销量持续高增，盈利能力稳健
　　2023年公司实现营业收入215.24亿元，同比增长39.21%，其中国内销售收入172.00亿元，同比增长42.32%，海外销售收入43.24亿元，同比增长28.10%；实现归母净利润27.60亿元，同比增长30.00%；毛利率为21.80%，同比下降0.27pct；净利率为12.84%，同比下降0.89pct。
　　2023年光伏玻璃收入占公司总营收的91.4%，生产量/销售量分别为12.1/12.2亿平方米，分别同比增长44.5%/49.5%，光伏玻璃产销高增带动公司整体营收增长。
　　光伏玻璃迎供需改善，有望量利齐升
　　回顾2023年，光伏玻璃行业供给过剩延续，叠加成本端纯碱和天然气价格上涨，企业盈利承压，在供需失衡+政策约束影响下，厂家多有自主延期待建项目行为，产能新增节奏已见明显放缓。
　　展望后市，考虑政府审批严格、融资困难及扩产周期长等原因，光伏玻璃行业尤其中小企业扩产动力减弱，虽龙头企业维持现有份额意愿较强，且部分一体化企业及浮法玻璃企业积极布局光伏市场，但综合来看实际落地点火项目有限，卓创资讯预计2024年光伏玻璃新增产能约18000吨/天，增幅约18%，产能增速较2023年继续放缓，预计2024年光伏玻璃供需差或有所修复，市场供需有望逐步走向平衡。
　　短期看，3月以来光伏组件月度排产走高，同时头部厂家仍有提产计划，预计4月组件排产继续上行，有望接近60GW，且3月已有较多组件企业对玻璃囤货，4月仍有超排产囤货。传导至玻璃企业端，目前市场整体表现为成交高位运行+库存快速去化，光伏玻璃或将转入阶段性供不应求，对4月价格形成支撑，4月初2.0mm/3.2mm单层镀膜玻璃均价已较上月分别上涨1.85/1.5元/平方米。
　　海内外产能加速扩张，龙头地位巩固
　　公司与信义光能同处于光伏玻璃行业第一梯队，市场占有率合计超50%，凭借规模优势，资源优势以及技术优势，盈利能力拉开二三线企业较大差距。截至2023年末，公司总产能为20600吨/天，安徽四期项目和南通项目预计今年点火运营，总计日熔化量9600吨。聚焦海外来看，公司已在越南设有产线，并计划在印度尼西亚投资约2.9亿美元新建2座日熔化量1600吨光伏玻璃窑炉，海外布局有望持续领先。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为263.48、318.38、372.98亿元，EPS分别为1.61、2.12、2.62元，当前股价对应PE分别为18.1、13.8、11.2倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　光伏需求不及预期风险、原材料和燃料价格波动风险、竞争加剧风险、海外布局不及预期风险、汇率波动风险、大盘系统性风险。

　　事件描述
　　3月26日，公司披露2023年年报，全年实现营收215.2亿元，同比+39.2%；实现归母净利润27.6亿元，同比+30.0%。2023年Q4单季度实现营收56.4亿元，同比+32.8%；归母净利润7.9亿元，同比+27.8%。
　　事件点评
　　盈利能力稳健，光伏玻璃产销两旺带动营收增长。公司营收主要由光伏玻璃产品贡献，2023年光伏玻璃营收占比为91.4%。2023年光伏玻璃生产量/销售量分别为12.1/12.2亿㎡，分别同比+44.5%/49.5%，产销高增带动公司整体营收增长。2023年全年公司毛利率为21.8%，同比下降0.3pct；归母净利润率为12.8%，同比下降0.9pct，基本持稳。
　　坚持全球化战略，海内外扩产稳步推进。截至2023年底，公司总产能为20600t/d；公司安徽四期项目和南通项目，预计年内点火运营，总计日熔化量为9600t/d，至2024年底合计日熔化量为30200t/d。海外方面，公司已在越南设有产线并拟在印度尼西亚投建2*1600t/d产线。2023年公司子公司越南福莱特的净利润率为22.1%，显著高于国内，海外产能的持续扩张有利于更好地满足不同国家和地区的产品需求，并增强公司抗风险能力和盈利能力。
　　期间费用率稳步下降，Q4现金流显著改善。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/1.40%/2.77%/2.24%；费用率合计为6.97%，同比下降0.54pct。Q4公司经营性现金流净额为19.9亿元，同环比均大幅改善，主要因为公司在2023年下半年未新增产能。
　　投资建议
　　公司是光伏玻璃行业的头部企业，未来将凭借规模优势、资源优势和技术优势，持续保持行业领先地位。天然气、纯碱价格的下降将带动光伏玻璃生产成本的降低，预计2024年公司业绩有望逐季提升。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.59\1.98\2.49，对应公司3月29日收盘价，2024-2026年PE分别为17.9\14.4\11.4，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动影响、产能建设不及预期风险等。

　　业绩符合预期，光伏玻璃龙头地位稳固
　　福莱特发布2023年年报，公司2023年实现营业收入215.24亿元，yoy+39.21%，实现归母净利润27.60亿元，yoy+30.00%，实现扣非归母净利26.94亿元，yoy+29.87%。2023Q4公司实现营收56.39亿元，yoy+32.80%，QOQ-9.14%。实现归母净利7.91亿元，yoy+27.91%，QOQ-10.48%，扣非归母净利7.48亿元，yoy+23.63%，QOQ-14.59%。2023Q4毛利率/净利率分别为23.42%/14.04%，分别环比下降1.13pct与0.23pct。单2023Q4计提资产减值损失0.37亿元，信用减值损失0.53亿元。预计公司2024-2025年归母净利润为38.98、52.89亿元（原2024-2025年归母净利润分别为38.23/52.61亿元），上调系光伏玻璃主要原材料纯碱2024年来价格有所下滑，同时行业供需关系短期偏紧对光伏玻璃价格上涨提供支撑，新增2026年归母净利润62.78亿元，预计公司2024-2026年EPS为1.66/2.25/2.67元，对应当前股价PE为17.4、12.8、10.8倍，维持“买入”评级。
　　光伏玻璃销量高增，加速海内外产能扩张
　　2023年公司实现光伏玻璃收入196.77亿元，yoy+43.82%，实现光伏玻璃销量12.20亿平方米，yoy+44.52%，平均销售单价16.13元/平方米。在主要原材料纯碱价格在2023年相对较高的情况保证了较好的盈利能力，2023年光伏玻璃业务毛利率为22.45%，同比仅小幅下滑0.86pct。截至2023年12月31日，公司总产能为20600吨/天，此外公司安徽四期与南通项目预计于2024年点火运营，项目达产后公司总产能有望达30200吨/天，产能规模位居行业前列。此外，考虑到光伏制造业全球化趋势，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。作为行业产能规模前二的光伏玻璃企业，公司有望凭借规模效应与资源优势持续推动光伏玻璃产品降本保证其市场份额。
　　工程与浮法玻璃受房地产周期下行影响，营收小幅下滑
　　2023年公司工程玻璃实现营收5.83亿元，yoy-2.2%，毛利率为10.79%，同比下降3.3pct；家居玻璃实现营收3.28亿元，yoy-6.3%，毛利率为11.52%，同比下降6.4pct。
　　风险提示：海外产能投放不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下滑。

　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年营收215.24亿元，同增39.21%；归母净利27.60亿元，同增30.00%；扣非净利26.94亿元，同增29.87%。其中2023Q4营收56.39亿元，同环比+32.80%/-9.14%；归母净利7.91亿元，同环比+27.91%/-10.48%；扣非净利7.48亿元，同环比+23.63%/-14.59%，业绩略超市场预期。
　　2023Q4出货略降、2024年盈利有望持续修复。（1）出货端：公司2023全年光伏玻璃出货约12.2亿平，同增49.5%，其中我们预计2023Q4销量约3.2亿平（转换为2.0mm规格），环比略降，其中2.0mm占比约80%；（2）盈利端：2023Q4玻璃平均价格较2023Q3略微上行，成本层面原材料纯碱及供暖季天然气价格上行，综合看2023Q4毛利率环降约1pct，测算单平盈利约2.3元，环比下降约0.2元。2024Q1预计出货环比持平，纯碱跌价玻璃降价对冲，毛利率稳定；2024Q2预计量环比持续增长，库存下行推动价格预期上涨叠加天然气及纯碱价格下行，有望迎来量利齐升。
　　2024年产能稳步释放贡献增量、持续扩大海外产能建设。截至2024年3月，公司产能达20600吨/日，凤阳4条1200吨产线预计2024年3月底开始陆续投产，南通4条1200吨产线预计8月份开始陆续投产，2024年底产能可达30200吨/日。宜宾产能或等工信部批复落地确定投产时间，印尼及越南产能预计于2026年投产，盈利周期底部公司逆势扩产，市占率有望进一步提升。
　　2023Q4现金流有所改善、增值税抵减带动其他收益增加。2023Q4公司期间费用率为8.55%，同环比-1.02pct/1.87pct，主要系产业扩张银行借款导致财务费用；2023Q4公司经营性现金流净额19.88亿元，较去年同期增加28.83亿元，主要系2023年下半年未新增产能，现金流有所改善。2023Q4末存货/合同负债分别为20.01/1.29亿元，与2023年初相比同比-16.38%/+12.22%。2023Q4公司增值税抵减带动其他收益增加0.9亿元。
　　投资评级：考虑玻璃价格涨价预期，我们上调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利39.4/51.3/66.2亿元（2024/2025年前值为39.1亿元、48.6亿元），同比+43%/+30%/+29%，给予公司2024年23倍PE，目标价38.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等

　　事件：2024年3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入215.24亿元，同比+39.21%；实现归母净利27.60亿元，同比+30.00%；实现扣非净利26.94亿元，同比+29.87%。
　　23Q4公司实现收入56.39亿元，同比+32.80%，环比-9.14%；实现归母净利7.91亿元，同比+27.91%，环比-10.48%；实现扣非净利7.48亿元，同比+23.63%，环比-14.59%。
　　光伏玻璃出货高增，毛利率微降，费用管控良好。受益于新产能的释放，23年公司光伏玻璃销售12.20亿平米，同比+49.52%。毛利率微降，23年公司整体毛利率为21.80%，同比-0.27pct，其中光伏玻璃毛利率为22.45%，同比-0.87pct，主要因为23年光伏玻璃价格较低。费用率方面，公司费用管控良好，规模效应带动费用率下降，23年期间费用率为6.98%，同比-0.53pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比—0.21pct/-0.39pct/+0.69pct/-0.61pct，财务费用上升主要因为公司产业扩张及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时发行A股可转债导致债券利息增加。
　　供需改善叠加成本下行，盈利能力有望提升。需求侧方面，硅料产能释放带动光伏主产业链价格下降至低位，有望刺激下游装机需求，为玻璃需求提供支撑；供给侧方面，光伏玻璃行业盈利在底部徘徊，导致部分中小企业产能扩张动力不足，并且听证会制度使得行业整体产能扩张趋势放缓，光伏玻璃的供需格局呈改善趋势。根据卓创资讯，受益于组件排产提升、以及近期光伏玻璃产能投产较少且爬坡需要时间，玻璃库存连续几周下降，价格有望上涨。成本端来看，随着原材料纯碱新产能投产，目前纯碱价格处于中低位，相比去年高点大幅回落，成本端改善有望带动盈利修复。总体来看，24年公司盈利能力有望企稳回升。
　　产能加速扩张，夯实龙头地位。23年底公司光伏玻璃产能约20600t/d，公司计划在今年逐步投产安徽凤阳4座1200t/d窑炉以及江苏南通4座1200t/d窑炉，24年底光伏玻璃名义产能有望达30200t/d；同时，公司还规划了印度尼西亚的光伏玻璃产能，以满足海外需求。公司光伏玻璃产能快速扩张，有望大幅提升今明年出货量，夯实龙头地位。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为263.83、343.62、409.07亿元，对应增速分别为22.6%、30.2%、19.0%；归母净利润分别为38.29、50.29、60.42亿元，对应增速分别为38.8%、31.3%、20.2%，以3月26日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为18X、13X、11X，公司是光伏玻璃的龙头企业，盈利能力有望企稳回升，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

　　公司23FY实现收入/归母净利215.2/27.6亿元，yoy+39%/+30%。其中Q4公司实现营收56.4亿元，yoy+32.8%；实现归母净利7.9亿元，yoy+27.9%。
　　2.0mm玻璃价格下滑较大，盈利水平同比微降
　　1、23FY公司实现光伏玻璃营收196.8亿元，年报口径，公司全年光伏玻璃销量12.12亿平，均价16.13元/平。其中，下半年光伏玻璃实现营收108.9亿元，环比增长24%。
　　2、23FY公司点火1条光伏玻璃产线，新增日熔量共计1200t/d；安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量9,600吨/天，预计今年点火运营。行业层面看，2023年的扩产增速明显放缓，使得光伏玻璃市场的供需逐步走向平衡。
　　3、光伏玻璃毛利率22.5%，同比下滑0.87pct，我们认为纯碱价格的下降（据wind，23fy纯碱均价同比下降4%）抵消了部分光伏玻璃价格下降带来的影响（据卓创资讯，23fy3.2mm和2.0mm规格玻璃价格分别下降3%、11%）。
　　4、按照公司披露口径以及其他业务的盈利水平情况看，我们推测光伏玻璃单平净利约2.26元/平米。
　　地产链相关业务拖累业绩，采矿业务较稳定
　　工程/浮法/家居玻璃实现收入5.8/3.4/3.3亿元，yoy-2%/+2%/-6%，工程/浮法/家居玻璃毛利率分别为10.79%/-3.61%/11.52%，同比分别-3.3/+16.7/-6.4pct。23FY继续受地产产业链拖累，工程及家居玻璃盈利能力持续下滑。
　　此外，采矿业务实现营收4.35亿元，yoy-0.92%，该业务毛利率26.44%，同比增2.66pct。
　　产能规划充足，龙头地位稳固，维持“增持”评级
　　公司目前拥有产能20600t/d，公司将继续扩大产能，全球布局，预计在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉。根据现有产能规划，我们预计24年末名义产能有望达30200吨/天。作为行业龙头，公司成本优势显著，中长期看，随扩产营收快速放量，费用端或还有一定规模效应提升空间。考虑到目前光伏玻璃价格上涨，我们上调此前预期，我们预计24-26年归母净利润40/49/57亿元（前值24-25年38/42亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：光伏装机进度不及预期，公司扩产不及预期，行业新增产能投放超预期、原材料价格超预期上涨

　　公司发布2023年年报，业绩同比增长30%，公司光伏玻璃销售快速增长，新增产能释放夯实公司竞争力，玻璃进入去库存周期，产业链酝酿涨价或提升盈利，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年盈利同比增长30%：公司发布2023年年报，全年实现盈利27.60亿元，同比增长30.00%；扣非盈利26.94亿元，同比增长29.87%。根据业绩计算，公司2023Q4实现盈利7.91亿元，同比增长27.91%，环比减少10.48%；扣非盈利7.48亿元，同比增长23.63%，环比减少14.59%。
　　光伏玻璃销量保持高速增长：公司2023年受益于新增产能释放和光伏行业蓬勃发展，光伏玻璃产销量实现快速增长，全年实现光伏玻璃销量12.20亿平方米，同比增长49.52%。此外，公司全年实现光伏玻璃营收196.77亿元，同比增长43.82%，毛利率22.45%，同比减少0.87个百分点。
　　优质产能扩张提升公司竞争实力：截至2023年末，公司具备光伏玻璃产能20,600吨/天，2024年公司将逐步点火运营安徽四期项目和南通项目，新增产能达到9,600吨/天。2024年末公司光伏玻璃产能有望提升至30,200吨/天，同比增长约50%。此外，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。公司有望凭借规模优势、资源优势、技术优势，在光伏玻璃领域持续领先。
　　玻璃进入去库存周期，产业链酝酿涨价或提升盈利：2024年春节后光伏组件排产升温，光伏玻璃进入去库存阶段。我们认为，光伏玻璃阶段性供小于求或推高光伏玻璃价格，随着4月光伏组件排产环比提升，部分组件企业或为控制成本提前备货，光伏玻璃价格或上涨，推动龙头光伏玻璃厂商盈利水平提升。
　　估值
　　结合公司年报披露产能规划、目前玻璃环节去库存、光伏玻璃产业链涨价趋势，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.52/1.95/2.36元（原2024-2026年预测为1.70/2.13/-元），对应市盈率18.9/14.7/12.2倍；虽然保守下调盈利预期，但我们依然看好供给相对紧缺的玻璃环节龙头标的，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。

　　事件：公司发布2023年年度报告。2023全年公司实现营收215.24亿元，同比+39.21%；归母净利润27.60亿元，同比+30.00%；扣非净利润26.94亿元，同比+29.87%。其中，2023Q4实现营收56.39亿元，归母净利润7.91亿元。财报数据中，公司现金流量净额回升显著，产能+成本优势逐步稳固其龙头地位。
　　产能出货优势明显，布局海外进入新赛道。截至2023年年底，公司光伏玻璃的总产能为20,600吨/天，其中安徽四期项目和南通项目总计日熔化量9,600吨/天，预计今年点火运营。在当前光伏玻璃产能释放有限的情况下，公司持续逆周期扩张，市场份额将进一步提升，产能优势进一步扩大。同时，公司布局海外市场，计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。
　　向上布局石英砂原材料，深化成本优势。公司积极布局上游石英砂资源，削弱原料价格波动及更高外采价格对成本影响，成本优势再深化。根据年报材料披露，公司当前在安徽及澳大利亚共四家全资子公司进行矿山营运及石英矿石销售业务。在此基础下，公司作为光伏玻璃行业龙头，有望在行业底部穿越周期。
　　公司财务表现出色，玻璃β有望见底回升。根据年报数据，公司2023年度在手货币资金上升显著，达到66.16亿元，同比+126%；资产负债率持续下降，同比-8.53个百分点，资产负债情况的好转有望支撑公司后续的产能扩张及技术研发。展望后续，光伏玻璃环节已在底部徘徊了相当长的一段时间，产能供需情况逐步改善，随着冷修产能继续上升及需求端不断向好，光伏玻璃价格存在上涨潜力。
　　盈利预测：光伏玻璃价格有望恢复向上趋势，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润37.35/49.86/58.18亿元，对应PE估值18.3/13.7/11.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：光伏需求不及预期，行业竞争格局加剧，光伏玻璃价格走势低于预期。

　　事件：
　　公司发布2023年年报，全年实现营业收入215.24亿元，同比增长39.21%，归属于母公司股东的净利润27.60亿元，同比增长30.00%；经营活动产生的现金流量净额19.67亿元，同比增长10.12倍；基本每股收益1.24元/股；加权平均净资产收益率15.49%，同比下滑0.78个百分点。
　　点评：
　　光伏玻璃出货放量，公司业绩增长稳健。公司主营业务涉及光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，其中，光伏玻璃的生产和销售是最核心业务。2023年，公司光伏玻璃实现营业总收入196.77亿元，同比增长43.82%，收入占比91.42%。全年公司光伏玻璃销售量12.20亿平，同比增长139.23%；销售均价16.13元/平米，同比下降39.88%；单位生产成本12.51元/平米，同比下降39.20%。公司光伏玻璃销量显著增长主要受下游光伏装机高速增长，2.0mm光伏玻璃销售结构占比显著提升以及公司产能增加影响。而光伏玻璃销售均价和平均成本大幅下降，主要受2.0mm光伏玻璃销售占比大幅提高影响。光伏玻璃业务销售毛利率22.45%，同比下滑0.87个百分点。2023年，光伏玻璃行业供需处于偏松状态，产品价格处于低位。公司充分发挥规模效应，成本控制良好，出货保持快速增长，进而拉动业绩增长。
　　公司龙头市场地位稳固，产品结构优化。公司与信义光能处于行业的第一梯队，合计市场份额超过50%。公司持续扩大光伏玻璃产能，截止2023年底，总产能为20600吨/天。2024年拟新增项目为安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量9600吨/天。另外，公司拟在印度尼西亚投资建设2座日熔化量1600吨光伏组件盖板玻璃项目，满足海外市场对光伏玻璃需求。公司产品结构逐步以2.0mm光伏玻璃为主，单位能耗和成品率拉开与二三线厂商的差距。公司在行业低谷时稳步扩充先进产能，巩固行业地位，在行业供需改善过程中，享受景气上行阶段红利。
　　2024年全球光伏装机有望保持稳健增长，光伏玻璃新增产能放缓有望改善供需格局。根据中国光伏行业协会披露的数据，2023年，中国、全球光伏装机分别达216.88GW、390GW，分别同比增长145.12%和69.57%。2024年，中东、非洲等新兴区域的清洁能源需求有望保持高增态势，而中国、欧洲预计需求平稳，全球光伏装机容量有望保持稳健增长，进而拉动光伏玻璃市场需求。从供给端来看，光伏玻璃经历2021年以来的供给增加、价格下行周期，目前项目投资的经济性下滑，叠加政府审批严格，新增产能显著放缓，行业供需有望逐步改善。
　　维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑公司可转换债券转股摊薄影响，预计公司2024年、2025年和2026年归属于上市公司股东的净利润分别为35.17亿元、50.67亿元和61.09亿元，对应每股收益为1.50、2.15和2.60元/股，按照3月27日29.13元/股收盘价计算，对应PE分别为19.47、13.52和11.21倍。公司作为国内光伏玻璃行业龙头企业，具备超白石英砂资源优势，生产规模优势和成本优势。公司在行业低谷时保持较好盈利水平且持续扩大先进产能，优化大尺寸和薄片玻璃产品结构，成长预期良好，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期；光伏玻璃扩张速度过快，盈利能力下滑风险；原材料、燃料动力价格上涨。

　　投资要点
　　公司2023年实现营收215.24亿（+39%），实现归母净利润27.6亿（+30%），业绩超预期。公司公布2023年年报，实现营收215.24亿（+39%），实现归母净利润27.60亿（+30%）。从主营构成来看，光伏玻璃营收196.77亿元（+44%），产销量约为12亿平，同比增长近50%，毛利率为22.45%，相较22年下滑0.86pcts，盈利水平稳定，采矿产品实现营收4.35亿元（-1%），毛利率26.44%，相较22年提升2.66pcts，其余收入以浮法玻璃为主，收入水平基本稳定，盈利能力相较22年有一定下滑。
　　单季度来看，23Q4实现营收56.39亿元（+33%），实现归母净利润7.91亿元（+28%），毛利率23.42%，环比下降1.1pcts，考虑到进入23Q4，燃气调整为供暖期价格，纯碱价格9-10月高位运行，成本端压力提升明显，公司仍能实现稳定盈利水平，业绩表现超预期。此外，增值税加计扣除部分集中在23Q4体现，规模约为0.91亿元，进一步增厚23Q4业绩。
　　产能规模行业领先，海内外基地相继布局扩产计划。截止2023年底，公司产能为20600吨/天，今年预计新扩安徽四期（4*1200吨/天）+南通项目（4*1200吨/天），合计新增9600吨/天，24年产能增幅近50%，到2024年底产能规模将突破3万吨/天。此外，公司计划在印尼投资建设光伏玻璃窑炉，满足海外对于光伏玻璃的需求。
　　光伏需求超预期，玻璃扩产节奏放缓，供需格局有望迎来优化。去年一年时间，组件价格由年初的1.9元/w降至目前的0.9元/w，带动装机经济性显著提升，国内+海外市场需求迎来共振，2024年1-2月，国内新增光伏装机36.7GW（+80%），组件出口44GW（+48%），预期全年组件端需求增速有望达到25-30%。过去两年，玻璃价格竞争激烈盈利承压，同时由于高能耗属性，政府审批趋严，导致扩产增速明显放缓，伴随需求端的超预期释放，玻璃供需格局将迎来明显优化，后续伴随组件排产提升具有价格弹性。
　　业绩预测
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为39.47/51.94/64.14亿元，对应2024-26年公司PE分别为17.35x/13.19x/10.68x，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　光伏装机需求不及预期；产能释放进度不及预期。