Earnings forecasts and valuation
Despite the impact of declining GPM on 3Q24 results, we expect Mingtai’s full-year earnings to sustain high growth once aluminum prices stabilize. We maintain our earnings forecast, projecting EPS for 2024/2025/2026 at RMB1.47/1.77/2.06. We value the stock at 10.3x 2025E PE, in line with its peers’ average of on Wind consensus. Our target price is RMB17.75 (previous: RMB16.17). BUY.

　　2024年前三季度公司归母净利润同比大幅增长，Q3铝内外价差正挂影响利润。24年前三季度公司实现营收236.6亿元，同比+21.6%；归母净利润14.1亿元，同比+21.6%；扣非归母净利11.6亿元，同比+24.9%；销售毛利率11.3%，同比提升0.11pct；销售净利率5.97%，同比不变。分季度看，24Q1-Q3归母净利分别为3.6/7.1/3.4亿元，对应同比+2.4%/+57.7%/-4.7%，环比+93.9%/+95.6%/-51.8%；扣非归母净利分别为2.7/6.3/2.6亿元，对应同比-3.4%/+73.6%/-9.2%，环比+124.5%/+136%/-58.1%，24年前三季度公司产品“量价齐升”，业绩大幅提高，然Q3铝内外价差正挂影响利润，铝高景气有望增厚业绩弹性。
　　2024年前三季度公司铝板带箔销量环比均实现正增长，Q3单吨盈利能力同比-19.6%。销量方面，据公司发布公司公告显示，公司2024年前三季度实现铝板带箔销量108.7万吨，同比+18.7%。分季度看，Q1-Q3分别实现销量34/37/38万吨，销量同比+16%/+21%/+19%，环比+2.3%/+8.2%/+3.1%。利润方面，2024年前三季度铝板带箔单吨平均净利1299元，同比+2.5%；Q1-Q3分别为1065/1925/901元，同比-12%/+30%/-20%，环比+89%/+81%/-53%。公司外贸售价采用伦铝价+加工费的模式，而Q3铝内外价差正挂减少外贸销售利润。未来随着新能源行业、低空经济等新兴产业的快速发展，公司盈利能力有望持续改善。
　　高附加值产品占比逐步提高，公司不断横向拓展业务范围。公司产品涵盖1系-8系47种合金牌号，现有200多种规格型号产品，产品广泛应用于新能源、电子家电、特高压输电等众多领域。目前公司在电子家电及新能源应用领域产品占比约23%。消费电子、新材料用铝、储能等高技术、高附加值新兴产业是公司未来重点发展方向。随着公司新建项目的建成投产，水冷板、动力电池壳、铝塑膜三类产品的年销量可达10万吨以上。
　　再生废铝进口政策提振，公司再生铝保级利用量有望持续增加，竞争优势凸显。近期生态环境部等六部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》，该公告明确符合标准的再生铸造铝合金原料及再生纯铝原材料不属于固体废物，可自由进口。此政策有望快速拉动再生铝产量的增长，公司目前再生铝保级利用产能为140万吨/年，作为再生铝龙头企业将受益于产量提升所带来的利润扩张。
　　投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。公司受Q3铝内外价差波动影响，利润大幅下滑，故谨慎调整24年业绩预期。未来公司将凭借铝行业高景气及降本增效，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2024-2026年公司预计实现归母净利17.91、19.78、21.44亿元，对应PE分别为9.8/8.9/8.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量不及预期等风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季度报告。公司2024前三季度实现营业收入236.6亿元，同比+21.59%；实现归母净利14.1亿元，同比+21.58%；实现扣非归母净利11.6亿元，同比+24.85%。营收及净利同比大幅增长主要系产销规模稳步提升，2024前三季度铝板带箔销量108.7万吨，同比增长17.4%。2024Q3单季度实现营业收入83.4亿元，同比+22.4%，环比+2.6%；实现归母净利3.4亿元，同比-4.6%，环比-51.8%。此外，公司拟向全体股份每10股派发现金红利0.5元，合计拟派发现金红利人民币0.62亿元。
　　公司发布2024年9月经营快报，铝板带箔产销累计同比维持高增速。产量方面。①单月：公司2024年9月生产铝板带箔12.48万吨，同比增加17.8%；生产铝型材0.12万吨，同比减少20.0%。②累计：公司2024年1-9月累计生产铝板带箔108.73万吨，同比增加17.4%；累计生产铝型材1.31万吨，同比减少0.8%。销量方面。①单月：公司2024年9月销售铝板带箔12.63万吨，同比增加29.1%；销售铝型材0.11万吨，同比持平。②累计：公司2024年1-9月累计销售铝板带箔108.66万吨，同比增加18.7%；累计销售铝型材1.12万吨，同比增加7.7%。
　　24H1铝价震荡走高，24Q3铝探底回升，公司受益于国内外铝价价差较年初缩小。根据长江有色金属网数据，2024Q3现货铝均价达到19561元/吨，较2024Q2环比下降4.7%，而2024Q2现货铝均价为20533元/吨，较2024Q1环比增加7.8%。2024H1海外局势严峻，推涨外盘铝价，叠加国家不断发布宏观政策提振消费，现货铝价继续上行；Q3铝价受到降息预期、能源价格等影响先跌后涨。今年以来伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转，公司外贸售价采用伦铝价+加工费的模式，伦铝价格若持续高于国内铝价将增厚公司外贸销售利润。据我们测算，2024Q1-Q3国内外铝价差分别为922元/吨、-51元/吨、111元/吨。
　　长期规划产销规模达200万吨，再生铝保级应用持续增加。公司下辖9家全资子公司、2家控股子公司、2家全资孙公司，3家参股公司，现拥有巩义、郑州、荥阳、东莞、昆山、韩国光阳等生产基地，铝板带箔销量由2012年的31万吨，迅速扩大至2023年的125万吨，公司再生铝保级应用产能已达100万吨。随着在建义瑞新材项目新增70万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产，公司产销规模可达200万吨，再生铝保级应用产能将达140万吨。
　　盈利预测。2024年前三季度产销实现大幅增长，伦铝价格低于国内铝价的情况逐步缓解增厚外贸销售利润，我们预计2024-2026年营收分别为336/379/400亿元，归母净利分别为19.3/21.9/23.1亿元，对应EPS为1.55/1.76/1.86元，2024年10月29日收盘价对应PE分别为8.5x/7.5x/7.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建项目进展不及预期；下游需求不及预期；铝加工费大幅下降。

　　明泰铝业发布三季报：Q3实现营收83.41亿元（yoy+22.37%，qoq+2.61%），归母净利3.41亿元（yoy-4.65%，qoq-51.77%）。2024年Q1-Q3实现营收236.55亿元（yoy+21.59%），归母净利14.11亿元（yoy+21.58%），扣非净利11.62亿元（yoy+24.85%）。在铝下游需求恢复高景气度预期下，我们认为公司24年业绩或将维持较高增速，维持“买入”评级。
　　公司三季度毛利率环比下降4.22pct，费用环比上升1.41pct
　　根据公司经营月报，公司24Q3铝板带箔/铝型材销量分别为37.91/0.31万吨，合计产量37.17万吨（yoy+18.3%,qoq+2.8%）。公司24Q3毛利率为9.39%，环比-4.22pct，我们认为或主要系铝价下跌，成本错配所致。费用方面，公司24Q3合计期间费用率为6.77%,（yoy+0.45pct，qoq+1.41pct）。其中24Q3研发费用4.61亿元，qoq+16.79%,为主要费用增加项。分红方面，公司公告前三季度利润分配预案：拟以未来实施本次利润分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金0.50元（含税）。
　　公司拥有废铝年处理能力100万吨，铝板带箔产能140万吨
　　公司较早布局再生资源产业链，现已拥有年处理废铝产能100万吨、铝灰渣综合利用产能12万吨，成为国内目前在变形铝保级应用领域规模和工艺均处于领先的企业。公司铝板带箔业务方面现有产能140万吨，公司生产的软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列，新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。
　　下游汽车需求或维持高增速，低碳背景下公司竞争优势显著
　　行业层面，根据中汽协数据，24年1-9月国内新能源车消费累计同比+32.53%，“以旧换新”政策效果逐步显现，叠加国内目前政策端发力预期升温，我们认为下游汽车消费或大概率延续高增长。同时欧盟碳关税目前正试行阶段，预计在2026年开始正式实施，公司海外客户占比高，再生铝规模行业领先，预计未来公司铝产品优势或愈发凸显。
　　盈利预测与估值
　　尽管三季度业绩受到毛利率下降影响，但铝价企稳后，我们认为公司全年业绩仍能维持高增长，维持盈利预测预计公司24-26年EPS分别为1.47/1.77/2.06元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为10.03倍，给予公司25年10.03倍PE，对应目标价17.75元（前值16.17元），维持买入评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，公司在建产能不及预期。

　　2024年H1公司归母净利润超预期，Q1/Q2归母净利环比均正增，业绩大幅提高。2024年H1公司实现营收153.1亿元，同比+21.16%；归母净利润10.7亿元，同比+33.28%；扣非归母净利8.98亿元，同比+40.33%；销售毛利率12.41%，同比提升0.63pct；销售净利率6.99%，同比提升0.64pct。分季度看，24Q1-Q2归母净利分别3.62/7.08亿元，Q1/Q2同比+2.35%/+57.65%，环比+93.86%/+95.55%；扣非归母净利润分别2.67/6.31亿元，Q1/Q2同比-3.4%/+73.6%，环比+124.5%/+136%，24Q2业绩环比大幅提升，公司盈利能力快速修复，增厚其利润弹性。
　　2024年Q1&Q2公司铝板带箔出货量环比均实现正增长，Q2单吨盈利能力同比+29.9%。销量方面，据公司发布的2024年半年报显示，公司2024年H1实现铝板带箔销量万吨70.75万吨，同比+18.7%。分季度看，Q1-Q2分别实现销量33.98万吨/36.77万吨，销量同比+16%/+21.4%，环比+2.3%/+8.2%。利润方面，2024年H1铝板带箔单吨平均净利1512.2元，同比+12.3%；Q1-Q2分别为1065.3/1925.1元，同比-11.7%/+29.9%，环比+89.4%/+80.7%。未来随着新能源行业、低空经济等新兴产业的快速发展，铝合金加工产品需求不断增长，公司盈利能力有望持续改善。
　　高附加值产品占比逐步提高，公司不断横向拓展业务范围。铝板带箔方面，铝板带箔现有产能140万吨，公司生产的软包电池铝箔、电子箔、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列，新能源、新材料用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。铝型材方面，明泰交通新材料运行稳定，轨道车体型材实现自给自足，铝合金轨道车体批量供应，并对外销售新能源电池托盘、汽车型材、特高压输电设备GIL用挤压铝管材、轨道车辆内装件等产品，业务范围不断拓展。
　　公司重视出口外贸，变形铝保级应用领域规模和工艺在国内遥遥领先。公司为充分展现产品的性价比高、绿色低碳等优势，不断加大外贸出口业务，24年H1公司外贸销量增速高达30%，出海战略成效初显。待韩国光阳铝业产销量持续释放后，逐步为公司贡献业绩。另外，公司坚持发展低碳循环经济，再生铝保级应用优势持续突显。公司现拥有再生铝保级应用产能100余万吨，且拥有国内第一条铝渣绿色生态资源化利用生产线，主要设备进口自德国等国家。公司再生铝比例不断扩大，盈利空间有望上台阶。
　　投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。公司产量受下游需求景气度上升影响，故谨慎调整24年产量预期。未来公司将凭借铝行业高景气及降本增效，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2024-2026年公司预计实现归母净利22.26、24.41、26.36亿元，对应PE分别为6.3/5.8/5.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量不及预期等风险。

　　事件:公司发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入236.55亿元，同比增加21.59%；前三季度实现归母净利润14.11亿元，同比增加21.58%。
　　公司Q3实现营业收入83.41亿元，同比增加22.37%；归母净利润3.41亿元，同比-4.65%。
　　点评：Q3业绩环比下滑主要系铝价下行以及铝国内外价差导致，但Q3销量为年内新高。2024年Q3公司实现铝板带箔+铝型材销量38.22万吨，环比增加2.8%，为年内单季最高值。公司Q3归母净利润3.41亿元，环比-51.77%，系（1）铝价下行与成本错配，根据Wind数据，Q3电解铝均价为1.96万元/吨，环比Q2均价下滑4.7%；（2）公司外贸产品以LME为基准进行结算，而原料采购参考国内铝价，若伦铝价格低于国内铝价将影响公司外贸利润，根据我们测算，2024年Q2和Q3伦铝和沪铝价差均值分别为+57.3元/吨和-125.3元/吨。
　　变形废铝进口政策放开，丰富公司再生铝来源。近期，中国海关为推动再生金属产业高质量发展，明确符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。
　　变形废铝进口放宽，丰富和拓展公司再生铝保级应用废铝来源，进一步促进公司再生铝保级业务发展。
　　电解铝纳入全国碳市场渐行渐近，再生铝受益明显。2024年3月15日，生态环境部就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》公开征求社会意见。我们认为电解铝排放核算指南的推出意味着国内电解铝行业距离纳入全国碳交易市场的时间趋近。IAI统计，生产1t再生铝的二氧化碳排放量仅为0.2t（而火电铝为13吨）。按照2024年10月25日上海碳排放权配额成交均价72元/吨计算，每吨再生铝将节约碳税921.6元。
　　产能扩张进行时，新产品开发不断充实客户群体。截至2023年末，公司拥有年处理废铝规模100余万吨、12万吨铝灰渣综合利用产能。未来公司目标实现铝板带箔年产销量200万吨，再生铝140万吨，即原材料来源中再生铝占比约70%。
　　公司正在光伏逆变器、汽车大屏幕液晶背板、卫星零部件材料等领域开发和储备客户。
　　盈利预测、估值与评级：
　　考虑2024年铝价强势表现以及后续公司规模持续提升，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为18.0/20.2/22.5亿元（较前次预测上调11.8%/10.4%/9.8%），对应当前股价的PE估值分别为9/8/7X，维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：铝价大幅波动风险；公司在建项目产能释放不及预期。

　　2024年前三季度，公司实现营业收入236.55亿元，同比增长21.59％；实现归母净利14.11亿元，同比增长21.58%。2024年三季度，公司实现营业收入83.41亿元，同比增长22.37%，环比增长2.61%；归母净利润3.41亿元，同比下降4.65%，环比下降51.77%。
　　2024年三季度，公司铝板带箔销量为37.91万吨，同比增长18.54%，铝型材销量为0.31万吨，同比下降6.06%。2024年前三季度，公司铝板带箔销量为108.66万吨，同比增长18.65%，铝型材销量为1.12万吨，同比增长7.69%。
　　2024年7月-9月，上海有色市场铝锭现货均价分别为19841元/吨、19235元/吨、19667元/吨，三季度均价为19581元/吨，较二季度均价20494元/吨下降4.45%。
　　2024年三季度，公司“增收不增利”主要系1）出货量增长，三季度铝板带箔销量同比增长近20%，带动营业收入同比高增超20%；2）铝价下行，压缩毛利率空间，三季度公司毛利率为9.39%，较去年同期下降1.45个百分点；3）外贸占比在30%左右，三季度沪铝和伦铝价差缩小，削弱公司外贸利润，且三季度人民币对美元处于升值通道，或产生汇兑损失；4）期间费用率有所上升，公司三季度净利率为4.10%，较去年同期下降1.17个百分点，其中，三季度研发费用为4.61亿元，同比增长27.76%。
　　明泰铝业近几年不断扩大再生铝生产规模和使用比率，目前拥有再生铝保级应用产能100余万吨，随着义瑞新材项目建设完成，再生铝使用比率将不断提升，公司利润将进一步增厚。
　　公司重视研发投入，2024年前三季度研发投入为12.70亿元，参与修订的两项轨道交通国家标准正式实施，轨道车体板块毛利率较高，该业务如能持续放量，将有利于进一步打开公司利润空间。
　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为348.06、375.90、413.50亿元，归母净利润分别为17.67、19.84、22.48亿元，对应PE为9.11、8.08、7.14倍。总体来看，在国内经济复苏进程不断深化、美联储有望继续降息的背景下，铝价或会继续维持在高位，公司产品销量和营收或会继续增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司产量、销量不及预期；电解铝价格发生重大变化；铝材加工行业格局出现重大不利变化；公司管理发生重大不利变化等。

　　事件：公司发布2024年半年度报，公司上半年实现营业收入153.14亿元，同比增长21.16%；实现归母净利润10.70亿元，同比增长33.28%；实现扣非归母净利润8.98亿元，同比增长40.33%。
　　投资要点：
　　公司是国内铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业。公司坚持专业深化，提前布局再生资源产业链，凭借丰厚的技术经验、先进的机器设备，领先的工艺技术，现拥有年处理废铝规模100余万吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，达到国际先进水平。铝板带箔业务方面现有产能140万吨，公司生产的软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列，新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。公司现有200多种规格型号的产品，4000余家客户，产品畅销国内外50多个国家和地区，2024年上半年铝板带箔发货量同比增长19%，销量增长的同时注重产品结构的改善，高附加值产品占比得到进一步提升；公司充分发挥产品综合性价比高、绿色低碳等优势，重点支持外贸出口业务，上半年度外贸销量增速达30%。上半年度公司再生铝保级应用业务延续高速发展势头，同比增速约28%；公司再生铝产品具有绿色低碳优势，经济效益及社会效益显著，是后期发展规划的重要方面，未来公司再生铝使用比例将提升至70%。
　　2024年二季度公司盈利快速增长。公司盈利大幅增长主要原因为公司产品多元化，应用领域覆盖广泛，竞争力强，半年度销量71万吨，同比增长约19%，销量增长的同时注重产品结构的改善，高附加值产品占比得到进一步提升；二季度国内外铝锭价差改善，公司充分发挥产品综合性价比高、绿色低碳等优势，重点支持外贸出口业务，上半年度外贸销量增速达30%；出海战略成效初显，韩国光阳铝业产销量持续释放，逐步为公司贡献业绩；公司坚持发展低碳循环经济，再生铝保级应用优势持续突显，再生铝使用比例不断扩大，铝灰渣处理项目运行持续向好，提升单吨盈利空间。欧盟碳关税目前正试行阶段，按照前期发布的规则，预计在2026年开始正式实施。随着全球范围内碳达峰政策的深入实施，企业对自身产品含碳量引起重视。公司再生铝低碳产品已完成碳足迹排查，降碳效果明显，获得下游客户的青睐，提升公司产品竞争力的同时部分产品已开始享受绿色溢价产生经济效益。
　　公司重点项目建设持续推进，重点攻关新产品研发设计和老产品优化升级。上半年度，公司持续推进重点项目建设任务，不断提升河南明泰、明晟新材、明泰科技、泰鸿新材等现有项目的运行效率，充分释放产能，义瑞新材年产70万吨绿色新型铝合金项目运行稳定，韩国光阳铝业建设完成前端熔铸生产线，形成了完整的工艺流程，实现生产效率不断提升，驱动公司铝板带箔单月销量屡创新高。公司注重研发，上半年度研发投入8.09亿元，实施研发项目127个，申请专利270项，专利受理146项，授权专利49项。
　　维持公司“增持”投资评级。根据行业及公司规划等因素，我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润15.49/18.43/21.62亿元至17.13/19.62/22.96亿元，预计公司2024/2025/2026年的EPS分别为1.38元/1.58元/1.85元，按照8月30日12.00元的收盘价计算，对应的PE分别为8.71倍/7.61倍/6.50倍。考虑到下游新能源汽车、电力等产业需求保持增长、再生铝良好的发展前景，以及公司优秀的成本管控能力，随着未来公司重点项目的持续推进，预计公司营收和盈利有望保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策变化；（5）行业竞争加剧；（6）铝价大幅波动；（7）下游需求不及预期；（8）公司产能供给不及预期

　　投资要点
　　业绩概要：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入153.14亿元，同比增长21.16%；实现归母净利润10.70亿元，同比增长33.28%，对应每股收益0.89元。
　　铝板带箔产品量利齐升推动公司业绩增长。2024年上半年公司业绩同比实现增长，主要由于铝板带箔产品产销量增长及吨净利提升。（1）产销量：2024年上半年公司实现铝板带箔销量71万吨，同比增长19%，产销量较去年同期实现明显提升，主要由于义瑞新材年产70万吨绿色新型铝合金项目产能持续释放。其中，随着国外需求持续回暖，上半年度公司外贸销量增速达30%。
　　（2）吨净利：根据我们测算，2024年上半年公司铝板带箔产品吨净利为1512元，较去年同期上升165元。虽然铝板带箔加工费同比有所下滑，但公司在销量增长的同时注重产品结构的改善，高附加值产品占比得到进一步提升，同时公司再生铝使用比例不断扩大、铝价上涨以及内外铝锭价差也进一步提升其单吨盈利空间。
　　受益铝内外价差改善带来外贸业务利润增厚及铝锭库存收益，24Q2业绩环比大幅提升。分季度来看，公司23Q2-24Q2归母净利润分别为4.49/3.58/1.87/3.62/7.08亿元。从销量来看，公司23Q2-24Q2铝板带箔产品销量分别为30.3/32.0/33.2/34.0/36.8万吨，产品销量逐季度增长。从吨净利来看，公司23Q2-24Q2铝板带箔产品吨净利分别为1482/1120/562/1065/1925元。其中24Q2吨净利实现大幅改善，一方面，由于国外需求持续回暖，带动伦铝价格上行，而公司外贸售价采用伦铝价+加工费的模式，伦铝价格与国内铝价价差扩大，增厚公司外贸销售利润；另一方面，由于3月起铝价处于上行通道，形成部分库存收益，对吨利润有一定正向影响。
　　产品结构优化叠加再生铝降本，推动公司产品吨盈利持续提升。（1）产品结构优化：公司在销量增长的同时注重产品结构的改善，高附加值产品占比得到进一步提升。公司自成立以来不断转型升级，已进军新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高技术、高附加值领域，其中新能源电池软包铝箔、电池壳、电池托盘、水冷板、电子箔、药用铝箔、花纹板、中厚板、储气罐、油箱料、GIS壳体、瓶盖料、容器箔等优势产品不断增多。公司产品已直接或间接供应于比亚迪、蔚来、北汽、长城、特斯拉、上汽、宇通客车、中集车辆等一线车企；电子及新能源领域产品主要供应于科达利、国轩高科、紫江新材、富士胶片、博罗冠业等企业。（2）再生铝降本：目前公司再生铝保级利用产能超100万吨，十余种产品完成SGS碳足迹认证。随着公司义瑞新材继续逐步投产，公司再生铝使用比例将持续提升，公司吨盈利有望进一步增厚。
　　在建项目顺利推进，产销量有望快速增长。2024年上半年，公司持续推进重点项目建设任务，不断提升河南明泰、明晟新材、明泰科技、泰鸿新材等现有项目的运行效率，充分释放产能，义瑞新材年产70万吨绿色新型铝合金项目运行稳定，韩国光阳铝业建设完成前端熔铸生产线，形成了完整的工艺流程，实现生产效率不断提升，驱动公司铝板带箔单月销量屡创新高。
　　盈利预测与投资建议：随着国内外需求逐步复苏，叠加公司产能释放，公司铝板带箔产品产销量有望持续增长。同时目前铝板带箔加工费已经企稳，公司产品结构升级叠加再生铝使用量的进一步提升，公司铝板带箔产品吨毛利有望持续走高，助力公司业绩释放。预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.32、20.21、23.63亿元，EPS分别为1.47、1.63、1.90元，8月19日收盘价对应PE分别为7.7、7.0、6.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求大幅下滑、项目投产不及预期、行业产能大幅增加等。

　　2024年8月19日，公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入153.14亿元，同比增长21.26％；实现归母净利10.70亿元，同比增长33.28%。
　　2024年一季度，公司实现营业收入71.85亿元，同比增长17.92%，环比增长2.85%；归母净利润3.62亿元，同比增长2.35%，环比增长93.58%。2024年二季度，公司实现营业收入81.29亿元，同比增长24.18%，环比增长13.14%；归母净利润7.08亿元，同比增长57.68%，环比增长95.58%。
　　2024年铝价1-5月以上涨为主，6月后迎来一波跌势，由于公司产品定价为“铝锭价格+加工费”模式，因此上半年铝价的整体上涨推高了公司营业收入。
　　2024年上半年，公司实现业绩高增主要系1）出货量增长，上半年实现发货量71万吨，同比增长19%；2）产品结构改善，毛利率增长至12.41%，同比上升0.63个百分点；3）外贸高速增长30%，二季度沪铝和伦铝价差缩小，进一步夯实公司内外并重的发展格局，增厚公司外贸利润；4）再生铝使用比例扩大，增厚单吨利润空间。
　　明泰铝业近几年不断扩大再生铝生产规模和使用比率，目前拥有再生铝保级应用产能100余万吨，十余种产品完成SGS碳足迹认证。
　　随着义瑞新材项目建设完成，再生铝使用比率将不断提升，公司利润将进一步增厚。
　　公司重视研发投入，2024年上半年研发投入为8.09亿元，参与修订的两项轨道交通国家标准正式实施，轨道车体板块毛利率较高，该业务如能持续放量，将有利于进一步打开公司利润空间。
　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为348.06、375.90、413.50亿元，归母净利润分别为17.67、19.84、22.48亿元，对应PE为7.98倍、7.08倍、6.26倍。总体来看，在国内经济复苏进程不断深化、美联储即将降息的背景下，铝价或会继续维持上涨，公司产品销量和营收或会继续增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　公司产量、销量不及预期；
　　电解铝价格发生重大变化；
　　铝材加工行业格局出现重大不利变化；
　　公司管理发生重大不利变化等。