投资要点：
　　公司通过一系列资本重组，从传统制造业公司转型为AI公司。公司前身为重庆民营企业代表力帆科技，主业为“摩托车+汽车”相关终端业务。2020年破产重整后，重庆国资携手吉利入主公司，开始承接吉利的换电业务并为曹操出行提供B端换电车型与相关服务。24年7月印奇携旷视系加入，公司更名为“千里科技”，开始聚焦“AI+车”核心战略，积极布局包括智驾、智舱、Robotaxi在内的科技业务。25年9月奔驰入股公司，进一步拓展国际化视野。此外，公司25年携手相关方为千里智驾注资，并取得该公司60%的投票权，实现对其实控。核心团队来看，公司汇聚了包括印奇、鲍毅、王军在内的诸多AI/资本/汽车圈领军人物，逐步从传统制造业公司转化为“制造+科技”双驱动的AI公司。
　　国内乘用车“高阶智驾”平权进行时，公司有望后发先至。政策层面，2026年2月，工信部正式发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》征求意见稿，该标准预计于27年7月1日正式生效，L3/L4预计将有法可依。供给端，我们观察到以比亚迪、吉利为代表的传统自主品牌大力拥抱高阶“智驾平权”，行业渗透率提升有望加速。我们预计2026年国内乘用车L2++渗透率将有望达到20-25%。仅考虑高阶智驾解决方案硬件，2029年或将达到2700亿元市场规模，千里科技作为吉利体系核心供应商，在“高阶智驾”平权加速渗透的当下，有望充分享受行业增长红利。
　　公司背靠川渝大市场+绑定曹操出行，预计将深度受益国内Robotaxi发展大潮。政策端，美国正在推动《自动驾驶法案2026》落地，年内全球Robotaxi政策端有望迎来强催化。包括特斯拉、Waymo、小马智行、文远知行、萝卜快跑在内的海内外头部参与者均在加速推进车队部署。公司Robotaxi相关的技术能力齐备+长期深根川渝地区+是曹操出行Robotaxi算法核心供应商之一，有望充分受益Robotaxi行业发展提速。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.04、2.21、2.83亿元，同比增速分别为23.70%、111.26%、28.19%，采用PS估值法对公司进行估值，并选取博泰车联、文远知行-W、小鹏集团-W作为可比公司，截至2026年5月15日，上述3家可比公司按Wind一致预期计算的2026年平均PS为6.9x。公司背靠吉利，科技业务转型顺利，未来增长可期，可参考可比公司PS估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济与地缘政治风险；2）行业竞争与技术迭代风险；3）标准规范变动风险；4）市场空间测算的风险。

　　投资要点
　　事件：公司披露2026年一季度业绩，2026年一季度公司实现营业收入23.61亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长141.31%。
　　营收和净利润保持高增。2026年一季度公司实现营业收入23.61亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长141.31%。营收和净利均实现增长，主要系2025年四季度重庆千里智驾科技有限公司纳入合并报表范围，公司新增智能驾驶收入，带动了整体收入增长，而上年同期无相关业务收入。
　　毛利率提升明显，千里智驾研发持续投入。26Q1毛利率为24.91%，同比+16.69pct，环比+7.97pct；归母净利率为2.03%，同比+1.02pct，环比+0.93pct。费用率方面，2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.17%/6.77%/23.74%/0.48%；同比变化分别为-2.58/+2.50/+16.31/+4.67pct，期间费用率为33.16%，同比+20.90pct。研发费用率同比显著增长，主要系25年四季度重庆千里智驾科技有限公司纳入合并报表范围，导致研发人员规模扩大、研发投入相应增加。
　　锚定L4，智驾业务加速商业化落地。千里科技正在加速从AI战略布局迈向商业落地阶段，今年年初发布了ASD3.0智能辅助驾驶系统，现已在吉利旗下极氪、领克等多款车型上实现了量产搭载，获得了市场充分验证。千里智驾研发团队已拥有超过46万辆车的智能辅助驾驶系统量产经验，仅时隔三个月，ASD系统快速迭代至4.0版本，在驾驶的安心感、效率、连续性和全场景覆盖上实现全方位升级。最新上市的极氪8X，已率先量产搭载ASD4.0智能辅助驾驶系统。Robotaxi方面，4月24日，吉利在北京车展上正式发布了中国首台原生开发Robotaxi原型车EvaCab。该原型车基于千里科技Robotaxi综合解决方案打造，融合了其L4级技术架构与超级智能体技术，并引入先进的基础大模型能力，具备强大的物理AI能力。
　　聚焦智能体，推动智舱体验进化。公司联合阶跃星辰，共建基座大模型，在大模型能力的加持下，千里科技的超级智能体座舱系统具备技能（Skill）、心智（Mind）与记忆（Memory）三大核心能力。它能自主思考、规划并执行任务，深度理解用户意图，记住用户兴趣与偏好。不同于传统的车机和语音助手，千里智舱以智能体为核心，重新定义人车交互关系。在极氪8X上，用户已率先体验到千里智能体带来的颠覆性的座舱交互体验。
　　投资建议：公司战略性转型AI+车卓有成效，智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务进展顺利，后续在AI加持下业务持续发展可期。我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为159.77/212.07/253.23亿元，同比增长59.8%/32.7%/19.4%；归母净利润分别为1.42/2.24/3.60亿元，同比增长68.6%/57.1%/60.9%；对应EPS分别为0.03/0.05/0.08元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争与技术迭代的风险、智能驾驶渗透率提升不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险、宏观经济与地缘政治的风险。

　　投资要点
　　公司发布2026年一季报，收入稳健，研发持续加码。2026Q1公司实现营业收入23.61亿元，同比+30.69%，环比-22.66%；归母净利润0.48亿元，归母净利率2.05%，同比+0.94pct，环比+1.03pct；扣非后归母净利润0.01亿元。公司盈利能力显著改善，2026Q1毛利率24.91%，同比+16.68pct，环比+7.97pct。费用端公司研发持续加码，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.17%/6.77%/23.74%/0.48%，同比-2.57/+2.50/+16.31/+4.67pct，环比+0.48/+3.76/+11.74/+0.68pct。其中研发费用5.60亿元，同比+317.75%，环比+52.99%，重点投向AI智驾、智能座舱及Robotaxi等核心方向，为“AI+车”战略深化、产品迭代升级和商业化落地提供技术支撑。
　　智驾业务持续进阶，L4统一架构驱动AI+车商业化提速。公司围绕“AI+车”战略加速智能驾驶、智能座舱、Robotaxi三大业务布局，智驾端已形成从量产辅助驾驶到L4Robotaxi的产品梯队。量产端，ASD系统迭代至4.0版本，在驾驶安心感、效率、连续性和全场景覆盖上实现升级，并率先在极氪8X上量产落地。Robotaxi端，吉利发布中国首台原生开发Robotaxi原型车EvaCab，搭载千里科技Robotaxi综合解决方案及“千里浩瀚G-ASDL4”，面向酒店接送、机场接送、公务出行等开放道路无人接驳场景。公司以L4级统一技术架构牵引L2-L4能力演进，并通过量产数据反哺L4系统迭代，长期成长空间持续打开。
　　智舱业务聚焦超级智能体，舱驾融合与生态合作打开商业化边界。公司发布超级智能体座舱系统，构建车载Agent核心能力，推动座舱从传统语音交互向“可理解、可规划、可执行、可记忆”的智能体体验升级。在极氪8X上，千里智能体已实现持续自然对话、模糊语义理解、主动行程推荐、导航路线规划及车外视觉识别等功能。生态端，公司与阶跃星辰达成全面战略合作，面向“AI+车”联合打造原生智驾基座模型，强化模型对物理世界和复杂交通场景的理解能力；客户端，公司助力Pallade游心品牌首次亮相，两款车型将采用千里科技智能辅助驾驶及智能座舱方案，验证公司开放平台能力与客户拓展进展。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028年营业收入预期为153/213/255亿元，同比+53%/+39%/+20%；维持公司2026/2027/2028年归母净利润预期为1.6/2.6/3.8亿元，同比+90%/+64%/+46%。2026/2027/2028年对应EPS分别为0.04/0.06/0.09元，对应PE估值314/191/131倍，考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：单一客户占比过高风险、AI转型不及预期风险、短期股价波动较大风险。

　　投资要点
　　事件：公司披露2025年业绩，2025年公司实现营业收入99.99亿元，同比增长42.13%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长110.93%。
　　营收和净利大幅增长，科技业务实现商业化破局。2025年公司实现营业收入99.99亿元，同比增长42.13%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长110.93%。营收和净利实现大幅增长，主要系汽车业务、摩托车业务销量增长，带动收入增加，同时叠加费用率管控成效显著，盈利能力持续提升。分业务来看，汽车业务收入64.40亿元，同比增长52.71%；摩托车和通机业务收入28.79亿元，同比增长15.11%；科技业务收入实现收入3.50亿元，实现了商业化破局。
　　毛利率回暖明显，费用管控成效显著。分季度看，Q4公司实现营收30.53亿元，同比增长37.49%；实现归母净利润0.31亿元（去年同期为6.98万元）。2025年毛利率为10.16%，同比+1.17pct，归母净利率为0.84%，同比+0.27pct。Q4毛利率为16.94%，同比+8.30pct，环比+11.43pct；归母净利率为1.02%，同比+1.01pct，环比+0.22pct。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.96%/3.52%/8.22%/-0.90%；同比变化分别为-1.84/-0.59/+2.44/-1.96pct，期间费用率为13.80%，同比-1.95pct。研发费用率同比有所增长，主要系本期布局科技业务，对应的研发投入增加。
　　锚定“AI+车”战略，加速智能化转型。公司坚定推进战略转型，组建科技业务板块，聚焦智能辅助驾驶、智能座舱、Robotaxi三大核心赛道，加速构建行业领先的汽车智能化整体解决方案。同时，公司积极引入实力产业投资者，深度整合主机厂、芯片、大模型厂商等产业链优质资源：2025年1月，整建制引入智舱团队，打造千里智舱板块；7月，联合多家产业方成立重庆千里智驾科技有限公司，为产业生态构建迈出关键一步；10月，与成都市政府达成战略合作，联合打造Robotaxi运营标杆项目；12月，引入战略产业股东奔驰数字技术并完成相关股份过户。
　　出海布局成效显著，海外增长后续可期。2025年，公司海外业务收入39.43亿元，同比增长38.38%。汽车业务方面，成功打入意大利和西班牙两个欧洲市场；在亚太地区，成功开拓泰国、柬埔寨等市场，依托车身及零部件供应合作模式，印尼客户整车组装厂正式量产；拉美市场哥伦比亚、牙买加也已实现批量出口落地，汽车板块出口销量同比增长109%。摩托车出口销量同比增长25%，业务覆盖80余个国家和地区，墨西哥、巴拿马等新兴市场增势明显。同时，公司智能辅助驾驶系统千里浩瀚G-ASD正式获欧盟认证，成为中国首个成功出海的高阶辅助驾驶系统。
　　投资建议：公司乘用车、摩托车业务保持稳定发展，同时战略性转型AI+车，布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务，后续科技业务增长可期。我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为159.77/212.07/253.23亿元，同比增长59.8%/32.7%/19.4%；归母净利润分别为1.42/2.24/3.60亿元，同比增长68.6%/57.1%/60.9%；对应EPS分别为0.03/0.05/0.08元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争与技术迭代的风险、智能驾驶渗透率提升不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险、宏观经济与地缘政治的风险。

　　投资要点
　　公司发布2025年年报，业绩量质双增。2025年公司实现营收99.99亿元，同比+42.13%，归母净利润0.84亿元，同比+110.93%，毛利率10.16%，同比+1.17pct；归母净利率0.84%，同比+0.28pct，盈利质量持续改善；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/3.5%/8.2%/-0.9%，同比分别-1.8/-0.6/+2.4/-2.0pct，控费得当。公司研发力度持续加码，2025年研发费用达8.22亿元，同比+102.13%，重点投入AI智驾研发等核心领域，为“AI+车”战略深化、产品迭代升级提供坚实技术支撑，长期成长动能充足。25Q4业绩弹性凸显，单季营收30.53亿元，同比+37.49%，归母净利润0.31亿元，同比高增，毛利率提升8.3pct至16.9%，归母净利率1.02%，同比+1.02pct，增长动能强劲。
　　智驾业务并表落地，AI+车商业化破局。千里智驾并表，智能驾驶业务实现突破。智驾业务持续加大AI技术研发投入，增长势能强劲，25Q4智驾业务正式并表，全年实现营收3.5亿元，标志着公司“AI+车”战略从研发投入期迈入商业化落地期，智驾产品上车进程加速，为中长期成长打开全新空间。公司着力打造AI核心能力建设，形成人才、数据、算力三维协同，聚焦智驾、智舱、Robotaxi赛道。公司高含模量智能辅助驾驶解决方案ASD落地量产，联合吉利推出G-ASD高阶智驾系统；ASC100智能座舱平台提升感知交互能力，打造AIAgent新一代人车交互体验；Robotaxi持续推进重点城市准入申报与开展道路测试，构建全链条解决方案。
　　制造业务多点开花，车摩双轮业务稳定。制造业务向好，全年营收93.91亿元，同比+37.33%，为业绩增长筑牢基本盘。其中，汽车业务营收64.40亿元，同比+52.71%，整车销量同比+83.93%，规模效应持续释放；摩托车业务营收28.79亿元，销量同比+15.11%，全球化布局持续深化，海外增长韧性凸显。
　　盈利预测与投资评级：由于千里智驾并表，公司科技业务持续突破，我们上调公司2026/2027年营业收入预期为153/213亿元（原值为106/128亿元），同比+53%/+39%；新增2028年营业收入预期为255亿元，同比+20%。我们维持公司2026/2027年归母净利润预期为1.6/2.6亿元，同比+90%/+64%；新增2028年归母净利润预期为3.8亿元，同比+46%。2026/2027/2028年对应EPS分别为0.04/0.06/0.09元，对应PE估值282/172/118倍，考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：单一客户占比过高风险、AI转型不及预期风险、短期股价波动较大风险。