一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司所属行业的情况说明　　2026年以来，全球秩序在动荡中深入调整，国内经济在压力下分化转型，资本市场在波动中承压前行。2026年上半年，发行市场结构分化。A股市场股权融资规模4,556亿元，同比下降40.3%。其中IPO有所复苏，71家企业实现IPO上市，同比上升39.2%，合计募资706亿元，同比上升88.9%。债券市场方面，信用债发行总额10.7万亿元，同比增长3.5%。投资市场有所回暖。A股上半年波动上行，上证指数上涨3.2%，深证成指上涨19.8%，创业板指上涨35.6%。债券市场收益率波动下行，三十年期国债收益率下降至... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业的情况说明
　　2026年以来，全球秩序在动荡中深入调整，国内经济在压力下分化转型，资本市场在波动中承压前行。2026年上半年，发行市场结构分化。A股市场股权融资规模4,556亿元，同比下降40.3%。其中IPO有所复苏，71家企业实现IPO上市，同比上升39.2%，合计募资706亿元，同比上升88.9%。债券市场方面，信用债发行总额10.7万亿元，同比增长3.5%。投资市场有所回暖。A股上半年波动上行，上证指数上涨3.2%，深证成指上涨19.8%，创业板指上涨35.6%。债券市场收益率波动下行，三十年期国债收益率下降至2.24%，较年初下行约3BP，十年期国债收益率下降至1.73%，较年初下行约11BP，两年期国债收益率下降至1.25%，较年初下行约11BP，收益率曲线牛陡。交易市场活跃度大幅提升。上半年A股累计成交额318万亿元，同比上升95.2%；日均成交额27,373亿元，同比上升96.9%；两融日均余额27,467亿元，同比上升48.8%。公司所处行业与资本市场运行高度相关，上半年，在资本市场波动上行、交投活跃度有所提升的背景下，公司坚持“稳底盘、求增量、优布局”，实现较快增长，业绩创下历史同期新高。（二）报告期内公司从事的主要业务公司从事的主要业务为证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、信用业务、财富管理业务、资产管理业务、期货业务、私募基金管理及投资业务、证券研究业务、另类投资业务、资产托管业务、上市证券做市业务。
　　1、经纪业务：主要从事证券代理买卖业务，即证券公司接受客户委托代客户买卖有价证券，还包括代理还本付息、分红派息、证券代保管、鉴证以及代理登记开户等服务。2、投资银行业务：主要从事证券承销与保荐业务、财务顾问业务及场外市场业务。3、证券自营业务：主要从事权益投资、固定收益投资和金融衍生品投资。4、信用业务：主要从事融资融券、股票质押式回购和约定式购回业务。5、财富管理业务：主要从事基金服务、代销金融产品等业务。
　　6、资产管理业务：主要从事集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理和公开募集证券投资基金管理等业务。
　　7、期货业务：主要从事期货经纪、期货投资咨询和资产管理服务。
　　8、私募基金管理及投资业务：主要从事私募股权基金业务。
　　9、证券研究业务：公司研究所开展发布证券研究报告业务。
　　10、另类投资业务：主要开展另类投资业务，业务范围包括《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的金融产品、股权等。
　　11、资产托管业务：主要从事证券投资基金托管业务，即认真履行基金托管人职责，采取有效措施，确保基金资产的完整性和独立性，切实维护基金份额持有人的合法权益。
　　12、上市证券做市业务：主要从事科创板股票做市交易业务、基金做市交易业务、北交所股票做市业务等。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年以来，国际局势复杂多变、风险挑战交织叠加，国内资本市场结构性行情凸显，证券行业头部集中、集约发展、数智转型趋势持续提速。面对复杂多变的内外经营环境，公司精准把握资本市场结构性发展机遇，多措并举对冲外部不确定性、缓释经营风险，各项重点经营工作稳步推进、取得阶段性成效，实现“十五五”开局之年良好起步。
　　2026年上半年，公司各业务板块协同发力、稳健提质：大经纪业务稳盘拓量，发展韧性持续增强；财富管理加速转型，增长动能持续释放；机构业务生态扩容，科创特色逐步彰显；投行业务提质进位，服务实体成效显著；投资业务效益翻倍，多元配置更加均衡；资管业务稳健发展，特色产品初见成效；期货业务深耕产业，转型步伐持续加快；研究业务深耕投研，品牌影响力稳步提升。
　　（一）经纪业务
　　1、市场环境
　　报告期内，资本市场投融资改革持续深化，宏观流动性平稳充裕，市场成交显著放量、结构性分化加剧，科创主线行情亮眼，同时监管持续细化交易、跨境展业、投资者保护相关规则，行业合规经营要求进一步收紧。作为衔接资本市场与专业机构的核心载体，经纪业务发展机遇与竞争挑战并存。行业层面，AI大模型嵌入交易、投顾、客户运营全流程，数智化、财富化、机构综合服务成为行业转型主线。客户需求端，零售投资者对智能交易工具、线上智能投顾需求提升，机构及高净值投资者对定制化交易、全链条配套服务要求不断升级。行业加速推动经纪业务向智能交易、买方财富管理、机构综合服务转型，通过分层精细化客户服务、数字化能力建设、全流程合规管控，持续打造核心竞争力。
　　2、经营情况及业绩
　　2026年公司持续通过营销活动提质、智能服务增效、线上产品服务优化等举措，全力优化客户交易体验、做大客户资产规模。截至报告期末，公司服务客户资产规模突破1.2万亿（不含子公司），同比增长46%。上半年股基交易额6.95万亿，同比增长75%。
　　报告期内，公司加速推动企业客户与机构经纪综合服务，进一步深化机构品牌建设。围绕企业客户综合服务，紧紧围绕“双百三千四提升”行动部署，锚定股权、债券、股份管理核心业务赛道，依托“浙商蓝”科技金融服务中心夯实生态载体，纵深推进机构生态圈建设，持续深化跨条线协同联动，有效提升企业类客户覆盖。围绕机构经纪综合服务，通过种子基金、私募沙龙、“股道行”机构走进上市公司等活动有效提升私募机构覆盖，金融科技赋能打造升级“鑫管家”综合服务品牌。
　　（二）财富管理
　　1、市场环境
　　2026年上半年权益市场延续2025年的上行趋势，但市场分化明显，科技主题与传统板块呈现“K型”走势；债券市场，利率进一步下行，尤其是短期利率下行明显；在中东美伊冲突背景下，上半年原油价格波动剧烈且反复，商品市场定价逻辑相对混乱。总体而言，权益、债券市场环境对各金融产品策略相对较好，权益多头策略产品上半年表现亮眼，但商品策略表现一般。受宏观环境、市场特征影响，下半年不确定性有所加大，提升投资者多元化配置意识，加强资产配置能力是财富管理业务未来的重要方向。
　　2、经营情况及业绩
　　2026年上半年，公司新增各类金融产品销量341亿元，同比增长145.32%；同期，上半年金融产品保有量为680亿元，同比增长79.42%。销量与保有量的大幅增长，核心源于公司秉承“以客户为尊，以市场为重”理念，全力巩固私募业务的领先优势，优化保有结构；同时不断搭建浙商财富自有品牌，拓宽浙商财富FOF的策略广度，深化浙商财富FOF的覆盖力度；再是在公募业务上聚焦“券结+生态”与专户新模式，积极探索构建具有浙商特色的财富管理新范式。上半年，公司依托财富管理领域的优越成绩和创新实践，在业界权威评选中斩获多项殊荣，包括财联社第三届“财富管理华尊奖”中的“最佳成长财富奖”、“最佳数字财富管理奖”、“财富管理杰出人才奖”，充分印证了市场及业界对公司专业服务能力与品牌价值塑造的高度认可。
　　（三）信用业务
　　1、市场环境
　　2026年上半年，稳增长调控政策持续显效，宏观经济修复动能稳步夯实，市场活力持续释放，带动场内杠杆参与意愿持续提升，融资融券市场保持增长态势。全市场融资融券规模由25,406.77亿元增加至30,203.65亿元，市场规模增幅达18.88%，期末全市场融资融券客户平均维持担保比例为296.44%，较2025年期末平均维持担保比例有所提升。2、经营情况及业绩2026年上半年，公司同步推进业务提质与风险守牢。一是坚持引才与育才并举，扩充专业化两融服务团队；二是做深做好科技赋能，持续迭代信用业务数字化系统，依托智能工具简化客户操作、强化数据化运营支撑；三是秉持审慎经营原则，持续保持对市场风险的警惕性和风险管理的审慎性，多措并举筑牢业务安全防线。截至6月末，公司融资融券余额为405.44亿元，较2025年末增加77.17亿元，增幅为23.51%，高于市场平均水平，公司融资融券业务规模市场份额提升至1.342%。报告期末公司有负债的融资融券客户平均维持担保比例330.09%，融资融券业务整体风险可控。
　　截至2026年中，公司股票质押业务立足服务实体经济本源，依托专业金融服务能力，赋能分支机构深耕上市企业客群。期末以本公司作为融出方股票质押结存规模33.56亿元，较2025年末减少0.09亿元，平均履约保障比例为270.51%，无以集合资产管理计划或定向资产管理客户作为融出方的股票质押结存规模。
　　（四）投资银行业务
　　1、市场环境
　　2026年上半年，A股一级市场IPO节奏稳中有升，共有71家企业上市，融资总规模达705.74亿元。与2025年同期的51家和373.55亿元相比，IPO企业数量同比增长39%，融资总规模增长89%。再融资市场表现反差明显，发行家数较2025年同期增加47%，但融资总规模同比减少47%。2026年上半年，债券一级市场融资规模同比稳步增长，全市场共发行信用债1.18万只，融资总额达10.64万亿元，较2025年同期的1.14万只和10.50万亿元分别增长4%和1%。其中，公司债及企业债合计发行0.31万只，融资规模2.37万亿元，相比2025年同期的0.29万只和2.17万亿元，发行数量增长10%，融资规模提升9个百分点。2、经营情况及业绩报告期内，浙商投行锚定“打造与浙江经济地位相匹配的本土一流投资银行”战略定位，紧盯全年经营发展目标，坚守服务实体经济主业，以改革创新抢抓市场机遇，稳步做大业务规模，2026年上半年，完成股权、债券主承销项目共239单，融资总规模达到947.2亿元，实现投行收入4.41亿元。
　　股权方面，完成3单股权主承销项目，合计承销金额达14.9亿元。债券方面，完成236单债券的主承销发行，承销金额932.3亿元。数据显示，2026年上半年公司债承销规模位居行业第8位；浙江省内，公司债承销金额及单数均位列第1。
　　（五）资产管理业务
　　1、市场环境
　　2026年上半年，国内经济运行延续稳中有进的态势，上证综指、深证成指、创业板指上半年分别录得3.16%、19.82%、35.58%涨幅，两市日均成交额连续3个月稳定在万亿规模以上，资本市场内生动力持续释放。随着年初“十五五”规划相关配套细则陆续落地，“新质生产力培育三年行动方案”“消费提振20条”等政策组合拳持续向实体经济倾斜，权益资产的配置性价比进一步凸显，社保基金、保险资金等长期权益持仓占比稳步上行，持续为市场输送稳定增量资金。在大财富管理行业加速迭代的浪潮中，公募基金围绕新质生产力赛道布局的主题产品持续热销，截至6月30日，全市场新成立基金883只，同比增长31.4%，创近五年同期新高；发行总规模达6,598.30亿元，同比增长22.0%。理财子公司通过含权创新理财品类抢占居民资产配置的核心赛道，券商资管则依托母公司投研与渠道优势深耕定制化服务，行业整体呈现差异化突围、生态化协同的全新格局，快步迈向竞争力更强、服务质效更高的高质量发展新阶段。2、经营情况及业绩公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务。报告期内，浙商资管在复杂多变的市场环境中，目标任务为核心导向，紧密跟踪宏观环境和市场变化，灵活把握市场配置与业务拓展机会；持续打磨投研团队实力，依靠扎实的投研能力增厚产品收益、确保投资组合在波动市场中保持相对韧性，打造核心竞争力，以满足投资者当前对稳定收益的追求。截至2026年6月30日，存量资产管理规模954.6亿元，较年初增长5.71%。其中，权益类产品规模达109.75亿，较年初增长48.54%。2026年上半年，公司公募基金及各类集合产品销售总量771.42亿元。其中，首发营销产品137只，规模52.44亿；持营产品330只，规模718.98亿元，全面覆盖固定收益、权益及资产配置等各类业务。
　　公司以投研建设为核心，以提升产品业绩为要务，报告期内,公司多只产品业绩位居行业同类产品前30%。其中，公募固收类产品浙商汇金双月鑫60天滚动持有中短债排名行业前7%，汇金月享30天滚动持有排名行业前14%，汇金锦利增强30天持有、汇金聚盈中短债、汇金兴利增强、汇金聚悦排名行业前30%；公募权益类产品中，汇金先进制造、汇金鼎盈事件驱动报告期内跻身行业前10%，汇金转型成长、汇金上证科创板综合指数A、汇金卓越稳健3个月持有、汇金中证凤凰50ETF排名行业前30%。资产配置类产品细分策略线持续扩大，私募FOF上半年新增红利指增FOF、量化CTA优选FOF等新品类，合计业务规模超72.84亿，较年初增长51%；相对收益、复合策略集合FOF多只产品收益率超15%，业绩表现良好。
　　（六）投资业务
　　1、市场环境
　　回顾2026年上半年走势，A股上证指数累计上涨3.16%，深证成指累计上涨19.82%，创业板指累计上涨35.58%，科创50指数累计上涨64.25%。债券市场方面，2026年上半年10年期国债收益率在1.7%至1.9%区间内波动。
　　2、经营情况及业绩
　　公司通过上海证券自营分公司及浙商投资、浙商资本两家子公司开展投资业务。上海证券自营分公司持续多资产多策略投资，严控风险，2026年上半年自营营业收入及利润均同比增长，权益资产收入贡献占比提升，销售交易业务交易量稳步增长。同时，持续加强研发投入，进行策略开发和系统建设，系统化管理和风控水平进一步提升。
　　浙商投资紧扣金融“五篇大文章”部署，紧跟国家硬科技投资导向，依托直投+基金并举，切实履行赋能科技创新、扎根实体经济的使命。报告期内，公司直投体量稳步扩容，持续加大对半导体、人工智能、绿色能源等新质生产力领域的支持力度。针对已投项目，强化投后赋能，陪伴成长，并实现有序退出。此外以基金合作为桥梁，联动产业CVC与头部市场化机构搭建优质合作生态圈，牵引多条业务线协同联动，放大综合经营效益。
　　浙商资本着力打造具有浙商特色、专业化、市场化的产业投资平台。报告期内私募股权基金业务保持进一步增长，新增管理规模超过7亿元，在管基金类型涵盖母基金及直投基金，包括产业基金及专项基金等。浙商资本重点聚焦科创领域产业投资，立足浙江、深耕长三角和拓展全国，围绕转型提升传统产业、培育壮大新兴产业、布局建设未来产业进行发力，为构建以先进制造业和未来产业为核心的科技创新产业体系贡献资本力量。
　　（七）期货业务
　　1、市场环境
　　2026年上半年，期货市场整体呈现高波动、强分化格局，行情核心驱动为地缘冲突、美联储政策变动、产业供需分化三大因素。中东地缘冲突推升大宗商品避险溢价，美国通胀反弹、美联储降息预期反复，预期频繁切换引发商品宽幅震荡。商品板块走势分化明显，新能源、AI产业链提振碳酸锂、铜等工业金属需求，原油受地缘航运扰动波动剧烈；黑色板块、传统化工品受终端需求疲软、新增产能释放拖累走势偏弱，农产品则依托自身供需走出结构性行情。上半年期货市场在交易规模、品种建设、对外开放、监管制度等维度实现突破性发展。一是市场交易活力显著提升，1—5月全国期货市场累计成交41.66亿手、402.08万亿元，同比分别增长24.84%、40.13%。二是品种体系持续完善，对外开放持续提速，年内新增14个境内特定品种，碳酸锂、镍、PX、20号胶等重点品种完成国际化制度配套，进一步畅通境外交易者参与渠道；各交易所优化多元交割体系，提升实体企业交割便利性，全市场期货期权品种达164个，实现全产业链覆盖。三是程序化交易监管常态化，全面落实事前报备、事中动态监控、事后违规处置的全闭环监管模式，规范高频交易行为，稳定市场运行秩序。四是衍生品制度体系持续优化，监管层推进人民币外汇期货试点，放开QFII参与国债期货套保，加快LNG、电力等战略性新品种研发，落地期货公司监管及资本约束新规，持续丰富实体企业风险管理工具。
　　2、经营情况及业绩
　　公司通过控股子公司浙商期货开展期货业务。报告期内，浙商期货平稳运营，以打造研究型衍生品综合服务商为核心目标，积极发挥服务实体经济基本定位，大力推进数字化战略，实现金融企业的定位从盈利性向功能性转变。依托期货经纪业务，结合风险管理子公司的基差贸易、场外衍生品交易和做市业务，创新能力不断提升，相关指标优于行业水平，至2026年6月30日，累计完成期货代理交易额7.47万亿元，同比增长62.53%；期末资产管理业务存续规模37.53亿元。
　　（八）研究业务
　　1、经营情况及业绩
　　2026年上半年，公司研究业务持续深耕投研主业、拓展创新业务、筑牢风控人才根基，经营业绩与品牌影响力稳步提升。
　　公司研究业务进一步升级“深耕长三角、拥抱大金融、聚焦新产业”的特色战略，聚焦“六大+四新”（即大资产、大金融、大消费、大健康、大制造、大周期以及新科技、新能源、新材料和专精特新）十大领域，在主要公募、保险资管等投资机构的研究排名继续保持头部梯队地位。研究实力持续精进，深度覆盖50余个行业/产业领域和1,000余家上市公司，并在大资产、大金融、大消费、大制造、大周期和新科技等领域形成业内领先优势。机构服务提质增效，聚焦高质量研究服务，上半年共产出各类研究报告1,464篇，向各类客户提供调研、路演、委托课题等服务23,513次；机构客户数量稳步扩容，公募、私募、保险等机构客户数量已达347家。协同赋能不断强化，对内全面赋能公司投行、投资、经纪等业务板块，对外积极服务地方政府、各类机构，提供政策研究与产业研判等智库支撑。创新业务有序拓展，持续加大对港股、美股的研究覆盖，拓展境外客户；深化政企合作，探索“产业+资本+研究”服务闭环。
　　同时，公司锚定国家战略方向，聚焦做好“五篇大文章”，重点深化对战略性新兴产业和未来产业的深度研究，目前已覆盖超400家科技型企业，上半年共发布科技领域相关研究报告100余篇，围绕人工智能、人形机器人、商业航天等前沿领域持续分享研究成果；积极搭建高水平的科技、产业、资本交流平台，成功协办2026中国人形机器人生态大会。持续加强对绿色金融、绿色产业的相关研究，为助力资本向可持续发展领域倾斜积极发声。
　　（九）国都证券
　　1、经营情况及业绩
　　2026年上半年国都证券完成预算目标。在当前部分业务牌照暂未恢复的条件下，国都证券通过资源合理调配，有效保障利润来源。分业务条线看，具体情况如下:
　　（1）经纪业务条线
　　2026年1-6月，经纪业务板块紧扣“稳底盘、拓增量、优布局”主线，营收利润显著增长。经纪客户与托管资产扩容，机构业务向好；智能交易、信用两融、代销均有提升，其中两融新开户与息差收入增加。同时，国都证券积极推动线上引流项目落地，战略客户与衍生品业务有序推进。
　　（2）销售交易业务条线
　　2026年1-6月，销售交易业务在业务重点方向取得明显突破。利率债、存单分销业务增长迅速，国债及同业存单中标规模显著扩大，相关收入实现大幅增长。境外债方面，年化收益率保持较高水平，交易规模与交易笔数均实现稳步提升。
　　（3）证券自营业务条线
　　2026年1-6月，国都证券自营业务在复杂多变的市场环境中取得了较好的经营业绩，为国都证券稳住了业务优势基本盘。
　　权益类自营投资稳住OCI账户基本盘，通过精选中期分红标的维持高股息率，收益率显著跑赢基准；TPL账户虽短期承压，但已在AI算力、自主可控方向形成布局与研究储备，为后续实现绝对收益奠定基础。
　　2026年1-6月，固收类自营业务收入良好，年化投资收益率超越可比行业指数及基金。面对复杂市场，部门灵活调整多资产配置，在传统信用债与利率债基础上，拓展多种创新资产；地方债做市保持较高市占率并实现稳定年化收益。同时，依托投研能力持续跟踪票据、商品等新业务，丰富盈利模式，夯实增长基础。
　　2026年1-6月，股转做市业务收益表现稳健，做市业务坚持“调结构、降风险”策略，系统梳理存量股票，强化投后管理与风险把控。
　　（4）投资银行业务条线
　　2026年1-6月，国都证券投行业务条线以恢复投行业务资格为首要任务，系统推进制度修订、组织架构调整及整改验收。
　　（5）资产管理业务条线
　　2026年1-6月，国都证券资产管理业务围绕存量整改、风险化解与转型升级扎实推进各项工作。后续将聚焦私募资管产品落地，持续推动存量整改，力争在服务实体经济中实现高质量发展。2026年1-6月，国都证券公募基金团队围绕投资能力提升、客户关系修复和团队建设推进改革并取得阶段性成效。后续将聚焦持续提升投资能力、维护投资者利益，并研究存量产品的未来规划。
　　2026年1-6月，投顾业务实现稳步发展，客户类型进一步丰富，报价回购业务及产品类业务均有新增。同时，团队确立以企业定制理财服务为核心的发展方向，已成功落地上市国都证券定制产品，为业务持续增长奠定坚实基础。
　　（6）国际业务条线
　　国都证券国际业务增长明显，国都香港子公司香港1号牌照投行承销业务、资管、固收业务均有显著提升，有效开辟新增长极；同时国都证券进一步布局国际业务，正全力推进增资及香港6号牌照申请工作，并同步优化调整组织结构，为后续发展奠定良好基础。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　二十多年来，公司取得了长足的发展和进步，走出了一条中型券商突破发展之路，发展基础扎实、势头强劲，核心竞争力进一步彰显，具体体现在六方面：
　　（一）前瞻的战略引领
　　公司坚守战略的前瞻和引领作用，以五年规划为总纲，以行动计划为牵引，以年度企划为路径，以统一考核为抓手，确保“一张蓝图绘到底”，以战略的确定性来应对环境的不确定性，以规划的前瞻性来应对竞争，以可持续、可预见的发展平台，汇聚各方力量，共创未来。公司坚持“国之大者”，始终跟随国家战略，深度贯彻二十届四中全会、中央经济工作会议精神，以强国建设和民族复兴为己任，将自身发展战略与国家和省域重大战略紧密结合，真正做到与国家同呼吸、共命运，积极引导社会资源流向国家和省域重大战略、重点领域和薄弱环节，为金融强国、金融强省建设贡献浙商力量。
　　（二）高效的服务能力
　　公司始终把发展扎根于实体经济中，助力更多的实体经济组织，更好地与资本市场连接，为实体经济发展注入证券金融力量。2026年上半年，公司服务实体经济能力不断增强，全年通过股权、债券和资产证券化等方式，服务实体经济融资近1,000亿元；通过自营、资管和财富等各种方式，投资服务实体经济达700亿元；此外，公司持续强化政府基金合作，通过发挥母基金双重杠杆放大作用，为转型提升传统产业、培育壮大新兴产业、布局建设未来产业带来更多社会资金。产业研究持续深耕，公司研究所持续深化“深耕长三角、拥抱大金融、聚焦新产业”战略，持续完善“四维一体”核心服务体系，在能力建设上筑牢头部根基，在研究布局上抢占新质高地，在产业纵深上赋能实体发展。风险管理服务不断加强，期货子公司不断创新为实体经济提供风险管理服务的模式，风险管理业务规模不断扩大，2026年上半年共开展35个“保险+期货”项目，承保生猪、油菜、橡胶等农产品现货4.52万吨，项目保障金额共5.3亿元。（三）扎实的业务布局面向“十五五”，公司将围绕投资银行、财富管理、机构服务、交易金融四大业务集群，整合各个业务条线和各项业务资质，形成综合服务能力和集团作战模式。其中，投资银行业务定位“五篇大文章”特色明显的精品大投行，通过推动平台化、特色化的股权业务转型，有序拓展高质量客户，实现整体排名稳步上升。财富管理业务定位陪伴式一流券商财富增值服务商，通过构建分层次的客户覆盖模式，围绕客户全量AUM开展经营，全面实现客户的增量提质。机构服务业务定位生态型一流券商机构综合服务平台，围绕机构客户的核心需求，构建“1+N”的客户综合服务能力，实现整体对机构客户有效覆盖。交易金融业务定位千亿级一流券商交易金融大本营，围绕做强“自有资金投资”压舱石，构建多资产、多策略投资平台，打造稳健收益平台；同时，做大“客需业务”新动能，兼顾功能性与盈利性，打造一流交易服务商。子公司作为公司业务布局的重要组成部分，在不断加深与公司整体协同的基础上，有序实现业务突破。（四）有效的内控体系公司始终坚持以构建与发展战略和经营目标相匹配的合规风控管理体系为目标，在合法经营、诚实守信的基础上，筑牢底线思维，守住不发生重大风险的底线，并进一步完善风险防控机制，构建“全覆盖、全时段、全环节”的合规管控和风险防范体系，强化重要环节的风险管控能力，确保总体风险的可测、可控和可承受。在风控合规的基础上，公司持续强化审计独立监督的功能，实现全流程、全业务、全覆盖审计，及时识别、预警和应对公司运行过程中的潜在风险，助力内部管理水平提升。公司不断加强廉政建设，扎实开展廉洁从业相关主题教育，重视理想、道德和情操培育，宣传守正、合规的廉洁文化，营造风清气正的工作环境，为全体同事提供公平、公开、公正的干事创业平台。
　　（五）显著的区位优势
　　长三角地区是中国第一大经济区，是中央确立的定位于面向全球、辐射亚太、引领全国的世界级城市群。近年来，国家对长三角一体化进一步重视，2025年中央经济工作会议提出建设上海（长三角）国际科技创新中心；国家“十五五”规划纲要明确优化区域经济布局，巩固提升长三角等高质量发展动力源作用，深入推进长三角一体化发展。公司总部地处长三角地区，在区域经济发展和国际经济金融交流的背景下，拥有优越的区位优势。长三角地区是公司的核心市场，也是公司新一轮战略扩张的重要支点，长三角一体化将进一步激发区域经济活力，有望成为世界性的区域板块增长极，公司也将在长三角经济发展中获得更多机会，发挥更大作用。（六）持续的协同发展公司坚持把协同发展作为差异化竞争战略，打造核心竞争力。持续完善协同顶层设计，通过协同立法明确底层逻辑，制定业务清单并分类管理，协同业务数量不断增加，各个条线协同深度不断扩大。同时，公司积极做好协同的各项保障，围绕公司发展目标，优化考核和激励机制，引导并激励更多的组织和个人进行协同，让协同在各类组织中生根，有序推进协同文化进一步深入人心。通过不断做大做强业务协同，持续挖掘资源协同，统筹推进战略协同，为公司可持续发展提供更大势能。
　　四、可能面对的风险
　　1、可能面对的风险
　　报告期内，公司业务经营活动中面临的主要风险包括政策性风险、合规风险、流动性风险、市场风险、信用风险、信息技术风险、操作风险、声誉风险、法律风险、洗钱风险等。
　　（1）政策性风险
　　政策性风险指国家宏观调控措施、与证券行业相关的法律法规、监管政策及交易规则等的变动，对公司经营产生的不利影响。一方面，国家宏观调控措施对证券市场影响较大，宏观政策、利率、汇率的变动及调整力度与金融市场的走势密切相关，直接影响了公司的经营状况；此外，证券行业是受高度监管的行业，监管部门出台的监管政策直接关系到公司的经营活动，若公司在日常经营中未能及时适应政策法规的变化而违规，可能会受到监管机构罚款、暂停或取消业务资格等行政处罚，导致公司遭受经济损失或声誉损失。
　　（2）合规风险
　　合规风险是指因公司或公司工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。另一方面，证券行业是受高度监管的行业，监管部门出台的监管政策直接关系到公司的经营活动，若公司在日常经营中未能及时适应政策法规的变化而违规，可能会受到监管机构罚款、暂停或取消业务资格等行政处罚，导致公司遭受经济损失或声誉损失。（3）流动性风险流动性风险，指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。流动性风险因素及事件包括但不限于：资产负债结构不匹配、承销业务大额包销、交易对手延期支付或违约，投资业务期限过长、资管业务资产负债期限不匹配以及市场风险、信用风险、声誉风险、操作风险等类别风险向流动性风险的传导等。
　　（4）市场风险
　　市场风险是指由于持仓金融资产头寸的市场价格变化或波动而引起未来损失的风险。市场风险主要可以分为利率风险、汇率风险、权益价格风险、商品价格风险等。权益价格风险是由于持有的股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的变化而导致的；利率风险主要由固定收益类投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动引起；商品价格风险由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非本国货币汇率波动引起。（5）信用风险信用风险指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司目前面临的信用风险主要集中在：一是信用融资业务违约风险，即融资融券业务、约定购回式业务、股票质押式回购客户出现违约、拒绝支付到期本息，导致公司资产损失和收益变化的风险。二是债券投资交易的违约风险，即所投资债券之发行人出现违约、拒绝支付到期本息，导致资产损失和收益变化的风险。三是交易对手的违约风险，即互换、场外期权、远期、信用衍生品等业务交易的对手方违约风险，即交易对手方到期未能按照合同约定履行相应支付义务的风险。四是非标准化债权资产投资或其他涉及信用风险的自有资金出资业务，即所投资产无法按时偿付本金及利息，或自有资金不能按时安全退出，导致公司资产损失和收益变化的风险。（6）信息技术风险公司各项业务及中后台管理系统可能会面临信息技术系统软硬件故障、信息技术系统操作失误、病毒和黑客攻击、数据丢失与泄露等不可预料事件带来的信息系统风险隐患，影响公司的声誉和服务质量，甚至会带来经济损失和法律纠纷。
　　（7）操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。主要表现在：一是公司内部制度体系和控制机制未严格落实、操作流程存在设计缺陷以及操作执行过程发生疏漏；二是员工的经营管理或执业行为违反法律、法规或准则，同时由于对关键岗位缺乏严密的有效制约机制，直接或间接导致公司被采取监管措施、遭受财产损失或声誉损失的风险。
　　（8）声誉风险
　　声誉风险是指由于证券公司行为或外部事件，以及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对证券公司形成负面评价，从而损害其品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。（9）法律风险法律风险是指证券公司因经营管理行为违反法律法规、违反合约、侵犯他人合法权利或证券业务所涉合约或业务活动引致的法律责任风险。（10）洗钱风险洗钱风险是指公司提供的产品、服务，以及公司参与的交易，被不法分子利用从事洗钱、恐怖融资等活动，进而在经营、声誉、合规等方面对公司造成不利影响的风险。
　　2、风险管理措施
　　公司高度重视持续建设、完善与自身业务发展相适应的全面风险管理体系，坚持稳健经营的发展理念，落实有效风险管控措施，确保在风险可测、可控、可承受范围内，保障公司业务发展的长期可持续性。
　　（1）建立全面风控体系
　　公司聘任首席风险官负责推动公司全面风险管理体系建设，各类风险管理职能部门推动全面风险管理工作，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议，协助、指导和检查各部门、分支机构的风险管理工作。
　　一是公司建立了完善的风险管理组织架构体系。该架构体系由六个层次构成，分别为：董事会（以及下设合规与风控委员会）、董事会下设的审计委员会—首席风险官、公司经营管理层（以及下设风险控制委员会和业务管理/决策委员会）—分管领导—业务风险审核委员会、风险管理部门—业务执行委员会、业务立项评审委员会、各业务部门—风控岗。业务部门、风险管理部门、审计部门共同构成了风险管理三道防线，实施事前、事中与事后的风险防范、监控与评价工作。
　　二是公司建立了完善的风险管理制度体系。明确各层级风险管理职责，落实责任体系分工，制定了风险大类全覆盖、业务条线全覆盖以及重要配套风险管理工具的风险管理制度，并结合外部政策和内部业务发展等不定期优化完善。
　　三是建立了多维度、多层级的限额指标体系。公司自上而下贯彻公司风险偏好，基于风险偏好为各业务（包括创新业务）制定风险容忍度和风险限额。每年结合公司的发展情况、上一年的经营情况及各业务部门的业务规划，通过压力测试评估风险指标承受能力，制定科学合理的董事会风险限额指标和风险控制委员会限额指标，并将上述相关限额指标分解到业务部门，业务部门按照其业务特点制定各自业务风险限额并进行日常业务风险监控。四是建立了适当的风险管理信息系统。公司持续不断完善建设全面风险管理系统，支持风控指标、市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、声誉风险等各类风险管理功能和业务监测；公司专门建立了舆情监控系统，发现风险指标异常和负面舆情等信息及时进行提醒和预警。五是深入践行“防微杜渐、未雨绸缪”、“人人都是风控官”的风险文化和理念，把底线思维、风险管理融入风控工作日常，通过工作细节进行理念引导，形成前中后台一致的风险敬畏之心。通过新人培训、专题风险培训以及内部风险期刊等持续提升公司员工的风险意识。六是持续完善风险人才队伍建设。公司在首席风险官的带领下，强化了公司风控人才队伍建设，业务部门配备了风控岗，不断强化人才队伍和专业化能力建设。
　　（2）各类风险应对措施
　　①政策性风险管理
　　公司持续密切关注各类政策变化，根据最新政策及时做出反应并进行相应调整，确保合理管控政策性风险对公司各项业务经营活动带来的影响。公司政策性风险应对措施包括：1）公司不定期获取外部政策文件或通知，通过内部流程要求相关部门学习、落实。2）对重大政策性法律法规或监管通知进行跟踪或关注，联合多部门讨论并形成相应的风险分析报告，并拟定风险应对策略，为公司各级管理人员进行经营决策提供依据。②合规风险管理公司根据《证券公司内部控制指引》、《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》等规定建立合规管理内控体系，在《章程》《浙商证券股份有限公司合规管理制度》中明确董事会、经营管理层及各级管理人员、所有工作人员的合规管理责任，并通过签订目标责任书、合规考核等方式予以压实。公司聘任合规总监，对公司及工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查。公司设置了配备有符合监管要求人员的合规管理部门，在各分支机构，以及合规管理难度较高的业务部门、职能部门，按中国证券业协会规定的标准，配备专职或兼职合规管理人员。合规总监、合规管理部门及所有合规管理人员通过合规宣传、合规咨询、合规审核、合规监测、合规检查等方式履行合规管理职责，对发现的合规风险隐患，及时开展调查，对发现的问题，督促相关部门整改。公司每年开展合规管理有效性评估，对发现的不足，制定措施进行完善。
　　③流动性风险管理
　　为控制和防范流动性风险，公司拟定了如下几方面应对措施。一是根据公司资本实力和净资本、流动性等风险控制指标情况，优化设定风险限额和风险偏好，合理配置各业务规模，做到业务规模与公司资本实力相匹配。二是加强融资负债管理，科学合理匹配资金用途。三是丰富融资渠道，提升公司融资能力。四是做好资本补足规划和安排。根据自身发展战略，评估测算未来可能的业务发展规模，对不同压力情景下所需的资本补充规模和补充途径事先做好规划和安排，以满足业务发展需求。五是夯实流动性储备强化现金流管理。建立充足的流动性储备，形成防范流动性风险的安全垫。六是加强银行合作，扩大公司授信。持续加强与主要银行的合作，保持授信规模稳定。七是强化流动性监控。做好定期资金流入、流出监控以及现金流敞口预测分析和报告。
　　④市场风险管理
　　市场风险主要集中在公司自有资金投资相关具有市场风险暴露业务以及融资类业务标的证券市场风险。公司主要通过如下几个方面来进行管控。一是定限额。风险限额管理是市场风险最常用也是最重要的管理手段。适时调整交易限额、规模限额、集中度限额、止损限额等各类限额。二是重分析。定期对国内外宏观和市场情况进行分析回顾，公司通过久期分析、敞口分析、风险价值分析、敏感性分析等各类计量模型和分析方法，做好事前业务风险分析、事中价格监控，事后风险指标量化评估。三是强执行。公司要求严格按照投资纪律执行相关操作规程，克服人为主观情绪，严格按照指定各类风险限额，事先制定的各类投资策略，调整相关限额和投资策略须严格按照制度启动调整流程，公司合规风控等相关部门对投资主办和投资部门制衡监督。四是防传导。为避免融资类业务标的证券的市场风险传导公司信用、流动性等其它风险。公司通过控制融资类业务总规模、逆周期调整机制，对标的证券设置折算率、保证金比例、集中度、可充抵保证金证券及标的证券范畴等风控指标，持续做好折算率管理，标的证券五级分类管理，降低标的证券市场风险传导到公司的风险。
　　⑤信用风险管理
　　信用风险主要集中在公司融资类业务和投资类业务。公司主要通过以下几个方面来进行管控。一是事前准入管理，公司根据内外部要求，根据风险偏好及业务特性，建立了严格的业务准入管理机制，对发行人、交易对手或项目分条线进行准入管理。二是合理运用各类信用风险管理工具，包括但不限于黑名单、内评、舆情等，及时识别、预警、应对信用风险。三是公司持续做好投后信用风险管理，按照业务类别差异化做好投后管理工作。⑥信息技术风险管理公司不断完善信息技术风险管理手段，加强网络安全建设，防范信息安全风险。一是利用自动化运维监控系统，以及合理的值班安排，做好信息系统的日常运行维护工作。二是强化系统安全保障。持续完善各类信息系统应急预案，开展各类应急演练，加强系统运行监控预警，定期做好信息系统运行评估和分类管理工作，提高信息系统运行和服务质量，全面支撑公司生产运行和经营管理工作。三是强化网络安全保障。定期做好网络安全全面风险排查工作，加强网络安全日常监控，及时做好防病毒软件更新，完善网络信息安全漏洞预警处置流程，定期做好网络信息系统漏洞扫描修复工作，切实保障网络安全。
　　⑦操作风险管理
　　公司所有业务均存有潜在操作风险。公司主要通过如下几方面来进行管理：一是建制度。公司各项业务开展前均须制定业务管理制度，明确业务环节的各项规程。对公司已发生的操作风险，总结反思，对于制度疏漏的，及时建章立制，以防重复发生。二是理流程。公司对于新业务、重点业务及发生频率较高的工作事项，要求必须梳理明晰业务操作流程。各部门根据自身的操作风险状况采用合理的方式，确定主要业务关键流程节点中的风险点，制定风险防范和缓释措施，并要求定期进行更新。三是重制衡。公司实行业务部门、公司风险管理部门、审计部多级风险防控体系。对投行、自营、信用等重点业务线专门设置了专业部门进行风险管理。投行业务方面，公司设立了投资银行内核办公室，在自营分公司内设了内控部，在信用业务部内设了信用风控部等。在业务部门内部还设立了操作风控岗。四是管执行。为有效评估公司制度、流程执行情况，公司定期开展操作风险自评估工作，评估范围涵盖公司所有部门，并及时跟进问题整改情况。五是建系统。为应对业务规模不断发展所带来的非主观因素造成的操作风险，公司加大了信息系统的建设力度，强化易错流程系统化控制、重要流程前端控制、复杂流程节点控制。
　　⑧声誉风险管理
　　针对近年来，移动媒体日益发达，舆论环境复杂多变，公司加强了媒体关系维护，强化了声誉风险的管控与应对，持续维护合作媒体关系。一是建立公司舆情监控体系。充分利用公司舆情监控系统和第三方服务机构，建立了一套内外兼备的舆情监控机制。针对重大负面舆情，建立了7*24小时密集舆情监测机制。二是强化品牌与声誉维护工作机制。通过公司内部培训，提升员工品牌宣传和声誉形象维护的工作意识与技能，深化完善了公司分支机构和总部品牌专员工作机制，强化源头抓起，发现负面舆情信息及时上报。三是举办各类活动提升公司品牌形象，促进正面舆论传播。⑨法律风险管理一是审查法律文件，加强合同协议法律风险防范。法律文件审核是法律风险防范的重要环节，严把合同等法律文件审核关，及时研究新法中有关证券日常经营业务的各项规定和要求，并将其应用到日常合同审核过程中，为事先防范法律风险做出积极应对。二是完善法律纠纷案件处置工作机制，推动案件处置工作常态化。公司建立了法律纠纷案件处置专班工作机制，专班工作小组人员主要由案件发生部门、法律事务部、合规管理部等相关部门人员组成，人员明确、责任到人，各部门在推进案件处置过程中形成合力，各司其职，运用法律手段进行债务追讨和风险化解，根据既定目标逐步处置化解在手案件。三是借助外部律师力量，促进内外部资源形成合力。案件处置进程中，强化与外聘律师的沟通联系，持续监督案件处置的进程，促进内外部形成合力，共克难关。四是加强学习研究，组织法律宣传，贯彻落实新法新规要求。深入向投资者揭示市场骗局和违法风险，努力提升全体员工法律责任意识。
　　⑩洗钱风险管理
　　公司不断加强洗钱风险管理措施，一是建立并持续完善反洗钱内控机制和内控制度，细化各个业务条线的客户身份识别、可疑交易报告、产品/业务洗钱风险评估、培训宣传等方面内容，明晰各部门、岗位的具体职责和操作规范。二是持续优化反洗钱系统，提高客户身份信息监测、大额交易和可疑交易监测、高风险客户跟踪、黑名单监测和回溯的有效性。三是不断开展受众广泛的宣传与培训，提升公司各个层级的员工的反洗钱工作意识。四是积极组织开展客户身份重新识别工作，对不同洗钱风险等级和不同身份信息完善程度的客户分别设置不同的管控措施。五是努力提升大额交易和可疑交易监测质量，定期和不定期优化监测指标，强化大额交易和可疑交易分析工作要求。六是持续加强自主检查、审计和风险评估，对发现的问题指定专人负责联系相关部门进行整改落实。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司顺应行业发展大势，重点强化核心能力建设，主要业务线齐头并进、协同发力，市场份额与品牌影响力稳步提升，为高质量发展奠定坚实基础。报告期内，经纪与信用业务基础持续夯实，自营做市业务收益显著增强，研究业务影响力持续扩大，财富管理转型有序推进。
　　（一）经纪业务
　　1、市场环境
　　报告期内，资本市场改革深化推进，宏观政策持续引导长期资金入市，为券商经纪业务转型创造良好政策环境。从行业发展看，头部券商加速资源整合，中小券商聚焦差异化竞争，AI技术深度赋能交易、投顾等环节，智能化、精细化、综合化已成为经纪业务转型大方向。从客户需求看，零售客户对智能交易... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司顺应行业发展大势，重点强化核心能力建设，主要业务线齐头并进、协同发力，市场份额与品牌影响力稳步提升，为高质量发展奠定坚实基础。报告期内，经纪与信用业务基础持续夯实，自营做市业务收益显著增强，研究业务影响力持续扩大，财富管理转型有序推进。
　　（一）经纪业务
　　1、市场环境
　　报告期内，资本市场改革深化推进，宏观政策持续引导长期资金入市，为券商经纪业务转型创造良好政策环境。从行业发展看，头部券商加速资源整合，中小券商聚焦差异化竞争，AI技术深度赋能交易、投顾等环节，智能化、精细化、综合化已成为经纪业务转型大方向。从客户需求看，零售客户对智能交易工具需求激增，机构客户对定制化服务的要求愈发迫切，因此多家券商提出经纪业务向智能交易、财富管理、机构业务综合转型，通过全方位提升客户服务质量打造核心竞争力。
　　2、经营情况及业绩
　　2025年公司坚持“开拓增量+激活存量”两条主线，通过营销活动提质、智能服务增效、线上产品服务优化等举措，全力优化客户交易体验，做大客户规模。年底客户资产规模突破万亿，客户日均资产超8,000亿元，同比增长三成。
　　同时，公司积极推动上市公司与私募机构产业链综合服务，持续深化居民财富管理服务。围绕私募机构产业链服务，通过私募沙龙、“股道行”机构走进上市公司等活动有效提升私募覆盖，金融科技赋能打造“鑫管家”综合服务品牌；围绕上市公司产业链服务，通过“双百三千四提升”特别行动，提供股权激励、市值托管、企业理财等一站式服务，有效提升上市公司覆盖。
　　3、2026年展望
　　2026年公司将继续以客户为中心，保持经纪业务市场竞争力，重点推进以下工作：一是强化智能交易体系化建设，扩大客户覆盖，打造以智能算法为中心的智能服务体系，培育核心竞争力；二是积极践行机构零售联动策略，优化业务协同，整合资源为不同客群提供定制化金融解决方案，提升服务效能；三是深化存量客户经营，实施客户分层分类管理，精准激活存量客户，提升客户价值贡献；四是持续优化机构业务服务能力，加强上市公司、拟上市公司、政府平台、公私募、金融同业五大核心客群合作，增强机构客户黏性，优化客户与收入结构。
　　（二）财富管理
　　1、市场环境
　　2025年权益市场相对强势，尤其是下半年市场交投情绪积极，走出单边上涨行情，全年各大指数大幅收涨；债券市场全年震荡，机会相对匮乏；在“反内卷”背景下，商品市场下半年较为活跃。总体而言，市场环境对各类策略均较为友好，尤其是量化策略产品，表现亮眼。财富管理业务也迎来新的发展契机，财富管理机构综合金融服务和专业财富管理能力成为新的业务竞争点。
　　2、经营情况及业绩
　　2025年公司继续贯彻“以客户利益为中心”的发展理念，坚持“以浙商特色财富品牌为核心”的业务模式，坚定推进业务转型，主要指标保持从容韧性和先发优势：2025年公司金融产品销量437亿元，同比增长9.52%；金融产品保有量486亿元，同比增长25.26%。2025年公司凭借财富管理领域的优越成绩表现和创新实践，本年度荣获中国基金报“指数生态圈英华典型案例”、财联社第二届财富管理华尊奖“最佳财富管理品牌奖”和“最佳成长财富管理奖”、第九届中国券商英华示范案例“成长券商财富管理示范机构”称号、2025每日经济新闻金鼎奖“2025年度最具特色财富管理品牌”称号，充分体现了市场及业界对公司专业能力体现与品牌价值塑造的高度认可。
　　3、2026年展望
　　2026年，公司私人银行业务锚定高质量发展方向，立足服务实体经济根本，聚焦居民财富增值核心需求，稳步推进买方投顾模式建设。将通过三大举措持续构筑面向私行客户的差异化服务能力：其一，持续深化私人银行产品力建设，丰富多元产品体系，夯实产品核心竞争力；其二，升级高净值客群分层精细化运营体系，深化全周期、有温度的产品持仓陪伴服务，切实提升客户服务体验；其三，深化“私享家”增值服务体系及“私享家星级会员”队伍赋能体系建设，畅通投研资源赋能财富管理业务的通路，推动私行产品力、客群精细化运营能力、队伍专业能力全方位提升，为公司财富管理业务高质量发展筑牢根基。
（三）信用业务
　　1、市场环境
　　2025年证券市场稳步攀升，在稳增长政策加码、宏观经济企稳回升等多方利好因素共振下，市场活力持续释放，融资融券市场迎来高速扩张期。全市场融资融券规模实现大幅增长，由18,645.54亿元增加至25,406.77亿元，市场规模增加幅度36.26%，期末全市场融资融券客户平均维持担保比例为278.26%，较2024年期末平均维持担保比例略有提升。
　　2、经营情况及业绩
　　2025年，公司一方面持续加大信用业务人才引进，优化核心交易系统，提升智能交易服务；另一方面，持续保持对市场风险的警惕性和风险管理的审慎性，严格管控涨幅较大、估值过高行业板块和个股的融资规模和增速。截至2025年末，公司融资融券余额为328.27亿元，较2024年末增加89.94亿元，增幅为37.74%，高于市场平均水平，公司融资融券业务规模市场份额提升至1.292%。报告期末公司有负债的融资融券客户平均维持担保比例294.39%，融资融券业务整体风险可控。
　　截至2025年末，公司股票质押业务持续以专业化服务为核心驱动力，进一步赋能分支机构深耕上市公司业务领域。期末以本公司作为融出方股票质押结存规模33.65亿元，较2024年末增加7.32亿元，增幅为27.80%，平均履约保障比例为287.84%，无以集合资产管理计划或定向资产管理客户作为融出方的股票质押结存规模。
　　3、2026年展望
　　展望2026年，信用业务将持续推进稳健发展与风险控制并重的双翼发展模式，以客户需求为导向，持续优化业务流程环节、夯实客户服务根基、加大智能交易投入、把牢业务风控防线，推动业务稳健前行。在股票质押业务领域，加大优质上市公司走访覆盖力度，做好重点客户的服务深耕，提高优质项目储备量和转化率，以实际行动切实助力实体经济、实现高质量发展。
　　（四）投资银行业务
　　1、市场环境
　　2025年，A股一级市场新股发行节奏保持平稳运行。全年共有112家企业成功上市，融资总规模达1,308.4亿元；与2024年同期的102家、662.8亿元相比，IPO企业数量同比增长10%，融资总规模同比大幅提升97%。再融资市场同步实现稳健增长，发行家数与融资规模较2024年同期分别增长19%和279%。
　　债券一级市场融资规模同样呈现稳中有升的良好态势。2025年信用债全年发行23,945只，融资金额221,542.9亿元，较2024年同期的22,200只、204,029.8亿元，分别增长8%和9%。细分品类中，公司债与企业债表现尤为亮眼，全年合计发行5,905只，融资规模44,761.0亿元，相较于2024年同期的4,910只、40,210.9亿元，发行数量同比增长20%，融资规模同比增长11%。
　　2、经营情况及业绩
　　报告期内，浙商投行深入贯彻落实“打造具有浙商特色的全国一流投资银行”的战略部署，紧紧围绕年度经营目标，以服务实体经济为根本宗旨，以改革创新为发展动力，深入挖掘业务机会，全力做大业务规模，2025年完成股权、债券主承销项目共351单，融资总规模达到1,113.3亿元，实现投行收入7.51亿元。
　　股权方面，全年累计完成主承销项目7单，合计承销规模46.0亿元，其中IPO项目（含北交所项目）3单，承销规模19.1亿元。在IPO业务中，多项项目实现突破：由公司担任保荐机构及主承销商的纳百川新能源股份有限公司于深交所创业板上市，成功助力温州市泰顺县实现A股上市公司“零的突破”；浙江锦华新材料股份有限公司在北交所挂牌，成为浙江省国资国企首单北交所IPO上市企业；江西艾芬达暖通科技股份有限公司登陆深交所创业板，填补了公司在江西省创业板保荐业务的空白。数据显示，公司2025年IPO承销规模居行业第11位。
　　债券方面，全年完成主承销发行项目344单，承销总规模达1,067.3亿元，其中公司债承销规模1,031.0亿元，数据显示，2025年公司债承销规模位列全国第12位。同时，公司投行板块在债券业务中持续深耕创新品类，2025年成功发行绿色债5单，主承销金额11.6亿元；科技创新债20单，主承销金额31.8亿元；乡村振兴债4单，主承销金额13.0亿元；中小微企业支持债券5单，主承销金额6.2亿元，以多元化创新债券产品助力实体经济发展。
　　3、2026年展望
　　全面注册制背景下，中国资本市场正经历深层次结构性变革，全新的市场格局既为投行业务开辟了宝贵的战略机遇窗口，也带来了前所未有的挑战。2026年，浙商证券将坚决贯彻党中央、国务院及省委省政府的决策部署，深刻践行金融工作的政治性与人民性，锚定服务实体经济高质量发展的核心目标，以坚定的信心和昂扬的干劲主动作为。公司将聚焦五个维度系统发力：以强基固本之举全面提升人才队伍专业素养与综合能力，筑牢投行发展的人才根基；以激发活力之策持续优化激励约束机制，切实增强机制的吸引力与驱动力，充分调动团队积极性；以协同联动之法强化业务资源统筹协调效能，打破条线壁垒，凝聚一体化发展合力；以风险防范之识切实提升应对各类风险挑战的研判与处置能力，守牢合规经营底线；以立根铸魂之基深化党建引领与企业文化建设，为投行高质量发展提供坚实的政治保障和精神支撑。
　　（五）资产管理业务
　　1、市场环境
　　2025年，市场各项指数延续稳健上行态势，全年上证综指、深证成指、创业板指分别实现18.41%、29.87%、49.57%的涨幅，资本市场活力持续释放。随着年初“金融强国建设”战略深化推进及年中“活跃资本市场”的系列政策落地见效，市场流动性显著改善，投资者信心稳步增强，下半年行情呈现逐季走强特征，经济运行展现出韧性足、潜力大的积极态势。2026年作为“十五五”规划开局之年，政策环境持续优化，资本市场预期与资金面有望形成良性循环，叠加地方政府债务风险化解稳步推进、消费内需潜能持续释放、新质生产力加速培育等政策红利，资本市场将获得更坚实的支撑。同时，随着权益资产配置价值日益凸显，指数基金布局规模持续扩大，个人养老金账户投资范围进一步拓宽，更多权益类指数基金纳入投资标的，为资本市场注入长期稳定资金，也为资产管理行业开辟了更广阔的发展空间。在券商财富管理业务深度转型的浪潮中，理财子公司与公募基金公司通过产品创新、渠道深耕抢占先机，券商资管子公司面临“大资管”行业更趋激烈的市场竞争，行业整体呈现差异化竞争、协同化发展的新特征，加速迈向结构优化、效率提升的高质量发展新阶段。
　　2、经营情况及业绩
　　公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务。报告期内，浙商资管在复杂多变的市场环境中，始终紧扣全年工作目标，积极应对债券市场震荡带来的挑战。公司坚持修炼内功，持续夯实投研实力，通过优化投研体系、加强人才梯队建设、加强行业研究等方式，动态调整资产配置策略，强化风险控制，确保投资组合在波动市场中保持相对韧性，以满足投资者当前对稳定收益的追求。公司着力强化多渠道销售力度，拓展银行、券商、第三方代销等合作渠道，强化机构客户拓展来保障业务规模。截至2025年12月31日，存量资产管理规模903.07亿元，同比下降5.24%，主要原因为债市大幅波动引发债券型基金出现较大赎回。2025年，公司合计产品销售规模615.65亿元（不含金算盘）。其中，首发营销产品136只，规模114.22亿；持营产品290只，规模501.29亿元，全面覆盖固定收益、权益及资产配置等各类业务。
　　2025年公司浙商资管行业影响力持续提升，品牌价值不断凸显，先后获得《证券时报》“2025中国证券业资管固收团队君鼎奖”“2025中国证券业资管权益团队君鼎奖”，量化策略私募FOF产品荣获“2025中国证券业资管计划君鼎奖”。公司旗下“浙商金惠鑫享1号集合资产管理计划”产品荣获《中国证券报》“三年期中长期纯债型金牛资管计划”奖项。公司以投研建设为核心，以提升产品业绩为要务，报告期内公司多只产品业绩位居行业同类产品前30%。其中，公募固收类产品浙商汇金安享66个月定开债全年排名行业前2%，浙商汇金双月鑫60天滚动持有中短债、浙商汇金中债0-3年政金债全年排名行业前10%，浙商汇金兴利增强债券、浙商汇金短债全年排名行业前20%；公募权益类产品中，浙商汇金量化精选报告期内业绩表现优异，跻身行业前5%，浙商汇金转型成长排名行业前20%。资产配置类产品细分策略线持续扩大，私募FOF年内新增量化选股FOF、A500指增FOF、鑫富合衍区域集合FOF等新品类，提升了公司的品牌市场知名度和同业声誉等综合效益，2025年末业务规模超48亿，实现同比增长159%。
　　3、2026年展望
　　2026年是浙商资管“十四五”收官和“十五五”启航的承接年，结合浙商证券的战略目标和经营任务要求，公司将坚持以高质量发展为主线，系统谋划战略发展路径，持续多重维度提升投研水平和产品业绩，探索推进大类资产配置指数全资产产品，加强布局以自研指数为基础的“固收+”产品体系，推进权益产品指数化进程加速，扩大特色绩优产品的规模和影响力。同时，聚焦党建引领与企业文化建设相融合，持续优化考核机制和完善合规风控大监督体系，全面完善提升公司数智化水平，推动公司品牌和市场价值跃升。
　　（六）投资业务
　　1、市场环境
　　回顾2025年全年走势，A股上证指数累计上涨18.41%，深证成指累计上涨29.87%，创业板指累计上涨49.57%，科创50指数全年上涨35.92%。债券市场方面，2025年债券市场从单边牛市转向高波动震荡市，10年期国债收益率在1.6%至1.9%区间内波动。
　　2、经营情况及业绩
　　公司通过上海证券自营分公司及浙商投资、浙商资本两家子公司开展投资业务。2025年上海证券自营分公司创收情况较好，营收及利润均实现正增长。业务收入结构进一步优化，股、债、基金各大类资产收益占比均衡，衍生品业务创新取得成效。同时，公司平台建设进一步夯实，制度建设、合规风控及系统化管理水平持续提升。
　　浙商投资坚定不移秉持“服务实体经济、服务科技创新、服务国家战略”的先进投资理念，全面贯彻落实国家经济布局与结构调整的明确要求，积极主动探索推进金融“五篇大文章”的有效落实，有力推动股权投资业务实现有序发展。报告期内，浙商投资直接投资规模实现稳步扩大；同时，借助资本纽带，浙商投资与多家产业龙头企业、产业链核心企业及其产业投资平台构建起良好合作关系，通过产业与金融的良性互动循环，为中小企业提供优质的金融服务。
　　浙商资本着力打造具有浙商特色的、高效稳健的股权投资管理平台。报告期内股权基金业务保持较快增长，累计完成新设股权投资基金7支，新增管理规模55亿元，在管基金类型涵盖母基金及直投基金，包括多个区域的政府产业基金及市场化基金。
　　3、2026年展望
　　2026年，债市低利率下无序波动或将延续。自营投资将持续扩大投资规模，加强多资产配置能力，提升投资管理水平。优化对冲策略，完善系统化研究体系。拓宽金融市场业务的业务覆盖范围，深化协同，提高收益水平和稳定性。浙商投资将持续聚焦科技创新领域，深耕新质生产力相关重点产业，以稳健的步伐扩大直接投资规模；继续拓展产业与投资生态圈，深度融入产业发展、全方位服务产业建设；积极探索长期盈利资产等另类资产的科学配置方案，丰富优质资产配置。同时，加强投后管理与赋能，有序推进和落实项目多元退出方案，力争获得较好投资回报。浙商资本将进一步扩大管理规模，加快推进私募股权基金平台化建设，并围绕国家战略新兴产业积极进行投资布局，发掘并投资于具备产业创新能力的优质企业，以市场化原则管理运作各类产业基金，结合地域产业特点和被投企业赋能，助力企业更快融入地方产业生态、提升企业成长速度；通过母基金运作进一步推动资源聚合成效，完善股权基金生态建设、形成高效协同，通过对优秀子基金及优质企业的投资，以实现为投资者创造良好回报的同时，更好地发挥金融服务实体的功能。
　　（七）期货业务
　　1、市场环境
　　2025年行情主要围绕几点展开：一是宏观与地缘政治：持续的地缘冲突、美联储降息以及全球货币体系重构的长期预期，是推动贵金属等避险资产走强的核心动力。二是产业与供需：新能源产业链的需求（如碳酸锂）、传统工业品的供给紧张（如铜），与部分化工、黑色商品的产能过剩，形成了鲜明的强弱对比。三是政策环境：国内“反内卷”等产业政策调整，影响了部分商品（如黑色系）的供应预期。同时，市场对下半年国内宏观政策加码抱有期待，支撑了内需相关商品的韧性。总的来说，2025年期货市场是宏观避险情绪与产业基本面分化共同主导的一年。
　　除了品种行情分化，2025年期货市场在规模和参与度上也呈现积极态势。1、市场规模创新高，截至2025年三季度，期货市场客户权益资金总量已突破1.9万亿元，并有望在年底冲击2万亿元大关。2、成交持仓双增长，2025年1-8月，全国期货市场累计成交量和成交额同比增幅均在20%左右，持仓量也同步增长近20%，显示市场参与深度增加。3、截至2025年底，中国期货市场已上市期货和期权品种总数为164个，标志着中国期货市场已初步建成一个覆盖国民经济主要领域、服务实体经济能力显著增强的衍生品工具体系。4、中国证监会层面出台的《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，标志着对量化、高频等程序化交易行为有了统一、明确的监管框架。它要求交易者事前报告，并压实了期货公司和交易所的监控责任。
　　2、经营情况及业绩
　　公司通过控股子公司浙商期货开展期货业务。报告期内，浙商期货平稳运营，以打造研究型衍生品综合服务商为核心目标，积极发挥服务实体经济基本定位，大力推进数字化战略，实现金融企业的定位从盈利性向功能性转变。依托期货经纪业务，结合风险管理子公司的基差贸易、场外衍生品交易和做市业务，创新能力不断提升，相关指标优于行业水平，至2025年12月31日，累计完成期货代理交易额10.63万亿元，同比增长27.99%；期末资产管理业务存续规模31.76亿元。
　　3、2026年展望
　　2026年是实施“国民经济和社会发展第十五个五年规划”的开局之年，我国经济迈入高质量发展新阶段。面对“稳中求进、提质增效”的核心任务，“防风险、强监管、促高质量发展”的主旋律，期货市场作为连接金融与实体经济的关键枢纽，被赋予了服务国家战略、稳定市场运行、培育新质生产力的更高使命。浙商期货将深刻把握时代脉搏，坚决贯彻中央经济工作会议与金融工作会议精神，以“坚持功能性第一位”为根本宗旨，将公司的战略发展深度融入“十五五”规划蓝图，将合规风控视为核心竞争力，主动服务于国家防范化解重点领域金融风险的总体部署；将服务实体经济作为立业之本，精准对接科技创新与产业升级的需求；积极响应“创新科技金融服务”的号召，以科技驱动服务模式革新；发挥金融期货作为资本市场“稳定器”和“减震器”的功能，服务中长期资金入市。我们将与广大客户和合作伙伴携手，共同为中国式现代化建设和“十五五”良好开局贡献坚实的期货力量。
　　（八）研究业务
　　1、经营情况及业绩
　　公司研究业务坚持聚焦本源，持续强化能力建设，紧密围绕“深耕江浙、拥抱银行、扎根产业”特色战略，持续深化“六大+四新”（即大资产、大金融、大消费、大健康、大制造、大周期以及新科技、新能源、新材料和专精特新）十大领域的研究布局，深度覆盖宏观、策略、金工、固收等超50个行业和产业领域，以及超千家上市公司。
　　2025年，公司持续推动研究业务转型升级，实现研究实力与市场影响力的跨越式发展。研究事业部组织架构改革顺利完成，以卖方研究、产业智库、机构销售、研究投顾四大核心功能为支柱的全新研究业务布局成功落地。研究服务效能不断优化，公司全年发表各类研究报告3,900余篇，向各类客户提供调研、路演、委托课题等专业服务超6.2万次，成功举办“2026年浙商证券资本市场峰会”及各类主题论坛30余场。研究业务优势进一步凸显，在“2025证券时报最佳分析师评选”中，首次获得最佳研究团队第9名，连续三年蝉联最具影响力研究机构，在“第七届上证最佳分析师”、“第七届新浪财经金麒麟最佳分析师”等行业主流评选中荣获121项大奖，受到市场和机构客户充分认可。客户数量持续稳步增长，截至报告期末，公募及保险客户已达149家，私募及其他客户已达185家。对内协同赋能全面提升，为公司系统内各业务板块提供研究支持、专业培训等赋能服务,显著增强整体投资决策与业务发展的效能。政府与区域智库作用有效发挥，公司持续为地方政府提供决策参考与合作对接，将研究能力转化为服务区域经济发展的实际支撑。
同时，公司锚定国家战略方向，认真做好金融“五篇大文章”相关研究工作。进一步深化对新兴产业和未来产业的深度研究，推出“浙商前‘研’系列”专题，围绕人形机器人、人工智能、核聚变、卫星互联网等前沿技术领域发表系列深度研究成果。举办新质生产力、机器人、无人车等主题论坛十余场，为科技创新、产业发展和金融资本的良性循环提供研究助力。持续加强对绿色金融、绿色产业的相关研究，发布ESG投资框架与工具系列深度报告，系统梳理了“ESG2.0”投资新范式，引导绿色金融从理念共识迈向投资实践，积极推动绿色金融的高质量发展。
　　2、2026年展望
　　2026年，公司研究业务将围绕“深耕长三角、拥抱大金融、聚焦新产业”的升级战略，不断夯实优化“四维一体”核心服务体系。
　　在能力建设方面，筑牢头部根基，赋能投资机构创造绝对收益，助力居民财富增长。在研究布局方面，进一步深化新质研究和产业研究，锚定国家战略方向，持续提升服务实体经济能力。在内部协同方面，做好研究引擎，加强对公司各业务板块的研究支持，共同打造综合性金融服务解决方案。在推动科技转型方面，积极应用人工智能等技术手段提升研究效率和质量，探索大模型技术在研究领域的落地应用，赋能研究业务数智化升级。在强化合规管理体系建设方面，不断提升内控管理的精细化水平，厚植特色合规文化，推动合规理念不断深入人心，为研究业务行稳致远提供坚实的合规保障。

　　（九）国都证券
　　2025年，国都证券主要业务开展情况：
　　1、经纪业务线条
　　2025年，经纪业务以拓新客、增资产为主线，新增客户及资产实现增长。行业佣金率下行背景下，国都证券平均佣金率优于行业水平。线上投顾业务签约客户与资产有所增长，投顾创收提升，并荣获多项外部荣誉。数字化运营广泛触达客户；国都证券持续完善企业微信管理、反洗钱管控及互联网渠道建设，探索AI大模型应用，打造投教品牌，投教工作获多项行业奖项。
　　2、销售交易业务线条
　　2025年，销售交易条线保持稳定，多项新业务落地。信用债综合做市深耕企业端服务，落地项目超年初目标，合作伙伴拓展至银行、私募、保险等机构。境外债业务取得突破。同业服务方面，抢占利率债和同业存单分销市场。现券撮合业务利润率下滑，但通过技术创新和客户拓展保持较高水平，信用债撮合保持优势，团队凝聚力强。
　　3、证券自营业务线条
　　2025年，证券自营条线表现突出，成为核心收入增长点。
　　权益类自营投资业绩优异，超额完成考核目标。权益类自营条线始终坚持宏观驱动与多策略配置，布局恒科、黄金、股指及高股息等资产。改进个股投资方法，聚焦现金流充沛的龙头标的。公司OCI账户于6月建仓，收益率显著跑赢中证红利及恒生内地高股息指数。
固定收益类自营投资方面，把握信用债配置价值及境外点心债机会，积极布局可转债与Reits，收益来源多元化。量化研究持续推进，系统建设与模型迭代助力决策。持仓信用结构优化，高评级资产集中度提升，低评级风险压降，流动性增强。境外债投资通过专户产品优选AAA担保中高等级城投债，取得较好收益。
　　股转做市业务坚持“调结构、降风险”策略，持续筛选优质标的，优化持仓，紧跟政策与市场趋势。
　　4、投资银行业务线条
　　2025年，投行业务围绕“项目维护、严控风险、突破困境”推进工作。加强存续期债券风险管理，强化信息披露与监测。
　　股转挂牌与持续督导业务团队积极应对市场变化，聚焦客户深度服务与风险管控，深耕存量优质客户。
　　5、资产管理业务线条
　　2025年，私募资产管理团队全力推进存量产品规范，规模有效压降。新业务筹备方面，重点推进资产证券化及FOF类产品规划，完成制度流程与策略搭建，加强队伍建设和跨部门协同。
　　公募基金业务团队降本增效显著，投资业绩提升。投研体系建设纵深推进，固定收益投研框架系统构建，严守合规底线。
　　投资顾问业务服务规模提升，投顾费收入稳步增长。团队主动推进策略升级，在纯债基础上落地私募FOF、固收+等策略。渠道拓展取得突破，与财富管理总部协同创收，并迈出外部渠道合作第一步。量化系统初步搭建，为后续策略发展奠定基础。

　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年以来，全球秩序深度调整，在复杂动荡的外围环境中，我国综合实力节节攀升，资本市场内在稳定性得到增强。2025年，发行市场持续修复。A股市场股权融资规模10,826亿元，同比上升272.7%；116家企业实现IPO上市，同比上升16.0%，合计募资1,318亿元，同比上升95.6%。债券市场方面，信用债发行总额22万亿元，同比增长8.9%。投资市场有所回暖。A股全年震荡上行，最终上证指数上涨18.4%，深证成指上涨29.9%，创业板指上涨49.6%。债券市场告别单边行情，收益率震荡上行，三十年期国债收益率上升至2.27%，较年初上行约36BP，十年期国债收益率上升至1.85%，较年初上行约17BP，两年期国债收益率上升至1.36%，较年初上行约22BP，收益率曲线变陡。交易市场活跃度大幅提升。全年A股累计成交额420万亿元，同比上升63.4%；日均成交额17,278亿元，同比上升62.7%；两融日均余额20,793亿元，同比上升32.7%。
　　公司所处行业与资本市场运行高度相关，2025年，在资本市场回暖的背景下，证券行业经营环境得到改善。公司强化战略洞察，把握发展机遇，实现较快增长，业绩创下历史新高。

　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　公司从事的主要业务为证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、信用业务、财富管理业务、资产管理业务、期货业务、私募基金管理及投资业务、证券研究业务、另类投资业务、资产托管业务、上市证券做市业务。
　　1、经纪业务：主要从事证券代理买卖业务，即证券公司接受客户委托代客户买卖有价证券，还包括代理还本付息、分红派息、证券代保管、鉴证以及代理登记开户等服务。
　　2、投资银行业务：主要从事证券承销与保荐业务、财务顾问业务及场外市场业务。
　　3、证券自营业务：主要从事权益投资、固定收益投资和金融衍生品投资。
　　4、信用业务：主要从事融资融券、股票质押式回购和约定式购回业务。
　　5、财富管理业务：主要从事基金服务、代销金融产品等业务。
　　6、资产管理业务：主要从事集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理和公开募集证券投资基金管理等业务。
　　7、期货业务：主要从事期货经纪、期货投资咨询和资产管理服务。
　　8、私募基金管理及投资业务：主要从事私募股权基金业务。
　　9、证券研究业务：公司研究所开展发布证券研究报告业务。
　　10、另类投资业务：主要开展另类投资业务，业务范围包括《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的金融产品、股权等。
11、资产托管业务：主要从事证券投资基金托管业务，即认真履行基金托管人职责，采取有效措施，确保基金资产的完整性和独立性，切实维护基金份额持有人的合法权益。
　　12、上市证券做市业务：主要从事科创板股票做市交易业务、基金做市交易业务、北交所股票做市业务等。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　二十多年来，公司取得了长足的发展和进步，走出了一条中型券商突破发展之路，发展基础扎实、势头强劲，核心竞争力进一步彰显，具体体现在六方面：
　　（一）前瞻的战略引领
　　公司坚守战略的前瞻和引领作用，以五年规划为总纲，以行动计划为牵引，以年度企划为路径，以统一考核为抓手，确保“一张蓝图绘到底”，以战略的确定性来应对环境的不确定性，以规划的前瞻性来应对竞争，以可持续、可预见的发展平台，汇聚各方力量，共创未来。公司坚持“国之大者”，始终跟随国家战略，深度贯彻二十届四中全会、中央经济工作会议精神，以强国建设和民族复兴为己任，将自身发展战略与国家和省域重大战略紧密结合，真正做到与国家同呼吸、共命运，积极引导社会资源流向国家和省域重大战略、重点领域和薄弱环节，为金融强国、金融强省建设贡献浙商力量。
　　（二）不断提升的服务实体经济能力
　　公司始终把发展扎根于实体经济中，助力更多的实体经济组织，更好地与资本市场连接，为实体经济发展注入证券金融力量。2025年，公司服务实体经济能力不断增强，全年通过股权、债券和资产证券化等方式，服务实体经济融资超1,100亿元；通过自营、资管和财富等各种方式，投资服务实体经济超千亿；此外，公司持续强化政府基金合作，通过发挥母基金双重杠杆放大作用，带动更多社会资金支持新兴产业发展，新增认缴规模同比增长146%。产业研究持续深耕，公司研究所持续深化“深耕长三角、拥抱大金融、聚焦新产业”战略，持续完善“四维一体”核心服务体系，在能力建设上筑牢头部根基，在研究布局上抢占新质高地，在产业纵深上赋能实体发展。风险管理服务不断加强，期货子公司不断创新为实体经济提供风险管理服务的模式，风险管理业务规模不断扩大，2025年共开展226个“保险+期货”项目，承保玉米、生猪、棉花等农产品现货65.66万吨，项目保障金额共33.65亿元。
　　（三）扎实的业务布局
　　公司围绕零售、产业、交易三条业务主线，把握机构业务机会，有序构建四大业务体系，整合数十个业务条线和超80项业务资质，积极打造全业务链条式服务，形成综合服务能力和作战模式，有序满足客户的各类金融服务需求。零售业务以管理居民财富为核心，服务零售客户综合金融需求。产业金融业务以服务实体经济为核心，满足产业客户发展需求。交易金融业务以提升财务贡献和产品创设能力为核心，为公司战略扩张提供支撑。机构业务以把握机构化时代机遇为核心，快速建立服务机构客户的体系与影响力。
　　（四）有效的内控体系
　　公司始终坚持以构建与发展战略和经营目标相匹配的合规风控管理体系为目标，在合法经营、诚实守信的基础上，筑牢底线思维，守住不发生重大风险的底线，并进一步完善风险防控机制，构建“全覆盖、全时段、全环节”的合规管控和风险防范体系，强化重要环节的风险管控能力，确保总体风险的可测、可控和可承受。在风控合规的基础上，公司持续强化审计独立监督的功能，实现全流程、全业务、全覆盖审计，及时识别、预警和应对公司运行过程中的潜在风险，助力内部管理水平提升。公司不断加强廉政建设，扎实开展廉洁从业相关主题教育，重视理想、道德和情操培育，宣传守正、合规的廉洁文化，营造风清气正的工作环境，为全体同事提供公平、公开、公正的干事创业平台。
　　（五）显著的区位优势
　　长三角地区是中国第一大经济区，是中央确立的定位于面向全球、辐射亚太、引领全国的世界级城市群。近年来，国家对长三角一体化进一步重视，“十五五”规划建议稿明确优化区域经济布局，巩固提升长三角等高质量发展动力源作用。2025年中央经济工作会议也提出建设上海（长三角）国际科技创新中心，长三角城市群有望加快发展。公司总部地处长三角地区，在区域经济发展和国际经济金融交流的背景下，拥有优越的区位优势，长三角地区是公司的核心市场，也是公司新一轮战略扩张的重要支点，长三角一体化将进一步激发区域经济活力，有望成为世界性的区域板块增长极，公司也将在长三角经济发展中获得更多机会，发挥更大作用。
　　（六）高效的协同发展
　　公司坚持把协同发展作为差异化竞争战略，打造核心竞争力。持续完善协同顶层设计，通过协同立法明确底层逻辑，制定业务清单并分类管理，协同业务数量不断增加，各个条线协同深度不断扩大。同时，公司积极做好协同的各项保障，围绕公司发展目标，优化考核和激励机制，引导并激励更多的组织和个人进行协同，让协同在各类组织中生根，有序推进协同文化进一步深入人心。通过不断做大做强业务协同，持续挖掘资源协同，统筹推进战略协同，为公司可持续发展提供更大势能。

　　五、报告期内主要经营情况
　　截至2025年12月31日，公司总资产为2,248.14亿元，同比增长45.90%，其中本期新增合并子公司总资产381.23亿元；归属于母公司股东的权益为367.89亿元，同比增长4.54%。报告期内，营业收入为88.41亿元，同比增长35.95%，其中本期新增合并子公司营业收入11.95亿元；利润总额为34.60亿元，同比增长42.69%，其中本期新增合并子公司利润总额6.95亿元；归属于上市公司股东的净利润24.12亿元，同比增长24.87%，公司经营工作成果良好，业绩符合预期。

　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　（一）行业格局和趋势
　　当前，证券行业正处于转型与发展的关键阶段，外部环境的不确定性、行业梯队化的趋势以及人工智能的迅猛发展给行业带来了挑战。展望未来，国家对金融的重视程度进一步上升，给金融业发展打开了更大空间，证券行业在面临严峻挑战的同时也迎来了全新的发展机遇。
　　1．主要机遇
　　一是国家高度重视金融强国建设。金融强国建设已上升为国家战略，2025年首次被写入国家五年发展规划建议，2026年2月习近平总书记在《求是》发表重要文章《走好中国特色金融发展之路，建设金融强国》，对金融强国建设进行了最权威、最系统的理论阐释和行动指南。二是科技革命和产业革命需要证券行业。当前全球迎来了新一轮科技革命和产业革命，科技和产业的发展、变革离不开资本市场，证券行业在服务科技革命和产业革命的过程中具有比较优势。三是证券行业发展基础已经夯实。证券行业经过多轮巩固后，整体发展已经较为成熟，发展模式也更加科学合理，具备了迎接新一轮发展机遇的坚实基础与内生动力。
　　2．主要挑战
　　一是全球动荡性、不确定性加剧。当前，全球变局进入实质性阶段，国际秩序的重构速度远超预期，金融市场动荡因素和不确定性上升，给经营风险的证券行业增加了挑战。二是AI浪潮对证券行业产生颠覆式冲击。证券行业作为智力密集型行业，未来的业务模式以及用人模式面临变革，亟需探索建立适应新时代、新技术的发展模式。三是证券行业梯队化竞争加剧。行业整合分化趋势进一步加剧，已经进入“大转型、大开放、大整合”时代，呈现“航母级券商增多、大型券商竞争内卷、中型券商向上承压、小型券商加速出清”的格局，行业超预期的“大体量整合”接连发生，航母级券商不断新增，马太效应更加明显。
　　（二）公司发展战略
　　中央金融工作会议提出的“五篇大文章”与中央经济工作会议提出的“新质生产力”，作为国家层面的战略部署，勾勒出未来经济金融发展的新图景，也为证券行业提供了前所未有的历史机遇和清晰的发展路径。公司将自身发展战略融入国家战略之中，将围绕做好“五篇大文章”和服务新质生产力两条战略主线，迈向高质量发展新征程。
　　1．做好金融“五篇大文章”。“十五五”期间，公司将持续深入贯彻中央金融工作会议精神，贯彻落实党和国家关于金融“五篇大文章”重大决策部署，立足服务国家战略、服务实体经济的定位，以“全业务、全资产、全周期”为关键支点，系统推进“五篇大文章”。在全业务上，进一步完善“五篇大文章”所需的各类金融服务资质，形成覆盖客户多元化需求的业务体系，为客户提供全方位综合金融服务。在全资产上，通过现货和期货、境内和境外、一级和二级、金融和商品各类可投资资产的全覆盖，更好服务自身的大类资产配置和对客户的资产管理服务。在全周期上，聚焦资产价格周期和客户生命周期，提供覆盖全周期的证券金融服务。
　　2．赋能新质生产力。“十五五”期间，公司将聚焦科技创新与产业升级，以“新金融、新生态、新市场”为关键支点，通过提供系统性金融服务，全方位赋能新质生产力发展。在新金融上，核心是“AI+金融”深度融合，加快拥抱AI浪潮，创新数智化平台、数字化模式、数字化产品，在形成自身新质生产力的同时，更好地服务国家新质生产力，战略性打造科技型券商。在新生态上，核心是构建协同共赢的金融生态体系，深化与各产业主体的合作，全链条精准对接企业发展过程中的各方面金融需求。在新市场上，核心是为新质生产力企业提供跨区域、国际化的金融服务，持续优化公司全国性战略布局，有序推进网点、队伍、业务、资本及品牌影响力在全国的有效覆盖，同时布局国际市场，加快公司国际化发展步伐。
　　（三）经营计划
　　2026年，是国家“十五五”的开局之年，也是公司的关键起步之年。公司将坚持一张蓝图，紧扣三条主线，激活三大引擎，筑牢两大保障，全力以赴推动“十五五”开好局、起好步。
　　1．坚持一张蓝图，锚定高质量发展航向。坚持把战略规划贯穿经营管理全过程，开展全覆盖的规划宣贯培训，围绕金融“五篇大文章”主战场，及时推进规划落地的相关配套方案与专项计划，明确主攻方向，层层分解远景目标与重点任务，把规划转化为清晰的行动指南，转化为年度经营绩效指标和任务清单，压实责任链条，确保压力传导到位。
　　2．紧扣三大主线，锻造高质量发展新优势。坚持全局观念和系统思维，紧扣“稳底盘、拓增量、优布局”业务主线，统筹推进底盘业务巩固提升、增量业务创新突破、整体布局优化调整，强化各业务线协同联动，优化资源配置效率，提升业务整体效能。一是强力推动大经纪业务增量提效；二是持续提升投行业务品牌影响力；三是巩固增强自营做市可持续投资能力；四是全力推进财富业务“买方投顾”转型；五是全面提升机构业务综合服务水平；六是重点强化研究业务赋能主业；七是统筹推进子公司提质发展。
　　3．激活三大引擎，开拓高质量发展新格局。立足国家战略、行业趋势和自身禀赋，聚焦聚力“资本、改革、数字”三大关键领域，夯实资本赋能根基，激发改革内生动力，深挖数字创新效能，全力驱动公司高质量发展。一是聚力增强“资本”核心引擎，以提升综合竞争力为目标，全力推进资本运作各方面工作；二是聚力深化“改革”动力引擎，聚焦阵型、打法、架构与治理四个维度，深化实施新一轮改革；三是聚力打造“数字”创新引擎，全面推进金融科技型券商建设，以科技赋能公司高质量发展。
　　4．筑牢两大保障，护航高质量发展新征程。坚持和加强党的全面领导，在加强党的建设、凝聚队伍人心、强化风控合规、提升运营管理上持续发力、展现作为。一是严守风控底线，织密合规防护网络，持续完善全面风险管理与内控体系，坚守不发生重大合规风险底线；二是精耕运营管理，夯实提质增效支撑，实施全链条精益管理，动态优化融资结构；三是强化党建引领，筑牢政治保障根基，发挥党委“把方向、管大局、保落实”作用，抓好党内主题教育，营造风清气正的政治生态；四是凝聚队伍人心，汇聚团结奋斗力量，加大构筑人才竞争优势的力度，加强干部队伍建设，并以群团工作激发企业活力。
　　（四）可能面对的风险（包括落实全面风险管理以及合规风控、信息技术投入情况）
　　1、可能面对的风险
　　报告期内，公司业务经营活动中面临的主要风险包括政策性风险、合规风险、流动性风险、市场风险、信用风险、信息技术风险、操作风险、声誉风险、法律风险、洗钱风险等。
　　（1）政策性风险
　　政策性风险指国家宏观调控措施、与证券行业相关的法律法规、监管政策及交易规则等的变动，对公司经营产生的不利影响。一方面，国家宏观调控措施对证券市场影响较大，宏观政策、利率、汇率的变动及调整力度与金融市场的走势密切相关，直接影响了公司的经营状况；此外，证券行业是受高度监管的行业，监管部门出台的监管政策直接关系到公司的经营活动，若公司在日常经营中未能及时适应政策法规的变化而违规，可能会受到监管机构罚款、暂停或取消业务资格等行政处罚，导致公司遭受经济损失或声誉损失。
　　（2）合规风险
　　合规风险是指因公司或公司工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。另一方面，证券行业是受高度监管的行业，监管部门出台的监管政策直接关系到公司的经营活动，若公司在日常经营中未能及时适应政策法规的变化而违规，可能会受到监管机构罚款、暂停或取消业务资格等行政处罚，导致公司遭受经济损失或声誉损失。
　　（3）流动性风险
　　流动性风险，指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。流动性风险因素及事件包括但不限于：资产负债结构不匹配、承销业务大额包销、交易对手延期支付或违约，投资业务期限过长、资管业务资产负债期限不匹配以及市场风险、信用风险、声誉风险、操作风险等类别风险向流动性风险的传导等。
　　（4）市场风险
　　市场风险是指由于持仓金融资产头寸的市场价格变化或波动而引起未来损失的风险。市场风险主要可以分为利率风险、汇率风险、权益价格风险、商品价格风险等。权益价格风险是由于持有的股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的变化而导致的；利率风险主要由固定收益类投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动引起；商品价格风险由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非本国货币汇率波动引起。
　　（5）信用风险
　　信用风险指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司目前面临的信用风险主要集中在：一是信用融资业务违约风险，即融资融券业务、约定购回式业务、股票质押式回购客户出现违约、拒绝支付到期本息，导致公司资产损失和收益变化的风险。二是债券投资交易的违约风险，即所投资债券之发行人出现违约、拒绝支付到期本息，导致资产损失和收益变化的风险。三是交易对手的违约风险，即互换、场外期权、远期、信用衍生品等业务交易的对手方违约风险，即交易对手方到期未能按照合同约定履行相应支付义务的风险。四是非标准化债权资产投资或其他涉及信用风险的自有资金出资业务，即所投资产无法按时偿付本金及利息，或自有资金不能按时安全退出，导致公司资产损失和收益变化的风险。
　　（6）信息技术风险
　　公司各项业务及中后台管理系统可能会面临信息技术系统软硬件故障、信息技术系统操作失误、病毒和黑客攻击、数据丢失与泄露等不可预料事件带来的信息系统风险隐患，影响公司的声誉和服务质量，甚至会带来经济损失和法律纠纷。
　　（7）操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。主要表现在：一是公司内部制度体系和控制机制未严格落实、操作流程存在设计缺陷以及操作执行过程发生疏漏；二是员工的经营管理或执业行为违反法律、法规或准则，同时由于对关键岗位缺乏严密的有效制约机制，直接或间接导致公司被采取监管措施、遭受财产损失或声誉损失的风险。
　　（8）声誉风险
　　声誉风险是指由于证券公司行为或外部事件，以及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对证券公司形成负面评价，从而损害其品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　（9）法律风险
　　法律风险是指证券公司因经营管理行为违反法律法规、违反合约、侵犯他人合法权利或证券业务所涉合约或业务活动引致的法律责任风险。
　　（10）洗钱风险
　　洗钱风险是指公司提供的产品、服务，以及公司参与的交易，被不法分子利用从事洗钱、恐怖融资等活动，进而在经营、声誉、合规等方面对公司造成不利影响的风险。
　　2、风险管理措施
　　公司高度重视持续建设、完善与自身业务发展相适应的全面风险管理体系，坚持稳健经营的发展理念，落实有效风险管控措施，确保在风险可测、可控、可承受范围内，保障公司业务发展的长期可持续性。
　　（1）建立全面风控体系
　　公司聘任首席风险官负责推动公司全面风险管理体系建设，各类风险管理职能部门推动全面风险管理工作，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议，协助、指导和检查各部门、分支机构的风险管理工作。
　　一是公司建立了完善的风险管理组织架构体系。该架构体系由六个层次构成，分别为：董事会（以及下设合规与风控委员会）、董事会下设的审计委员会—首席风险官、公司经营管理层（以及下设风险控制委员会和业务管理/决策委员会）—分管领导—业务风险审核委员会、风险管理部门—业务执行委员会、业务立项评审委员会、各业务部门—风控专员、合规专员。业务部门、风险管理部门、审计部门共同构成了风险管理三道防线，实施事前、事中与事后的风险防范、监控与评价工作。
　　二是公司建立了完善的风险管理制度体系。明确各层级风险管理职责，落实责任体系分工，制定了风险大类全覆盖、业务条线全覆盖以及重要配套风险管理工具的风险管理制度，并结合外部政策和内部业务发展等不定期优化完善。
　　三是建立了多维度、多层级的限额指标体系。公司自上而下贯彻公司风险偏好，基于风险偏好为各业务（包括创新业务）制定风险容忍度和风险限额。每年结合公司的发展情况、上一年的经营情况及各业务部门的业务规划，通过压力测试评估风险指标承受能力，制定科学合理的董事会风险限额指标和风险控制委员会限额指标，并将上述相关限额指标分解到各个业务部门，业务部门按照其业务特点制定各自业务风险限额并进行日常业务风险监控。
　　四是建立了适当的风险管理信息系统。公司持续不断完善建设全面风险管理系统，支持风控指标、市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、声誉风险等各类风险管理功能和业务监测；公司专门建立了舆情监控系统，发现风险指标异常和负面舆情等信息及时进行提醒和预警。
　　五是深入践行“防微杜渐、未雨绸缪”、“人人都是风控官”的风险文化和理念，把底线思维、风险管理融入风控工作日常，通过工作细节进行理念引导，形成前中后台一致的风险敬畏之心。通过合规年度培训、新人培训以及专题风险培训，内部风险期刊等持续提升公司员工的风险意识。
　　六是持续完善风险人才队伍建设。公司在首席风险官、合规总监的带领下，强化了公司合规风控人才队伍建设，分支机构和总部相关部门配备了合规专员，业务部门配备了风控专岗，不断强化人才队伍和专业化能力建设。
　　（2）各类风险应对措施
　　①政策性风险管理
　　公司持续密切关注各类政策变化，根据最新政策及时做出反应并进行相应调整，确保将政策性风险对公司各项业务经营活动影响降至最低。公司政策性风险应对措施包括：1）公司不定期获取外部政策文件或通知，通过内部流程要求相关部门学习、落实。2）对重大政策性法律法规或监管通知进行跟踪或关注，联合多部门讨论并形成相应的风险分析报告，并拟定风险应对策略，为公司各级管理人员进行经营决策提供依据。
　　②合规风险管理
　　公司根据《证券公司内部控制指引》、《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》等规定建立合规管理内控体系，在《章程》《浙商证券股份有限公司合规管理制度》中明确董事会、经营管理层及各级管理人员、所有工作人员的合规管理责任，并通过签订目标责任书、合规考核等方式予以压实。公司聘任合规总监，对公司及工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查。公司设置了配备有符合监管要求人员的合规管理部门，在各分支机构，以及合规管理难度较高的业务部门、职能部门，按中国证券业协会规定的标准，配备专职或兼职合规管理人员。合规总监、合规管理部门及所有合规管理人员通过合规宣传、合规咨询、合规审核、合规监测、合规检查等方式履行合规管理职责，对发现的合规风险隐患，及时开展调查，对发现的问题，督促相关部门整改。公司每年开展合规管理有效性评估，对发现的不足，制定措施进行完善。
　　③流动性风险管理
　　为控制和防范流动性风险，公司拟定了如下几方面应对措施。一是根据公司资本实力和净资本、流动性等风险控制指标情况，优化设定风险限额和风险偏好，合理配置各业务规模，做到业务规模与公司资本实力相匹配。二是加强融资负债管理，科学合理匹配资金用途。三是丰富融资渠道，提升公司融资能力。四是做好资本补足规划和安排。根据自身发展战略，评估测算未来可能的业务发展规模，对不同压力情景下所需的资本补充规模和补充途径事先做好规划和安排，以满足业务发展需求。五是夯实流动性储备强化现金流管理。建立充足的流动性储备，形成防范流动性风险的安全垫。六是加强银行合作，扩大公司授信。持续加强与主要银行的合作，保持授信规模稳定。七是强化流动性监控。做好定期资金流入、流出监控以及现金流敞口预测分析和报告。
　　④市场风险管理
　　市场风险主要集中在公司自有资金投资相关具有市场风险暴露业务以及融资类业务标的证券市场风险。公司主要通过如下几个方面来进行管控。一是定限额。风险限额管理是市场风险最常用也是最重要的管理手段。适时调整交易限额、规模限额、集中度限额、止损限额等各类限额。二是重分析。定期对国内外宏观和市场情况进行分析回顾，公司通过久期分析、敞口分析、风险价值分析、敏感性分析等各类计量模型和分析方法，做好事前业务风险分析、事中价格监控，事后风险指标量化评估。三是强执行。公司要求严格按照投资纪律执行相关操作规程，克服人为主观情绪，严格按照指定各类风险限额，事先制定的各类投资策略，调整相关限额和投资策略须严格按照制度启动调整流程，公司合规风控等相关部门对投资主办和投资部门制衡监督。四是防传导。为避免融资类业务标的证券的市场风险传导公司信用、流动性等其它风险。公司通过控制融资类业务总规模、逆周期调整机制，对标的证券设置折算率、保证金比例、集中度、可充抵保证金证券及标的证券范畴等风控指标，持续做好折算率管理，标的证券五级分类管理，降低标的证券市场风险传导到公司的风险。
　　⑤信用风险管理
　　信用风险主要集中在公司融资类业务和投资类业务。公司主要通过以下几个方面来进行管控。一是事前准入管理，公司根据内外部要求，根据风险偏好及业务特性，建立了严格的业务准入管理机制，对发行人、交易对手或项目分条线进行准入管理。二是合理运用各类信用风险管理工具，包括但不限于黑名单、内评、舆情等，及时识别、预警、应对信用风险。三是公司持续做好投后信用风险管理，按照业务类别差异化做好投后管理工作。
　　⑥信息技术风险管理
　　公司不断完善信息技术风险管理手段，加强网络安全建设，防范信息安全风险。一是利用自动化运维监控系统，以及合理的值班安排，做好信息系统的日常运行维护工作。二是强化系统安全保障。持续完善各类信息系统应急预案，开展各类应急演练，加强系统运行监控预警，定期做好信息系统运行评估和分类管理工作，提高信息系统运行和服务质量，全面支撑公司生产运行和经营管理工作。三是强化网络安全保障。定期做好网络安全全面风险排查工作，加强网络安全日常监控，及时做好防病毒软件更新，完善网络信息安全漏洞预警处置流程，定期做好网络信息系统漏洞扫描修复工作，切实保障网络安全。
　　⑦操作风险管理
　　公司所有业务均存有潜在操作风险。公司主要通过如下几方面来进行管理：一是建制度。公司各项业务开展前均须制定业务和风险管理办法，明确业务环节的各项规程，收集行业发生的操作风险案例及时对照排查，防范未然，对公司已发生的操作风险，总结反思，对于制度疏漏的，及时建章立制，以防重复发生。二是理流程。公司对于新业务、重点业务及发生频率较高的工作事项，要求必须梳理明晰业务操作流程。各部门要从潜在重大风险事件入手，开展风险辨识和成因分析工作，根据自身的操作风险状况采用合理的方式，确定主要业务关键流程节点中的风险点，制定风险防范和缓释措施，并要求定期进行更新。三是重制衡。公司对投行等重点业务线专门设置了独立的质量控制和管理部门。在业务部门内部还设立操作风控岗，实行业务部门、业务风险管控部门、公司风险管理部门多级风险防控体系。四是管执行。为有效评估公司制度、流程执行情况，公司定期开展操作风险自评估工作，评估范围涵盖公司所有部门，并及时跟进问题整改情况。五是建系统。为应对业务规模不断发展所带来的非主观因素造成的操作风险，公司加大了信息系统的建设力度，力求易错流程系统化控制、重要流程前端控制、复杂流程节点控制。六是抓考核。针对不同的业务，公司均设计了不同的考核目标，并将操作风险管理嵌入考核指标中。
　　⑧声誉风险管理
　　针对近年来，移动媒体日益发达，舆论环境复杂多变，公司加强了媒体关系维护，强化了声誉风险的管控与应对，持续维护合作媒体关系。一是建立公司舆情监控体系。充分利用公司舆情监控系统和第三方服务机构，建立了一套内外兼备的舆情监控机制。针对重大负面舆情，建立了7*24小时密集舆情监测机制。二是强化品牌与声誉维护工作机制。通过公司内部培训，提升员工品牌宣传和声誉形象维护的工作意识与技能，深化完善了公司分支机构和总部品牌专员工作机制，强化源头抓起，发现负面舆情信息及时上报。三是举办各类活动提升公司品牌形象，促进正面舆论传播。
　　⑨法律风险管理
　　一是审查法律文件，加强合同协议法律风险防范。法律文件审核是法律风险防范的重要环节，严把合同等法律文件审核关，及时研究新法中有关证券日常经营业务的各项规定和要求，并将其应用到日常合同审核过程中，为事先防范法律风险做出积极应对。二是完善法律纠纷案件处置工作机制，推动案件处置工作常态化。公司建立了法律纠纷案件处置专班工作机制，专班工作小组人员主要由案件发生部门、法律事务部、合规管理部等相关部门人员组成，人员明确、责任到人，各部门在推进案件处置过程中形成合力，各司其职，运用法律手段进行债务追讨和风险化解，根据既定目标逐步处置化解在手案件。三是借助外部律师力量，促进内外部资源形成合力。案件处置进程中，强化与外聘律师的沟通联系，持续监督案件处置的进程，促进内外部形成合力，共克难关。四是加强学习研究，组织法律宣传，贯彻落实新法新规要求。深入向投资者揭示市场骗局和违法风险，努力提升全体员工法律责任意识。
　　⑩洗钱风险管理
　　公司不断加强洗钱风险管理措施，一是建立并持续完善反洗钱内控机制和内控制度，细化各个业务条线的客户身份识别、可疑交易报告、产品/业务洗钱风险评估、培训宣传等方面内容，明晰各部门、岗位的具体职责和操作规范。二是持续优化反洗钱系统，提高客户身份信息监测、大额交易和可疑交易监测、高风险客户跟踪、黑名单监测和回溯的有效性。三是不断开展受众广泛的宣传与培训，提升公司各个层级的员工的反洗钱工作意识。四是积极组织开展客户身份重新识别工作，对不同洗钱风险等级和不同身份信息完善程度的客户分别设置不同的管控措施。五是努力提升大额交易和可疑交易监测质量，定期和不定期优化监测指标，强化大额交易和可疑交易分析工作要求。六是持续加强自主检查、审计和风险评估，对发现的问题指定专人负责联系相关部门进行整改落实。
　　3、合规风控、信息技术投入情况
　　（1）合规风控投入情况
　　公司持续加强合规管理投入，在合规管理队伍建设上，公司根据总部及分支机构人员变动情况，及时按监管要求调整充实合规管理部门、分支机构的合规管理人员。2025年，公司完成了多个合规管理相关系统的升级改造：优化了投行管理系统的“利益冲突审查”模块；实现了合规管理系统与投资管理平台、CRM系统的对接；升级了反洗钱系统中的司法查冻扣、客户洗钱风险等级辅助分析等功能模块；构建分支机构远程检查平台；上线AI质检模块，升级企业微信聊天内容监控，提升营销人员不规范话术的发现能力。
　　公司高度重视风险管理工作，始终致力于构建与公司战略发展目标相适配的全面风险管理体系。报告期内，公司持续加强全面风险并表管理及集团化管控，优化风险管理组织架构，完善风险管理制度与机制，强化风险专业化管理与前瞻性管控，加大风险管理文化与理念宣导，充实风险管理团队，提升风险管理数字化和智能化水平，促进公司全面风险管理体系的不断完善。
　　2025年度，公司合规风控管理投入总额1.37亿元。
　　（2）信息技术投入情况
　　2025年，信息技术事业部在公司党委和数字化改革领导小组统筹下，紧扣“跻身第一梯队”战略目标，锚定“创新驱动、科技引领”发展愿景，围绕五篇大文章“数字金融”的战略布局，以优化顶层设计、强化业技协同、夯实数字底座、探索AI赋能为抓手。在运维支撑方面，萧山新一代数据中心全面投入使用，一体化智能运维体系基本建成。在研发创新方面，技术团队持续强化对业务需求的响应与赋能，推动研发定位实现从被动承接向主动驱动的角色转变，以体系化技术能力支撑业务流程优化与运营管理提效，全面服务公司数字化建设与创新发展。在数字应用方面，聚焦业务数字化转型、人工智能深度融合与统一平台体系构建，推动数字应用实现从分散建设向体系化整合的全面演进。2025年度公司信息技术投入金额约6.73亿元。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业的情况说明
　　2025年以来，关税大战升级、地区战争频发，给脆弱的全球经济增加了更多动荡；国内经济结构性复苏，资本市场在波动中趋稳向上。2025年上半年，发行市场股债齐升。A股市场股权融资规模恢复至7,628.36亿元，受2024年低基数影响，同比上升402.91%；51家企业实现IPO上市，同比上升15.91%，合计募资373.55亿元，同比上升14.96%。债券市场方面，信用债发行总额10.35万亿元，同比增长6.40%。投资市场呈现“V”型走势。A股受“对等关税”影响一度大跌，随后市场逐步上行，最终上证指数上... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业的情况说明
　　2025年以来，关税大战升级、地区战争频发，给脆弱的全球经济增加了更多动荡；国内经济结构性复苏，资本市场在波动中趋稳向上。2025年上半年，发行市场股债齐升。A股市场股权融资规模恢复至7,628.36亿元，受2024年低基数影响，同比上升402.91%；51家企业实现IPO上市，同比上升15.91%，合计募资373.55亿元，同比上升14.96%。债券市场方面，信用债发行总额10.35万亿元，同比增长6.40%。投资市场呈现“V”型走势。A股受“对等关税”影响一度大跌，随后市场逐步上行，最终上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%。债券市场波动加剧，春节后AI突破和文化破圈改善市场风险偏好，收益率走高，债市明显下行，“对等关税”爆发后，收益率快速回落，债市走高，截至6月30日，十年期国债收益率接近1.64%，较年初下行约2BP，两年期国债收益率较年初上行约22BP，利率曲线进一步平坦化。交易市场活跃度显著提升。上半年A股累计成交额162.65万亿元，同比上升61.14%；日均成交额13,902.09亿元，同比上升61.14%；两融日均余额18,460.10亿元，同比上升20.19%。
　　公司所处行业与资本市场运行高度相关，2025年，在资本市场稳中向上的背景下，证券行业整体呈增长态势，公司抢抓机遇，业绩同比大幅增长。
　　（二）报告期内公司从事的主要业务
　　公司从事的主要业务为证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、信用业务、财富管理业务、资产管理业务、期货业务、私募基金管理及投资业务、证券研究业务、另类投资业务、资产托管业务、上市证券做市业务。
　　1、经纪业务：主要从事证券代理买卖业务，即证券公司接受客户委托代客户买卖有价证券，还包括代理还本付息、分红派息、证券代保管、鉴证以及代理登记开户等服务。
　　2、投资银行业务：主要从事证券承销与保荐业务、财务顾问业务及场外市场业务。
　　3、证券自营业务：主要从事权益投资、固定收益投资和金融衍生品投资。
　　4、信用业务：主要从事融资融券、股票质押式回购和约定式购回业务。
　　5、财富管理业务：主要从事基金服务、代销金融产品等业务。
　　6、资产管理业务：主要从事集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理和公开募集证券投资基金管理等业务。
　　7、期货业务：主要从事期货经纪、期货投资咨询和资产管理服务。
　　8、私募基金管理及投资业务：主要从事私募股权基金业务。
　　9、证券研究业务：公司研究所开展发布证券研究报告业务。
　　10、另类投资业务：主要开展另类投资业务，业务范围包括《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的金融产品、股权等。
　　11、资产托管业务：主要从事证券投资基金托管业务，即认真履行基金托管人职责，采取有效措施，确保基金资产的完整性和独立性，切实维护基金份额持有人的合法权益。
　　12、上市证券做市业务：主要从事科创板股票做市交易业务、基金做市交易业务、北交所股票做市业务等。


　　二、经营情况的讨论与分析
　　在“稳定和活跃资本市场”系列政策持续发力下，2025年上半年资本市场趋势向上。报告期内，公司大经纪业务持续向好，机构业务稳步壮大，财富业务加速转型，投行业务再挖潜能，资管业务攻坚突破，投资板块蹄疾步稳，期货业务承压突围，研究业务排名靠前。
　　（一）经纪业务
　　1、市场环境
　　报告期内，国家增量政策持续推出，市场行情上行及交易活跃度回升，为证券公司全年佣金收入带来有利条件。但证券行业仍面临市场竞争激烈、交易佣金费率持续下降等问题，给经纪业务长期发展造成较大压力，因此公司提出要深度推进“大经纪”改革，以买方思维和投顾模式，打造新时期的经纪业务交易服务能力，扩大交易资产和规模，夯实机构业务拓展能力。
　　2、经营情况及业绩
　　2025年上半年，公司经纪业务全面落实“开拓增量+激活存量”业务思路，通过举办专项营销活动、推广智能交易、强化服务覆盖等举措，实现业务稳步增长。一季度公司代理买卖证券业务净收入排名第21名，较2024年底上升1名。上半年公司累计新开户8.9万户，新增存量客户激活2.5万户。截至2025年6月底，公司年度日均资产规模7,889.9亿元，同比上升15%。
　　同时，公司积极推动上市公司和私募机构产业链服务：围绕上市公司产业链服务，推进“三千工程”，上半年完成上市公司开户65户，上市公司市值托管644.8亿，企业理财37.5亿；举办政企投融对接会，构建“鑫企融”平台，提升机构资金资产撮合质效。围绕私募机构产业链服务，举办“股道行-机构走进上市公司”、私募沙龙活动，通过种子基金抓手有效提升私募客户覆盖，金融科技赋能强化“鑫管家”私募综合服务品牌。
　　（二）财富管理
　　1、市场环境
　　2025年上半年，权益市场延续了波动较大的特点，但市场风格相对稳定。在基本面面临低增长风险、市场流动性相对充裕的背景下，市场小盘风格持续活跃。低利率环境下，债券市场波动显著加大，收益下降明显。在关税战、中东冲突等事件的影响下，大宗商品市场波动上升。金融产品各类策略基本获得正收益，但分化较大；其中与权益、商品相关的策略表现良好，量化多头类产品收益优于其他策略。
　　2、经营情况及业绩
　　2025年上半年，公司紧密围绕国家金融“五篇大文章”秉承“以客户为尊，以市场为重”理念，依托研究赋能与条线协同，积极探索构建具有浙商特色、彰显品牌价值的财富管理业务新模式。
　　同时，2025年上半年公司凭借财富管理领域的优越成绩表现和创新实践，在业界权威评选中斩获多项殊荣，包括中国基金报“指数生态圈英华典型案例”、财联社第二届“财富管理化尊奖”中的最佳财富管理品牌奖、最佳成长财富管理奖，充分体现了市场及业界对公司专业能力体现与品牌价值塑造的高度认可。
　　在服务居民财富领域，公司私人银行着力于打造买方投顾模式，通过三大举措构建面向私行客户的差异化服务能力：一是搭建丰富且多元化的产品体系，持续夯实私行产品竞争力；二是落地体系化的客户经营策略，构建全周期、有温度的产品陪伴服务；三是通过投研资源赋能，构建“私享家”增值服务体系，全面提升服务质效。
　　（三）信用业务
　　1、市场环境
　　2025年上半年A股受内外因素叠加冲击呈现阶段性调整，尤其1月、4月指数快速下探后均逐步企稳回升，市场韧性显现。全市场融资融券规模由18,645.54亿元下降至18,504.36亿元，下降幅度为0.76%，期末全市场融资融券客户平均维持担保比例为274.63%，较2024年期末平均维持担保比例有所提升。
　　2、经营情况及业绩
　　2025年上半年，公司持续加强信用业务人才队伍建设，拓展融资融券客户来源渠道；深化存量客户精细化运营，提升客户活跃度；优化业务流程与服务体验，有效提升客户综合满意度。截止上半年末，公司融资融券余额为237.85亿元，较2024年末减少0.48亿元，下降幅度为0.20%，略低于市场平均水平，公司融资融券业务规模市场份额提升至1.29%。报告期末公司有负债的融资融券客户平均维持担保比例280.87%，融资融券业务整体风险可控。
　　公司股票质押业务继续深耕上市公司，并积极协同综合投融资服务的拓展。期末以本公司作为融出方股票质押结存规模23.26亿元，较2024年末有所下降，平均履约保障比例为275%，无以集合资产管理计划或定向资产管理客户作为融出方的股票质押结存规模。
　　（四）投资银行业务
　　1、市场环境
　　2025年上半年，A股一级市场IPO节奏稳中有升，共有51家企业上市，融资总规模达373.55亿元。与2024年同期的44家和324.93亿元相比，IPO企业数量同比增长16%，融资总规模增长15%。再融资市场方面，发行家数较2024年同期减少11%，但融资总规模同比大幅增长509%。
　　2025年上半年，债券一级市场融资规模同比稳步增长，全市场共发行信用债1.13万只，融资金额达10.32万亿元，较2024年同期的1.04万只和9.72万亿元分别增长9%和6%。其中，公司债及企业债表现尤为突出，合计发行0.29万只，融资规模2.18万亿元，相比2024年同期的0.23万只和1.91万亿元，发行数量增长25%，融资规模提升14个百分点。
　　2、经营情况及业绩
　　报告期内，浙商投行深入贯彻落实“打造与浙江经济地位相匹配的本土一流投资银行”的战略部署，紧紧围绕年度经营目标，以服务实体经济为根本宗旨，以改革创新为发展动力，深入挖掘业务机会，全力做大业务规模，2025年上半年完成股权、债券主承销项目共169单，融资总规模达到543.69亿元，实现投行收入2.87亿元。
　　（五）资产管理业务
　　1、市场环境
　　2025年上半年，A股市场整体呈现结构性回暖态势，上证综指累计上涨2.76%，创业板指反弹0.53%，深证成指上涨0.48%，主要股指均实现正收益。整体市场较为活跃，日均成交额达1.36万亿元，较2024年增长近30%，但市场波动率仍维持在较高水平。2025年上半年，我国金融市场持续深化供给侧结构性改革，监管层通过"穿透式监管"与"科技赋能"双轮驱动，推动行业治理效能显著提升。在证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》出台的背景下，公募基金行业加速向“投研驱动+客户陪伴”转型，通过"持有期浮动费率"等机制创新，引导长期投资行为，加速推进行业全面提升服务实体经济效能。
　　2、经营情况及业绩
　　公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务。报告期内，浙商资管围绕全年工作目标，在纷繁的市场变化中保持战略定力，以巩固投研实力为核心，持续完善“三位一体”营销体系，全力提升管理规模和产品业绩。截至2025年6月30日，公司存量资产管理规模966.6亿元，较年初提升1.42%。2025年上半年，公募基金及各类集合产品销售总量455.36亿元。其中，首发56只产品，总发行规模54.56亿元；持续营销194只产品，持续营销总规模400.8亿元，全面覆盖公私募固收、公私募权益、资产配置等各类业务。面对今年债市开局不利的环境，公司积极探索创新，挂钩结构与投资品种更加丰富多元，固收+产品的发行力度不断加大，与自研“浙商金惠全景大类资产指数”指数挂钩的固收+产品成功发行，为投资组合注入新的活力，进一步提升了产品的市场竞争力和收益潜力。截至6月末，固收+产品管理规模达93.52亿。私募FOF业务不断丰富产品策略线，开年以来持续高速发展，“浙商同创多元稳健FOF”成功发行，“浙商同创FOF”品牌线不断巩固，截至6月末私募FOF类资管产品存量规模提升至29.01亿，较年初增幅达55%。
　　浙商资管全面推进投研、产品指数化战略，落实大类资产配置策略，全力探索提升量化工具研究成果生产力转化，加快推进产品的迭代升级和业绩提升。截至6月末，浙商资管公募固收类产品汇金双月鑫60天滚动持有中短债、汇金安享66个月、汇金月享30天滚动持有中短债、汇金中债0-3年政金债、汇金短债排名行业前5%。公募权益类产品超三成排名行业前30%，其中汇金卓越稳健3个月持有FOF基金、汇金新兴消费排名行业前20%，凤凰50ETF及联接基金排名行业前30%。
　　（六）投资业务
　　1、市场环境
　　2、经营情况及业绩
　　公司通过上海证券自营分公司及浙商投资、浙商资本两家子公司开展投资业务。上海证券自营分公司持续多资产多策略投资，并积极开展战略性和创新性业务。2025年上半年投资收益和利润实现同比增长。债券投资择时胜率较高，权益投资占比提升、营收扩大。同时，持续加强研发投入，进行策略开发和系统建设，系统化管理和风控水平进一步提升。
　　浙商投资深度践行金融“五篇大文章”，聚焦半导体、先进制造、新材料等硬科技领域，加大对突破关键核心技术的科技型企业的支持。报告期内，浙商投资持续拓展直投项目，加快优质项目的决策，同时参与多支市场化科创基金的投资，构建"直投+基金"双轮驱动的硬科技投资体系，对多个重点“卡脖子”领域进行布局，以实际行动服务科技创新、绿色发展等国家战略。
　　浙商资本进一步加快基金体系建设，2025年上半年先后在浙江湖州、衢州、广东、江西等多地区新设基金，新增管理规模逾20亿元，股权基金管理规模持续扩大，基金生态进一步完善。已设立的浙江省专精特新母基金、平湖基金、丽水基金等多只基金已进入持续投资期，重点聚焦浙江省“415X”先进制造业集群建设和“315”科技创新体系建设，围绕提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业进行发力，为构建以先进制造业为支撑的现代化产业体系贡献资本力量。
　　（七）期货业务
　　1、市场环境
　　进入2025年，全球经济增速显著放缓，贸易摩擦、地缘政治、通胀残留形成拖累。大宗商品走势分化，有色金属表现较强，国际金价继续创下历史新高，原油价格震荡走弱，受地缘政治干扰波动放大，农产品整体底部运行，黑色金属继续走弱。
　　国内方面，最高人民法院和中国证券监督管理委员会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，完善证券期货市场司法规则，强化投资者保护，规范市场参与人行为，推动司法与行政协同。2025年1-5月全国期货市场累计成交在33亿手左右，累计成交额接近287万亿元，同比分别增长15.61%和21.33%。截至2025年6月30日，期货市场已上市期货、期权品种累计达到148个，覆盖农产品、金属、能源、化工、金融等多个国民经济重要领域。其中，铸造铝合金期货及期权作为首个再生金属品种挂牌交易，纯苯、丙烯等化工衍生品也进入公开征求意见阶段，预计下半年有望挂牌上市。期货市场品种不断扩容，将进一步丰富产业链风险管理工具，助力企业应对价格波动，提升国际竞争力，从而推动期货市场服务实体经济高质量发展。
　　2、经营情况及业绩
　　公司通过控股子公司浙商期货开展期货业务。报告期内，浙商期货平稳运营，以打造研究型衍生品综合服务商为核心目标，积极发挥服务实体经济基本定位，大力推进数字化战略，实现金融企业的定位从盈利性向功能性转变。依托期货经纪业务，结合风险管理子公司的基差贸易、场外衍生品交易和做市业务，创新能力不断提升，相关指标优于行业水平，截至2025年6月30日，累计完成期货代理交易额4.60万亿元，同比增长33.6%；期末资产管理业务存续规模26.11亿元。2025年上半年风险管理子公司浙期实业完成基差贸易额21.91亿元；完成场外业务名义本金279.68亿元；做市业务牌照数量增至103个，同比增长7.3%。
　　（八）研究业务
　　1、经营情况及业绩
　　2025年上半年，公司研究业务转型升级取得阶段性成果，研究事业部组织架构改革如期完成，以卖方研究、产业智库、机构销售、研究投顾四大核心功能为支柱的全新业务布局成功落地，为进一步打造一流的综合性研究服务平台奠定基础。
　　公司研究业务持续深化“深耕江浙、拥抱银行、扎根产业”特色战略，重点围绕“六大+四新”（即大资产、大金融、大消费、大健康、大制造、大周期以及新科技、新能源、新材料和专精特新）十大领域强化研究布局，在主要公募、保险资管等投资机构的研究影响力持续增强，平均排名已经进入前5名。精耕研究本源，深度研究并覆盖宏观、策略、金工、固收等44个行业/领域和1,030家上市公司，并在大资产、大金融、大消费、大制造、大周期和新科技等领域形成业内领先优势。提升服务质效，上半年共完成各类研究报告1,960篇，向各类客户提供调研、路演、委托课题等服务27,000余次，客户数量实现稳步增长，公募及保险客户已达147家，私募及其他客户已达178家。
　　同时，公司锚定国家战略方向，聚焦做好”五篇大文章”，持续深化对科技产业和未来产业的深度研究，推出“浙商前‘研’系列”专题，围绕人形机器人、人工智能、核聚变、卫星互联网等前沿技术领域发布多篇深度研究成果，举办新质生产力、机器人、无人车等主题论坛十余场，为科技创新、产业发展和金融资本的融合提供研究助力。持续加强对绿色金融、绿色产业的相关研究，发布ESG投资框架与工具系列深度报告，系统梳理了“ESG2.0”投资新范式，为助力资本向可持续发展领域倾斜积极发声。
　　2025年下半年，研究业务将进一步提高研究服务水平，扩大研究影响力。聚焦研究本源，赋能投资机构创造绝对收益，助力居民财富增长；发力产业研究，锚定国家战略方向，持续提升服务实体经济能力；强化内部协同，加强对公司业务的研究支持，共同打造综合性金融服务解决方案。
　　（九）国都证券
　　1、经营情况及业绩
　　2025年上半年，国都证券主要业务开展情况如下：
　　（1）经纪业务条线
　　2025年上半年，面对同业竞争和国都证券转型的压力，国都证券财富管理总部在经纪业务方面积极寻求突破。经纪业务新增客户及新增客户资产实现显著增长。同时重点开展线上投资顾问业务，为客户提供更加专业化的服务，并实现了跨越式增长。在投资顾问业务强劲发展的情况下，国都证券经纪业务条线原有的融资融券、金融产品销售等业务板块同样表现不俗。同时，国都证券投教工作质效持续提升，影响力逐渐扩大，投资者教育工作评估成绩进一步提升，并斩获多项投教奖项。
　　（2）销售交易业务条线
　　2025年上半年，国都证券销售交易条线大力挖掘创新业务，在同业竞争的红海中开辟新航线。同业客户方面，积极寻找客需，参与到国债、政府债等一级发行投标工作中；企业端业务方面，通过销售交易业务直接服务企业数量21家，新增多个外部投行项目合作渠道；品种创新方面，科创债交易、资产证券化业务创新、境外债联动服务等开拓性业务相继落地。
　　（3）证券自营业务条线
　　2025年上半年，在市场不确定性因素明显增多背景下，A股经历了较大幅度的波动，但得益于科技创新和政策托底，市场运行稳中有进，整体呈“N”型走势。在复杂的市场环境下，国都证券自营权益投资业务持续多资产多策略投资，并积极探索开展战略性和创新性业务。上半年权益投资大类资产配置运行有效，取得了优秀的绝对收益和超额收益。
　　2025年上半年，市场走出了股债双牛的局面，国都证券债券投资业务团队一方面积极重仓把握债券行情，另一方面加大了可转债与可交换债加仓力度，利润增长较好。
　　2025年上半年，国都证券股转做市业务团队秉持“调结构、降风险”的投资策略，一方面，持续筛选优质做市标的，拓展项目渠道资源；另一方面，紧随最新政策和市场趋势，抓住市场交易机会，优化持仓结构，继续深耕股转做市业务领域。
　　（4）投资银行业务条线
　　2025年上半年，国都证券投行业务资格仍处暂停状态。投资银行业务各团队围绕“项目维护、严控风险、突破困境”三大核心任务推进各项工作。国都证券投行团队进一步加强存续期债券的风险管理，强化信息披露与监测，贯彻持续性、常态化的风险管理机制。2025年上半年，受益于资本市场改革深化的影响，全国股转系统市场功能持续优化，围绕国都证券战略部署，股转挂牌与督导业务团队积极应对市场环境变化，在聚焦客户深度服务与风险管控等方面下功夫，深耕存量优质客户。
　　（5）资产管理业务条线
　　2025年上半年，国都证券资产管理团队积极推进新产品的开拓和业务储备，坚守合规底线。存量产品的管理方面，全力做好产品管理，严控风险，落实相关监管规定，积极推进客户体系的搭建、投研队伍的建设、制度及业务流程的梳理完善等工作。
　　2025年上半年，国都证券公募基金业务团队克服诸多不利因素，稳步推进计划工作开展，着力投研以保障产品稳健运作，持续推进大集合产品改造为公募基金产品项目，并梳理修订了公募基金业务相关制度。
　　2025年上半年，国都证券投资顾问业务团队持续推广传统纯债策略，为客户在较低的收益环境下提供更多优质策略，同时聚焦资源整合与策略创新，重点整合国都证券优质资源和策略，深入研发固收+策略在投顾业务中的落地方式，以满足客户多元化投资需求。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　上半年，公司抢抓机遇，在取得业绩大幅增长的同时，发展基础进一步夯实，核心竞争力进一步彰显，按照当前的节奏，预期将实现“十四五”规划目标。具体体现在六方面：
　　（一）前瞻的战略引领
　　公司坚守战略的前瞻和引领作用，以五年规划为总纲，以行动计划为牵引，以年度企划为路径，以统一考核为抓手，确保“一张蓝图绘到底”，以战略的确定性来应对环境的不确定性，以规划的前瞻性来应对竞争，以可持续、可预见的发展平台，汇聚各方力量，共创未来。公司坚持“国之大者”，始终跟随国家战略，以中央金融工作会议精神为指引，深度贯彻二十届三中全会、中央经济工作会议精神，将自身发展战略与国家和省域重大战略紧密结合，为金融强国、金融强省建设贡献浙商力量。今年以来，金融“五篇大文章”已经形成系统性的政策体系，成为金融机构的基本遵循，公司有序将金融“五篇大文章”纳入公司发展战略，系统性研究、重点性聚焦、全方位推进，确保“五篇大文章”有计划、有预期地推进。
　　（二）不断提升的服务实体经济能力
　　公司始终把发展扎根于实体经济中，助力更多的实体经济组织，更好地与资本市场连接，为实体经济发展注入证券金融力量。公司服务实体经济能力不断增强，2025年上半年，通过股权、债券和资产证券化等方式，服务企业融资数量与规模进一步扩大。投资服务实体经济布局进一步加快，先后在浙江、广东、江西等多地新设基金，聚焦科技创新和绿色发展等领域，引导更多社会资金支持新兴产业发展。产业研究持续深入，公司产业研究院与研究所并行发力，进一步挖掘上市公司的产业生态资源，赋能一、二级市场连接与整合，努力实现“产”和“融”相结合。风险管理服务不断加强，期货子公司不断创新为实体经济提供风险管理服务的模式，风险管理业务规模不断扩大，上半年新增“保险+期货”项目超110个，保障金额达13亿元。
　　（三）扎实的业务布局
　　公司围绕零售、产业、交易三条业务主线，把握机构业务机会，有序构建四大业务体系，整合数十个业务条线和超80项业务资质，积极打造全业务链条式服务，形成综合服务能力，有序满足客户的各类金融服务需求。零售业务以管理居民财富为核心，服务零售客户综合金融需求。产业金融业务以服务实体经济为核心，满足产业客户发展需求。交易金融业务以提升财务贡献和产品创设能力为核心，为公司战略扩张提供支撑。机构业务以把握机构化时代机遇为核心，快速建立服务机构客户的体系与影响力。
　　（四）有效的内控体系
　　公司始终坚持以构建与发展战略和经营目标相匹配的合规风控管理体系为目标，在合法经营、诚实守信的基础上，筑牢底线思维，守住不发生重大风险的底线，并进一步完善风险防控机制，构建“全覆盖、全时段、全环节”的合规管控和风险防范体系，强化重要环节的风险管控能力，确保总体风险的可测、可控和可承受。在风控合规的基础上，公司持续强化审计独立监督的功能，实现“全领域、全环节”审计，及时识别、预警和应对公司运行过程中的潜在风险，助力内部管理水平提升。公司不断加强廉政建设，扎实开展廉洁从业相关主题教育，重视理想、道德和情操培育，宣传守正、合规的廉洁文化，营造风清气正的工作环境，为全体同事提供公平、公开、公正的干事创业平台。
　　（五）显著的区位优势
　　长三角地区是中国第一大经济区，是中央确立的定位于面向全球、辐射亚太、引领全国的世界级城市群。近年来，国家对长三角一体化进一步重视，随着深入推进长三角一体化发展座谈会的召开和三年行动计划的发布，标志着长三角一体化发展向纵深推进，2025年政府工作报告也明确加大区域战略实施力度，提升长三角等经济发展优势区域的创新能力和辐射带动作用，长三角城市群有望加快发展。公司总部地处长三角地区，在区域经济发展和国际经济金融交流的背景下，拥有优越的区位优势，长三角地区是公司的核心市场，也是公司新一轮战略扩张的重要支点。长三角一体化将进一步激发区域经济活力，有望成为世界性的区域板块增长极，公司也将在长三角经济发展中获得更多机会，发挥更大作用。
　　（六）高效的协同发展
　　公司坚持把协同发展作为差异化竞争战略，更好地满足实体经济发展的综合金融服务需求，打造核心竞争力。持续完善协同顶层设计，明确发展目标，完成协同立法明确底层逻辑，制定业务清单并分类管理，协同业务数量不断增加，各个条线协同深度不断扩大。同时，公司积极做好协同的各项保障，优化考核和激励机制，引导并激励更多的组织和个人进行协同，让协同在各类组织中生根，有序推进协同文化进一步深入人心。通过不断做大做强业务协同，持续挖掘资源协同，统筹推进战略协同，为公司可持续发展提供更大势能。
　　四、可能面对的风险
　　1、可能面对的风险
　　报告期内，公司业务经营活动中面临的主要风险包括政策性风险、合规风险、流动性风险、市场风险、信用风险、信息技术风险、操作风险、声誉风险、法律风险、洗钱风险等。
　　（1）政策性风险
　　政策性风险指国家宏观调控措施、与证券行业相关的法律法规、监管政策及交易规则等的变动，对公司经营产生的不利影响。一方面，国家宏观调控措施对证券市场影响较大，宏观政策、利率、汇率的变动及调整力度与金融市场的走势密切相关，直接影响了公司的经营状况；此外，证券行业是受高度监管的行业，监管部门出台的监管政策直接关系到公司的经营活动，若公司在日常经营中未能及时适应政策法规的变化而违规，可能会受到监管机构罚款、暂停或取消业务资格等行政处罚，导致公司遭受经济损失或声誉损失。
　　（2）合规风险
　　合规风险是指因公司或公司工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。另一方面，证券行业是受高度监管的行业，监管部门出台的监管政策直接关系到公司的经营活动，若公司在日常经营中未能及时适应政策法规的变化而违规，可能会受到监管机构罚款、暂停或取消业务资格等行政处罚，导致公司遭受经济损失或声誉损失。
　　（3）流动性风险
　　流动性风险，指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。流动性风险因素及事件包括但不限于：资产负债结构不匹配、承销业务大额包销、交易对手延期支付或违约，投资业务期限过长、资管业务资产负债期限不匹配以及市场风险、信用风险、声誉风险、操作风险等类别风险向流动性风险的传导等。
　　（4）市场风险
　　市场风险是指由于持仓金融资产头寸的市场价格变化或波动而引起未来损失的风险。市场风险主要可以分为利率风险、汇率风险、权益价格风险、商品价格风险等。权益价格风险是由于持有的股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的变化而导致的；利率风险主要由固定收益类投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动引起；商品价格风险由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非本国货币汇率波动引起。
　　（5）信用风险
　　信用风险指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司目前面临的信用风险主要集中在：一是信用融资业务违约风险，即融资融券业务、约定购回式业务、股票质押式回购客户出现违约、拒绝支付到期本息，导致公司资产损失和收益变化的风险。二是债券投资交易的违约风险，即所投资债券之发行人出现违约、拒绝支付到期本息，导致资产损失和收益变化的风险。三是交易对手的违约风险，即互换、场外期权、远期、信用衍生品等业务交易的对手方违约风险，即交易对手方到期未能按照合同约定履行相应支付义务的风险。四是非标准化债权资产投资或其他涉及信用风险的自有资金出资业务，即所投资产无法按时偿付本金及利息，或自有资金不能按时安全退出，导致公司资产损失和收益变化的风险。
　　（6）信息技术风险
　　公司各项业务及中后台管理系统可能会面临信息技术系统软硬件故障、信息技术系统操作失误、病毒和黑客攻击、数据丢失与泄露等不可预料事件带来的信息系统风险隐患，影响公司的声誉和服务质量，甚至会带来经济损失和法律纠纷。
　　（7）操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。主要表现在：一是公司内部制度体系和控制机制未严格落实、操作流程存在设计缺陷以及操作执行过程发生疏漏；二是员工的经营管理或执业行为违反法律、法规或准则，同时由于对关键岗位缺乏严密的有效制约机制，直接或间接导致公司被采取监管措施、遭受财产损失或声誉损失的风险。
　　（8）声誉风险
　　声誉风险是指由于证券公司行为或外部事件，以及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对证券公司形成负面评价，从而损害其品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　（9）法律风险
　　法律风险是指证券公司因经营管理行为违反法律法规、违反合约、侵犯他人合法权利或证券业务所涉合约或业务活动引致的法律责任风险。
　　（10）洗钱风险
　　洗钱风险管理是指防范在开展业务和经营管理过程中可能被违法犯罪活动利用而面临的洗钱风险。任何洗钱风险事件或案件的发生都可能带来严重的声誉风险和法律风险，并导致客户流失、业务损失和财务损失。
　　2、风险管理措施
　　公司高度重视持续建设、完善与自身业务发展相适应的全面风险管理体系，坚持稳健经营的发展理念，落实有效风险管控措施，确保在风险可测、可控、可承受范围内，保障公司业务发展的长期可持续性。
　　（1）建立全面风控体系
　　公司聘任首席风险官负责推动公司全面风险管理体系建设，各类风险管理职能部门推动全面风险管理工作，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议，协助、指导和检查各部门、分支机构的风险管理工作。
　　一是公司建立了完善的风险管理组织架构体系。该架构体系由六个层次构成，分别为：董事会（以及下设合规与风控委员会）、监事会—首席风险官、公司经营管理层（以及下设风险控制委员会和业务管理/决策委员会）—分管领导—业务风险审核委员会、风险管理部门—业务执行委员会、业务立项评审委员会、各业务部门—风控专员、合规专员。业务部门、风险管理部门、审计部门共同构成了风险管理三道防线，实施事前、事中与事后的风险防范、监控与评价工作。
　　二是公司建立了完善的风险管理制度体系。明确各层级风险管理职责，落实责任体系分工，制定了风险大类全覆盖、业务条线全覆盖以及重要配套风险管理工具的风险管理制度，并结合外部政策和内部业务发展等不定期优化完善。
　　三是建立了多维度、多层级的限额指标体系。公司自上而下贯彻公司风险偏好，基于风险偏好为各业务（包括创新业务）制定风险容忍度和风险限额。每年结合公司的发展情况、上一年的经营情况及各业务部门的业务规划，通过压力测试评估风险指标承受能力，制定科学合理的董事会风险限额指标和风险控制委员会限额指标，并将上述相关限额指标分解到各个业务部门，业务部门按照其业务特点制定各自业务风险限额并进行日常业务风险监控。四是建立了适当的风险管理信息系统。公司持续不断完善建设全面风险管理系统，支持风控指标、市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、声誉风险等各类风险管理功能和业务监测；公司专门建立了舆情监控系统，发现风险指标异常和负面舆情等信息及时进行提醒和预警。
　　五是深入践行“防微杜渐、未雨绸缪”、“人人都是风控官”的风险文化和理念，把底线思维、风险管理融入风控工作日常，通过工作细节进行理念引导，形成前中后台一致的风险敬畏之心。通过合规年度培训、新人培训以及专题风险培训，内部风险期刊等持续提升公司员工的风险意识。
　　六是持续完善风险人才队伍建设。公司在首席风险官、合规总监的带领下，强化了公司合规风控人才队伍建设，分支机构和总部相关部门配备了合规专员，重要业务部门配备了风控专岗，不断强化人才队伍和专业化能力建设，不断提升合规风控队伍的风险管控覆盖面和管控能力。
　　（2）各类风险应对措施
　　①政策性风险管理
　　公司持续密切关注各类政策变化，根据最新政策及时做出反应并进行相应调整，确保将政策性风险对公司各项业务经营活动影响降至最低。公司政策性风险应对措施包括：
　　1）公司不定期获取外部政策文件或通知，通过内部流程要求相关部门学习、落实。
　　2）对重大政策性法律法规或监管通知进行跟踪或关注，联合多部门讨论并形成相应的风险分析报告，并拟定风险应对策略，为公司各级管理人员进行经营决策提供依据。
　　②合规风险管理
　　公司根据《证券公司内部控制指引》、《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》等规定建立合规管理内控体系，在《章程》《浙商证券股份有限公司合规管理制度》中明确董事会、监事会、经营管理层及各级管理人员、所有工作人员的合规管理责任，并通过签订目标责任书、合规考核等方式予以压实。公司聘任合规总监，对公司及工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查。公司设置了配备有符合监管要求人员的合规管理部门，在各分支机构、业务部门、职能部门，按中国证券业协会规定的标准，配备专职或兼职合规管理人员。合规总监、合规管理部门及所有合规管理人员通过合规宣传、合规咨询、合规审核、合规监测、合规检查等方式履行合规管理职责，对发现的合规风险隐患，及时开展调查，对发现的问题，督促相关部门整改。公司每年开展合规管理有效性评估，对发现的不足，制定措施进行完善。
　　③流动性风险管理
　　为控制和防范流动性风险，公司拟定了如下几方面应对措施。一是根据公司资本实力和净资本、流动性等风险控制指标情况，优化设定风险限额和风险偏好，合理配置各业务规模，做到业务规模与公司资本实力相匹配。二是加强融资负债管理，科学合理匹配资金用途。三是丰富融资渠道，提升公司融资能力。四是做好资本补足规划和安排。根据自身发展战略，评估测算未来可能的业务发展规模，对不同压力情景下所需的资本补充规模和补充途径事先做好规划和安排，以满足业务发展需求。五是夯实流动性储备强化现金流管理。建立充足的流动性储备，形成防范流动性风险的安全垫。六是加强银行合作，扩大公司授信。持续加强与主要银行的合作，保持授信规模稳定。七是强化流动性监控。做好定期资金流入、流出监控以及现金流敞口预测分析和报告。
　　④市场风险管理
　　市场风险主要集中在公司自有资金投资相关具有市场风险暴露业务以及融资类业务标的证券市场风险。公司主要通过如下几个方面来进行管控。一是定限额。风险限额管理是市场风险最常用也是最重要的管理手段。适时调整交易限额、规模限额、集中度限额、止损限额等各类限额。二是重分析。定期对国内外宏观和市场情况进行分析回顾，公司通过久期分析、敞口分析、风险价值分析、敏感性分析等各类计量模型和分析方法，做好事前业务风险分析、事中价格监控，事后风险指标量化评估。三是强执行。公司要求严格按照投资纪律执行相关操作规程，克服人为主观情绪，严格按照指定各类风险限额，事先制定的各类投资策略，调整相关限额和投资策略须严格按照制度启动调整流程，公司合规风控等相关部门对投资主办和投资部门制衡监督。四是防传导。为避免融资类业务标的证券的市场风险传导公司信用、流动性等其它风险。公司通过控制融资类业务总规模、逆周期调整机制，对标的证券设置折算率、保证金比例、集中度、可充抵保证金证券及标的证券范畴等风控指标，持续做好折算率管理，标的证券五级分类管理，降低标的证券市场风险传导到公司的风险。
　　⑤信用风险管理
　　信用风险主要集中在公司融资类业务和投资类业务。公司主要通过以下几个方面来进行管控。一是事前准入管理，公司根据内外部要求，根据风险偏好及业务特性，建立了严格的业务准入管理机制，对发行人、交易对手或项目分条线进行准入管理。二是合理运用各类信用风险管理工具，包括但不限于黑名单、内评、舆情等，及时识别、预警、应对信用风险。三是公司持续做好投后信用风险管理，按照业务类别差异化做好投后管理工作。
　　⑥信息技术风险管理
　　公司不断完善信息技术风险管理手段，加强网络安全建设，防范信息安全风险。一是利用自动化运维监控系统，以及合理的值班安排，做好信息系统的日常运行维护工作。二是强化系统安全保障。持续完善各类信息系统应急预案，开展各类应急演练，加强系统运行监控预警，定期做好信息系统运行评估和分类管理工作，提高信息系统运行和服务质量，全面支撑公司生产运行和经营管理工作。三是强化网络安全保障。定期做好网络安全全面风险排查工作，加强网络安全日常监控，及时做好防病毒软件更新，完善网络信息安全漏洞预警处置流程，定期做好网络信息系统漏洞扫描修复工作，切实保障网络安全。
　　⑦操作风险管理
　　公司所有业务均存有潜在操作风险。公司主要通过如下几方面来进行管理：一是建制度。公司各项业务开展前均须制定业务和风险管理办法，明确业务环节的各项规程，收集行业发生的操作风险案例及时对照排查，防范未然，对公司已发生的操作风险，总结反思，对于制度疏漏的，及时建章立制，以防重复发生。二是理流程。公司对于新业务、重点业务及发生频率较高的工作事项，要求必须梳理明晰业务操作流程。各部门要从潜在重大风险事件入手，开展风险辨识和成因分析工作，根据自身的操作风险状况采用合理的方式，确定主要业务关键流程节点中的风险点，制定风险防范和缓释措施，并要求定期进行更新。三是重制衡。公司对投行等重点业务线专门设置了独立的质量控制和管理部门。在业务部门内部还设立操作风控岗，实行业务部门、业务风险管控部门、公司风险管理部门多级风险防控体系。四是管执行。为有效评估公司制度、流程执行情况，公司定期开展操作风险自评估工作，评估范围涵盖公司所有部门，并及时跟进问题整改情况。五是建系统。为应对业务规模不断发展所带来的非主观因素造成的操作风险，公司加大了信息系统的建设力度，力求易错流程系统化控制、重要流程前端控制、复杂流程节点控制。六是抓考核。针对不同的业务，公司均设计了不同的考核目标，并将操作风险管理嵌入考核指标中。
　　⑧声誉风险管理
　　针对近年来，移动媒体日益发达，舆论环境复杂多变，公司加强了媒体关系维护，强化了声誉风险的管控与应对，持续维护合作媒体关系。一是建立公司舆情监控体系。充分利用公司舆情监控系统和第三方服务机构，建立了一套内外兼备的舆情监控机制。针对重大负面舆情，建立了7*24小时密集舆情监测机制。二是强化品牌与声誉维护工作机制。通过公司内部培训，提升员工品牌宣传和声誉形象维护的工作意识与技能，深化完善了公司分支机构和总部品牌专员工作机制，强化源头抓起，发现负面舆情信息及时上报。三是举办各类活动提升公司品牌形象，促进正面舆论传播。
　　⑨法律风险管理
　　一是审查法律文件，加强合同协议法律风险防范。法律文件审核是法律风险防范的重要环节，严把合同等法律文件审核关，及时研究新法中有关证券日常经营业务的各项规定和要求，并将其应用到日常合同审核过程中，为事先防范法律风险做出积极应对。二是完善法律纠纷案件处置工作机制，推动案件处置工作常态化。公司建立了法律纠纷案件处置专班工作机制，专班工作小组人员主要由案件发生部门、法律事务部、合规管理部等相关部门人员组成，人员明确、责任到人，各部门在推进案件处置过程中形成合力，各司其职，运用法律手段进行债务追讨和风险化解，根据既定目标逐步处置化解在手案件。三是借助外部律师力量，促进内外部资源形成合力。案件处置进程中，强化与外聘律师的沟通联系，持续监督案件处置的进程，促进内外部形成合力，共克难关。四是加强学习研究，组织法律宣传，贯彻落实新法新规要求。深入向投资者揭示市场骗局和违法风险，努力提升全体员工法律责任意识。
　　⑩洗钱风险管理
　　公司不断加强洗钱风险管理措施，一是建立并持续完善反洗钱内控机制和内控制度，细化各个业务条线的客户身份识别、可疑交易报告、产品/业务洗钱风险评估、培训宣传等方面内容，明晰各部门、岗位的具体职责和操作规范。二是持续优化反洗钱系统，提高客户身份信息监测、大额交易和可疑交易监测、高风险客户跟踪、黑名单监测和回溯的有效性。三是不断开展受众广泛的宣传与培训，提升公司各个层级的员工的反洗钱工作意识。四是积极组织开展客户身份重新识别工作，对不同洗钱风险等级和不同身份信息完善程度的客户分别设置不同的管控措施。五是努力提升大额交易和可疑交易监测质量，定期和不定期优化监测指标，强化大额交易和可疑交易分析工作要求。六是持续加强自主检查、审计和风险评估，对发现的问题指定专人负责联系相关部门进行整改落实。 收起▲