明泰铝业发布2026年三季报，26Q1-3实现营业收入318.59亿元，同比+23.1%；归母净利润19.17亿元，同比+36.5%。其中，26Q3实现营业收入107.40亿元，同比+21.0%、环比-5.4%；归母净利润5.10亿元，同比+9.9%、环比-27.6%。前三季度，公司受益于上半年内外铝价差扩大、高端产品放量及再生铝成本优势，累计盈利能力同比上升。展望后续，随着高端热处理产线及72万吨铝基新材料项目逐步释放，公司产品结构有望持续优化，维持“买入”评级。
　　前三季度内外价差同比走扩，推动毛利率同比增长
　　根据公司三季报，26Q1-3公司毛利率为8.84%，同比提升2.03pct；26Q3毛利率为7.05%，同比下降1.08pct、环比下降2.62pct。价格端，根据iFind，26Q3铝内外价差为-3343.38元/吨，同比扩大1963.16元/吨，环比收窄2135.86元/吨。前三季度累计毛利率改善主要受上半年铝内外价差扩大支撑；进入三季度，价差环比减弱，毛利率同比、环比均有所承压。费用端，26Q1-3公司期间费用率为1.93%，整体保持稳定；销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.07/-0.18/-0.10/+0.35pct，经营费用管控良好，但汇兑损益变化推高财务费用率。
　　高端产能进入兑现期，产品升级有望抬升盈利中枢
　　公司铝板带箔年产能超过160万吨，配备“1+4”热连轧、德国西马克六辊冷轧机及气垫炉等国际先进设备，可稳定生产1—8系47种合金、200余种规格产品。截至2026Q3末，公司两大高端铝材项目取得实质性进展：鸿晟新材汽车及绿色能源用铝产业园首条气垫炉已实现批量供货，二期气垫炉产线建设完成；义瑞新材年产72万吨铝基新材料智能制造项目粗轧厚板产线于2026年9月正式投产，精轧产线正有序推进，预计于2027年初投产。新增产能预计将在2-3年内逐步达产，客户认证进展符合预期。随着项目产能持续爬坡，公司高端铝材供给能力将进一步增强，产品结构有望持续优化，推动盈利中枢上移。
　　高端赛道多点布局，股东回报持续提升
　　公司在巩固传统铝板带箔业务优势的同时，积极培育多层次增长曲线。新能源电池材料已进入快速放量阶段，2026H1相关产品收入占比约18%，同比提升约10pct；半导体材料领域，电极箔及铝基板已通过下游客户间接供货半导体厂商，有望受益于国产替代进程；AI算力液冷场景，铝合金钎焊复合材料已实现实际应用，再生铝合金复合钎焊板已进入客户送样阶段。股东回报方面，公司2025年度现金分红比例同比提升10pct至20%；根据《未来三年股东分红回报规划（2026-2028年）》，未来三年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的30%。随着重点项目陆续投产、资本开支高峰逐步过去，公司分红比例仍有提升空间，股东回报有望持续增强。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为25.55/26.30/27.45亿元，对应EPS为2.06/2.12/2.21元。可比公司26年iFind一致预期PE均值为10.10倍，鉴于近期可比公司估值较上个报告期有所修复，公司基本面相对稳定，我们下调公司相比可比公司的估值溢价，维持与上个报告期相近水平，给予公司26年10.1倍PE（前值26年10.0倍），目标价20.81元（前值20.60元）。
　　风险提示：下游需求不及预期，公司扩产项目进度不及预期。

　　事件：公司发布2026年前三季度业绩，2026前三季度公司实现营收319亿元，同比+23%；归母净利润19.2亿元，同比+37%。单季来看，26Q3实现营收107亿元，同比+21%，环比-5%；归母净利润5.1亿元，同比+10%，环比-28%。
　　规模效应凸显。公司铝板带箔年产能160余万吨，拥有“1+4”热连轧、德国西马克六辊冷轧机、气垫炉等国际先进设备，可稳定生产1-8系47种合金、200余种规格产品。26H1鸿晟新材产能逐步释放，新增高端产能10万吨以上，产品覆盖新能源、航空航天、轨道交通等领域。义瑞新材年产72万吨铝基新材料智能制造项目粗轧厚板于2026年9月20日正式投产，为后续轧机配套部件组装、全线联调、试生产等工作筑牢硬件根基。
　　高端铝基新材料项目有序建设，高端产能持续释放。1）鸿晟新材汽车、绿色能源用铝产业园项目，前述项目部分设备已投产，2027年全部达产后可新增高端热处理产能50万吨以上，产品结构大幅优化。2）高端铝箔项目，投建多台高端铝箔轧机，预计2027年建成投产，主要布局新能源与高端电子等高景气领域。所有项目全部达产后将大幅扩充公司高端铝材产能，持续优化产品结构，抬升整体盈利中枢。
　　海外基地高效运营，全球化布局拓宽增长空间。全球铝供给格局持续收紧，海外客户采购需求持续提升，公司加大海外市场客户开拓力度，光阳12万吨海外生产基地产能持续释放，外销订单交付能力进一步提升；再生铝低碳产品海外市场认可度持续提高，外销业务营收、毛利占比稳步提升，成为公司稳定增长的重要支撑。2026Q3铝内外价差882元/吨，同比+165%，环比-70%。公司铝板带箔出口利润同比走阔，营业收入大幅提升。
　　优化现金分红机制。公司持续完善投资者回报体系，2025年度现金分红比例提升至20%；2026年度公司承诺全年现金分红比例最低提升至30%，随着公司在建项目资本开支逐步回落，未来分红比例具备进一步提升空间，持续与全体股东共享公司长期发展红利。
　　投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。未来公司将凭借高端化铝材占比提升及铝行业高景气延续，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2026-2028年公司实现归母净利25/27/30亿元，对应PE分别为7.3/6.7/6.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量不及预期等风险。

　　事件：公司发布2026年上半年业绩，2026H1公司实现营收211亿元，同比+24.2%；归母净利润14.1亿元，同比+50%，归母净利同比增长主因行业下游高景气需求持续释放，公司高端产能稳步爬坡、产品结构持续优化，叠加海外出口订单增长、再生铝成本优势持续兑现，公司经营业绩实现大幅增长。单季来看，26Q1/Q2实现营收98/114亿元，同比+20%/+28%，Q2环比+16%；归母净利润7.0/7.1亿元，同比+60%/+41%，Q2环比+0.4%。
　　规模效应凸显。公司铝板带箔年产能160余万吨，拥有“1+4”热连轧、德国西马克六辊冷轧机、气垫炉等国际先进设备，可稳定生产1-8系47种合金、200余种规格产品。26H1鸿晟新材产能逐步释放，新增高端产能10万吨以上，产品覆盖新能源、航空航天、轨道交通等领域。义瑞新材年产72万吨铝基新材料智能制造项目粗轧机牌坊顺利装机，为后续轧机配套部件组装、全线联调、试生产等工作筑牢硬件根基。
　　高端铝基新材料项目有序建设，高端产能持续释放。公司两大核心扩产项目按计划稳步实施：一是鸿晟新材汽车、绿色能源用铝产业园项目，首条气垫炉实现批量供货，第二条气垫炉设备安装调试有序推进，预计2026年三季度建成投产；二是义瑞新材年产72万吨铝基新材料智能制造项目，前端粗轧产线建设进度符合预期，计划2026年三季度实现部分产线投产，全部项目达产后将大幅扩充公司高端铝材产能，持续优化产品结构，抬升整体盈利中枢。
　　海外基地高效运营，全球化布局拓宽增长空间。全球铝供给格局持续收紧，海外客户采购需求持续提升，公司加大海外市场客户开拓力度，光阳12万吨海外生产基地产能持续释放，外销订单交付能力进一步提升；再生铝低碳产品海外市场认可度持续提高，外销业务营收、毛利占比稳步提升，成为公司稳定增长的重要支撑。国内外铝锭价格高位运行，26H1铝内外价差1951元/吨，同比+650%，公司铝板带箔整体产销规模同比增长及出口利润走阔，营业收入大幅提升。
　　优化现金分红机制。公司持续完善投资者回报体系，2025年度现金分红比例提升至20%；2026年度公司承诺全年现金分红比例最低提升至30%，随着公司在建项目资本开支逐步回落，未来分红比例具备进一步提升空间，持续与全体股东共享公司长期发展红利。
　　投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。未来公司将凭借高端化铝材占比提升及铝行业高景气延续，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2026-2028年公司实现归母净利25/26/29亿元，对应PE分别为8.3/7.9/7.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量不及预期等风险。

Earnings forecasts and valuation
Factoring in Mingtai’s capacity expansion pace and strong export order outlook,we raise our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts to RMB2,555/2,630/2,745mn(up 8.49/8.99/9.27%from prior estimates),implying EPS of RMB2.06/2.12/2.21.The iFind consensus average 2026E PE for comparable companies is 7.8x.Given that some peers are aluminum smelters whose share prices have retreated recently,and that Mingtai,as adownstream processor,is less exposed to aluminum price fluctuations,we assign a2026E target PE of 10x(previous:12.55x),yielding atarget price of RMB20.60(previous:RMB23.72).
Risks:weaker overseas demand than we expect,narrowing domestic-to-overseas aluminum price spread,slower ramp-up of overseas capacity than we expect.

　　明泰铝业发布2026年半年度业绩预增公告，公司预计2026年上半年实现归属于母公司所有者的净利润14亿元至14.5亿元，同比增加4.6亿元至5.1亿元，同比增长49%-54%；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润13亿元至14亿元，同比增加4.74亿元至5.74亿元，同比增长57%-69%。展望后市，公司产品结构持续优化，叠加国内价格相对海外的优势延续下，公司26年下半年业绩或仍然维持高同比增速，维持"买入"评级。
　　产品结构持续优化，推动公司经营质量提升
　　根据公司公告，报告期内公司持续推进产品高端化转型，新能源电池材料、汽车板、电极箔、散热液冷铝材、铝基覆铜板基板等新兴领域产品持续释放，高端热处理产线落地推动高壁垒合金产品加工费及产品溢价提升。同时，受益于新能源、电子元器件、散热等下游领域景气提升，以及国内外铝锭价格高位运行，公司铝板带箔整体产销规模同比增长，新建产线逐步释放产量，规模效应进一步增强。此外，公司持续推进生产工艺技改、智能化升级及再生铝循环体系建设，通过提升成品率、降低生产损耗以及优化原料结构，实现生产端降本增效。
　　受益于前瞻性的产能布局，海外需求提升或持续带动公司业绩增长
　　公司基本面保持稳定，现有铝板带箔产能约160万吨，再生铝产能超过100万吨，持续推进高端铝材及绿色铝材布局。近年来，公司积极推进海外业务发展，韩国工厂产能逐步释放，海外业务盈利能力持续改善。2026年以来，受国内外铝价比价走阔影响，国内铝加工企业出口竞争优势提升，公司出口订单景气度持续改善，叠加韩国工厂利润释放，共同推动公司业绩增长。展望后续，公司高端热处理产线、新能源汽车板、电池铝箔等高附加值产品有望持续贡献增量利润，同时再生铝低碳优势契合海外绿色贸易趋势，有望进一步增强公司出口竞争力，我们预计下半年公司出口高景气度仍有望维持。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司项目扩产节奏以及当前出口订单较好预期，我们上调公司26-28年归母净利润为25.55/26.30/27.45亿元（较前值分别调整+8.49%/+8.99%/+9.27%），对应EPS为2.06/2.12/2.21元。可比公司26年iFind一致预期PE均值为7.8倍，考虑部分可比公司为电解铝企业，近期其股价调整较多，公司作为加工板块公司，受铝价波动较小，给予公司26年10倍PE（前值26年12.55倍），目标价20.60元（前值23.72元）。
　　风险提示：海外需求不及预期，铝价内外价差收窄，公司海外产能释放不及预期。