一、企业战略与经营
　　市场环境
　　2026年上半年，外部环境更加错综复杂，地缘冲突的外溢风险有所上升。面对内外部压力，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，展现出较强的韧性与活力。
　　经济运行总体平稳，增速符合全年经济增长预期目标。从经济增长看，今年上半年，GDP按不变价计算同比增长4.7%。面对复杂多变的外部环境，我国依托完整产业链优势，加快推动贸易结构转型升级，进出口保持较快增长。上半年，货物和服务净出口拉动GDP增长0.8个百分点。尽管二季度经济增速有所回落，但经济稳定运行、向新向优发展的基本面没有改变。
　　经济韧性持续显现，有效应对外部风险挑战。3月份以来，中东地缘冲突... 查看全部▼

　　一、企业战略与经营
　　市场环境
　　2026年上半年，外部环境更加错综复杂，地缘冲突的外溢风险有所上升。面对内外部压力，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，展现出较强的韧性与活力。
　　经济运行总体平稳，增速符合全年经济增长预期目标。从经济增长看，今年上半年，GDP按不变价计算同比增长4.7%。面对复杂多变的外部环境，我国依托完整产业链优势，加快推动贸易结构转型升级，进出口保持较快增长。上半年，货物和服务净出口拉动GDP增长0.8个百分点。尽管二季度经济增速有所回落，但经济稳定运行、向新向优发展的基本面没有改变。
　　经济韧性持续显现，有效应对外部风险挑战。3月份以来，中东地缘冲突对全球能源供应造成较大冲击。上半年，国内原油、天然气和电力生产均创历史同期新高，其中规模以上工业原油产量同比增长0.9%，天然气产量增长1.6%，发电量增长3.5%。主要能源产品生产总体平稳，进口渠道安全可控，能源供应相对充足，较好满足了生产生活各类用能需求。从市场价格看，能源价格上涨加大全球通胀压力，相比之下，中国保供稳价政策及时有力，成品油价格调控机制适时启动实施，CPI涨势较为温和，总体波动不大。
　　经济结构持续优化，增长动能稳步向高质量发展方向转换。近年来，新旧动能转换步伐加快，新动能不断发展壮大。2026年上半年，以高端制造、数智经济和现代服务业为代表的新动能，对经济增长的贡献率超过四成。上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，其中航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业增加值分别增长16.3%和17.0%；与人工智能相关的集成电路制造、智能车载设备制造等行业，均保持30%以上的较快增长。绿色转型步伐进一步加快，上半年新能源汽车零售渗透率连续三个月超过60%，带动锂离子电池产量同比增长39.3%。
　　2026年上半年中国资本市场延续上涨。2026年上半年，美元流动性、地缘风险和AI科技革命成为影响国内市场的主要矛盾。一季度经历“沃什冲击”和美以伊冲突，全球和中国市场波动明显加大；但随着AI科技革命在智能体方面实现超预期进展，二季度中国和全球资本市场出现共振上涨，AI产业链成为领涨主线。在此背景下，资本市场改革有序推进。4月证监会发布《关于深化创业板改革，更好服务新质生产力发展的意见》，在优化发行上市标准方面增设创业板第四套上市标准，完善融资并购制度，推出再融资储架发行制度。6月陆家嘴论坛，也宣布科创板进行扩容改革，科创板第五套上市标准拓展至AI大模型企业，支持未盈利AI龙头登陆。论坛上也明确进一步丰富投资产品和工具，支持沪深交易所推出主动管理ETF。总结来看，资本市场更好地发挥支持科技创新的功能成为改革重点。
　　2026年上半年资本市场活跃度继续提升。一方面机构投资者规模继续扩张，2026年上半年新成立公募基金份额6,105亿份，公募基金资产净值进一步提升并创出新高；保险资金在股票和证券投资基金的运用余额也再创历史新高。另一方面，个人投资者也保持活跃，2026年上半年上交所新增A股开户账户数量达2,016万户，同比增长60%。当前中国市场整体估值在全球仍具备较强吸引力，股息率相比于国内债市收益率也有明显优势，随着中长期改革持续推进，中国资本市场仍然充满发展机遇。
　　2026年上半年，适度宽松的货币政策持续发力显效。人民银行综合运用多种货币政策工具，有效对冲缴纳存款准备金、现金投放等因素形成的流动性缺口，保持银行体系流动性充裕，推动社会综合融资成本处于历史较低水平；出台并落实一系列结构性货币政策措施，加力支持科技创新、技术改造、民营企业和普惠小微等重点领域，金融服务实体经济的质效持续提升。6月末，社会融资规模存量同比增长7.4%，广义货币供应量M2同比增长8%，金融机构人民币各项贷款同比增长5.2%，金融总量保持合理增长，社会融资条件较为宽松。金融市场总体平稳运行，资本市场持续活跃，债券市场平稳运行。人民币汇率稳中有升，6月末人民币对一篮子货币较上年末升值4.7%，对美元汇率较上年末升值3%，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。
　　证券行业格局
　　市场活跃度维持高位，2026年上半年证券行业盈利延续高增长态势。2026年上半年境内主要股指整体呈现结构性行情，上证综指、沪深300分别上涨3.16%和7.55%，深证成指、中证500、创业板指涨幅居前，分别达19.82%、20.97%和35.58%；港股市场则在前期大幅上涨后进入震荡调整，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别下跌10.73%、15.21%和18.92%。资本市场改革见效，市场交投热度进一步攀升，上半年A股日均股票成交额同比增长约97%至27,373亿元，日均两融余额同比增长约49%至2.75万亿元，两融余额并于6月首次突破3万亿元关口，创历史新高。与此同时，在内地龙头企业赴港上市热潮延续及硬科技企业密集登陆的带动下，港股一级市场表现亮眼，上半年港股IPO融资规模同比增长约92%至2,102亿港元、位居全球第二，港股市场日均成交额同比增长约18%至2,830亿港币。分业务看，成交额高增带动经纪收入提升；A股IPO及再融资回暖、并购重组活跃度提升，叠加港股一级市场融资量高增，推动投行收入改善；券商资管规模企稳、公募基金管理规模同比增长，资管类收入企稳；权益市场结构性活跃，投资收入有望受益。
　　资本市场改革在“投融资协调”框架下持续深化，为行业高质量发展夯实制度根基。自2024年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》以来，在新“国九条”框架下，资本市场基础制度持续完善、市场生态不断优化、内在稳定性显著增强。投资端方面，监管部门继续多措并举推动中长期资金入市，健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，大力推进公募基金改革，为长期资金持续稳定入市提供坚实根基。融资端方面，改革聚焦功能性定位、以服务新质生产力为抓手，扩大科创板第五套上市标准适用范围，支持更多“硬科技”企业在科创板上市，同时有序推进深化创业板改革、大力支持上市公司并购重组及再融资，形成覆盖企业成长全周期的融资支持链条。此外，资本市场对外开放持续推进，2026年6月证监会主席吴清在陆家嘴论坛上提出将进一步统筹开放与安全、持续提升资本市场跨境投融资便利度、增强面向全球的资源配置能力。资本市场改革深化有助于维持市场活跃度、支撑证券行业稳健经营，并为行业高质量发展、业务扩容及模式升级筑牢根基。
　　头部一流投行建设与中小机构差异化发展并行推进，头部券商的竞争优势已逐步凸显。2026年3月证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上再度强调将推动修订出台证券公司监管条例、积极支持优质头部机构做强做大。一方面，在“扶优限劣”监管框架持续优化及一流投行建设稳步推进的背景下，具备综合实力优势、业务布局均衡、合规风控基础扎实的头部券商，其竞争力有望持续凸显。2026年上半年，头部券商在财富资管产业链、科创企业投行服务和股权投资、国际业务等领域优势逐步凸显；另一方面，在鼓励中小机构探索差异化发展道路的引导下，于细分领域形成特色竞争力并积极推进战略转型的中小券商，亦有望在行业高质量发展进程中持续获益。
　　发展战略
　　中金公司以跻身“2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”行列为目标，着力打造让党放心、让人民满意的国际一流投资银行，把握服务金融“五篇大文章”，防范化解金融风险，推动高水平对外开放等机遇，建设对标国际一流的服务国家战略能力、业务经营体系与组织竞争力，致力于为全球客户提供卓越的综合金融服务，坚定打造客户服务、财务业绩和社会声誉俱佳的经营格局。
　　经营计划
　　2026年，公司将继续发挥连接实体经济与资本市场的桥梁作用，全力写好金融“五篇大文章”，在推进高质量发展的道路上努力实现新突破、取得新成效；保持战略定力，加强战略对业务发展的引领和赋能；积极把握市场机遇，巩固核心竞争优势，拓宽业务护城河，加快将公司打造成为具有国际竞争力的一流投资银行。
　　二、核心竞争力分析
　　（一）优良的品牌形象
　　公司在金融服务行业树立了优良的品牌形象。自设立之初，公司即借鉴市场最佳实践，秉承“植根中国、融通世界”的经营理念，在境内外赢得了稳固的市场声誉。多年来，公司在维持高标准执业的同时，积极参与资本市场改革和制度建设，激发业务创新活力，多项业务连续多年处于领先地位。品牌培育和文化建设是公司持续强化市场领先地位的重要举措。公司良好的品牌声誉和专业进取、精益求精的核心价值观，使得公司在保持现有员工和客户稳定的基础上，能够不断汇聚优秀人才、吸引新客户，拓展业务范围并赢得重要商机。
　　（二）高质量的客户基础
　　公司拥有高质量、广泛深厚的客户基础。公司凭借优良的服务质量和专业的服务能力，形成了深厚的客户积累，广泛覆盖了国民经济和资本市场中发挥重要作用的大型企业、优秀的成长企业、专业的机构客户与持续增长的财富客户。公司通过提供综合、优质的境内外服务，满足客户复杂多样的业务需求。公司与客户建立长期合作，并致力为其提供全面的产品和服务。
　　（三）发展均衡的业务布局
　　公司凭借对全球资本市场发展动态的敏锐洞察，前瞻性地布局各项业务。近年来资本市场持续加大高水平对外开放，国际化、机构化、财富管理转型持续加速。在此背景下，中金公司紧密围绕科技创新、绿色发展等国家重点部署领域，持续巩固投资银行、股票业务、固定收益等传统业务优势；同时，提早布局新赛道，推动以资产管理、私募股权及财富管理为代表的新兴业务稳步发展。
　　（四）突出的跨境业务能力
　　凭借较早的国际化布局，公司形成了突出的跨境业务能力，具有领先的跨境业务市场地位，较好发挥了服务跨境资本往来、推动金融市场双向开放的积极作用。国际布局方面，公司建立了覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜在内的国际网络，并充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一站式的跨境服务。公司境内外业务无缝衔接，团队同时具备境内和境外业务经验，拥有境内及境外若干地区的从业资格。跨境业务方面，公司长期服务于中资企业的“走出去”，产业资本、金融资本的“引进来”，在中资企业境外IPO、境外债发行、跨境并购等领域取得了一定优势地位，在跨境交易、互联互通等新兴领域保持良好发展势头，为巩固提升香港国际金融中心地位、推动高质量共建“一带一路”贡献力量，在国际资本市场赢得更多话语权和定价权。
　　（五）领先和具有影响力的研究
　　研究是公司业务的重要基础。公司拥有一支国际化、富有才干和经验丰富的研究团队，通过覆盖全球市场的研究平台为境内外客户提供客观、独立、严谨和专业的研究服务。公司研究团队对中国企业和各行各业深入的了解、透彻的分析和独特的见解为公司赢得了“中国专家”的声誉。公司的研究能力获得了具有国际影响力机构的广泛认可，连续多年被《亚洲货币》评为“中国研究（第一名）”、被《Extel》（原《机构投资者》）授予“大中华区最佳分析师团队奖（第一名）”。公司于2020年设立了中金研究院，专注于公共政策研究，致力于打造新时代的新型智库。中金研究院与研究部双轮驱动，为促进经济发展和社会发展提供全方位的研究支持。
　　（六）优秀的管理层和高素质的员工队伍
　　公司拥有具备全球视角、勇于开拓的高级管理团队，拥有遍布境内外、具备全牌照执业能力的优质员工队伍。公司高级管理团队成员大多来自于知名的境内外金融机构，具备全球化的视角；同时，公司高级管理团队成员均经历了我国证券行业发展的主要阶段和多个周期，对于境内外资本市场及证券行业有着丰富的经验和深刻的理解。公司高级管理团队始终秉承“植根中国，融通世界”的理念，不断将先进的管理经验与我国的金融改革实践相结合，勇于率先开发新产品，敢于大力开拓新市场。凭借着卓越的品牌和优质的平台带来的号召力，公司吸引了来自境内外知名大学的优秀毕业生，为公司境内外的分支机构源源不断地补充优质人才。凭借着完善的员工培养和培训体系，公司为不同层级、不同岗位的员工提供全方位、系统性的培训，能够持续提升员工专业能力，赋予员工全牌照执业能力。通过上述措施打造的优质员工队伍，是公司保持快速、健康、稳健发展的基础保障。
　　（七）高效的管理模式和审慎的风险管理机制
　　公司拥有高效、合理的管理模式和全面、审慎的风险管理机制。公司坚持“两个一以贯之”，逐步完善中国特色现代国有企业制度，并结合国际成熟市场经验建立起相应的业务模式和管理流程，确保管理的高效、合理。同时，公司始终坚持并不断夯实“全员、全程、全覆盖、穿透式”的风控合规体系和运行机制，实现了母公司对境内外子公司及分支机构的一体化穿透管理，以及对集团内同一业务、同一客户的统一风险管控，确保公司可形成集中、有效的业务管理和风控支持效应，统一决策、管理和调度资源，保障了业务的平稳有序开展和风控体系的稳健运行。
　　（八）先进的信息技术能力
　　公司视信息技术为公司竞争力的核心组成部分。公司具有完善的信息技术管理架构和业界领先的自主研发能力。公司构建的基础交易、产品和服务、风控和运营管理三大基础技术体系，能够为客户提供全流程、端到端的复杂金融产品服务，以及全球范围内全方位的业务运营和管理能力支持。公司采用先进技术自主研发的核心业务系统及平台，稳健运营、业内领先。公司将以信息技术为基础持续推动业务发展。近年来，随着信息技术的不断进步，公司亦加大资本投入、重视人才培养和能力建设，持续优化组织架构和运作模式，积极研究并探索新技术在投资银行各业务领域的应用，促进业务和技术融合。公司充分抓住中国金融科技蓬勃发展的优势条件，积极与中国领先的科技企业开展战略合作，以数据和技术拓展新产品、新业务、新模式。
　　三、主营业务情况分析
　　本公司的投资银行业务主要为客户提供股权融资、债务融资和财务顾问等投资银行服务，具体包括境内外上市及再融资的保荐与承销，境内外各类固定收益融资工具的承销，企业并购重组、债务重组、私募融资等交易的财务顾问服务。
　　本公司的股票业务主要为境内外专业投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”的一站式股票业务综合金融服务，具体主要包括机构交易服务和资本业务等，其中资本业务主要包括为专业投资者提供主经纪商、场外衍生品、资本引荐、做市交易等多种创新产品及资本服务。公司通过在中国重点城市和全球金融中心的专业团队更好地实现资本融通，实现境内外、场内外的团队、客户、业务联动。
　　本公司的固定收益业务主要为全球企业和机构客户提供固定收益类证券、外汇、大宗商品及其衍生金融工具的销售、交易、研究、咨询和产品开发等一体化综合服务。
　　本公司的资产管理业务牌照齐全、产品丰富，参照国际行业标准与国内监管要求，构建了面向境内外市场统一的资产管理业务平台，主要为境内外投资者设计及提供多元化的资产管理产品及服务，包括社保及年金投资管理业务、机构委托投资管理业务、境外资产管理业务、零售及公募基金业务等。
　　本公司的私募股权业务服务于境内外投资者，为其设计及提供一体化的私募股权投资基金产品及服务，主要包括股权投资基金、母基金、美元基金、实物资产基金等。通过本公司的私募基金子公司统一管理境内外私募股权投资基金业务，投资于具有长期增长潜力、核心竞争力和优秀管理团队的高质量企业。
　　本公司的财富管理业务主要为个人、家族及企业客户提供范围广泛的财富管理产品及服务，满足客户的交易、投资和资产配置需求，具体包括交易服务、资本服务、产品配置服务等，其中资本服务主要包括融资融券业务及股票质押式回购业务等。
　　本公司的研究业务主要通过为境内外客户提供客观、独立、严谨和专业的研究服务，支持公司各项业务发展。公司自2020年设立中金研究院，专注于公共政策研究，致力于打造新时代的新型智库。
　　（一）投资银行
　　股权融资
　　市场环境
　　2026年上半年，A股IPO共完成71单，融资规模人民币705.74亿元，同比增长88.93%；A股再融资共完成89单，融资规模人民币1,381.67亿元，同比下降77.82%。
　　港股一级市场方面，港股IPO共完成84单，融资规模270.17亿美元，同比增长92.97%；港股再融资及减持共完成183单，交易规模182.40亿美元，同比下降15.43%。
　　美股一级市场方面，中资企业美股IPO共完成1单，融资规模0.51亿美元，同比下降93.84%。中资企业美股再融资及减持共完成8单，交易规模1.12亿美元，同比下降90.01%。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，本公司服务中资企业全球IPO合计47单，融资规模201.20亿美元，排名市场第一。
　　2026年上半年，本公司作为主承销商完成A股IPO项目11单，主承销金额人民币205.05亿元，排名市场第一。本公司作为主承销商完成A股再融资项目10单，主承销金额人民币114.02亿元，排名市场第三。
　　2026年上半年，本公司作为保荐人主承销港股IPO项目27单，完成澜起科技、壁仞科技、兆易创新等项目，主承销规模57.35亿美元，排名市场第一；作为全球协调人主承销港股IPO项目36单，主承销规模39.14亿美元，排名市场第一；作为账簿管理人主承销港股IPO项目36单，主承销规模32.54亿美元，排名市场第一。本公司作为账簿管理人主承销港股再融资及减持项目11单，主承销规模18.91亿美元，排名中资券商第一。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，本公司将坚决贯彻党中央决策部署，牢牢把握“十五五”规划开局之年的战略契机，以做深做实金融“五篇大文章”为核心抓手，全面赋能业务高质量发展。在A股业务方面，我们将持续巩固大型IPO项目的核心竞争优势，精准聚焦新质生产力与高水平科技自立自强企业，强化全生命周期服务覆盖；在港股业务方面，我们将敏锐捕捉A股优质企业赴港上市的市场机遇，进一步夯实大型项目牵头地位，持续拓宽全球投资者网络，全面提升跨境综合金融服务效能。
　　债务融资
　　市场环境
　　2026年上半年，境内方面，境内债市收益率整体有所下降。上半年，境内债券及资产证券化发行规模约人民币10.61万亿元，同比上升3.4%；地方政府债发行规模为人民币5.87万亿元，同比上升6.9%。境外方面，受地缘局势及美联储政策预期影响，美债收益率高位震荡，美元债发行收缩，离岸人民币债券则持续扩容。综合影响下，中资中长期境外债券总发行规模为650.79亿美元，同比下降12.0%。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，中金公司债务融资业务在助力债券市场高质量发展和金融高水平开放等方面取得了突出成绩。上半年，中金公司境内债券及资产证券化承销规模为人民币3,855.47亿元，是最大的债券承销商之一；期末公募REITs累计参与规模排名行业第二，期末机构间REITs累计承销规模排名行业第二；期末中资发行人境外债券承销规模排名中资券商第一。
　　2026年上半年，中金公司完成的代表性产品和项目包括：境内债方面，深耕REITs市场，助力盘活存量资产，牵头协助唯品会完成首批商业不动产REITs项目、牵头协助博邻长租完成首单市场化租赁住房机构间REIT、牵头协助泰达航母完成首单文化旅游行业机构间REIT；积极服务金融“五篇大文章”，牵头协助湖南湘江新区国投发行交易所市场首单引入“附可交换条款”股债联动机制的科技创新公司债券、牵头协助江西股交小贷发行全国首单小贷公司革命老区ABS、牵头协助蔚能电池发行绿色定向资产支持票据、协助TCL科技集团发行数字经济主题科技创新公司债券、协助泰康养老保险发行无固定期限资本债券；积极助力高水平对外开放，于中巴建交75周年之际协助巴基斯坦主权发行南亚地区首单主权熊猫债、牵头协助哈萨克斯坦主权发行中亚地区首单主权熊猫债、协助哈萨克斯坦主权财富基金发行主权财富基金作为发行主体的首单熊猫债。境外债方面，牵头主权债券发行，协助中华人民共和国财政部发行欧元主权债券及离岸人民币绿色主权债券；持续推动国际化项目，协助香港特区政府、香港机场管理局、香港按揭证券发行境外债券；服务央企，协助中铝集团、中海油田服务发行境外债券，协助中国船舶租赁发行港股可转换债券；助力产业类民企海外融资，协助舜宇集团、中教控股发行境外债券，协助美的集团发行港股可转换债券。
　　2026年下半年，本公司将继续以服务实体经济发展为目标，注重高质量发展，统筹各产品线业务开展，提升客户综合服务能力及区域竞争力，并把握新产品涌现机遇。加强开发科创债券和绿色债券等支持国家战略实施的业务机会；继续加强利用多层次资产证券化产品协助企业盘活存量资产，提升REITs资产管理规模和长期稳定管理收入；服务人民币国际化战略，拓展海外客户与多元化发行人群体，加大熊猫债、点心债等业务的全球布局，持续完善境外产品线建设；持续服务各类型企业的风险化解，支持企业进行债务管理和信用修复。
　　财务顾问服务
　　市场环境
　　根据Dealogic数据，2026年上半年，中国并购市场共公告并购交易1,800宗，合计交易规模约1,715.25亿美元，规模同比下降34.2%。其中：境内并购交易1,588宗，交易规模约1,339.17亿美元，规模同比下降41.0%；跨境并购交易212宗，交易规模约376.08亿美元，规模同比上升10.5%。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，根据Dealogic数据，中金公司在中国并购市场继续保持领先地位。2026年上半年，根据Dealogic数据，本公司已公告并购交易25宗，涉及交易总额约119.15亿美元，其中境内并购交易16宗，涉及交易总额约67.53亿美元，跨境及境外并购交易9宗，涉及交易总额约51.63亿美元。
　　2026年上半年，中金公司深度服务国家战略，助力央国企战略性重组，公告豫能控股及河南投资集团间接出资收购算力基础设施服务商郑州合盈数据、兖矿能源收购山东能源集团下属新能源集团和山能售电、中国物流资本收购东航物流股权等项目；牵头多单A股标杆交易，公告润泽科技收购控股孙公司少数股权、沙河股份收购晶华电子等项目；持续发挥市场化交易“撮合者”作用，助推产业整合升级，公告巨腾国际控制权售予蓝思科技、法国液化空气集团收购科益气体等项目；持续领跑港股资本市场交易，公告华人文化集团向邵氏兄弟注入核心影视资产、大陆航空科技控股出售航空飞机活塞发动机业务等项目；发挥跨境领先优势，公告凯雷集团出售机械传动系统供应商Flender、TCSLogistics引入世界五百强企业NipponExpress作为重要战略股东等项目。此外，我们持续助力政府和企业化解风险，保障职工就业，执行天津“117项目”盘活利用、吉能集团重组改制、华闻集团司法重整、中恒天越野司法重整等债务风险化解项目。
　　2026年下半年，本公司将继续坚持服务国家战略，深入把握重点行业并购机会，助推市场化产业整合升级，发扬境内外联动优势，积极助力发展新质生产力、坚定助推实体经济高质量发展，夯实优势、发力创新、争取稳步提高市场份额。债务风险化解方面，将持续重大项目攻坚、保障资源投入，巩固上市公司重整优势、服务央国企稳妥有序化解参控股上市公司风险，推广投行投资业务联动，加强内外业务协同、提升综合产品服务能力，为困境企业提供一站式解决方案。
　　（二）股票业务
　　市场环境
　　截至2026年上半年末，上证综指较年初上涨3.2%，深证成指上涨19.8%，创业板指上涨35.6%；恒生指数下跌10.7%，恒生中国企业指数下跌15.2%，恒生科技指数下跌18.9%。2026年上半年，A股日均交易额为人民币2.74万亿元，同比上升96.9%；港股市场日均成交额为2,830亿港元，同比上升18.0%。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，中金公司坚持以党的二十大及二十届历次全会精神、中央经济工作会议部署为指引，深化股票业务综合服务能力，为境内外机构投资者持续提供“投研、销售、交易、产品、跨境”一站式综合金融服务。公司重点服务国家新质生产力发展、科技自立自强、绿色低碳转型等重要战略；全方位支持中长期资金入市，积极引入高质量投资者与长期资本、耐心资本，切实发挥资本市场“稳定器”作用；坚持“引进来”和“走出去”并重，充分发挥资本市场桥梁纽带作用，积极服务高水平对外开放，讲好“中国故事”，为推动资本市场高质量发展作出应有贡献。
　　深耕核心客群根基，提升机构服务质效。公司坚持以客户为中心，持续完善境内外多元化客群布局，服务全球机构投资者超15,600家。QFII业务市占率连续23年排名市场首位，多家QFII及全球长线基金投研排名保持领先；全国社保基金综合服务排名领先；主要公募基金、重点保险机构投研排名稳居第一梯队；实现银行理财子公司客群全面覆盖；私募客群覆盖持续提升；同时，为多家央国企及上市公司提供股份增减持、市值管理等全周期综合金融解决方案。
　　加快产品迭代升级，提升综合服务能力。公司积极落实监管要求，筑牢资本市场稳定运行防线，持续提升全生命周期产品服务能力，保持市场优势地位。通过产品创新丰富资产配置选择，拓宽机构投资渠道，扎实做好金融“五篇大文章”。公司做优做强科创板、北交所做市业务，为市场流动性提供坚实支撑。境外产品条线不断拓展市场覆盖、丰富产品种类，业务规模稳步提升，国际竞争力进一步增强。
　　强化全球交易能力，积极服务高水平对外开放。公司深化跨境联动优势，高质量践行“引进来、走出去”，加大力度吸引和利用外资。全球交易执行能力持续强化，互联互通交易份额在中资券商中持续领先；协助主管部门和重要客户开展国际路演，邀请海外客户来华调研，协助上市公司赴海外路演，持续传播中国资本市场价值。境内外团队高效协作，落地多个境内外一级、二级市场标杆项目，引入境外战略投资者及基石投资者，引导长线资金有序入市；持续拓展新兴市场及“一带一路”沿线国家客群，挖掘海外业务增量空间，推动全球化客户服务能力迈上新台阶。
　　2026年下半年，公司将坚守金融服务实体经济根本宗旨，紧扣服务新质生产力、构建现代化产业体系、助力高水平对外开放等国家战略，扎实做好“五篇大文章”，打造以客户为中心、专业能力领先、跨境高效联通的一站式全球股票业务平台。公司将持续深耕境内外各类机构客群，保持竞争优势；不断完善跨境交易服务能力，拓展更多更广的海外市场；深化产品能力建设，增强机构业务链综合服务能力。同时，严守风险底线，强化合规管理与风险预判，持续提升综合金融服务能力和市场竞争优势。
　　（三）固定收益
　　市场环境
　　债券市场整体运行平稳。2026年上半年，10年期中债国债收益率下行11bp，10年期美国国债收益率上行26bp，中证REITs全收益指数收益率下降3.90%。
　　经营举措及业绩
　　固定收益业务在波动的市场环境下严守风险底线，积极捕捉机会，加大多元资产布局，保持交易对客双轮驱动，持续提升经营稳定性。投资交易业务坚持审慎稳健原则，灵活配置境内外资产，动态调整投资策略，提升产品创新能力；做市业务提质增效、稳健扩容，参与多项市场创新，高质量服务对外开放，获批港交所美元兑人民币（香港）外汇期货和国债期货证券类流动性供应商；对客业务持续扩大客户群体，服务客户多元化风险管理、大类资产配置需求，落地全市场首单中国金融期货交易所“金融期货直接融资保障计划”业务，精准赋能实体经济；债券销售业务不断提升境内外主权类机构服务力度，核心业务品种市场排名处于行业前列。
　　公司将持续打造全产品、跨市场、多币种的全球一流固收业务平台。精准研判市场行情，精细化仓位动态管理，捕捉波段交易机遇，布局多资产配置策略；把握人民币国际化历史机遇，强化国际化布局，锻造境外综合能力，推进外汇和商品业务均衡发展；积极拓展对客服务业务版图，加强产品创新能力，增强业绩稳定性与抗风险能力；债券销售业务紧扣服务实体经济、助力新质生产力培育主线，同时继续保持服务境内外主权机构优势。深入推进风控合规机制优化，全面提升风险管理质效。继续推进数字化建设，探索科技赋能业务，提升全球化展业的系统化能力。
　　（四）资产管理
　　1.资产管理
　　市场环境
　　2026年上半年，地缘冲突冲击全球能源供给和通胀路径，全球经济复苏动力偏弱，主要经济体经济周期错位、宏观政策分化，AI产业趋势一枝独秀，全球资本市场呈现显著的分化格局。面对外部不确定性的严峻考验，中国经济增长开局良好，新动能持续领跑，国内资本市场呈现科技成长主导的结构性行情，机构、高净值客户配置需求稳步释放。资产管理机构持续夯实投研核心能力，深耕主动管理本源，致力于提升投资者长期回报，助力资本市场平稳健康运行。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，公司紧扣“十五五”开局与国家重大战略部署，立足投资管理本源，锚定高质量发展主线，着力践行金融工作的政治性与人民性，全力服务实体经济与资本市场稳健发展。公司持续深耕投研体系建设，优化投研梯队架构，提升投研组织效能。深度挖掘客户需求，深化存量客户战略合作，积极拓展增量业务机遇，稳步提升客户粘性与市场覆盖。严守合规经营与风控底线，坚持数字化赋能驱动业务提质增效。
　　截至2026年6月30日，本公司资产管理部的业务规模为人民币6,274.57亿元。产品类别方面，集合资管计划和单一资管计划管理规模分别为人民币1,980.77亿元和人民币4,293.80亿元，管理产品数量1,275只。
　　2026年下半年，公司将紧扣“十五五”金融强国建设战略部署，始终坚持以服务国家战略为引领，深耕做实金融“五篇大文章”，持续巩固投研核心能力，加快关键人才引进与梯队培养，精进平台体系建设；持续夯实产品创设能力，丰富策略储备，优化产品布局，全力打造具备市场竞争力的投资业绩与资管品牌；坚持提升综合服务能力和数字化赋能水平，严守合规风控底线，稳健推动资管业务高质量发展。
　　2.中金基金
　　市场环境
　　2026年上半年，A股市场整体震荡上行，市场交易活跃度持续提升。公募基金行业保持高质量发展态势，监管层面多项改革举措密集出台，持续优化行业长期发展格局。《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式实施，切实压降投资者投资成本；《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》等发布实施，完善行业长效考核体系。多项政策协同推进，驱动公募基金行业由规模导向的同质化竞争转向以价值为核心的良性竞争。行业整体规模稳步扩容，截至2026年6月30日，全市场公募基金管理规模达39.67万亿元，较上年末增长5.2%；公募基金产品总量为14,353只，行业服务居民财富管理、赋能实体经济的核心功能持续强化。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，中金基金坚守“服务财富管理需求，助力资本市场发展”初心，深耕金融五篇大文章，锚定高质量发展主线，立足服务国家战略、守护投资者核心利益为经营主线。公司重点深耕含权业务赛道，统筹优化全品类产品布局；搭建人才梯队建设，夯实投研核心底座；同步拓展渠道合作版图，精耕客户服务与投资者教育，整体经营业绩与综合服务能力稳步提升。
　　截至2026年6月末，公司合计管理79只公募产品。业绩表现方面，旗下多只指数增强产品长期超额收益优势显著，业绩稳定性突出；混合类产品凭借持续稳健的业绩表现，获得各类投资者广泛认可。
　　公募REITs业务亦保持强劲发展态势，成功落地全国首批商业不动产标杆项目，新发项目市场占有率位居行业首位。依托投研体系全方位提质升级，中金基金资产管理规模实现稳步增长，期末总规模达2,948.40亿元，较上年末增长7.9%；其中公募基金管理规模达2,772.41亿元，较上年末增长8.0%。此外，公司持续推进数字化转型与运营体系升级，严格落实全面合规风控管理，未发生重大违法违规行为及重大风险事件，各项业务保持稳健有序运行。
　　展望2026年下半年，全球经济格局复杂多变，地缘风险交织叠加，宏观环境仍存在不确定性。伴随公募基金行业高质量发展持续深化，中金基金将坚守稳健经营底色，紧扣行业主线并严格落实各项监管新规，以投研能力建设为核心驱动，不断夯实综合经营管理实力。
　　公司将深耕公募REITs业务领域，顺应市场趋势优化产品布局，巩固绩优产品收益稳定性，并通过完善投研体系与人才梯队建设，全面提升资产管理能力。同时，强化销售团队专业素养与全链条客户服务效能，以长期价值投资理念筑牢客户信任根基；健全全面风险管理体系，严守合规经营底线，保障各项业务平稳有序运行，致力为投资者创造长期可持续的价值回报。
　　（五）私募股权
　　市场环境
　　2026年上半年，中国私募股权投资市场整体延续回暖态势，募资、投资和退出活跃度同比均有所提升。政策方面，国家围绕政府投资基金、信息披露和行业监管等出台多个重磅政策。如国家发改委发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》和《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，指引行业迈入高质量发展新阶段。
　　募资方面，2026年上半年募资市场加速回暖。政府投资基金、央企产业基金、地方国资平台、险资、金融资产投资公司等长期资金持续活跃，有力地支撑了一级市场资金供给修复。美元基金募资活跃度明显回升，上市公司也积极以有限合伙人(LP)身份参与基金设立，成为募资端的新晋力量。同时，随着行业“扶优限劣”政策持续发力，市场资金正加速向综合实力突出的头部管理人集中。
　　投资方面，在耐心资本扩容、科技竞争加剧、前沿技术突破、二级市场提振等多重因素驱动下，2026年上半年私募股权市场投资活跃度进一步提升。从行业布局来看，资金高度集中于硬科技赛道，人工智能、机器人、集成电路、商业航天等多个科创领域大额融资频现，尤其是人工智能赛道表现强劲，体现了市场对该方向的强烈共识。
　　退出方面，2026年上半年A股和港股IPO市场显著复苏，为私募股权基金提供了宝贵的退出窗口，IPO退出渠道更加畅通，市场信心明显修复。与此同时，随着“并购六条”“科创板八条”等制度红利持续释放，并购重组市场进入提质增效新阶段，并购退出、S交易活跃度稳中有进，多元化退出体系加速成型。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，公司私募股权业务版块着力打造一流投资机构，管理规模实现高质量增长，截至2026年6月30日，通过多种方式在管的资产规模达到人民币5,974亿元。公司私募股权业务充分发挥母基金和直投基金优势，全面服务高水平科技自立自强与新质生产力发展，切实提升服务国家战略与实体经济的质效。规模500亿元的京津冀创业投资引导基金已完成设立和备案，正在密集开展投资工作，通过精准支持优秀投资机构和优质科创企业，助力区域创新生态建设。持续提升投资专业化能力，紧密围绕国家“十五五”规划重点发展的新兴产业和未来产业展开投资布局，以耐心资本助力关键技术攻关。持续以产业投行思维赋能被投企业，提供覆盖全生命周期的多元化赋能服务。积极抓住退出端的有利时机，上半年共有16个直投项目成功上市，保持业内领先。上半年荣获由海内外主流媒体及专业机构评定的奖项超30项，市场龙头地位进一步巩固。
　　公司私募股权业务将持续贯彻落实国家战略部署，坚持金融服务实体经济的根本宗旨，扎实做好金融“五篇大文章”，持续巩固行业领先地位。锚定高质量发展原则，集中优势资源打造国家级、旗舰型基金，以专业投资管理能力彰显头部机构的使命担当。紧扣国家“十五五”规划重点行业，深化对优秀管理人和优质科创企业的投资布局。持续加强投资专业化能力建设，以深度研究和数智化手段驱动投资决策，稳步提升投资质效。充分调动中金公司平台资源，提升对投资人和被投企业的全链条综合赋能能力。持续强化内部管理，夯实合规风控体系，推动私募股权业务迈入高质量发展新阶段，为实现“十五五”良好开局打牢基础。
　　（六）财富管理
　　市场环境
　　2026年上半年，资本市场延续震荡上行态势，市场交投活跃度保持较高水平，A股成交金额约318万亿元，同比增长约95%。在低利率常态化与“长钱长投”政策持续发力的背景下，财富管理行业承接居民“存款搬家”带来的资金配置需求，加速从产品销售向以客户为中心的买方投顾服务转型，满足居民多元化资产配置和全生命周期财富管理需求。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，财富管理业务坚持以客户利益为导向，纵深推进买方投顾服务体系建设。依托“5A配置模型”构建资产配置能力底座，持续优化包括“中国50”“微50”“公募50”等在内的买方投顾服务矩阵，买方投顾保有规模突破1,700亿元2，产品保有规模突破5,300亿元，均实现连续多年正增长，再创历史新高。同时，基于与客户长期利益保持一致的出发点，持续延展买方投顾服务半径，丰富以“股票50”“ETF50”等为代表的创新交易服务体系，创新交易服务覆盖客户数保持快速增长。
　　践行金融为民，为广大客户提供兼具深度与温度的服务。公司持续以客户全生命周期服务为核心，搭建线上线下结合、总分联动，全渠道、多场景的客户陪伴服务体系。中金公司财富管理总客户数增长至近1,100万户，客户账户资产总值人民币5.39万亿元。持续加强投资者教育，触达更广泛的个人投资者，投教工作在中国证券业协会2025-2026年度投资者教育工作评估中再获A等次；继续打造高质量“线上+线下”品牌活动矩阵，开展九大品牌线下活动和八大品牌线上栏目，线下活动场次超过2,500场，线上发布内容超过1,700条，累计覆盖超600万人次。
　　做好新质生产力发展，以人工智能助力财富管理服务模式升级。公司明确将人工智能确立为核心战略之一，系统推进“对客智能体、投顾助手智能体、财富数字员工”智能体群建设。客户服务端，聚焦AI服务工具体系，上线AI诊股通等功能，提供投资参考与深度洞察体验；投顾赋能端，升级投顾助手智能体，构建财富管理人机协同新范式；内部运营端，通过客服智能体辅助一线快速响应客户需求，通过投研智能化提升财富管理投研效率。依托人工智能，让服务响应更及时、投资建议更精准、客户体验更有温度。
　　展望下半年，财富管理业务将继续保持买方投顾战略定力，成为值得客户信赖、助力客户实现资产配置目标并切实为客户提供获得感的财富投行。客户方面，以规模化、高质量投顾团队形成体系化服务，持续夯实客群基础。专业能力方面，发挥中金公司综合投行合力，立足买方投顾理念，强化产品交易协同。国际化方面，巩固国际化资产配置优势，持续丰富投资池，为境外客户提供优质中国资产配置工具，服务高水平对外开放。数智化方面，加速构建人机协同服务新范式，提升服务质效。
　　（七）研究
　　公司研究团队关注全球市场，通过公司的全球机构及平台向国内及国际客户提供服务。公司的研究产品及投资分析涵盖宏观经济、市场策略、固定收益、金融工程、资产配置、股票、大宗商品及外汇。截至2026年6月30日，公司的研究团队由320余名经验丰富的专业人士组成，覆盖40多个行业及在中国内地、香港特区、纽约、新加坡、法兰克福、伦敦及巴黎证券交易所上市的1,900余家公司。
　　中金研究部因为独立性、客观性及透彻性获得国内及国际投资者的认可。2026年上半年，公司共发表中外文研究报告6,600余篇。在大量的行业和公司报告基础之上，还发布了《2026下半年展望合集》《跨国公司成长启示录》《货币的秩序：国际货币体系重构》《深度布局“十五五”》等深度系列专题报告，展现了公司对中国经济和资本市场的深刻理解。正是基于在研究报告广度和深度上的双重优势，公司在客户中赢得了“中国专家”的声誉。
　　2026年上半年，成功举办“论道周期乘势而为”周期行业研讨会、“乘风破浪”2026年度春季投资策略会、“周期重塑，价值重估”2026中金医药健康产业交流会、“构建全球创新生态”2026年香港科创主题研讨会、“向新致远”2026年度中期投资策略会等多场大型高质量论坛，深入探讨分析资本市场热点和宏观政策趋势，获得机构客户广泛关注与好评。
　　中金研究部继续收获有国际影响力的权威奖项，获Extel（原《机构投资者／InstitutionalInvestor》）2026年度中国内地地区最佳研究团队第一名和中国香港地区最佳研究团队第三名。在中国内地地区全部24个行业奖项中，荣获其中18个行业第一；在中国香港地区摘取14个行业奖项桂冠。
　　中金研究院全方位打造公共政策研究品牌及社会影响力。2026年上半年，部院联合编写的著作《地缘经济变局与重构》公开出版，中金研究院领衔编写的《科技金融》一书所在的《建设金融强国丛书》获第十四届金融图书“金羊奖”。举办“中国与世界：新动能·新变局·协同之路”（与国际金融协会合办）、“科技金融体系评估”两场宏观经济季度研讨会，以及“产业政策与地方战略：AI时代的生产性就业重塑”全球经济对话。充分发挥智库连接与纽带作用，服务国家关键领域发展，持续推进多项公共政策研究和服务。
　　（八）其他说明
　　报告期内，公司经营情况无重大变化，除本报告“管理层讨论与分析－投融资状况分析－重大资产、股权出售及重组”所披露的外，未发生对公司主要经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项，不存在因非主营业务导致利润构成或利润来源发生重大变化的情况。
　　四、主要经营情况及财务报表分析
　　（一）主营业务分析
　　2026年上半年，面对内外部压力，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，展现出较强的韧性与活力。中国资本市场延续上涨，活跃度继续提升，适度宽松的货币政策持续发力显效。本集团实现营业收入人民币19,302,467,972元，同比增加人民币6,474,461,339元，增长50.47%；本集团实现归属于母公司股东的净利润人民币8,199,268,268元，同比增加人民币3,869,033,141元，增长89.35%；本集团实现每股收益人民币1.621元，同比增长99.08%；加权平均净资产收益率7.60%，同比上升3.44个百分点。
　　本集团经营活动相关现金流量的构成与本集团所处行业的现金流量变动特点相关。本集团的客户资金、为交易目的而持有的金融工具投资、同业拆借、回购及融出资金等业务涉及的现金流量巨大且变动频繁，因此本集团经营活动相关的现金流量变动与净利润关联度不高。
　　五、风险管理
　　（一）概况
　　本公司始终相信风险管理创造价值。本公司的风险管理旨在有效配置风险资本，将风险限制在可控范围，使企业价值最大化，并不断强化本公司稳定和可持续发展的根基。本公司具有良好的企业管治、有效的风险管理措施及严格的内部控制体系。
　　根据相关法律法规及监管要求，本公司建立了完善的治理结构体系。公司股东会和董事会根据《公司法》《证券法》《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》《公司章程》履行职责，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强和完善公司内部控制结构、合规和风险管理文化，使内部控制与风险管理成为本公司经营管理的必要环节。
　　（二）风险管理架构
　　本公司建立了包括董事会及下设委员会、管理层、首席风险官、以及各部门、分支机构及子公司、风险管理部门、内审部门在内的多层级的全面风险管理组织架构。其中，1）董事会为本公司风险管理及内部控制治理架构的最高层级，负责推进公司风险文化建设，审议公司风险管理战略、风险偏好、风险容忍度、重大风险限额、全面风险管理的基本制度等。董事会主要通过其下设的风险控制委员会履行其全面风险管理职责；2）董事会下设审计委员会承担本公司全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改；3）本公司在董事会之下设立管理委员会，对本公司全面风险管理承担主要责任；4）管理委员会下设的风险委员会向管理委员会汇报风险事务，重大事项向董事会风险控制委员会汇报。管理委员会同时下设资本承诺委员会、投资交易决策委员会、资产负债管理委员会、信息技术治理委员会、集中采购管理委员会、估值委员会，分别从投资银行业务中发行承销风险控制、自营业务投资决策流程管理、公司资产负债管理、信息技术治理、采购管理、金融工具估值管理等方面履行相应职责；5）风险管理部门，包括风险管理部、法律合规部、资金部、财务部、信息技术部、公共关系部等部门，从各自角度相互配合管理各类风险；6）内部审计部定期对公司全面风险管理的充分性和有效性进行独立、客观的审查和评价；及7）各部门、分支机构及子公司负责人承担本单位风险管理的直接责任。在日常业务运营中，公司每一名员工对风险管理有效性承担勤勉尽责、审慎防范、及时报告的责任。
　　（三）本公司经营活动可能面临的风险和管理措施
　　针对公司自身特点，遵循关联性原则和重要性原则，公司业务经营活动面临的风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、信息科技风险、合规风险、法律风险、洗钱风险及声誉风险等。报告期内，前述各项风险因素未对本公司当期及未来经营业绩产生重大影响，本公司通过有效的风险防范措施，积极主动应对和管理风险，总体防范了重大风险事件的发生，确保了本公司经营活动的平稳开展。
　　2026年上半年，国际环境复杂多变，地缘政治冲突外溢影响持续显现，经贸摩擦多发频发，全球经济增长乏力，主要经济体表现分化。国内方面，我国经济呈现总体平稳、向新向优的发展态势，但仍需关注外部环境变数多、国内供需矛盾突出等问题和挑战。面对严峻复杂的市场环境，本公司坚持贯彻实行“全覆盖、穿透式、一致性”的风险管控要求，不断夯实覆盖子公司及分支机构的垂直一体化风险管理体系，通过三道防线的风险管控工作相结合，主动识别、审慎评估、动态监控、及时报告、积极应对风险；深入宣导风险管理文化，持续提升风险管理能力，统筹公司业务规划与风险偏好，前瞻性梳理完善多维度、多层级的风险管理体系，优化管理机制和流程，并不断推动业务模式的优化和可持续发展。报告期内，本公司业务运行稳健，未发生重大风险事件和大额损失，整体风险可控、可承受。
　　报告期内，本公司持续强化同一业务、同一客户的风险管控。本公司制定了同一业务的认定标准，对同一业务实行相对一致的风险管理标准和措施，对公司内同一业务的风险进行统一识别、评估、计量、监测和汇总管理；本公司制定了同一客户的认定标准，加强公司内对同一客户信息的标准化、规范化管理，对同一客户在各业务线与公司发生的业务往来进行汇总和监控管理，贯穿于业务开展的各关键环节。同时，本公司对经认定需要按关联关系管理的客户的相关风险进行统一管理。
　　市场风险
　　市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格、商品价格等）变动而给本公司带来损失的风险。
　　本公司已采取以下措施管理市场风险：
　　公司业务部门作为市场风险的直接承担者，动态管理其持仓所暴露出的市场风险，通过分散风险敞口、控制持仓规模，并利用对冲工具来管理市场风险；
　　本公司风险管理部对整体的市场风险进行全面评估、监测和管理。市场风险管理主要涉及风险计量、限额制定、风险监控等环节：
　　本公司主要通过风险价值(VaR)分析、压力测试及敏感度分析等方法计量市场风险。风险价值为本公司计量及监测市场风险的主要工具。风险价值衡量的是在一定的持有期、一定的置信水平下，市场风险因子发生变化对资产组合造成的潜在最大损失。本公司基于三年历史数据，采用历史模拟法来计算置信水平为95%的单日风险价值，并定期通过回溯测试的方法检验模型的有效性；同时，本公司采用压力测试作为风险价值分析的补充，通过压力测试来衡量股票价格、利率水平、汇率及商品价格等市场风险因素出现极端情形时，本公司的投资损失是否在可承受范围内；此外，本公司针对不同资产的敏感性因子，通过计算相应的敏感性指标以衡量特定因子发生变化对资产价值的影响。
　　本公司制定了以限额为主的风险指标体系。风险限额既是风险控制手段，也代表本公司的风险偏好和风险容忍度。本公司根据业务性质设定适当的市场风险限额，如规模限额、风险价值限额、集中度限额、敏感度限额、压力测试限额及止损限额等。
　　本公司对风险限额的执行情况进行实时或逐日监控。风险管理部编制每日风险报告，监控限额使用情况，并提交至管理层及业务部门。当限额使用率触发预警阈值时，风险管理部会向业务部门发出预警提示。风险指标一旦超出限额，业务部门须将超限原因及拟采取的措施向首席风险官或其授权人报告，并负责在规定时间内将风险敞口减少至限额内。如无法实施，业务部门需向首席风险官或其授权人申请临时限额，必要时，首席风险官会将申请提交至管理层。
　　风险价值(VaR)
　　本公司设定了总投资组合的风险价值限额，并将风险价值限额分解到不同业务条线。风险管理部每日计算和监控该等金融工具的风险价值，以确保每日的风险价值维持在限额之内。
　　本公司为价格类相关业务设置价格类敏感度敞口限额，并逐日计量和监控。报告期内，权益类市场呈震荡态势，通过调整头寸、使用衍生品对冲和控制集中度等方式，管理价格类市场风险。
　　本公司密切追踪境内外市场利率、信用利差等变动情况，并逐日计量及监控利率风险敞口及限额使用情况，并通过国债期货、利率互换等工具，管理固定收益类投资组合的利率风险。
　　本公司对于涉及汇率风险的境内外资产进行汇率风险管理，每日计量及监控汇率风险敞口及限额使用情况，并通过调整外汇头寸、使用外汇衍生品对冲等方式，管理汇率风险。
　　本公司商品类市场风险敞口相对较低，报告期内境内外部分商品价格波动剧烈，本公司通过商品期货、期权、互换等工具进行对冲，管理商品风险。
　　信用风险
　　信用风险指来自交易对手、融资方及证券发行人信用度下降或违约导致损失的风险。
　　债券投资业务
　　本公司对信用类固定收益证券投资注重分散投资，投资的信用产品主要为较高信用评级产品。本公司通过设定投资规模限额，分投资品种、信用评级限额及集中度限额，开展前瞻性风险研判等措施控制市场及信用风险暴露，并通过监测、预警、风险排查等手段持续跟踪评估债券发行人的经营情况和信用评级变化。
　　报告期内，固定收益部与风险管理部紧密配合，审慎识别、评估、监控和应对债券投资的信用风险，通过采取有效的风险防范措施，本公司报告期内未出现重大损失事件。
　　资本业务
　　对于融资融券、股票质押式回购等资本业务的信用风险，本公司建立了一套严格的全流程风控体系，包括客户征授信、担保品管理、标的证券管理、风险限额管理、盯市与平仓等。本公司重视客户准入，建立并执行严格的客户甄选及信用评估机制，营业部负责初步审核客户的信用资料，以了解客户的基本信息、财务状况、证券投资经验、信用记录及风险承受能力，并提交经初步判断合格的客户信用数据至总部相关业务部门进行再次审核，经审核通过后的客户数据将被提交至风险管理部门独立评估客户资质并确定客户信用评级及信用额度。
　　报告期内，本公司融资融券、股票质押式回购业务未发生重大损失事件。本公司重点通过以下方面加强融资融券业务和股票质押式回购业务的风险管控：
　　融资融券业务
　　报告期内，本公司严控融资融券业务单一客户、单一标的集中度，重点关注和评估担保品集中度较高以及持仓标的风险较大的账户，及时与客户沟通并采取相应措施以缓释风险；重视加强担保品管理，动态调整担保品标的范围及折算率；综合考虑持仓标的集中度及风险情况以及维持担保比例等因素审慎评估和审批交易展期申请；以及开展定期和不定期压力测试，并对高风险客户重点关注。
　　截至2026年6月30日，本公司融资融券业务的维持担保比例为317.5%，假设作为本公司融资融券业务的抵押品的全部证券市值分别下跌10%及20%，并且融券负债分别上升10%及20%，则截至2026年6月30日本公司的融资融券业务的维持担保比例将分别为286.8%和258.7%。
　　股票质押式回购业务
　　报告期内，本公司严格把控质押业务项目筛选和审批，采取的风控措施包括但不限于：加强项目风险评估与管理，结合融资人资信情况以及质押标的基本面情况（包括大股东质押比例、全体股东质押比例、流动性及历史停牌记录、股东结构、控股股东资金链、退市风险、负面新闻等），综合判断项目风险，审慎测算及确定质押率，严控标的减持受限融资人的融资规模；本公司重视控制个股集中度、建立黑名单制度，严控单一标的公司整体敞口。此外，加强对大额融资需求项目的质押标的和融资人的现场尽职调查和评估分析，并提高风控要素要求以保障项目风险可控。
　　同时，本公司持续对存续合约进行风险监控，并开展定期和不定期压力测试，根据风险情况进行分级管理，对可能发生风险的合约进行重点跟踪；重视对大额质押项目融资人的信用风险监控及定期评估；动态监控质押标的情况，持续跟踪存续大额、重点项目的标的基本面以及价格波动情况等，如发现标的出现异常情况，及时做好风险预案，并采取相应处理措施。
　　流动性风险
　　流动性风险指本公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
　　本公司已采取以下方法管理流动性风险：
　　密切监控本公司及其分支机构的资产负债表，管理资产与负债的匹配情况；
　　根据本公司整体情况及监管要求设定流动性风险限额；
　　开展现金流预测，定期或不定期进行流动性风险压力测试，分析评估流动性风险水平；
　　维持充足的高流动性资产，制订流动性风险应急计划，以应对潜在的流动性紧急情况。
　　本公司长期持有充足的未被抵押的、高流动性的优质资产作为流动性储备，以抵御流动性风险、满足本公司短期流动性需求。流动性储备由资金部持有，独立于业务部门进行管理。为满足流动性储备的统一调配，本公司对流动性储备进行垂直管理。同时，考虑到跨境和各实体间的流动性转移限制，本公司持有多币种的流动性储备并留存于各主要境内外实体，确保及时满足各实体的流动性需求。本公司考虑包括公司债务到期情况、公司资产规模及构成、业务和运营的资金需求、压力测试结果、监管要求等因素，对流动性储备的规模和构成进行主动管理，限定流动性储备的投向和风险限额，将流动性储备配置于现金及现金等价物、利率债、货币基金等高流动性优质资产。
　　本公司不断拓宽融资渠道，通过公司债券、中期票据计划、银行贷款、短期融资券、收益凭证、收益权转让、同业拆借和回购等方式进行融资，优化负债结构；与银行保持着良好的合作关系，有充裕的银行授信以满足业务开展的资金需求。截至最后实际可行日期，经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，本公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。截至最后实际可行日期，经标普综合评定，本公司主体长期评级为BBB+，短期评级为A-2，评级展望为稳定；经穆迪综合评定，本公司主体长期评级为Baa1，短期评级为P-2，评级展望为稳定；经惠誉综合评定，本公司主体长期评级为A-，短期评级为F1，评级展望为稳定。本公司总体流动性风险管理情况良好，优质流动性资产储备充足，流动性风险可控。
　　报告期内，本公司流动性风险监管指标持续符合监管标准，截至2026年6月30日，本公司的流动性覆盖率和净稳定资金率分别为215.01%和146.05%。
　　操作风险
　　操作风险指由于不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。操作风险贯穿于公司业务开展和日常运营过程中的各个环节，最终可能导致包括但不限于信用风险、市场风险、流动性风险、声誉风险等其他风险。
　　本公司已采取以下措施管理操作风险：
　　通过多种渠道开展各类形式的培训宣贯，培育全员操作风险理念，提升员工操作风险防范意识与能力；
　　建立清晰的组织架构，明确各项经营管理活动的职责与分工，制定适当的业务流程管控机制；
　　优化完善制度、流程、机制，对标监管指引修订内部制度，推动落实重点领域和关键环节的风险管理；
　　开展新业务、新产品风险评估及跟进，有效识别和缓释新业务、新产品的操作风险；
　　持续加强操作风险管控工具对操作风险的识别、评估、监控、报告、应对和改进，强化操作风险事前、事中和事后管理；
　　严格执行操作风险信息的收集、沟通、分析、汇报和处理机制，增强风险管理的前瞻性和有效性；
　　通过内控职能部门间的归口管理与协同机制，对突发事件应急处理、员工行为等专项风险领域进行管控；
　　推进业务连续性管理体系优化，提升业务持续运营能力。
　　本公司持续从制度机制建设、信息技术系统优化、业务流程梳理和管理工具改进等方面加强操作风险的管理工作，进一步提升操作风险防控能力。
　　信息科技风险
　　信息科技风险是指信息技术在本公司运用过程中，由于自然因素、人为因素、技术漏洞和管理缺陷产生的操作、法律和声誉等风险。
　　本公司主要采取以下措施管控及防范信息科技风险：
　　建立有效的信息科技治理机制，保持信息科技建设与业务目标一致；
　　明确信息科技风险管理机制，从制度层面明确三道防线在信息科技风险管理中的职责划分，定义并规范管理策略与方法；
　　实施信息科技风险评估，全面识别、分析风险点，判断风险发生的可能性和潜在影响，实施风险防范措施；建立信息科技关键风险指标体系及监控机制；培育信息科技风险文化，提高员工信息科技风险防控意识；
　　通过对信息科技项目立项、审批和控制环节进行管理，确保信息系统的可靠性、完整性、可用性和可维护性；
　　建立信息安全管理机制，制定和实施信息安全计划，监控信息安全威胁；
　　建立数据治理组织架构，确保数据统一管理、持续可控和安全存储；
　　通过建立有效的问题管理流程，追踪、响应、分析和处置信息系统问题及信息技术突发事件；
　　通过建立信息技术应急管理机制，制定应急预案，开展应急演练，持续优化信息技术应急管理，保证系统持续、稳定地支持公司业务运营。
　　合规风险
　　合规风险指因本公司的经营管理活动或员工的执业行为违反法律法规、行业自律规则或本公司内部政策而使本公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或者商业信誉损失的风险。
　　本公司主要采取以下措施管理和防范合规风险：
　　根据法律、法规及行业规范的变动制定及更新本公司的合规政策及流程；
　　专业的合规团队负责审查各类业务的合规性及提供合规意见；从新业务前期开始时即提出有效的合规风险防控措施并在新业务开展过程中进行合规审查和监督；
　　通过开展信息交流监控工作及建设动态信息隔离墙管理模式，管控敏感信息流动，以防范内幕交易风险及管理利益冲突；
　　根据法律法规及其他规范性文件、自律准则、行业规范及本公司规章制度等规定组织开展合规监督和检查，以监测本公司业务经营及员工执业行为的合规性，主动识别及防范合规风险；
　　通过多种途径在每条业务线、每个职能部门及分支机构培育合规文化，并向员工提供合规培训以提升员工的合规意识；
　　本公司已建立关于本公司员工违反法律法规及内部规章制度行为的内部问责机制，以落实对违规人员的惩戒。
　　法律风险
　　法律风险指本公司签订合同等法律文件违反有关法律法规或因合同签订不当原因，或本公司遭受侵权或其他不法侵害，或本公司因未能遵守法律法规规定，致使本公司面临诉讼、仲裁纠纷，导致本公司遭受经济损失或声誉损失的风险。
　　本公司主要通过以下措施来管控及防范法律风险：
　　不断从法律角度完善本公司制度体系及业务流程，将适用法律、法规的要求落实到规范本公司经营管理活动各环节；
　　制订各类业务合同的标准模板，并要求各类业务部门尽量使用本公司标准版本的合同。本公司亦在订立有关合同前对对手方起草或提供的合同进行审查，以减少因履行合同导致的法律风险；
　　通过开展法律培训活动，提高员工的法律意识；
　　申请、维护及保护本公司商标，保护本公司商誉及商业机密以及对侵犯本公司声誉或利益的行为提起诉讼；
　　当争议及诉讼真实发生时，本公司采取积极的措施降低相关法律风险。
　　洗钱风险
　　洗钱风险是指公司在开展业务和经营管理过程中可能被洗钱、恐怖融资和扩散融资及相关违法犯罪活动利用，给公司带来监管处罚、法律纠纷、经济损失或声誉损失的风险。
　　本公司主要采取以下措施管理和防范洗钱风险：
　　建立洗钱风险管理组织架构，根据经营规模和洗钱风险状况配备相应人员；
　　根据法律法规及监管规定建立健全反洗钱内部控制制度；
　　定期评估洗钱风险状况并制定相应的风险管理制度和流程；
　　履行客户尽职调查、客户身份资料和交易记录保存、可疑交易监测和报告、名单筛查及反洗钱特别预防措施、涉恐资产冻结等反洗钱义务；
　　持续开展反洗钱宣传与培训，推进洗钱风险管理文化建设；
　　建立完善反洗钱相关信息系统，制定、完善可疑交易监测标准；
　　开展反洗钱检查、内部审计、信息管理、绩效考核与奖惩等工作。
　　声誉风险
　　声誉风险是指由于公司行为或外部事件及公司员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　本公司主要采取以下措施管理和防范声誉风险：
　　各部门在业务经营的重要环节采取措施防范和管控声誉风险，认真落实“了解你的客户”的要求，加强尽职调查工作，强化项目执行质量，防范和及时处理潜在声誉风险问题；
　　持续完善并落实声誉风险管理制度与细则，明确声誉风险管理组织架构及职责分工，夯实声誉风险管理工作；
　　识别、评估可能影响公司声誉的风险信息或风险来源，开展声誉风险排查、声誉风险评估，根据评估结果采取相应的风控措施，不断完善和落实声誉风险评估、防范、应对与处置机制；
　　通过建立完善的舆情监测预警机制，针对公司舆情进行监测、识别、预警和研判，及时对外发布和沟通公司的观点和立场，避免误读误报等错误信息在公众舆论环境的扩散和恶化；
　　明确声誉风险的报告内容、形式、频率和报送范围，确保董事会、管理层及时了解公司声誉风险水平及其管理状况，并根据监管部门或其派出机构、股东单位等的要求报送与重大声誉事件有关的报告；
　　加强人员声誉约束，通过制度建设和培训宣贯机制，培育全员声誉风险意识以及员工良好的职业操守，完善声誉信息登记机制，将员工声誉情况纳入人事管理体系，强化对公司声誉造成负面影响人员的考核与问责。
　　（四）公司风险控制指标监控和补足机制建立等情况
　　风险控制指标监控建立情况公司建立了完善的风险控制指标监控及管理机制，以中国证监会规定的证券公司风险控制指标监管标准和预警标准为基础，通过实施限额管理、每日监控及报告、常规压力测试、异常事项报告等措施，并不断优化完善公司全面风险管理系统，确保公司净资本和流动性等各项风险控制指标始终符合监管要求。
　　补足机制
　　针对风险控制指标，公司建立了动态的净资本和流动性补足机制。公司补足净资本的渠道方式包括但不限于暂停或压缩高资本占用的业务规模、发行次级债券、增资扩股、减少或暂停利润分配等；补足流动性的渠道方式包括但不限于募集外部资金（如公司债券、中期票据计划、银行贷款、短期融资券、收益凭证、收益权转让、同业拆借和回购等方式）、暂停或压缩部分业务规模、变现公司持有的流动性储备、处置公司其他资产等。 收起▲

　　一、企业战略与经营
　　（一）市场环境
　　2025年是“十四五”规划的收官之年。在复杂严峻的内外部环境下，中国经济顶住压力、保持在合理区间运行，主要预期目标顺利完成，发展态势总体向好。
　　经济运行的稳定基础进一步巩固。面对外部环境变化加快、内部结构调整加深等多重挑战，更加积极有为的宏观政策持续发力，有效托住了经济基本盘。2025年国内生产总值规模首次突破140万亿元，实际增速为5.0%，在全球主要经济体中相对较快。
　　经济结构持续调整，增长动能稳步向高质量方向转换。2025年，高质量发展导向进一步强化，新旧动能转换持续推进。规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重提升至1... 查看全部▼

　　一、企业战略与经营
　　（一）市场环境
　　2025年是“十四五”规划的收官之年。在复杂严峻的内外部环境下，中国经济顶住压力、保持在合理区间运行，主要预期目标顺利完成，发展态势总体向好。
　　经济运行的稳定基础进一步巩固。面对外部环境变化加快、内部结构调整加深等多重挑战，更加积极有为的宏观政策持续发力，有效托住了经济基本盘。2025年国内生产总值规模首次突破140万亿元，实际增速为5.0%，在全球主要经济体中相对较快。
　　经济结构持续调整，增长动能稳步向高质量方向转换。2025年，高质量发展导向进一步强化，新旧动能转换持续推进。规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重提升至17.1%、同比提升0.8个百分点，增长更多来自技术含量和附加值较高的领域。改革开放不断深化，全国统一大市场建设持续推进，《中华人民共和国民营经济促进法》正式施行，规范市场秩序和优化竞争环境取得阶段性成效。海南自由贸易港启动全岛封关运作，高水平对外开放迈出实质性步伐，全年货物进出口总额同比增长3.8%，外贸结构继续优化。
　　创新驱动作用进一步增强，新动能加快积累。2025年，全社会研发经费投入强度提高至2.8%、比上年提高0.11个百分点，创新投入水平持续提升，首次超过OECD国家平均水平。人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域取得一批重要进展，新质生产力加快培育。规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3%，工业机器人、服务器等产品产量保持较快增长，数字技术与实体经济融合不断深化。绿色转型稳步推进，清洁能源发电量同比增长8.8%，新能源汽车国内新车销量占比超过50%，绿色发展对经济结构优化的支撑作用进一步显现。
　　中国资本市场明显上涨，在全球表现优异。2025年国内宏观经济修复仍面临一定挑战，但是中国资本市场在叙事转变的驱动下表现优异。随着美元资产安全性问题受到广泛关注，中国经济韧性和创新叙事反转，共同加速了国际货币秩序重构。而中美博弈中所展现的中国综合国力提升，进一步强化该逻辑，2025年中国资本市场走出资产重估行情，在全球主要市场中涨幅靠前，上证指数创出十年新高。在此背景下资本市场改革有序推进，年初六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求大型国有保险公司从2025年起力争每年新增保费的30%用于投资A股，并制定未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%的目标，年底目标均顺利完成。在二季度市场波动期间，央行、中国证监会表示全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用。除此之外，《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布和落地为公募基金健康发展制定了行动指南，《上市公司重大资产重组管理办法》的落地对于并购重组效率提升也至关重要。
　　中国资本活跃度处于历史较高水平。2025年A股全年成交额突破400万亿元，日均成交额1.73万亿元，均创下历史新高，日均成交额相比2024年增长63%。一方面机构投资者规模继续扩张，2025年新成立公募基金份额1.17万亿份，资产净值规模进一步提升，年底全市场ETF资产净值规模突破6万亿元大关。保险资金在股票和证券投资基金的运用余额明显上升，2025年三季度合计达5.6万亿元，权益资产仓位占比突破过去十年的中枢。另一方面，个人投资者也保持活跃，2025年上交所新增A股账户数达2,743.6万户，同比增长9.8%；2025年底A股市场融资融券余额达2.54万亿元，相比2024年底增加0.68万亿元。当前中国市场整体估值在全球仍然具备吸引力，股息率相比国内债市收益率也有明显优势，随着中长期改革持续推进，居民对金融资产配置需求不断提升，中国资本市场仍然充满发展机遇。
　　适度宽松的货币政策发力显效。全年看，中国人民银行综合运用降准降息等货币政策工具，加大中长期流动性支持，整体流动性保持充裕；通过用好用足各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、扩大消费、民营小微等重点领域，金融服务高质量发展质效提升。2025年社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币供应量M2同比增长8.5%，人民币贷款同比增长6.3%，金融总量合理增长，社会融资条件保持相对宽松。稳妥化解重点领域金融风险，金融支持融资平台债务风险化解取得明显成效，重点机构和重点区域金融风险处置稳步推进。人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，防范了汇率的超调风险。
　　（二）证券行业格局
　　行业基本面呈现相对高景气、盈利同比显著增长。2025年尽管主要股指表现有所分化、但整体表现向好，上证指数涨幅18%，深证成指涨幅30%，创业板指涨幅50%；债券市场整体呈波动震荡。市场情绪活跃下，A股日均成交额同比增长63%至1.73万亿元，融资融券年末余额同比增长36%至2.54万亿元；A股IPO市场回暖，融资规模同比增长96%至1,318亿元。与此同时，在中国资产重估及境内企业赴港上市热情回升的背景下，港股一二级市场表现亮眼，2025年港股IPO融资规模同比增长226%至368亿美元，日均成交额同比增长90%至2,498亿港币。在此背景下，行业经纪收入、投资收入实现同比显著提升，投行业务亦迎来边际改善，共同推动行业整体盈利同比显著增长。分业务看，成交额大幅提升带动经纪收入显著增长；A股IPO及再融资回暖、债权融资规模同比增长，叠加港股一级市场融资量高增，推动投行收入改善；券商资管规模稳增、公募基金管理规模增长，部分受基金费改深化及产品结构影响，资管类收入或整体稳健；债市波动、股市向好，投资收入保持较快增长。
　　资本市场改革系统性深化，助力行业中长期高质量发展。自2024年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》以来，在新“国九条”框架下，资本市场基础制度持续完善，市场生态不断优化，内在稳定性显著增强。2025年“十五五”规划建议提出“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，展望未来，资本市场制度创新有望在投资、融资两端同时发力。投资端，监管部门多措并举构建更具吸引力的“长钱长投”制度环境、持续引入中长线资金，建立健全中长期资金长周期考核机制，提高其投资A股的规模与比例；推进公募基金改革，落实与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展；畅通私募股权和创投基金“募投管退”全流程循环等。融资端，改革聚焦功能性定位，以科技创新、并购重组为抓手，提升资源配置效率与服务实体经济能力；积极发展股权、债券等直接融资，培育更多符合高质量发展要求的上市公司，优化其结构与投资价值。此外，“十五五”规划建议进一步部署“稳步扩大制度型开放”，吴清主席在辅导读本中明确重点举措，包括推动在岸与离岸市场协同发展，支持企业统筹利用国内国际两个市场、两种资源，完善合格境外投资者制度并稳慎拓展互联互通等。整体而言，资本市场改革深化短期内有助于提升市场活跃度，支撑证券行业稳健经营；中长期则为行业高质量发展、业务扩容及模式升级筑牢根基。
　　一流投行建设与特色化差异化发展并进，行业格局加速分化。2025年6月，中国证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，强化证券公司功能发挥导向、系统性完善分类评价框架，引导行业聚焦高质量发展与差异化、特色化经营。2025年12月，吴清主席提及要着力强化分类监管、“扶优限劣”；对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展。
　　展望未来，考虑“扶优限劣”的政策框架、市场复杂环境下对券商提出更高阶的专业化要求、叠加政策支持一流投行构建目标下行业同业整合的进程加速，中国证券行业格局有望持续优化、未来券商集中度进一步提升。在此背景下，一方面，具备综合实力优势、业务布局均衡、合规风控基础扎实的头部券商，其竞争力有望持续凸显，稳步迈向国际一流投行目标；另一方面，部分在细分领域形成特色竞争力并积极推进战略转型的中小券商，亦有望把握优势、错位发展，在行业高质量发展进程中持续获益。
　　（三）发展战略
　　中金公司以跻身“2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”行列为目标，打造中国的国际一流投资银行，把握服务金融“五篇大文章”，防范化解金融风险，推动高水平对外开放等机遇，建设对标国际一流的服务国家战略能力、业务经营体系与组织竞争力，致力于为全球客户提供卓越的综合金融服务，坚定打造客户服务、财务业绩和社会声誉俱佳的经营格局。
　　（四）经营计划
　　2026年，公司将继续发挥连接实体经济与资本市场的桥梁作用，全力写好金融“五篇大文章”，在推进高质量发展的道路上努力实现新突破、取得新成效；保持战略定力，加强战略对业务发展的引领和赋能；积极把握市场机遇，巩固核心竞争优势，拓宽业务护城河，加快将公司打造成为具有国际竞争力的一流投资银行。
　　二、核心竞争力分析
　　（一）优良的品牌形象
　　公司在金融服务行业树立了优良的品牌形象。自设立之初，公司即借鉴市场最佳实践，秉承“植根中国、融通世界”的经营理念，在境内外赢得了稳固的市场声誉。多年来，公司在维持高标准执业的同时，积极参与资本市场改革和制度建设，激发业务创新活力，多项业务连续多年处于领先地位。品牌培育和文化建设是公司持续强化市场领先地位的重要举措。公司良好的品牌声誉和专业进取、精益求精的核心价值观，使得公司在保持现有员工和客户稳定的基础上，能够不断汇聚优秀人才、吸引新客户，拓展业务范围并赢得重要商机。
　　（二）高质量的客户基础
　　公司拥有高质量、广泛深厚的客户基础。公司凭借优良的服务质量和专业的服务能力，形成了深厚的客户积累，广泛覆盖了国民经济和资本市场中发挥重要作用的大型企业、优秀的成长企业、专业的机构客户与持续增长的财富客户。公司通过提供综合、优质的境内外服务，满足客户复杂多样的业务需求。公司与客户建立长期合作，并致力为其提供全面的产品和服务。
　　（三）发展均衡的业务布局
　　公司凭借对全球资本市场发展动态的敏锐洞察，前瞻性地布局各项业务。近年来资本市场持续加大高水平对外开放，国际化、机构化、财富管理转型持续加速。在此背景下，中金公司紧密围绕科技创新、绿色发展等国家重点部署领域，持续巩固投资银行、股票业务、固定收益等传统业务优势；同时，提早布局新赛道，推动以资产管理、私募股权及财富管理为代表的新兴业务稳步发展。
　　（四）突出的跨境业务能力
　　凭借较早的国际化布局，公司形成了突出的跨境业务能力，具有领先的跨境业务市场地位，较好发挥了服务跨境资本往来、推动金融市场双向开放的积极作用。国际布局方面，公司建立了覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜在内的国际网络，并充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一站式的跨境服务。公司境内外业务无缝衔接，团队同时具备境内和境外业务经验，拥有境内及境外若干地区的从业资格。跨境业务方面，公司长期服务于中资企业的“走出去”，产业资本、金融资本的“引进来”，在中资企业境外IPO、境外债发行、跨境并购等领域取得了一定优势地位，在跨境交易、互联互通等新兴领域保持良好发展势头，为巩固提升香港国际金融中心地位、推动高质量共建“一带一路”贡献力量，在国际资本市场赢得更多话语权和定价权。
　　（五）领先和具有影响力的研究
　　研究是公司业务的重要基础。公司拥有一支国际化、富有才干和经验丰富的研究团队，通过覆盖全球市场的研究平台为境内外客户提供客观、独立、严谨和专业的研究服务。公司研究团队对中国企业和各行各业深入的了解、透彻的分析和独特的见解为公司赢得了“中国专家”的声誉。公司的研究能力获得了具有国际影响力机构的广泛认可，连续多年被《亚洲货币》评为“中国研究（第一名）”、被《Extel》（原《机构投资者》）授予“大中华区最佳分析师团队奖（第一名）”。公司于2020年设立了中金研究院，专注于公共政策研究，致力于打造新时代的新型智库。中金研究院与研究部双轮驱动，为促进经济发展和社会发展提供全方位的研究支持。
　　（六）优秀的管理层和高素质的员工队伍
　　公司拥有具备全球视角、勇于开拓的高级管理团队，拥有遍布境内外、具备全牌照执业能力的优质员工队伍。公司高级管理团队成员大多来自于知名的境内外金融机构，具备全球化的视角；同时，公司高级管理团队成员均经历了我国证券行业发展的主要阶段和多个周期，对于境内外资本市场及证券行业有着丰富的经验和深刻的理解。公司高级管理团队始终秉承“植根中国，融通世界”的理念，不断将先进的管理经验与我国的金融改革实践相结合，勇于率先开发新产品，敢于大力开拓新市场。凭借着卓越的品牌和优质的平台带来的号召力，公司吸引了来自境内外知名大学的优秀毕业生，为公司境内外的分支机构源源不断地补充优质人才。凭借着完善的员工培养和培训体系，公司为不同层级、不同岗位的员工提供全方位、系统性的培训，能够持续提升员工专业能力，赋予员工全牌照执业能力。通过上述措施打造的优质员工队伍，是公司保持快速、健康、稳健发展的基础保障。
　　（七）高效的管理模式和审慎的风险管理机制
　　公司拥有高效、合理的管理模式和全面、审慎的风险管理机制。公司坚持“两个一以贯之”，逐步完善中国特色现代国有企业制度，并结合国际成熟市场经验建立起相应的业务模式和管理流程，确保管理的高效、合理。同时，公司始终坚持并不断夯实“全员、全程、全覆盖、穿透式”的风控合规体系和运行机制，实现了母公司对境内外子公司及分支机构的一体化穿透管理，以及对集团内同一业务、同一客户的统一风险管控，确保公司可形成集中、有效的业务管理和风控支持效应，统一决策、管理和调度资源，保障了业务的平稳有序开展和风控体系的稳健运行。
　　（八）先进的信息技术能力
　　公司视信息技术为公司竞争力的核心组成部分。公司具有完善的信息技术管理架构和业界领先的自主研发能力。公司构建的基础交易、产品和服务、风控和运营管理三大基础技术体系，能够为客户提供全流程、端到端的复杂金融产品服务，以及全球范围内全方位的业务运营和管理能力支持。公司采用先进技术自主研发的核心业务系统及平台，稳健运营、业内领先。公司将以信息技术为基础持续推动业务发展。近年来，随着信息技术的不断进步，公司亦加大资本投入、重视人才培养和能力建设，持续优化组织架构和运作模式，积极研究并探索新技术在投资银行各业务领域的应用，促进业务和技术融合。公司充分抓住中国金融科技蓬勃发展的优势条件，积极与中国领先的科技企业开展战略合作，以数据和技术拓展新产品、新业务、新模式。
　　三、主营业务情况分析
　　本公司的投资银行业务主要为客户提供股权融资、债务融资及资产证券化和财务顾问等投资银行服务，具体包括境内外上市及再融资的保荐与承销，境内外各类固定收益融资工具的承销，企业并购重组、债务重组、私募融资等交易的财务顾问服务。
　　本公司的股票业务主要为境内外专业投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”的一站式股票业务综合金融服务，具体主要包括机构交易服务和资本业务等，其中资本业务主要包括为专业投资者提供主经纪商、场外衍生品、资本引荐、做市交易等多种创新产品及资本服务。公司通过在中国重点城市和全球金融中心的专业团队更好地实现资本融通，实现境内外、场内外的团队、客户、业务联动。
　　本公司的固定收益业务主要为境内外企业和机构客户提供固定收益类证券、外汇、大宗商品及其衍生金融工具的销售、交易、研究、咨询和产品开发等一体化综合服务，具体包括利率业务、信用业务、结构化业务（含证券化产品和非标产品等）、外汇业务、大宗商品业务（含期货业务）、回购及现金管理业务、投顾业务、产品业务等。
　　本公司的资产管理业务牌照齐全、产品丰富，参照国际行业标准与国内监管要求，构建了面向境内外市场统一的资产管理业务平台，主要为境内外投资者设计及提供多元化的资产管理产品及服务，包括社保及年金投资管理业务、机构委托投资管理业务、境外资产管理业务、零售及公募基金业务等。
　　本公司的私募股权业务服务于境内外投资者，为其设计及提供一体化的私募股权投资基金产品及服务，主要包括企业股权投资基金、母基金、美元基金、实物资产基金、基础设施基金等。通过本公司的私募基金子公司统一管理境内外私募股权投资基金业务，投资于具有长期增长潜力、核心竞争力和优秀管理团队的高质量企业。
　　本公司的财富管理业务主要为个人、家族及企业客户提供范围广泛的财富管理产品及服务，满足客户的交易、投资和资产配置需求，具体包括交易服务、资本服务、产品配置服务等，其中资本服务主要包括融资融券业务及股票质押式回购业务等。
　　本公司的研究业务主要通过为境内外客户提供客观、独立、严谨和专业的研究服务，支持公司各项业务发展。公司自2020年设立中金研究院，专注于公共政策研究，致力于打造新时代的新型智库。
　　（一）投资银行
　　股权融资
　　市场环境
　　2025年，A股IPO共完成116单，融资规模人民币1,317.71亿元，同比增长95.64%；A股再融资共完成144单，融资规模人民币7,466.81亿元，同比增长456.39%。
　　港股一级市场方面，港股IPO共完成115单，融资规模367.90亿美元，同比增长225.59%；港股再融资和减持共完成382单，交易规模391.86亿美元，同比增长350.65%。
　　美股一级市场方面，中资企业美股IPO共完成25单，融资规模8.95亿美元，同比下降36.08%。中资企业美股再融资和减持共完成13单，交易规模31.12亿美元，同比下降51.88%。
　　经营举措及业绩
　　2025年，本公司服务中资企业全球IPO合计56单，融资规模267.83亿美元，排名市场第一。
　　2025年，本公司作为主承销商完成A股IPO项目7单，主承销金额人民币162.38亿元。本公司作为主承销商完成A股再融资项目18单，主承销金额人民币919.22亿元。
　　2025年，本公司作为保荐人主承销港股IPO项目41单，完成宁德时代、赛力斯、三花智控、海天味业等项目，主承销规模79.00亿美元，排名市场第一；作为全球协调人主承销港股IPO项目52单，主承销规模56.66亿美元，排名市场第一；作为账簿管理人主承销港股IPO项目52单，主承销规模34.91亿美元，排名市场第一。本公司作为账簿管理人主承销港股再融资及减持项目27单，主承销规模39.34亿美元。
　　2025年，本公司作为账簿管理人主承销中资企业美股IPO项目2单，主承销规模0.74亿美元；作为账簿管理人主承销中资企业美股再融资及减持项目2单，主承销规模0.62亿美元。
　　2026年展望
　　2026年，本公司将继续贯彻落实党的二十大、二十届历次全会及中央经济工作会议精神，紧抓“十五五”规划机遇，全力做好金融“五篇大文章”，推动业务高质量发展。A股方面，持续夯实大型IPO项目优势，强化中型项目服务能力；进一步深化对A股上市公司，尤其是肩部和腰部公司的覆盖，增强上市公司综合服务能力。港股方面，积极把握A股上市公司赴港股上市等市场热点和机遇，依托跨境一体化平台及投资者覆盖优势，持续强化在大型项目及牵头项目中的影响力和竞争力。
　　债务融资及资产证券化
　　市场环境
　　2025年，境内方面，债市收益率整体呈现震荡上行行情。境内信用债及资产证券化产品发行规模约人民币22.09万亿元，同比上升8.3%，地方政府债发行规模为人民币10.29万亿元，同比上升5.3%。境外方面，美联储降息带动美元融资成本下降，离岸人民币债券市场持续扩容，中资境外债发行量进一步增长，中资发行人中长期境外债券发行规模为1,986.04亿美元，同比上升36.8%。
　　经营举措及业绩
　　2025年，中金公司境内债券承销规模2为人民币8,250.35亿元，同比上升16.1%；境外债券承销规模为59.69亿美元，同比上升12.8%。
　　2025年，中金公司债务融资及资产证券化业务在助力债券市场高质量发展和金融高水平开放等方面取得了突出成绩。截至年末，中金公司境内债券承销规模排名行业第四，交易所机构间REITs挂牌参与规模排名第一，基础设施公募REITs已上市项目管理规模排名市场第二，中资发行人境外债券承销规模排名中资券商第一。
　　2025年，中金公司完成的代表性产品和项目包括：科技金融方面，积极助力债市“科技板”建设，牵头完成多笔科创债券，包括协助东风汽车集团完成全市场首单新能源及智能化发展高成长产业科技创新公司债券，协助西安城市发展（集团）有限公司完成上交所首单“实验室经济”科技创新公司债券；绿色金融方面，协助广州自来水完成全国首单公用事业绿色科创类资产支持票据，协助蔚能电池完成银行间债券市场首单民企绿色科技创新资产支持证券；普惠金融方面，协助宁波前湾产业集团完成全国首单中小微企业支持可续期公司债券；养老金融方面，协助泰康养老保险完成行业首单养老保险公司的永续债，协助成都交子金控完成全国首单养老主题公司债券；数字金融方面，协助招商银行完成全市场首单数字金融主题金融债券。资产盘活方面，完成市场首单民营奥特莱斯REITs项目－中金唯品会奥莱REIT，完成市场首单机构间REITs扩募项目－建信住房租赁基金机构间REIT，完成市场首单以风光混合新能源项目作为基础资产的机构间REITs项目－中金京能国际能源机构间REIT。境外债方面，全面参与主权和地方政府债券发行，协助中华人民共和国财政部发行境外国债，协助广东省、海南省、深圳市人民政府发行离岸人民币债券；推动国际化和“一带一路”项目，协助香港特别行政区政府发行离岸人民币绿色债券及基础设施债券，协助香港机场管理局发行多币种多年期境外债券，协助哈萨克斯坦开发银行和哈萨克斯坦国家石油天然气公司发行离岸人民币债券，协助匈牙利OTP银行发行离岸人民币绿色债券；服务央企和地方国企，牵头信达香港、长城国际、中航国际融资租赁境外债券发行，协助国家电投发行境外绿色优先股，协助国家电网国际、华能集团、中国铁建发行境外债券；通过ESG债券助力优质地方国企融资，协助福建漳龙集团、郑州城建、连云港港口集团发行境外可持续发展债券；助力产业类民企海外融资，牵头百度离岸人民币债券和西部水泥美元债券发行。债务重组领域，协助推动多家房企进行债务风险化解。
　　2026年展望
　　2026年，本公司将继续以服务实体经济发展为目标，注重高质量发展，统筹各产品线业务开展，提升客户综合服务能力及区域竞争力，并把握新产品涌现机遇；加大对REITs业务的资源投入，提升优质资产的获取能力，扩大资产管理规模和长期稳定管理收入；大力推进绿色债、科创债、乡村振兴债、一带一路债等，支持国家战略债券产品；把握人民币国际化历史机遇，做好国际化业务布局，保持在境外债和熊猫债市场的领先地位；积极把握企业债务管理与信用修复业务机会，推动重组工具创新和拓宽应用场景。
　　财务顾问服务
　　市场环境
　　根据Dealogic数据，2025年，中国并购市场共公告并购交易3,483宗，合计交易规模约4,806.60亿美元，规模同比上升36.4%。其中：境内并购交易3,071宗，交易规模约4,169.52亿美元，规模同比上升41.1%；跨境并购交易412宗，交易规模约637.08亿美元，规模同比上升11.7%。
　　经营举措及业绩
　　2025年，根据Dealogic数据，中金公司并购业务继续位列中国并购市场第一3。2025年，根据Dealogic数据，本公司已公告并购交易64宗，涉及交易总额约820.81亿美元，其中境内并购交易53宗，涉及交易总额约729.59亿美元，跨境及境外并购交易11宗，涉及交易总额约91.22亿美元。
　　2025年，中金公司深度服务国家战略，助力央国企战略性重组，公告中央汇金无偿划转接收三大资产管理公司并注资中国长城资产、中国中冶出售地产及矿产资源业务相关资产、国网新源控股增资扩股等项目；牵头多单A股标杆交易，公告沪硅产业收购半导体硅片控股子公司少数股权、厦门港务收购集装箱码头集团、启明创投收购天迈科技等项目；持续发挥市场化交易“撮合者”作用，助推产业整合升级，公告贝恩投资战略出售秦淮数据中国、海尔集团收购汽车之家、阿里巴巴出售高鑫零售股权予德弘资本、哈啰集团及其实控人收购永安行等项目；持续领跑港股资本市场交易，公告东风集团股份私有化并子公司岚图汽车同步介绍上市、博裕投资私有化金科服务、五矿地产私有化、北京建设私有化等项目；发挥跨境领先优势，公告ABBE-mobility全球交流及中国直流充电业务引入铭普光磁、和铂医药引入阿斯利康战略投资、百卡弗集团出售中国区业务等项目。此外，本公司持续助力政府和企业化解风险，保障职工就业，牵头执行当代集团、金科股份、迈科集团、东易日盛、张家界旅游、路矿一体战略重组（春成集团和巴新铁路破产重整）等债务重组项目以及宝塔实业重大资产重组项目。
　　2026年展望
　　2026年，随着中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》各项措施的全面落地，本公司将继续坚持服务国家战略，深入把握重点行业并购机会，助推市场化产业整合升级，发扬境内外联动优势，坚定助力实体经济高质量发展、助推新质生产力发展，夯实优势、发力创新、争取稳步提高市场份额。债务重组方面将继续以国为怀，精准化解债务风险，运用综合化手段、长期化手段，加强业务协同，为困境企业提供一站式投资银行服务、助力困境企业实现脱困重生、转型升级；发挥产业投行优势、加快打造资产投行，深化服务地方政府防风险化债务，在发展中谋转型，实现产业振兴；坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，持续服务链主企业和重组后企业，巩固在核心客群中的首选顾问地位，维护产业链安全，助力实体经济提质增效。
　　（二）股票业务
　　市场环境
　　截至2025年末，上证综指较年初上涨18.4%，深证成指上涨29.9%，沪深300指上涨17.7%，创业板指上涨49.6%；恒生指数上涨27.8%。2025年，A股日均交易额人民币1.73万亿元，同比上升62.6%；港股市场日均交易额2,498亿港元，同比上升89.5%。
　　经营举措及业绩
　　2025年，中金公司深入学习贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，深化股票业务综合服务能力，为境内外机构投资者持续提供“投研、销售、交易、产品、跨境”一站式综合金融服务，重点服务国家新质生产力发展、科技自立自强、绿色低碳转型等重要战略；充分发挥资本市场桥梁纽带作用，积极引入高质量投资者与长期资本、耐心资本，积极服务高水平对外开放，讲好“中国故事”，为推动资本市场高质量发展作出应有贡献。
　　夯实机构客群优势，升级全球交易能力。践行以客户为中心的经营理念，全面覆盖多元客群，覆盖境内外投资者超15,000家。QFII客户市占率连续22年排名市场首位，服务多家QFII及全球长线基金投研排名领先；互联互通交易份额在中资券商中持续领先；全国社保基金投研排名领先；主要公募基金、重点保险机构投研排名持续位于第一梯队；银行理财子全面覆盖；私募客群覆盖持续提升；为多家央国企及上市公司提供增减持、市值管理等综合金融服务。
　　坚持产品创新，提升综合服务能力。积极落实监管要求，维护资本市场稳定，持续提升全生命周期产品服务能力，保持市场优势地位。通过产品创新，丰富资产配置选择和机构投资渠道，扎实做好金融“五篇大文章”。积极开展境内科创板做市、北交所做市，持续为市场提供流动性。境外产品业务不断扩大覆盖市场、丰富产品种类，抓住市场机会，提升业务规模，国际竞争力进一步增强。
　　加大国际布局力度，积极服务高水平对外开放。深化跨境联动优势，高质量践行“引进来、走出去”，加大力度吸引和利用外资。协助主管部门和重要客户开展国际路演，邀请海外客户来华调研，协助上市公司赴海外路演，大力讲好中国故事和中国资本市场故事。境内外团队配合执行多个一级、二级市场项目，为上市公司引入境外战略、基石投资者，引入长线资金入市；重点拓展新兴市场及“一带一路”国家客户，助力中金境外业务扩展，提高综合服务客户水平。
　　2026年展望
　　2026年是“十五五”规划开局之年，公司将坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，以服务新质生产力发展、推动现代化产业体系构建、助力高水平对外开放等国家战略为导向，打造以客户为中心、专业能力领先、跨境高效联通的一站式全球股票业务平台。继续保持传统客群竞争优势，深耕境内外各类机构客群；持续完善跨境交易服务能力，拓展更多更广海外市场；不断加强产品能力建设，增强机构业务链综合服务能力。严守风险底线，强化合规监管与风险预判能力，持续提升综合金融服务能力和市场竞争优势。
　　（三）固定收益
　　市场环境
　　2025年，债券市场整体平稳健康发展。根据Wind及Bloomberg资讯统计，2025年10年期中国国债收益率上行18bps，10年期美国国债收益率下行40bps，中证REITs全收益指数收益率上涨4.34%。
　　经营举措及业绩
　　2025年，公司持续推动固定收益业务发展，作为公开市场业务一级交易商，积极参与金融市场建设，交易业务坚持审慎稳健的投资策略，灵活调整资产配置和交易策略，持续提升投资交易能力，投资规模稳步提升；对客交易业务不断扩展客户覆盖范围，加强产品创新和客户服务，跨境业务保持领先；销售业务积极开展业务协同，提高债券销售能力，不断加强对境内外主权机构的服务，主要品种排名保持行业头部地位；投顾业务深耕多元策略，服务客户资产配置需求。
　　2026年展望
　　2026年，公司将持续打造全产品、跨市场、多币种的全球一流固收业务平台。继续以服务实体经济为目标，服务发行人融资需求；持续提高投资规模和资产配置效率，立足市场研判，提升优质资产挖掘能力，把握人民币国际化历史机遇，强化国际化布局，锻造境外综合能力，推进外汇和商品业务均衡发展；积极拓展对客业务版图，加强产品定制化创设能力，持续推动产品创新，增强业绩稳定性与抗风险能力；投顾业务发挥专业能力，继续丰富产品策略。深入推进风控合规机制优化，全面提升风险管理水平。继续推进数字化转型，探索科技赋能业务，提升全球化展业的系统化能力。
　　（四）资产管理
　　资产管理
　　市场环境
　　2025年，地缘政治冲突、全球贸易摩擦与新一轮科技革新重塑全球发展新格局。全球经济增长动能放缓，主要经济体分化加剧周期错位，资本市场在政策宽松、美元走弱及技术热潮的支撑下，呈结构性上涨、风险资产与避险资产共振特征。国内市场方面，我国资本市场在多重考验下向新向优发展，市场韧性与活力持续彰显。围绕新“国九条”的系列配套改革方案接连出台，公募基金行业深化改革、证券基金机构高质量发展、中长期资金入市等关键决策部署有序推进，资管行业在政策引导、生态重塑与业务创新中进一步迈入高质量发展阶段。
　　经营举措及业绩
　　2025年，公司深刻把握金融服务实体经济的根本宗旨，紧密围绕国家重大战略部署，立足投资管理本源，推动业务高质量发展走深走实，服务中国式现代化建设大局。持续锻造核心投研能力，坚持梯队建设，夯实为客户创造持续稳健收益的能力。深挖客户需求，持续提升拓客力度，提升对客服务综合质效。持续通过数字化建设赋能业务发展，全面提升公司投研交易、风控运营能效及管理质量。
　　截至2025年12月31日，本公司资产管理部的业务规模为人民币5,969.22亿元。产品类别方面，集合资管计划和单一资管计划管理规模分别为人民币1,986.47亿元和人民币3,982.75亿元，管理产品数量1,156只。
　　2026年展望
　　2026年，公司将始终坚持以服务国家战略为引领，扎实做好金融“五篇大文章”，践行国有金融企业的责任与使命，聚焦核心投研能力建设，深化人才战略储备，多措并举提升投资业绩；完善产品布局，加强策略储备，打造满足多元资产配置需求的产品线，持续深化客户服务能力；筑牢合规风控坚实防线，提质赋能业务高质量发展，为中国式现代化建设贡献金融力量。
　　中金基金
　　市场环境
　　2025年，公募基金行业保持高质量发展态势，规模与结构同步优化。A股市场震荡上行，科技主线主导结构性行情，市场风险偏好逐步修复，新基金发行数量创下四年新高，全市场基金管理规模持续攀升并屡创历史新高，行业整体实力稳步增强。
　　产品结构持续优化，权益类基金表现突出，成为市场核心增长动力之一。被动指数型产品规模稳步扩容，聚焦新质生产力相关领域的主题产品备受关注；固收+、FoF、公募REITs等创新品类有序发展，与传统产品形成多元互补格局，推动行业发展重心从规模扩张向质量提升转型。
　　监管部门出台多项政策，《推动公募基金高质量发展行动方案》落地见效，中央金融办、中国证监会等6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，强化产品分类与投资行为规范。居民财富向专业资产管理机构集中的趋势持续显现，资金配置更趋长期化、理性化。截至2025年12月31日，公募基金行业管理规模增至37.7万亿元，同比增长14.9%；全市场公募基金产品总数达13,622只。
　　经营举措及业绩
　　2025年，中金基金全面贯彻《推动公募基金高质量发展行动方案》精神，将以投资者利益为核心的经营理念作为根本遵循，在公司治理完善、产品创新发行、投资策略优化、考核机制升级等运营管理各环节精准落地，切实提升投研效能与服务水平。2025年中金基金发行13只公募产品，包括8只股票指数型、1只混合型、1只债券型及3只公募REITs，合计发行规模121.59亿元，进一步丰富公司的产品线，并为投资者提供更加多元化的选择。完成中金亦庄产业园REIT、中金中国绿发商业REIT和中金唯品会奥莱REIT三单产品在沪深交易所上市，公募REITs业务持续稳健发展，资产管理规模与运营能力保持行业领先水平。
　　截至2025年12月31日，中金基金管理资产规模为人民币2,733.7亿元，同比增长24.7%。其中，公募基金规模为人民币2,566.1亿元，同比增长23.8%。公司全面提升管理效率与数字化赋能，严守合规与风险控制底线，整体业务运行平稳，无重大违法违规事件及重大风险隐患。
　　2026年展望
　　展望2026年，全球经济格局复杂多变，地缘风险交织叠加。中金基金将坚守稳健经营底色，聚焦投研核心能力建设，驱动业务高质量发展。
　　公司将持续巩固固定收益类产品业绩优势，顺应市场趋势拓展权益类产品布局，深耕REITs领域，推进多元资产管理稳健发展。同时，聚焦投研与人才双轮驱动，迭代优化投研体系，健全人才梯队建设，完善投研一体化机制；提升销售队伍专业能力与全链条服务效能，夯实客户长期信任基础。合规与风险管理层面，公司将持续健全风险管理体系，严守合规底线，保障业务稳健运行，切实维护投资者合法权益。依托扎实投研基础与专业优势，中金基金将前瞻性捕捉市场机遇，兼顾收益稳定性与成长性，致力于为投资者创造长期可持续价值回报。
　　（五）私募股权
　　市场环境
　　2025年，中国私募股权投资市场整体呈现回暖态势，行业迎来全面复苏。政策方面，国家层面出台多个纲领性文件，以顶层设计引领行业高质量发展。如年初国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，年中科技部等七部委联合发布《加快构建科技金融体制干政策举措》，年末国家发改委发布《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》，这一系列具有里程碑意义的政策，为私募股权行业发展指明了方向。
　　募资方面，2025年募资环境持续修复，政府投资基金、地方国资平台、保险公司、金融资产投资公司等尤为活跃。国家创业投资引导基金的正式启动，及其下设的京津冀、长三角、粤港澳大湾区三支区域基金的组建，彰显了国家对创投行业和耐心资本的高度重视与战略决心。同时，多个政策鼓励保险资金、社保基金、产业资本加大股权投资力度，叠加支持私募机构发行科创债等“组合拳”政策的推出，有望为市场引入更多长线资本。
　　投资方面，在政策支持、长期资本流入、科技产业升级、二级市场提振等多重因素驱动下，2025年私募股权市场投资活跃度显著提升。从行业布局来看，硬科技仍为投资核心主题，半导体、IT、机械制造、生物医药等关键领域是市场重点配置的赛道。人工智能相关行业的投融资尤为活跃，展现了强劲的增长动能。
　　退出方面，随着资本市场制度红利持续释放，2025年中企IPO数量和募资规模同比回升，显著畅通了私募股权行业最主要的退出渠道，整体退出环境得以改善。同时，私募股权行业亦积极探索并购重组、二手份额交易等多元化退出方式，以提升资本流动效率、优化退出结构，实现风险资本的正向循环。
　　经营举措及业绩
　　2025年，公司私募股权业务板块着力打造一流投资机构，实现管理规模高质量增长，截至2025年12月31日，通过多种方式在管的资产规模达到人民币5,242亿元。以股权投资有力支持科技创新和区域高质量发展，携手各级政府、国内外产业集团、金融机构落地多支母基金、直投基金、产业基金，管理目标规模500亿元的国家级旗舰基金－京津冀创业投资引导基金，并拓展特殊机会投资基金、S基金等多元化产品。依托投资专业化优势，全面服务高水平科技自立自强和新质生产力发展，围绕半导体、航空航天、AI、具身智能等核心产业链，支持企业突破“卡脖子”技术。持续以产业投行思维赋能被投企业，为优质企业提供覆盖全生命周期的支持，年内被投企业上市数量保持业内领先。在投资表现、募资能力及企业社会责任等方面的表现获得广泛认可，全年荣获由海内外主流媒体及专业机构评定的奖项超百项，市场龙头地位进一步巩固。
　　2026年展望
　　公司私募股权业务将全面贯彻落实国家战略部署，坚持金融服务实体经济的根本宗旨，扎实做好金融“五篇大文章”，尤其是更好发挥支撑高水平科技自立自强和科技创新的关键作用。推动业务稳中求进、提质增效，集中优势资源聚焦打造国家级、旗舰型基金，着力提升募资质量，推动管理规模高质量增长。围绕国家“十五五”规划中的重点领域展开投资布局，持续加强投资专业化能力建设，以研究和数字化驱动投资布局，稳步提升投资质效，巩固行业领先地位。提升对投资人和被投企业的多元化赋能水平，巩固并拓展投资生态圈。持续强化内部管理，夯实合规风控体系，推动私募股权业务迈入高质量发展新阶段，为实现“十五五”良好开局打牢基础。
　　（六）财富管理
　　市场环境
　　2025年，A股市场震荡上行，上证指数创十年新高，全年上涨18.4%。市场交投活跃，沪深股票成交金额414.2万亿元，同比上升约62.6%。居民存款“搬家”趋势较为活跃，在低利率常态化与资本市场回暖向好的市场环境下，财富管理需加快从产品销售向以客户需求为导向的“买方投顾”服务转型，并提升资产配置与客户陪伴能力，满足居民资产配置从传统储蓄向多元化、专业化金融资产迁移的需求。
　　经营举措及业绩
　　2025年，财富管理业务坚定买方投顾战略不动摇，依托资产配置服务，积极响应“长钱长投”政策导向，助力拓宽居民财产性收入渠道。产品保有规模连续六年正增长，增长至超4,600亿元。买方投顾产品保有规模创历史新高，增长至超1,300亿元，并持续提升客户获得感，代表产品“中国50”2025年为客户创造收益超百亿元。所有存续且成立满一年的“中国50”专户，盈利账户占比超99%。不断丰富创新交易服务体系，“股票50”“ETF50”等创新交易服务累计覆盖客户超45万人次，签约客户资产超4,000亿元。
　　坚守金融工作的政治性、人民性，为广大客户提供兼具深度与温度的服务。公司通过全渠道、多场景获客模式，服务更广客群。中金公司财富管理总客户数近1,000万户，客户账户资产总值人民币4.28万亿元。持续加强投资者教育，触达更广泛的个人居民，形成正能量的理财观。打造高质量“线上+线下”品牌活动矩阵，开展九大品牌线下活动和八大品牌线上栏目，线下活动场次超过5,700场，线上发布内容超9,100条，累计覆盖超1,900万人次。
　　做好数字金融大文章，深化人工智能前沿探索。对客层面，持续夯实第二增长曲线，线上理财累计AUM新增超百亿元，并加速APPAI化进程。对投顾层面，问答形态和智能体形态投顾助手已上线，多端覆盖投顾工作流，相关研究获中国人民银行金融科技发展奖三等奖，中金财富连续四年斩获金融科技发展奖。
　　2026年展望
　　展望2026年，财富管理业务将继续做好金融“五篇大文章”，保持买方投顾转型战略定力，奋力成为值得客户信赖、助力客户实现资产配置目标并切实为客户提供获得感的财富投行。客户方面，加速高质效获客，为更广大居民提供财富管理服务。产品业务方面，持续创新发展买方投顾体系，发挥中金公司“资产投行”合力，助力实现“长钱长投”。交易与两融业务方面，为客户提供定制化、差异化方案，并加强产品交易联动。国际化业务方面，巩固国际化资产配置优势，服务高水平对外开放。数智化方面，探索以“人+数智”双驱动模式，提升客户服务质效。
　　（七）研究
　　公司研究团队关注全球市场，通过公司的全球机构及平台向国内及国际客户提供服务。公司的研究产品及投资分析涵盖宏观经济、市场策略、固定收益、金融工程、资产配置、股票、大宗商品及外汇。截至2025年12月31日，公司的研究团队由320余名经验丰富的专业人士组成，覆盖40多个行业及在中国内地、香港特区、纽约、新加坡、法兰克福、伦敦及巴黎证券交易所上市的1,900余家公司。
　　中金研究部因为独立性、客观性及透彻性获得国内及国际投资者的认可。2025年，公司共发表中外文研究报告14,000余篇。在大量的行业和公司报告基础之上，还发布了《地缘经济论：变局与重构》《具身智能：AI下一站》《感受“带路”矿业的心跳》《未来脉动：全球经济的国别视角》《它经济黄金时代》等深度报告及“国际货币体系变革”“AI智道”等系列专题报告，展现了公司对中国经济和资本市场的深刻理解。正是基于在研究报告广度和深度上的双重优势，公司在客户中赢得了“中国专家”的声誉。2025年，成功举办“谋篇·开局－2025年度春季投资策略会”“春华秋实－2025年度春季投资策略会国际企业研讨会”“新质生产力之智造转型升级上市公司闭门会”“中金医药健康产业峰会”“韧性与重构－2025年中期投资策略会”“解码新消费”主题精品会、“地缘经济新变局”主题研讨会、“乘势·谋新”中金公司年度投资策略会等多场大型高质量论坛，深入探讨分析资本市场热点和宏观政策趋势，获得机构客户广泛关注与好评。
　　2025年，中金研究部继续收获有国际影响力的权威奖项，获Extel（原《机构投资者／InstitutionalInvestor》）中内地地区和中国香港地区最佳研究团队第一名，在中国内地地区全部24个行业奖项中，荣获其中20个行业第一；在中国香港地区摘取14个行业奖项桂冠。
　　中金研究院全方位打造公共政策研究品牌及社会影响力。2025年，中金研究院发布多项深度研究成果，包括出版2025年国家出版基金项目《建设金融强国》丛书之《科技金融》，在天津“五大道论坛”发布主题报告“大国规模与科技金融机制分析”，与国合会、博鳌亚洲论坛研究院、CF40论坛等开展研究合作，发布“绿色金融推动社会经济全面绿色转型”课题成果、《投资亚洲转型迈向零碳未来》《自然和生物多样性金融》等研究成果。举办“人工智能与区块链重塑金融：金融稳定性何去何从？”“以人为本的乡村振兴”“新地缘下的中印人工智能合作”“地缘经济格局变迁中的中欧绿色合作”等四期季度宏观研讨会。充分发挥智库连接与纽带作用，服务国家关键领域发展，持续推进多项公共政策研究和服务。
　　四、主要经营情况
　　（一）主营业务分析
　　2025年，在复杂严峻的内外部环境下，中国经济顶住压力、保持在合理区间运行，主要预期目标顺利完成，发展态势总体向好。中国资本市场明显上涨，在全球表现优异，资本活跃度处于历史较高水平。本集团实现营业收入人民币28,481,073,842元，同比增加人民币7,147,638,247元，增长33.50%；本集团实现归属于母公司股东的净利润人民币9,790,532,489元，同比增加人民币4,096,189,409元，增长71.93%；本集团实现每股收益人民币1.876元，同比增长81.15%；加权平均净资产收益率9.39%，同比上升3.88个百分点。
　　五、风险管理
　　（一）概况
　　本公司始终相信风险管理创造价值。本公司的风险管理旨在有效配置风险资本，将风险限制在可控范围，使企业价值最大化，并不断强化本公司稳定和可持续发展的根基。本公司具有良好的企业管治、有效的风险管理措施及严格的内部控制体系。
　　根据相关法律法规及监管要求，本公司建立了完善的治理结构体系。公司股东会和董事会根据《公司法》《证券法》《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》《公司章程》履行职责，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强和完善公司内部控制结构、合规和风险管理文化，使内部控制与风险管理成为本公司经营管理的必要环节。
　　（二）风险管理架构
　　本公司建立了包括董事会及下设委员会、管理层、首席风险官、以及各部门、分支机构及子公司、风险管理部门、内审部门在内的多层级的全面风险管理组织架构。其中，1）董事会为本公司风险管理及内部控制治理架构的最高层级，负责推进公司风险文化建设，审议公司风险管理战略、风险偏好、风险容忍度、重大风险限额、全面风险管理的基本制度等。董事会主要通过其下设的风险控制委员会履行其全面风险管理职责；2）董事会下设审计委员会承担本公司全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改；3）本公司在董事会之下设立管理委员会，对本公司全面风险管理承担主要责任；4）管理委员会下设的风险委员会向管理委员会汇报风险事务，重大事项向董事会风险控制委员会汇报。管理委员会同时下设资本承诺委员会、自营投资决策委员会、资产负债管理委员会、信息技术治理委员会、集中采购管理委员会、估值委员会，分别从投资银行业务中发行承销风险控制、自营业务投资决策流程管理、公司资产负债管理、信息技术治理、采购管理、金融工具估值管理等方面履行相应职责；5）风险管理部门，包括风险管理部、法律合规部、资金部、财务部、信息技术部、公共关系部等部门，从各自角度相互配合管理各类风险；6）内部审计部定期对公司全面风险管理的充分性和有效性进行独立、客观的审查和评价；及7）各部门、分支机构及子公司负责人承担本单位风险管理的直接责任。在日常业务运营中，公司每一名员工对风险管理有效性承担勤勉尽责、审慎防范、及时报告的责任。
　　（三）本公司经营活动可能面临的风险和管理措施
　　针对公司自身特点，遵循关联性原则和重要性原则，公司业务经营活动面临的风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、信息科技风险、合规风险、法律风险、洗钱风险及声誉风险等。报告期内，前述各项风险因素未对本公司当期及未来经营业绩产生重大影响，本公司通过有效的风险防范措施，积极主动应对和管理风险，总体防范了重大风险事件的发生，确保了本公司经营活动的平稳开展。
　　2025年，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济顶压前行、向新向优发展，经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多的问题和挑战。面对严峻复杂的市场环境，本公司坚持贯彻实行“全覆盖、穿透式、一致性”的风险管控要求，不断夯实覆盖子公司及分支机构的垂直一体化风险管理体系，通过三道防线的风险管控工作相结合，主动识别、审慎评估、动态监控、及时报告、积极应对风险；深入宣导风险管理文化，持续提升风险管理能力，统筹公司业务规划与风险偏好，前瞻性梳理完善多维度、多层级的风险管理体系，优化管理机制和流程，并不断推动业务模式的优化和可持续发展。报告期内，本公司业务运行稳健，未发生重大风险事件和大额损失，整体风险可控、可承受。
　　报告期内，本公司持续强化同一业务、同一客户的风险管控。本公司制定了同一业务的认定标准，对同一业务实行相对一致的风险管理标准和措施，对公司内同一业务的风险进行统一识别、评估、计量、监测和汇总管理；本公司制定了同一客户的认定标准，加强公司内对同一客户信息的标准化、规范化管理，对同一客户在各业务线与公司发生的业务往来进行汇总和监控管理，贯穿于业务开展的各关键环节。同时，本公司对经认定需要按关联关系管理的客户的相关风险进行统一管理。
　　市场风险
　　市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格、商品价格等）变动而给本公司带来损失的风险。
　　本公司已采取以下措施管理市场风险：
　　本公司业务部门作为市场风险的直接承担者，动态管理其持仓所暴露出的市场风险，通过分散风险敞口、控制持仓规模，并利用对冲工具来管理市场风险；
　　本公司风险管理部对整体的市场风险进行全面评估、监测和管理。市场风险管理主要涉及风险计量、限额制定、风险监控等环节：
　　本公司主要通过风险价值(VaR)分析、压力测试及敏感度分析等方法计量市场风险。风险价值为本公司计量及监测市场风险的主要工具。风险价值衡量的是在一定的持有期、一定的置信水平下，市场风险因子发生变化对资产组合造成的潜在最大损失。本公司基于三年历史数据，采用历史模拟法来计算置信水平为95%的单日风险价值，并定期通过回溯测试的方法检验模型的有效性；同时，本公司采用压力测试作为风险价值分析的补充，通过压力测试来衡量股票价格、利率水平、汇率及商品价格等市场风险因素出现极端情形时，本公司的投资损失是否在可承受范围内；此外，本公司针对不同资产的敏感性因子，通过计算相应的敏感性指标以衡量特定因子发生变化对资产价值的影响。
　　本公司制定了以限额为主的风险指标体系。风险限额既是风险控制手段，也代表本公司的风险偏好和风险容忍度。本公司根据业务性质设定适当的市场风险限额，如规模限额、风险价值限额、集中度限额、敏感度限额、压力测试限额及止损限额等。
　　本公司对风险限额的执行情况进行实时或逐日监控。风险管理部编制每日风险报告，监控限额使用情况，并提交至管理层及业务部门。当限额使用率触发预警阈值时，风险管理部会向业务部门发出预警提示。风险指标一旦超出限额，业务部门须将超限原因及拟采取的措施向首席风险官或其授权人报告，并负责在规定时间内将风险敞口减少至限额内。如无法实施，业务部门需向首席风险官或其授权人申请临时限额，必要时，首席风险官会将申请提交至管理层。
　　风险价值(VaR)
　　本公司设定了总投资组合的风险价值限额，并将风险价值限额分解到不同业务条线。风险管理部每日计算和监控该等金融工具的风险价值，以确保每日的风险价值维持在限额之内。
　　本公司为价格类相关业务设置价格类敏感度敞口限额，并逐日计量和监控。报告期内，权益类市场呈震荡态势，通过调整头寸、使用衍生品对冲和控制集中度等方式，管理价格类市场风险。
　　本公司密切追踪境内外市场利率、信用利差等变动情况，并逐日计量及监控利率风险敞口及限额使用情况，并通过国债期货、利率互换等工具，管理固定收益类投资组合的利率风险。
　　本公司对于涉及汇率风险的境内外资产进行汇率风险管理，每日计量及监控汇率风险敞口及限额使用情况，并通过调整外汇头寸、使用外汇衍生品对冲等方式，管理汇率风险。
　　本公司商品类市场风险敞口相对较低，报告期内境内外部分商品价格波动剧烈，本公司通过商品期货、期权、互换等工具进行对冲，管理商品风险。
　　信用风险
　　信用风险指来自交易对手、融资方及证券发行人信用度下降或违约导致损失的风险。
　　债券投资业务
　　本公司对信用类固定收益证券投资注重分散投资，投资的信用产品主要为较高信用评级产品。本公司通过设定投资规模限额，分投资品种、信用评级限额及集中度限额，开展前瞻性风险研判等措施控制市场及信用风险暴露，并通过监测、预警、风险排查等手段持续跟踪评估债券发行人的经营情况和信用评级变化。
　　报告期内，固定收益部与风险管理部紧密配合，审慎识别、评估、监控和应对债券投资的信用风险，通过采取有效的风险防范措施，本公司报告期内未出现重大损失事件。
　　资本业务
　　对于融资融券、股票质押式回购等资本业务的信用风险，本公司建立了一套严格的全流程风控体系，包括客户征授信、担保品管理、标的证券管理、风险限额管理、盯市与平仓等。本公司重视客户准入，建立并执行严格的客户甄选及信用评估机制，营业部负责初步审核客户的信用资料，以了解客户的基本信息、财务状况、证券投资经验、信用记录及风险承受能力，并提交经初步判断合格的客户信用数据至总部相关业务部门进行再次审核，经审核通过后的客户数据将被提交至风险管理部门独立评估客户资质并确定客户信用评级及信用额度。
　　报告期内，本公司融资融券、股票质押式回购业务未发生重大损失事件。本公司重点通过以下方面加强融资融券业务和股票质押式回购业务的风险管控：
　　融资融券业务
　　报告期内，本公司严控融资融券业务单一客户、单一标的集中度，重点关注和评估担保品集中度较高以及持仓标的风险较大的账户，及时与客户沟通并采取相应措施以缓释风险；重视加强担保品管理，动态调整担保品标的范围及折算率；综合考虑持仓标的集中度及风险情况以及维持担保比例等因素审慎评估和审批交易展期申请；以及开展定期和不定期压力测试，并对高风险客户重点关注。
　　截至2025年12月31日，本公司融资融券业务的维持担保比例为295.7%，假设作为本公司融资融券业务的抵押品的全部证券市值分别下跌10%及20%，并且融券负债分别上升10%及20%，则截至2025年12月31日本公司的融资融券业务的维持担保比例将分别为266.8%和240.3%。
　　股票质押式回购业务
　　报告期内，本公司严格把控质押业务项目筛选和审批，采取的风控措施包括但不限于：加强项目风险评估与管理，结合融资人资信情况以及质押标的基本面情况（包括大股东质押比例、全体股东质押比例、流动性及历史停牌记录、股东结构、控股股东资金链、退市风险、负面新闻等），综合判断项目风险，审慎测算及确定质押率，严控标的减持受限融资人的融资规模；本公司重视控制个股集中度、建立黑名单制度，严控单一标的公司整体敞口。此外，加强对大额融资需求项目的质押标的和融资人的现场尽职调查和评估分析，并提高风控要素要求以保障项目风险可控。
　　同时，本公司持续对存续合约进行风险监控，并开展定期和不定期压力测试，根据风险情况进行分级管理，对可能发生风险的合约进行重点跟踪；重视对大额质押项目融资人的信用风险监控及定期评估；动态监控质押标的情况，持续跟踪存续大额、重点项目的标的基本面以及价格波动情况等，如发现标的出现异常情况，及时做好风险预案，并采取相应处理措施。
　　流动性风险
　　流动性风险指本公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
　　本公司已采取以下方法管理流动性风险：
　　密切监控本公司及其分支机构的资产负债表，管理资产与负债的匹配情况；
　　根据本公司整体情况及监管要求设定流动性风险限额；
　　开展现金流预测，定期或不定期进行流动性风险压力测试，分析评估流动性风险水平；
　　维持充足的高流动性资产，制订流动性风险应急计划，以应对潜在的流动性紧急情况。
　　本公司长期持有充足的未被抵押的、高流动性的优质资产作为流动性储备，以抵御流动性风险、满足本公司短期流动性需求。流动性储备由资金部持有，独立于业务部门进行管理。为满足流动性储备的统一调配，本公司对流动性储备进行垂直管理。同时，考虑到跨境和各实体间的流动性转移限制，本公司持有多币种的流动性储备并留存于各主要境内外实体，确保及时满足各实体的流动性需求。本公司考虑包括公司债务到期情况、公司资产规模及构成、业务和运营的资金需求、压力测试结果、监管要求等因素，对流动性储备的规模和构成进行主动管理，限定流动性储备的投向和风险限额，将流动性储备配置于现金及现金等价物、利率债、货币基金等高流动性优质资产。
　　本公司不断拓宽融资渠道，通过公司债券、中期票据计划、银行贷款、短期融资券、收益凭证、收益权转让、同业拆借和回购等方式进行融资，优化负债结构；与银行保持着良好的合作关系，有充裕的银行授信以满足业务开展的资金需求。截至最后实际可行日期，经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，本公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。截至最后实际可行日期，经标普综合评定，本公司主体长期评级为BBB+，短期评级为A-2，评级展望为稳定；经穆迪综合评定，本公司主体长期评级为Baa1，短期评级为P-2，评级展望为稳定；经惠誉综合评定，本公司主体长期评级为BBB+，短期评级为F1，评级展望为稳定。
　　本公司总体流动性风险管理情况良好，优质流动性资产储备充足，流动性风险可控。
　　报告期内，本公司流动性风险监管指标持续符合监管标准，截至2025年12月31日，本公司的流动性覆盖率和净稳定资金率分别为259.74%和134.07%。
　　操作风险
　　操作风险指由于不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。操作风险贯穿于公司业务开展和日常运营过程中的各个环节，最终可能导致包括但不限于信用风险、市场风险、流动性风险、声誉风险等其他风险。
　　本公司已采取以下措施管理操作风险：
　　通过多种渠道开展各类形式的培训宣贯，培育全员操作风险理念，提升员工操作风险防范意识与能力；
　　建立清晰的组织架构，明确各项经营管理活动的职责与分工，制定适当的业务流程管控机制；
　　优化完善制度、流程、机制，对标监管指引修订内部制度，推动落实重点领域和关键环节的风险管理；
　　开展新业务、新产品风险评估及跟进，有效识别和缓释新业务、新产品的操作风险；
　　持续加强操作风险管控工具对操作风险的识别、评估、监控、报告、应对和改进，强化操作风险事前、事中和事后管理；
　　严格执行操作风险信息的收集、沟通、分析、汇报和处理机制，增强风险管理的前瞻性和有效性；
　　通过内控职能部门间的归口管理与协同机制，对突发事件应急处理、员工行为等专项风险领域进行管控；
　　推进业务连续性管理体系优化，提升业务持续运营能力。
　　本公司持续从制度机制建设、信息技术系统优化、业务流程梳理和管理工具改进等方面加强操作风险的管理工作，进一步提升操作风险防控能力。
　　信息科技风险
　　信息科技风险是指信息技术在本公司运用过程中，由于自然因素、人为因素、技术漏洞和管理缺陷产生的操作、法律和声誉等风险。
　　本公司主要采取以下措施管控及防范信息科技风险：
　　建立有效的信息科技治理机制，保持信息科技建设与业务目标一致；
　　明确信息科技风险管理机制，从制度层面明确三道防线在信息科技风险管理中的职责划分，定义并规范管理策略与方法；
　　实施信息科技风险评估，全面识别、分析风险点，判断风险发生的可能性和潜在影响，实施风险防范措施；建立信息科技关键风险指标体系及监控机制；培育信息科技风险文化，提高员工信息科技风险防控意识；
　　通过对信息科技项目立项、审批和控制环节进行管理，确保信息系统的可靠性、完整性、可用性和可维护性；
　　建立信息安全管理机制，制定和实施信息安全计划，监控信息安全威胁；
　　建立数据治理组织架构，确保数据统一管理、持续可控和安全存储；
　　通过建立有效的问题管理流程，追踪、响应、分析和处置信息系统问题及信息技术突发事件；
　　通过建立信息技术应急管理机制，制定应急预案，开展应急演练，持续优化信息技术应急管理，保证系统持续、稳定地支持公司业务运营。
　　合规风险
　　合规风险指因本公司的经营管理活动或员工的执业行为违反法律法规、行业自律规则或本公司内部政策而使本公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或者商业信誉损失的风险。
　　本公司主要采取以下措施管理和防范合规风险：
　　根据法律、法规及行业规范的变动制定及更新本公司的合规政策及流程；
　　专业的合规团队负责审查各类业务的合规性及提供合规意见；从新业务前期开始时即提出有效的合规风险防控措施并在新业务开展过程中进行合规审查和监督；
　　通过开展信息交流监控工作及建设动态信息隔离墙管理模式，管控敏感信息流动，以防范内幕交易风险及管理利益冲突；
　　根据法律法规及其他规范性文件、自律准则、行业规范及本公司规章制度等规定组织开展合规监督和检查，以监测本公司业务经营及员工执业行为的合规性，主动识别及防范合规风险；
　　通过多种途径在每条业务线、每个职能部门及分支机构培育合规文化，并向员工提供合规培训以提升员工的合规意识；
　　本公司已建立关于本公司员工违反法律法规及内部规章制度行为的内部问责机制，以落实对违规人员的惩戒。
　　法律风险
　　法律风险指因违约、侵权相关争议、诉讼或其他法律纠纷，从而可能对本公司造成经济损失或声誉损失的风险。
　　本公司主要通过以下措施来管控及防范法律风险：
　　不断从法律角度完善本公司制度体系及业务流程，将适用法律、法规的要求落实到规范本公司经营管理活动各环节；
　　制订各类业务合同的标准模板，并要求各类业务部门尽量使用本公司标准版本的合同。本公司亦在订立有关合同前对对手方起草或提供的合同进行审查，以减少因履行合同导致的法律风险；
　　通过开展法律培训活动，提高员工的法律意识；
　　申请、维护及保护本公司商标，保护本公司商誉及商业机密以及对侵犯本公司声誉或利益的行为提起诉讼；
　　当争议及诉讼真实发生时，本公司采取积极的措施降低相关法律风险。
　　洗钱风险
　　洗钱风险是指公司在开展业务和经营管理过程中可能被洗钱、恐怖融资和扩散融资及相关违法犯罪活动利用，给公司带来监管处罚、法律纠纷、经济损失或声誉损失的风险。
　　本公司主要采取以下措施管理和防范洗钱风险：
　　建立洗钱风险管理组织架构，根据经营规模和洗钱风险状况配备相应人员；
　　根据法律法规及监管规定建立健全反洗钱内部控制制度；
　　定期评估洗钱风险状况并制定相应的风险管理制度和流程；
　　履行客户尽职调查、客户身份资料和交易记录保存、可疑交易监测和报告、名单筛查及反洗钱特别预防措施、涉恐资产冻结等反洗钱义务；
　　持续开展反洗钱宣传与培训，推进洗钱风险管理文化建设；
　　建立完善反洗钱相关信息系统，制定、完善可疑交易监测标准；
　　开展反洗钱检查、内部审计、信息管理、绩效考核与奖惩等工作。
　　声誉风险
　　声誉风险是指由于公司行为或外部事件及公司员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　本公司主要采取以下措施管理和防范声誉风险：
　　各部门在业务经营的重要环节采取措施防范和管控声誉风险，认真落实“了解你的客户”的要求，加强尽职调查工作，强化项目执行质量，防范和及时处理潜在声誉风险问题；
　　持续完善并落实声誉风险管理制度与细则，明确声誉风险管理组织架构及职责分工，夯实声誉风险管理工作；
　　识别、评估可能影响公司声誉的风险信息或风险来源，开展声誉风险排查、声誉风险评估，根据评估结果采取相应的风控措施，不断完善和落实声誉风险评估、防范、应对与处置机制；
　　通过建立完善的舆情监测预警机制，针对公司舆情进行监测、识别、预警和研判，及时对外发布和沟通公司的观点和立场，避免误读误报等错误信息在公众舆论环境的扩散和恶化；
　　明确声誉风险的报告内容、形式、频率和报送范围，确保董事会、管理层及时了解公司声誉风险水平及其管理状况，并根据监管部门或其派出机构、股东单位等的要求报送与重大声誉事件有关的报告；
　　加强人员声誉约束，通过制度建设和培训宣贯机制，培育全员声誉风险意识以及员工良好的职业操守，完善声誉信息登记机制，将员工声誉情况纳入人事管理体系，强化对公司声誉造成负面影响人员的考核与问责。
　　（四）公司风险控制指标监控和补足机制建立等情况
　　风险控制指标监控建立情况
　　公司建立了完善的风险控制指标监控及管理机制，以中国证监会规定的证券公司风险控制指标监管标准和预警标准为基础，通过实施限额管理、每日监控及报告、常规压力测试、异常事项报告等措施，并不断优化完善公司全面风险管理系统，确保公司净资本和流动性等各项风险控制指标始终符合监管要求。
　　补足机制
　　针对风险控制指标，公司建立了动态的净资本和流动性补足机制。公司补足净资本的渠道方式包括但不限于暂停或压缩高资本占用的业务规模、发行次级债券、增资扩股、减少或暂停利润分配等；补足流动性的渠道方式包括但不限于募集外部资金（如公司债券、中期票据计划、银行贷款、短期融资券、收益凭证、收益权转让、同业拆借和回购等方式）、暂停或压缩部分业务规模、变现公司持有的流动性储备、处置公司其他资产等。
　　（五）公司合规风控及信息技术投入情况
　　2025年，本公司在合规风控和信息技术领域分别累计投入人民币4.33亿元和人民币16.51亿元。
　　（六）业务创新情况与对公司经营业绩和未来发展的影响，以及风险控制情况
　　报告期内，公司积极提高创新能力，系统整合全方位资源进行业务创新，不断推出新型金融产品和服务。业务创新的开展能够满足客户的多元化需求，增强资源利用效率，同时有利于快速适应资本市场改革的要求，及时把握金融市场未来发展方向，巩固提升公司核心竞争力。
　　公司建立了新业务、新产品风险评估、防范和化解机制，对于具有新特性、新风险的业务或产品，均需遵循新产品管理有关规定，对新产品的法律特征、重大风险或不确定因素、风控措施等内容进行审阅，严格履行逐层审批机制，并开展后续审阅和监控，确保创新业务发展和风险管理能力相匹配。 收起▲

　　一、企业战略与经营市场环境
　　年初以来，中国经济保持稳中有进、稳中向好的发展态势。今年上半年，国内生产总值同比增长5.3%，比去年同期和去年全年均提升0.3个百分点。内需潜力持续释放，消费对经济增长的动能加强。上半年，社会消费零售总额同比增长5.0%，较去年同期提升1.3个百分点，二季度最终消费支出对经济增长贡献率达到52.3%，较一季度稳步提升。投资稳步增长，上半年，固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施投资、制造业投资同比分别增长4.6%、7.5%。出口在外部冲击下保持较快增长，上半年中国出口总额达到13万亿元，同比增长7.2%。
　　更加积极有为的宏观政策发力显效。当前中国外部... 查看全部▼

　　一、企业战略与经营市场环境
　　年初以来，中国经济保持稳中有进、稳中向好的发展态势。今年上半年，国内生产总值同比增长5.3%，比去年同期和去年全年均提升0.3个百分点。内需潜力持续释放，消费对经济增长的动能加强。上半年，社会消费零售总额同比增长5.0%，较去年同期提升1.3个百分点，二季度最终消费支出对经济增长贡献率达到52.3%，较一季度稳步提升。投资稳步增长，上半年，固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施投资、制造业投资同比分别增长4.6%、7.5%。出口在外部冲击下保持较快增长，上半年中国出口总额达到13万亿元，同比增长7.2%。
　　更加积极有为的宏观政策发力显效。当前中国外部环境不确定因素较多，政策不断加力巩固经济回升向好基础。2月17日，习近平总书记再次出席民营企业座谈会并发表重要讲话指出，新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为。财政政策上，今年一般预算赤字率为4.0%、较去年提升1个百分点，上半年政府债发行较快，“两新”政策加力扩围，有力支撑投融资和消费。货币政策上，上半年央行下调存款准备金率50个基点，下调政策利率10个基点，同时下调结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率25个基点，助力降低实体经济融资成本。
　　发展质量继续提升，新的动能持续累积。上半年，高技术服务业投资同比增长8.6%，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长26.3%、21.5%，均明显高于总体固定资产投资增速。规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，增速高于全部规模以上工业增加值3.1个百分点，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6%。创新成果不断涌现，2024年中国研发投入占GDP比重约2.7%、接近OECD（经济合作与发展组织）国家平均水平，今年1-6月中国有效发明专利申请量达501万件，增长13.2%，DeepSeek大模型、宇树机器人等一系列科技创新成果引起了国内外广泛关注。
　　2025年上半年中国资本市场波动式上涨。2025年上半年国内科技创新叙事变化，以及外部关税与地缘挑战成为影响国内市场的主要矛盾。中国市场一季度经历重估式上涨，二季度初因为关税冲击出现明显回调，但后期在基本面韧性、政策支持和充裕的流动性之下再度上涨，主要指数创出年内新高。在此背景下资本市场改革有序推进，在资金支持方面，年初六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求大型国有保险公司从2025年起力争每年新增保费的30%用于投资A股，并制定未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%的目标。在二季度市场波动期间，央行、证监会表示全力支持汇金公司发挥好类“平准基金”作用。除此之外，《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布为公募基金健康发展制定了行动指南，《上市公司重大资产重组管理办法》的落地对于并购重组效率提升也至关重要，是2025年上半年中国资本市场的重要改革。
　　2025年上半年资本市场活跃度继续提升。2025年上半年A股日均成交额1.39万亿元，相比去年同期增长61%，半年度水平再创下历史新高。一方面机构投资者规模继续扩张，上半年新成立公募基金份额5,111亿份，资产净值规模进一步提升，其中股票型ETF规模突破3万亿元，相比2024年继续增长；保险资金在股票和证券投资基金的运用余额再创历史新高。另一方面，个人投资者也保持活跃，上半年上交所新增A股开户账户数量达1,259.8万户，同比增长32.8%。当前中国市场整体估值在全球仍具备较强吸引力，股息率相比于国内债市收益率也有明显优势，随着中长期改革持续推进，中国资本市场仍然充满发展机遇。
　　货币政策保持适度宽松。2024年末中共中央政治局会议将货币政策取向从“稳健”转为“适度宽松”，2025年上半年人民银行综合运用降准等货币政策工具，加大中长期流动性支持，整体流动性保持充裕；通过用好用足各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、扩大消费、民营小微等重点领域和薄弱环节。6月末，社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量M2同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1%，社会融资条件持续宽松。上半年新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比下降约45bp，新发放的个人住房贷款利率3.1%，较上年同期下降约60个基点，综合融资成本较低。精准有力的货币政策进一步提升金融服务对经济结构调整、经济高质量发展的适配性和精准性，为推动经济回升向好持续营造良好的货币金融环境。
　　证券行业格局市场情绪回暖及低基数效应共同作用下，2025年上半年证券行业盈利显著增长。尽管2025年上半年境内主要股债指数受境内外宏观政策环境波动影响呈现较大震荡，但整体仍保持向上向好态势。市场情绪提振推动下，上半年A股日均成交额同比增长61%至13,902亿元，日均两融余额同比增长20%至1.84万亿元。与此同时，在中国资产重估及境内企业赴港上市热情回升的背景下，港股一二级市场表现亮眼，上半年港股IPO融资规模同比增长714%至140亿美元，日均成交额同比增长118%至2,402亿港币。在此态势下，行业经纪收入、投资收入依托低基数有望实现同比显著提升，投行业务亦将迎来边际改善，共同推动行业整体盈利同比上行。分业务看，成交额增长带动经纪收入提升；A股IPO及再融资回暖、债权融资规模同比增长，叠加港股一级市场融资量高增，推动投行收入改善；券商资管规模稳健、公募基金管理规模同比增长，但基金行业费改深化及固收、被动指数基金占比上升，或对资管类收入形成影响；股债市场稳中向好，投资收入在低基数基础上有望稳步增长。
　　资本市场改革呈现系统性深化特征，为行业中长期高质量发展奠定坚实基础。自2024年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》以来，在新“国九条”框架下，资本市场基础制度持续完善，市场生态不断优化，内在稳定性显著增强。投资端方面，上半年监管部门多措并举扩大中长期资金入市规模，例如2025年1月六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确推动公募基金、商业保险资金、养老金等入市及构建“长钱长投”制度环境的重点举措。融资端方面，改革聚焦功能性定位，以科技创新、并购重组为抓手，提升资源配置效率与服务实体经济能力，其中2025年6月证监会发布《关于在科创板设置科创成长层，增强制度包容性适应性的意见》，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，强化资本市场服务新质生产力的功能。此外，资本市场对外开放持续推进，2025年6月证监会主席吴清在陆家嘴金融论坛上提出，将加快落实2025年对外开放一揽子举措，包括发布合格境外投资者(QFII)制度优化方案、扩大外资交易产品范围等。
　　资本市场改革深化短期内有助于提升市场活跃度，支撑证券行业稳健经营；中长期则为行业高质量发展、业务扩容及模式升级筑牢根基。
　　头部一流投行建设与中小机构差异化发展并行推进，行业格局或将加速分化。2025年6月，证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，修订内容包括：
　　1）强化证券公司功能发挥导向，系统性完善分类评价框架；
　　2）优化加分指标体系，既引导行业聚焦高质量发展与差异化、特色化经营，又通过机制设计助力中长期资金入市；
　　3）突出“打大打恶”监管导向，完善综合惩戒机制，切实强化中小投资者权益保护。一方面，在“扶优限劣”监管框架持续优化及一流投行建设稳步推进的背景下，具备综合实力优势、业务布局均衡、合规风控基础扎实的头部券商，其竞争力有望持续凸显；另一方面，在鼓励中小机构探索差异化发展道路的评级体系引导下，于细分领域形成特色竞争力并积极推进战略转型的中小券商，亦有望在行业高质量发展进程中持续获益。头部券商与特色中小券商的市场份额预计将稳步提升。
　　发展战略中金公司的战略愿景是聚焦服务国家发展大局、创新支持实体经济、积极促进资本市场改革、有效推动金融风险化解，着眼中长期发展，明确方向、把握机遇，推动公司加快做强做优、提升核心竞争力，努力打造成为具有国际竞争力的一流投资银行。
　　经营计划2025年，公司将秉持“以国为怀”初心，继续扎好中国的根、布好世界的局，发挥连接实体经济与资本市场的桥梁作用，全力写好金融“五篇大文章”，在推进高质量发展的道路上努力实现新突破、取得新成效；保持战略定力，加强战略对业务发展的引领和赋能；积极把握市场机遇，巩固核心竞争优势，拓宽业务护城河，加快将公司打造成为具有国际竞争力的一流投资银行。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）优良的品牌形象
　　公司在金融服务行业树立了优良的品牌形象。自设立之初，公司即借鉴市场最佳实践，秉承“以人为本、以国为怀、植根中国、融通世界”的经营理念，在境内外赢得了稳固的市场声誉。多年来，公司在维持高标准执业的同时，积极参与资本市场改革和制度建设，激发业务创新活力，多项业务连续多年处于领先地位、摘得“中国最佳”桂冠。
　　品牌培育和文化建设是公司持续强化市场领先地位的重要举措。公司良好的品牌声誉和专业进取、精益求精的核心价值观，使得公司在保持现有员工和客户稳定的基础上，能够不断汇聚优秀人才、吸引新客户，拓展业务范围并赢得重要商机。
　　（二）高质量的客户基础
　　公司拥有高质量、广泛深厚的客户基础。公司凭借优良的服务质量和专业的服务能力，形成了深厚的客户积累，广泛覆盖了国民经济和资本市场中发挥重要作用的大型企业、优秀的成长企业、专业的机构客户与持续增长的财富客户。公司通过提供综合、定制化、跨境服务，满足客户复杂多样、高质量的业务服务需求。公司与客户建立长期合作，并致力为其提供全面的产品和服务。
　　（三）发展均衡的业务布局
　　公司凭借对全球资本市场发展动态的敏锐洞察，前瞻性地布局各项业务。近年来资本市场的国际化、机构化进程持续加速，大量传统通道性业务面临巨大压力。对此，公司围绕“机构化”“国际化”“产品化”持续进行能力建设，提早布局新赛道，紧密围绕科技创新、绿色发展等国家重点部署领域，持续巩固投资银行、股票业务、固定收益等传统业务优势，推动以资产管理、私募股权及财富管理为代表的新兴业务持续发展。
　　（四）突出的跨境业务能力
　　凭借较早的国际化布局，公司形成了突出的跨境业务能力，具有领先的跨境业务市场地位，较好发挥了服务跨境资本往来、推动金融市场双向开放的积极作用。
　　国际布局方面，公司建立了覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜在内的国际网络，并充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一站式的跨境服务。公司境内外业务无缝衔接，团队同时具备境内和境外业务经验，拥有境内及境外若干地区的从业资格。
　　跨境业务方面，公司长期服务于中资企业的“走出去”，产业资本、金融资本的“引进来”，在中资企业境外IPO、境外债发行、跨境并购等领域取得了一定优势地位，在跨境交易、互联互通等新兴领域保持良好发展势头，为巩固提升香港国际金融中心地位、推动高质量共建“一带一路”贡献力量，在国际资本市场赢得更多话语权和定价权。
　　（五）领先和具有影响力的研究
　　研究是公司业务的重要基础。公司拥有一支国际化、富有才干和经验丰富的研究团队，通过覆盖全球市场的研究平台为境内外客户提供客观、独立、严谨和专业的研究服务。公司研究团队对中国企业和各行各业深入的了解、透彻的分析和独特的见解为公司赢得了“中国专家”的声誉。
　　公司的研究能力获得具有国际影响力机构的广泛认可，连续多年被《亚洲货币》评为“中国研究（第一名）”、被《机构投资者》授予“大中华区最佳分析师团队奖（第一名）”。公司于2020年设立了中金研究院，专注于公共政策研究，致力于打造新时代的新型智库。中金研究院与研究部双轮驱动，为促进经济发展和社会发展提供全方位的研究支持。
　　（六）优秀的管理层和高素质的员工队伍
　　公司拥有具备全球视角、勇于开拓的高级管理团队，拥有遍布境内外、具备全牌照执业能力的优质员工队伍。
　　公司高级管理团队成员大多来自于知名的境内外金融机构，具备全球化的视角；同时，公司高级管理团队成员均经历了我国证券行业发展的主要阶段和多个周期，对于境内外资本市场及证券行业有着丰富的经验和深刻的理解。公司高级管理团队始终秉承“植根中国，融通世界”的理念，不断将先进的管理经验与我国的金融改革实践相结合，勇于率先开发新产品，敢于大力开拓新市场。
　　凭借着卓越的品牌和优质的平台带来的号召力，公司吸引了来自境内外知名大学的优秀毕业生，为公司境内外的分支机构源源不断地补充优质人才。凭借着完善的员工培养和培训体系，公司为不同层级、不同岗位的员工提供全方位、系统性的培训，能够持续提升员工专业能力，赋予员工全牌照执业能力。通过上述措施打造的优质员工队伍，是公司保持快速、健康、稳健发展的基础保障。
　　（七）高效的管理模式和审慎的风险管理机制
　　公司拥有高效、合理的管理模式和全面、审慎的风险管理机制。公司坚持“两个一以贯之”，逐步完善中国特色现代国有企业制度，并结合国际成熟市场经验建立起相应的业务模式和管理流程，确保管理的高效、合理。同时，公司始终坚持并不断夯实“全员、全程、全覆盖、穿透式”的风控合规体系和运行机制，实现了母公司对境内外子公司及分支机构的一体化穿透管理，以及对集团内同一业务、同一客户的统一风险管控，确保公司可形成集中、有效的业务管理和风控支持效应，统一决策、管理和调度资源，保障了业务的平稳有序开展和风控体系的稳健运行。
　　（八）先进的信息技术能力
　　公司视信息技术为公司竞争力的核心组成部分。公司具有完善的信息技术管理架构和业界领先的自主研发能力。公司构建的基础交易、产品和服务、风控和运营管理三大基础技术体系，能够为客户及各业务部门提供全流程、端到端的复杂金融产品服务，以及全球范围内全方位的业务运营和管理能力支持。公司采用先进技术自主研发的核心业务系统及平台，稳健运营、业内领先。
　　公司将以信息技术为基础持续推动业务发展。近年来，随着信息技术的不断进步，公司亦加大资本投入、重视人才培养和能力建设，持续优化组织架构和运作模式，积极研究并探索新技术在投资银行各业务领域的应用，促进业务和技术融合。公司充分抓住中国金融科技蓬勃发展的优势条件，积极与中国领先的科技企业开展战略合作，以数据和技术拓展新产品、新业务、新模式。

　　三、主营业务情况分析
　　本公司的投资银行业务主要为境内外企业和机构客户提供股权融资、债务融资及资产证券化和财务顾问等投资银行服务，具体包括境内外首次公开发行股票并上市的保荐与承销，境内外上市公司再融资的保荐与承销，境内外各类固定收益融资工具的承销，企业并购重组、战略入股、上市公司私有化以及分立、债务重组、私募融资等交易的财务顾问服务。
　　本公司的股票业务主要为境内外专业投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”的一站式股票业务综合金融服务，具体主要包括机构交易服务和资本业务等，其中资本业务主要包括为专业投资者提供主经纪商、场外衍生品、资本引荐、做市交易等多种创新产品及资本服务。公司通过在中国重点城市和全球金融中心的专业团队更好地实现资本融通，实现境内外、场内外的团队、客户、业务联动。
　　本公司的固定收益业务主要为境内外企业和机构客户提供固定收益类、大宗商品类和外汇类证券及衍生品的销售、交易、研究、咨询和产品开发等一体化综合服务，具体包括利率业务、信用业务、结构化业务（含证券化产品和非标产品等）、外汇业务、大宗商品业务（含期货业务）等。
　　本公司的资产管理业务牌照齐全、产品丰富，参照国际行业标准与国内监管要求，构建了面向境内外市场统一的资产管理业务平台，主要为境内外投资者设计及提供多元化的资产管理产品及服务，包括社保及年金投资管理业务、机构委托投资管理业务、境外资产管理业务、零售及公募基金业务等。
　　本公司的私募股权业务服务于境内外投资者，为其设计及提供一体化的私募股权投资基金产品及服务，主要包括企业股权投资基金、母基金、美元基金、实物资产基金、基础设施基金等。通过本公司的私募基金子公司统一管理境内外私募股权投资基金业务，投资于具有长期增长潜力、核心竞争力和优秀管理团队的高质量企业。
　　本公司的财富管理业务主要为个人、家族及企业客户提供范围广泛的财富管理产品及服务，满足客户的交易、投资和资产配置需求，具体包括交易服务、资本服务、产品配置服务等，其中资本服务主要包括融资融券业务及股票质押式回购业务等。
　　本公司的研究业务主要通过为境内外客户提供客观、独立、严谨和专业的研究服务，支持公司各项业务发展。
　　公司自2020年设立中金研究院，专注于公共政策研究，致力于打造新时代的新型智库。
　　（一）投资银行股权融资
　　市场环境2025年上半年，A股IPO共完成51单，融资规模人民币373.55亿元，同比增长15.0%；A股再融资共完成63单，融资规模人民币6,229.04亿元，同比增长720.7%。
　　港股一级市场方面，港股IPO共完成42单，融资规模140.00亿美元，同比增长713.7%；港股再融资及减持共完成155单，交易规模206.78亿美元，同比增长493.3%。
　　美股一级市场方面，中资企业美股IPO共完成20单，融资规模8.27亿美元，同比增长42.9%。中资企业美股再融资及减持共完成7单，交易规模10.91亿美元，同比增长16.6%。
　　经营举措及业绩2025年上半年，本公司服务中资企业全球IPO合计21单，融资规模111.44亿美元，排名市场第一。
　　2025年上半年，本公司作为主承销商完成A股IPO项目2单，主承销金额人民币13.55亿元。本公司作为主承销商完成A股再融资项目7单，主承销金额人民币672.42亿元。
　　2025年上半年，本公司作为保荐人主承销港股IPO项目13单，完成宁德时代、海天味业、三花智控等项目，主承销规模28.66亿美元，排名市场第一；作为全球协调人主承销港股IPO项目20单，主承销规模23.83亿美元，排名市场第一；作为账簿管理人主承销港股IPO项目20单，主承销规模11.83亿美元，排名市场第一。本公司作为账簿管理人主承销港股再融资及减持项目10单，主承销规模25.59亿美元，排名中资券商第2025年上半年，本公司作为账簿管理人主承销中资企业美股IPO项目2单，主承销规模0.74亿美元；作为账簿管理人主承销中资企业美股再融资及减持项目2单，主承销规模0.57亿美元。
　　一。
　　2025年下半年展望2025年下半年，本公司将持续贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神和中央金融工作会议、中央经济工作会议精神，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等重点领域，全力服务国家战略。A股业务方面，全面提升专业服务能力，围绕新质生产力发展需求，拓展优质肩部、腰部企业；港股业务方面，保持战略投入，巩固市场领先优势；同时积极把握上市公司股份减持、增持及回购等业务机会。
　　债务融资及资产证券化市场环境2025年上半年，境内方面，债市收益率先上后下，后在较低利率水平窄幅震荡。上半年，境内信用债及资产证券化产品发行规模约人民币10.35万亿元，同比上升6.4%；地方政府债发行规模为人民币5.49万亿元，同比上升57.2%。境外方面，美联储降息放缓，受美联储政策分歧及美国关税扰动影响，美债收益率宽幅震荡；中资企业中长期境外债券发行规模为739.40亿美元，同比上升15.0%。
　　经营举措及业绩2025年上半年，中金公司境内债券承销规模为人民币4,157.84亿元，同比上升33.7%；境外债券承销规模为25.70亿美元，同比上升16.5%。
　　2025年上半年，中金公司债务融资及资产证券化业务在助力债券市场高质量发展和金融高水平开放等方面取得了突出成绩。截至上半年末，中金公司境内债券承销规模排名行业第四，非政策性银行金融债承销规模排名行业第二，境内绿色及其他ESG债券承销规模排名行业第二，持有型不动产ABS管理规模排名市场第一，基础设施公募REITs已上市项目管理规模排名市场第二，中资企业境外债券承销规模排名中资券商第二。
　　面，协助广州自来水完成全国首单公用事业绿色科创类资产支持票据，协助蔚能电池完成银行间债券市场首单民企绿色科技创新资产支持证券；普惠金融方面，协助中国农业银行完成历史上最大规模“三农”专项债券；养老金融方面，协助泰康养老保险完成行业首单养老保险公司永续债，协助成都交子金控完成全国首单养老主题公司债券；数字金融方面，协助招商银行完成全市场首单数字金融主题金融债券。基础设施公募REITs方面，完成市场首个聚焦汽车制造产业链的基础设施公募REITs项目－中金亦庄产业园REIT，完成中金公司作为基金管理人的首单央企公募REITs项目－中金中国绿发商业REIT。境外债方面，牵头主权债券
　　郑州城建及连云港港口集团发行境外可持续发展债券；助力产业类民企海外融资，牵头百度离岸人民币债券发行，协助中国宏桥发行美元债券及美元可转换债券。债务重组领域，协助推动多家房企进行债务风险2025年下半年展望2025年下半年，本公司将继续以服务实体经济发展为目标，统筹各产品线业务开展，提升客户综合服务能力及区域竞争力，并把握新产品涌现机遇；持续加强投入科创和绿色等支持国家战略债券产品；加速发掘优质基础设施和不动产资产，扩大资产管理规模和长期稳定管理收入；抓住人民币国际化历史机遇，持续拓展海外客户群体，继续支持好中资企业海外融资需求，不断拓宽产品线；积极把握企业债务管理与信用修复业务机会，推动重组工具创新和拓宽应用场景。
　　财务顾问服务市场环境根据Dealogic数据，2025年上半年，中国并购市场共公告并购交易1,657宗，合计交易规模约2,648.41亿美元，规模同比上升140.1%。其中：境内并购交易1,470宗，交易规模约2,328.13亿美元，规模同比上升148.0%；跨境并购交易187宗，交易规模约320.28亿美元，规模同比上升94.8%。
　　经营举措及业绩2025年上半年，根据Dealogic数据，中金公司在中国并购市场继续保持领先地位。2025年上半年，根据Dealogic数据，本公司已公告并购交易34宗，涉及交易总额约328.41亿美元，其中境内并购交易28宗，涉及交易总额约309.40亿美元，跨境及境外并购交易6宗，涉及交易总额约19.01亿美元。
　　2025年上半年，中金公司深度服务国家战略，助力央国企战略性重组，公告中央汇金无偿划转受让中国长城资产股权、远达环保收购国家电投集团下属电力企业等股权、海南机场收购美兰空港等项目；牵头多单A
　　奥能源、博裕投资强制要约收购金科服务、北京建设私有化等项目；发挥跨境领先优势，公告和铂医药引入阿斯利康战略投资、百卡弗集团出售中国生鲜食品业务、梅赛德斯奔驰集团出售旗下阿根廷工厂予Open Car集团等项目。此外，我们持续助力政府和企业化解风险，保障职工就业，牵头执行当代集团、金科股份等债务重整项目以及宝塔实业重大资产重组项目。
　　化解。
　　2025年下半年展望2025年下半年，随着中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》各项措施的全面落地，本公司将继续坚持服务国家战略，深入把握重点行业并购机会，助推市场化产业整合升级，发扬境内外联动优势，坚定助力实体经济高质量发展、助推新质生产力发展，夯实优势、发力创新、争取稳步提高市场份额。债务重组方面将继续以国为怀，精准化解债务风险，运用综合化手段、长期化手段，为困境企业引入全系列投行产品与服务、助力困境企业实现脱困重生、转型升级；利用投行专业化能力，助力地方政府平台防风险化债务，在发展中谋转型，实现产业振兴；坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，维护产业链安全，助力实体经济提质增效。
　　（二）股票业务市场环境
　　2025年上半年，全球股市受到地缘政治紧张、美国关税政策等因素影响，各个市场表现不一，主要指数多数上涨。A股市场展现韧性，港股表现全球领先，活跃度较去年同期明显改善。
　　截至2025年上半年末，上证综指较年初上涨2.8%，深证成指上涨0.5%，沪深300指上涨0.03%，中证500指上涨3.3%，创业板指上涨0.5%；恒生指数上涨20.0%，恒生中国企业指数上涨19.0%，恒生科技指数上涨18.7%。2025年上半年，A股日均交易额人民币1.39万亿元，同比上升61.2%；港股市场日均交易额2,402.07亿港元，同比上升117.6%。
　　经营举措及业绩2025年上半年，中金公司积极贯彻二十届三中全会、中央金融工作会议、中央经济工作会议精神，发挥股票业务特色，为境内外机构投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”等一站式股票业务综合金融服务，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，持续增强服务实体经济质效；发挥桥梁纽带作用，积极服务高水平对外开放，为资本市场引入高质量投资者和长期耐心资本，为维护国家金融安全稳定贡献力量，为推动资本市场改革开放做出应有贡献。
　　机构服务提质增效。公司持续夯实机构客群优势，升级全球交易能力。践行以客户为中心的经营理念，全面覆盖多元客群。新开户数量实现稳健增长。发动全球销售网络，在多个里程碑项目中引入战略、基石投资者，项目配售能力市场领先；QFII业务市占率连续22年排名市场首位，多家全球长线基金投研排名领先；主要公募基金、重点保险机构投研排名持续位于第一梯队；私募客群覆盖率进一步提升；银行客群拓展取得新的突破；全国社保基金投研排名领先；为多家大型央企国企、上市公司提供股份增持回购、市值管理等综合金融服务，执行询价转让项目规模排名领先。
　　产品能力迭代升级。公司积极落实监管要求，加强全面服务客户能力建设，完善风险防控管理机制体系，助力资本市场高质量发展。境内产品业务持续提升全生命周期产品服务能力，保持市场优势地位，丰富资产配置选择和机构投资渠道。积极开展境内科创板做市、北交所做市等牌照业务，助力多层次资本市场建设和服务高新科技企业发展。境外产品业务不断扩大覆盖市场、丰富产品种类，拓展客户类型、优化客户结构，国际竞争力进一步增强，综合实力在境外中资券商中名列前茅。
　　国际业务拓展创新。公司加大国际布局力度，跨境业务影响力持续提升，为客户提供一流的全球资本市场服务。积极布局互联互通机制全枢纽交易所，互联互通交易份额保持市场前列，H股全流通项目执行数量排名第一，完善在日韩等亚洲发达市场的交易执行能力，支持全球股票市场交易，全面提升国际市场竞争力。协助政府单位、监管机构和重要客户在中东、欧洲等地开展推介活动，邀请海外客户来华展业兴业，积极引入国际长线资金投资中国，讲好中国故事。持续为港交所全部24只人民币双柜台股票提供做市服务，助力资金供给结构优化，推进人民币国际化进程；重点拓展新兴市场及“一带一路”国家客户，助力中金境外业务扩展，提高综合服务客户水平。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将始终坚持以服务国家战略为引领，践行以客户为中心的经营理念，加强全方位服务客户能力体系建设，努力构建提供领先解决方案的全球股票业务平台，不断提升股权生态链建设，持续营造客户生态圈。深耕各类机构客群，综合增强产品能力，提升双向跨境能力，提高投研交易服务数字化水平，全方位做好风险管控防范，坚持稳中求进总基调，为建设中国特色现代资本市场、推进中国式现代化积极贡献力量。
　　（三）固定收益市场环境
　　2025年上半年，境内债市在多重利空共振下，表现欠佳，货币政策收紧，资金成本高企，权益市场向好带动市场风险偏好整体抬升，债券收益率持续上行。境外市场受关税政策及地缘政治冲突影响呈宽幅震荡走势，整体小幅下行。
　　经营举措及业绩2025年上半年，公司持续推动固定收益业务发展，以服务实体经济为根本宗旨，落实服务国家战略。以客户为中心，传统业务提质增效，积极布局新兴业务。债券承销和交易量持续保持市场领先地位；不断加强国际化客户覆盖和交易服务能力，以中国内地和中国香港为双中心，搭建纽约、新加坡、东京等地的全球化销售网络，跨境结算量持续增加。
　　公司积极把握机遇，加强产品创新和客户服务，持续发展衍生品业务。加强境内外产品创新，实现诸多创新业务落地，打造定制化服务能力；持续发展衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。推进业务和科技的融合，积极探索前沿金融科技创新，持续加强风控能力和运营体系建设。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将积极学习贯彻各项会议精神，推进固定收益业务高质量发展。提升客户综合服务能力，打造全时区、多币种、多市场的全球做市平台，持续扩大影响力；进一步加强产品定制化创设能力，持续推动产品创新，提升服务实体经济能力，构建全产品、一站式客户服务平台；提高境内外业务能力，助力高水平对外开放，稳步落实国际化布局；继续推进数字化转型，加强数字经济能力建设，提升全球化展业的系统化能力，打造一流的FICC金融科技平台。
　　（四）资产管理
　　1.资产管理市场环境
　　2025年上半年，国际地缘政治态势紧张，国际竞合关系更趋复杂，“对等关税”带来全球资本市场动荡，大国博弈背景下，全球经济贸易与金融体系迎来挑战与机遇。面对严峻的外部环境，中国经济坚持高质量发展韧性凸显。今年以来，《关于推动中长期资金入市的指导意见》《推动公募基金高质量发展行动方案》等方案陆续落地，继续升级资产管理行业改革发展。资管机构需坚持投资研究等核心竞争力建设，持续发挥产品创设能力优势，坚持做好客户耕耘服务，严守合规风控底线，持续为提升投资者回报不懈努力，力争在写好做实金融“五篇大文章”、服务实体经济、促进资本市场稳定繁荣等方面发挥更重要作用。
　　经营举措及业绩2025年上半年，公司坚持以投资者为本，牢牢把握金融工作的政治性、人民性，推动资管业务高质量发展，助力中国式现代化建设。持续加强投研梯队建设，优化分工提质增效，积极推动人才培养，坚持长期投入，以能力提升应对激烈的行业竞争。提高对客综合服务能力，继续服务好社保、年金、银行、保险、企业等客户，深挖客户需求，开拓新客户，推动渠道合作深化。着力提升综合风险管理与运营管理能力，推进系统迭代及数字化升级，全面提升公司投研交易、风控运营能效。
　　截至2025年6月30日，本公司资产管理部的业务规模为人民币5,867.06亿元。产品类别方面，集合资管计划和单一资管计划管理规模（含社保、企业年金、职业年金及养老金）分别为人民币1,663.28亿元和人民币4,203.77亿元，管理产品数量848只。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将继续坚定不移走好中国特色金融发展之路，坚持巩固投研能力建设，补充关键投研人才，力争为投资者提供有竞争力的投资业绩；坚持储备策略打磨产品，力争打造策略齐备的产品线；继续提升客户综合服务能力，提升业务数字化水平，坚守合规风控底线，推动资管业务迈上新台阶。
　　2.中金基金市场环境
　　2025年上半年，我国公募基金市场呈现积极的发展态势。在A股市场强势震荡的背景下，新基金发行显著回暖。全市场基金管理规模持续稳定，权益类产品稳中有进，其中股票型基金发行数量和规模均创四年新高，指数型和量化产品成为扩容主力。
　　监管部门印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化产品分类管理，引导中长期资金入市，推动行业回归本源、提升投研能力，促进基金行业高质量发展。截至2025年6月30日，公募基金行业规模增至34.39万亿元，较上年末增长4.8%。公募基金行业产品总数达到12,905只。
　　经营举措及业绩2025年上半年，中金基金认真贯彻《推动公募基金高质量发展行动方案》，坚持以投资者最佳利益为核心的经营理念，并贯穿于公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等多个运营管理环节。2025年上半年，中金基金新发7只公募基金，重点布局量化指数5只，分别是A500ETF、A500ETF联接、A500增强、沪深300指数、沪深300ETF，完成中金亦庄产业园REIT、中金中国绿发商业REIT发行。公募REITs管理规模持续保持行业领先水平。
　　截至2025年6月30日，中金基金管理公募基金规模人民币2,201.81亿元，较上年末增长6.2%。中金基金全面提升管理效率与数字化赋能，严守合规与风险控制底线，整体业务运行平稳，无重大违法违规事件及重大风险合规隐患。
　　2025年下半年展望展望2025年下半年，面对复杂多变的全球经济环境与资本市场形势，中金基金将坚持稳健经营理念，聚焦核心能力建设，推动业务高质量发展。
　　中金基金将持续巩固和提升固定收益类产品业绩，顺应市场趋势积极发展权益类产品，深化公募REITs领域布局，推动多元资产管理稳健前行。同时，高度重视投资队伍和投资能力建设，强化销售队伍建设，完善关键渠道与客户体系建设，提升服务效能，增强客户粘性与长期信任。合规与风险管理方面，中金基金将持续健全全面风险管理体系，严守合规底线，保障业务稳健运行，切实维护投资者利益。依托扎实的投研基础和专业优势，中金基金将在夯实现有优势的基础上积极前瞻布局，致力于为投资者创造长期可持续的价值回报。
　　（五）私募股权市场环境
　　2025年上半年，中国私募股权投资市场整体回暖，释放出止跌回稳的积极信号。政策方面，多个支持私募股权市场高质量发展的政策进一步提振行业信心，如1月国办印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，5月科技部等七部委联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，对私募股权行业有着里程碑意义，为行业发展指明了方向。
　　募资方面，2025年上半年，基金募资活跃度较去年同期有所回暖，市场信心逐步修复。3月发改委宣布设立航母级的国家创业投资引导基金，彰显了对创投行业和耐心资本的支持和重视。同时，多个重磅政策鼓励AIC、保险、社保、理财、信托等资金参与创业投资，叠加支持私募股权投资机构发行科创债的“组合拳”推出，有望为私募股权市场带来更多源头活水。
　　投资方面，2025年上半年，受宏观环境不确定性、市场估值重构等因素影响，私募股权投资机构出手较为谨慎。分行业来看，中国私募股权市场持续聚焦科技创新领域，半导体、IT、生物医药三大板块是市场重点配置的赛道。随着全球AI投资持续升温，上半年国内AI赛道融资热度也有所攀升。
　　退出方面，2025年上半年，随着政策面释放积极信号，中企IPO数量和募资额同比回升，中国私募股权市场IPO退出数量同比实现增长。尽管IPO回暖畅通了行业最主要的退出渠道，创投机构仍需积极探索多元化退出机制，如并购、二手份额交易等创新退出方式。
　　经营举措及业绩截至2025年6月30日，公司私募股权业务通过多种方式在管的资产规模达到人民币4,898亿元，市场龙头地位进一步巩固。2025年上半年，公司与各地政府、国内外产业集团、金融机构携手落地多支直投基金和母基金，以股权投资探索金融“五篇大文章”的最佳实践，为科技创新和区域产业发展提供长期风险资本。依托投资专业化优势，深耕战略新兴产业，系统性布局高新技术、先进制造、新能源、新材料、医疗健康等重点领域，助力优质企业高质量发展。持续优化双向赋能体系，为投资人与被投企业提供多元化增值赋能服务，被投企业上市数量在业内保持领先地位。
　　2025年下半年展望公司将坚持金融服务实体经济的根本宗旨，扎实做好金融“五篇大文章”，尤其是充分发挥私募股权基金支持科技金融的优势和作用，支撑高水平科技自立自强和科技创新。公司将进一步巩固直投基金和母基金优势，重点推动多支具有战略意义的旗舰型基金，并持续深耕政府、产业集团、金融机构等战略客户。同时，加强投资专业化能力建设，以研究和数字化驱动投资布局，提升对投资人和被投企业的赋能水平，巩固并扩大投资生态圈，以高质量的业务发展为实现“十五五”良好开局打牢基础。
　　（六）财富管理市场环境
　　2025年上半年，资本市场震荡上行，交易活跃。上半年A股成交额162.65万亿元，同比增长约61.1%，环比增长约4.0%。公募基金规模突破34万亿元，较上年末增长约4.8%。在政策持续发力，市场企稳向好的环境下，财富管理行业持续深化净值化转型，投资者偏好稳步向混合类、权益类主题产品延伸，财富管理机构持续提升多元化资产配置能力。
　　经营举措及业绩2025年上半年，财富管理业务坚持做好以买方投顾为核心的资产配置业务，创新产品服务模式，满足客户多元化资产配置需求，助力“长钱长投”。产品保有规模创历史新高，增长至近4,000亿元。持续优化买方投顾产品4体系，中国50升级全委中央账户服务模式，公募50践行普惠金融理念，上线5年以来累计服务客户超8万人，买方投顾产品保有规模创历史新高，增长至近1,000亿元。不断推动个人交易创新服务，全新推出ETF50恒享，行业内首次探索基于ETF保有的收费、服务模式，创新交易业务累计签约客户超过39万人次，2025年净增超6万人次。
　　坚守金融为民初心，为广大客户提供兼具深度与温度的服务。公司通过全渠道、多场景获客模式，服务更广客群。中金公司财富管理总客户数939万户，客户账户资产总值人民币3.40万亿元。持续加强投资者教育，触达更广泛的个人居民；继续打造高质量“线上+线下”品牌活动矩阵，开展九大品牌线下活动和八大品牌线上栏目，线下活动场次将近2,500场，线上发布内容超过4,000条，累计覆盖近750万人次。
　　做好数字金融大文章，升级SMART数智化战略。公司抓住行业机遇，线上理财规模创历史新高，增长至245亿。加速探索新技术与新模式，积极推进AI战略全面落地，重点推动数字员工、投顾助手、AI财富顾问三大智能体群建设。
　　2025年下半年展望展望下半年，财富管理业务将继续深化做好金融“五篇大文章”，保持买方投顾战略定力，抓住市场机遇，建设值得客户信赖的国际一流财富管理机构。客户方面，提升获客质效，并围绕关键客群形成体系化服务。产品业务方面，做好资产端与资金端的协同发力，持续提升产品保有规模，践行普惠金融理念。交易与资本金业务方面，继续提升创新交易工具覆盖、加强投资交易联动、推动两融业务展业。国际化业务方面，加强重点客群获客，并加快机制与系统建设。数智化方面，加速探索新质生产力，通过AI赋能提升服务质效，为公司打造智能化金融生态、服务数字金融战略贡献力量。
　　（七）研究
　　公司研究团队关注全球市场，通过公司的全球机构及平台向国内及国际客户提供服务。公司的研究产品及投资分析涵盖宏观经济、市场策略、固定收益、金融工程、资产配置、股票、大宗商品及外汇。截至2025年6月30日，公司的研究团队由300余名经验丰富的专业人士组成，覆盖40多个行业及在中国内地、香港特区、纽约、新加坡、法兰克福、伦敦及巴黎证券交易所上市的1,800余家公司。
　　中金研究因为独立性、客观性及透彻性获得国内及国际投资者的认可。2025年上半年，公司共发表中外文研究报告近7,000篇。在大量的行业和公司报告基础之上，还发布了“对等关税”联合解读、“国际货币体系变革”“AI智道”等系列专题报告，及《具身智能：AI下一站》《感受“带路”矿业的心跳》《未来脉动：全球经济的国别视角》等深度报告，展现了公司对中国经济和资本市场的深刻理解。正是基于在研究报告广度和深度上的双重优势，公司在客户中赢得了“中国专家”的声誉。2025年上半年，成功举办“谋篇．开局－2025年度春季投资策略会”“春华秋实－2025年度春季投资策略会国际企业研讨会”“新质生产力之智造转型升级上市公司闭门会”“中金医药健康产业峰会”“韧性与重构－2025年中期投资策略会”多场大型高质量论坛，深入探讨分析资本市场热点和宏观政策趋势，获得机构客户广泛关注与好评。
　　2025年上半年，中金研究继续收获有国际影响力的权威奖项，获Extel（原《机构投资者／Institutional Investor》）中国境内和中国香港地区最佳研究团队第一名，在中国境内全部24个行业奖项中，荣获其中20个行业第一；在中国香港地区摘取14个行业奖项桂冠。
　　中金研究院全方位打造公共政策研究品牌及社会影响力。2025年上半年，中金研究院发布多项深度研究成果，包括出版2025年国家出版基金项目《建设金融强国》丛书之《科技金融》，在天津“五大道论坛”发布主题报告“大国规模与科技金融机制分析”，及在博鳌亚洲论坛2025年会发布《投资亚洲转型迈向零碳未来》报告。举办“人工智能与区块链重塑金融：金融稳定性何去何从”“以人为本的乡村振兴”两期季度宏观研讨会。与国合会、G20等国际组织开展绿色金融合作和交流研讨，贡献“中国方案”。充分发挥智库连接与纽带作用，服务国家关键领域发展，持续推进多项公共政策研究和服务。
　　（八）其他说明：
　　报告期内，公司经营情况无重大变化，未发生对公司主要经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项，不存在因非主营业务导致利润构成或利润来源发生重大变化的情况。

　　四、主要经营情况及财务报表分析
　　（一）主营业务分析
　　2025年上半年，中国资本市场波动式上涨，活跃度继续提升，市场情绪回暖及低基数效应共同作用下，证券行业盈利显著增长。本集团实现营业收入人民币12,828,006,633元，同比增加人民币3,917,496,103元，增长43.96%；本集团实现归属于母公司股东的净利润人民币4,330,235,127元，同比增加人民币2,102,179,389元，增长94.35%；本集团实现每股收益人民币0.814元，同比增长106.91%；加权平均净资产收益率4.16%，同比上升2.03个百分点。
　　本集团经营活动相关现金流量的构成与本集团所处行业的现金流量变动特点相关。本集团的客户资金、为交易目的而持有的金融工具投资、同业拆借、回购及融出资金等业务涉及的现金流量巨大且变动频繁，因此本集团经营活动相关的现金流量变动与净利润关联度不高。
　　2、收入支出分析
　　2025年上半年，本集团实现营业收入人民币12,828,006,633元，同比增加人民币3,917,496,103元，增长43.96%，主要是由于以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加，同时经纪业务及投资银行业务手续费及佣金净收入也有所增长。
　　本集团营业支出为人民币7,728,200,466元，同比增加人民币1,298,153,951元，增长20.19%，主要是由于业务及管理费上升。
　　持有其他权益工具投资的收益为人民币238,018,338元，同比增加人民币161,596,980元，增长211.46%，主要为本集团拟长期持有的非交易性权益工具产生的股利收入。
　　处置其他债权投资的收益为人民币287,439,066元，同比增加人民币5,671,968元，增长2.01%。
　　其他投资的收益净额同比增加人民币1,097,813,778元，增长373.95%，主要是由于本集团持有的公募及私募证券投资基金产生的收益净额增加。
　　投资银行分部营业收入同比增长149.70%，主要是由于2025年上半年中国资本市场波动式上涨，因科创板跟投而持有的证券产生的收益净额增加，投资银行业务手续费及佣金收入的增长。股票业务分部营业收入同比增长106.43%，主要是由于2025年上半年股票市场整体回暖，场外衍生品业务相关投资收益净额显著增加；同时，证券经纪业务手续费及佣金净收入也有所增加。财富管理分部营业收入同比增长41.11%，主要是由于经纪业务手续费及佣金净收入增加。

　　（二）资产、负债情况分析
　　1、资产及负债状况
　　截至2025年6月30日，本集团资产总额为人民币699,763,922,075元，较2024年末增加人民币25,048,100,629元，增长3.71%。本集团负债总额为人民币580,656,169,115元，较2024年末增加人民币21,562,018,477元，增长3.86%。本集团归属于母公司股东的权益总额为人民币118,782,800,463元，较2024年末增加人民币3,435,192,709元，增长2.98%。扣除代理买卖证券款及代理承销证券款合计人民币125,940,365,418元后，本集团经调整资产总额为人民币573,823,556,657元，经调整负债总额为人民币454,715,803,697元，资产负债率5为79.24%，较2024年末的79.86%下降0.62个百分点，经营杠杆率6为4.83倍，较2024年末的4.98倍减少0.15倍。
　　2、境外资产情况
　　本公司的全资子公司中金国际为境外投资控股公司，于1997年4月在香港注册成立。公司通过中金国际的若干子公司开展境外业务。截至2025年6月30日，中金国际总资产为人民币198,589,395,720元，占本集团总资产的比例为28.38%。
　　六、风险管理
　　（一）概况
　　本公司始终相信风险管理创造价值。本公司的风险管理旨在有效配置风险资本，将风险限制在可控范围，使企业价值最大化，并不断强化本公司稳定和可持续发展的根基。本公司具有良好的企业管治、有效的风险管理措施及严格的内部控制体系。
　　根据相关法律法规及监管要求，本公司建立了完善的治理结构体系。公司股东大会、董事会和监事会根据《公司法》《证券法》《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》《公司章程》履行职责，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强和完善公司内部控制结构、合规和风险管理文化，使内部控制与风险管理成为本公司经营管理的必要环节。
　　（二）风险管理架构
　　本公司建立了包括董事会、监事会、高级管理层、风险管理相关职能部门、业务部门及分支机构在内的多层级的风险管理组织架构。其中，1）董事会为本公司风险管理及内部控制治理架构的最高层级，负责推进公司风险文化建设，审议公司风险管理战略及目标、风险偏好、风险容忍度、重大风险限额、风险管理制度等。董事会主要通过其下设的风险控制委员会及审计委员会履行其风险管理职责；
　　2）监事会承担本公司全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改；
　　3）本公司在董事会之下设立管理委员会，对本公司全面风险管理承担主要责任；
　　4）管理委员会下设的风险委员会向管理委员会汇报风险事务，重大事项向董事会风险控制委员会汇报。管理委员会同时下设资本承诺委员会、自营投资决策委员会、资产负债管理委员会、信息技术治理委员会、集中采购管理委员会、估值委员会，分别从投资银行业务中发行承销风险控制、自营业务投资决策流程管理、公司资产负债管理、信
　　及7）业务部门负责人和分支机构负责人承担风险管理有效性的直接责任。在日常业务运营中，业务部门及分支机构参与业务经营的所有员工都被要求履行风险管理职能。
　　（三）本公司经营活动可能面临的风险和管理措施
　　针对公司自身特点，遵循关联性原则和重要性原则，公司业务经营活动面临的风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、信息科技风险、合规风险、法律风险、洗钱风险及声誉风险等。报告期内，前述各项风险因素未对本公司当期及未来经营业绩产生重大影响，本公司通过有效的风险防范措施，积极主动应对和管理风险，总体防范了重大风险事件的发生，确保了本公司经营活动的平稳开展。
　　2025年上半年，外部环境更趋复杂严峻，全球主要经济体表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性，关税战导致长期贸易关系出现裂痕，加剧国际金融市场震荡。我国宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战。面对严峻复杂的市场环境，本公司坚持贯彻实行“全覆盖、穿透式、全流程”的风险管控要求，不断夯实覆盖子公司及分支机构的垂直一体化风险管理体系，通过三道防线的风险管控工作相结合，主动识别、审慎评估、动态监控、及时报告、积极应对风险；深入宣导风险管理文化，持续提升风险管理能力，统筹公司业务规划与风险偏好，前瞻性梳理完善多维度、多层级的风险管理体系，优化管理机制和流程，并不断推动业务模式的优化和可持续发展。报告期内，本公司业务运行稳健，未发生重大风险事件和大额损失，整体风险可控、可承受。
　　报告期内，本公司持续强化同一业务、同一客户的风险管控。本公司制定了同一业务的认定标准，对同一业务实行相对一致的风险管理标准和措施，对公司内同一业务的风险进行统一识别、评估、计量、监测和汇总管理；本公司制定了同一客户的认定标准，加强公司内对同一客户信息的标准化、规范化管理，对同一客户在各业务线与公司发生的业务往来进行汇总和监控管理，贯穿于业务开展的各关键环节。同时，本公司对经认定需要按关联关系管理的客户的相关风险进行统一管理。
　　市场风险市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格、商品价格等）变动而给本公司带来损失的风险。
　　本公司风险管理部对整体的市场风险进行全面评估、监测和管理。市场风险管理主要涉及风险计量、限额制定、风险监控等环节：本公司主要通过风险价值(VaR)分析、压力测试及敏感度分析等方法计量市场风险。风险价值为本公司计量及监测市场风险的主要工具。风险价值衡量的是在一定的持有期、一定的置信水平下，市场风险因子发生变化对资产组合造成的潜在最大损失。本公司基于三年历史数据，采用历史模拟法来计算置信水平为95%的单日风险价值，并定期通过回溯测试的方法检验模型的有效
　　发生变化对资产价值的影响。
　　本公司制定了以限额为主的风险指标体系。风险限额既是风险控制手段，也代表本公司的风险偏好和风险容忍度。本公司根据业务性质设定适当的市场风险限额，如规模限额、风险价值限额、集中度限额、敏感度限额、压力测试限额及止损限额等。
　　本公司对风险限额的执行情况进行实时或逐日监控。风险管理部编制每日风险报告，监控限额使用情况，并提交至管理层及业务部门。当限额使用率触发预警阈值时，风险管理部会向业务部门发出预警提示。风险指标一旦超出限额，业务部门须将超限原因及拟采取的措施向首席风险官或其授权人报告，并负责在规定时间内将风险敞口减少至限额内。如无法实施，业务部门需向首席风险官或其授权人申请临时限额，必要时，首席风险官会将申请提交至管理层。
　　本公司为价格类相关业务设置价格类敏感度敞口限额，并逐日计量和监控。报告期内，权益类市场呈震荡态势，通过调整头寸、使用衍生品对冲和控制集中度等方式，管理价格类市场风险。
　　本公司密切追踪境内外市场利率、信用利差等变动情况，并逐日计量及监控利率风险敞口及限额使用情况，并通过国债期货、利率互换等工具，管理固定收益类投资组合的利率风险。
　　本公司对于涉及汇率风险的境内外资产进行汇率风险管理，每日计量及监控汇率风险敞口及限额使用情况，并通过调整外汇头寸、使用外汇衍生品对冲等方式，管理汇率风险。
　　本公司商品类市场风险敞口相对较低，报告期内境内外部分商品价格波动剧烈，本公司通过商品期货、期权、互换等工具进行对冲，管理商品风险。
　　信用风险信用风险指来自交易对手、融资方及证券发行人信用度下降或违约导致损失的风险。
　　债券投资业务本公司对信用类固定收益证券投资注重分散投资，投资的信用产品主要为较高信用评级产品。本公司通过设定投资规模限额，分投资品种、信用评级限额及集中度限额，开展前瞻性风险研判等措施控制市场及信用风险暴露，并通过监测、预警、风险排查等手段持续跟踪评估债券发行人的经营情况和信用评级变化。
　　报告期内，固定收益部与风险管理部紧密配合，审慎识别、评估、监控和应对债券投资的信用风险，通过采取有效的风险防范措施，本公司报告期内未出现重大损失事件。
　　资本业务对于融资融券、股票质押式回购等资本业务的信用风险，本公司建立了一套严格的全流程风控体系，包括客户征授信、担保品管理、标的证券管理、风险限额管理、盯市与平仓等。本公司重视客户准入，建立并执行严格的客户甄选及信用评估机制，营业部负责初步审核客户的信用资料，以了解客户的基本信息、财务状况、证券投资经验、信用记录及风险承受能力，并提交经初步判断合格的客户信用数据至总部相关业务部门进行再次审核，经审核通过后的客户数据将被提交至风险管理部门独立评估客户资质并确定客户信用评级及信用额度。
　　报告期内，本公司融资融券、股票质押式回购业务未发生重大损失事件。本公司重点通过以下方面加强融
　　担保品标的范围及折算率；综合考虑持仓标的集中度及风险情况以及维持担保比例等因素审慎评估和审批交易展期申请；以及开展定期和不定期压力测试，并对高风险客户重点关注。
　　截至2025年6月30日，本公司融资融券业务的维持担保比例为280.7%，假设作为本公司融资融券业务的抵押品的全部证券市值分别下跌10%及20%，并且融券负债分别上升10%及20%，则截至2025年6月30日本公司的融资融券业务的维持担保比例将分别为253.1%和227.8%。
　　股票质押式回购业务
　　严控单一标的公司整体敞口。此外，加强对大额融资需求项目的质押标的和融资人的现场尽职调查和评估分析，并提高风控要素要求以保障项目风险可控。
　　同时，本公司持续对存续合约进行风险监控，并开展定期和不定期压力测试，根据风险情况进行分级管理，对可能发生风险的合约进行重点跟踪；重视对大额质押项目融资人的信用风险监控及定期评估；动态监控质押标的情况，持续跟踪存续大额、重点项目的标的基本面以及价格波动情况等，如发现标的出现异常情况，及时做好风险预案，并采取相应处理措施。
　　流动性风险流动性风险指本公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
　　本公司已采取以下方法管理流动性风险：密切监控本公司及其分支机构的资产负债表，管理资产与负债的匹配情况；根据本公司整体情况及监管要求设定流动性风险限额；开展现金流预测，定期或不定期进行流动性风险压力测试，分析评估流动性风险水平；维持充足的高流动性资产，制订流动性风险应急计划，以应对潜在的流动性紧急情况。
　　本公司长期持有充足的未被抵押的、高流动性的优质资产作为流动性储备，以抵御流动性风险、满足本公司短期流动性需求。流动性储备由资金部持有，独立于业务部门进行管理。为满足流动性储备的统一调配，本公司对流动性储备进行垂直管理。同时，考虑到跨境和各实体间的流动性转移限制，本公司持有多币种的流动性储备并留存于各主要境内外实体，确保及时满足各实体的流动性需求。本公司考虑包括公司债务到期情况、公司资产规模及构成、业务和运营的资金需求、压力测试结果、监管要求等因素，对流动性储备的规模和构成进行主动管理，限定流动性储备的投向和风险限额，将流动性储备配置于现金及现金等价物、利率债、货币基金等高流动性优质资产。
　　本公司不断拓宽融资渠道，通过公司债券、中期票据计划、银行贷款、短期融资券、收益凭证、收益权转让、同业拆借和回购等方式进行融资，优化负债结构；与银行保持着良好的合作关系，有充裕的银行授信以满足业务开展的资金需求。截至最后实际可行日期，经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，本公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。截至最后实际可行日期，经标普综合评定，本公司主体长期评级为BBB+，短期评级为A-2，评级展望为稳定；经穆迪综合评定，本公司主体长期评级为Baa1，短期评级为P-2，评级展望为稳定；经惠誉综合评定，本公司主体长期评级为BBB+，短期评级为F1，评级展望为稳定。
　　本公司总体流动性风险管理情况良好，优质流动性资产储备充足，流动性风险可控。
　　报告期内，本公司流动性风险监管指标持续符合监管标准，截至2025年6月30日，本公司的流动性覆盖率和净稳定资金率分别为326.25%和144.15%。
　　操作风险操作风险指由于不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。操作风险贯穿于公司业务开展和日常运营过程中的各个环节，最终可能导致包括但不限于信用风险、市场风险、流动性风险、声誉风险等其他风险。
　　开展新业务、新产品风险评估及跟进，有效识别和缓释新业务、新产品的操作风险；持续加强操作风险管控工具对操作风险的识别、评估、监控、报告、应对和改进，强化操作风险事前、事中和事后管理；
　　推进业务连续性管理体系优化，提升业务持续运营能力。
　　本公司持续从制度机制建设、信息系统功能优化、业务流程梳理完善和管理工具应用改进等方面加强操作风险的管理工作，进一步提升操作风险防控能力。
　　信息科技风险信息科技风险是指信息技术在本公司运用过程中，由于自然因素、人为因素、技术漏洞和管理缺陷产生的操作、法律和声誉等风险。
　　实施信息科技风险评估，全面识别、分析风险点，判断风险发生的可能性和潜在影响，实施风险防范措施；建立信息科技关键风险指标体系及监控机制；培育信息科技风险文化，提高员工信息科技风
　　建立信息安全管理机制，制定和实施信息安全计划，监控信息安全威胁；建立数据治理组织架构，确保数据统一管理、持续可控和安全存储；通过建立有效的问题管理流程，追踪、响应、分析和处置信息系统问题及信息技术突发事件；通过建立信息技术应急管理机制，制定应急预案，开展应急演练，持续优化信息技术应急管理，保证系统持续、稳定地支持公司业务运营。
　　合规风险合规风险指因本公司的经营管理活动或员工的执业行为违反法律法规、行业自律规则或本公司内部政策而使本公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或者商业信誉损失的风险。
　　本公司主要采取以下措施管理和防范合规风险：根据法律、法规及行业规范的变动制定及更新本公司的合规政策及流程；专业的合规团队负责审查各类业务的合规性及提供合规意见；从新业务前期开始时即提出有效的合规
　　根据法律法规及其他规范性文件、自律准则、行业规范及本公司规章制度等规定组织开展合规监督和
　　本公司已建立关于本公司员工违反法律法规及内部规章制度行为的内部问责机制，以落实对违规人员的惩戒。
　　法律风险法律风险指因违约、侵权相关争议、诉讼或其他法律纠纷，从而可能对本公司造成经济损失或声誉损失的风险。
　　制订各类业务合同的标准模板，并要求各类业务部门尽量使用本公司标准版本的合同。本公司亦在订立有关合同前对对手方起草或提供的合同进行审查，以减少因履行合同导致的法律风险；
　　当争议及诉讼真实发生时，本公司采取积极的措施降低相关法律风险。
　　洗钱风险洗钱风险是指公司在开展业务和经营管理过程中可能被洗钱、恐怖融资和扩散融资及相关违法犯罪活动利用，给公司带来监管处罚、法律纠纷、经济损失或声誉损失的风险。
　　本公司主要采取以下措施管理和防范洗钱风险：建立洗钱风险管理组织架构，根据经营规模和洗钱风险状况配备相应人员；根据法律法规及监管规定建立健全反洗钱内部控制制度；
　　持续开展反洗钱宣传与培训，推进洗钱风险管理文化建设；建立完善反洗钱相关信息系统，制定、完善可疑交易监测标准；开展反洗钱检查、内部审计、信息管理、绩效考核与奖惩等工作。
　　声誉风险声誉风险是指由于公司行为或外部事件及公司员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　持续完善并落实声誉风险管理制度与细则，明确声誉风险管理组织架构及职责分工，夯实声誉风险管
　　通过建立完善的舆情监测预警机制，针对公司舆情进行监测、识别、预警和研判，及时对外发布和
　　加强声誉风险管理，通过制度建设和培训宣贯机制，培育全员声誉风险意识以及员工良好的职业操守，完善声誉信息登记机制，将员工声誉情况纳入人事管理体系，强化对公司声誉造成负面影响人员的考核与问责。 收起▲