事件：齐鲁银行公布2024年三季报，2024年前三季度实现营收94.8亿元，同比增长4.3%，归母净利润34.4亿元，同比增长17.2%。24Q3末不良率、拨备覆盖率分别为1.23%、312.74%，较上季度末分别下降1bp、提升3.5pc。
　　1、业绩：利润增速逐季提升
　　2024Q1-Q3营收、归母净利润增速分别为4.3%、17.2%，较24H1增速下降1.3pc、提升0.2pc，营收增速略有下降，或主要源于季末债市波动使得债券投资相关收益有所减少，利润增速提升主要源于Q3所得税支出同比减少。
　　1）利息净收入：2024Q1-Q3同比增速为-2.1%，较24H1增速基本持平，预计受LPR下调、竞争激烈等因素，以及公司优化自身风险定价策略，息差仍有下行压力。
　　2）手续费及佣金净收入：2024Q1-Q3同比增速为17.6%，较24H1增速提高5.9pc，预计主要由于理财及结算业务维持良好增势。
　　3）其他非息收入：2024Q1-Q3同比增速为25.9%，较24H1增速下降12.6pc，Q3单季度投资收益同比下降37.0%，对营收的支撑力度下降。
　　2、资产质量：各项指标均继续改善
　　1）截至24Q3末，不良率、关注率分别为1.23%、1.12%，分别较上季度末下降1bp、下降2bps，资产质量指标延续改善，预计主要源于公司持续加大核销处置力度，拨备覆盖率、拨贷比分别为313%、3.83%，较上季度末分别提升3.5pc、下降1bp。
　　2）2024Q1-Q3计提信用减值损失34.8亿元，同比少计提1.8亿元，信用成本1.52%，较24H1下降3bps。
　　3、资产负债：扩表速度仍较快
　　1）资产：截至24Q3末，总资产、总贷款分别为6681亿元、3325亿元，24Q3同比增速为17.5%、13.3%，分别较24Q2增速下降0.1pc、下降2.0pc。单季度来看，24Q3贷款净增加58亿元，同比少增43亿元，其中对公贷款、个人贷款分别增加42亿元、增加4亿元，此外票据亦增加13亿元。公司近年来保持每年10家左右的网点新设，新增机构网点提供信贷增量，公司信贷投放增速维持在相对较快的水平。
　　2）负债：截至24Q3末，总负债、总存款分别为6227亿元、4360亿元，24Q3同比增速为17.3%、7.9%，分别较24Q2增速下降0.2pc、下降1.2pc。单季度来看，24Q3存款净增加128亿元，其中对公存款、个人存款分别增加58亿元、增加71亿元。
　　投资建议：齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛的同时，资产质量持续改善，前三季度业绩在城商行同业中表现较优，全年有望继续保持稳定，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。

　　事件：齐鲁银行发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入64.12亿元，同比+5.53%，其中利息净收入、中收、其他非息占比分别为68.64%、11.21%、20.15%；实现归母净利润23.47亿元，同比+16.98%。24H1年化加权ROE为12.66%，同比+3bp。
　　规模稳步提升，零售贷款扩张放缓。公司贷款扩张潜力强劲，24H1公司贷款余额较年初+8.81%至3266.39亿元，其中对公贷款、零售贷款占比分别为70.57%、26.52%，占比较年初分别+1.27%、-1.37%。24H1公司存款总额较年初+6.30%至4231.53亿元，其中定期存款、活期存款占比分别为69.36%、30.56%，占比较年初分别+1.59%、-1.67%，存款定期化持续。
　　净息差持续收窄，主因资产端收益率下行。报告期内公司净息差1.54%，同比-32bp，较23年末-20bp。24H1公司生息资产平均收益率为3.62%，同比-36bp，较23年末-22bp；计息负债平均成本率为2.15%，同比-5bp，较23年末-3bp。资产端收益率收缩显著，负债端成本率压降较慢，使得净息差持续收窄。
　　资产质量整体稳中有进，零售资产质量有所波动。截至报告期末，不良贷款率1.24%，较23年末-2bp；关注率1.14%，较23年末-24bp；逾期率0.99%，较23年末-1bp。拨备覆盖率稳步提升，截至报告期末公司拨备覆盖率较23年末+5.67%至309.25%。截至报告期末，公司零售贷款不良率1.32%，同比+0.35bp，较23年末+14bp，预计主因部分信用类产品风险暴露增加影响。
　　县域金融持续深耕，乡村振兴重点领域表现出色。24H1县域支行存款余额1278.95亿元，较23年末+11.23%；县域贷款余额985.06亿元，较23年末+13.84%；县域客户数达到210.77万户，较23年末+6.14%。齐鲁银行菏泽分行设立，推动齐鲁银行县域金融进一步发展。
　　投资建议：齐鲁银行近年来表现优异，经营业绩稳健增长、资产质量逐渐改善，积极布局县域金融，发展普惠金融的独特优势，树立服务山东省本土经济的战略支柱。预计2024-2026年公司营收增速分别为4.64%、9.60%、10.95%，归母净利润增速分别为15.46%、15.73%、16.60%，每股净资产分别为9.57、10.91、12.45元，对应10月17日收盘价的PB估值分别为0.57、0.50、0.44倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行、资产质量下滑、业务转型竞争加剧。

　　业绩保持较快增长，盈利能力提高：2024H1，公司实现营业收入64.12亿元，同比增长5.53%，归母净利润23.47亿元，同比增长16.98%，年化加权平均ROE12.66%，同比上升0.03个百分点。2024Q2单季度，公司营收同比增长5.53%，与上季度持平，归母净利润同比增长17.99%，较上季度上升2.01个百分点。公司非息收入保持较快增长，盈利能力提高。
　　负债成本压力仍存，规模较快扩张：2024H1，公司利息净收入44.01亿元，同比下降2.17%；净息差1.54%，较上年末下降20BP，主要受资产端收益率下降较多和存款成本刚性拖累。2024H1，公司生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.62%、2.15%，分别较上年末下降22、3BP，其中贷款收益率、存款成本率分别为4.35%、2.07%，分别较上年末下降32、4BP。截至2024年6月末，公司各项贷款总额较上年末增长8.81%，主要由对公贷款和票据贴现增长拉动。6月末，公司对公贷款、票据贴现分别较上年末增长10.81%、12.35%，其中绿色、科创、普惠贷款分别较上年末增长43.83%、31.84%、9.44%，均高于贷款平均增速。零售贷款较上年末增长3.47%，其中住房按揭、信用卡贷款分别较上年末增长2.04%、7.08%，信用卡贷款增速较去年同期有所提高。截至6月末，公司各项存款较上年末增长6.3%。存款定期化延续下，公司负债成本仍面临较大压力。
　　中间业务回暖，其他非息收入高增：2024H1，公司非息收入20.11亿元，同比增长27.51%，主要受益于中收回暖和投资收益增长。公司中间业务收入7.19亿元，同比增长11.66%，2024Q2单季度同比增长19.9%，环比继续提升；其中，结算与清算、委托代理业务分别同比增长14.79%、12.74%。公司其他非息收入12.92亿元，同比增长38.44%，其中，投资收益、汇兑损益分别同比增长51.69%、237.58%。
　　资产质量有所优化，风险抵补能力增强：截至2024年6月末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为1.24%、1.14%，分别较一季度下降1、18BP，较上年末下降2、24BP。具体来看，对公贷款不良率1.26%，较上年末下降9BP，其中，占比较高的租赁商服、批零业、制造业不良贷款率分别较上年末下降3、16、13BP。零售贷款不良率1.32%，较上年末上升14BP。6月末，公司拨备覆盖率309.25%，较上年末上升5.67个百分点。
　　投资建议：公司融入山东省区域经济发展脉络，深耕本土、稳步扩张，形成零售基石、城乡联动、绿色金融、数字化经营四大发展战略，按照六大业务板块战略定位提升综合金融服务能力，零售、普惠、县域业务优势突出。资产质量夯实，风险抵补能力充足。结合公司基本面和股价弹性，首次覆盖我们给予“推荐”评级，2024-2026年BVPS分别为7.91元/8.99元/10.20元，对应当前股价PB分别为0.59X/0.52X/0.46X。

　　事件：齐鲁银行发布2024半年报，营业收入64亿元，同比增5.5%，归母利润23亿元，同比增17.0%，不良率1.24%，环比下降1bp。齐鲁银行确定将进行中期分红，董事会后续会适时确定中期分红方案。
　　业绩：收入、利润增速较Q1保持稳定
　　齐鲁银行2024上半年收入、利润增速分别为5.5%、17.0%，均较一季度基本持平，拆分来看：
　　1）利息净收入：2024H1同比下滑2.2%，主要是上半年息差较去年下降20bps至1.54%：
　　A、资产端：上半年贷款收益率4.35%，较去年下降32bps，其中对公、零售贷款利率分别较去年下降28bps、41bps至4.30%、4.50%，除LPR下调、竞争激烈等因素外，当前环境下公司自身也在优化风险定价策略，资产端收益下行的同时资产质量指标也改善较为明显（不良、关注、逾期指标均在下降）。
　　B、负债端：上半年存款成本率为2.07%，较去年下降4bps，其中定期存款利率较去年下降20bps，优化较为明显，但由于定期化趋势仍然存在，6月末定期存款占总存款（日均余额口径）较年初提升4pc至71%，拖累了总存款成本表现。
　　2）手续费及佣金收入：2024H1同比增长11.7%，其中代理委托业务同比增长13%（主要是理财贡献，相关收入同比增20%，6月末理财余额586亿，较年初增10亿左右），此外结算业务同比增长15%，表现较优。
　　3）其他非息收入：上半年同比增38%，其中投资收益+公允价值变动损益合计11.8亿，同比增长44%，主要是债市表现较好，与同业趋势一致。
　　资产质量：各项指标均继续改善
　　1）6月末不良率1.24%，环比下降1bp，关注率1.14%，环比继续下降18bps（（去年来来累累计下降57bps），逾期率较年初也下降1bp，均保持改善趋势。
　　分行业看，6月末全行对公不良率较年初下降9bps至1.26%，不良贷款主要集中在制造业（5.54%，较年初-13bps）和批发零售业（1.34%，较年初-16bps），两者合计占对公不良的74%。个贷不良率则增加14bps至1.32%，预计外部环境压力下消费贷、经营贷不良率均有一定提升。分地域看，齐鲁银行在济南地区积极加大核销处置力度，不良率较年初下降57bps至0.64%，济南来外地区提升39bps至1.69%。
　　2）不良生成率保持稳定：上半年全行不良生成率（加回核销剔除收回）0.70%，较去年持平，上半年核销9亿，较去年变动较小（+0.65亿）。
　　3）拨备覆盖率、拨贷比稳中有增：得益于全行资产质量稳步改善，上半年全行拨备同比少提5.2%释放利润，同时6月末拨备覆盖率309%、拨贷比3.84%，环比分别提升4.45pc、0.03pc。
　　资产负债：加大五篇大文章支持力度，贷款稳步增长
　　1）资产端：6月末公司总资产达到6475亿，较年初增7.1%，其中贷款达到3266亿，较年初增8.8%。上半年264亿贷款增量中，对公贷款占比85%，增长225亿（（较年初增10.8%），其中科创、绿色、普惠贷款较年初分别增长31.8%、43.8%和9.4%，支持力度较大。个人贷款仅增29亿（按揭、信用卡等均略有增长）。
　　2）负债端：6月末存款余额4232亿，较年初增长6.3%，上半年存款增加251亿，其中定期存款增加238亿，占比提升1.6pc至69%。
　　3）县域金融方面，6月末县域贷款985亿，较年初增13.8%，存款1279亿，较年初增11.2%，均高于全行增速。
　　投资建议：齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛的同时，资产质量持续改善，上半年业绩在城商行同业中表现较优，全年有望继续保持稳定，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。

　　事件：8月23日,齐鲁银行发布24H1财报。24H1实现营收64.1亿元，YoY+5.5%;归母净利润23.5亿元，YoY+17.0%；不良率1.24%，拨备覆盖率309%。
　　营收、归母净利润增速均保持较优水平。24H1齐鲁银行营收、归母净利润同比增速较24Q1分别基本持平、+1.0pct。拆分营收来看：1）净息差收窄压力之下，齐鲁银行23年以来净利息收入增速持续回落，24H1净利息收入同比-2.2%，增速较24Q1下降2.7pct。2）非息收入对营收形成了较好支撑，其中24H1中收同比+11.7%，增速较24Q1提升7.3pct；上半年债市行情下公司投资收益表现较好，24H1其他非息收入同比+38.4%。营收延续较好增速为归母净利润奠定良好基础，同时资产质量持续向好背景下，减值损失计提压力减轻，24H1资产减值损失同比-5.2%，为归母净利润增速边际向上提供正向贡献。
　　资负规模稳步扩张，存款增速边际回升。资产端，贷款增速略有下行，但仍保持15%以上增速，齐鲁银行24H1末总资产、贷款总额同比+17.7%、15.3%，增速较24Q1末均微降0.5pct。负债端，24H1末总负债、存款总额同比+17.6%、+9.1%，增速较24Q1末分别-0.4pct、+2.3pct，存款增速回升，但仍明显低于总负债增速。其中主要是在被动负债增长较缓背景下，公司主动负债增长较快，24H1末同业存单余额为533亿元，同比+209%。
　　息差仍承压。齐鲁银行24H1净息差1.54%，较23年下降20BP。息差收窄压力主要来自资产端，24H1生息资产收益率3.62%，较23年下降22BP，其中贷款收益率较23年下降32BP。负债端成本率持续小幅改善，24H1计息负债成本率2.15%，较23年下降3BP。存款挂牌价调降效果或已经有所显现，24H1个人定期存款成本率较23年下降21BP。不过负债端结构上，存款定期化趋势以及主动负债的增加，为存款成本率改善带来一定压力。
　　不良率小幅持续改善，拨备水平充裕。24H1末不良率1.24%，延续边际小幅改善趋势。前瞻性指标也有所改善，24H1末关注率、逾期率为1.14%、0.99%，较24Q1末分别-18BP、-1BP。不良认定标准依旧严格，逾期60天以上贷款已全部划分为不良贷款，24H1末逾期60+贷款/不良贷款为56%，较23年末下降12pct。风险抵补能力进一步提升，24H1末拨备覆盖率309%、拨贷比3.84%，较24Q1末分别+4pct、+3BP。
　　投资建议：不良认定严格，利润释放潜力较大
　　齐鲁银行24H1业绩保持较优增速，公司立足于经济大省，且把握省内政策机遇，信贷扩张增速较高；同时，资产质量持续改善，且不良认定较为严格，后续不良率仍有下降空间，利润释放潜力较大。预计24-26年EPS分别为1.02、1.18、1.35元，2024年8月23日收盘价对应0.6倍24年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

　　投资要点
　　齐鲁银行2024前三季度营收同比+4.3%，归母净利润同比+17.2%（Q3单季度分别为+1.7%、+17.7%）。利润延续双位数高增长。
　　拆分前三季度来看：
　　1）净利息收入同比-2.1%（Q3单季度同比-2.0%），其中贷款增速放缓，息差环比继续收窄。
　　2）手续费收入同比+17.6%（Q3同比+32.7%），
　　3）投资相关收入同比+33.8%（Q3同比+10.5%）。
　　4）成本端，减值损失同比-5.0%，综合信用成本略降至0.74%。
　　规模方面：规模扩张放缓，贷款同比+13.4%（上半年同比+15.3%），其中：对公/零售贷款增速分别为+16.0%、+5.0%。增量贡献上，前三季度新增贷款约320亿元，同比少增约40亿元，其中对公、零售、票据分别贡献增量的83%、10%、7%。
　　息差方面：以期初期末口径测算，前三季度息差较上半年-2bp，Q3单季度息差较上半年-4bp，同比降幅稍有改善。
　　资产质量：稳中向好，不良率环比-1bp至1.23%，拨备覆盖率环比+3pct至313%，拨贷比环比-1bp至3.83%。关注率环比-2bp至1.12%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2024年和2025年EPS至1.04元和1.14元，预计2024年底每股净资产为7.84元。以2024年11月4日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.72倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期

　　事件：10月30日晚，齐鲁银行发布2024三季报：2024年前三季度，实现营业收入94.85亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润34.42亿元，同比增长17.19%。加权平均净资产收益率（年化）11.96%，较去年同期提升0.11pct。
　　点评：
　　资产扩表增速超17%，规模增长未来可期。截至2024Q3末，齐鲁银行资产总额为6681亿元，同比增长17.5%，增速较去年同期上升1.7pct。2021年上市以来，齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其坚持稳中求进，同时在山东新旧动能转换的浪潮中抓住机遇，提升信贷投放效率。2024Q3末，贷款总额3325亿元，同比增长13.3%，其中，对公贷款余额2346亿元，同比增长16%。零售方面，2024Q3末零售贷款同比增长5.03%。我们认为，齐鲁银行聚焦实体，重点发展普惠、绿色、制造业等方向，贷款规模有望持续稳健提升。机构稳步铺设带来增量，今年6月7日菏泽分行开业，淄博分行也已获准筹建，最近三年（2021-2023）新设网点28家。未来齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长，规模扩张有望稳中有升。
　　Q3归母净利润增速再提升，手续费收入贡献营收增长。2024Q1-Q3齐鲁银行实现营业收入94.85亿元，同比增长4.26%；2024Q1-Q3归母净利润34.42亿元，同比增长17.19%，增速较去年同期再提升0.98pct，业绩能力突出。其中，2024Q1-Q3齐鲁银行投资净收益、手续费净收入分别同比增长9.7%、17.6%，成为业绩主要拉动项。我们认为，齐鲁银行扩表速度较快，在规模效应下积极对接优质企业客户，后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。齐鲁银行聚焦金融“五篇大文章”。2024Q3齐鲁银行加权平均净资产收益率（年化）11.96%，较去年同期提升0.11pct。2023年分红比例26.7%，较2022年末提升1.2pct，表明其注重股东回报，我们判断，齐鲁银行业绩优异，有望进一步提升分红比例。
　　Q3末不良率再降1bp，核心一级资本充足率再提升。截至2024Q3末，齐鲁银行不良贷款率1.23%，较Q2末下降1BP，延续下行趋势。2024Q3末拨备覆盖率312.74%，较Q2末提升3.5pct，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2024Q3末，其核心一级资本充足率10.26%，较Q2末提升0.03pct，资本较为充足，为后续扩表奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2024年10月30日，公司已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。
　　盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们预测，2024-2026年归母净利润增速分别为15.2%、17.7%、17.3%，2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

　　投资要点：齐鲁银行利润增速提升，适时确定中期利润分配，资产质量扎实提升，对公贷款拉动增长，县域金融各项指标保持快速增长，维持“优于大市”评级
　　利润增速提升，适时确定中期利润分配。7月23日发布的业绩快报中已经披露，齐鲁银行24Q2营收同比+5.5%，保持稳定；归母净利润同比+18.0%，较24Q1提升。非息收入中的投资收益和贷款计提减值损失的减少，为盈利同比增长的主要来源。根据2023年度股东大会授权，董事会将适时确定2024年中期利润分配相关事宜。
　　资产质量扎实提升。24Q2关注比率环比下降18bp至1.14%，逾期率为0.99%，较上年末也有下降。公司对逾期贷款从严风险分类，逾期60天以上贷款全部划分为不良贷款；加大济南地区不良贷款清收处置力度，济南地区不良贷款率较上年末下降0.57pct，资产质量持续提升。业绩快报中显示不良率（1.24%，-1bpQoQ），拨备覆盖率（309.25%，+4.45pctQoQ）环比有所提升。
　　对公贷款拉动增长。24H1对公新开户1.27万户，同比增幅12.40%，对公贷款同比+20%，占贷款比例同比+2.7pct至71%，为主要的贷款增量来源。因新设异地分支机构、支持县域普惠业务发展，济南以外地区贷款占比有所提升。公司积极解决企业“融资难、担保难”等问题，信用贷款占比持续提升，占贷款总额的比例为18.44%，较上年末上升3.43pct。
　　持续加大县域业务资源投入力度。县域支行（不含子公司）存款余额1,278.95亿元，较上年末增加129.15亿元，增长11.23%；县域贷款余额985.06亿元，较上年末增加119.74亿元，增长13.84%；县域客户数达到210.77万户，较上年末增加12.19万户，增长6.14%，县域金融各项指标保持快速增长。
　　投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.01、1.16、1.36元，归母净利润增速为14.89%、15.68%、16.74%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为5.75元；根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.80倍（可比公司为0.58倍），对应合理价值为6.16元。因此给予目标价6.16元（对应2024年PE为6.12倍，同业公司对应PE为4.82倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

　　投资要点
　　营收增速延续，利润增速边际提升。2024H1营收同比+5.53%，归母净利润同比+16.98%，Q2单季度分别为+5.5%、+18.0%，营收增速延续较好表现，利润增速边际提升，业绩表现亮眼超预期。其中规模维持高增，预计息差环比小幅下行，资产质量持续夯实。具体来看：1）净利息收入同比-2.2%（Q2同比-4.8%），规模扩张维持积极，息差持续收窄，较年初-20bp。2）手续费净收入同比+11.7%（Q2同比+20.0%），其他非息收入同比+38.4%（Q2同比+36.8%），主要是投资收益增加。3）信用减值损失同比-5.2%，其中贷款减值损失减少20%。
　　规模扩张积极，重点领域信贷高增。规模扩张维持强劲，贷款同比+15.3%。其中对公贷款同比+19.9%，零售贷款同比+6.1%，对公零售分别贡献贷款增量的85%和11%。其中批发零售业、租赁和商务服务业等贡献较多增量，绿色、科技等领域贷款增速显著快于整体。零售各项贷款保持小幅增长，住房按揭贷款贡献4%的贷款增量。负债方面，存款同比+9.1%，环比+5.0%，存款定期化延续，定期存款贡献98%增量。
　　深入推进县域金融业务发展，县域金融贡献度不断提升。截至2024年上半年末，公司县域支行存款余额1279亿元，较上年末增长11.23%；县域贷款余额985亿元，较上年末增长13.84%，县域存款和贷款占整体存款和贷款比重均达30%，上半年分别贡献存款和贷款增量53%和45%。县域覆盖率持续提升，服务网络持续完善。2024年6月7日菏泽分行开业，截至2024年上半年末，县域支行达81家，依托县域支行设立60家县域普惠金融中心，县域覆盖率稳步提升。
　　息差延续收窄，较上年末-20bp。2024上半年净息差1.54%，同比-32bp。拆分来看：①贷款收益率较上年末-32bp至4.35%，其中对公贷款/个人贷款收益率分别较上年末-28bp/-41bp。②存款成本率较上年末-4bp至2.07%，其中对公存款/个人存款成本分别较上年末+1bp/-13bp。
　　资产质量持续夯实，关注率大幅改善。2024H1不良率环比-1bp至1.24%，拨备覆盖率环比+4pct至309%，拨贷比环比+3bp至3.84%，不良率延续下降趋势，拨备覆盖率稳步提高，资产质量持续夯实。拆分来看，①对公不良率较年初-8bp至1.26%，其中：制造业和批发零售业不良率分别较年初-13bp和-26bp，改善幅度明显，房地产不良率较年初+1bp。②零售不良率较年初+14bp至1.32%。从前瞻性指标来看，关注率环比-18bp至1.14%，大幅改善，逾期率较年初-1bp至0.99%，维持低位。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至1.04元和1.19元，预计2024年底每股净资产为7.90元。以2024年8月23日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.59倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期

　　事件：8月23日晚，齐鲁银行发布2024中报：2024年上半年，实现营业收入64.12亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润23.47亿元，同比增长16.98%。加权平均净资产收益率12.7%，较去年同期提升0.03pct。
　　点评：
　　公贷增长快速、零售不弱，县域业务逐渐成为重要支撑。截至2024H末，齐鲁银行资产总额为6475亿元，同比增长17.7%，增速较去年同期上升1.12pct。2021年上市以来，齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其坚持稳中求进，保持战略定力，持续推动战略迭代升级，加快数字化转型发展，同时在山东新旧动能转换的浪潮中抓住机遇，提升信贷投放效率。贷款总额3266亿元，同比增长15.3%，其中，对公贷款余额2305亿元，同比增长19.9%，主要是Q2（yoy+23.8%）增长较快贡献。零售方面，2024H末零售贷款同比增长6.1%。我们认为，齐鲁银行聚焦实体，县域市场持续深耕，县域金融对规模增长的贡献度提升。2024H末，齐鲁银行县域支行存款余额1279亿元，较上年末增长11.23%；县域贷款余额985亿元，较上年末增长13.84%。上半年，齐鲁县域存贷款增量分别占全行存贷款增量的52%、45%。县域各项指标快速增长，县域覆盖率持续提升。机构稳步铺设带来增量，今年6月7日菏泽分行开业，淄博分行也已获准筹建，最近三年（2021-2023）新设网点28家。未来齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长，规模扩张有望稳中有升。
　　Q2归母净利润增速再提升，中收贡献营收增长。2024H齐鲁银行实现营业收入64.12亿元，同比增长5.53%，增速较Q1持平。2024H齐鲁银行归母净利润23.47亿元，同比增长16.98%，增速较Q1再提升1pct，业绩能力突出。其中，2024上半年齐鲁银行投资净收益、手续费净收入分别同比增长51.7%、11.7%，成为业绩主要拉动项。我们认为，齐鲁银行扩表速度较快，在规模效应下积极对接优质企业客户，后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。齐鲁银行聚焦金融“五篇大文章”，2024H科创、绿色、普惠贷款增速分别达到31.84%、43.84%、9.44%，均高于贷款平均增速。2024H齐鲁银行加权平均净资产收益率12.66%，较去年同期提升0.03pct。2023年分红比例26.7%，较2022年末提升1.2pct，表明其注重股东回报，齐鲁银行业绩优异，有望进一步提升分红比例。
　　Q2不良率再降1bp，资本指标优异、安全边际更为充足。截至2024H末，齐鲁银行不良贷款率1.24%，较上年末下降2BP，较Q1末下行1BP，延续下行趋势。2024H末拨备覆盖率309.25%，较去年同期提升7.19pct，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2024H末，其核心一级资本充足率10.23%，与Q1持平，资本较为充足，为后续扩表奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2024年8月23日，公司已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。
　　盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们预测，2024-2026年归母净利润增速分别为15.2%、17.7%、17.3%，2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。