核心观点
　　战略重组，转型后聚焦“AI+车”。千里科技的前身是力帆科技，创立于1992年，成立之初主营摩托车业务，后续拓展至乘用车，并于2010年在上交所上市。后经历一系列重组，引入吉利集团，向新能源转型。2024年11月，旷视科技创始人印奇出任董事长；2025年2月，公司正式更名为“千里科技”，聚焦“AI+车”核心战略，布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务，加速向智能驾驶科技公司转型。
　　联合吉利发布千里浩瀚，智驾驱动未来发展。2025年3月3日，吉利汽车联合千里科技发布了智驾解决方案千里浩瀚，该系统整合了从高速NOA到城区无图NOA、记忆泊车HPA以及车位到车位领航辅助等多种功能，还通过H1至H9的多层级方案，精准满足不同用户的差异化需求。
　　携手曹操出行，布局Robotaxi赛道。2025年12月3日，在曹操出行Robotaxi战略会上，千里智驾与曹操出行正式签署战略合作协议，双方将深化在Robotaxi领域的合作，共同加速智能驾驶技术的规模化应用。曹操出行是由吉利集团孵化的国内网约车平台，稳居国内网约车平台前三。
　　投资建议：公司深耕乘用车、摩托车、摩托车发动机及通用机械等领域，近年来通过一系列资本与战略重构，正在从传统制造商向智能驾驶科技公司转型，战略性布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务。我们预计2025-2027年营业总收入分别为86.80/104.95/124.15亿元，同比增长23.4%/20.9%/18.3%，归母净利润分别为0.87/1.60/2.46亿元，同比增长116.8%/84.7%/53.4%；对应EPS分别为0.02/0.04/0.05元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争与技术迭代的风险、智能驾驶渗透率提升不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险、宏观经济与地缘政治的风险。

　　投资要点
　　财务指标逐步改善，转型期盈利韧性凸显。公司2024年营收70.35亿元，同比+3.9%，汽车业务营收42.17亿元，同比+12.9%，摩托车业务保持21.4亿元稳定规模；2025Q1营收同比+28.47%，业绩趋势向好。现金流状况改善，2024年经营活动现金流净额5.25亿元，同比扭亏为盈；资产负债率46.28%，较2019年峰值（85.4%）大幅优化，财务风险逐步释放。随着智驾业务占比提升，预计公司盈利结构将持续优化。
　　战略转型成效显著，多方资源构筑生态壁垒。公司历经2020年破产重整后，引入吉利集团（整车制造）、重庆两江资本（地方政府）及旷视科技（AI技术）形成“车企+政府+科技”的三元股权结构，控制权稳定且优势互补。2025年正式由“力帆科技”更名“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行拓展。管理团队中旷视创始人印奇主导AI战略，原华为车BU总裁王军负责科技业务落地，为“AI+车”战略提供人才支撑。通过六方资源组建重庆千里智驾，整合吉利供应链、旷视Brain++算法及阿里系资本，构建“算法-制造-出行”全链条能力。
　　智驾技术形成壁垒，多维度布局构筑竞争力。原华为车BU总裁王军加盟后发布千里智驾1.0方案，覆盖H3、H5、H7多级别智驾功能，计划6个月内推出L3级方案，2026H2落地Robotaxi技术。“千里浩瀚”系统结合Thor芯片与多模态大模型，已在极氪9X等车型量产，技术指标领先行业。依托吉利星睿智算中心2.0（23.5EFLOPS算力）及AI-Drive大模型每小时可生成万公里级复杂工况，数据迭代效率领先行业。
　　业务协同释放增长动能，场景闭环加速商业化。终端业务中，睿蓝汽车聚焦充换电新能源赛道，2025年H1销量达38131辆（同比+176%）。公司深度绑定曹操出行（2024年网约车市占率5.4%，行业前三），根据弗若斯特沙利文估算数据，曹操出行B端定制车（枫叶80V、曹操60）的全生命周期成本TCO（较行业低33%-40%）每公里0.47-0.53元。科技业务通过“千里智驾”品牌外供，已与吉利银河、极氪等车型达成合作，计划逐步开放第三方车企。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2025/2026/2027年营业收入为89/106/128亿元，对应PS估值5.86/4.89/4.06倍（以2026/1/16收盘价为基准），考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：单一客户占比过高风险、AI转型不及预期风险、短期股价波动较大风险。

　　投资要点
　　事件：公司披露2025半年报及多个公告。
　　上半年营收和归母净利润同比高增。2025H1，公司实现营收41.84亿元，同比增长40%，收入增长主要受益于公司汽车、摩托车业务销量增长；实现归母净利润0.31亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润-1.34亿元，同比转亏，非经常性损益中主要科目是政府补助约1.7亿元。扣非归母净利同比下降的主要原因是公司正处于“AI+车”战略转型的重要阶段新增了智能汽车座舱系统等研发投入，另外还有对资产计提减值损失增加以及递延所得税费用增加。
　　研发投入力度加强，其他费用率控制较好。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/4.00%/6.87%/-2.41%，分别同比-2.78/-0.74/+0.84/-1.61pcts，合计同比-4.29pcts，研发创新是公司战略发展的基石，除了研发投入加强之外，其他费用率控制情况良好。
　　智驾、智能座舱技术不断攻坚，实现多点突破。上半年，公司完成了多个重要里程碑进展：（1）发布面向L2+的“千里智驾1.0”智能辅助驾驶解决方案，具备多场景自主决策与复杂交互、车位到车位等核心功能，并计划2025Q4推出L3级的千里智驾2.0、2026H2推出面向Robotaxi的L4级千里智驾3.0；（2）合资公司千里智驾成立，并与吉利汽车联合推出“千里浩瀚”智能辅助驾驶系统，已实现多款量产车型搭载；（3）联合生态伙伴推出智能座舱AgentOS系统（预览版），该系统基于AIAgent原生打造，采用了最新的AIAgent协作协议和架构，能够为AIAgent的运行、调用与协作提供底层基础设施与服务。
　　公司正在筹划发行H股股份上市，有望进一步拓展融资渠道并提升公司国际化品牌形象。2025年9月12日，公司公告目前正在筹划首次公开发行境外上市股份（H股）并在港交所主板上市事项。如公司顺利完成A+H两地上市，除了能拓宽融资渠道之外，更有望进一步深化公司的全球化战略布局、加快海外业务发展、提升公司国际化品牌形象。
　　盈利预测与估值
　　我们预测2025-2027年，公司有望实现营收87.63/105.31/127.00亿元，分别同比增加24.56%/20.17%/20.60%；实现归母净利润0.87/1.71/2.39亿元，分别同比增加117.16%/96.99%/39.68%。我们继续看好公司长期的发展空间，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧风险；技术变革风险；多方合作和管理整合的风险；政策变化风险；港股上市存在不确定的风险；技术研发进度不及预期风险。