事件1：
　　2024年10月28日，中国石油集团公司召开天然气冬季保供动员部署会。中国石油集团公司董事长、党组书记戴厚良出席会议并强调，要牢记习近平总书记重大嘱托，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，攻坚克难、担当作为，全力以赴完成今冬明春天然气保供任务，为推动我国经济持续回升向好、保障人民群众温暖过冬作出新的更大贡献。
　　事件2：
　　2024年11月20日，中国石油集团公司召开2024年四季度质量管理工作例会。中国石油集团公司党组成员、副总经理、安全总监黄永章出席会议并强调，要保持清醒头脑，认清形势，正视问题，切实增强做好质量工作的责任感和紧迫感，共同解决好存在的突出问题，为“十四五”圆满收官、“十五五”顺利开局打下良好基础。
　　点评：
　　一、坚决做好天然气保供工作，坚定不移推动企业高质量发展
　　针对2024-2025年天然气冬季保供工作，戴厚良强调，要提高政治站位，认真落实党中央、国务院部署要求及集团公司党组工作安排，增强冬季保供的责任感紧迫感，加强趋势性研判、系统性思考和全局性谋划，把各项应对措施想周全、做到位，坚决打好天然气冬季保供的主动仗，守住民生用气底线。要结合本单位本部门实际，坚持识别大风险、消除大隐患、杜绝大事故，强化底线思维和红线意识，加大隐患排查和治理力度，防范化解风险，保障保供工作顺利开展、企业大局稳定。
　　针对2024年四季度生产经营工作，黄永章提出两点要求。一要突出重点，把握关键，坚定不移完成全年目标任务。要深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，提高站位，进一步完善质量治理体系，持续深入推进产品提档创优专项行动、工程质量提升专项行动，扎实开展采购物资质量问题专项排查整治，持续提升品牌价值。二要夯实基础、压实责任、以考促干、提前谋划，以新思考应对新挑战。要优化布局，分批次推动设备更新，组织好集团公司首届质量奖的评选。各级主管领导干部要带头履行质量责任，确保每项工作都有人管、有人抓、有人落实、有人担责。质量健康安全环保部要做好2024年质量业绩考核工作，以考核推动责任归位，促进工作落实。
　　二、四季度迎天然气旺季，中石油资源基础稳固有望持续受益
　　近年来，“双碳”目标驱动能源转型，我国天然气表观消费量增长势头强劲。2024年我国宏观经济稳步复苏，各用气部门特别是商服用气需求持续增长，前三季度我国天然气表观消费量达3166亿方，同比增长10.0%。我国天然气消费呈现季节性特征，受供暖需求影响，一季度、四季度的天然气消费量一般高于二季度、三季度。天然气需求旺季来临，有望推动天然气供应量和价格升高，天然气供应企业盈利有望提升，对上游天然气产销龙头形成利好。中国石油是国内天然气产销储运龙头，公司2024年前三季度天然气产量为1078亿方，占全国产量的59%。2024年前三季度，受益于天然气市场需求的持续景气和进口天然气亏损收窄，公司天然气销售业务实现经营利润253亿元，同比+29.7%。公司统筹优化资源结构、市场布局和用户结构，天然气全产业链创效能力有望持续提升。
　　三、非常规油气助力产储量接替，加速布局页岩油、煤岩气勘探开发
　　中国石油于2018年12月启动陆相页岩油革命，2021年在鄂尔多斯盆地探明了地质储量超10亿吨级的庆城页岩油田，2023年完成《中国石油推动页岩油革命行动方案》编制，提出“十四五”末打造3～5个整装规模效益建产示范区。中国石油持续深化页岩油气资源评价，加快推动页岩油气增储上产，页岩油气勘探开发按下高质量发展“加速键”，储量和产量跃上新台阶。2023年，中国石油页岩油年产量跃升至392万吨，占公司原油总产量的比重达到3.1%。在产储量接替方面，2023年中国石油页岩油新增产量88.4万吨，同期公司原油总增产量为30.9万吨，页岩油已成为公司原油产量增长的主要来源之一，有效抵消公司老油田产量递减的影响，顺利助力公司产量接替。
　　中国石油创新形成了深层煤岩气富集理论与开发关键技术，推动鄂尔多斯盆地东缘深层煤岩气勘探开发实现世界级重大突破。中国石油股份公司下属勘探开发研究院与长庆油田、煤层气公司、冀东油田和辽河油田等单位构建创新联合体，明确煤岩气地质与开发特征，创新地质理论认识，研发储层评价技术体系，发展完善水平井多段压裂技术，有力推进煤岩气产业发展。截至2024年8月，中国石油在鄂尔多斯盆地新增探明煤岩气地质储量3366亿立方米、预测储量1万亿立方米，落实了我国首个万亿立方米煤岩气大气区，形成大吉区块和纳林河-米脂北2个千亿立方米储量区，煤岩气开发技术系列1.0基本定型，预计2024年产量达到25亿立方米。
　　四、弘扬石油精神，推进能源革命，持续推进勘探开发科技创新
　　作为关系国家能源安全、国民经济命脉的国有重要骨干企业，中国石油坚决贯彻落实国家能源安全新战略，大力弘扬石油精神和大庆精神铁人精神，多措并举增强能源高效供给能力，持续提升油气产业链供应链韧性和安全水平，为保障国家能源安全作出了重要贡献。公司坚定不移推动能源消费革命，深入实施绿色企业建设引领行动、清洁能源贡献者行动、碳循环经济先行者行动“三大行动”和节能降碳“十大工程”，勇当节能降碳“排头兵”；坚定不移推动能源供给革命，深入落实新一轮找矿突破战略行动，全面推进油气与新能源融合发展，勇当安全保供“顶梁柱”；坚定不移推动能源技术革命，加快建设两个原创技术策源地，勇当高水平科技自立自强“国家队”；坚定不移推动能源体制革命，全面推进公司治理体系和治理能力现代化，勇当国企改革“示范者”；全方位加强国际合作，勇当高质量共建“一带一路”“主力军”。
　　中国石油勘探开发研究院（RIPED）是中国石油面向全球石油天然气勘探开发的综合性研究机构，主要肩负全球油气业务发展战略规划研究、油气勘探开发重大应用基础理论与技术研发、全球油气业务技术支持与生产技术服务、高层次科技人才培养等职责，综合科研实力在国内石油上游研究领域处于领先地位。勘探开发研究院以保障国家能源安全为己任，服从服务集团公司发展战略，支持海内外业务发展，引领中国油气科技进步。
　　五、国企改革深化，公司践行长期主义穿越周期
　　中国石油深化体制与市场机制改革，加快构建起与世界一流企业相适应的管理体制和组织体系，对企业效益的提升起到了显著的助力作用。2023年以来，在新一轮油价波动周期中，中国石油的归母净利润大幅高于历史归母净利润数据形成的趋势线，24年前三季度公司归母净利润同比+0.7%，Q3单季度归母净利润环比+2.3%，好于历史上的高油价时期，表明公司应对油价、炼化产品需求等行业周期性变化的韧性明显增强，全产业链一体化优势愈加凸显。
　　长期主义企业通常具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感。这些特征使得“长期主义”企业在企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出，实现稳健增长和可持续发展。在油价波动的环境下，中国石油具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感，有望穿越能源周期，实现稳健和可持续的增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司作为国内油气资源龙头，全力做好能源保供工作，加强非常规油气资源开发和勘探技术研发，深化改革推动高质量发展，有望穿越能源周期，实现稳健和可持续的增长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1759/1803/1850亿元，对应EPS分别为0.96/0.99/1.01元/股，维持公司A+H股的“买入”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。

　　事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度实现营业收入22562.79亿元，同比减少1.13%；实现归母净利润1325.18亿元，同比增长0.66%；2024Q3实现营业收入7024.10亿元，同比减少12.45%，环比减少5.30%；实现归母净利润439.11亿元，同比减少5.31%，环比增长2.29%。
　　油价中高位运行，油气产量稳步提升助力公司业绩增长。
　　国际油价维持中高位运行，2024年前三季度布伦特原油现货平均价格和WTI现货平均价格分别为82.79美元/桶、77.71美元/桶，分别同比增长0.9%、0.5%。今年前三季度公司原油平均实现价格为76.88美元/桶，同比增长2.1%；国内天然气平均销售价格为8.90美元/千立方英尺，同比增长1.0%。2024年前三季度，公司原油产量708.3百万桶，同比增长0.3%，天然气产量3803.8十亿立方英尺，同比增长4.0%。原油产量相对平稳，天然气维持较快增长，叠加原油价格高位震荡，公司原油勘探板块有望支撑业绩稳定增长。
　　原油加工量微降，化工产品利润显著增长。
　　2024年前三季度公司炼油和新材料板块实现营收9238.88亿元，同比增长2.3%。其中炼油部分，公司加工原油1036.2百万桶，同比下降0.7%。公司主要化工产品产量均保持增长，总产量达到2864.3万吨，同比增长9.7%，化工产品板块盈利能力明显提升，今年前三季度该板块实现利润34.99亿元，同比去年同期增长33.68亿元。受需求波动影响，成品油销售略有减少，2024年前三季度公司总计销售11988.6万吨，比去年同期下降4.6%，其中煤油销量保持较快增长，汽油、柴油有所下降。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1778.11/1892.92/1966.65亿元，EPS分别为0.97/1.03/1.07元，对应PE分别为8/8/8倍。考虑公司作为石油天然气龙头企业，油气资源丰富，成品油和天然气销售业务有望保持增长，叠加炼化项目陆续投产，公司业绩有望持续增长。同时公司维持高分红率，保障股东利益。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　原油、天然气价格下行，成品油销售不及预期。

　　2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元，同比下降1.1%；归母净利润1325.18亿元，同比增加0.7%；其中，第三季度实现营收7024.10亿元，同比减少12.5%，环比减少5.3%。归母净利润439.11亿元，同比减少5.3%，环比增长2.3%。公司第三季度经营业绩逆势提升，优质资产盈利能力凸显，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q3业绩逆势提升，资产负债结构优化。2024年Q3，国际油价震荡回落，根据百川盈孚统计数据，布伦特原油现货价格环比下跌4.75美元/桶，公司实现归母净利润439.11亿元，环比逆势增长2.3%，优质资产盈利能力凸显。2024年前三季度，公司经营活动净现金流入3389.28亿元，投资活动净现金流出2039.41亿元，资产负债率39.5%，比年初下降1.3pct，达到近14年来同期最低水平。在波动加剧的市场环境下，公司优质资产属性凸显，经营业绩稳定向好。
　　上游天然气产量较快增长，成本费用管控持续加强。2024年前三季度，集团油气当量产量为1,342.3百万桶，同比增长2.0%，其中原油产量708.3百万桶，同比增长0.3%，可销售天然气产量3,803.8十亿立方英尺，同比增长4.0%，油气单位操作成本11.49美元/桶，同比增长2.1%。在上游油气勘探开发的大力推动之下，公司油气产量未来仍有提升空间。
　　化工业务盈利提升，炼油项目转型有序推进。2024年前三季度，集团共加工原油1,036.2百万桶，同比下降0.7%；成品油（汽油、煤油、柴油）产量8990.9万吨，同比下降2.7%，化工商品产量2,864.3万吨，同比增长9.7%，成品油（汽油、煤油、柴油）销量11,988.6万吨，同比下降4.6%。其中，化工业务实现经营利润34.99亿元，同比增加33.68亿元。随着炼油化工业务转型升级，高效化工产品和化工新材料占比提升，炼油化工和新材料业务盈利能力有望修复。
　　天然气销售业务量利齐升。2024年前三季度，集团销售天然气2,098.20亿立方米，同比增长8.6%，其中国内销售天然气1,629.64亿立方米，同比增长4.9%，实现经营利润252.68亿元，同比增加57.92亿元。随着我国经济的高质量发展以及能源结构的绿色转型，我们预计国内天然气市场需求仍将保持较快增长。
　　估值
　　公司经营业绩持续向好，优质资产盈利能力凸显，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1,713.51亿元、1,825.56亿元、1,920.94亿元，对应市盈率为9.5倍、9.0倍、8.5倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。

　　事件：2024年10月29日晚，中国石油发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元，同比下降1.13%；实现归母净利润1325.18亿元，同比增长0.66%；实现扣非后归母净利润1352.24亿元，同比增长0.49%；实现基本每股收益0.72元，同比增长0.56%。
　　其中，第三季度公司实现营业收入7024.10亿元，同比下降12.45%，环比下降5.30%；实现归母净利润439.11亿元，同比下降5.31%，环比增长2.29%；实现扣非后归母净利润436.34亿元，同比下降7.49%，环比下降4.73%；实现基本每股收益0.24元，同比下降5.33%，环比增长4.35%。
　　点评：
　　前三季度经营业绩稳健，油气业务增利明显，炼化及营销板块偏弱。
　　油价端，2024年前三季度国际油价震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；进入第三季度，北半球驾驶旺季支撑国际油价上行，随后石油需求季节性回落，叠加全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓，国际油价震荡下行。2024年前三季度布伦特平均油价为81.6美元/桶，与去年同期基本持平，第三季度平均78.7美元/桶。分板块盈利看，油气及新能源、炼化及新材料、销售和天然气销售板块分别实现经营利润人民币1443、153、129、253亿元，同比+116、-125、-44、+58亿元，其中第三季度实现经营利润526、17、28、85亿元，同比+54、-78、-35、+31亿元，环比+39、-39、-5、+40亿元。总体来看，公司上游板块及天然气销售板块对公司盈利贡献较突出，其中油气及新能源板块在三季度油价下跌背景下实现逆势增长；天然气销售业务通过优化采购成本和终端市场开拓，盈利贡献明显；炼化板块及成品油销售板块受国内成品油需求偏弱、化工毛利低迷等因素影响，经营利润有所下滑。
　　油气增产持续推进，新能源业务快速发展。2024年前三季度，公司大力推动油气勘探开发，稳油增气扎实推进，同时新能源业务也快速发展。原油方面，前三季度实现原油产量708.3百万桶，同比+0.3%，其中国内原油产量585.4百万桶，同比+0.3%，海外原油产量122.9百万桶，同比+0.6%；天然气方面，前三季度公司可销售天然气产量
　　634百万桶油当量，同比+4.0%，其中国内天然气产量611百万桶油当量，同比+4%，海外天然气产量23百万桶油当量，同比-4.2%，油气产量稳中有增。在新能源领域，公司加快油气勘探开发与新能源融合发展，前三季度风光发电量33.6亿千瓦时，同比+128.6%，公司保持风光发电、地热、氢能等业务快速发展。
　　公司持续优化资源池和采购成本，天然气销售业务利润明显增长。我们根据公司天然气销售营收与销售量计算平均实现价格，公司前三季度天然气销售平均实现价与去年同期基本持平，其盈利增量或主要来自成本优化及销量增长。在成本方面，公司的天然气资源池的主要来源包括卡塔尔、澳大利亚，以及组合供应商，比例相对均衡。公司通过优化天然气资源池结构，降低综合采购成本。在销售策略方面，公司采用线上销售、现货代采等销售方式优化市场布局和销售流向。前三季度公司实现天然气销售2098亿立方米，同比+8.6%，其中国内销售天然气1630亿立方米，同比+4.9%。
　　下游板块业务业绩有所回落，新材料产量快速增长。炼油板块，2024年前三季度公司原油加工量为1036.2百万桶，同比-0.7%，成品油产量8991万吨，同比-2.7%，其中航煤产量同比+23%，受需求下滑影响，公司灵活压降了汽柴油产出。成品油销售板块，航煤需求仍保持快速增长态势，但受新能源汽车销售替代等因素影响，公司汽柴油销售量有所下滑。前三季度公司成品油总经销量11989万吨，同比-4.6%，其中国内成品油总经销量8960万吨，同比-3.7%。化工板块，近年来公司化工板块持续加大高端化产品开发力度，同时启动蓝海新材料项目，产品结构持续升级，前三季度公司实现化工产品商品量2864万吨，同比增长9.7%；化工新材料产量162万吨，同比增长62.6%。从业绩角度看，公司炼油和销售板块业绩表现偏弱，前三季度炼油业务实现经营利润人民币118亿元，同比-159亿元，化工业务实现经营利润35亿元，同比+34亿元，其中第三季度炼油经营利润13亿元，环比-22亿元，化工业务经营利润4亿元，环比-16亿元。公司前三季度化工板块盈利修复，但炼油业务及成品油销售业务拖累明显，第三季度下游炼化及成品油销售板块业绩则均有所走弱。
　　公司“提质增效重回报”方案落地，长期投资价值更显。公司制定“提质增效重回报”行动方案并审议通过，主要包含增强公司价值创造能力、提升回报水平、激发创新活力、增进市场认同和加强市值管理五大方面。我们认为，公司该方案落地后，在提升价值创造、股东回报、技术创新等方面具有一定战略指引作用，公司长期投资价值进一步彰显。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1721.05、1769.86和1821.49亿元，归母净利润增速分别为6.8%、2.8%和2.9%，EPS（摊薄）分别为0.94、0.97和1.00元/股，对应2024年10月29日的收盘价，2024-2026年PE分别为8.72、8.48和8.24倍。我们看好公司作为国内油气龙头的稳健业绩增长趋势和公司提质增效重回报战略指引下所体现的长期投资价值，我们维持公司“买入”评级。
　　风险因素：增储上产不及预期风险；原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险

　　事件：
　　公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业总收入22563亿元，同比-1.1%；实现归母净利润1325亿元，同比+0.7%。2024Q3单季，公司实现营业总收入7024亿元，同比-12.4%，环比-5.3%；实现归母净利润439亿元，同比-5.3%，环比+2.3%。
　　点评：
　　一、全产业链优势打造业绩韧性，前三季度归母净利润再创历史新高
　　2024年前三季度布油均价为81.83美元/桶，同比-0.11%；Q3油价宽幅震荡，9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌，Q3布油均价为78.71美元/桶，同比-8.4%，环比-7.4%。境内天然气需求快速增长，表观消费量同比增长9.5%；受柴油需求下降影响，境内成品油消费量同比下降1.0%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量消费量同比增长3.9%。公司油气两大产业链平稳高效运行，产业链上下游一体化协同优势有效发挥，经营效益实现稳定增长，2024年前三季度归母净利润同比增长0.7%，再创历史同期新高。
　　24Q3单季，在油价环比下降的情况下，公司实现归母净利润人民币439亿元，环比增长2.3%。公司资产负债结构进一步优化，截至9月底的资产负债率39.5%，较年初下降1.3pct，创十四年同期最低水平。
　　2024年前三季度，公司上游业务受益于油价维持高位和“增储上产”持续推进，实现经营利润1443亿元，同比+8.7%。
　　受炼油产品毛利收窄和油价快速下跌的影响，公司炼化业务实现经营利润153亿元，同比-45.1%，销售业务实现经营利润129亿元，同比-25.3%。受益于天然气需求增长和进口天然气减亏，公司天然气销售业务实现经营利润253亿元，同比+29.7%。
　　二、分板块回顾：上游业务稳步增长，天然气业务盈利能力快速上升
　　1、上游业务量价齐升，盈利能力稳步增长
　　2024年前三季度，公司油气和新能源分部实现经营利润1443亿元，同比+8.7%，Q3单季实现经营利润526亿元，同比+11.5%，环比+8.0%。2024年前三季度公司原油实现价格为76.88美元/桶，同比增长2.1%；国内天然气平均销售价格为8.90美元/千立方英尺，同比增长1.0%。由于作业费等基本运营费增长，2024年前三季度油气单位操作成本为11.49美元/桶，比上年同期的11.25美元/桶增长2.1%。
　　公司油气和新能源国内业务坚持高效勘探、效益开发，大力推动油气勘探开发，努力实现油气增储上产；持续加强油气生产成本管控，努力增强成本竞争力；加快油气勘探开发与新能源融合发展，大力推动新能源大基地建设，保持风光发电、地热、氢能、CCUS业务快速发展。海外业务加大新项目获取力度，持续优化资产结构，成功签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同。2024年前三季度公司油气当量产量1342.3百万桶，同比+2.0%，其中原油产量708.3百万桶，同比+0.3%，天然气产量3803.8十亿立方英尺，同比+4.0%。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司2024年前三季度归母净利润再创新高，全产业链一体化优势凸显，在油价下行期的业绩韧性超出我们预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1759（上调2.5%）/1803（上调1.5%）/1850（上调1.6%）亿元，对应EPS分别为0.96/0.99/1.01元/股，维持公司A+H股的“买入”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。

　　公司10月29日发布三季报：Q3实现收入7024亿元，同环比-12.5%/-5.3%，归母净利439亿元，同环比-5.3%/+2.3%。前三季度公司实现收入22563亿元，yoy-1.1%，归母净利1325亿元（扣非后1352亿元），yoy+0.7%（扣非后yoy+0.5%）。公司Q3净利超出我们的前瞻预期（405亿元），系天然气板块降本增量，考虑公司海外资源获取能力持续增强，维持“增持”评级。
　　持续推动油气勘探开发，进军南美优质海洋油气
　　前三季度公司原油产量708.3百万桶，同比+0.3%，原油实现价格76.9美元/桶，同比+2.1%，可销售天然气产量3804十亿立方英尺，同比+4.0%，油气操作成本11.5美元/桶，同比+2.1%，前三季度油气和新能源分部大力推动增储上产、降本增效，实现经营利润1442.6亿元，同比增115.7亿元。此外，公司中标苏里南油气区块，进军南美优质海洋油气资源。
　　炼油业务毛利空间收窄，化工新材料转型升级有序推进
　　前三季度公司原油加工量1036百万桶，同比-0.7%，生产成品油8991万吨，同比-2.7%，其中汽柴油产量均有所下滑，化工产品商品量2864万吨，同比+9.7%。炼油化工和新材料分部动态调整产品结构，实现经营利润152.8亿元，其中炼油/化工业务利润同比-159.0/+33.7亿元至117.8/35.0亿元。
　　国内汽柴油销量有所下滑，需求走弱拖累板块业绩
　　前三季度公司成品油总销量11989万吨，同比-4.6%，其中境内成品油总销量8960万吨，同比-3.7%。公司持续提升国内市场占有率，根据效益统筹开拓海外高端市场，前三季度分部经营利润同比降43.8亿元至129.0亿元。
　　持续优化资源池结构，降本增量成果显著
　　前三季度公司销售天然气2098.2亿立方米，同比+8.6%，其中国内1629.6亿立方米，同比+4.9%，国内天然气平均销售价格8.9美元/千立方英尺，同比+1.0%。前三季度国内天然气需求较快增长，公司持续优化进口气资源池结构，降本增量带动板块经营利润同比增57.9亿元至252.7亿元。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司24-26年归母净利润预测1726/1783/1804亿元，同比增速为+7.1%/+3.3%/+1.2%，对应EPS为0.94/0.97/0.99元，以0.92港币兑人民币汇率折算，结合A/H股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致预期25年平均10.4/8.3xPE），给予25年10.4/8.3xPE，对应A/H目标价10.09元/8.75港元，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际油价波动风险；石化行业竞争格局恶化风险。

　　中标苏里南油气区块，进军南美海洋油气
　　据公司官网新闻，苏里南时间9月13日，中国石油股份公司下属中油国投苏里南公司与苏里南国家石油公司（简称"苏国油"）正式签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同。此次中标是中企首次实现苏里南油气区块油气勘探、开发及作业，公司拥有70%合同权益，并获得作业权，苏国油下属POC公司持有剩余30%合同权益。圭亚那-苏里南区块是近年来全球油气勘探热点区块，储量潜力较大。在共建“一带一路”倡议下，本次中标开启中国石油进军南美优质海洋油气资源，助力苏里南油气行业快速发展。我们预计公司24-26年归母净利分别为1726/1783/1804亿元，参考可比公司2024年A/H估值水平，给予公司A/H股10.7/7.4xPE，对应目标价10.06元/7.64港元，维持“增持”/“增持”评级。
　　苏里南：圭亚那之后蓄势待发的南美油气新星
　　苏里南-圭亚那盆地的形成可追溯到1.95亿年前的劳亚大陆和冈瓦纳大陆分离，所形成的油气带与美国墨西哥湾、西非海岸对应。2015年5月埃克森美孚在该盆地圭亚那侧首个重大商业意义的区块——Liza-1，此后陆续有重大勘探发现，圭亚那原油产量亦从2019年12月1.5万桶/天提升至2023年12月55.5万桶/天。苏里南近海区块的首次发现为2019年MakaCentral,SR（58号区块），随后道达尔陆续与2020/2021年发现新的三个区块。据RystadEnergy，苏里南已确认区块合计油气储量18.4亿桶，据伍德麦肯锡，苏里南已发现石油资源量超过24亿桶，天然气超过12.5万亿立方英尺。中石油进入苏里南区块有望加速苏里南海洋油气的开发，公司亦将由此受益。
　　油价趋弱时期有望提升中石油海外资源获取能力，降低天然气外购价
　　至9月20日收盘，布伦特期货已较7月1日下跌12.11美元/桶至74.49美元/桶，我们认为中国需求受电动化、LNG重卡使用率提升及化工低迷将使全球原油需求低于预期，而供给端OPEC+反应迟缓，在24Q2淡季过去之前油价整体趋弱，中期而言南美供应量对全球贸易量影响力日渐强化，在现有供给力量出现强协同前制约全球油价中枢重回80美元/桶以上高位。但油价趋弱时期对中国石油亦有利好，对于中资龙头获取海外优质油气资源具备益处，对公司新签/重签天然气采购长协话语权增强，逐步降低天然气外购价格。
　　风险提示：国际地缘冲突对原油价格波动风险，南美国家政局不稳风险。

　　24H1归母净利886亿元，同比+4%，维持A/H股“增持”评级
　　中国石油于8月26日发布半年报，实现营收15539亿元，yoy+5%，实现归母净利886亿元（扣非后916亿元），yoy+4%（扣非后+5%）。其中Q2单季度营收7417亿元，yoy/qoq-1%/-9%，实现归母净利429亿元，yoy/qoq+3%/-6%。据半年报，公司拟每股派息0.22元（含税），占当期归母净利的45.4%。我们预计24-26年归母净利润1726/1783/1804亿元，对应EPS为0.94/0.97/0.99元，以0.91港币汇率折算，结合A/H股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致预期24年平均11.4/8.4xPE），给予公司24年11.4x/8.4xPE，对应A/H目标价10.72元/8.68港元，维持“增持”评级。
　　持续推动稳油增气，原油价格相对高位提振板块业绩
　　24H1公司原油产量474.8百万桶，同比+0.1%，原油实现价格4207元/吨，同比+8.1%，可销售天然气产量2584.2十亿立方英尺，同比+2.7%，单位油气操作成本11.0美元/桶，同比+1.9%。H1公司油气和新能源分部坚持稳油增气，加强成本费用管控，油价相对高位带动板块经营利润同比+7.2%至916.6亿元。
　　炼油业务毛利空间收窄，化工新材料业务大幅扭亏增利
　　H1公司原油加工量693.3百万桶，同比+3.0%，生产成品油6012万吨，同比+2.1%，其中汽油及煤油产量同比增长，柴油产量有所下滑，化工产品商品量1904万吨，同比+10.2%。H1板块经营利润同比-25.7%至136.3亿元，其中炼油业务毛利空间收窄，经营利润同比-43.3%至105.0亿元；国内化工市场改善带动盈利能力提升，化工业务经营利润同比扭亏32.9亿元至31.3亿元。同时吉林石化、广西石化炼化转型升级以及塔里木120万吨/年二期乙烯等重点项目建设平稳推进。
　　国内汽柴油销量有所下滑，需求走弱拖累板块业绩
　　H1公司成品油总销量7905.3万吨，同比-2.0%，其中境内成品油总销量5844.7万吨，同比-1.5%。公司持续优化营销策略，提升国内市场占有率，根据效益统筹安排产品出口，H1板块经营利润101.0亿元，同比-7.7%。
　　持续优化进口气资源池结构，降本增量成果显著
　　H1公司销售天然气1472.2亿立方米，同比+12.9%，其中国内1149.4亿立方米，同比+5.8%。H1天然气销售板块持续优化进口气资源池结构，降低综合采购成本，加大高端高效市场开发力度，大力开发直销客户和终端用户，降本增量带动板块经营利润同比+19.0%至141.2亿元。
　　风险提示：国际油价波动风险；石化行业竞争格局恶化风险。