订单饱满产能紧张，收购场地扩充库容。由于公司目前订单饱满、产能紧张，厂内大量原料、半成品、产成品、五金备件等存放地越加紧张，11月26日晚公司公告以现金人民币10006.05万元收购华峰集团持有的上海华峰普恩聚氨酯有限公司（以下简称“华峰普恩”）100%股权。华峰普恩拥有大量空余场地和成熟厂房、仓库，且毗邻公司，可以极大缓解公司物料厂内流转和存放紧张的问题。
　　业务布局瓶颈缓解，生产规模有望扩大。根据公司公告，本次交易完成后，公司将终止华峰普恩原有的聚氨酯保温材料业务，利用其场地和厂房进行铝热传输材料和冲压件的研发及生产，进一步扩大生产规模、提升生产效率、推动产品升级。本次交易有助于公司以较低成本、较快效率有效获得发展所需的场地与空间资源，突破现有产业与业务布局的瓶颈，为冲压件、新合金材料等新业务落地和规模扩大提供坚实载体和资源保障，促进提升公司整体资源配置效率和市场竞争力。
　　竞争格局维持稳定，二期项目提升实力。当前铝热传输材料下游市场对产品的需求较为旺盛，行业的竞争格局基本保持稳定，公司通过积极开源降本、加大技术研发抵消加工费下滑影响。公司重庆二期项目预计明年可以产出部分热轧段调试产能。待项目建成后，将增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料，有效填补公司现有产线的热轧瓶颈缺口，显著提升公司整体产能并降低综合成本，公司在行业内部的竞争实力有望进一步提升。
　　我们维持2025-27年EPS预测分别为1.39、1.78、2.19元。根据可比公司2025年市盈率估值情况，给予公司2025年17倍市盈率，对应目标价23.63元，维持买入评级。
　　风险提示
　　重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、新应用领域拓展不及预期的风险。

　　事件：公司公告，以现金1.00亿元收购上海华峰普恩100%股权。
　　通过收购获取稀缺的空余场地和成熟厂房仓库。根据收购公告内容，华峰铝业目前由于订单饱满、产能紧张，厂内大量原料、半成品、产成品、五金备件等存放地越加紧张；而此次收购的上海华峰普恩座落于上海市金山区1369号，毗邻华峰铝业，且拥有大量空余场地和成熟厂房、仓库（由于原业务经营情况未达预期，目前处于停业状态），可以极大缓解公司物料厂内流转和存放紧张的问题。本次交易完成后，公司将终止华峰普恩原有的聚氨酯保温材料业务，利用其场地和厂房进行铝热传输材料和冲压件的研发及生产，进一步扩大生产规模、提升生产效率、推动产品升级。根据公司公告的投资者关系活动记录表内容：
　　1）价格方面，2026年的综合加工费公司有信心能够维持基本稳定。铝热传输材料下游市场对产品的需求较为旺盛，同时业内也存在成熟的多个竞争对手，行业的竞争格局基本保持稳定。公司会积极开源降本、加大技术研发和产品迭代，通过各种有效手段来消减老旧产品加工费年降带来的不利影响。在外部经济环境形势不发生重大变化的情况下，明年的综合加工费有信心能够维持基本稳定。
　　2）产量方面，公司重庆二期项目（即年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目）正在紧锣密鼓地进行。预计明年可以产出部分热轧段调试产能。待项目建成后，将增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料，可有效填补公司现有产线的热轧瓶颈缺口，有助于大幅提升整体产能、提高产品质量、降低综合成本，构建更具竞争力的铝热传输材料产品体系。此次通过收购获取稀缺的空余场地和成熟厂房仓库，兵马未动、粮草先行，静待公司厚积薄发、业绩腾飞。
　　盈利预测：我们预测公司2025-2027年EPS分别为1.29、1.50、1.88元，对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量和电动化率不达预期、原材料和汇率扰动、竞争恶化等。

　　多项指标明显改善，公司业绩底部已过。受益于三季度公司产品销量平稳增长，产品结构持续优化，新品和高附加值类产品市场导入不断深化，25Q3公司多项经营指标明显改善。25Q3公司实现营业收入31.45亿元，同比增长14.61%；净利润3.25亿元，同比增长5.21%；扣非后净利润3.22亿元，同比增长4.87%，均好于市场预期。根据公司投关记录表披露，三季度在下游汽车市场回暖基础上，整体销量较前两季度有所提升，特别是9月份数量增长较为明显，且四季度接单情况良好，我们认为公司业绩底部已过，后续盈利能力有望持续改善。
　　产品结构持续优化，利润水平有所回升。利润率方面，公司25Q3实现销售毛利率14.72%，环比25Q2的13.5%增加1.22PCT；销售净利率10.34%，环比25Q2的9.94%增加0.4PCT。公司始终以“高端市场、高端客户、高附加值/高贡献率产品”为瞄准方向和重点发力目标，持续进行产品结构的优化，不断加大新品、高附加值类产品以及高贡献率产品的占比，三季度平均加工费有所回升，带动公司利润水平有所回升。
　　竞争格局维持稳定，二期项目提升实力。当前铝热传输材料下游市场对产品的需求较为旺盛，行业的竞争格局基本保持稳定，公司通过积极开源降本、加大技术研发抵消加工费下滑影响。公司重庆二期项目预计明年可以产出部分热轧段调试产能。待项目建成后，将增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料，有效填补公司现有产线的热轧瓶颈缺口，显著提升公司整体产能并降低综合成本，公司在行业内部的竞争实力有望进一步提升。
　　我们根据当前行业情况调整加工费及公司产能假设，调整2025-27年EPS预测分别为1.39、1.78、2.19元（原预测1.35、1.77、2.18元），根据可比公司2025年市盈率估值情况，给予公司2025年17倍市盈率，对应目标价23.63元，维持买入评级。
　　风险提示
　　重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、新应用领域拓展不及预期的风险。

　　事件：公司公告2025年三季报，前三季度实现收入91.09亿元，同比增长18.63%；归母净利润为8.96亿元，同比增长3.24%；扣非后归母净利润为8.61亿元，同比增长0.40%。
　　Q3单季度业绩平稳增长，平均加工费有所回升。根据公司的三季报内容，Q3单季度实现收入31.45亿元，同比增长14.61%；归母净利润3.25亿元，同比增长5.21%；扣非后归母净利润为3.22亿元，同比增长4.87%；单季度经营性净现金流为2.48亿元，同比增长52.66%，总体来看业绩表现较为平稳。根据公司公告的投资者关系活动记录表内容：
　　1）三季度平均加工费有所回升。今年由于受到部分铝制品出口退税政策取消政策影响，整体加工费较去年有一定的下降。但通过持续进行产品结构的优化和不断加大新品、高附加值类产品以及高贡献率产品的占比，同时积极采取各类精益管理和降本措施，在第三季度平均加工费有所回升。
　　2）明年的综合加工费有信心能够维持基本稳定。铝热传输材料下游市场对产品的需求较为旺盛，同时业内也存在成熟的多个竞争对手，行业的竞争格局基本保持稳定。公司会积极开源降本、加大技术研发和产品迭代，通过各种有效手段来消减老旧产品加工费年降带来的不利影响。在外部经济环境形势不发生重大变化的情况下，明年的综合加工费有信心能够维持基本稳定。
　　3）重庆二期项目的进度和展望方面，公司重庆二期项目（即年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目）正在紧锣密鼓地进行。预计明年可以产出部分热轧段调试产能。待项目建成后，将增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料，可有效填补公司现有产线的热轧瓶颈缺口，有助于大幅提升整体产能、提高产品质量、降低综合成本，构建更具竞争力的铝热传输材料产品体系。
　　盈利预测：我们预测公司2025-2027年EPS分别为1.29、1.50、1.88元，对应PE分别为14、12、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量和电动化率不达预期、原材料和汇率扰动、竞争恶化等。

　　事件：公司公告2025Q3业绩，符合预期。1）2025Q1-Q3实现营收91.1亿元（yoy+18.6%），归母净利润9.0亿元（yoy+3.2%），主要系部分常规产品加工费相对承压下降。2）2025Q3实现营收31.5亿元（yoy+14.6%，qoq+2.8%），归母净利润3.25亿元（yoy+5.2%，qoq+6.9%），净利率10.3%（qoq+0.4pct），主要系销量环比提升、盈利能力环比提升（高价新品放量、产品结构优化）。
　　产品结构优化，积极应对行业变化。1）公司持续深耕以宽幅高强耐蚀复合水冷板、预埋钎剂材料为代表的战略型新品，通过工艺路线优化、配方迭代升级等方式，不断提升产品性能与市场适配度，占据主导优势和抢占增量市场；加强攻关民用商业空调、储能、算力等新兴领域应用材料为代表的前瞻性新品。2）铝材出口退税政策取消后，公司与海外客户积极沟通、协商，通过合理上调出口产品价格实现成本压力的部分转嫁；灵活探索业务模式创新，降低原材料税负；积极开发新品和提升产品的附加值，通过多维策略有效降低出口退税政策取消的影响。2025年上半年，在国际贸易摩擦频发、特别中美贸易战持续升温的情况下，公司外贸业务展现强大韧性，出口比例仍然稳定保持在总体业务量的三分之一左右。
　　拟扩建重庆二期产能，打开出货空间、降低成本。1）产能扩张：公司逐年适时增加后道冷轧及多规格剪切机台，具备50万吨级成品供应能力，公司筹建重庆二期产能，预计增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料，项目总投资由20亿元增至26亿元。2）成本下降：重庆二期引入效率更高的1+1+4热连轧机、高速冷连轧机及各类配套剪切机等铝加工设备，降低外协以及物流成本，重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率。
　　维持买入评级。公司是汽车热管理铝材领先企业，新建重庆基地完全投产后打开出货空间，且行业格局稳定，公司产品良率、成本控制能力、盈利能力领先同行，已有汽车、空调、储能、数据中心相关液冷材料产品，将充分受益相关行业需求放量。维持盈利预测，预计25-27年公司归母净利润为13.3/16.5/20.1亿元，对应PE为13/11/9倍，维持买入评级。
　　风险提示：产品加工费下降；重庆基地建设不及预期；国际贸易摩擦