事件：公司于2026年8月28日发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入383.98亿元，同比下降6.28%；实现归母净利润36.41亿元，同比下降35.74%；实现扣非归母净利润35.94亿元，同比下降36.18%，其中Q2实现营业收入194.73亿元，同比下降5.93%，环比增长2.90%；实现归母净利润15.77亿元，同比下降37.66%，环比下降23.62%。同时，公司公告2026年半年度拟每股派发现金红利0.02元（含税），对应派息比例11.30%。
　　核电主业短期承压，大修与电价为主要原因。2026H1公司核电业务面临量价双重压力。发电量方面，受大修计划集中影响，上半年公司控股核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%；上网电量916.09亿千瓦时，同比下降2.08%。上半年公司共完成10次核电机组大修，较去年同期的6次大幅增加，是导致发电量下滑的核心原因，其中福清核电受大修影响发电量同比下降19.56%。展望下半年，大修计划仅为4次，预计发电量将显著改善。电价方面，2026H1市场化交易电量占比提升至71%，电力市场化程度提升导致公司电价有所承压。上半年公司核电平均市场电价约0.3696元/度，同比下降0.025元/度。
　　新能源板块由盈转亏，经营压力明显加大。新能源业务对于上半年业绩拖累较大，新能源业务实现归母净利润为-3.37亿元，同比下降198.05%，主要系电价下行与限电率提升、营业成本增加、汇能归母利润减少等。公司新能源业务同样经历了量价齐跌，上半年新能源发电量同比小幅下降，主要受到平均限电率同比提升6.12pct至23.52%的影响。同时，上半年公司新能源综合电价为0.3442元/度，同比下降约0.0410元/度。
　　核电建设稳步推进，长期成长路径清晰。截至2026年6月底，公司控股核电在建及核准待建机组共计22台，总装机容量2563.50万千瓦，为未来十年提供了强劲的内生增长动力。2026年7月31日，公司再获4台华龙一号机组核准，包括辽宁庄河1、2号，浙江金七门3、4号。项目投产方面，漳州2号机组已于上半年商运，田湾7号机组预计下半年投产，玲龙一号（海南小堆）预计2027年初投运，公司核电项目稳步推进。
　　投资建议：短期来看，下半年核电大修减少将带来发电量环比修复；中长期看，公司在建机组将从2027年起进入投产高峰期，带来确定性的增量，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为835.94/922.60/1026.01亿元，同比增长1.85%/10.37%/11.21%；归母净利润77.04/93.97/106.66亿元，同比增速为-17.20%/21.97%/13.51%，EPS分别为0.37/0.46/0.52元，对应PE为24X/20X/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：核电机组建设进度不及预期、新增核电机组核准不及预期、核电厂安全性风险、上游原材料价格波动风险、电价波动风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026h1公司实现营收384亿元（同比-6.28%）,实现归母净利润36.4亿元（同比-35.7%），对应2026Q2实现归母净利润15.77亿元（同比-37.7%、环比-23.6%），低于市场预期。
　　电量下滑+电价下降，公司利润表现低于预期。分子公司利润而言，利润下滑幅度较大的机组主要为：1）江苏核电2026h1净利润同比下降8.3亿元，主因电价下降；2）福清核电2026h1净利润同比下降20.6亿元，主因电量同比下滑近20%（大修同比增加），电价有所下降，同时5号机组开始计提乏燃料处置费用等影响；3）中核汇能2026h1净利润-2.31亿元，同比下降13.7亿元，主因电价下降+弃风弃光增加+新增装机折旧成本增长。
　　从经营数据来看，在核电端，2026h1公司核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%，核电综合电价为0.3798元/度，同比下降0.0162元/度，降幅约4.09%，其中核电市场化交易电量约650亿度，占比71%，市场化电价为0.3696元/度，同比下降0.0250元/度，降幅约6.33%；在新能源端，上半年公司新能源综合电价为0.3442元/度，同比下降约0.0410元/度，上半年平均限电率约23.52%，同比增加6.12个百分点。
　　在建及核准待建核电装机25.6GW，预计未来几年陆续投产将逐步释放利润。截至2026年中报，公司控股核电在建及核准待建机组共计22台，总装机容量25.6GW，预计田湾7号机组下半年投运，剩余机组“十五五”~“十六五”陆续投产贡献增长。
　　中期分红+持续回购提升股东回报。2026年实施中期分红0.02元/股（含税），另外公司2025年4月启动股份回购，截至2026年4月27日（股份回购方案实施期限截止日），累计回购0.54亿股，公司计划自2026年8月29日起，12个月内进行股份回购，拟回购金额1至2亿元，积极分红+回购，充分体现公司对股东回报的重视。
　　期待全国性核电电价机制改革，提振企业盈利估值。年初辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，机制电量比例约70%，机制电价为0.3798元/千瓦时（广西有类似电价政策），我们预计后续该政策有望拓展至全国，提升企业盈利水平和估值。电价稳定预期+核电装机成长，重申核电投资价值。
　　盈利预测与评级：考虑到上半年业绩表现，我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为80.5、92.1、103.8亿元，同比增速分别为-13.4%、14.3%、12.7%，当前股价对应的PE分别为23、20、18倍，按照40%的分红率，公司当前股息率1.7%、2.0%、2.2%，继续维持“买入”评级。
　　风险提示。发电量不及预期，电价下滑风险，项目推进不及预期的风险

　　事件：公司发布2026年半年度业绩。公司2026年上半年实现营收383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.41亿元，同比-35.74%。由于电价和新能源盈利的影响，业绩低于我们的预期。
　　核电电价下行和机组大修影响盈利水平。2026年上半年，公司核电机组发电量累计为979.72亿千瓦时，同比下降1.89%。机组平均利用小时数3738小时，较去年减少262小时。虽然漳州核电在2026年1月1日投入商运，但江苏核电、海南核电、福清核电检修天数同比增加，导致上半年核电机组发电量有所下降。另一方面，核电的电价承压也是上半年营收同比下降的原因。但公司控制成本费用，毛利率仍相对稳定。2026年上半年公司核电业务毛利率为38.88%，同比去年同期减少6.95%，虽然受到市场电价下行的影响但仍保持了较好的毛利率水平。
　　核电机制电价有望维稳核电盈利。2026年3月，辽宁省发改委发布《2026年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关事项的通知》，明确建立核电可持续发展价格结算机制，辽宁省在运的红沿河1-6号机组平均机制电价定为0.3798元/千瓦时，其中1-4号机组电价为0.3823元/千瓦时，5-6号机组为0.3749元/千瓦时。公司在建的徐大堡1-4号机组均位于辽宁，有望受益于该机制未来实现稳定的盈利。广西核电则开始执行差价合约机制，其差价合约费用纳入系统运行费用分摊或分享，期待核电电价支撑政策在更多省份的落地，保障核电盈利的稳定性。
　　在建和待建核电机组充沛，公司成长空间显著。截至2026年6月末，公司控股在建及核准待建机组18台，装机容量2,067.50万千瓦。2026年7月，公司有4台机组通过核准，分别为辽宁庄河核电项目1、2号机组和浙江金七门核电项目3、4号机组。公司积极推动已纳入国家规划项目获取国家“路条”，有序开展厂址普选工作，确保“十五五”开好局。
　　新能源电量下降盈利下降拖累业绩。2026年上半年，公司控股新能源机组发电量累计为216.97亿千瓦时，同比下降1.00%，其中风力发电量96.01亿千瓦时，同比下降6.09%；光伏发电量120.96亿千瓦时，同比增长3.46%。另一方面，新能源电价下降也带来了风光毛利的下降。2026年上半年，公司光伏风电分别实现毛利8.32亿、7.97亿，同比分别下降58.46%和38.61%。
　　盈利预测与评级：考虑到上半年市场电价同比下降，我们下调公司2026-2028年的预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润75.76、88.31、101.27亿元（原值为88.53、99.08、114.95亿元），公司当前股价对应PE为25、21、19倍，考虑到公司成长性仍充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：建设进度不及预期的风险，电价波动的风险、核电运营的风险。

China National Nuclear Power (CNNP) has released its 1H26 results. For 1H26, revenue was RMB38,398mn (-6.3% YoY), attributable NP was RMB3,641mn (-35.7% YoY), and recurring NP was RMB3,594mn (-36.2% YoY). In 2Q26, revenue was RMB19,473mn (-5.9% YoY, +2.9% QoQ), and attributable NP was RMB1,577mn (-37.7% YoY, -23.6% QoQ), falling short of the lower end of our forecast range of RMB2,065mn, due to a larger-than-expected decline in new energy segment profits. Despite short-term earnings pressure, we note that only five nuclear overhauls are scheduled for 2H26, which could support a sequential recovery in power generation. Liaoning and Guangxi have already implemented provincial-level mechanism-based nuclear power pricing arrangements, while a nationwide policy is still pending. Combined with the approval of four units (Zhuanghe Units 1 and 2, and Jinqimen Units 3 and 4) at end-July, and the interim dividend plus share buyback package, the stability of the company's medium- to long-term earnings base would be notably enhanced, in our view. Maintain BUY.
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB8,052/9,134/11,042mn (3Y CAGR of 5.9%), with EPS of RMB0.39/0.44/0.54. Considering the potential nationwide rollout of mechanism-based nuclear power pricing and accelerating commissioning of new generating units, we believe CNNP's medium- to long-term earnings stability is poised for a re-rating. We value the stock at 26x 2026E PE, above its peers' average of c. 22x on Wind consensus, and maintain our target price of RMB10.14.

　　中国核电发布半年报，2026年H1实现营收383.98亿元（yoy-6.3%），归母净利36.41亿元（yoy-35.7%），扣非净利35.94亿元（yoy-36.2%）。其中Q2实现营收194.73亿元（yoy-5.9%，qoq+2.9%），归母净利15.77亿元（yoy-37.7%，qoq-23.6%），归母净利低于华泰预测下限（20.65亿元），因新能源利润下滑超预期。尽管短期盈利承压，但下半年核电大修仅5次、电量有望环比修复；辽宁、广西已落地省级核电机制电价安排，全国层面政策尚待出台；叠加7月末庄河、金七门4台机组核准，中报分红+回购组合拳，公司中长期盈利中枢稳定性将显著增强，维持“买入”评级。
　　核电：大修高峰压制电量，核准提速+机制电价对冲下行风险
　　1H26核电机组发电量979.72亿千瓦时（yoy-1.9%）；上半年完成10次大修，福清/海南等机组检修增加拖累电量，福清/江苏核电净利分别yoy-61.6%/-36.7%。6月末在运27台、装机26.2GW；7月31日庄河1/2号、金七门3/4号获国常会核准，在建及核准待建升至22台、25.6GW，徐圩1号、金七门2号FCD，三门3号、田湾8号转入调试，田湾7号计划年内商运。省级核电机制电价安排已在辽宁、广西落地，全国层面政策尚未出台，落地后或将重塑核电作为基荷电源的收益与估值逻辑。
　　新能源：汇能由盈转亏，REITs盘活存量改善财务结构
　　6月末新能源在运装机35.0GW、在建9.24GW；1H26发电量216.97亿千瓦时（yoy-1.0%），风电/光伏分别-6.1%/+3.5%。中核汇能上半年营收69.12亿元（yoy-9.1%），净利由上年同期+11.38亿元转为-2.31亿元，主因电价下行、新增装机折旧增加及持股比例下降。上半年汇能发行公募REITs募资13.24亿元，打通投融建运闭环、改善资本结构；待新能源电价企稳叠加在建项目投产，新能源板块利润弹性有望释放。
　　费用管控对冲成本上行，现金流稳健、负债率温和抬升
　　1H26营业成本yoy+8.8%、大修费与新能源折旧增加；费用端全面压降，管理费用-14.7%（薪酬结构调整与成本管控）、研发费用-17.9%、财务费用仅+0.1%。1H26经营现金流净额191.77亿元（yoy+2.4%）。6月末资产负债率70.45%（较25年末+1.44pct），长期借款+7.2%、应付债券+29.5%（新发科创债）；存量贷款基本置换完毕、利息压降空间趋缓，财务结构改善主要看REITs等权益工具与现金流积累。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利预测为80.52/91.34/110.42亿元（三年复合增速为5.9%），对应EPS为0.39/0.44/0.54元。Wind一致预期下可比公司26年PE均值约22x，考虑到核电机制电价政策有望全面落地、新机组投产逐步提速，公司中长期盈利稳定性将迎来重估，给予公司2026年26xPE，维持目标价10.14元。
　　风险提示：核电审批数量不及预期；项目投产不及预期；电价下行风险。

　　事件：中国核电公告2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收383.98亿元，同比-6.28%；实现归母净利润36.41亿元，同比-35.74%；实现扣非归母净利润35.94亿元，同比-36.18%。其中2026年第二季度，公司实现营收194.73亿元，同比-5.93%，环比+2.90%；实现归母净利润15.77亿元，同比-37.66%，环比-23.62%。公司同时公告2026半年度拟每股派发现金红利0.02元（含税），对应派息比例11.30%。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　发电量减少叠加电价下降导致发电收入减少，同时成本增加致使当期业绩下滑。2026年上半年公司累计商运发电量1196.69亿千瓦时，同比-1.73%；其中核电发电量（包括蒸汽供能折算电量）979.72亿千瓦时，同比-1.89%，主要因大修增加；新能源发电量216.97亿千瓦时，同比-1.00%，主要因新能源弃电率增加。同时由于核电大修费增加和新能源折旧费增加，公司26H1营业成本同比+8.82%，毛利率下降8.82pct至36.47%，收入减少叠加成本上升是公司业绩下滑的主要原因。其他细项来看：（1）新能源业务子公司中核汇能26H1实现净亏损2.31亿元，去年同期为实现净利润11.38亿元，结合股比计算26H1中国核电应占中核汇能净利润-1.45亿元，同比减少8.59亿元；（2）公司26H1实现其他收益12.32亿元，同比减少4.32亿元，主要由于政府补助下降；（3）公司26H1实现投资收益0.85亿元，同比减少0.51亿元。
　　26H1经营性净现金流实现正增长，管理费用下降明显。2026年上半年，公司实现经营性净现金流191.77亿元，同比+2.42%，主要由于发电收到售电款减少低于购买商品、接受劳务和支付税金现金流减少，实现正增长。同时公司管理费用管控效果明显，26H1管理费用15.35亿元，同比减少2.64亿元（同比下降14.68%），主要由于薪酬结构调整导致管理人员费用下降及成本管控压降相关管理费用。
　　截至8月28日公司在建及待建机组共计22台，2026-2027年7台机组投产带来成长空间。公司公告漳州2号机组已于2026年1月1日具备商业运行条件，同时据公司年报，2026年田湾7号、海南小堆计划投产，2027年徐大堡3号、田湾8号、三门3-4号机组计划投产，2026-2027年公司合计将有7台机组投产。2026年7月31日公司辽宁庄河核电1-2号机组和浙江金七门核电3-4号机组完成核准，控股核电在建及核准待建机组共计22台，为公司成长预留充足空间。
　　投资建议：维持“增持”评级。在国家积极安全有序发展核能的背景下，公司核电机组容量有望持续提高，未来成长确定性强，同时新能源发电投资逐步回归理性。预测公司2026-2028年归母净利润的预测为75.84亿/92.54亿/103.55亿元，分别同比-18.5%/+22.0%/+11.9%，对应2026年8月28日收盘价的PE估值为24.2x/19.8x/17.7x。
　　风险提示：政策风险，价格风险，项目建设进度不及预期风险，核安全风险。

　　事件
　　公司4月30日公告，2025年公司营收（820.75亿元，+6.22%），归母净利润（93.04亿元，+6%）；毛利率（41.32%，-1.59pcts），销售净利率（21.90%，+0.48pcts）。单季度来看，2026Q1，公司营收（189.25亿元，-6.65%），归母净利润（20.64亿元，-34.19%）；毛利率（39.50%，-8.36pcts），销售净利率（21.87%，-8.56pcts）。
　　核电主业压舱石作用稳固，仍为公司核心基本盘，新能源板块增长较快但盈利承压
　　中国核能电力股份有限公司（中国核电）历史可追溯至我国大陆首座核电站——秦山核电站建设体系。1982年，国家正式批准建设秦山核电一期工程；1985年，30万千瓦核电机组正式开工建设，标志着中国大陆核电实现“零的突破”。2008年，中核核电有限公司成立，作为中核集团核电资产整合与运营平台。2015年6月10日，公司成功在上海证券交易所上市，成为A股首家纯核电上市企业，开启资本驱动下的快速扩张阶段。随后，随着“华龙一号”等自主三代核电技术持续推进，福清核电、田湾核电、漳州核电等多个重点项目相继建设及投运，公司装机规模持续扩大。2020年，公司收购新能源平台中核汇能，正式形成“核电+新能源”双轮驱动的发展格局。
　　核电板块，2025年实现收入（654.53亿元，+4.03%），保持稳健增长；毛利率（41.66%，+0.12pct）小幅改善，利润（272.69亿元，+4.33%）。量端来看，漳州1号机组年初投产叠加福清4号恢复正常运行，核电发电量同比增加9.66%至2008.07亿kWh，平均利用小时数首次突破8000小时；价端来看，市场化交易占比由50.78%提升至71.36%，综合电价同比减少5.16%。成本端，度电成本同比下降0.01元/kWh至0.19元，主要系运维效率提升及折旧摊薄。我们认为，发电量增长+成本优化+上年所得税补缴高基数消除，共同推动核电归母净利润达（89.58亿元，+18.53%）实现较快增长，为公司业绩核心支撑。
　　新能源板块，2025年合计实现收入（141.69亿元，+16.6%），延续较快增长，主要系新增装机投产驱动，光伏/风电发电量同比增长所致。利润（55.88亿元，12.67%）阶段性承压，主要系新能源全面入市，综合电价同比下降降幅显著大于核电，新能源发电业务折旧、运维等刚性成本增加所致。其中光伏实现收入（87.25亿元，+23.52%）增长较快，毛利（33.08亿元，-14.14%）有所承压，毛利率（37.92%，-16.62pct）降幅较为明显；风电实现收入（54.44亿元，+7.05%）稳步增长，毛利（22.80亿元，-10.47%）阶段性下滑，毛利率（41.87%，-8.20pct）同样有所回落。我们认为，新能源板块仍处于装机扩张阶段，收入增长确定性较强，但后续盈利弹性仍需关注电价走势。
　　期间费用小幅增长，费用率保持稳定
　　2025年，公司期间费用合计（124.92亿元，+1.50%）小幅增长。其中，销售费用（9967.75万元，+59.51%）大幅上行，主要系新能源电力业务营销费用增加所致；管理费用（41.19亿元，+2.27%）保持低速增长、研发费用（14.40亿元，+4.73%）延续稳健投入；财务费用（68.34亿元，-0.13%）基本持平，主要系存量贷款归还与低息借款置换，利息支出有所下降所致。
　　我们认为，公司期间费用整体波动较小，销售费用虽同比增幅较高，但绝对金额及占收入比重较低，对整体费用率影响有限；财务费用优化形成一定对冲，管理与研发支出控制稳健，公司整体费用结构保持健康。
　　经营性现金流净额下降，存货有所增长
　　2025年，公司经营性现金流净额（374.08亿元,-8.13%）有所下降，主要系采购支出及税费支付同比增加所致。其中，采购支出增加主要系公司为保障核电机组安全稳定运行，增加核燃料及备品备件采购所致。同期，公司存货余额（363.22亿元，+17.7%）有所增长，主要系核燃料及委托加工物资增加所致；其中，核燃料（92.08亿元，+10.88%）保持增长，委托加工物资（173.44亿元，+29.52%）增长较快。整体来看，存货增长与经营性现金流流出增加相互印证，且存货结构较为合理，体现出公司对核燃料及关键物资安全储备的重视。我们认为，尽管短期经营性现金流有所承压，公司经营性现金流仍保持较大规模净流入，主营业务造血能力依然稳健。
　　在建工程储备充裕，成长确定性强，为穿越周期提供坚实保障
　　截至2025年末，控股在运核电机组26台，装机容量2500.00万千瓦；控股核电在建及核准待建机组19台，装机容量2185.90万千瓦；在运、在建及核准待建核电装机规模合计为4685.90万千瓦，项目储备充足。2026年公司将迎来新一轮投产周期，继1月1日漳州2号机组商运后，田湾7号机组及全球首个陆上商用小堆海南“玲龙一号”预计均将于下半年投产。我们认为，展望“十五五”期间，公司有望进入更为密集的投产阶段，新增机组投运预计将有效对冲市场化电价下行压力，支撑业绩持续增长。
　　高分红与股份回购彰显股东回报意愿，新兴产业布局打开远期空间
　　2025年，公司分红比例提升至39.80%；同时，公司完成上市以来首次股份回购，累计回购金额近5亿元。我们认为，在经营阶段性承压背景下，公司仍维持较高分红比例并实施股份回购，体现出公司对长期经营质量及现金流稳定性的信心，也有助于增强市场对公司股东回报能力的预期。
　　此外，公司新兴产业布局正逐步推进。核能供热、供汽等综合利用业务持续拓展，医用同位素已推出自主品牌并实现商业化销售，同时公司参股中国聚变能源公司，前瞻性布局下一代能源技术体系。我们认为，随着相关业务逐步成熟，新兴产业有望成为公司中长期成长曲线的重要补充，但其盈利贡献仍需结合项目落地节奏、商业模式成熟度及产业化进展持续跟踪。
　　投资建议
　　我们认为，公司以核电站投资、建设、运营为核心，依托中核集团完整核工业体系，在燃料采购、核燃料加工、乏燃料处理等环节具有显著产业链优势。具体观点如下：
　　①核电方面，公司在运、在建、待建机组储备极强，且即将进入未来两三年的密集投产期，这将带来发电量和利润的持续释放；
　　②新能源方面，公司仍有较大在建和指标储备，收入规模还会继续扩大。
　　基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为863.49亿元、985.97亿元和1045.59亿元，归母净利润分别为86.35亿元、104.60亿元及123.37亿元，EPS分别为0.42元、0.51元、0.60元。我们给予“增持”评级，给予目标价10.50元，对应25、20、18倍PE。
　　风险提示：市场化降价幅度超预期，核电审批与工期不确定性

　　事件：中国核电公告2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收820.75亿元，同比+6.22%；实现归母净利润93.04亿元，同比+6.00%；实现扣非归母净利润91.48亿元，同比+6.75%。2026年第一季度，公司实现营收189.25亿元，同比-6.65%；实现归母净利润20.64亿元，同比-34.19%；实现扣非归母净利润20.37亿元，同比-34.99%。公司同时公告2025年度拟每股派发现金红利0.16元（含税），本年度合计派发36.93亿元，对应派息比例39.80%。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　电价下行、新能源贡献减少等拖累公司业绩，盈利能力有待恢复。2025年公司实现发电量2444.30亿千瓦时，同比+12.98%，但营收及利润增幅不及电量增幅，主要受电价下行和新能源贡献减少拖累：（1）电价方面，2025年公司全年综合电价0.3899元/度（含税），同比-6.27%；其中核电综合电价0.3937元/度（含税），同比-5.16%；新能源综合电价0.3732元/度（含税），同比-11.21%。（2）新能源业务方面，受发行类REITs、市场化债转股稀释归母净利润、增资引战导致归母比例下降等影响，新能源发电分部贡献归母净利润下降。延续至2026年第一季度，受市场化电价继续下行、同时发电量减少影响，公司归母净利润同比下滑34.19%：其中核电分部归母净利润同比减少6.33亿元，主要因本期大修机组增多、发电量下行、电价下行；新能源分部归母净利润同比减少4.37亿元，主要因新能源综合电价下行及中核汇能股权稀释影响。
　　当前公司在建及待建机组共计18台，2026-2027年7台机组投产带来成长空间。公司公告漳州2号机组已于2026年1月1日具备商业运行条件，同时据公司年报，2026年田湾7号、海南小堆计划投产，2027年徐大堡3号、田湾8号、三门3-4号机组计划投产，2026-2027年公司合计将有7台机组投产，持续为公司创造成长空间。截至2026年一季报，公司控股在建及待建机组18台，未来成长确定性强。
　　核电长期积极发展逻辑未变且部分省份开始出台核电电价政策，同时新能源投资逐步回归理性，期待公司业绩重新进入增长通道。2025年4月国务院常务会议核准10台核电机组（包含公司两台），核电长期积极有序安全发展逻辑未变。此外广东省于2025年10月明确核电不再参与变动成本补偿、辽宁省2026年开始执行核电机制电价，期待公司机组所处省份出台核电电价政策后电价水平恢复。同时新能源发电投资在136号文发布后逐步回归理性，期待后续核电机组投产及新能源机组稳定运行后公司业绩重新进入增长通道。
　　投资建议：维持“增持”评级。在国家积极安全有序发展核能的背景下，公司核电机组容量有望持续提高，未来成长确定性强，同时新能源发电投资逐步回归理性。预测公司2026-2028年归母净利润的预测为83.30亿/99.07亿/110.46亿元，分别同比-10.5%/+18.9%/+11.5%，对应2026年4月29日收盘价的PE估值为22.2x/18.7x/16.7x。
　　风险提示：政策风险，价格风险，项目建设进度不及预期风险，核安全风险。