汽车行业老兵，智驾&物理AI新星
　　公司是国内领先的智驾及汽车智能化解决方案供应商。历史上整合了吉利研究院、极氪智驾、迈驰等多方力量，由前荣耀CEO赵明以及前旷视CEO印奇领衔打造物理AI新兴力量，形成了原生AI开发的底层能力和组织架构。未来公司终端布局维持稳健增长，科技业务有望广泛受益于汽车智能化产业趋势，在智驾、座舱以及Robotaxi乃至具身智能领域大放异彩，同时面向更广阔的市场空间，有望呈现优异成长。我们预计公司2026-2028年实现收入159.82/217.06/257.43亿元，实现归母净利润1.70/5.06/8.28亿元，EPS分别为0.04/0.11/0.18元/股，当前股价PE分别为224.0/75.3/46.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　汽车智能化市场空间广阔，AI时代智驾、智舱、Robotaxi全面革新
　　智能座舱：人机交互中枢，AI应用在座舱内无缝衔接。据灼识咨询，全球智能座舱解决方案总收入2025年为4296亿元，预计2030年达8619亿元。智能驾驶：2025年中国及全球L2+及以上乘用车普及率将分别超过29.4%和24.2%。全球2025年智驾解决方案市场达3132亿元，到2030年将进一步扩大至8448亿元，年化复合增速22%。Robotaxi：技术、法规、商业化持续演进，2030年全球市场有望突破81亿美元。在此之外，更广阔的物理AI市场孕育更多机会。
　　起于汽车智能化，向更广阔物理世界进发
　　AI原生基因驱动：公司创始人团队强大，具备原生AI基因，同时集合了阶跃星辰、爱芯元智、天数智芯等诸多合作伙伴。具有强大的基础模型构建能力，发力智驾、智舱、Robotaxi及具身，具有底层技术构建能力的优势。产品有望量价齐升：智驾产业中规模为王，公司承接吉利智能化东风，不断获取新客户，目标2027-2028年每年分别新增270-330万以及350-400万套智驾解决方案出货。目标2030年全球有超过30万辆Robotaxi搭载千里科技解决方案。新业务模式孕育：2026年公司战略发布新品牌游心，更深入的介入到整车定义和开发，将AI发挥到淋漓尽致，未来有望带来更广阔市场空间。
　　风险提示：产品研发进度不及预期、市场需求不及预期、市场竞争激烈。

　　投资要点
　　公司发布2026年半年报，业绩符合预期，扣非扭亏。2026H1公司实现营业收入51.20亿元，同比+22%；归母净利润0.78亿元，同比+151%，归母净利率1.53%；扣非归母净利润0.56亿元，上年同期为-1.34亿元，实现扭亏为盈。单季度看，2026Q2实现营业收入27.59亿元，同比+16%、环比+17%；归母净利润0.30亿元。盈利能力显著改善，2026H1综合毛利率26.36%，同比+18pct，主因高毛利智能驾驶业务并表及汽车业务产品结构优化。费用端研发持续加码，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/5.85%/21.88%/0.29%；其中研发费用11.20亿元，同比+290%，重点投向AI智驾、智能座舱及Robotaxi等核心方向。
　　智驾业务规模化落地，软硬一体交付启动。2026H1智能辅助驾驶板块实现营业收入12.35亿元，ASD4.0系统实现规模化装车，用户辅助驾驶激活率达93%。公司围绕“AI+车”战略加速智能驾驶、智能座舱、Robotaxi三大业务布局，ASD系统搭载VLA视觉—语言—动作大模型与世界仿真模型，以L4级统一技术架构牵引L2-L4能力演进、并通过量产数据反哺迭代。生态端，公司与阶跃星辰深化战略合作，面向“AI+车”联合打造原生智能辅助驾驶基座模型，强化模型对物理世界与复杂交通场景的理解。Robotaxi端坚持全栈自研，示范区域安全测试实现零有责安全事故，并联合战略合作伙伴推进商业化试点对接。
　　客户矩阵持续拓展，终端业务稳健增长。公司坚持“1+N”客户策略，在深化核心客户的同时开发国内外其他主流整车客户，输出分层级L2至L4成套软硬件方案；助力Pallade游心品牌落地，验证公司开放平台能力与客户拓展进展。终端业务方面，2026H1汽车板块毛利率由3.3%提升至12.7%，整车销量4.35万台、同比+12%，海外销量成倍增长，X3PRO销量创单品类新高；摩托车板块发动机销量36.8万台、同比+20%，聚焦非洲增量市场并向V缸巡航、大排量ADV等高毛利车型聚焦。
　　盈利预测与投资评级：考虑到中报扣非扭亏、智驾软件放量、硬件交付在即，我们上修公司2026年营业收入预期为161亿元（原值为153亿元），同比+61%；维持公司2027/2028年营业收入预期为213/255亿元，同比+32%/+20%；上修公司2026/2027/2028年归母净利润预期为1.8/4.5/6.8亿元（原值为1.6/2.6/3.8亿元），同比+111%/+152%/+50%。2026/2027/2028年对应EPS分别为0.04/0.10/0.15元，对应PE估值207/82/55倍，考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：单一客户占比过高风险、AI转型不及预期风险、智驾业务商业化不及预期风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年报，2026年H1公司实现营业收入51.20亿元，同比+22.36%，实现归母净利润0.78亿元，同比+151.25%，实现扣非归母净利润0.56亿元，同比转正，EPS为0.02元。2026年Q2，公司实现营业收入27.59亿元，同比+16.03%，环比+16.84%，实现归母净利润0.30亿元，同比+169.17%，环比-38.09%，实现扣非归母净利润0.55亿元，同比转正，环比+72.3倍。
　　智能驾驶业务占收入比重达到24.1%，贡献主要收入增量。2026年H1，公司智能驾驶业务实现收入12.35亿元，占总收入比重的24.1%，是核心的收入增量贡献来源，受益于极氪、领克、银河、smart等品牌的持续热销，公司智驾业务快速放量。其他业务方面，乘用车及配件收入同比-11.98%至23.09亿元，整车销量同比+12.31%至4.35万辆，海外销量成倍增长，销量表现好于整体车市，产品结构调整影响单车均价；摩托车整车及配件收入同比-4.98%至12.15亿元，发动机销量同比+20%至36.8万台，整车销售总量完成上半年目标。
　　智能驾驶业务毛利率超70%，较2025年明显提升，乘用车整车毛利率修复：2026年H1公司毛利率同比+18.08pct至26.36%，Q2单季毛利率为27.61%，同比+19.28pct，环比+2.71pct，一方面，2026年H1公司智能驾驶业务毛利率达到71.21%，较2025年的30.81%明显提升，预计主要受益于软件收入占比提升，智驾业务毛利率明显高于传统业务，智驾业务高增带动公司毛利率增长，2026年H1千里智驾净利润为-1.01亿元，净利率-8.12%，明显好于Momenta（2025年净利率-143%）；另一方面，2026年H1公司乘用车及配件业务毛利率同比+9.47pct至12.73%，海外销量占比上升带来盈利能力修复。2026年H1公司摩托车整车及配件业务毛利率同比-2.60pct至9.77%，主要受规模效应走弱与汇率波动影响。
　　2026年H1公司研发/销售/管理/财务费用率分别为21.88%/2.45%/5.85%/0.29%，同比分别+15.01pct/-0.97pct/+1.86pct/+2.70pct，2026年Q2,公司研发/销售/管理/财务费用率分别为20.30%/2.68%/5.07%/0.13%，同比分别+13.84pct/+0.28pct/+1.28pct/+1.19pct，环比分别-3.44pct/+0.51pct/-1.70pct/-0.35pct，2026年H1公司智驾板块研发费用8.37亿元，支撑公司智能驾驶软硬件能力的持续提升，财务费用率的上涨主要是由于人民币升值带来的汇兑损益影响。
　　智能化软硬件能力持续提升，科技业务有望保持高增态势：硬件层面，2026年6月公司子公司千里智驾全资收购毫米波雷达及融合感知技术的车规级技术企业融感科技100%股权，提升智驾硬件配套能力，公司目前正积极推进软硬件一体化方案的客户测试与资质备案，已完成多轮整车厂联合验证，为下一阶段软硬件一体成套方案商业化落地奠定基础；软件层面，2026年7月公司将阶跃星辰发布的全球首个智能体原生操作系统StepAOS，新一代个人智能体阶跃Amoo以及面向汽车、手机等终端场景的端侧模型家族——StepEdge引入汽车领域，率先打造面向智能体时代的大模型原生汽车终端体验，智能化软件能力持续升级。公司配套下游品牌极氪、领克、银河等销量增长潜力十足，软硬件一体化方案的导入有望进一步提升科技业务增长潜力，驱动科技业务保持高增态势。
　　投资建议：预计2026年-2028年公司将分别实现营业收入156.92亿元、207.21亿元、242.65亿元，实现归母净利润1.51亿元、4.49亿元、7.08亿元，摊薄EPS分别为0.03元、0.10元、0.16元，对应PE分别为239.75倍、80.46倍、51.03倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：销量不及预期的风险；智能化技术研发进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　核心观点
　　“AI+车”战略转型重焕活力，聚焦智能驾驶、智能座舱、Robotaxi：公司核心业务包括终端业务与科技业务两大板块，其中科技业务聚焦研发行业领先的智能驾驶、智能座舱及Robotaxi解决方案，面向整车企业打造开放的、国际化的AI智行平台。终端业务覆盖摩托车、汽车领域，旗下拥有摩托车品牌“力帆”“派方”及新能源汽车品牌“睿蓝”，形成了多元化的产品矩阵。
　　公司以AI+Mobility为核心战略，打造智能驾驶、智能座舱、Robotaxi三大全栈式AI技术解决方案。2025Q4公司进入业绩兑现期，2026Q1在智驾业务驱动下公司毛利率同比大幅提升16.7pct至24.9%，未来也将驱动公司盈利能力的不断提升。
　　政策&技术&客户共振，智驾业务迈入发展快车道：政策层面：2025年以来L2强标、L3/L4强标相继发布征求意见稿，首批L3车型获得量产上路资质，高阶智驾行业从政策试点迈入量产验证阶段，政策框架体系逐渐完善，为产业化应用保驾护航。2026年4月国内L2++车型渗透率达到40.24%的历史新高，用户对高阶智驾接受度不断提升；技术层面：AI技术从深度学习框架、Transformer向LLM、VLM、VLA、RLM等大模型突破带来汽车行业发展新范式，公司开发基于RLM模型的全栈智能驾驶软硬件结合解决方案，实现L2+至L4全覆盖，2025年6月千里智驾1.0发布及量产，2026年1月发布全新辅助驾驶品牌G-ASD，4月迭代至4.0版本，完成整车智能中枢系统级重构，实现含模量跨越式升级、转向与加减速端到端融合、舱驾融合深度协同三大技术跃迁，率先在极氪8X实现量产上车，智驾能力迈入行业第一梯队；客户层面：预计公司2027年度向吉利系关联方销售ASD的交易金额上限为101.2亿元，同时公司技术实力得到市场认可，成功实现客户外拓，如奔驰收购公司3%股权，为后续业务合作打下基础；2026年4月北京车展期间宣布将助力合作伙伴打造全新汽车品牌—游心（PALLADE）。
　　舱驾融合&Robotaxi多维拓展，AI业务长坡厚雪：舱驾融合：公司联合阶跃星辰共建原生智驾基座模型，2026年1月公司董事长印奇出任阶跃星辰董事长，联合管理加强资源协同效率，研发合作成果快速落地，2026年3月在NVIDIAGTC2026公司与吉利、阶跃星辰联合打造的“超级Eva+G-ASD4.0”发布，极氪8X率先搭载，是行业内首个打通智能座舱、智能辅助驾驶与数字生态的超级智能体，超级Eva深度融合AgenticAI与端到端模型等前沿技术，大幅提升驾乘人员智能化体验；Robotaxi：公司作为AI原生解决方案提供者，可提供包含整车制造、软硬件结合的智驾解决方案在内的全栈产品，能力位于AI出行解决方案行业第一梯队，2026年4月吉利发布的Robotaxi原型车EvaCab将搭载行业最先实现量产的L4级自动驾驶软件方案—“千里浩瀚G-ASDL4”版本，并规划在2030年实现全球30万辆Robotaxi搭载，预计将进入全球Robotaxi行业的头部梯队。
　　投资建议：预计2026年~2028年公司将分别实现营收160.84亿元、212.12亿元、247.79亿元，实现归母净利润1.29亿元，4.29亿元，6.78亿元，EPS为分别0.03元、0.09元、0.15元，PE分别为256.49倍、77.09倍、48.74倍。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为11.32元-15.10元，对应市值区间为511.91亿元-682.72亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户销量增长不及预期的风险；AI技术研发与落地进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　投资要点：
　　公司通过一系列资本重组，从传统制造业公司转型为AI公司。公司前身为重庆民营企业代表力帆科技，主业为“摩托车+汽车”相关终端业务。2020年破产重整后，重庆国资携手吉利入主公司，开始承接吉利的换电业务并为曹操出行提供B端换电车型与相关服务。24年7月印奇携旷视系加入，公司更名为“千里科技”，开始聚焦“AI+车”核心战略，积极布局包括智驾、智舱、Robotaxi在内的科技业务。25年9月奔驰入股公司，进一步拓展国际化视野。此外，公司25年携手相关方为千里智驾注资，并取得该公司60%的投票权，实现对其实控。核心团队来看，公司汇聚了包括印奇、鲍毅、王军在内的诸多AI/资本/汽车圈领军人物，逐步从传统制造业公司转化为“制造+科技”双驱动的AI公司。
　　国内乘用车“高阶智驾”平权进行时，公司有望后发先至。政策层面，2026年2月，工信部正式发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》征求意见稿，该标准预计于27年7月1日正式生效，L3/L4预计将有法可依。供给端，我们观察到以比亚迪、吉利为代表的传统自主品牌大力拥抱高阶“智驾平权”，行业渗透率提升有望加速。我们预计2026年国内乘用车L2++渗透率将有望达到20-25%。仅考虑高阶智驾解决方案硬件，2029年或将达到2700亿元市场规模，千里科技作为吉利体系核心供应商，在“高阶智驾”平权加速渗透的当下，有望充分享受行业增长红利。
　　公司背靠川渝大市场+绑定曹操出行，预计将深度受益国内Robotaxi发展大潮。政策端，美国正在推动《自动驾驶法案2026》落地，年内全球Robotaxi政策端有望迎来强催化。包括特斯拉、Waymo、小马智行、文远知行、萝卜快跑在内的海内外头部参与者均在加速推进车队部署。公司Robotaxi相关的技术能力齐备+长期深根川渝地区+是曹操出行Robotaxi算法核心供应商之一，有望充分受益Robotaxi行业发展提速。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.04、2.21、2.83亿元，同比增速分别为23.70%、111.26%、28.19%，采用PS估值法对公司进行估值，并选取博泰车联、文远知行-W、小鹏集团-W作为可比公司，截至2026年5月15日，上述3家可比公司按Wind一致预期计算的2026年平均PS为6.9x。公司背靠吉利，科技业务转型顺利，未来增长可期，可参考可比公司PS估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济与地缘政治风险；2）行业竞争与技术迭代风险；3）标准规范变动风险；4）市场空间测算的风险。