公司公布三季度业绩：收入5.30亿元，同比+10.96%，环比+8.74%；归母净利润0.54亿元，同比-17.65%，环比-23.07%。单季度利润波动主要系订单交付节奏及产品结构变化所致。前三季度公司实现收入14.66亿元，同比-1.62%；归母净利润1.93亿元，同比+9.90%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+4.37%。公司营收端有韧性，考虑下游多产业周期上行，经营整体有望持续向上，维持“买入”评级。
　　规模优势显著，前三季度毛利率整体提升
　　24年前三季度，公司毛利率28.42%，同比+0.46pp。其中Q3单季度，公司毛利率30.23%，同比-0.86pp。公司作为全球最大的链条生产企业，规模优势显著，前三季度有效提高了设备使用率和生产效率，降低了综合成本。期间费用率方面，24年前三季度公司销售费用率5.16%，同比+0.14pp；管理费用率6.05%，同比+0.34pp；财务费用率-0.38%，同比-0.61pp；研发费用率5.31%，同比+0.35pp。合计期间费用率达16.14%，同比+0.22pp。
　　技术优势赋能品牌竞争力，公司龙头地位稳固
　　公司技术优势显著，在系泊链制造生产和技术研发上达到世界领先水平，成功自主研制出当今世界上最高级别的R6系泊链。据公司微信公众号报道，公司配套的FPSO海洋石油122“海葵一号”等产品直面史上最强台风“摩羯”，展现出卓越的抗台风性能。公司已成为英国石油公司、皇家荷兰壳牌公司等油公司以及国家能源等国内煤企的供应商，品牌竞争力强劲。
　　下游多产业周期上行，行业龙头有望持续受益
　　公司主要产品为船用锚链和附件、海洋平台系泊链及其配套附件和高强度矿用链条，下游主要是船舶和海工行业。目前船舶、海工行业周期向上，根据中国船舶工业行业协会的数据，2024H1我国造船新接订单5422万载重吨，同比+43.9%，行业周期向上；国际海工行业受高油价推动，市场逐步复苏，景气度高。公司作为全球龙头竞争力凸显，有望持续受益行业复苏向上。
　　盈利预测与估值
　　受宏观经济波动影响，部分订单释放节奏有所滞后。我们调整盈利预期，预计公司24-26年归母净利润2.89/3.89/4.51亿元（前值3.42/4.68/5.58亿元），对应EPS0.30/0.40/0.47元。可比公司25年Wind一致预期PE均值16倍，考虑作为全球链条龙头下游多行业复苏上行且盈利能力整体上行，享有一定估值溢价，给予25年30xPE，对应目标价为12.00（前值为11.88）元。
　　风险提示：行业复苏不及预期；海上浮式风电发展不及预期；原材料价格波动；汇率风险。

　　事件概述
　　公司发布2024年三季报。
　　船用锚链加速收入确认，Q3收入拐点出现
　　24Q1-Q3公司实现营收14.66亿元，同比-2%，其中Q3为5.30亿元，同比+11%，历经3个季度下滑，收入拐点出现。分产品来看：1）船舶锚链：23H2签单8.24万吨，同比+56%，24H1签单9.1亿元，23H2以来签单旺盛，我们判断24H2开始进入集中确收阶段，是24Q3收入拐点出现主要驱动力。2）系泊链：23H2签单0.59万吨，同比-80%，24H1签单1.80亿元，环比向上，我们判断24Q3系泊链同样开始加速收入确认。往后来看，公司船舶锚链在手订单充足，24Q4有望加速确收，叠加24H1系泊链订单陆续确收，公司收入端表现有望延续拐点向上趋势。
　　Q3毛利率环比明显回升，资产处置收益等压制利润表现
　　24Q1-Q3归母和扣非归母净利润分别为1.93和1.41亿元，分别同比+10%和+4%，其中Q3分别为0.54和0.47亿元，同比-18%和-7%。24Q3销售净利率为10.53%，同比-2.89pct。1）毛利端：24Q3销售毛利率为30.23%，同比-0.86pct，环比+2.88pct，我们判断主要系高毛利率的系泊链开始确收；2）费用端：24Q3期间费用率为19.51%，同比+0.64pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.06、-0.66、-0.29和+1.53pct，财务费用率明显提升，我们判断主要系汇兑损益。3）24Q3信用减值损失&资产处置收益合计-217万元，同比下降1098万元，影响净利率2pct。
　　锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，漂浮式海上风电打开成长空间
　　作为全球链条龙头，公司充分受益于船舶、海工行业高景气度，同时矿用链有望进入1到N加速放量阶段，基本盘处于上行通道。1）船舶锚链：2023年和2024H1我国造船新接订单7120、5422万载重吨，分别同比+56.4%和+43.9%，船舶行业景气维持高位，公司船舶锚链有望充分受益；2）海工系泊链：公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；3）矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段。此外，深远海趋势下，漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW，2023年底和2024年4月分别完成一期100MW的主机和浮体招标，产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强，有望充分受益漂浮式海上风电0到1发展。
　　投资建议
　　考虑到公司签单节奏，我们调整2024-2026年盈利预测，预计营业收入分别为20.69、26.21和33.87亿元（原值23.05、29.41和35.87亿元），分别同比+7%、+27%和+29%；预计2024-2026年归母净利润分别为2.49、3.12和4.26亿元（原值2.80、3.47和4.41亿元），分别同比+5%、+25%和+36%；预计2024-2026年EPS分别为0.26、0.33和0.44元（原值0.29、0.36和0.46元）。2024年10月29日收盘价8.06元对应PE分别为31、25、18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。