核心营收利润增速收敛，利息净收入表现不弱。截至25Q3，成都银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别为+3.0%/+2.4%/+5.0%，分别较25H1-2.9pct、-4.5pct、-2.3pct。拆分来看：净利息收入同比+8.2%，增速环比改善0.6pct，测算净息差环比企稳，或支撑核心营收表现；手续费净收入同比-35.2%，降幅较25H1收窄10.0pct；其他非息收入增速较25H1下降22.7pct至-13.0%，主要受债券市场调整下公允价值波动的拖累。成本端，拨备同比-14.7%，测算信用成本降至0.3%，减值节约反哺利润。
　　规模保持强劲扩张动能，对公贷款增长良好。截至25Q3，成都银行总资产同比增长13.4%，贷款同比增速17.4%，增速较Q2小幅下滑。Q3对公贷款（含贴现）增长保持强劲，预计政信业务仍然是公司业务的基本盘。个贷贡献近两成新增贷款，预计按揭和消费贷均延续上半年的良好增长态势。
　　净息差或已企稳，我们测算25Q1-Q3净息差已连续3个季度持平于1.48%，资产端下行压力收敛，负债成本持续改善（测算负债成本较24年改善28bp），展望后续息差趋势较为乐观。
　　不良略有抬升，拨备有所下滑，但均处于同业较优水平。截至25Q3，不良率环比+2BP至0.68%，处于绝对低位。关注率环比改善7bp，测算不良净生成率环比小幅+4BP。拨备覆盖率433%，环比-19.6pct，拨贷比环比-4bp。整体来看，核心指标虽边际弱化，但均处于行业优异水平，资产质量稳健，风险抵补能力无虞。
　　根据25Q3财报数据，预测公司25/26/27归母净利润同比增速分别为5.0%/6.3%/6.9%，BVPS为21.15元/23.61元/26.25元（原2025-2026年预测值为22.22/25.24元，主要是适度调整规模增长和息差预期），当前股价对应25/26/27年PB为0.80X/0.72X/0.65X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法，参考近3年估值均值给予25年0.90倍PB，对应合理价值19.03元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化

　　事件:
　　10月29日，成都银行发布2025年第三季度报告。
　　投资要点:
　　2025Q1-Q3公司营收同比增长3.01%，归母净利润同比增长5.03%。业务规模稳健增长，存贷款同比增长保持两位数，不良率、拨备覆盖率指标仍然稳健，关注类贷款率下降，我们维持“买入”评级。
　　营收、归母净利润增速放缓。2025Q1-Q3成都银行营收同比+3.01%，归母净利润同比+5.03%。其中Q3单季度营收、归母净利润同比-2.92%、+0.17%，较Q2均有大幅下降，主要受手续费及佣金收入、公允价值收益下降影响。
　　业务规模稳健增长，存贷款同比增长保持两位数。截至2025Q3末,成都银行资产规模达到13853亿元，同比+13.4%。贷款总额同比+17.4%，其中公司贷款和个人贷款同比分别达19.0%和10.2%。存款同比+12.6%，其中活期存款同比+0.7%，定期存款同比+17.2%。
　　不良贷款率保持平稳，关注类贷款率下降。截至2025Q3末，成都银行不良率为0.68%，较2025Q2末上升2bp。拨备覆盖率为433.08%，较2025Q2末下降19.57pct。关注类贷款率为0.37%，较2025Q2末下降7bp。
　　盈利预测和投资评级：成都银行存贷款同比增长保持两位数，不良率、拨备覆盖率指标仍然稳健，关注类贷款率下降，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为249、265、289亿元，同比增速为8.38%、6.59%、9.04%；归母净利润为133、141、152亿元，同比增速为3.65%、6.08%、7.70%；EPS为3.14、3.34、3.59元；P/E为5.35、5.04、4.68倍，P/B为0.80、0.71、0.63倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。

　　投资要点
　　业绩增速较上半年放缓。2025年前三季度营收同比+3.0%（2025H1同比+5.9%），归母净利润同比+5.0%（2025H1同比+7.3%），Q3单季度分别同比-2.9%/+0.2%。具体来看：①净利息收入同比+8.2%，核心营收净利息收入提速增长，主要得益于信贷保持强劲扩张。②投资相关收入同比-11.5%，受债市波动影响，Q3投资收益对营收有所拖累。③减值损失同比-14.7%，信用成本同比-6bp至0.18%。
　　信贷保持强劲扩张。2025Q3总资产同比+13.4%，贷款同比+17.8%，其中对公/零售贷款增速分别为+19.0%/+10.2%，信贷扩张动能保持强劲。增量方面，2025上半年新增贷款1049亿元，同比多增83亿元，其中对公端较年初新增974亿元，预计涉政业务贡献重要增量，零售端较年初新增75亿元。负债方面，存款同比+12.8%。
　　以期初期末口径测算，2025年前三季度净息差同比-8bp，较上半年-1bp，息差整体保持稳定。拆分来看，测算2025年前三季度生息资产收益率较上半年-1bp，计息负债成本率较上半年+1bp。
　　不良率略微上行，拨备覆盖率小幅下降，整体资产质量仍保持领先可比同业。2025年三季度末，不良率季度环比+2bp至0.68%，拨备覆盖率季度环比-20pct至433%，拨贷比季度环比-4bp至2.94%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年/2026年/2027年EPS分别为3.13元/3.36元/3.60元，预计2025年底每股净资产为21.06元。以2025年10月28日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.86倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　成都银行于10月28日发布2025年三季报，1-9月归母净利润、营业收入分别同比+5.0%、+3.0%，增速较1-6月-2.3pct、-2.9pct，1-9月年化ROE、ROA分别同比-2.35pct、-0.08pct至15.20%、0.96%。本次三季报息差边际企稳，资产质量保持优异，但非息扰动拖累营收，关注后续债市投资波动。维持买入评级。
　　资产扩张放缓，息差边际企稳
　　9月末总资产、贷款、存款增速分别为+13.4%、+17.4%、+12.8%，较6月末-0.9pct、-0.6pct、-2.0pct。公司年内信贷靠前投放，淡季资产扩张速度有所放缓，贷款增速仍保持较高水平。Q3新增贷款128亿元，新增贷款中零售/对公比例19%/81%。公司存款端增速小幅下行，主要受对公影响，对公活期存款较6月末下降243亿元，与季节性效应有关。存款活期率较6月末-2.6pct至26.1%，定期化趋势持续。我们测算Q3单季息差微降3bp，主要由于5月LPR下行，且三季度增配债券；测算25Q1-3净息差为1.62%，较中报基本持平。
　　利息收入强劲，非息拖累营收
　　从盈利驱动看，公司利息净收入保持较高增速，非息收入拖累营收，主要受债市波动影响。25Q1-3公司利息净收入增速较25H1+0.6pct至8.2%，受益于生息资产增速提升。25Q1-3非息收入同比-16.5%，较25H1-16.4pct，主要由债市自营业务拖累，其他非息收入增速较25H1-20.8pct至-13.0%，其中公允价值损益同比-149.8%，主要受基金估值波动影响；此外公司兑现浮盈力度较为克制，投资收益同比增速较25H1-9.4pct至3.7%。其他非息占营收比例同比-2.8pct至15.0%。中收增速同比-35.2%，主要受理财手续费下降影响。25Q1-3成本收入比同比+0.5pct至25.2%，保持较优水平。
　　风险小幅波动，优异底色不改
　　9月末不良率、关注率分别为0.68%、0.37%，较6月末+2bp、-7bp。公司自上市以来不良率持续下降，25H1在上市银行中为不良率最低水平，综合考虑关注率变化，9月末问题贷款（不良+关注）比例仍保持下降趋势，资产质量优异底色不变。9月末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为2.94%、433%，较6月末-4bp、-20pct。拨备下行或受计提力度下降、不良微升影响，1-9月减值损失同比-14.7%，测算Q3年化不良生成率0.29%，环比提升22bp。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.39%、8.77%，较6月末+1.26pct、+0.16pct，资本压力边际缓解。
　　维持25年目标PB1.1倍
　　鉴于非息增速下行，我们预测公司25-27年归母净利润为135/144/153亿元（前值138/151/167亿元），对应增速5.1%/6.4%/6.6%，2025年BVPS预测值21.14元（前值21.21元），对应PB0.86倍。可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.70倍。公司资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张速度维持高景气度，大股东持续增持彰显投资信心，应当享有估值溢价，维持25年目标P1.10倍，目标价23.25元（前值23.33元），维持“买入”评级。
　　风险提示：需求修复不及预期；资产质量恶化超预期。

　　事项：
　　成都银行发布2025年三季报，前三季度实现营业收入178亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润94.9亿元，同比增长5.0%。截至3季度末，总资产规模同比增长13.4%，其中贷款同比增长17.4%，存款同比增长12.6%。
　　平安观点：
　　盈利增速稳健，债券投资拖累非息走弱。成都银行2025年前3季度归母净利润同比增长5.0%（+7.3%，25H1），营业收入同比增长3.0%（+5.9%，25H1），整体皆保持稳健增长。拆分来看，前3季度净利息收入同比增长8.2%（+7.6%，25H1），息差企稳支撑利差业务保持稳健。非息收入方面，受到债市波动拖累导致前3季度非息收入整体负增16.5%（-0.2%，25H1），前3季度其他非息收入同比负增13.0%（+9.7%，25H1）。中收业务略有修复，前3季度手续费及佣金净收入同比负增35.2%（-45.1%，25H1）。
　　息差降幅收窄，扩表态势积极。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化净息差为1.45%，环比2季度下行3BP。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化生息资产收益率环比2季度下行2BP至3.24%，3季度单季度年化计息负债成本率环比2季度上行2BP至1.92%，存款定期化拖累成本红利释放进度，公司3季度末定期存款占比较半年末提升1.82pct至71.3%。规模方面，公司总资产规模同比增长13.4%（+14.3%，25H1），其中贷款规模同比增长17.4%（+18.0%，25H1）。负债端，公司3季度末存款规模同比增长12.6%（+14.7%，25H1），扩表速度保持稳定。
　　不良率小幅上行，风险抵补能力稳定。成都银行3季度末不良率环比半年末上行2BP至0.68%，预计与零售和小微业务的资产质量波动相关。前瞻性指标方面，3季度末关注率环比半年末下降7BP至0.37%。整体来看，虽然重点领域资产质量波动拖累不良率小幅走高，但绝对水平仍处低位，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末比下降19.6pct/4BP至433%/2.94%，风险抵补能力保持稳健。
　　投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别是3.26/3.58/3.98元，对应盈利增速分别是7.6%/9.8%/11.1%，目前公司股价对应25-27年PB分别是0.87x/0.77x/0.69x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　事件：
　　10月28日，成都银行发布2025年三季报，前三季度实现营收178亿，同比增长3%，归母净利润95亿，同比增长5%。加权平均净资产收益率（ROAE）为15.2%，同比下降2.4pct。
　　点评：
　　非息负增拖累营收，业绩增速韧性较强。前三季度成都银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3%、2.4%、5%，增速较上半年分别下降2.9、4.5、2.3pct，营收、盈利增长均有所放缓。1-3Q25净利息收入、非息收入增速分别为8.2%、-16.5%，较1H25变动+0.6、-16.4pct，非息收入负增幅度拉大。前三季度成本收入比、信用减值损失占营收比重分别为25.2%、10.2%，同比分别变动+0.5、-2.1pct。拆分盈利增速结构，规模扩张是盈利增长主要贡献项，拉动业绩增速17.7pct；从边际变化看，提振因素主要为规模扩张维持较高强度，拨备对业绩增长由负向拖累转为正向贡献；拖累因素主要为非息收入负增幅度加大。
　　规模扩张强度不减，对公贷款发挥“压舱石”作用。3Q25末，成都银行生息资产、贷款同比增速分别为13.9%、17.4%，增速较2Q末分别变动+1.7、-0.6pct，规模扩张节奏稳中有升，贷款维持投放强度。3Q末，金融投资、同业资产增速分别为34.7%、-26.3%，增速较年中分别提升11.6pct、下降3.6pct，季内债券投资强度加大，对资产规模扩张形成一定支撑。
　　贷款方面，3Q单季贷款新增128亿，同比少增18亿，其中公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为104、24亿，同比多增11亿、少增29亿。“对公强、零售弱”情况延续，季末对公贷款（含贴现）同比增速19%，增速同年中基本持平，高于各项贷款增速，行业分布以租赁商服、基建领域为主。零售贷款增长相对承压，3Q末增速10.2%，环比2Q末下降2.7pct。居民就业、收入情况尚未出现实质性改善，零售信用活动景气度相对较低。
　　负债增长小幅放缓，定期化趋势延续。3Q25末，成都银行付息负债、存款同比增速分别为11.4%、12.6%，分别较2Q末下降2.3、2.1pct。3Q单季存款新增12亿，同比少增154亿，存款占付息负债比重较年中提升0.2pct至77.4%。市场类负债方面，季内应付债券、同业负债分别新增-72、43亿，同比少增89亿、多增13亿，债券及存单发行强度减弱，对负债规模增长形成一定拖累。存款方面，3Q季内活期、定期存款分别新增-250、184亿，同比多减75亿、少增137亿，定期存款占比较2Q末提升1.8pct至71.3%，定期化趋势仍未见缓解。
　　测算息差阶段性企稳。我们测算公司1-3Q息差较上半年小幅收窄1bp，延续2Q以来企稳态势。资产端，测算前三季度生息资产收益率3.49%，较上半年下行1bp，虽仍处在下行通道但降幅较小，运行相对稳定。负债端，测得前三季度付息负债成本率1.96%，同上半年基本持平，后续伴随存量存款陆续到期重定价，前期多轮存款利率降息的红利将逐步释放，进一步缓解息差收窄压力。
　　其他非息增速转负，非息占营收比重有所下降。前三季度成都银行非息收入30.4亿（YoY-16.5%），增速较1H25下降16.4pct，占营收比重17.1%，较上半年下降3.3pct。其中，①净手续费及佣金净收入3.75亿（YoY-35%），负增幅度有所收敛，除前期较高基数外，主要受理财手续费收入减少拖累。
　　②净其他非息收入26.6亿（YoY-13%），增速较1H25下降22.7pct。其中，投资收益、公允价值变动损益分别为32、-1.8亿，同比分别多增1.2亿、少增5.6亿。3Q债市利率波动上行，交易户基金估值波动对非息增长形成扰动。
　　不良率维持低位，风险抵补能力较强。3Q25末，成都银行不良率、关注率分别为0.68%、0.37%，不良率较年中小幅上行2bp，关注率下降7bp，资产质量核心指标运行相对稳定。拨备方面，3Q单季信用减值损失新增4亿，同比少增3.9亿，季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.94%、433.1%，分别较2Q末下降4bp、19.6pct，较年初下降22bp、46.2pct。资产质量较为稳健情况下，公司适度释放拨备反哺利润，风险抵补能力仍维持高位，拨备余粮较厚。
　　永续债发行落地，资本充足率安全边际增厚。3Q25末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.77%、10.52%、14.39%，较2Q末分别提升0.16、1.28、1.26pct。季末风险加权资产增速15.1%，较2Q末下降0.6pct，RWA增速略有放缓，对资本消耗有所减轻。3Q季内，公司发行落地110亿永续债，有效补充其他一级资本，拉升资本充足率。同时，公司拨备余粮较厚，业绩增长韧性高，内源性资本补充能力稳定，而较厚的资本储备也为公司未来规模扩张、经营展业形成有力支撑。
　　盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇，在获取优质对公项目上具备天然优势，区位环境优势较为突出。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，拨备反哺利润空间相对充裕。我们维持公司2025-27年EPS预测为3.16、3.27、3.35元，当前股价对应2025-2027年PB估值分别为0.86、0.77、0.7倍，对应PE估值分别为5.73、5.53、5.41倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险；融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。

　　事件：10/28，成都银行披露2025年三季报，公司9M25实现营收177.6亿元，同比+3.0%，增速较1H25-2.9pct；实现归母净利润94.9亿元，同比+5.0%，增速较1H25-2.3pct。
　　利息收入较快增长，其他非息收入承压：1）净利息收入增长提速，主要得益于息差拖累减弱。9M25公司实现净利息收入147.2亿元，同比+8.2%，增速较1H25提升0.6pct。从量上看规模扩张平稳，9M25生息资产规模同比+13.8%，较1H25的14.0%基本持平；从价上看息差拖累继续减弱，9M25拖累业绩5.6pct，幅度较1H25的6.4pct有收窄，驱动净利息增长提速。2）中收降幅收窄。9M25净手续费及佣金收入3.8亿元，同比-35.2%，降幅较1H25收窄10.0pct。3）净其他非息收入同比承压。公司9M25净其他非息收入26.6亿元，同比-13.0%，增速较1H25-22.7pct，主要系3Q25债市回调拖累公司投资收益。
　　对公端支撑贷款规模高增：9M25末贷款余额8462亿元,同比+17.4%，基本延续了1H25末同比+18.0%的增速。拆分来看，3Q25对公贷款及票据贴现合计净新增104亿，受益于成渝经济圈、国家战略腹地的建设，公司政信类贷款持续高增。零售端，3Q25个人贷款净增24亿元，维持平稳增长。
　　不良率略有上浮，前瞻指标改善：公司9M25末贷款不良率0.68%，较1H25末+2bp，不良率维持低位，边际略上浮或系零售端拖累；9M25末贷款关注率0.37%，较1H25末-7bp，资产质量前瞻指标有改善。总体来看公司资产质量维持平稳，总体风险可控。
　　投资建议：成渝地区基建项目需求旺盛，成都银行深耕成渝经济圈，同地方经济深度绑定，贷款有望持续高增，后续随负债成本进一步优化，公司业绩增速有望稳中向好，维持“推荐”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为136.6、147.2、160.5亿元，同比+6.2%、+7.8%、+9.0%，当前收盘价对应PB分别为0.86、0.77、0.69倍。
　　风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。

　　事件：
　　8月26日，成都银行发布2025年中报，上半年实现营收122.7亿，同比增长5.9%，归母净利润66.2亿，同比增长7.3%。加权平均净资产收益率（ROAE）15.9%，同比下降2.2pct。
　　点评：
　　息差拖累减弱，营收、盈利增长提速。上半年成都银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.9%、6.8%、7.3%，增速较1Q分别提升2.7、3.3、1.6pct，营收、盈利增长双双提速。其中，净利息收入、非息收入增速分别为7.6%、-0.2%，较1Q变动+3.8、-0.7pct。上半年成本收入比、信用减值损失占营收比重分别为23.2%、11.5%，同比下降0.6、0pct，成本费用项相对稳定。拆分盈利增速结构，规模扩张是盈利增长主要贡献项，拉动业绩增速16.5pct；从边际变化看，提振因素主要为息差降幅收窄，对业绩拖累减轻；拖累因素主要为拨备正向贡献转负。规模扩张强度提升，对公贷款投放景气度较高。2Q25末，成都银行生息资产、贷款同比增速分别为12.2%、18%，增速较1Q末分别提升1.5、1.1pct，规模扩张节奏提速。
　　1）从生息资产增量结构来看，2Q单季新增贷款、金融投资规模分别为272、114亿，同比分别多增103、322亿，同业资产季内减少121亿，同比少增249亿；季末贷款占生息资产比重较1Q末提升0.8pct至66%，资产结构优化，2Q贷款投放、债券投资仍维持较高强度。
　　2）从信贷增量结构来看，2Q单季公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为244、28亿，同比多增106亿、少增3亿。“对公强、零售弱”情况延续，季末对公贷款（含贴现）同比增速19.1%，增速环比1Q提升1.4pct，高于各项贷款增速，行业分布以租赁商服、基建领域为主。零售贷款增长相对缓慢，2Q末增速12.9%，环比1Q下降0.5pct。上半年按揭、消费贷分别新增28、30亿，低基数上同比多增23、11亿；上半年经营贷减少7亿，同比少增24亿。“生产-消费”内循环待畅通，民营小微、个体工商户、农户等客群的经营景气度受经济环境影响较大，内需不振环境下，其信用扩张需求放缓，经营贷增长承压。
　　存款稳步增长，定期化趋势延续。2Q25末，成都银行付息负债、存款同比增速分别为13.7%、14.7%，分别较1Q末变动+1.1、-0.7pct。2Q单季存款新增188亿，同比少增24亿，存款占付息负债比重较1Q末下降0.4pct至77%。分客户类型看，2Q单季公司、个人存款分别新增-33、228亿，同比少增117亿、多增80亿，对公占存款比重较1Q末下降1.3pct至46%。分期限类型看，2Q季内活期、定期存款分别新增-193、388亿，同比多减148亿、多增111亿，定期存款占比较1Q末提升2.7pct至70%，定期化趋势延续。
　　市场类负债方面，2Q应付债券、金融同业负债分别新增96、23亿，同比多增133、37亿，市场类负债占付息负债比重较上季末提升0.4pct至22.7%。存款定期化趋势延续情况下，公司市场类负债吸收力度有所提升。
　　1H25息差1.62%，降幅环比收窄。从公司公布的数据看，上半年NIM为1.62%，较2024年下降4bp。资产端，上半年生息资产、贷款收益率分别为3.57%、4.06%，较2024年分别下降27bp、30bp；年初重定价、LPR调降、需求走弱等因素影响下，存量、新发放贷款利率处在下行通道。负债端，上半年付息负债、存款成本率分别为1.98%、1.96%，较2024年分别下降24bp、20bp，前期多轮存款利率降息成效伴随定期存款陆续到期重定价逐步释放。
　　测算结果显示，公司上半年净息差同1Q基本持平，息差收窄压力缓释。测算1H25生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.5%、1.96%，环比1Q均小幅收窄1bp。资产端需求不足问题或对贷款定价形成持续压制，收益率下行态势较难出现逆转；但负债端前期成本管控措施效果将逐步显现，息差运行或相对平稳。
　　手续费负增幅度加大，非息收入增长放缓。上半年成都银行非息收入25亿（YoY-0.2%），增速较1Q回落0.7pct，占营收比重20.4%，较1Q提升3pct。
　　其中，①净手续费及佣金净收入2.5亿（YoY-45%），除前期较高基数外，主要受理财手续费收入减少拖累。②净其他非息收入22.6亿（YoY+9.7%），增速较1Q提升2.9pct。其中，投资收益、公允价值变动损益分别为22.7、2亿，同比分别多增2.6亿、少增1亿。上半年债市波动加大，交易户债券价值重估对非息增长形成扰动，公司加大现券流转力度，债券投资浮盈变现对非息收入增长形成较强支撑。
　　不良率维持低位，风险抵补能力较强。2Q25末，成都银行不良率、关注率分别为0.66%、0.44%，不良率同1Q末持平，关注率小幅上行3bp。上半年公司不良新增、核销处置规模分别为6.7、0.7亿，同比少增2.9、4.5亿，不良生成及核销力度均有所减弱。2Q末公司逾期率、逾期占不良比重分别为0.77%、116.8%，较年初分别上行7bp、10.1pct，风险前瞻性指标有所上升。
　　分行业看，2Q25末对公、零售不良率分别为0.59%、0.98%，较年初分别下降2bp、上升20bp。其中，对公端房地产、批零不良率分别为2.44%、2.09%，较年初上行29bp、32bp，特定领域风险暴露有所增加。居民端按揭、消费贷等不良率分别为1.03%、0.78%，较年初分别上行26bp、9bp，居民购房、消费贷款增长承压，尾部客群潜在风险暴露有所增多。
　　1H25公司信用减值损失14亿，同比多增0.8亿。2Q末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.98%、452.7%，分别较1Q末下降3bp、3.4pct，较年初下降18bp、26.6pct，风险抵补能力仍维持高位。
　　RWA扩张节奏快，资本充足率安全边际较厚。2Q25末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.61%、9.24%、13.13%，较1Q末分别下降23bp、24bp、32bp，主要受分红落地等季节性因素影响。季末风险加权资产增速15.8%，较1Q末下降0.3pct，较高强度扩表对资本消耗较大。公司盈利增长提速，内源性资本补充能力稳定，较厚的资本储备也为公司未来规模扩张、经营展业形成有力支撑。
　　盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇，在获取优质对公项目上具备天然优势，区位环境优势较为突出。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，拨备反哺利润空间相对充裕。我们维持公司2025-27年EPS预测为3.16、3.27、3.35元，当前股价对应2025-2027年PB估值分别为0.85、0.76、0.69倍，对应PE估值分别为5.65、5.46、5.33倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险；融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。

　　事件：8/26，成都银行披露2025年半年报，公司1H25实现营收122.7亿元，同比+5.9%，增速较1Q25+2.7pct；实现归母净利润66.2亿元，同比+7.3%，增速较1Q25+1.6pct。1H25净息差1.62%，同比-4bp，较2024年的-15bp降幅收窄.1H25末不良率0.66%，环比持平。
　　利息收入增长，非息收入平稳：1）净利息收入增速提升，主因息差拖累减弱。1H25公司净利息收入97.7亿元，同比+7.6%，增速较1Q25提升3.8pct。从量上看规模扩张稳健，1H25生息资产规模贡献14.0pct，较1Q25的13.9pct基本持平；从价上看息差拖累减弱，1H25净息差影响-6.4pct，较1Q25的-10.1pct明显改善，是驱动净利息收入增速提升的主要因素。2）中收仍拖累业绩。公司1H25净手续费及佣金收入2.48亿元，同比-45.1%，增速较1Q25的-32.4%进一步下滑，主要系理财及资产管理业务、担保及承诺业务收入下滑。3）净其他非息收入增速稳中有升。公司1H25净其他非息收入22.6亿元，同比+9.7%，增速较1Q25的+6.8%有所提升，其中TPL/AC/OCI账户分别实现投资收益7.77/7.29/8.99亿元，同比分别+19.8%/-4.6%/+61.8%。
　　政信贷款景气度仍高，票据贴现显著放量：1H25末贷款余额8334亿元，同比+18.0%，增速较2024年末的18.7%略有下降。具体来看：1）对公端继续紧抓国家战略腹地建设机遇，政信类贷款维持较快增长。1H25对公贷款净增665亿元，占全部贷款增长的72.2%，其中租赁和商务服务业净增484亿元，占比52.5%。此外水利环境和公共设施管理业、批发和零售业贷款分别净增90亿元、62亿元，占比分别为9.8%、6.7%。2）票据贴现规模增长显著。1H25票据贴现规模净增206亿元至220亿元，支撑公司贷款规模。3）个人贷款平稳增长。1H25个人贷款净增51亿元，其中购房贷/消费贷/经营贷分别净增28亿元/30亿元/-7亿元，在行业性的个贷资产质量压力下，公司未明显加大个贷投放力度。
　　存款挂牌利率调降效果显现，息差降幅有望持续收窄：1H25净息差1.62%，同比-4bp，降幅较2024年的同比-15bp明显收窄。分资负两端看：1）资产端压力仍大。受LPR利率调降、贷款需求偏弱综合影响,公司1H25贷款收益率同比-35bp至4.06%，整体生息资产收益率同比-31bp至3.57%。2）负债端成本优化幅度较大。公司1H25计息负债成本率1.98%，同比-30bp，降幅较2024年的-7bp明显走阔，一方面得益于存款挂牌利率调降后，部分高息定期存款到期重定价，1H25存款成本率同比-25bp至1.96%；另一方面得益于公司应付债券成本优化明显，同比-61bp至2.06%。3）息差降幅收窄有望持续。展望后续，预计资产端价格压力持续，息差仍有下行压力，但随公司高息定期存款陆续到期重定价，公司负债成本有望维持较大降幅，支撑息差降幅的收窄。
　　资产质量总体稳健，零售不良略有上浮：公司1H25末贷款不良率0.66%，较1Q25末、上年末均持平，不良率维持低位。其中对公端资产质量持续向好，不良率环比-4bp至0.59%，主要得益于政信类、制造业资产质量改善；零售端不良率环比+20bp至0.98%，购房贷/消费贷/经营贷不良率均有上浮，分别环比+25bp/+9bp/+1bp。
　　投资建议：成渝地区基建项目需求旺盛，成都银行深耕成渝经济圈，同地方经济深度绑定，贷款有望持续高增，后续随负债成本进一步优化，公司业绩增速有望稳中向好，给予“推荐”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为138.93、151.01、164.67亿元，同比+8.0%、+8.7%、+9.0%，当前收盘价对应PB分别为0.84、0.75、0.67倍。
　　风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。