事件:
　　4月23日，成都银行发布2025年年度报告和2026年第一季度报告。
　　投资要点:
　　成都银行2026年一季度实现营业收入61.98亿元，同比+6.54%，归母净利润31.57亿元，同比+4.81%。公司业绩增长主要由净利息收入驱动，该项同比大幅增长17.3%，息差表现优异。资产质量保持稳健，2026Q1末不良贷款率维持在0.68%的低位。我们维持公司“买入”评级。
　　【净利息收入高增】2026年一季度，公司实现净利息收入56.35亿元，同比大幅增长17.3%，增速显著高于营收整体增速，业绩增长的核心驱动力来自于净息差的改善。2025年在行业息差普遍承压背景下，公司全年净息差为1.59%，较2025Q2末下降3个bp，降幅（2025Q2末较2024年末）收窄1个bp。
　　【规模稳步扩张】截至一季度末，总资产达1.475万亿元，较上年末增长5.48%。存贷款实现均衡增长，存款总额1.038万亿元，较上年末增长5.00%，贷款总额8,942.81亿元，较上年末增长4.02%。
　　【资产质量保持优异】截至一季度末，不良贷款率为0.68%，与上年末持平。关注类贷款占比为0.31%，较上年末下降0.03个百分点，资产质量前瞻性指标向好。拨备覆盖率高达424.06%，风险抵御能力充足。
　　【非息收入有所波动】受理财业务规模压降影响，2025年公司手续费及佣金净收入同比下降29.59%，其中理财及资产管理业务收入从2024年的4.11亿元降至2.04亿元。2026年一季度手续费及佣金净收入同比下降12.0%。投资收益同比大幅下降87.9%，主要原因为债券转让收入减少。
　　盈利预测和投资评级：成都银行2025年度营收、归母双增，息差表现亮眼，战略布局与时俱进，风控体系稳健，维持“买入”评级。
　　我们预测2026-2028年营收为251、267、285亿元，同比增速为6.29%、6.36%、6.95%；归母净利润为139、147、155亿元，同比增速为4.83%、5.22%、5.65%；EPS为3.29、3.46、3.65元；P/E为4.80、4.62、4.42倍，P/B为0.68、0.61、0.56倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件：成都银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.70%、6.96%、3.28%、3.31%；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.54%、16.65%、6.80%、4.81%，一季度核心营收增速大幅提升，主要由净利息收入贡献，归母净利润增速稳定。详细情况参见下文。
　　亮点：
　　（1）单季度测算息差连续两个季度企稳回升，一季度净利息收入同比高增17.3%。从单季度测算息差来看，25Q4和26Q1单季测算净息差分别较前一个季度环比提高6、2bp，一方面生息资产收益率企稳，另一方面计息负债成本率下降对息差形成正贡献。同时公司资产端扩张速度不慢，息差企稳和资产扩张共同推动累计净利息收入一季度高增17.3%，增速较去年末明显提升。
　　（2）资产质量稳中向好，继续保持优秀水平。公司25A和26Q1贷款不良率为0.68%，保持低位优秀水平；关注率分别为0.34%和0.31%，两个季度连续下行；逾期率25A为0.84%，测算不良生成率25A和26Q1分别为0.19%和0.24%，均保持较低水平。25A和26Q1拨备覆盖率维持在420%以上的高位。资产质量整体继续保持优秀水平。
　　（3）核心一级资本充足率提高，为未来实施中期分红或者提高分红率扩大空间。
　　26Q1公司核心一级资本充足率已经提高到了9.1%。而且公司风险加权资产增速有所下降，扣除分红后的ROE已经可以覆盖RWA增速，内生资本补充能力增强，为公司未来实施中期分红或者提高分红率创造了更多空间。更多详细图表见正文。
　　关注：
　　中收和其他非息负增。公司25A和26Q1净手续费收入和其他非息收入都出现了负增，中收主要是手续费支出有所提升；其他非息一方面去年末浮盈兑现放缓，另一方面之前的基数也相对较高，后面几个季度随着基数下降负增幅度可能逐步收窄。
　　投资建议：成都银行牢牢把握成渝双城经济圈，国家战略腹地建设等重大战略，存贷保持较高增速，不良率长期保持较低水平，盈利能力强，分红率高。预计2026-2028年营业收入分别为248.66/263.68/282.01亿元，同比增长5.4%/6.0%/7.0%；归母净利润为141.72/151.91/164.46亿元，同比增长6.7%/7.2%/8.3%。对应EPS分别为3.28/3.52/3.81元，对应2026年4月24日股价的PE分别为5.6/5.2/4.8倍。维持“推荐”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事项：
　　成都银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长2.7%/6.5%，归母净利润分别同比增长3.3%/4.8%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长10.5%，其中贷款同比增长10.9%，存款同比增长9.9%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利9.21元（含税），分红比例约为30.04%。
　　平安观点：
　　盈利增速回暖，息差业务表现亮眼。成都银行2026年1季度归母净利润同比增长4.8%（3.3%，25A），主要受到营收回暖支撑。公司1季度营业收入同比增长6.5%（2.7%，25A），其中1季度净利息收入同比增长17.3%（8.4%，25A），息差边际企稳支撑利息收入回暖。非息收入受到其他非息扰动仍维持负增，公司26年1季度非息收入同比增长-44.5%（-20.4%，25A），其中债券投资相关其他非息收入同比负增48.4%（-18.7%，25A），增速延续回落，拖累非息表现。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入同比增长-12.0%（-29.6%，25A），在居民财富管理需求逐步修复的背景下，手续费及佣金收入同比降幅收窄。
　　息差边际回暖，扩表速度保持平稳。成都银行2025年末净息差为1.59%（1.62%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升2BP至1.58%，成本端红利持续释放支撑息差回暖。我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降11BP至1.71%；资产端定价仍有承压，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降5BP至3.18%。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长10.5%（11.9%，25A），其中贷款同比增长10.9%（16.0%，25A），增速水平保持稳健，对公贷款规模占比持续上升，1季度末公司对公贷款余额较25年末继续上升1个百分点至83%。负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长9.9%（14.2%，25A），维持稳健增长。
　　资产质量优于同业，拨备水平环比下降。成都银行2026年1季度末不良率环比持平25年末于0.68%，我们测算公司25年不良贷款生成率为0.18%（0.17%，25H1），同比回落7BP。但仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款不良率较25年半年末上升41BP至2.85%，零售普惠贷款不良率较25年半年末上升24BP至1.22%。前瞻性指标方面，成都银行26年1季度末关注率环比25年末下降3BP至0.31%，综合各项指标来看，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司26年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较25年末下降2.11pct/3BP至424%/2.87%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。考虑到成都银行目前重点领域资产质量仍存波动，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为3.30/3.56/3.88元，对应盈利增速分别是5.3%/7.8%/9.1%（原26-27年盈利预测分别是9.8%/11.1%），当前股价对应26-28年PB分别为0.76x/0.68x/0.62x，考虑到成都的区域发展潜力，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

Bank of Chengdu reported (22 April) 1Q26 attributable NP/revenue growth of +4.8/+6.5% YoY, while 2025 attributable NP/revenue grew by +3.3/+2.7% YoY. For 2025, the bank proposed a dividend of RMB0.92/share, with an annual cash dividend payout ratio of 30%, translating into a dividend yield of 5.24% (as of 22 April 2026). For 1Q26, the bank’s NIM (net interest margin) stabilized and rebounded, with strong growth in interest income, while it actively optimized its credit structure and deepened industrial finance, reserving space to maneuver in areas such as financial market allocation and provision coverage. We remain positive on the bank’s long-term solid fundamentals and maintain BUY.
Diving deep into industrial finance to strengthen pricing power
At end-March, total assets/loans/deposits grew by 10.5/10.8/7.6% YoY (vs 11.9/15.8/11.6% at end-2025), as the bank deepened its support for high-quality regional development, with nearly RMB400bn in credit extended in 2025 to secure major project construction. Additionally, the bank actively expanded its industrial finance business, achieving full financial service coverage for Chengdu’s 17 key industrial chains, with park-related credit exceeding RMB75bn. The bank shifted its focus from scale to optimizing its credit structure, leading to slightly slower loan growth but stabilizing pricing. We estimate that the bank’s NIM rebounded in 1Q26 (vs 1.59% in 2025), mainly benefiting from narrowing asset-side declines and optimized liability costs, with the 1Q26 liability costs down by 22bp vs 2025. The NIM recovery drove a strong 17.3% YoY increase in 1Q26 net interest income, up by 8.9pp from 2025.
Cost-to-income ratio leading in the industry
For 1Q26, the bank’s non-interest income fell 44.5% YoY (vs -20.4% in 2025), with the decline widening. Other non-interest income dropped by 48.4% YoY, accounting for 7.5% of revenue (-8.0pp YoY), mainly due to an RMB950mn YoY decrease in investment income. Despite strong interest income growth, the bank deliberately slowed the pace of realizing paper gains to preserve flexibility for subsequent quarters. Fee income in 1Q26 declined by 12.0% YoY, narrowing by 17.6pp from 2025, but accounted for only 1.6% of revenue, with potential upside as businesses such as wealth management distribution scale up. On the cost side, the bank maintained its disciplined expense management, with the cost-to-income ratio improving by 0.3pp YoY to 22.7% in 2025, remaining industry-leading and supporting earnings growth.
Valuation at 1.0x 2026E PB
Given higher provisioning in 2026, we forecast 2026/2027/2028 attributable NP at RMB14.0/15.1/16.4bn (+5.6/+7.4/+8.9% YoY; previous 2026/2027: -2.4/-1.6%). Our 2026E BVPS of RMB23.23 implies a PB ratio of 0.76x (previous: RMB23.61). The bank’s ROE and asset quality remain top-tier among its peers, with government business foundation and industrial finance driving growth potential, warranting a valuation premium. We thus assign a 2026E target PB of 1.0x (previous: 0.98x for 2026E, target price RMB23.25), a premium over its peers’ 2026E average PB of 0.66x on Wind consensus, for our new target price of RMB23.23. Maintain BUY.
Risks: asset quality recovery/earnings improvement trajectory worse than we expect.

　　事件：
　　4月22日，成都银行发布2025年年报及2026年一季报。2025全年，公司实现营业收入236.03亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润132.83亿元，同比增长3.31%；年化加权ROE为15.39%，同比下降2.42pct。
　　26Q1，公司实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%；实现归母净利润31.57亿元，同比增长4.81%；年化加权ROE为14%，同比下降0.8pct。
　　点评摘要：
　　营收净利增长提速。26Q1，公司实现营业收入61.98亿元，同比增长6.54%，增速环比2025年提升3.84pct。其中，净利息收入56.35亿元，同比增长17.3%，占营收比重为90.92%。非利息收入5.63亿元，同比下滑44.45%，占营收比重同比下滑8.34pct至9.08%。26Q1拨备前利润、归母净利润分别同比增长6.8%、4.81%。
　　资产结构优化。26Q1末，成都银行生息资产总计1.46万亿元，同比增长10.4%。其中，贷款、金融投资、同业资产分别同比增长10.9%、7.4%、8.7%，占生息资产比重分别为59.5%、27.9%、7%。2025年末，贷款同比增长16.1%，其中，对公贷款、零售贷款分别同比增长14.2%、8.5%。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，基建业贷款、批发和零售业贷款分别同比增长16.3%、26.8%。26Q1末成都银行计息负债余额1.36万亿元，同比增长9.9%，其中，存款、发行债券、同业负债分别同比增长7.6%、3.7%、32.8%。
　　净息差边际提升。2025年末，成都银行净息差录得1.59%，环比上升8bp。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得3.46%、1.91%，较25H1分别压降11bp、7bp，其中贷款收益率较25H1下行10bp至3.96%，存款成本率较25H1改善6bp至1.9%。
　　手续费收入降幅收窄。26Q1，成都银行手续费及佣金净收入0.97亿元，同比下滑12.02%，增速同比提升20.34pct。净其他非息收入4.66亿元，同比下降48.39%。其中，投资收益同比大幅下滑87.89%，主要由于债券转让收入减少。
　　资产质量保持稳健。26Q1，成都银行不良贷款率为0.68%，环比持平，资产质量保持稳健。拨备覆盖率、贷款拨备率分别为424.1%、2.87%，分别环比下降2.11pct、4bp。2025年对公贷款不良率、个人贷款不良率分别为0.59%、1.11%，分别较25H1末变动0bp、+13bp。个人贷款风险持续暴露，其中，个人经营贷不良率较25H1提升24bp至1.22%，个人购房贷、个人消费贷不良率分别较25H1提升12bp至1.15%、0.9%。2025年，逾期率录得0.84%，较25H1上升7bp。
　　盈利预测与估值：
　　成都银行2025年营收净利稳定正增长，净息差边际改善。我们预测公司2026-2028年归母净利润同比增长6.05%、7.07%、8.04%，对应BPS：24.22、27.1、29.21元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏节奏较慢，不良资产大幅暴露、行业息差下行加速

　　报告关键要素:
　　成都银行公布2025年年度和2026年一季度业绩报告。
　　投资要点:
　　营收同比增速改善：2025年和2026年一季度，公司实现营收分别为236亿元和62亿元，同比增速分别为2.7%和6.5%；实现归母净利润分别为133亿元和32亿元，同比增速分别为3.3%和4.8%。
　　规模增长稳健，贷款占总资产的比重持续提升：截至2025年末，资产总额达到1.4万亿元，同比增长11.9%，贷款和存款同比增速分别为16.1%和11.6%，贷款占比持续提升。风险加权资产同比增速为12.7%，核心一级资本充足率8.91%。2025年公司贷款的增长主要集中在租赁和商务服务业、水利公共设施管理以及批发零售业。
　　资产质量整体保持稳健：截至2025年末公司不良贷款率和关注率分别为0.68%和0.34%，较年初分别上升0.02个百分点和下降0.09个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.61%和1.11%，同比分别下降0.02个百分点和上升0.33个百分点。拨备覆盖率为426%，较年初下降53个百分点。
　　盈利预测与投资建议：成都银行紧扣成渝地区双城经济圈、国家战略腹地建设、成德眉资同城化等重大战略，持续加大对省市重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度，整体发展态势良好，资产质量保持稳健。根据最新年报数据，我们预计2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.78倍、0.7倍和0.64倍，维持增持评级。
　　风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

　　事件：4/22，成都银行披露2025年报和2026年一季报，公司2025实现营收236亿元，同比+2.7%，1Q26实现营收62亿元，同比+6.5%；2025实现归母净利润133亿元，同比+3.3%，1Q26实现归母净利润32亿元，同比+4.8%。2025年分红率30.04%，同比持平。
　　一季度息差同比回升，驱动营收增速明显改善。
　　2025年来看，支撑业绩的主要因素为生息资产规模的增长，支撑业绩13.4pct；拖累业绩的主要因素为净息差、中收、净其他非息收入，分别拖累业绩5.0pct、1.4pct、4.3pct，各因素影响较9M25变化不大。
　　1Q26来看，规模扩张继续支撑业绩，1Q26支撑业绩11.1pct；息差影响反转，1Q26贡献业绩6.2pct，较2025+11.2pct。拖累业绩的主要因素为净其他非息收入、拨备计提，拖累幅度分别为10.1pct、2.5pct，或均系公司以丰补歉，夯实稳健经营基础。其中，净其他非息方面，1Q26债市震荡走强，公司实现净公允价值变动收益3.1亿元，同比1Q25的-0.2亿元明显改善，公司其他非息收入承压主要系净投资收益同比-87.9%至1.3亿元，表明公司未进行大规模债券浮盈兑现，对应1Q26末公司净资产中的其他综合收益规模升至2.3亿元，较年初+4.9亿元，实现明显增长。拨备计提方面，公司多提拨备夯实资产质量。
　　2025全年贷款维持千亿级增长，增速边际略降。2025末贷款余额8584亿元，较25年初净新增1171亿元，同比+15.8%，1Q26末贷款余额8929亿元，较26年初净新增346亿元，同比+10.8%。
　　对公端继续贡献主要增长，公司2025年末、1Q26末对公贷款（含票据贴现）余额7080、7427亿元，分别较25年初、26年初净新增1054、347亿元。公司紧扣成渝双城经济圈、国家战略腹地建设，对省内重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度持续加大，同时深耕科技金融等重点领域，共同推动对公贷款投放。
　　零售方面规模稳健，公司2025年末、1Q26末零售贷款余额1504、1503亿元，分别较25年初、26年初净新增117、-1亿元。公司大零售品牌价值稳步提升，2025年个人住房贷、消费贷规模稳健增长，1Q26公司未进一步加大投放力度，或系个贷利率低位、不良生成率仍有上行压力，周期波动下，公司适度控制规模有助于提升增长韧性。
　　净息差1Q26反转回升，全年有望延续向好趋势。测算公司1Q26净息差1.58%，同比+8bp，环比+5bp，主要得益于资产端收益率下降趋缓及负债端成本持续改善。资产端，新发贷款利率企稳，新发与存量利差收窄，公司资产收益率降幅改善，测算1Q26生息资产收益率3.18%，同比-13bp，环比-5bp；负债端，存款集中到期重定价效果显现，测算1Q26计息负债成本率1.71%，同比-22bp，环比-11bp，驱动息差表现反转。往后看，lpr利率调降节奏仍有不确定性，资产收益率趋稳、负债成本率优化趋势有望延续，公司全年净息差有望持续向好。
　　资产质量、风险抵补能力持续优异。公司2025末、1Q26末贷款不良率均为0.68%，同比均+2bp，环比均持平。拆分看，2025年末对公、零售不良率分别为0.59%、1.11%，分别较1H25持平、+13bp，个人购房贷、消费贷、经营贷不良率分别为1.15%、0.90%、1.22%，分别较1H25+12bp、+12bp、+24bp，行业性零售资产质量压力下，公司零售贷款不良率上浮。拨备方面，公司2025年末、1Q26末拨备覆盖率分别为426%、424%，风险抵补能力优异。
　　投资建议：成渝地区基建项目需求旺盛，成都银行深耕成渝经济圈，同地方经济深度绑定，贷款有望持续较快增长，后续随息差延续向好趋势，公司业绩增速有望稳步提升，维持“推荐”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为142、152、166亿元，同比+6.5%、+7.7%、+8.8%，当前收盘价对应PB分别为0.78、0.70、0.63倍。
　　风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。

　　事件：10/28，成都银行披露2025年三季报，公司9M25实现营收177.6亿元，同比+3.0%，增速较1H25-2.9pct；实现归母净利润94.9亿元，同比+5.0%，增速较1H25-2.3pct。
　　利息收入较快增长，其他非息收入承压：1）净利息收入增长提速，主要得益于息差拖累减弱。9M25公司实现净利息收入147.2亿元，同比+8.2%，增速较1H25提升0.6pct。从量上看规模扩张平稳，9M25生息资产规模同比+13.8%，较1H25的14.0%基本持平；从价上看息差拖累继续减弱，9M25拖累业绩5.6pct，幅度较1H25的6.4pct有收窄，驱动净利息增长提速。2）中收降幅收窄。9M25净手续费及佣金收入3.8亿元，同比-35.2%，降幅较1H25收窄10.0pct。3）净其他非息收入同比承压。公司9M25净其他非息收入26.6亿元，同比-13.0%，增速较1H25-22.7pct，主要系3Q25债市回调拖累公司投资收益。
　　对公端支撑贷款规模高增：9M25末贷款余额8462亿元,同比+17.4%，基本延续了1H25末同比+18.0%的增速。拆分来看，3Q25对公贷款及票据贴现合计净新增104亿，受益于成渝经济圈、国家战略腹地的建设，公司政信类贷款持续高增。零售端，3Q25个人贷款净增24亿元，维持平稳增长。
　　不良率略有上浮，前瞻指标改善：公司9M25末贷款不良率0.68%，较1H25末+2bp，不良率维持低位，边际略上浮或系零售端拖累；9M25末贷款关注率0.37%，较1H25末-7bp，资产质量前瞻指标有改善。总体来看公司资产质量维持平稳，总体风险可控。
　　投资建议：成渝地区基建项目需求旺盛，成都银行深耕成渝经济圈，同地方经济深度绑定，贷款有望持续高增，后续随负债成本进一步优化，公司业绩增速有望稳中向好，维持“推荐”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为136.6、147.2、160.5亿元，同比+6.2%、+7.8%、+9.0%，当前收盘价对应PB分别为0.86、0.77、0.69倍。
　　风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。