CICC's 1Q26 revenue grew by 54.26%YoY to RMB8,825mn;attributable net profit(NP)climbed by 75.19%YoY to RMB3,577mn,in line with the mid-range of its positive profit alert of RMB3,369-3,880mn.Various business lines showed broad growth,with investment banking performing particularly well.CICC has deepened its transformation of buy-side investment advisory services and enhanced its advantages in international business.Maintain BUY.
Balance sheet expansion and leverage increase continued
At end-1Q26,total assets grew by 11%vs the beginning of the year to RMB869.8bn,showcasing continued balance sheet expansion.At end-1Q26,the leverage ratio edged up by 0.02x QoQ vs 4Q25 to 5.37x,remaining at ahigh level.Specifically,financial investments grew by 6%vs the beginning of the year to RMB454.4bn;financial assets held for trading grew by 6%vs the beginning of the year to RMB313.6bn;investments in other equity instruments grew by 11%vs the beginning of the year to RMB13.3bn;other debt investments grew by 7%vs the beginning of the year to RMB127.5bn,indicating that overall asset allocations have expanded.At end-1Q26,proprietary equity securities and derivatives as apercentage of net capital stood at 48.15%(+1.82pp QoQ);proprietary non-equity securities and derivatives as apercentage of net capital was 342.25%(+3.88pp QoQ).The overall investment leverage for both equity and non-equity assets climbed.
Various business lines showed broad YoY growth
In 1Q26,net brokerage income grew by 54%YoY to RMB2,005mn,benefiting from increased market trading activity and showing avisible uptrend in business climate.Investment income grew by 23%YoY to RMB4,175mn,accounting for c.47%of total revenue and serving as the company's core revenue source.Net investment banking income rose notably by 283%YoY to RMB1,545mn,as domestic and overseas capital market underwriting activities recovered in 1Q26.Net asset management income grew by 29%YoY to RMB397mn.The credit business turned from anet interest expense in 1Q25 to anet income of RMB108mn.Overall,revenues across all business lines improved YoY.On the profit side,attributable NP grew by 75%YoY,outpacing revenue growth notably and reflecting strong operating leverage effects.
Earnings forecasts and valuation
Given that current market trading remains active and the company's investment business shows strong performance,we moderately raise our assumptions for investment income.We project 2026/2027/2028 attributable NP of RMB13,700/15,700/17,100mn(+20/+20/+20%vs previous forecasts),implying EPS of RMB2.84/3.25/3.54 and 2026E BVPS of RMB27.64.Considering CICC's broad growth across all business lines,deepened wealth management transformation,and clear advantages in international operations,we value the A-/H-shares at 1.6/0.9x 2026E PB,above their peers'averages of 1.0/0.7x on Wind consensus.Our target prices are RMB44.22/HKD28.41(previous:RMB43.60/HKD24.69,based on 1.6/0.8x 2026E PB).
Risks:Business development falling short of our expectations and market fluctuations.

　　事件：4月29日，中金公司公布2026年一季报。1Q26中金公司实现营业收入88.3亿/yoy+54.3%；实现归母净利润35.8亿/yoy+75.2%；1Q26年化加权平均ROE13.40%/yoy+5.48pct。
　　投行业务收入大幅增长，各业务线均实现正增。分业务看，公司1Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入20.1、15.4、4.0、1.1、39.9亿元，分别同比+54%、+283%、+29%、+121%、+11%，收入占比分别为23%、18%、4.5%、1.2%、46%。
　　投行业务优势凸显，股权承销规模大幅增长。股权方面，公司1Q26实现IPO承销规模46亿/yoy+297.4%，市占率15.5%排名行业第1；实现再融资承销规模157亿/yoy+365.4%。债券方面，公司1Q26实现债券承销规模2845亿/yoy-6.5%。此外港股方面，1Q26港股IPO爆发，募集金额近1100亿港元，同比+489%，中金公司香港IPO保荐数量15单，稳居第1，也带动了公司投行收入爆发式增长。
　　投资规模稳步提升，收益率同比略降。公司1Q26末总资产8698亿/较年初+11.1%，期末经营杠杆5.37x/较年初+0.02x。投资业务方面，公司期末投资资产规模4703亿/较年初+7.0%，期末投资杠杆3.55x/较年初-0.05x，测算1Q26年化投资收益率3.51%/yoy-0.20pct，年化负债成本2.74%/yoy-0.40pct。
　　市场交投活跃，公司经纪业务、信用业务收入高增。经纪业务方面，1Q26市场交投活跃度进一步提升，日均股基成交额3.15万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入高增。信用业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%，公司1Q26末融出资金规模669亿/较年初+1.5%/yoy+47.6%，公司两融规模较快增长。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E中金公司归母净利润分别为127、136、146亿元，同比+30.1%、+6.5%、+7.3%（此前4月2日《中金公司2025业绩点评》预计2026-2028E归母净利润分别为119、124、130亿元）。4/30收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.24x、1.15x、1.06x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

　　事件：中金公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入88.3亿元，yoy+54.26%/qoq+14.32%；归母净利润35.8亿元，yoy+75.19%/qoq+10.98%；加权平均年化ROE13.40%，较去年同期+5.48pct。
　　资本市场高景气度助推收入增长，财富管理优势巩固。1）公司2026Q1累计实现经纪业务收入20.1亿元，yoy+54%/qoq+21%。2）公司2026Q1累计实现资管业务收入4.0亿元，yoy+29%/qoq-24%。公司控股中金基金截至2026Q1末非货基AUM934亿元，yoy+16%。
　　投行业务贡献提升，境内IPO承销规模行业第一。1）公司2026Q1累计实现投行业务收入15.4亿元，yoy+283%/qoq-26%，占主营收比重达17.6%，较2025Q1提升10.5pct。公司投行业务优势显著。按发行日统计，2026Q1公司IPO境内主承销金额46亿元，yoy+298%,市占率15.3%，行业第一。A股再融资发行规模157亿元，yoy+389%，市占率8.0%，行业第四。境内债承2837亿元，yoy-2.1%，市占率7.8%，行业第五。
　　投资收益率环比提升，投资端稳步扩表。1）公司2026Q1累计实现投资净收入（含汇兑收益）39.9亿元，yoy+11%/qoq+41%。我们测算2026Q1公司经营杠杆5.37倍，yoy+0.54倍；投资杠杆3.55倍，yoy+0.22倍。
　　2）截至2026Q1末公司金融资产投资规模4703亿元，yoy+20%，其中交易性及衍生金融资产规模3295亿元，yoy+11%。我们测算公司2026Q1投资收益率为3.71%，yoy-0.29pct/qoq+0.97pct。
　　投资建议：我们认为公司国际业务领先，合并后新主体实力有望增强，业绩有望随市场回暖进一步提升。我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为323/350/385亿元，同比+13.4%/+8.5%/+9.9%;归母净利润分别为119/131/145亿元,同比+21.7%/+10.1%/+10.6%；
　　EPS分别为2.47/2.72/3.00元/股。当前A股股价对应2026-2028年PB估值分别为1.53/1.41/1.30倍；H股股价对应2026-2028年PB估值分别为1.34/1.24/1.14倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：合并重组进展不及预期；市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。

　　中金公司发布一季报，2026年Q1实现营收88.25亿元，同比增长54.26%；归母净利35.77亿元，同比增长75.19%，处于业绩预增公告中间区间（预计归母净利33.69-38.80亿元），符合预期。公司各业务线全面增长，投行表现尤为突出、买方投顾转型深化、国际业务优势强化，维持买入评级。
　　延续扩表与提杠杆趋势
　　26Q1末公司总资产8,698亿元，较年初增长11%，延续扩表趋势。季度末杠杆率5.37x，较25Q4末小幅提升0.02x，保持高位。其中金融投资4,544亿元，较年初增长6%；交易性金融资产3,136亿元，较年初增长6%；其他权益工具投资较年初增长11%至133亿元；其他债权投资较年初增长7%至1,275亿元，大类资产配置规模整体扩张。季度末自营权益类证券及其衍生品/净资本48.15%，环比+1.82pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本342.25%，环比+3.88pct，权益与非权益整体投资杠杆均有所抬升。
　　各业务线同比全面增长
　　从业务结构看，26Q1经纪业务净收入20.05亿元，同比+54%，受益于市场交投活跃度提升，景气度上行明显。投资业务收入41.75亿元，同比+23%，在总收入中占比约47%，是公司核心的收入来源。投行业务净收入15.45亿元，同比+283%，弹性显著，Q1境内外资本市场承销活动回暖。资管业务净收入3.97亿元，同比+29%，保持稳健增长。信用业务由25Q1的利息净支出状态转为净收入1.08亿元。综合来看，各业务线收入同比全面改善，利润端归母净利润同比+75%，增速显著高于收入端，反映出较强的经营杠杆效应。
　　稳步推进买方投顾转型
　　公司在业内较早施行买方投顾转型，中金财富构建了覆盖不同门槛和需求的“50”系列服务生态，如针对高净值客户的私享专户服务的“中国50”；起购门槛较低（如千元起购）、惠及大众投资者的公募50/微50。在4月24日举办的晨星2026年度投资峰会，据中金财富产品与解决方案董事总经理罗钢青，中金财富买方投顾规模超1600亿元，其中面向1000万元起投客户的“中国50”产品线规模超1000亿元，截至2026年3月底客户盈利比率为99.8%，客户留存率约70%，追加率约53%。此外，中金财富已推出了“ETF50”服务，以买方投顾重塑ETF投资逻辑，让ETF从交易工具转化为配置帮手，让决策具备应对变化的灵活性。
　　盈利预测与估值
　　考虑到当前市场景气度保持高位，公司投资业务表现强劲，我们适当上调公司投资业务收入等假设，预计2026-2028年归母净利润为137/157/171亿元（较前值分别调增20%/20%/20%），对应EPS为2.84/3.25/3.54元，2026年BPS为27.64元。A/H可比公司2026年Wind一致预期PB估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司各业务线全面增长，财富管理转型深化、国际业务优势突出，给予公司A/H股2026年1.6/0.9xPB估值，对应目标价为44.22元/28.41港币（前值43.60元/24.69港币，对应A/H股分别1.6/0.8x2026年PB估值）。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。

　　事件：中金公司发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营收和归母净利润88.25和35.77亿元，同比分别+54.3%和+75.2%，环比分别+14.3%和+11.0%。2026Q1公司加权平均ROE同比+1.37pct至3.4%；剔除客户资金后经营杠杆为5.16倍，较年初减少1.7%，实现行业最高经营杠杆。
　　投行同比高增，经纪资管同样亮眼。2026Q1年公司经纪、投行和资管净收入分别为20.05、15.45和3.97亿元，同比分别+54.5%、+283.1%和+28.9%。26年Q1A股ADT同比+69%，预计公司代买投顾业务快速增长推动经纪业务增长。投行业务方面，26年Q1A股IPO融资规模259亿元，同比+57.1%；增发融资规模2089亿元，同比+57.2%；其中中金公司IPO、增发规模分别为61.18、14.48亿元，IPO承销规模位列行业第一；H股IPO融资规模1099亿港元，同比+521.8%；其中公司IPO承销规模为321亿港元，市占率为29%，位列港股保荐人第一，参与大族数控、兆易创新、智谱、Minimax等多个知名项目。
　　利息净收入扭亏，金融资产规模持续扩张。资金类业务方面，26Q1公司利息净收入、自营投资收益分别为1.08、40.16亿元，分别同比扭亏、+11%。利息净收入扭亏主要系公司其他债权投资利息收入、融资融券利息收入及存放金融同业利息收入增加所致。截至2026Q1，公司金融资产规模较25年末+6.5%至4,544.15亿元，其中OCI资产较25年末+7.2%至1407.90亿元，其中OCI股票、债券资产分别较25年末增长10.6%、6.8%。截至26Q1末公司投资杠杆较年初-4.0%至3.29倍。
　　公司境内外投行优势稳固，拟换股吸并东兴、信达后资本实力有望进一步增强，看好未来公司投行衍生品等业务能力发挥。预计2026年归母净利润同比+24.7%至122.08亿元，4月30日收盘价对应PB为1.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险、收购不及预期。