事件:
　　2月5日，齐鲁银行发布2025年业绩快报。
　　投资要点:
　　公司2025年营收同比增长5.12%，归母净利润同比增长14.58%，公司营收加速增长，净息差同比提升，不良率与拨备覆盖率均较2025Q3末改善，我们维持“买入”评级。
　　强劲的利息净收入带动营收加速增长，资本补充后ROE仍保持相对稳定水平。2025Q4单季度公司营收同比+6.7%，归母净利润同比+13.3%。2025年公司利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%。
　　2025年公司实现了可转债转股，股本增加31%，但公司ROE仅同比-0.35pct至12.17%。
　　净息差同比提升，规模同比增速较2024年更高。2025年公司净息差1.53%，较前三季度基本平稳，同比提升2bp。2025年公司资产同比+16.65%，较2024年提升2.64pct；贷款同比+13.55%，较2024年提升1.24pct；存款同比+11.37%，较2024年提升0.95pct。
　　主要资产质量指标连续七年保持优化。2025年末公司不良率为1.05%，较2025Q3末下降4bp；拨备覆盖率为355.91%，较2025Q3末提升4.48pct。
　　盈利预测和投资评级：2025年齐鲁银行营收加速增长，资产质量指标连续七年优化，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为5.12%、11.26%、10.99%，归母净利润同比增速为14.58%、17.44%、10.74%，EPS为1.11、1.32、1.47元；P/E为5.32x、4.49x、4.03x，P/B为0.65x、0.59x、0.53x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件概述：2月4日，齐鲁银行披露2025年度业绩快报，利润、规模均维持两位数高增，不良额率环比双降，基本面保持优异。
　　业绩保持两位数高增，净利息收入表现亮眼。2025年公司营业收入同比增长5.1%，增速较25Q1~3回升0.49pct，归母净利润同比增长14.6%，较25Q1~3略降，保持两位数高增。从营收结构来看，公司2025年息差表现亮眼，全年净息差1.53%，较2024年回升2bp，对应公司2025年利息净收入实现了16.5%的高增速；另外，非息收入同比负增24.5%。
　　规模稳健扩张。资产端，2025年末公司总资产规模同比增长16.7%，其中贷款同比增长13.6%，25Q4贷款规模略降，全年信贷增速同比提升1.24pct，非信贷资产保持较高增速。负债端，2025年末公司总负债同比增长17.1%，存款同比增长11.4%，增速环比、同比均提升。
　　资产质量稳中向好。2025年末，不良率1.05%，较25Q3末下降4bp，不良额较25Q3末压降1.55亿元；拨备覆盖率355.91%，环比25Q3回升4.48pct，主要资产质量指标连续七年保持优化。
　　投资建议：公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，近几年规模扩张保持高速，且息差表现优于行业，拨备安全垫高，业绩增速位于同业前列，2025年公司完成了80亿元可转债转股，资本进一步夯实，业务拓展有支撑，基本面优，成长性强。预计2025-2027年营业收入分别为131.35/139.93/150.67亿元，同比增长5.1%/6.5%/7.7%；归母净利润为57.13/64.34/71.37亿元，同比增长14.6%/12.6%/10.9%。对应EPS分别为0.87/0.99/1.11元，对应2026年2月4日股价的PE分别为6.6/5.8/5.2倍，首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：2月4日晚，齐鲁银行发布2025年业绩快报：2025年，实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%；归属于上市公司股东的净利润57.13亿元，同比增长14.58%。加权平均净资产收益率12.17%，同比下降0.35pct。
　　点评：
　　资产规模稳步扩容，迈上8000亿新台阶。截至2025年末，齐鲁银行资产总额达8043.81亿元，同比增长16.65%，年内新增超1100亿元。存贷规模同步增长，存款总额4895.31亿元、贷款总额3828.34亿元，分别同比增长11.37%、13.55%，增速分别较2024年末+0.96pct、+1.24pct。齐鲁银行保持稳增长、调结构、促转型、提质效的发展模式，信贷投放对接山东区域实体经济需求，彰显本土金融主力军作用。此外，加大对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，实现规模稳步增长。
　　“量”、“价”齐升，净息差同步提升2BP。2025年，齐鲁银行实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%，增速较2024年末+0.57pct。其中，实现利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%，主要贡献营收增长；归母净利润57.13亿元，同比增长14.58%。净息差同比提升2BP至1.53%，在行业普遍承压背景下逆势回暖，成为盈利增长核心引擎，主要是依托山东区域资源禀赋，贷款投放实现量价齐升、质效双优。我们认为，齐鲁银行持续深化业务转型、优化客户结构，有望进一步巩固净息差优势，提升区域竞争力，在服务实体经济中实现更高质量发展。
　　拨备提升、不良率下降，风险抵御能力增强。2025年末，齐鲁银行不良贷款率降至1.05%，同比下降0.14pct；拨备覆盖率升至355.91%，同比提高33.53pct，主要资产质量指标连续七年实现优化，风险缓冲垫持续增厚，风险管控成效较为显著。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。同时，加权平均净资产收益率12.17%高位，股东回报能力保持稳定。截至2025年8月13日（赎回登记日），累计共有约79.93亿元“齐鲁转债”转为齐鲁银行A股普通股股票，累计转股股数约为15.73亿股。转股后，齐鲁银行总股本增至61.54亿股。从长期来看，“齐鲁转债”转股后将进一步增强公司的资本实力，有效补充提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础。
　　盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差逆势回暖，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，分红比例有望持续提升。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为14.6%、17.4%、18.6%，2025-2027年EPS分别为0.93元、1.09元、1.29元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

　　事件：10月30日晚，齐鲁银行发布2025三季报：2025年前三季度，实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润39.63亿元，同比增长15.14%。加权平均净资产收益率（年化）11.73%，较去年同期下降0.23pct。
　　点评：
　　资产增速超15%，存贷双增规模效应持续显现。截至2025Q3末，齐鲁银行资产总额为7787.03亿元，同比增长16.55%，增速分别较24年末、25H末提升2.54pct、0.53pct。其中，2025Q3末齐鲁银行贷款总额3830.07亿元，较去年同期增长15.20%；存款总额4850.23亿元，同比增长11.25%；存、贷增速较2024年末分别提升0.83pct、2.89pct。2025年Q3末，齐鲁银行贷款/存款比例为79%，为2021年上市以来最高水平。齐鲁银行保持稳增长、调结构、促转型、提质效的发展模式，紧跟区域发展战略，不断完善对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，提升信贷投放效率，推进扩表进程加速，实现规模化持续增长。
　　息差较上半年再提升1BP，贷款端“量”、“价”齐升持续贡献营收增长。2025Q1-Q3齐鲁银行实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63%；2025Q1-Q3归母净利润39.63亿元，同比增长15.14%。其中，前三季度实现利息净收入77.65亿元，同比增长17.31%，增速分别较24年末，25H末提升15.59pct、4.03pct，主要得益于贷款等主要资产“量”、“价”齐升。前三季度，净息差为1.54%，分别较24年末、25H末提升3BP、1BP。我们认为，齐鲁银行后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。
　　拨备提升、不良率持平，可转债成功转股有效补充核心一级资本。截至2025Q3末，齐鲁银行不良贷款率及关注率分别为1.09%、0.96%，皆较25H末持平。2025Q3末拨备覆盖率354.13%，分别较24年末、25H末提升29.05pct、8.19pct，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2025Q3末，其核心一级资本充足率11.49%，分别较24年末、25H末提升0.74pct、1.03pct。齐鲁银行于2022年12月发行80亿元可转债，2025.6.3-2025.7.4期间，已有15个交易日收盘价不低于可转债转股价，触发“齐鲁转债”的条件赎回条款。截至2025年8月13日（赎回登记日），累计共有约79.93亿元“齐鲁转债”转为齐鲁银行A股普通股股票，累计转股股数约为15.73亿股。转股后，齐鲁银行总股本增至61.54亿股。从长期来看，“齐鲁转债”转股后将进一步增强公司的资本实力，有效补充提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础。
　　盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，分红比例有望持续提升。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为17.7%、18.0%、18.0%，2025-2027年EPS分别为0.95元、1.12元、1.33元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。