事件：重庆银行披露2026一季报，1Q26实现营收40亿，同比增长11.6%，实现归母净利润18亿，同比增长10.4%。1Q26不良率较年初下降2bps至1.12%，拨备覆盖率较年初提升1.0pct至246.6%。
　　利息净收入强劲叠加非息恢复正增，营收利润延续“双十”增速：1Q26重庆银行营收同比增长11.6%（2025：10.5%），归母净利润同比增长10.4%（2025：10.5%）。从1Q26盈利驱动因子来看，①高基数下利息净收入仍保持双位数增长更显十足含金量。1Q26利息净收入同比增长12.8%（1Q25：28.1%），支撑营收增速11.3pct，规模扩张贡献17.1pct，对冲息差收窄影响（拖累5.9pct）。②投资收益回暖，非息收入重回正增区间。1Q26非息收入同比增长2.5%（2025:-24.2%），其中投资相关非息同比增长36.6%（1Q26公允价值变动损益为5162万，1Q25为亏损3.6亿），中收同比下降31.4%，但考虑到2025年中收前高后低（1Q25微降1.8%，2025年同比下降超30%），后续中收降幅也有望逐步收敛。③营收亮眼的基础上继续前瞻计提减值（1Q26资产减值损失同比增长30.3%），1Q26拨备对利润增速拖累扩大至-7.2pct（2025：-5.1pct），但综合税率回落部分对冲，贡献业绩增速5.7pct。
　　财报关注点：①一季度国资股东重庆高速增持可转债并转股（与其一致行动人持股比例提升至4.99%，带动核心一级资本充足率环比提升0.1pct至8.67%），下阶段“有序转股-快速投放”以提升资本利用效率（高收益对公资产对ROE贡献更高）、降低摊薄影响是可行路径，年内或也可期待国资股东继续支持。②对公支撑贷款保持近20%高景气。1Q26贷款同比增长19.0%（4Q25：20.7%），单季新增316亿，基本持平1Q25，对公新增368亿。③资产负债两端共振，驱动息差环比回升。测算1Q26息差1.42%、季度环比提升6bps。1Q26资产收益率环比回升24bps至3.86%，付息负债成本率环比下降12bps至1.87%。
　　充分挖掘区域对公禀赋，贷款保持近20%快增：1Q26重庆银行贷款同比增长19.0%（4Q25：20.7%），单季新增316亿，基本持平去年同期。结构上，对公长板优势凸显、单季新增368亿几乎贡献全部增量，零售尚未浮出水面、净减少32亿，票据贴现亦下降20亿。2024年以来，重庆市化债节奏持续领先，“三攻坚一盘活”等落地后区域财政状况也有明显改善，若年内退出化债重点省份，伴随本土政信项目需求继续释放，信贷持续性也无需担忧。负债端，1Q26存款同比增长17.7%，1Q26新增近500亿，增量约2025全年的55%，稳步夯实的存款基础既能匹配信贷投放，也赋予存款结构灵活调整的底气。
　　资产定价回升叠加负债成本继续下降，1Q26息差环比改善：测算1Q26息差1.42%、季度环比提升6bps，同比下降10bps（1Q25部分清收重回利息收入推高基数）。拆分来看，以期初期末口径测算，受益于年初长期限项目集中投放，1Q26资产收益率环比回升24bps至3.86%，付息负债成本率环比下降12bps至1.87%（2025年存款成本下降37bps至2.22%），考虑到重庆银行2025年末定期存款占比超75%，结构优化仍有充分空间叠加存款挂牌利率下调成效继续体现，全年负债成本预计仍有可观降幅。
　　资产质量持续向好，稳步夯实拨备覆盖率：前期“清淤行动”卓有成效（主要针对地产及个别大户存量风险），在2025年末不良率、关注率分别较2023年末下降20、142bps至1.14%、1.94%的基础上，1Q26不良率延续回落、季度环比下降2bps至1.12%，预计源自大力核销处置下零售消费风险边际改善，在极为审慎的风控态度、充分的核销资源加持下，展望全年重庆银行零售风险或也将平稳消化。风险抵补能力方面，1Q26拨备覆盖率较年初提升1pct至246.6%，处于2022年以来极优水平。
　　投资分析意见：重庆银行一季度如期兑现营收业绩“双十”亮眼表现，全年来看，仍需高度重视“区域独特β”+“自身明确α”共振对ROE的提升趋势，维持“买入”评级。维持原盈利预测，2026-28年归母净利润增速分别10.8%、11.0%、11.2%。当前股价对应2026年0.64倍PB，估算2026年DPS对应股息率约4.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：按揭等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。

　　事件：2025年重庆银行实现营业收入151.13亿元，同比提升10.5%；实现归属于母公司股东的净利润56.54亿元，同比提升10.5%。
　　一、业绩增速提升，息差贡献由负转正
　　营收、业绩增速环比均提升。公司2025年实现营收151.13亿元，同比+10.5%，增速较1-3Q25+0.1pct，其中4Q25单季度实现营业收入33.73亿元，同比+10.8%；2025年实现归母净利润56.54亿元，同比+10.5%，增速较1-3Q25+0.3pct，其中4Q25单季度归母净利润7.75亿元，同比+12.5%。
　　分拆业绩贡献因素：1）规模扩张、净息差贡献度提升。规模方面，2025年生息资产规模保持高位，增量贡献业绩19.8pct，幅度较1-3Q25提升0.1pct；价格方面，息差阶段性企稳，净息差贡献公司业绩2.7pct，环比提升7.1pct。2）手续费及佣金收入小幅拖累。理财和银行卡手续费收入产生降幅，2025年拖累业绩4.4pct，环比下降0.6pct。3）其他非息收入成为业绩主要拖累项，25年净其他非息收入降幅21.4%，其中公允价值变动损益变动亏损8.3亿元，同比下降872%。4）拨备对业绩影响拖累幅度增加。2025年拨备计提拖累业绩5.1pct，较1-3Q25拖累幅度走阔2.2pct。
　　二、规模突破万亿，对公业务支撑资产端持续扩张
　　公司2025年末资产总计、负债总计分别为1.03万亿元、0.97万亿元，同比+20.7%、+22.1%，增速较3Q25末分别-3.4pct、-3.6pct。
　　贷款方面，零售需求减弱，企业贷款支撑规模。公司2025年末客户贷款和垫款总额5291.20亿元，同比+20.72%，增速较1H25末+1.15pct。1）对公持续发挥区位优势。基建贷款方面，公司聚焦重大战略和重点领域，积极服务实体经济，加大成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道等领域信贷支持，基建类贷款增长势头良好，其中租赁和商务服务业贷款2025年末同比+37.4%，规模达1438亿元，在公司全部贷款中的占比较1H25进一步提升1.2pct至27.2%；水利、环境和公共设施管理业贷款同比+27.8%，规模达1008亿元；交运运输、仓储和邮政业贷款同比+70.1%，规模达96亿元。制造业贷款方面，深入推动科技创新与绿色产业融合发展，科技型企业贷款余额、绿色信贷规模分别增长60%、40%，制造业贷款增量、增幅均创近五年新高。2）零售贷款需求阶段性减弱。2025年末个人经营贷款和按揭贷款余额分别为208亿元、362亿元，同比分别-4.1%、-7.9%；公司聚焦消费贷，2025年末消费贷款达到398亿元，同比+170.1%，主要系公司自营线上消费贷款产品快速发展，“捷e贷”余额突破100亿元。
　　存款方面，活期存款占比提升。公司2025年末存款总额5508亿元，同比+19.5%，其中个人存款、企业存款同比分别+22.9%、+15.9%。结构上看，公司2025年末活期存款同比增速24.5%，占比同比提升0.7pct至17.5%，其中企业活期存款占比同比提升1pct，成为主要拉动力。
　　三、负债成本持续优化，息差企稳回升
　　公司2025年净息差1.39%，同比+4bp，环比1H25持平。具体来看：1）资产收益率压力持续。公司2025年生息资产收益率3.53%，同比-27bp，其中证券投资收益同比-73bp为主要拖累，受LPR持续下调，实体有效信贷需求不足等影响，贷款收益率持续下行，公司贷款、零售贷款收益率同比分别-18bp、-53bp。2）负债成本优化支撑息差。公司2025年计息成本负债率2.18%，同比-40bp，主要得益于高息存款到期重新定价，公司控降高成本存款业务、强化定期存款重定价力度，有效控降公营存款成本，2025年公司存款成本率2.22%，同比-37bp。
　　四、中收业务承压，公允价值波动拖累非息收入
　　公司2025年实现净手续费及佣金收入5.98亿元，同比-32.7%，其中，代理理财业务收入3.44亿元，较上年减少3.35亿元，降幅49.29%，成为主要拖累项，主要是由于近两年处于低利率市场周期，受底层资产收益下行影响，理财手续费收入产生降幅；支付结算及代理业务收入2.65亿元，同比+14.71%，公司发力财富管理，持续拓宽服务客群。
　　其他非息收入方面，公司实现净其他非息收入20.56亿元，同比-21.4%，其中公允价值变动亏损8.30亿元，同比大幅下降871.95%，是主要拖累项，主要受去年高基数和今年债市波动影响。
　　五、资产质量整体稳健，零售端风险暴露
　　对公不良率改善，零售不良率承压明显。具体来看：1）2025年末公司对公贷款不良率0.71%，较1H25末-4bp，同比-19bp。其中房地产风险仍在暴露，不良率同比上浮212bp，不过整体房地产贷款占比较低，预计影响较小。传统制造业及批发零售业不良率小幅改善，同比下降28bp、146bp。2）2025年末公司个人贷款不良率3.23%，较1H25末上浮22bp，同比上浮52bp，受宏观经济影响，居民收入预期转弱，叠加前期零售信贷扩张后风险滞后暴露，导致部分客群风险提升。
　　分红水平保持稳定，股东回报延续性较强。公司计划2025年全年以每10股派发现金红利人民币2.918元（含税），合计拟派发现金股利人民币10.14亿元（含税）。2025年度现金分红金额（含2025年三季度预分配金额）合计15.99亿元（含税），现金分红比例为30.00%。以2026年3月26日收盘价计算对应股息率2.77%。整体来看，公司分红比例维持在30%水平，分红政策延续性较强。
　　投资建议：
　　重庆银行扎根本土，有望持续受益于成渝经济圈建设带来的业务发展机遇。从基本面来看，重庆银行对公业务支撑资产端持续扩张，资产质量整体保持稳健，预计重庆银行2026-2028年归母净利润增速分别为10.65%/10.88%/10.96%，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）宏观政策发力不及预期；
　　2）居民信贷需求持续低迷；
　　3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。

　　事件:
　　3月24日，重庆银行发布2025年年度报告。
　　投资要点:
　　重庆银行2025年营收同比+10.48%，归母净利润同比+10.49%。营收归母净利润同比超10%增长，经营态势稳健提升；对公贷款同比超30%增长,承销业务表现亮眼；成本管控有效，净息差企稳回升；关注类贷款、逾期贷款占比下行，资产质量保持稳健。我们维持公司“买入”评级。
　　营收归母净利润同比超10%增长，经营态势稳健提升。2025年全年，重庆银行实现营业收入151.13亿元，同比+10.48%;实现归母净利润56.54亿元，同比+10.49%。其中利息净收入同比+22.44%，非息收入-24.24%。营业收入、归母净利润同比增速均超过10%，经营态势稳健提升。
　　对公贷款同比超30%增长,承销业务表现亮眼。2025年，重庆银行通过融资、承销债券等方式服务成渝双城经济圈、陆海新通道等重大战略建设，其中服务西部陆海新通道建设融资余额超550亿元，通过债券承销业务实现“引资入渝”逾350亿元。截至2025年末，对公贷款较年初增加968.64亿元，同比+30.95%。2025年全年承销非金融企业债务融资工具超100笔、总额超200亿元,承销核心指标跃居重庆区域第一。
　　负债成本率有效压降，净息差企稳回升。2025年末净息差同比提升4bp至1.39%，主要由于计息负债成本率同比下降40bp至2.18%，其中对公存款成本率同比下降43bp。对公存款方面，受益于公司强化协同优势，深化头部企业合作，对公定期存款成本率下降48bp；个人存款方面，存款规模持续扩大的同时，优化期限结构，个人定期存款成本率下降42bp。
　　关注类贷款、逾期贷款占比下行，资产质量保持稳健。2025年末不良贷款率为1.14%，较2025年Q3环比持平；关注类贷款占比1.94%，逾期贷款占比1.36%，分别较2025Q2末下降11bp、22bp。其中，抵押贷款不良率3.28%，较2024年末下降8bp；对公贷款中，建筑业贷款不良率压降显著，较2024年末下降52bp至0.61%。拨备覆盖率245.58%，较2025Q3末下降2.53pct。
　　盈利预测和投资评级：2025年重庆银行净息差企稳回升，对公贷款同比增长超30%，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为9.14%、9.11%、9.44%，归母净利润同比增速为9.19%、7.68%、8.59%，EPS为1.7、1.84、2元；P/E为6.05x、5.60x、5.14x，P/B为0.59x、0.53x、0.48x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　核心观点
　　业绩靓丽，核心营收增长大幅提速，非息收入有所波动。截至25A，重庆银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别为10.5%、10.7%和10.5%，较25Q3+0.1pct、+0.2pct和+0.3pct。拆分来看，利息净收入增速超20%，环比大幅提升7.2pct，规模扩张强势，息差阶段性企稳；手续费收入持续承压，增速环比-5.1pct，主要受代理理财和银行卡业务拖累；其他非息收入同比-21.4%，增速环比下降27.2pct，主要是债市震荡扰动公允价值变动损益，Q4浮盈兑现相对克制。拨备稳健增长的同时，归母净利润增速10.5%，环比+0.3pct。
　　信贷投放有力，对公贷款贡献主要增量，票据和零售贷款均有压降。截至25A，贷款总额同比增速高达20.7%，环比进一步提升2.4pct。25年新增实贷959亿元，资产投放能力较强，其中对公贷款基本贡献全部实贷增量，租赁商务服务业及基建行业是贷款主要投向，个贷中按揭贷款和经营贷均持续压降。后续在重庆区域经济动能持续强劲的背景下，公司扩表动能有望延续。
　　息差阶段性企稳，负债成本大幅改善。25年全年净息差录得1.39%，较25H1持平，同比+4BP，其中生息资产收益率同比-27BP，计息负债成本率同比-40BP（24年降幅仅16BP），负债成本大幅改善支撑息差阶段性企稳。重庆银行存款同比+19.3%，揽储能力进一步提升，同时定期存款占比较高（截至25A，定期存款占比77%），往后看负债成本改善空间依然乐观，支撑息差企稳或略有提升。
　　对公不良延续改善，资产质量结构性压力仍集中个贷。截至25A，不良率环比持平于1.14%，关注率和逾期率分别较25H1下降11BP、21BP，前瞻性指标边际改善。对公贷款不良率环比-4BP，制造业、批发零售业不良率持续下降，房地产不良额率仍在抬升，但敞口已相对有限；个贷不良率较25H1抬升22BP，风险暴露尚未见拐点。拨备覆盖率环比小幅下降2.5pct至246%，风险抵补能力充足稳定。
　　盈利预测与投资建议
　　根据年报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为10.2%/10.5%/10.6%，BVPS为17.54/19.47/21.60元（26/27年原预测值为18.33/20.13元，主要是适度调整息差预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.62X/0.56X/0.51X。可比公司26年PB0.71倍，对应目标价12.42元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

　　事件：重庆银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为10.48%、18.02%、10.70%、10.49%，增速分别较25Q1~3变动+0.09pct、+6.60pct、+0.20pct、+0.30pct，各项收入增速环比均有所回升。累计业绩驱动上，规模扩张、净息差、成本收入比、有效税率形成正贡献，中收、其他非息、拨备计提形成负贡献。边际来看，25Q4中收业绩拖累缓解，其他非息业绩负贡献增加。
　　亮点：（1）息差企稳，规模高增，带动核心营收增速大幅回升。25A公司核心营收同比增长18.02%，增速较25Q1~3大幅回升，核心主要是净利息收入同比增长22.44%，增速较前三季度回升7.21pct。一方面，公司生息资产规模扩张保持高位，尤其25年末贷款同比增长20.72%，增速环比进一步回升0.29pct，信贷主要增量贡献来自于广义基建、制造业等行业；另一方面，25年以来公司息差已企稳，25年净息差维持1.39%，与上半年持平，核心为存款成本率压降幅度大于贷款收益率降幅。（2）存款活化率提升。25年末存款同比实现19.32%的高增速，其中对公活期存款同比增长30.28%，活期存款占比较25Q2末提升0.94pct，存款活化率提升。（3）资产质量前瞻指标改善较多。2025Q4末公司不良贷款率1.14%，环比持平，关注率1.94%，较25Q2末下降10bp，逾期率1.36%，较25Q2末下降21bp，测算不良生成率0.82%，同比下降3bp，总体各项前瞻性指标均改善，关注和逾期率降幅较大。25Q4末拨备覆盖率245.58%，环比略降2.53pct，但金融投资阶段三规模有所上升，对应金融投资拨备/阶段三从25Q2末的204%下降至131%。（4）下半年配置户业绩兑现力度下降。公司25年其他非息收入同比负增21.38%，增速较前三季度下行较多，或主要是去年同期其他非息基数偏高，但25Q4配置户兑现力度放缓，全年AC未作业绩兑现，OCI兑现收益/营业收入为5.11%，较上半年下降2.41pct。未做过多业绩兑现，背后的考量或为净利息收入增速的显著修复，这也为公司后续的业绩和资产调整留有空间。
　　更多详细图表见正文。
　　关注：（1）关注零售端风险暴露压力。公司25年末零售贷款不良率3.23%，较25Q2末提升22bp，零售存量不良压力或仍大，但我们也观察到关注和逾期数据有所改善，等待零售风险暴露逐步企稳；（2）中收负增长。25年手续费及佣金净收入同比负增32.66%，主要受理财手续费收入下降拖累。
　　投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为168.31/184.94/201.05亿元，同比增长11.4%/9.9%/8.7%；归母净利润为62.68/69.00/75.53亿元，同比增长10.9%/10.1%/9.5%；对应EPS分别为1.71/1.89/2.08元；当前股价对应PB分别为0.63/0.58/0.53X。2025年公司分红率30%，同比持平。公司聚焦本土区域战略，深耕区域潜能，持续受益于“成渝双城经济圈”、“33618”等战略部署及化债政策，资产规模扩张迅速，资产质量有韧性，拨备覆盖率充足，安全垫高，整体经营稳健，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事项：
　　4月28日晚，重庆银行披露2026年一季报，实现营业收入39.96亿元，同比增长11.57%；实现归母净利润17.93亿元，同比增长10.40%。不良贷款率环比下降2bp至1.12%，拨备覆盖率环比提升1.02pct至246.6%。
　　评论：
　　对公信贷延续高增，息差稳定，其他非息收入低基数，营收、业绩增速延续双位数增长。1）净利息收入双位数增长，其他非息收入低基数，继续支撑营收增长。1Q26对公信贷投放强劲、息差保持稳定，单季净利息收入同比+12.9%。公允价值变动损益由去年同期的-3.60亿元转为0.52亿元，其他非息收入低基数下同比高增，1Q26同比增长36.9%，二者带动1Q26营收实现11.6%的双位数增长。相比之下，中收同比下降31.4%，对营收形成一定拖累；2）资产质量总体稳定，成本有效管控，归母净利润维持两位数增长。1Q26归母净利润同比增10.4%，与25年基本持平，主要得益于成本管控和税收减少，成本收入比同比下降0.66pct至22.2%，税收同比下降38%。资产质量整体保持稳定，不良率环比下降2bp至1.12%，由于零售贷款资产质量仍有一定压力，因此加大拨备计提力度，单季资产减值损失同比+30.3%，拨备覆盖率环比提升1.02pct至246.6%。
　　对公贷款投放持续强劲，零售信贷延续走弱。重庆银行信贷规模保持较快增长，1Q26同比增长19.0%，主要是川渝地区对公信贷需求旺盛。1）对公端：1Q26一般对公贷款/票据分别较年初+368.46亿/-20.28亿，对公贷款（含票据）同比增速为25.7%，在票据压缩背景下对公信贷仍然保持快速增长；2）零售端：零售贷款需求延续走弱，1Q26零售贷款同比下降6.0%，或由于按揭贷款和个人经营贷需求延续走弱。
　　测算单季净息差连续三个季度保持在1.4%左右，资负两端利率环比降幅相当。根据期初期末口径，1Q26单季净息差环比+2bp至1.41%，主要仍是负债端成本持续压降的贡献。1）资产端：测算1Q26单季生息资产收益率为3.27%，环比下降10bp，降幅环比收窄，主要由于公司压降低收益票据，优化信贷结构；2）负债端：测算1Q26单季计息负债成本率为1.90%，环比下降12bp，高息定期存款重定价贡献较大。
　　资产质量整体保持稳定，零售信贷资产质量或仍在暴露周期，整体风控仍可控。1Q26不良贷款率环比下降2bp至1.12%，测算单季不良净生成率为0.48%，环比下降4bp，整体资产质量仍然保持稳定。25年末零售贷款资产质量相对承压（零售不良率较上半年上升22bp至3.23%），考虑零售信贷资产质量仍未见明显拐点，公司加大了拨备计提力度，单季资产减值损失同比+30.3%，拨备覆盖率环比提升1.02pct至246.6%。
　　投资建议：重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，重庆地区项目贷款有较大发展空间，支撑规模较快增长。存量产业不良贷款已出清，营收、业绩维持双位数高增，待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解。考虑到当地的信贷需求较为旺盛，息差企稳，调整2026E-2028E公司营收同比增速分别为9.7%、10.3%、10.8%（前值为8.6%、10.6%、10.8%），归母净利润增速分别为10.2%、5.1%、5.9%（前值为3.6%、4.4%、5.5%）。当前股价对应2026EPB为0.62X，近五年公司历史平均PB在0.64X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，给予公司2026E目标PB0.75X，对应A股/H股目标价12.87元/10.12港元（按照AH溢价率1.45计算），维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。

　　2026Q1重庆银行营业收入、归母净利润、PPOP同比+11.6%、+10.4%、+11.4%，增速分别较25A-0.1pct、+1.1pct、+0.7pct，一季度经营开局平稳，盈利增速保持双位数，韧性凸显。年化ROA、ROE分别同比-0.05pct、+0.77pct至0.72%、12.61%。公司深度融入成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设，服务实体经济质效提升。总体看，公司经营质量扎实，韧性凸显，区域经济回暖有望继续驱动业绩，为全年稳健增长奠定良好基础。维持A/H“增持/买入”评级。
　　信贷投放积极，盈利动能强劲
　　26Q1总资产、贷款、存款同比+18.9%、+18.9%、+17.4%，较25A-1.7pct、-1.9pct、-1.9pct，在高基数上有所放缓但仍较为强劲。信贷结构持续优化，投放重心进一步向实体倾斜，26Q1新增贷款316亿元中，对公贷款新增368亿元，占比116.6%，是新增贷款的主要来源，零售贷款受信贷需求偏弱及住房按揭提前还贷影响仍为负贡献（-10.2%）、降低32.18亿元，票据占比-6.4%。资产端定价能力与规模扩张形成合力，26Q1利息净收入同比+12.8%，盈利动能强劲。展望未来，公司将坚持“五高”战略定位，在区域经济持续回暖、信贷需求逐步修复的背景下，延续稳健增长态势。
　　非息降幅收窄，资本实力增强
　　26Q1非息收入同比+2.5%，增速较25A+26.7pct。26Q1手续费及佣金净收入同比-31.4%，增幅较25A+1.2pct，主要受代销费率下调及债市波动影响，中收业务仍处调整期。其他非息收入+36.6%，增速较25A+58.0pct，交易类非息贡献显著提升。其中，投资收益受上年同期存在大额摊余成本计量金融资产终止确认收益影响，同比减少3.09亿元（-60.7%）；公允价值变动损益由负转正，同比增加4.12亿元，形成有效缓冲。26Q1资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.57%、8.67%，较25A+2bp、+14bp，资本安全垫小幅增厚，后续转债若成功转股预计可进一步保障业务稳健扩张。
　　资产质量稳中向好，风险抵补充裕
　　26Q1不良率1.12%，较25A-2bp，延续2024年以来持续压降态势，已连续多个季度保持下降，处于近年最优水平，潜在风险边际改善，资产质量进一步夯实。拨备覆盖率247%，较上年末+1pct，风险抵补能力充裕。公司坚持审慎风控原则，持续优化信用风险协同防控机制，深化“预警+评级”贷后管理模式。26Q1公司信用减值损失为10.28亿元，同比增加2.88亿元（+30.3%），计提力度有所加大，或与规模扩张及个别风险暴露审慎计提有关，为未来风险缓冲预留充足空间。
　　给予26年A/HPB0.77/0.54倍
　　预测26-28年归母净利润62/69/77亿元（26-27基本维持），同比增速10.5%/10.8%/11.4%，26EBVPS16.40元（前值26E17.10元），对应A/H26年PB0.66/0.44倍。A/H可比公司26EPB0.72/0.47倍。给予26年A/H目标PB0.77/0.54倍（前值0.73/0.51倍），目标价12.63元/10.06港币（前值12.48元/9.91港币），增持/买入评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

　　重庆银行披露2025年报，2025年实现营收151.13亿元，同比+10.5%；实现归母净利润56.54亿元，同比+10.5%。
　　分红率同比持平。2025年每股累计派发股息0.46元，合计派发股息15.99亿元，对应分红率（归属普通股股东净利润）为30%，同比基本持平。
　　核心营收表现强劲，“双十”趋势延续。2025年营收同比+10.5%（25年前三季度：+10.4%），归母净利润同比+10.5%（25年前三季度：+10.2%）。Q4单季度分别同比+10.8%/+12.5%，延续了强劲的增长势头。具体来看：1）信贷维持两位数高增，息差同比+4bp，“量价双优”下净利息收入增长再提速，同比增长22.4%（25年前三季度：+15.2%），是最为关键的业绩驱动因素。2）手续费收入同比-32.7%（25年前三季度：-27.6%），其中代理理财/银行卡业务持续承压，分别同比-49.3%/-60.7%。3）受资本市场波动影响，公允价值变动严重拖累，投资相关收入同比-21.7%（25年前三季度：+7.7%）。4）减值损失同比+20.9%（25年前三季度：+16.0%），信用成本同比+1bp至0.41%。
　　政信业务维持高增，存款期限结构不断优化。总资产同比+20.7%，贷款同比+20.9%，其中：对公/零售贷款增速分别为+30.9%/-0.9%。从信贷增量来看，2025全年新增贷款约908亿元，同比多增427亿元。其中，对公端较年初新增969亿元，交通运输业/电力、燃气公用/批发零售等政信、基建相关业务均实现25%以上的高速增长，是重庆银行信贷扩张最为主要的动能。零售端较年初减少9亿元，住房按揭/个人经营贷分别同比-7.9%/-4.1%，零售需求仍待修复。负债端，总负债同比+22.1%，存款同比+19.3%，活期存款占比较年中上升0.9pct，期限结构不断优化。
　　对公定价优势突出，负债成本持续改善托底息差。2025年净息差1.39%，同比+4bp，较2025年上半年持平，测算Q4单季度息差环比持平。其中：①贷款收益率较2025H1下降9bp，对公/零售贷款收益率分别较上半年-11bp/+1bp至4.52%/4.02%。②存款成本较2025H1下降12bp，企业/个人存款成本分别较上半年-16bp/-9bp至1.85%/2.53%，成本持续改善托底息差。
　　不良生成压力同比改善，地产大户、零售风险仍在暴露。不良率环比持平至1.14%，不良生成率（年化）0.75%，同比-5bp。拨备覆盖率环比-2.5pct至245.6%，拨贷比环比-3bp至2.8%。分行业来看：1）对公贷款不良率半年度环比-4bp至0.71%，批发零售/制造业贷款不良率分别较年中-42bp/-7bp，存量风险实现稳步出清。而对公房地产贷款不良率则半年度环比+56bp至7.75%，预计和大户风险的暴露相关。2）零售贷款不良率半年度环比+22bp至3.23%，后续趋势还需关注。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.71元/1.89元/2.09元，预计2026年底每股净资产为17.18元。以2026年3月24日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.64倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

Bank of Chongqing has released its 2025 results with revenue and attributable net profit both growing by 10.5%YoY,up by 0.3pp and 0.1pp from the 9M25 levels respectively.The results were broadly in line with our estimates(revenue+10.6%,profit+10.3%YoY).The bank has proposed adividend of RMB0.46 per share,representing a30%payout ratio and 4.21%dividend yield(as of 24 March 2026).Maintain OVERWEIGHT/BUY for A/H-shares given accelerated balance sheet expansion supported by regional strategic initiatives,robust net interest income growth,and stable non-performing loan ratio.
Strong balance sheet expansion,stable NIM
Total assets/loans/deposits grew by 20.7/20.7/19.3%YoY at 2025 year-end,changing by-3.4/+0.3/-0.2pp from the September levels.The bank maintained robust expansion momentum,primarily driven by corporate loans(+30.9%YoY),while retail loans saw modest contraction.Corporate/retail loans accounted for 77.5/18.3%of total loans by end-2025.The 2025 net interest margin(NIM)was 1.39%,essentially flat versus 1H25 but increasing by 4bp YoY,owing to optimized high-cost liability management.Interest-bearing liability costs for 2025 declined by 11/40bp versus the 1H25/2024 levels,effectively offsetting asset yield compression(down by 11/27bp over the same periods).Hence,the net interest income for 2025 increased by 22.4%YoY,accelerating by 7.2pp from 3Q25.
Targeting 0.73/0.51x 2026E PB for the A-/H-shares
Considering potential capital constraints that may moderate balance sheet expansion,we project 2026/2027/2028 attributable net profit at RMB6.2/6.9/7.6bn(2026/2027 estimates revised down by 0.16/0.57%),with 10.1/10.4/11.1%YoY growth.Our 2026E BVPS estimate is RMB17.10(previous:2025E RMB16.46),implying 2026E PB multiples of 0.64/0.40x for the A-/H-shares.Comparable A/H bank peers on average trade at a2026E PB of 0.66/0.41x(on Wind consensus for A-share peers;Wind/Bloomberg consensus for H-share peers).Notably,the bank’s major shareholders are promoting convertible bond conversion,and its H-share offers superior dividend appeal(as of 24 March:the H-share MRQ PB was 0.39x with a2025 dividend yield of 6.32%versus the~5%sector average for Chinese H-share banks).We therefore assign 2026E target PB multiples of 0.73/0.51x(previous:2025E 0.72/0.55x),for our target prices of RMB12.48/HKD9.91(previous:RMB11.85/HKD9.81).Maintain OVERWEIGHT/BUY for the A-/H-shares.
Risks:slower asset quality recovery and weaker earnings improvement than we expect.

　　重庆银行于3月24日披露2025年报，25年公司归母净利润、营业收入分别同比+10.5%、+10.5%，增速较1-9月+0.3pct、+0.1pct，业绩基本符合我们此前预期（营收+10.6%、利润+10.3%）。2025年拟每股派息0.46元，年度现金分红比例为30%，股息率为4.21%（2026/3/24）。区域重大战略支撑公司扩表提速，利息净收入增长强劲，不良整体平稳，维持A/H增持/买入评级。
　　扩表景气度高，息差走势平稳
　　25年末总资产、贷款、存款增速分别为+20.7%、+20.7%、+19.3%，较9月末-3.4pct、+0.3pct、-0.2pct，公司维持较高扩表景气度，对公贷款为主要驱动，全年同比+30.9%，零售小幅缩表。截至2025年末对公、零售贷款在总贷款中占比分别为77.5%、18.3%。2025年净息差为1.39%，较25H1基本持平，全年逆势提升4bp，主要得益于高息负债成本优化。公司2025年计息负债成本率较25H1、2024年分别下降11bp、40bp，有效对冲资产端降价影响（同期生息资产收益率下降11bp、27bp）。量价双优带动25A利息净收入同比+22.4%，增速较Q3+7.2pct。
　　非息降幅扩大，转债或补充资本
　　2025年非息收入同比-24.2%，增速较1-9月-20.6pct。中间业务收入同比-32.7%，增速较1-9月-5.1pct，主要由于受底层资产收益下行影响，代理理财业务同比下降49.3%。25年其他非息收入在去年同期高基数下同比-21.4%，增速较1-9月-27.2pct，市场波动下公允价值变动损益减少。25年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.55%、8.53%，较9月末-0.05pct、-0.04pct。公司有116亿转债仍在转股期，目前距强赎价空间13%，若能成功转股，以25A风险资产规模测算可提升资本充足率1.75pct。
　　不良整体平稳，零售风险波动
　　25年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.14%、246%，较9月末持平、-3pct。关注类贷款占比较6月末下降10bp至1.94%，隐性风险指标改善。分行业看，2025年末对公、零售不良率较6月末-4bp、+22bp。对公不良持续改善，租赁、制造、批零等行业不良率均有下降，房地产业务风险有所增加。零售风险仍有提升，主要为经营贷风险暴露，此外分母缩表也有一定扰动。25年末逾期90天以上贷款/不良贷款为86%，较6月末-1pct，不良认定整体趋严。公司信用减值损失同比+20.9%，主要为证券投资、同业资产多提，信贷减值下降0.6%。测算25A不良生成0.82%，较25H1+10bp。
　　给予26年A/HPB0.73/0.51倍
　　考虑公司后续将平衡资本因素，扩表或有放缓，预测26-28年归母净利润62/69/76亿元（26-27年较前值-0.16%/-0.57%），同比增速10.1%/10.4%/11.1%，26EBVPS17.10元（前值25E16.46元），对应A/H26年PB0.64/0.40倍。A/H可比公司26EPB0.66/0.41倍，近期公司股东积极推动转债转股，此外公司H股较可比同业股息性价比更高（截至3/24，H股PB_mrq0.39x，25A股息率6.32%，中资H股上市银行股息率平均约5%），给予26年A/H目标PB0.73/0.51倍（前值25E0.72/0.55x），目标价12.48元/9.91港币（前值：11.85元/9.81港币），增持/买入评级。
　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。