二季度业绩短期承压。公司上半年营业收入68.84亿元，同比增长1.9%；归母净利润6.69亿元，同比减少5.3%；扣非归母净利润6.51亿元，同比减少5.4%。2季度营业收入34.54亿元，同比减少5.7%，环比增长0.7%；归母净利润3.14亿元，同比减少18.3%，环比减少11.5%；扣非归母净利润3.04亿元，同比减少19.0%，环比减少12.5%。公司拟每10股派发现金红利2.00元。受行业竞争加剧、部分配套车型销量表现不佳以及原材料价格上涨等因素影响，公司二季度毛利率18.2%，同比降低1.4个百分点，环比降低1.1个百分点。
　　公司持续配套国产豪华车型，塞尔维亚二期工厂顺利推进。2026上半年公司承接59个车型车灯研发项目，实现46个车型项目量产，均较去年有所提升。公司高端车灯产品配套尊界V800、尊界S800、问界M9、智界V9、极氪9X、蔚来ES9、理想L9Livis、小鹏GX等豪华新能源车型，引领智能车灯市场。公司持续加强新技术研发应用，与德州仪器联合展示ISD智能交互车灯方案，此前在北京车展推出DLP3.0投影、HD变焦投影、50K+像素MicroLED投影技术，发布车灯超高像素SoC集成控制器，公司未来有望持续受益于新能源汽车照明高端化进程。出海方面，公司已签署塞尔维亚二期投资协议，预计于2026下半年动工并于2028年投产，初步产能规划600万个照明单元，塞尔维亚二期建设有助于公司深入海外整车厂供应链体系，提升产品价值量和运营效率。公司发布2026年员工持股计划，持股价格71.00元/股，业绩考核方式为以2025年营收为基础，2026-2028年收入增长目标值分别为15%/35%/60%，触发值分别为12%/28%/48%，我们认为持股计划彰显公司发展信心，后续国内外在建产能将逐步释放，有望带动公司业绩增长。
　　机器人业务打造第二增长曲线。公司设立常州星宇智能机器人有限公司，并与节卡机器人签署战略合作，目前已围绕人形机器人四大板块完成系统化布局：1）头部功能模组。集成OLED显示、摄像头、激光雷达、语音模组、隐藏式照明技术等，实现高精度识别、多模态交互和反馈等功能；2）机器人光学系统。复用DLP、Micro-LED、激光投影等汽车照明技术，优化人机交互能力和机器人外观设计；3）核心关节模组。聚焦轻量化、可靠性和长续航需求，适配工业化场景；4）高性能结构件。联合材料公司定向研发机器人专用改性材料，适配机器人壳体、光学面罩等核心部件，并推进“以塑代钢”。7月10日公司与金发科技签署机器人创新材料战略合作，7月20日搭载星宇机器人硬件方案的Moz2、π仔等产品亮相WAIC2026，公司有望凭借智能车灯领域积累的综合研发与精密制造能力打造机器人第二增长曲线。
　　预测2026-2028年EPS分别为5.47、6.89、8.06元（原为6.69、8.33、9.97元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值19倍，目标价103.93元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期、车灯配套量低于预期、机器人业务进展低于预期、负面舆情影响超出预期。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收68.84亿元，同比+1.87%；实现归母净利润6.69亿元，同比-5.26%；其中，26Q2实现营收34.54亿元，同比-5.7%；实现归母净利润3.14亿元，同比-18.26%。
　　点评：
　　业绩短暂承压，26Q2利润率略有下滑。受下游乘用车整车内销不畅和部分配套车型销量不达预期的影响，叠加部分原材料价格上涨等因素影响，公司2026年上半年业绩承压。利润率方面，2026H1公司销售毛利率/净利率分别为18.76%/9.72%，同比-0.5pcts/-0.7pcts，其中，26Q2销售毛利率/净利率18.19%/9.10%，环比-1.1pcts/-1.3pcts。
　　持续推进H股股票发行，全球化加速。2026年1月，公司向香港联交所递交了发行境外股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，有望深化公司国际化战略布局、提升公司品牌国际影响力、拓展多元化融资渠道、助力公司高质量发展。2026年8月，公司H股发行已获证监会备案。海外布局方面，塞尔维亚一期已实现规模化生产，二期前灯工厂已规划建设，另外，也在积极推动北美产能落地，海外营收占比有望持续提升。
　　积极探索具身智能领域，交互模组交付在即。公司设立了全资子公司常州星宇智能机器人有限公司，正式进军机器人赛道。公司已经开展头部模组、关节模组、控制器及相关结构件的开发与验证，同时也能提供系统级光学技术解决方案，首批具身智能交互模组及相关样件预计将在2026年交付。
　　投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，机器人新业务未来可期，公司有望开启新一轮成长，我们预计公司2026-2028年归母净利润为16.33/19.79/23.85亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026Q2公司实现营业收入34.54亿元，同比下降5.70%，环比增长0.70%；实现归母净利润3.14亿元，同比下降18.26%，环比下降11.54%。公司2026Q2业绩符合我们预期。
　　2026Q2业绩因乘用车内需表现承压，毛利率同比有所下降。营收端，2026Q2单季度公司实现营业收入34.54亿元，同比下降5.70%，环比增长0.70%。从主要下游客户2026Q2表现来看：一汽大众批发21.38万辆，环比下降30%；一汽红旗批发6.64万辆，环比下降14%；奇瑞汽车批发75.25万辆，环比增长26%；蔚来批发10.77万辆，环比增长29%；理想批发9.83万辆，环比增长3%；赛力斯批发9.09万辆，环比增长29%。毛利率方面，公司2026Q2单季度毛利率为18.19%，环比下降1.14个百分点，同比下降1.45个百分点，盈利能力短期有所承压。期间费用率方面，公司2026Q2期间费用率为10.10%，环比增加0.37个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38%/2.35%/7.15%/0.23%，环比分别+0.06/+0.01/+0.47/-0.18个百分点。归母净利润方面，公司2026Q2单季度归母净利润为3.14亿元，同比下降18.26%，环比下降11.54%；对应归母净利率9.10%，同比下滑1.39个百分点，环比下滑1.25个百分点。
　　车灯主业稳健，具身智能业务扬帆起航，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司稳步开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户。海外业务方面，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，将持续推进全球化布局，拓展海外市场。此外，公司积极开拓具身智能机器人零部件业务，已与若干国内领先的人形机器人制造商开展研发合作，共同开发机器人头部交互模组、光学系统及相关关节驱动组件，其中部分合作伙伴已完成样机交付并进入测试或试点阶段。
　　盈利预测与投资评级：考虑到乘用车内需表现及公司研发投入增加，我们下调公司2026-2028年归母净利润的预测为14.89亿元、16.37亿元、18.01亿元（前值为18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元），对应2026-2028年EPS分别为5.21元、5.73元、6.31元（前值为6.49元、7.75元、8.89元），市盈率分别为15.63倍、14.22倍、12.92倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

　　事项：
　　公司发布2026年一季报，26Q1归母净利实现3.55亿元、同比+10%，环比-26%，扣非归母净利实现3.47亿元，同比+11%，环比-26%。
　　评论：
　　收入毛利符合预期、研发投入有所加大。公司26Q1营收34亿元、同比+11%、环比-25%，同比主要由极氪9X、蔚来ES8贡献增量，26Q1批发销量同比增加2.20、4.37万辆；归母净利3.55亿元、同比+10%、环比-26%，对应归母净利率10.4%、同比-0.1PP、环比-0.3PP，具体：①毛利率19.3%、同比+0.5PP、环比-0.7PP，符合预期；②期间费率9.8%、同比+1.0PP、环比+1.7PP，其中研发费率6.7%、同比+0.7PP、环比+1.3PP，研发费用增长明显，推测主要因智能车灯及具身智能投入所致。
　　智能车灯重要国产引领者，有望斩获更多中高端订单。在更高ASP的智能车灯领域，公司已成为重要国产引领者，公司投影大灯已应用于问界M9、问界M8、尊界S800、享界S9、极氪9X、蔚来ES8/ES9等热门车型。26M4北京车展期间，公司正式发布“星宇全栈智慧光语系统”，并行业首发车灯专用超高像素SoC集成控制器，为智能车灯交互发展注入新动力。公司完成多技术路线全面布局，重磅推出DLP3.0投影技术、HD变焦投影技术、50K+像素MicroLED投影技术，并联合生态伙伴开展车规级芯片定制开发。2026年1月10日，公司与芯联集成、九峰山实验室合作，三方出资设立星曦光公司，拟投资30亿元建设Micro-LED智能光科技研发与制造项目，抢占新一代光电技术的市场高地。
　　全球布局深化，海外成长空间可期。公司已注册墨西哥星宇、美国星宇、塞尔维亚星宇、欧洲星宇，2025年境外收入实现6.3亿元、同比+27%；塞尔维亚星宇2025年实现营收4.3亿元、同比+37%。塞尔维亚一期工厂已实现规模化生产，公司将进一步推动二期前部车灯工厂建设，进一步提升在欧洲车灯市场份额。同时，公司积极关注北美市场，推动北美产能落地，亦计划向中东、印度及南美等地区进行产品出口和技术输出，持续提高全球市场市占率，有望成长为全球性的车灯领军企业。
　　积极布局机器人赛道，打造第二成长曲线。2025年10月10日，公司成立智能机器人子公司，负责智能机器人及其零部件的研发、制造和销售；2025年10月16日，公司进一步与行业领先的通用智能机器人企业节卡股份签署战略合作协议，拟在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。目前公司已实现头部模组、结构件、关节模组以及控制器等相关零部件的开发与验证，并在光学领域提供系统的照明、投影及显示技术解决方案。公司预计首批具身智能交互模组及相关样件有望于2026年内交付。公司在高壁垒的车灯领域已沉淀强大的技术研发和协同开发能力，同时与某国际知名新能源车企、新势力及自主客户建立深厚的合作关系，期待后续机器人业务的更多进展与突破。
　　投资建议：结合近期行业销量变化，并考虑研发投入加大，我们预计公司2026-28年营收183（前值186亿元）、218（前值222亿元）、251亿元，同比+20%、+19%、+15%；归母净利19.0（前值20.5亿元）、23.1（前值24.6亿元）、27.8亿元，同比+17%、+22%、+20%。给予2026年目标PE25-30倍，目标市值475-570亿元、目标价166.3-199.6元、空间26%-52%，维持“强推”评级。
　　风险提示：海外开拓进展不及预期、机器人业务推进不及预期、主机厂超额年降压力等。

　　1季度营收及盈利同比逆市增长。公司1季度营业收入34.30亿元，同比增长10.8%；归母净利润3.55亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利润3.47亿元，同比增长10.9%。公司1季度经营业绩稳健向好，在汽车行业整体承压背景下收入和利润实现双位数增长。1季度公司毛利率19.3%，同比增长0.5个百分点，预计主要系客户和产品结构优化所致。
　　车灯产品高端化转型顺利，海外市场将贡献增长空间。公司是国内智能车灯龙头企业，据公司H股上市申请材料，2024年公司在国内智能车灯市占率超过70%。2025年公司承接了88个车型车灯研发项目，实现了60个车型量产，其中部分高端项目获得市场关注。以鸿蒙智行为代表的高端国产新能源品牌持续引领汽车照明产品高端化转型，公司与华为系车型深度合作，配套问界M8/M9、尊界S800、智界S7、享界S9、启境GT7等多款车型，同时也覆盖极氪、蔚来、小鹏、理想等品牌，公司有望充分受益于国产新能源汽车高端化进程。公司将推进全球化布局，目前塞尔维亚生产基地一期工厂已实现规模化量产，后续将推进二期前部车灯工厂建设，提升欧洲市场份额。此外，公司计划推动北美产能落地，并向中东、印度、南美等地出口产品。2025年公司境外销售额6.34亿元，同比增长27.05%，占收入比重为4.2%，我们认为公司将抓住国产汽车出海大势，加速开拓海外市场份额，打开新的增长空间。
　　机器人业务有望开启公司第二增长曲线。公司通过整合在智能车灯领域的综合研发能力、智能生产技术和垂直一体化资源布局机器人领域。常州星宇智能机器人公司与节卡机器人签署战略合作协议，围绕具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域展开合作。公司将发力机器人核心零部件研发制造以及机器人在工业制造场景里的应用，首批具身智能交互模组预计于2026年交付。我们认为公司光学技术能力在机器人“照明-投影-显示”领域具备独特优势，2026年4月公司获得奇瑞墨甲机器人“产品应用合作共创奖”，预计未来机器人业务将开启公司第二增长曲线。
　　预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元，维持可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。