨备覆盖率为355.91%，较2025Q3末提升4.48pct。
　　盈利预测和投资评级：2025年齐鲁银行营收加速增长，资产质量指标连续七年优化，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为5.12%、11.26%、10.99%，归母净利润同比增速为14.58%、17.44%、10.74%，EPS为1.11、1.32、1.47元；P/E为5.32x、4.49x、4.03x，P/B为0.65x、0.59x、0.53x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件概述：2月4日，齐鲁银行披露2025年度业绩快报，利润、规模均维持两位数高增，不良额率环比双降，基本面保持优异。
　　业绩保持两位数高增，净利息收入表现亮眼。2025年公司营业收入同比增长5.1%，增速较25Q1~3回升0.49pct，归母净利润同比增长14.6%，较25Q1~3略降，保持两位数高增。从营收结构来看，公司2025年息差表现亮眼，全年净息差1.53%，较2024年回升2bp，对应公司2025年利息净收入实现了16.5%的高增速；另外，非息收入同比负增24.5%。
　　规模稳健扩张。资产端，2025年末公司总资产规模同比增长16.7%，其中贷款同比增长13.6%，25Q4贷款规模略降，全年信贷增速同比提升1.24pct，非信贷资产保持较高增速。负债端，2025年末公司总负债同比增长17.1%，存款同比增长11.4%，增速环比、同比均提升。
　　资产质量稳中向好。2025年末，不良率1.05%，较25Q3末下降4bp，不良额较25Q3末压降1.55亿元；拨备覆盖率355.91%，环比25Q3回升4.48pct，主要资产质量指标连续七年保持优化。
　　投资建议：公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，近几年规模扩张保持高速，且息差表现优于行业，拨备安全垫高，业绩增速位于同业前列，2025年公司完成了80亿元可转债转股，资本进一步夯实，业务拓展有支撑，基本面优，成长性强。预计2025-2027年营业收入分别为131.35/139.93/150.67亿元，同比增长5.1%/6.5%/7.7%；归母净利润为57.13/64.34/71.37亿元，同比增长14.6%/12.6%/10.9%。对应EPS分别为0.87/0.99/1.11元，对应2026年2月4日股价的PE分别为6.6/5.8/5.2倍，首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：4月22日，齐鲁银行发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收、归母净利润131.35亿、57.13亿，同比增长5.1%、14.6%。26Q1实现营收、归母净利润35.77亿、15.64亿，同比增长13%、14%。26Q1末不良率、拨备覆盖率分别为1.03%、357.5%，较25年末分别下降2bp、提高1.57pct。
　　盈利表现
　　26Q1净利息收入高增、非息增速转正，营收增速明显改善。齐鲁银行25A营收同比+5.1%，较25Q1-3提升0.6pct；主要贡献是息差企稳带来的净利息收入高增长。26Q1营收同比+13%，较25A提高7.9pct；营收增速大幅改善，主要是净利息收入增速提升，非息收入增速转正。具体来看，1）26Q1净利息收入同比+16.9%，较25A提高0.4pct。主要得益于一季度开门红信贷高速投放，净息差总体保持平稳。2）手续费净收入同比+0.02%，较25A提高5.2pct。3）其他非息收入同比+2.1%，较25A提高37.6pct。主要是一季度债券市场低波震荡，公允价值变动损益较上年同期明显改善；同时，公司上年同期并未大额兑现浮盈，基数不高。
　　拨备计提审慎充分，净利润保持高增长。成本端，25A、26Q1成本收入比分别为28.2%、26.7%，经营效率有所提升；26Q1管理费用增速低于营收增速。营收大幅改善下，公司拨备计提更加审慎充分，25A、26Q1信用减值损失分别同比-7.5%、+10.5%；25A、26Q1归母净利润分别同比+14.6%、+14%，预计利润增速保持上市银行第一梯队。
　　核心指标
　　26Q1对公业务驱动信贷高增长；区位优势+机构扩张+资本充实下，公司保持较强扩表能力。25A、26Q1末齐鲁银行总资产同比+16.7%、+17.3%，贷款同比+13.6%、15.9%。一季度信贷投放景气度进一步提高，贷款增速显著高于人民币贷款增速。主要贡献来自对公贷款，而零售贷款规模继续收缩，与行业趋势一致。具体来看，26Q1末对公贷款同比+22.6%，增速较25A末提高2.2pct；个人贷款同比-7.5%，降幅较25A末收窄1.9pct。从25年细分行业信贷投放情况来看，新增政信类（交运+电力+水利+租赁服务）、建筑业、制造业贷款占比分别为67.1%、13.7%、11.4%；新增个贷占比约-17.9%。山东经济大省增长韧性强，基建、产业升级等信贷需求旺盛，为公司信贷投放提供良好环境；近年新设的网点将持续贡献增量，有望推动市占率稳步提升；25年可转债顺利强赎转股后，公司核心一级资本充足率明显提升（26Q1为11.34%），厚实的资本基础为未来规模高增提供支撑，预计公司资产规模将保持较高增速。
　　负债成本大幅改善，25A净息差同比小幅提升；26Q1净息差基本平稳。25A齐鲁银行净息差1.53%，同比提高2bp。其中，计息负债付息率同比下降37bp，生息资产收益率同比下降34bp。在贷款重定价压力较小、一季度LPR保持不变、新发放贷款利率基本稳定、存款成本继续下降的情况下，26Q1净息差总体保持平稳。测算26Q1净息差（生息资产期初期末口径）为1.36%，同比25Q1持平、较25A下降4bp。
　　资产质量整体延续向好，拨备覆盖率逆势提升。26Q1末齐鲁银行不良率为1.03%，较25A末下降2bp；延续近四年下行趋势。动态指标来看，测算25A加回核销不良净生成率为0.44%，同比下降19bp；处于同业较低水平。关注贷款占比0.82%，环比下降4bp，潜在不良生成压力较小。细分来看，2025年对公资产质量保持改善趋势，25A末对公贷款不良率0.77%，同比下降18bp、环比25H1持平。零售贷款不良率2.28%，同比上升28bp、环比下降3bp，主要由于零售贷款余额减少。拨备方面，26Q1末拨备覆盖率357.5%，较25A末提高1.57pct。齐鲁银行信贷投放审慎，不良认定标准严格，近年来不良生成率低位平稳，资产质量指标持续改善；同时，公司拨备计提审慎，信用成本高于不良生成，拨备覆盖率逆势提升，为未来盈利保持高增提供充足空间。
　　投资建议：26Q1齐鲁银行营收实现双位数增长，较25A明显改善；主要得益于规模高增+息差稳定下净利息收入增速提升，以及债市平稳+低基数下其他非息收入增速转正。公司资产质量整体延续向好趋势，拨备覆盖率提升，净利润保持双位数高增长，预计继续处于上市银行第一梯队。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计2026-2028年净利润增速为15.3%、15.9%、16.3%，对应BVPS分别为9.0、10.2、11.7元/股。4月22日收盘价对应2025年0.79倍PB估值。2025年公司分红比例28.5%，对应2026E股息率为4.9%。公司兼具成长性与高股息配置价值，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

　　事件：2月4日晚，齐鲁银行发布2025年业绩快报：2025年，实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%；归属于上市公司股东的净利润57.13亿元，同比增长14.58%。加权平均净资产收益率12.17%，同比下降0.35pct。
　　点评：
　　资产规模稳步扩容，迈上8000亿新台阶。截至2025年末，齐鲁银行资产总额达8043.81亿元，同比增长16.65%，年内新增超1100亿元。存贷规模同步增长，存款总额4895.31亿元、贷款总额3828.34亿元，分别同比增长11.37%、13.55%，增速分别较2024年末+0.96pct、+1.24pct。齐鲁银行保持稳增长、调结构、促转型、提质效的发展模式，信贷投放对接山东区域实体经济需求，彰显本土金融主力军作用。此外，加大对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，实现规模稳步增长。
　　“量”、“价”齐升，净息差同步提升2BP。2025年，齐鲁银行实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%，增速较2024年末+0.57pct。其中，实现利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%，主要贡献营收增长；归母净利润57.13亿元，同比增长14.58%。净息差同比提升2BP至1.53%，在行业普遍承压背景下逆势回暖，成为盈利增长核心引擎，主要是依托山东区域资源禀赋，贷款投放实现量价齐升、质效双优。我们认为，齐鲁银行持续深化业务转型、优化客户结构，有望进一步巩固净息差优势，提升区域竞争力，在服务实体经济中实现更高质量发展。
　　拨备提升、不良率下降，风险抵御能力增强。2025年末，齐鲁银行不良贷款率降至1.05%，同比下降0.14pct；拨备覆盖率升至355.91%，同比提高33.53pct，主要资产质量指标连续七年实现优化，风险缓冲垫持续增厚，风险管控成效较为显著。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。同时，加权平均净资产收益率12.17%高位，股东回报能力保持稳定。截至2025年8月13日（赎回登记日），累计共有约79.93亿元“齐鲁转债”转为齐鲁银行A股普通股股票，累计转股股数约为15.73亿股。转股后，齐鲁银行总股本增至61.54亿股。从长期来看，“齐鲁转债”转股后将进一步增强公司的资本实力，有效补充提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础。
　　盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差逆势回暖，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，分红比例有望持续提升。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为14.6%、17.4%、18.6%，2025-2027年EPS分别为0.93元、1.09元、1.29元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。