事件：2024年10月30日，公司公告称拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于5亿元（含）且不超过10亿元（含），回购价格不超过14.36元/股。本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。
　　回购股份有助于增强投资者信心。据公告，按本次回购价格上限14.36元/股（含）、回购资金总额下限5亿元（含）、上限10亿元（含）测算，本次拟回购数量约为3482万股至6964万股，约占公司目前总股本的比例为1.41%至
　　2.81%。回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，未使用部分股份将被注销。本次回购有助于增强投资者的投资信心，促进公司健康、稳定、可持续发展，
　　大股东及管理层增持，推行员工持股计划，彰显发展信心。公司发布大股东增持计划，公司控股股东自2024年7月30日起的6个月内，以集中竞价方式增持公司无限售流通A股股份，累计增持金额不低于人民币3亿元，不超过人民币6亿元，累计增持比例不超过公司总股本的2%。此外，公司董事长李毛先生和总经理李延河先生以自有资金通过集中竞价方式分别买入公司股份4万股。大股东以及公司管理层的增持彰显出对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。2024年9月25日公司公告拟推出员工持股计划，股份来源于上市公司回购，合计不超2844.0万股，约占公司总股本的1.15%。本次员工持股计划旨在调动员工的积极性，提高员工凝聚力和公司竞争力。
　　公司焦煤产能有望扩张。集团承诺为减少同业竞争，将在建项目包括夏店矿（设计产能150万吨/年）、梁北二井（设计产能120万吨/年）在投产后36个月内将夏店煤业、梁北二井煤业的全部股权或夏店矿及梁北二井相关资产转让给上市公司或其子公司。公司焦煤产能有望迎来外延增长。
　　稳健分红，高股息具备投资价值。根据公司《2023~2025年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，以我们预测2024年归母净利润23.21亿元以及2024年10月30日市值测算，股息率5.7%，公司股息收益值得关注。
　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为23.21/25.8/28.16亿元，对应EPS分别为0.94/1.04/1.14元/股，对应2024年10月30日收盘价的PE为11/10/9倍。公司实施精煤战略，维持高比例分红，维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；政策推进不及预期。

　　投资要点：
　　平煤股份发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入233.19亿元，同比增长0.78%；归母净利润20.45亿元，同比减少34.91%；经营活动产生的现金流量净额59.98亿元，同比减少13.12%；基本每股收益0.8406元，同比减少38.06%；加权平均净资产收益率7.09%，同比减少5.86个百分点。
　　第三季度公司实现营业收入70.08亿元，同比减少1.90%；归母净利润6.52亿元，同比减少27.89%；基本每股收益0.2682元，同比减少-31.37%；加权平均净资产收益率2.32%，同比减少1.59个百分点。
　　公司加强成本管控，单三季度业绩降幅收窄
　　由于年初煤矿事故及安监加强等影响，公司前三季度原煤产量同比下降。截至2024年9月末，公司前三季度原煤产量2106万吨，同比减少199万吨，降幅8.65%；商品煤销量2008万吨，同比减少303万吨，降幅13.09%。第三季度，公司原煤产量685万吨，同比下降10.83%，环比下降9.60%；商品煤销量659万吨，同比下降12.86%，环比增长0.29%。在煤炭量、价齐跌的不利因素下，公司第二、第三季度归母净利润分别同比下降40.04%、27.89%，公司通过压降成本，使得第三季度毛利率环比提升3.74个百分点，单季度业绩下降幅度环比有所收窄。由于前三季度原煤产量下降，公司四季度需完成原煤产量894万吨，以完成全年3000万吨的目标。
　　焦煤价格存在修复的预期
　　据海关总署统计，截止9月底，2024年我国进口量炼焦煤总计8929.04万吨，同比上涨22.82%。从单月数据看，9月份，我国进口炼焦煤1036.3万吨，同比降4.3%，环比降3.1%，连续第二月环比下降。
　　受进口快速增长及下游需求不足等因素影响，2024年焦煤价格整体下行，10月30日，平顶山产焦煤车板价1920元/吨，延续了三季度末的价格，较上半年末价格下调200元/吨，较年初价格下降400元/吨。考虑到宏观政策刺激，需求端在11—12月存在回暖预期，下游钢厂补库需求支撑焦煤价格，焦煤作为重要的战略资源，价格或将回升反弹。
　　增资新疆控股子公司，拓展省外资源优质区域项目
　　公司加大力度拓展省外资源优质区域项目，进一步增加煤炭资源储量。
　　公司与中电投合作向控股子公司新疆平煤天安电投能源有限公司进行同比例增资1.5亿元，参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，该项目将利于公司产能提升，盈利规模增长。
　　回购、增持“组合拳”，彰显对公司长期价值的认可
　　自2024年9月份完成总额3亿元的股份回购后，2024年10月31日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，开启新一轮股份回购。根据公告内容，公司此次股份回购的资金总额为5—10亿元，回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。
　　在上轮股份回购期间，公司控股股东、部分董监高相继增持公司股份。9月23日，公司发布公告，公司控股股东中国平煤神马集团董事长和总经理分别以自有资金增持公司股份4万股，彰显对公司持续稳定发展的信心，和长期价值的认可。
　　盈利预测和估值
　　自2024年以来煤价有所回落，但从中长期看，煤炭行业仍处于景气度上行周期，公司主焦煤品种优质稀缺，存在煤炭产能扩张的预期，公司持续推进的精煤战略有利于盈利能力稳步提升。
　　预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为28.47亿元、33.15亿元和35.57亿元，对应每股收益分别为1.15、1.34和1.44元/股，按照10月30日9.91元/股收盘价计算，对应PE分别为8.62X、7.40X和6.90X，基于行业发展前景和公司估值水平，维持公司“买入”投资评级。
　　风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。

　　Q3业绩环比持平，关注宏观政策和高股息。维持“买入”评级
　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入233.2亿元，同比+0.8%；实现归母净利润20.4亿元，同比-34.9%；实现扣非归母净利润20.5亿元，同比-32.4%；单Q3看，公司实现营业收入70.7亿元，环比-11.8%，实现归母净利润6.5亿元，环比+0.03%，实现扣非归母净利润6.4亿元，环比-2.1%。考虑公司四季度焦煤长协价下调，我们下调2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润26.3（原值30.8）/32.5/35.8亿元，同比-34.3%/+23.4%/+10.4%，EPS为1.06/1.31/1.45元；当前股价对应PE为9.6/7.8/7.0倍，对应2024年股息率为7.4%。2024年9月下旬以来宏观政策密集出台，炼焦煤需求有望受益于房地产市场止跌企稳及经济改善，价格有望修复，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期，维持“买入”评级。
　　Q3煤炭产销下滑，降本对冲价跌实现毛利稳定
　　Q3煤炭产销环比下滑。2024年前三季度，公司实现原煤产量2106万吨，同比-8.7%，实现商品煤销量2008万吨，同比-13.1%，其中自有商品煤销量1713万吨，同比-16.4%。单Q3看，公司实现原煤产量685万吨，环比-9.6%，实现商品煤销量659万吨，环比+0.3%，其中自有商品煤销量558万吨，环比-1.4%。Q3降本对冲价跌，吨煤毛利环比稳定。2024年前三季度，平顶山主焦煤车板价平均2166.5元/吨，同比-3.6%，秦港年度长协均价702元/吨，同比-1.8%；公司2024前三季度包括动力煤（执行年度长协价）和炼焦煤（执行季度长协价）的商品煤综合售价1031.6元/吨，同比+8.2%，主因推进精煤战略使得精煤占比及混煤热值提升。单Q3看，平顶山主焦煤车板价平均2056.4元/吨，环比-3.1%，秦港年度长协均价698.7元/吨，环比-0.1%。公司交流表示9月份焦煤长协价下调200元/吨，四季度焦煤长协价格与9月份持平，受价格下调影响，公司2024Q3商品煤综合售价917.3元/吨，环比-9.8%。公司注重成本管控，Q3商品煤综合成本608元/吨，环比-13.8%，有效对冲价格下降压力，预计后续成本可以保持稳定；商品煤煤综合毛利为309.9元/吨，环比-0.5%，毛利保持稳定。
　　股东增持&资产注入稳步推进，布局新疆成长&高股息可期
　　股东增持方面：公司2024年7月30日公告，控股股东计划增持3-6亿元，不超过公司总股本的2%，展现了对公司长期价值的信心。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。布局新疆：公司2024年9月30日发布公告，出资2550万元与央企中电投新疆和丰公司设立新疆平煤天安电投能源有限公司，公司持股51%，有望深入推进公司参与新疆资源开发。分红方面：公司发布2023年度分红方案，以公司总股本24.50亿股为基数，派发现金股利0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元，占可供分配净利润的比例为60.59%，若维持分红率不变，根据我们预计的2024年公司归母净利润，以2024年10月25日收盘价计算，股息率为7.4%，公司长期投资价值凸显。
　　风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。

　　事件:
　　2024年10月25日，平煤股份发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入233.2亿元，同比增长0.78%，归属于上市公司股东净利润20.45亿元，同比减少34.9%，扣非后归属于上市公司股东净利润20.48亿元，同比减少32.4%。基本每股收益为0.84元/股，同比减少38.1%。
　　加权平均ROE为7.1%，同比减少5.9个百分点，业绩同比下降主要系商品煤量价下降所致。分季度看，2024年第三季度，公司实现营业收入70.1亿元，同比下降1.9%；实现归属于上市公司股东净利润6.5亿元，同比减少27.9%；实现扣非后归母净利润6.4亿元，同比减少29.5%。
　　投资要点:
　　煤炭业务：同比看前三季度，量减价增，吨毛利小幅增长。2024年前三季度，公司实现原煤产量2106.1万吨，同比-9%，商品煤销量2008万吨，同比-13%，其中自有商品煤销量1712.7万吨，同比-16.4%。产销的下滑除一季度矿井事故扰动以外，下游钢材景气的同比下行亦有拖累，Q1-Q3螺纹钢价格同比减少9%，日均铁水产量同比-5%。价格方面对盈利形成较好的支撑，前三季度吨煤售价1032.6元/吨，同比+8%，吨煤成本实现718元/吨，同比+11%，吨煤毛利实现314.6元/吨，同比+2%。
　　环比看2024年第三季度，销量跌势逐步缓和，成本持续优化对冲价格下行，盈利整体平稳。2024年第三季度，公司实现原煤产量685.3万吨，环比-10%，同比-11%。商品煤销量659.4万吨，环比+0.3%，同比-13%吨，销量跌势有所缓和。
　　吨煤价格三季度918元/吨，环比-10%，同比+6%，价格端在下游景气仍然较弱态势下有所承压，三季度钢材价格环比-8%，铁水日均产量环比-1%。成本端公司环比优化（吨煤成本实现608.4元/吨，环比-14%，同比+6%），使得吨煤毛利实现309.9元/吨，环比-0.5%，同比+6%，吨煤毛利率34%，较第二季度提升3pct，整体较为平稳。
　　公司可转债仍有近一半未转股。2023年3月公司发行可转债主要用于煤矿智能化建设及偿还公司债务，募集资金为29亿元，转股期限为2023年9月22日至2029年3月15日。截至2024年9月30日，尚未转股的“平煤转债”金额为1,427,646,000元，占“平煤转债”发行总额的49.22%。
　　公司煤焦一体化不断拓展。在减少同业竞争方面，集团承诺为减少同业竞争，将在建项目包括夏店矿（设计产能150万吨/年）、梁北二井（设计产能120万吨/年）在投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司。公司煤焦一体化业务或将不断拓展。
　　高分红特征明显。据2023年11月28日公司发布《2023年至2025年股东分红回报规划》，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.0/31.1/34.2亿元，同比-33%/+15%/+10%；EPS分别为1.09/1.26/1.38元，对应当前股价PE为9/8/7倍。考虑公司较高的分红比例、以及公司煤焦一体化业务不断扩展，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策调控力度超预期风险等。

　　事件：
　　2024年10月25日，平煤股份发布2024年第三季度报告，2024年前三季度，公司实现营业收入233.19亿元，同比增长0.8%，实现归母净利润20.45亿元，同比下降34.9%；扣非后净利润20.48亿元，同比下降32.4%。基本每股收益0.2682元/股，同比下降31.37%。资产负债率为58.59%，较2023年全年下降3.94pct。
　　2024年第三季度，公司单季度营业收入70.65亿元，同比下降1.90%，环比下降11.8%；单季度归母净利润6.52亿元，同比下降27.89%，环比基本持平；单季度扣非后净利润6.39亿元，同比下降29.54%，环比下降2.14%。基本每股收益0.2682元/股，同比下降31.37%。
　　点评：
　　量价下滑影响业绩，毛利率仍维持较高水平。2024年三季度公司原煤产量685万吨，同比下降83万吨（-10.78%），环比下降73万吨（-9.60%）；商品煤销量659万吨，同比下降97万吨（-12.85%），环比基本持平；受钢铁需求较弱的影响，煤炭市场价格有所下滑，三季度煤价环比下降，三季度公司商品煤单位售价918元/吨，环比下降99元/吨（-9.74%）；公司不断强化成本管控，三季度公司商品煤单位销售成本608元/吨，环比下降98元/吨（-13.83%），远低于一季度、二季度的834元/吨、706元/吨；虽然受量价下滑等的影响，公司营业收入环比下降11.8%。但得益于公司强力的成本管控措施，三季度毛利率33.75%，环比增长3.14pct，高于一季度、二季度的27.86%、30.61%。
　　公司布局新疆合资公司，拟参与煤矿探矿权竞拍。2024年10月，为参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权，平顶山天安煤业股份有限公司与中电投新疆能源化工集团和丰有限公司拟向新疆平煤天安电投能源有限公司进行同比例增资1.5亿元，用于缴纳竞拍保证金。该合资公司由平煤股份持股51%，中电投新疆和丰公司持股49%。拟参与的煤矿探矿权竞拍有利于做大做强做优核心主业，提高公司核心竞争力和持续盈利能力，以推动公司可持续发展。
　　公司控股股东再度增持，彰显对公司长期发展的信心。2024年7月，公司发布公告，计划自2024年7月30日起的6个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司无限售流通A股股份，累计增持金额不低于人民币3亿元，不超过人民币6亿元，累计增持比例不超过公司总股本的2%。2024年9月，公司发布公告，控股股东中国平煤神马控股集团有限公司董事长李毛先生和总经理李延河先生，计划自2024年9月18日起6个月内，以其自有资金通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式增持公司股份，增持股份数量为每人不低于40,000股。控股股东及控股股东高管相继增持，体现了公司控股股东对公司长期发展的信心，以及长期投资价值的认可。
　　盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年归母净利润为29.54亿、45.81亿、50.68亿，EPS分别1.19/1.85/2.05元/股；截至10月25日收盘价对应2024-2026年PE分别为8.52/5.50/4.97倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。

　　公司发布2024年三季度业绩公告。公司2024前三季度实现营业收入233.19亿元，同比下降0.78%；归母净利润20.45亿元，同比下降34.91%。其中，公司2024第三季度实现营业收入70.65亿元，同比下降1.47%；归母净利润6.52亿元，同比下降28.15%。
　　Q3煤炭销量环增，吨成本控制能力凸显平滑煤价下行压力。
　　1）24Q1-3原煤产量2106万吨，同比-8.6%，24Q3单季685万吨，同比-10.8%，环比-9.6%；24Q1-3煤炭销售量2008万吨，同比-13.1%，24Q3单季659万吨，同比-12.9%，环比+0.3%；24Q1-3自产煤销量1713万吨，24Q3单季自产煤销量558万吨，环比-1.4%。
　　2）24Q1-3吨煤售价1033元/吨，同比+8.2%，24Q3吨煤售价918元/吨，同比+4.9%，环比-9.7%；24Q1-3吨煤成本718元/吨，同比+11.1%，24Q3吨煤成本608元/吨，环比-13.8%。24Q3吨煤毛利310元/吨，环比-0.5%。
　　公司逐渐落实精煤战略，现有炼焦煤选煤厂4座，入选能力2700万吨/年，产品质量稳定，为公司实施精煤战略提供了有力保障。
　　布局新疆，规模扩大，未来可期。2024年9月30日，公司公告表示，为深入推进公司参与新疆资源开发，做大做强做优核心主业，公司拟与中电投新疆能源化工集团和丰有限公司合资设立新公司开发建设煤炭项目。平煤股份出资2550万元，持股51%，主要布局煤炭、电力业务。2024年10月25日，公司公告表示，为参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权，公司与合资公司拟向“新公司”进行同比例增资1.5亿元。若新疆煤炭资源成功竞拍，公司煤炭产能有望进一步扩充，同时有望协同发展“煤电一体化布局”，公司核心竞争力和持续盈利能力进一步提高、夯实，规模扩大，未来可期。
　　投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现营收分别310亿元、310亿元、313亿元，实现归母净利润分别27亿元、32亿元、35亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。

　　公司三季度实现营业收入70.1亿元，同比-1.9%，环比-11.8%；实现归母净利润6.5亿元，同比-27.9%，环比持平，公司三季度盈利与我们在3Q前瞻中的预期基本一致。受煤价下行拖累，公司三季度商品煤销售收入环比下降9.5%，但受益于公司精益化成本管理，三季度商品煤销售成本环比下降13.6%，对冲了价格下跌对毛利的不利影响，三季度商品煤销售毛利率环比逆势扩大3.1pct。近期随着日均铁水产量回升至235万吨左右，钢厂利润水平再次出现下滑，山西柳林低硫主焦煤价格也在反弹至1,800元后再次回落到1,630元/吨，下游需求的可持续性仍有待宏观政策的落地传导。维持“增持”。
　　量价下跌拖累主营业务收入
　　公司三季度原煤产量685万吨，环比下降9.6%，实现商品煤销量659万吨，环比基本持平，其中自有商品煤销量558万吨，环比小幅下降1.4%。三季度山西柳林低硫主焦煤季度均价环比下滑10.8%，且焦煤价格季度内出现较大波动带动长协价格调整，平顶山地区主焦煤长协价格下调200元/吨至1,920元/吨。受煤价下行拖累，公司三季度商品煤销售均价环比下滑9.7%至918元/吨，商品煤销售收入受自有商品煤销量减少及煤价下行双重拖累，环比下滑9.5%至60.6亿元。
　　降本增效显成效，毛利率逆势扩大
　　公司持续推进精益化成本管理降本增效，三季度商品煤销售单位成本环比下降13.8%至608元/吨，商品煤总销售成本环比下降13.6%至40.1亿元，实现商品煤销售毛利20.4亿元，环比基本持稳，毛利率则环比逆势扩大3.1pct至33.7%，公司三季度整体毛利率也环比提高3.7pct至29.5%。
　　增资新疆子公司，业务版图扩展可期
　　公司公告拟向新疆平煤天安电投能源有限公司增资1.5亿元，用于缴纳关于新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿探矿权的竞拍保证金。新疆平煤天安电投能源是公司与中电投新疆和丰公司合资成立的子公司，公司持股51%，此次参与竞拍新疆探矿权也标志着公司开始推进其他地区业务的战略部署，未来业务拓展可期。
　　盈利预测与估值
　　我们预测2024-26E归母净利润为30.9/37.7/45.2亿元，目标价11.4元，基于8.3x2024-25E平均PE，在2018年来历史均值上溢价15%，以反映高股息股票估值溢价水平的提升。
　　风险提示：供给扰动超预期；下游需求复苏超预期。

　　投资要点
　　事件：平煤股份发布2024年半年报。2024上半年，公司实现营收162.54亿元，同比+1.78%；归母净利润13.93亿元，同比-37.66%；加权平均净资产收益率4.98%，同比-4.53pct。单季度来看，2024Q2，公司实现营收80.1亿元，同比+9.14%，环比-2.84%；归母净利润6.52亿元，同比-40.0%，环比-11.9%。对此，我们点评如下：
　　产销下滑、成本增长拖累半年度业绩，精煤战略持续精进。2024上半年，公司实现原煤产量1420.82万吨，同比-7.56%。其中，精煤产量659万吨，同比+6.6%，精煤产率为46.4%，同比提升6.2pct。2024上半年，公司商品煤销量1348.75万吨，同比-13.2%；其中自产煤销量1154.52万吨，同比-16.95%；吨煤售价1088元，同比+9.3%；吨煤成本772元，同比+13.4%；吨煤毛利率29.1%，同比-2.5pct。
　　售价环比下滑拖累二季度业绩，吨煤毛利率季环比改善。2024Q2单季度，原煤产量为757.98万吨，同比+0.16%，环比+14.35%；商品煤销量657.5万吨，同比-13.56%，环比-4.87%；自产煤销量566.05万吨，同比-17.0%，环比-3.81%；吨煤售价1017元，同比+9.03%，环比-11.98%；吨煤成本706元，同比+15.98%，环比-15.34%；吨煤毛利率30.6%，同比-4.2pct，环比+2.8pct。
　　下半年管理费有望恢复常态。2024上半年，公司发生管理费用6.96亿元，同比+68.6%，主要由于公司下属十二矿因事故停产，停工期间工资等费用计入管理费用。十二矿已于5月底恢复生产，预计下半年公司管理费用有望恢复常态。
　　控股股东增持彰显未来发展信心，资产注入有望强化主业竞争优势。据公司7月底公告，控股股东中国平煤神马集团计划在未来6个月内，通过集中竞价的方式，以不高于12元/股的价格增持公司股票，增持金额为3~6亿元，累计增持比例不超过总股本的2%。此外，控股股东承诺，在夏店矿及梁北二井投产后36个月内将二者全部股权注入上市公司或其子公司。其中，夏店矿煤炭年产能为150万吨，梁北二井煤炭年产能为120万吨。资产注入后，公司煤炭主业竞争优势有望得以强化。
　　投资策略：公司生产逐步恢复，下半年产销量有望环比增长；下游需求淡季临近尾声，焦煤长协价格有望维持稳定。同时，控股股东资产注入的兑现预期强，主业竞争优势有望得以强化。此外，公司承诺高比例分红，有望助推公司实现价值重估。据此，我们预计公司2024-2026年归母净利润29.65/31.23/32.00亿元，分别同比-25.9%/+5.3%/+2.5%，对应EPS为1.20/1.26/1.29元，对应8月20日的收盘价PE分别为7.7/7.3/7.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、煤价大幅下跌、资产注入不及预期，环保安监风险等。

　　产销量下降拖累1H24业绩
　　平煤股份1H24实现归母净利润13.9亿元，同比下降38%，或主要因产销量下降导致单位成本提升，叠加管理费用率提高影响。1H24公司原煤产量受一季度煤矿事故停产影响同比下滑，但在公司聚焦“精煤战略”提高精煤产量的情况下，公司商品煤销售单价同比逆势提高9.3%，但单吨销售成本同比增加13.4%，商品煤销售毛利率压缩2.4pct至29.1%。同时受事故煤矿停工期间工资等费用计入管理费用影响，公司管理费用率同比提高1.7pct。基于调整的焦煤和动力煤均价预期，我们调整公司2024-26E归母净利润至30.9/37.7/45.2亿元（前值：45.7/43.4/39.3亿元），维持“增持”评级，目标价11.5元（前值13.3元），基于8.3x2024-25E平均PE，在2018年来历史均值上溢价15%，以反映高股息股票整体估值溢价水平的提升。
　　精煤产量提升推升单价，但单位成本上升压缩毛利率水平
　　公司1H24实现原煤产量1,421万吨，同比减少7.6%，或主要受一季度煤矿安全事故停产影响，但公司坚持精煤战略路线，加大洗选力度，增加利润水平更好的精煤，上半年实现焦精煤产量659万吨，同比增加6.6%。同期北港5,500卡动力煤价格同比下跌14.4%，而山西柳林主焦煤参考价同比持平，在公司精煤产量增加、产品结构优化的情况下，据我们测算，公司上半年商品煤销售单价逆势同比提升9.3%至1,088元/吨。但1H24公司实现商品煤总销量1,349万吨，同比减少13.2%，受制于商品煤整体销量的减少，单吨销售成本同比提升13.4%，导致毛利率仍被压缩2.4pct。
　　销量售价齐跌致2Q24净利润环比下行
　　分季度来看，2Q24公司实现归母净利润6.5亿元，环比下降12%，或主要受销量及售价均环比下行影响。尽管二季度公司原煤产量恢复至正常水平，但商品煤销量仍环比下降5%至658万吨。受水电发电量同比增长、进口煤尤其是蒙煤进口量同比保持高增速以及钢铁需求预期转弱影响，二季度动力煤和焦煤价格均出现环比下行。公司二季度商品煤销售单价受市场价下滑拖累，环比下滑12%至1,017元/吨，但随着产量回升单位成本有所下降，部分弥补了售价下滑的影响，公司煤炭销售毛利率环比回升2.8pct至30.6%。
　　大股东增持突显公司长期投资价值
　　公司7月29日发布公告，大股东中国平煤神马集团计划在未来6个月内通过集中竞价方式，以不超过12元/股价格增持公司股票（相对当前收盘价约19%空间），累计增持金额人民币3-6亿元。继去年8月至今年2月增持约1.1亿元之后，大股东的再次增持也突显了对于公司长期发展价值的认可。
　　风险提示：供给端扰动超预期；下游需求复苏超预期。

　　公司发布2024年半年度业绩公告。公司2024H1实现营业收入162.5亿元，同比+1.8%；实现归母净利润13.9亿元，同比-37.7%。24Q2实现营业收入80.1亿元，同比+9.1%；实现归母净利润6.5亿元，同比-40.0%，环比-11.9%。业绩环比下降我们觉得主要系焦煤长协价格环比下调：
　　2024Q2河南地区焦精煤季度长协价2120元/吨（24Q12320元/吨）；2024Q2河南地区1/3焦精煤价格1870元/吨（24Q12020元/吨）。
　　24Q3焦煤长协价格环比持平，同比增长：2024Q3河南地区焦精煤季度长协价2120元/吨（23Q32000元/吨）；2024Q3河南地区1/3焦精煤价格1870元/吨（23Q31800元/吨）。
　　精煤战略逐渐落实，上半年吨煤售价同比增长。
　　1）24H1原煤产量1421万吨，同比-7.6%，24Q2单季758万吨，同比+0.2%，环比+14.4%；24H1煤炭销售量1349万吨，同比-13.2%，24Q2单季658万吨，同比-13.6%，环比-4.9%；24H1自产煤销量1155万吨，24Q2单季自产煤销量566万吨，环比-3.8%。
　　2）24H1吨煤售价1088元/吨，同比+9.6%，24Q2吨煤售价1017元/吨，同比+9.7%，环比-12.0%；24H1吨煤成本772元/吨，24Q2吨煤成本706元/吨，环比-15.3%。24Q2吨煤毛利311元/吨，环比-3.3%。
　　公司逐渐落实精煤战略，现有炼焦煤选煤厂4座，入选能力2700万吨/年，产品质量稳定，为公司实施精煤战略提供了有力保障。
　　三年分红保底60%，叠加回购、增持，公司持续回馈市场。
　　2023年8月31日至2024年2月日公司控股股东合计增持约1004万股公司股份，2024年7月30日，公司发布新一轮“控股股东增持股份计划”。
　　2023年9月7日公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，截至2024年7月31日，公司已累计回购股份约2668万股。
　　2023年11月28日，公司公布《2023年至2025年股东分红回报规划》，在满足以上现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。截止2024/8/19收盘，根据我们2024年业绩预期和60%分红保底计算，股息率高达7.3%。
　　投资建议。考虑到Q2焦煤长协价格下调，我们下调公司业绩预期，预计公司2024年~2026年实现营收分别317亿元、318亿元、321亿元，实现归母净利润分别30亿元、33亿元、36亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。