事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入1156.4亿元，同比+4.6%；实现归母净利润127.5亿元，同比+2.1%；实现扣非后归母净利润131.3亿元，同比+6.0%。单Q3来看，公司实现营业收入425.0亿元，环比+9.1%；实现归母净利润46.0亿元，环比+6.8%；实现扣非后归母净利润45.9亿元，环比-2.3%。
　　煤炭业务价升量降，盈利情况持续改善。2026年前三季度公司煤炭业务整体营业收入930.5亿元，同比+4.2%，营业成本684.3亿元，同比+2.4%，实现毛利246.2亿元，同比+9.3%；Q3公司煤炭业务整体营业收入351.0亿元，环比+11.2%，营业成本254.9亿元，环比+10.0%，实现毛利96.2亿元，环比+14.5%。产销量方面，2026年前三季度公司商品煤产量/销量分别为9338/18272万吨，同比-8.1%/-4.0%，其中自产商品煤销量9359万吨，同比-7.7%；Q3公司商品煤产量/销量分别为3143/6294万吨，环比-1.1%/-1.3%，其中自产商品煤销量3217万吨，环比+1.4%。盈利方面，2026年前三季度公司自产商品煤吨煤售价为557元/吨，同比+17.5%，吨煤销售成本为299元/吨，同比+15.9%，吨煤毛利258元/吨，同比+19.4%；Q3公司自产商品煤吨煤售价为620元/吨，环比+12.7%，吨煤销售成本为323元/吨，环比+10.7%，单位毛利297元/吨，环比+14.9%。受降雨影响露天矿生产、安全监管趋严常态化、部分矿井过断层等因素影响，前三季度公司煤炭产量同比减少。前三季度煤炭供应收紧使得煤价强势上涨，煤炭板块盈利改善明显。
　　烯烃业务量价齐升，煤化工板块受益显著。销量方面，2026年前三季度聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为115.7/179.2/152.0/38.0万吨，同比+17.6%/-0.7%/+1.7%/-10.0%；Q3聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为39.2/55.1/51.9/15.2万吨，环比-0.3%/+2.6%/+5.9%/+35.7%。盈利方面，2026
　　年前三季度聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单位售价分别为7258/1823/1963/1795元/吨，同比+10.9%/+3.1%/+11.7%/-0.7%，单位成本分别为5865/1323/1402/1546元/吨，同比-6.5%/+6.1%/+10.5%/+8.0%，单位毛利分别为1393/500/561/249元/吨，同比+412.1%/-4.0%/+15.0%/-34.0%；Q3单位售价分别为7728/1811/2146/1635元/吨，环比+0.1%/-4.3%/-2.0%/-18.0%；单位成本分别为6238/1423/1464/1026元/吨，环比+7.6%/+17.6%/+5.6%/-51.1%；单位毛利分别为1491/388/683/609元/吨，环比-22.5%/-43.1%/-15.1%/扭亏为盈。受去年同期烯烃装置检修拖累基数影响，前三季度聚烯烃产量同比大幅增加，叠加煤化工产品价格普涨，煤化工板块业绩受益明显。
　　煤、煤化工及电力成长可期，分红频次增加。煤、煤化工及电力项目储备充足：煤炭方面，新疆苇子沟煤矿（240万吨/年）及选煤厂初步预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿（400万吨/年）及选煤厂初步预计2028年底首采工作面投产。煤化工方面，“液态阳光”项目已进入试车阶段，预计2026年11月投产；榆林90万吨/年聚烯烃项目预计2026年12月投产。电力方面，乌审旗电厂（2x660MW）全面转入设备安装阶段。分红频次增加：2017-2025年公司分红率稳定在30%附近，且积极增加中期分红、特别分红等，分红频次有所提升，2026年中期分红率为19.14%，高业绩支撑下后期分红仍值得期待。
　　投资建议：考虑到四季度煤炭及煤化工产品价格有望维持高位，叠加公司多板块新项目持续建设，长期盈利有望持续增厚。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为190.80/204.66/218.80亿元，同比+6.7%/+7.3%/+6.9%；对应EPS为1.44/1.54/1.65元，2026年10月23日股价对应PE为10.1/9.4/8.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，新项目产能释放不及预期，安全生产存在隐患，数据未经审计。

　　事件：公司于2026年10月23日发布三季报。26年前三季度营收1,156.36亿元（YoY+4.56%），归母净利润127.49亿元（YoY+2.13%），扣非归母净利润131.34亿元（YoY+5.98%）；基本每股收益0.96元（YoY+2.13%）；26Q3分别为425.00、45.99、45.90亿元，同比分别+17.57%、-3.82%、-3.20%。基本每股收益0.35元（YoY-2.78%）。业绩符合预期。同比基数采用重述数据。
　　自产煤售价上涨，吨毛利改善。前三季度商品煤产量9,338万吨（YoY-8.07%），自产煤销量9,359万吨（YoY-7.75%）；按分部抵销前口径测算，售价556.76元/吨（YoY+17.36%），吨销售成本298.66元（YoY+15.91%），吨毛利258.10元（YoY+19.09%）。毛利率46.36%，同比提高0.67pct。26Q3商品煤产量3,143万吨（YoY-8.21%），销量3,217万吨（YoY-6.32%），售价619.12元/吨（YoY+28.18%），吨销售成本323.42元（YoY+30.78%），吨毛利295.69元（YoY+25.46%）；受成本增幅略高于售价增幅影响，毛利率47.76%，同比下降1.04pct。
　　聚烯烃盈利显著改善，煤化工毛利加速修复。前三季度聚烯烃销量115.7万吨（YoY+17.6%），售价7,258元/吨（YoY+10.9%），单位成本5,865元/吨（YoY-6.5%），吨毛利1,393元（YoY+412.1%）。尿素销量155.3万吨（YoY-2.9%），平均售价1,823元/吨（YoY+3.1%）；甲醇销量152.0万吨（YoY+1.7%），平均售价1,963元/吨（YoY+11.7%）；按聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵经营数据测算（含分部内自用），前三季度合计收入148.94亿元、销售成本115.59亿元、毛利33.36亿元，同比分别+17.7%、+8.3%、+67.7%；26Q3收入52.36亿元、销售成本40.24亿元、毛利12.12亿元，同比分别+29.6%、+20.0%、+76.9%。
　　期间费用增长，管理费用贡献主要增量。前三季度公司销售、管理、研发及财务费用分别为6.28、38.32、5.01和15.64亿元，分别同比变化-5.94%、+9.80%、+6.00%和+3.16%；期间费用65.26亿元（YoY+6.16%），费用率5.64%，同比提高0.09pct；管理费用同比增加3.42亿元。
　　经营现金流增长，中期分红已实施。前三季度经营现金流净额225.75亿元（YoY+6.90%）。26Q3单季度为127.11亿元（YoY-5.47%）。公司中期每股派发现金红利0.184元（含税），合计24.40亿元，约占上半年归母净利润的30%。
　　投资分析意见：煤价上涨及煤化工盈利修复支撑业绩，预计公司26-28年归母净利润分别为207.33、215.68、221.63亿元。当前市值对应26-28年PE分别为9X、9X和9X。可比公司陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能26年平均PE为12倍，公司较可比公司平均PE折价约21%，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，煤化工成本大幅上涨，煤矿投产进度放缓。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入731.36亿元，同比-1.8%；实现归母净利润81.49亿元，同比+5.8%；实现扣非后归母净利润85.44亿元，同比+11.7%。单Q2来看，公司实现营业收入389.47亿元，环比+13.9%；实现归母净利润43.05亿元，环比+12.0%；实现扣非后归母净利润46.96亿元，环比+22.1%。
　　煤炭业务价升量降，盈利情况改善明显。2026H1公司煤炭业务整体营业收入579.5亿元，同比-4.3%，营业成本429.5亿元，同比-7.1%，实现毛利150.0亿元，同比+4.6%；2026Q2公司煤炭业务整体营业收入315.6亿元，环比+19.6%，营业成本231.6亿元，环比+17.1%，实现毛利84.0亿元，环比+27.1%。产销量方面，2026H1公司商品煤产量/销量分别为6195/11978万吨，同比-8.0%/-6.9%，其中自产商品煤销量6142万吨，同比-8.5%；2026Q2公司商品煤产量/销量分别为3178/6376万吨，环比+5.3%/+13.8%，其中自产商品煤销量3172万吨，环比+6.8%。价格方面，2026H1公司自产商品煤吨煤售价为524元/吨，同比+11.5%，吨煤销售成本为286元/吨，同比+8.6%，吨煤毛利238元/吨，同比+15.1%；2026Q2公司自产商品煤吨煤售价为550元/吨，环比+10.9%，吨煤销售成本为292元/吨，环比+4.8%，单位毛利258元/吨，环比+18.8%。受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响，公司煤炭产量同比减少。我们认为，山西煤矿爆炸事件使得煤炭供应收紧，煤价抬升明显，煤炭板块盈利改善。
　　化工品价格回暖，煤化工盈利水平回升。2026H1煤化工业务实现营业收入104.3亿元，同比+11.4%，营业成本81.4亿元，同比+2.4%，毛利22.9亿元，同比+6.9%。销量方面，2026H1聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为76.5/124.1/100.1/22.8万吨，同比+15.9%/+2.2%/+0.4%/-22.7%；2026Q2聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为39.3/53.7/49.0/11.2万吨，环比+5.6%/-23.7%/-4.1%/-3.4%。价格方面，2026H1聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单位售价分别为7017/1828/1868/1902元/吨，同比+5.0%/+4.3%/+5.5%/+1.0%，单位成本分别为5674/1280/1370/1893元/吨，同比-11.8%/+1.3%/+5.1%/+36.8%，单位毛利分别为1343/548/498/9元/吨，同比+437.2%/+12.1%/+6.9%/-98.2%；2026Q2单位售价分别为7720/1874/2190/1994元/吨，环比+23.1%/+4.5%/+40.5%/+10.0%；单位成本分别为5796/1230/1387/2096元/吨，环比+4.5%/-6.7%/+2.4%/+23.5%；单位毛利分别为1924/644/804/-102元/吨，环比+163.9%/+35.5%/+292.0%/-218元/吨。上半年国内聚乙烯、聚丙烯平均价格较同期明显提高，由于原料煤、燃料煤价格上涨幅度有限，煤制烯烃整体盈利水平大幅提升至近年来较高水平；硝铵装置按计划大修使得其单位成本大增。
　　多板块成长可期，分红政策稳健。煤、电及煤化工项目储备充足：煤炭方面，新疆苇子沟煤矿（240万吨/年）及选煤厂初步预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿（400万吨/年）及选煤厂初步预计2028年底首采工作面投产。电力方面，乌审旗电厂（2x660MW）全面转入设备安装阶段；“液态阳光”项目已进入试车阶段，预计2026年11月投产。煤化工方面，榆林90万吨/年聚烯烃项目预计2026年12月投产。分红比例稳定：2026年中期拟向股东分派现金股利24.4亿元，每股分派0.184元（含税），股利支付率为29.94%，股利支付率连续10年稳定在30%附近。
　　投资建议：考虑到下半年煤炭及煤化工产品价格有望维持高位，叠加公司多板块新项目持续建设，长期盈利有望持续增厚。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为190.7/202.3/215.5亿元，同比+6.6%/+6.1%/+6.5%；对应EPS为1.44/1.53/1.63元，2026年8月28日股价对应PE为10.7/10.1/9.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，新项目产能释放不及预期，安全生产存在隐患。

　　事件：2026年8月21日，中煤能源发布半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入731.36亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润81.49亿元，同比增长5.8%；扣非后归母净利润为85.44亿元，同比增长11.7%。经营活动现金流量净额98.64亿元，同比增长28.6%；基本每股收益0.61元/股，同比增长5.2%。
　　点评：
　　煤炭主业量减价增，盈利能力保持韧性。产销量方面：2026年上半年，受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响，公司实现自产商品煤产量6195万吨，同比下降8.0%；自产商品煤销量6142万吨，同比下降8.5%。价格方面：公司通过优化产品结构，自产商品煤综合售价524元/吨，同比上涨11.5%；其中动力煤销售均价494元/吨，同比上涨13.3%；炼焦煤实现销售均价1017元/吨，同比上涨14.9%。成本方面：受产量下降、部分生产队伍外包转自营致人工成本增加等因素影响，公司自产商品煤单位销售成本为285.69元/吨，同比增加22.72元/吨，增幅为8.6%。尽管产量下滑、成本有所抬升，但煤炭价格的上涨有效对冲了不利影响，煤炭业务毛利达150亿元，同比增加6.53亿元，增幅4.6%，盈利能力保持较强韧性。
　　化工板块量价齐升，盈利能力大幅改善。2026年上半年，公司化工业务实现营业收入104.31亿元，同比增长11.4%，毛利22.94亿元，同比大幅增长62%。销量方面：聚烯烃销量76.5万吨，同比增长15.9%；尿素销量108.7万吨，同比增长0.7%；甲醇销量100.1万吨，同比增长0.4%。价格方面：聚烯烃销售均价为7017元/吨，同比增长5%；尿素销售均价为1828元/吨，同比增长4.3%；甲醇售价为1868元/吨，同比增长5.5%。成本方面：受上年同期装置大修影响，本期修理费减少，公司聚烯烃单位销售成本为5674元/吨，同比下降11.8%；尿素单位销售成本为1280元/吨，同比微增1.3%；甲醇单位销售成本为1370元/吨，同比增长5.1%。
　　“煤-电-化-新”产业协同，重点项目建设稳步推进。煤炭板块，受停建整改、区域行业安全监管升级等因素影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028年底首采工作面投产。煤化工板块，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目已于2026年7月顺利实现中交，预计投产时间2026年12月；鄂能化“液态阳光”示范项目有望于2026年11月投产。电力与新能源板块，乌审旗2×660MW煤电一体化项目建筑工程基本结束，全面转入设备安装阶段。
　　财务结构稳健，融资成本持续优化。截至2026年6月30日，公司资产负债率为46.5%，较上年末微增0.7个百分点，维持稳健态势。公司通过持续优化债务结构，上半年财务费用净额为8.90亿元，同比减少1.44亿元，降幅达14%，融资成本进一步下降。
　　持续实施中期分红，积极加强股东回报。公司高度重视股东回报，决议持续实施中期分红24.45亿元，每股分派0.184元（含税），占2026年上半年归母净利润的30%。持续且稳定的分红政策彰显了公司与投资者共享发展成果。
　　盈利预测与投资评级：中煤能源拥有高比例长协带来的业绩稳定性及内生业务增长带来的成长性，伴随煤炭产量有序释放，电力及煤化工业务进一步扩张，公司业绩有望稳中有增。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为185/190/196亿元，每股收益分别为1.39/1.43/1.48元。维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤电相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1营业收入731.4亿元，同比-1.8%，归母净利润81.5亿元，同比+5.8%；2026Q2营业收入389.5亿元（同比+8.0%，环比+13.9%），归母净利润43.0亿元（同比+15.5%，环比+12.0%）。
　　Q2公司自产煤售价上涨，产销量同比有所下滑。（1）2026Q1-Q2，公司自产煤吨煤销售均价分别为496元/吨、551元/吨，同期，秦皇岛港口5500大卡动力煤现货季度均价分别为715元/吨、818元/吨（长协季度均价分别为682元/吨、687元/吨），公司吨煤销售均价变化幅度与现货变动幅度较为接近；（2）受安监影响，2026Q1-Q2，公司自产煤产量分别为3017万吨（同比-9.5%）、3178万吨（同比-6.5%）；自产煤销量分别为2970万吨（同比-9.1%）、3172万吨（同比-7.9%）。
　　公司煤化工产品量价齐升，在建项目逐渐进入投产阶段。（1）2026年上半年，公司煤炭业务营业收入579.5亿元，煤化工业务营业收入104.3亿元；（2）2026年上半年，公司实现毛利润196.9亿元，其中煤炭业务贡献150.0亿元，煤化工业务贡献22.9亿元；（3）2026年上半年，公司聚烯烃销量76.5万吨（同比+10.5%），平均销售价格7017元/吨（同比+15.9%）；（4）2026年上半年，公司陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目全部工艺装置已中交，鄂能化“液态阳光”示范项目已进入试车阶段。
　　非经常性损益拖累公司业绩，下半年业绩值得期待。（1）公司Q2营业外支出4.7亿元（2025年全年营业外支出1.7亿元），主要是资产报废损失和滞纳金等非经常性支出；（2）公司拟派发2026年中期现金股利0.184元/股（含税），现金红利24.45亿元，现金分红比例为30%。
　　综合考虑煤价上涨、产销量下滑及非经常性损益，我们小幅调整公司2026-2028年的业绩预期，预计2026-2028年公司EPS分别为1.62、1.74、1.82元（原2026-2028年预测为1.60、1.75、1.79元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE13倍，上调目标价至21.06元，上调评级至“买入”。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

　　收入小幅度下滑，净利润有所增加
　　2026年1-6月，公司实现营业收入731.36亿元，同比-1.8%；归母净利润为81.49亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润为85.44亿元，同比+11.7%。经营性现金流为98.64亿元，同比+28.6%。
　　产销量有所下滑，但受益于煤价上涨，自产煤收入仍有所增长
　　2026年1-6月，公司煤炭业务实现收入579.46亿元，同比-4.3%，其中自产煤销售收入321.90亿元，同比+2.1%，贸易煤实现收入254.23亿元，同比-11.6%。公司自产煤收入的增加或Q2受益于煤价上涨，1-6月的自产商品煤单吨实现价格为524元/吨，同比+11.5%。煤价上涨与国内供给收紧有较大的关联，山西6、7月份单月原煤产量分别为7801.2万吨、6893.3万吨，同环比均出现大幅下降。展望下半年，考虑到7月21日山西省发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，其中重点强调彻底清理取缔隐蔽工作面等，这有可能略放缓后续煤矿复产进度，下半年预计供给或仍较为紧张，煤价或维持高位。
　　同期，公司实现商品煤产量6195万吨，同比-8%，商品煤销量为1.1978亿吨，同比-6.9%。上半年，受矿井过断层、地质条件变化等影响，公司商品煤产量同比有所下降。目前，公司正积极采取各种措施科学组织生产，6月份产量环比已有所回升。公司吨煤生产成本小幅度增加，2026年1-6月自产商品煤营业成本为175.47亿元，同比-0.6%。自产煤单位销售成本为285.69元/吨，同比+8.6%，其中出现增幅较大的两个项目是维修支出、人工成本。
　　煤化工体现一体化运营优势
　　2026年1-6月，公司聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵分别实现产量76.4万吨、102.3万吨、100.2万吨、22.8万吨，分别实现销量76.5万吨、124.1万吨、100.1万吨、22.8万吨。
　　值得注意的是，在上半年煤价同比上涨的背景下，2026H1聚烯烃的单位生产成本仍同比出现了下滑，尿素、甲醇单吨成本仅小幅增加，只有硝铵单位成本增幅较大，体现了公司煤炭-煤化工的一体化优势。
　　盈利预测与估值：我们原来给予公司2026-2027年归母净利润预测177、182亿元，但是考虑全球能源及化工品价格的剧烈波动，现将公司2026年归母净利润预测上调至187.98亿元，考虑到能源危机可能出现变数，将2027年归母净利润调整为171.66亿元，并新增2028年归母净利润预测169.17亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价大幅波动风险；美伊战争变数风险；煤炭供给超预期增长风险；煤化工供大于求风险；新建矿井建设、达产不及预期风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年度报告，实现营业收入为731.36亿元，同比下降1.8%；归母净利润为81.49亿元，同比增长5.8%；扣非归母净利润为85.44亿元，同比增长11.7%。
　　事件点评
　　产销量承压，煤炭业务毛利增长。受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响。上半年，公司完成商品煤产量6195万吨，同比下降8%。原煤工效31.4吨/工，持续保持行业领先水平。实现煤炭销售量11970万吨，同比下降7%，其中自产商品煤销量6142万吨，同比下降8.5%。自产商品煤综合销售价格同比上涨54元/吨增加收入33.19亿元；自产商品煤单位销售成本285.69元/吨，煤炭业务实现毛利150.00亿元，同比增加6.53亿元，业务经营稳中提质。毛利率25.9%，比2025年上半年的23.7%提高2.2个百分点。
　　化工业务量价齐升，毛利同比增长62%。上半年公司完成主要化工产品产量301.7万吨，同比增长1.0%。主要化工产品销量323.5万吨，同比增长2.2%。分品种看，聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵销量分别76.5/124.1/100.1/22.8万吨，同比+15.9%/+2.2%/+0.4%/-22.7%。主要化工产品量价齐升，实现毛利22.94亿元，同比增长62.0%。毛利率22.0%，比2025年上半年的15.1%提高6.9个百分点。
　　金融、电力业务上半年稳健增长。金融业务上半年吸收存款规模994.9亿元，同比增长20.1%；存放同业规模781.1亿元，同比增长28.3%；自营贷款规模303.9亿元，同比下降3.9%。电力业务上半年累计发电量86.2亿千瓦时，同比增加8.3亿千瓦时，实现利润总额5.49亿元。
　　积极建设绿色低碳产业园区，加快打造“煤-电-化-新”致密产业链。陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目全部工艺装置目前已中交，鄂能化“液态阳光”示范项目已进入试车阶段。乌审旗2×660MW煤电一体化项目全面转入设备安装阶段，陕西公司中煤榆阳100MW风电项目开工建设，上海能源完成启东吕四海域400MW渔光互补光伏项目100%股权收购。与甘肃省深度合作，推进陇东综合能源基地建设，打造世界一流能源清洁低碳高效利用创新示范基地。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年EPS分别为1.4\1.43\1.48元，对应公司8月21日收盘价14.3元，PE分别为10.2\10\9.7倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。

　　事项：
　　公司发布2026年半年报，2026H1实现营收731.36亿元，同比下降1.8%（经调整后）；实现归母净利润81.49亿元，同比增加5.8%（经调整后）；归母扣非净利85.44亿元，同比增加11.7%（经调整后）。2026年上半年利润分配预案：每股派发现金股利0.184元（含税），现金分红率30%。
　　平安观点：
　　26H1煤价中枢抬升，公司自产煤毛利润回暖。2026H1公司商品煤产量6195万吨，同比减少8.0%；商品煤总销量11,970万吨，同比减少7.0%；煤炭业务总营收579.46亿元（扣除分部间交易前）、同比减少26.22%，毛利润150.00亿元、同比增加4.6%，毛利率25.9%，同比提升2.2pct。26H1公司自产煤单吨售价和毛利提升，贸易煤销量同比降幅仍较大：1）26H1公司自产煤收入达321.90亿元，同比增加6.49%，自产煤销量6142万吨、同比减少8.5%，平均售价为524元/吨、同比抬升54元/吨；自产煤单位销售成本为285.69元/吨，同比增加22.72元/吨；自产煤单吨毛利238.31元、同比增加31.28元/吨，毛利率为45.5%。2）公司继续减少低毛利的贸易煤销量，26H1买断贸易煤收入为254.23亿元、同比减少33.39%，销量为4631万吨、同比减少24.0%，单位售价549元/吨、同比上涨77元/吨。
　　26H1煤化工品价格显著上行，公司该业务毛利润大幅增加。26H1公司煤化工业务实现营业收入104.31亿元，同比增加11.4%，实现毛利润22.94亿元，同比增加62.0%，毛利率为22.0%，同比提高6.9pct。煤化工产品中，聚烯烃销量增速较好，26H1聚乙烯和聚丙烯销量分别同比增加了18.2%和13.4%；售价和利润方面，其中，聚烯烃、尿素、甲醇单位售价分别同比增加336元/吨、增加76元/吨、增加98元/吨，单吨毛利分别同比增加1093元/吨、增加59元/吨、增加32元/吨。2026年3月以来，伊朗冲突爆发，化工品价格出现较大幅度上涨，煤化工成本优势凸显，公司该业务利润表现亮眼。此外，公司在建的榆林煤炭深加工90万吨/年聚烯烃项目预计将在2026年12月投产，进而带来新增量。
　　投资建议：行业层面，2026年以来动力煤价格中枢上移、向上趋势较好，秦皇岛Q5500动煤价格从年初的682元/吨上涨至8月20日的860元/吨（涨幅178元/吨）。展望后市，供给端，在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，国产煤增量有限，煤炭供应增加节奏或放缓；需求端，26H1火电发电量同比转正（yoy+2.9%），电力耗煤需求增加，同时在油气价格上涨的背景下，化工耗煤有望呈现出强劲增势。煤炭基本面向好预期下，煤价有望延续上行态势。公司层面，中煤能源是国内规模位列头部梯队的动力煤生产企业，同时深入煤炭+煤化工一体化发展，榆林基地90万吨/年聚烯烃项目全部工艺装置已中交，预计将于2026年底投产，在国际油价受中东地缘冲突影响而大幅上涨的背景下，煤化工成本优势将进一步凸显。综上，我们预计2026-2028年公司有望实现归母净利润190.3亿元、198.6亿元、206.7亿元（较原值保持不变），对应2026年8月24日收盘价PE分别10.3、9.9、9.5倍。公司煤炭资源优质、规模领先，业绩具较好韧性，未来随着各煤炭、电力、煤化工在建项目投产，规模优势和成本优势有望进一步扩大，因此维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、煤炭供应超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期，煤矿项目批复进程超预期，以及进口煤价格优势扩大、进口煤量大幅增加，则可能造成煤炭供应持续过剩。2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故频发，政府持续加强矿山安全管理，公司产量可能会受到较大影响。3、煤炭需求不及预期的风险。若后市火电需求下滑、煤炭消耗量不及预期，库存持续高位，可能导致煤价再次走低。

　　投资要点：
　　事件：中煤能源发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营收731.36亿元，同比-1.8%；归母净利润81.49亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润85.44亿元，同比+11.7%；加权平均ROE4.95%，同比持平。2026Q2单季度，营收389.47亿元，同比+8.0%，环比+13.9%；归母净利润43.05亿元，同比+15.4%，环比+12.0%；扣非归母净利润46.96亿元，同比+26.6%，环比+22.1%。对此，我们点评如下：
　　煤炭：量减价升，自产吨煤毛利同比扩张15%，Q2弹性尤为显著。2026年上半年，公司煤炭业务实现营业收入579.46亿元，同比-4.3%；营业成本429.46亿元，同比-7.1%；毛利150.00亿元，同比+4.6%；毛利率25.9%，同比+2.2pct。分项看：
　　整体产销：商品煤产量6,195万吨，同比-8.0%；商品煤销量11,978万吨，同比-6.9%；其中自产商品煤销量6,142万吨，同比-8.5%。产量下降主要受地质条件复杂等因素影响；
　　自产商品煤·价：单位售价524元，同比+54元（+11.5%）；
　　自产商品煤·成本：单位销售成本285.69元，同比+22.72元（+8.6%）。其中，人工成本56.09元（同比+8.23元/+17.2%，部分生产队伍外包转自营及社保基数增长）、材料成本54.43元（同比+6.04元/+12.5%）、折旧及摊销54.08元（同比+5.88元/+12.2%）、运输费用及港杂费用62.79元（同比+4.78元/+8.2%）
　　自产商品煤·毛利：吨毛利238.31元，同比+31.28元（+15.1%）；毛利率45.5%，同比+1.5pct；自产煤毛利146.43亿元，同比+7.51亿元（+5.4%）。
　　煤种拆分：炼焦煤价格增幅较大，但销量收缩更深。2026H1，公司自产商品煤销量中动力煤占比94.2%，炼焦煤占5.8%：
　　动力煤：销量5,785万吨，同比-6.8%；单位售价494元，同比+58元（+13.3%）。上半年动力煤平均热值同比提升近200大卡，煤质改善对售价形成额外支撑；
　　炼焦煤：销量357万吨，同比-29.3%；单位售价1,017元，同比+132元（+14.9%），焦煤销量降幅较大主要为山西减产影响。上半年，公司下属炼焦煤主体中煤华晋营业收入同比-23.8%，净利润8.79亿元，同比-40.8%。
　　Q2煤炭：吨煤售价环比再涨54元，吨毛利环比+18.8%。
　　量：商品煤产量3,178万吨，同比-6.5%，环比+5.3%；自产商品煤销量3,172万吨，同比-7.9%，环比+6.8%；买断贸易煤销量2,288万吨，同比-23.0%，环比-2.3%；
　　价：自产商品煤单位售价550元，同比+101元（+22.5%），环比+54元（+10.9%）。其中动力煤521元，同比+102元、环比+56元；炼焦煤1,041元，同比+198元、环比+50元。
　　成本与毛利：自产商品煤单位成本292元，同比+36元（+13.9%），环比+13元（+4.8%）；吨毛利258元，同比+65元（+33.9%），环比+41元（+18.8%）；煤炭板块毛利83.95亿元，同比+21.8%，环比+27.1%，毛利率26.6%，同比+3.1pct，环比+1.6pct。
　　煤化工：聚烯烃扭亏为盈是最大边际变化，板块毛利同比+62%。2026年上半年，公司化工业务实现营业收入104.31亿元，同比+11.4%；营业成本81.37亿元，同比+2.4%；毛利22.94亿元，同比+62.0%；毛利率22.0%，同比+6.9pct。分产品看：
　　聚烯烃：销量76.5万吨，同比+15.9%；单位售价7,017元，同比+336元/+5.0%；单位成本5,674元，同比-757元/-11.8%，主因上年同期装置按计划大修、本期修理费减少；吨毛利1,343元，同比+1,093元，毛利率由3.7%跃升至19.1%；
　　尿素：销量108.7万吨，同比+0.7%；单位售价1,828元，同比+4.3%；单位成本1,280元，同比+1.3%；吨毛利548元，同比+59元，毛利率30.0%；
　　甲醇：销量100.1万吨，同比+0.4%；单位售价1,868元，同比+5.5%；单位成本1,370元，同比+5.1%；吨毛利498元，毛利率26.7%；
　　硝铵：销量22.8万吨，同比-22.7%；单位售价1,902元，同比+1.0%；单位成本1,893元，同比+509元（+36.8%，装置按计划大修）；吨毛利仅9元，毛利率0.5%，较上年同期的26.5%大幅回落。
　　中期分红30%。2026年中报显示，公司拟以132.59亿股总股本为基数每股派发0.184元（含税），合计24.45亿元，占2026H1归母净利润的30.0%，对应8月21日收盘价股息率为1.29%。
　　盈利预测与投资建议：公司煤炭主业量减价升，煤价回升带来的业绩弹性在Q2充分兑现；煤化工板块受益于聚烯烃价差修复与大修基数效应，成为除煤炭外最重要的增量来源。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为183.1/185.5/187.4亿元，同比+2.4%/+1.3%/+1.0%，对应EPS分别为1.38/1.40/1.41元，对应8月21日收盘价PE分别为10.4/10.2/10.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济需求大幅波动、煤炭价格超预期下跌、在建项目投产进度不及预期、安全环保政策加码

　　事件描述
　　公司发布2026年一季报，营业收入为341.89亿元，同比下降10.9%；归母净利润为38.44亿元，同比下降3.2%；扣非归母净利润为38.48亿元，同比下降2.4%。
　　事件点评
　　煤炭销量同比下行，毛利率同比小幅改善。公司煤炭业务实现营业收入263.90亿元，比上年同期下降15.6%。其中：自产商品煤销售收入147.27亿元，比上年同期下降8.4%，主要是自产商品煤销售价格同比提高4元/吨，增加收入1.19亿元；销量同比减少298万吨，减少收入14.62亿元。买断贸易煤销售收入116.45亿元，比上年同期下降23.3%，主要是买断贸易煤销售价格同比提高11元/吨，增加收入2.5亿元；销量同比减少777万吨，减少收入37.78亿元。Q1公司销售毛利率为25.51%，环比-6.53个百分点，同比+0.86个百分点。
　　尿素量价齐升，单位销售成本普降。煤化工业务方面，聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵产量分别37.3/53.7/52.4/12万吨，同比-1.3%/+1.7%/+1.9%/-13.7%。聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵销量分别37.2/70.4/51.1/11.6万吨，同比+4.8%/+17.3%/-3.4%/-17.7%。聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵销售价格分别6876/1702/1794/1861元/吨，同比-8.8%/+5.3%/-13.1%/-2.6%。聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵单位销售成本分别5545/1318/1354/1607元/吨，同比-4%/-1.8%/-4.2%/+15.1%。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年EPS分别为1.66\1.74\1.81元，对应公司4月28日收盘价18.57元，PE分别为11.2\10.7\10.2倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。