事件：近期，公司发布2024年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；归属于母公司所有者净利润7.70亿元，同比增长2.57%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润4.45亿元，同比增长8.66%。单三季度，公司实现营业收入23.29亿元，同比减少1.19%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.41%。
　　整体业绩符合预期，投资收益持续高增。（1）前三季度，公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；归属于母公司所有者净利润7.70亿元，同比增长2.57%。单三季度公司实现营业收入23.29亿元，同比减少1.19%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.41%。一方面公司三季度为传统淡季，另一方面下游需求仍处于复苏前期，因此业绩平稳，基本符合预期。（2）报告期内公司投资收益为4.12亿元，同比增长82.03%，主要原因系联营公司海光信息与中科星图净利润增加，尤其海光信息对公司投资收益贡献较大。海光信息2024年第三季度实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%；归母净利润6.72亿元，同比增长199.90%；扣非净利润6.57亿元，同比增长205.85%。海光信息业绩维持高增同样验证国产算力需求景气度仍较高，且公司与海光信息存在业务协同，有望持续受益国产算力需求增长趋势。
　　毛利率持续提升，期间费用略有上升。前三季度公司毛利率26.81%，同比增长0.94个pct，公司毛利率提升的主要原因系自研产品比重提升。前三季度公司销售/管理/研发费用营收占比分别为6.45%/3.03%/12.22%，去年同期分别为5.89%/2.54%/11.07%，公司费用占比有所提升，主要系收入增速放缓趋势下，费用刚性所致，但整体来看费用比例较为稳定。
　　算力仍处于投入期，国产服务器需求仍然景气。目前国内算力仍处于投入期，各地方出台政策支持算力基础设施建设，叠加海外科技制裁，对国产算力需求依然较高。公司作为国产服务器领军企业，深度布局算力行业，有望持续受益算力建设及国产替代趋势。
　　公司盈利预测及投资评级：公司业绩整体符合预期，国内仍处于算力投入期，且国产算力需求仍然景气，看好公司长期发展，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.01、28.33和33.95亿元，对应EPS分别为1.57、1.94和2.32元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为38.44、31.23和26.06倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：算力建设不及预期、业务拓展不及预期、经营情况不及预期风险。

　　国内智算领军，维持“买入”评级
　　我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为21.00、26.01、32.50亿元，对应EPS为1.44、1.78、2.22元/股，当前股价对应2024-2026年PE为37.8、30.5、24.4倍，考虑公司国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。
　　业绩稳定增长，盈利能力持续提升
　　（1）2024年前三季度公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%；实现扣非归母净利润4.45亿元，同比增长8.66%。其中，Q3单季度实现营业收入23.29亿元，同比下滑1.19%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.41%；实现扣非归母净利润7869.42万元，同比下滑24.55%。我们判断，收入增速有所放缓一方面受外部环境影响，另一方面公司业务开始转型，导致收入端承受一定压力。（2）公司盈利能力持续提升，前三季度公司销售毛利率为26.81%，同比提升0.93个百分点；其中Q3单季度毛利率为28.20%，同比提升2.71个百分点。前三季度公司期间费用率有所提升，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.45%、3.03%和12.22%，同比提升0.56、0.49、1.15个百分点。
　　把握国产化机遇，打造完备AI计算产业生态
　　产品端，根据上游产品迭代情况、下游客户需求，开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品；加快国产核心零部件导入、探索集群最佳组网实践、最优高性能存储配比，增强系统稳定性。营销端，把握重点行业国产化需求，增强销售队伍建设。项目端，公司以“立体计算”新思路参与各地智算中心建设，为各地提供集规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理于一体的算力基础设施解决方案，通过算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式，促进数据、算力、模型、应用良性循环，增强智算中心商业化运营能力。上半年，公司助力重庆、青岛等地算力公共服务平台、调度平台上线运行。
　　风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

　　事件:
　　10月28日，公司发布2024年三季报：
　　2024年前三季度，公司实现营收80.41亿元，同比+3.65%；实现归母净利润7.70亿元，同比+2.57%；扣非归母净利润4.45亿元，同比+8.66%。
　　2024Q3业绩相对稳健，未来或受益公司服务器上游转型
　　2024Q3，实现营收23.29亿元，同比-1.19%；归母净利润2.06亿元，同比+0.41%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比-24.55%。
　　我们认为：2024Q3，公司业绩保持相对稳健，扣非后归母净利润暂时承压，主要系公司业务结构调整所致。未来，随着公司向服务器上游转型至成熟阶段，高价值业务竞争力有望持续增强，公司盈利能力仍将具备提升空间。
　　公司盈利能力保持稳定，投入研发+销售、提升核心竞争力
　　2024年前三季度，公司销售毛利率为26.81%，同比+0.93pct；销售净利率为10.01%，同比-0.15pct，保持相对稳定。公司投资收益为4.12亿元，同比+82.03%，主要系联营企业净利润增加所致。
　　2024年前三季度，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.45%/3.03%/12.22%/-0.41%，同比分别上升0.56/0.49/1.15/0.46pct。同时，公司围绕计算产业布局技术及产品研发：前三季度，公司研发费用9.83亿元，同比+14.49%，致力投入高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，包括自主研发浸没液冷技术、高端计算机IO模块、分布式等存储软件架构等产品。
　　核心子公司深度发展算力，国产芯片+液冷需求高景气
　　1）海光信息：9月12日，海光信息表示CPU、深算系列产品进展顺利，DCU产品已得到百度等互联网企业的认证，海光的系列高端处理器产品不仅拥有领先的计算性能，更在安全可靠、产业生态和自主迭代等方面展现出较强的优势。我们认为，子公司海光信息产品需求增长，将在业务与投资收益两方面，驱动母公司业绩持续高增。
　　2）曙光数创：8月30日，公司表示，从公司商机池中订单自5月份开始项目落地速度明显提速；互联网液冷需求增长较快，已经开始部署，运营商也已开始部署。据赛迪数据，公司控股子公司曙光数创在中国液冷数据中心基础设施市场部署规模位居第一，占比达58.8%。我们认为，随着AI芯片功耗提升，新建数据中心的平均单机柜功率提升，以及国家双碳、东数西算等规划，液冷数据中心占比有望持续提升。
　　盈利预测和投资评级：2024年前三季度公司业绩持续增长，展现公司在高端计算、存储、数据中心等算力核心环节布局的卓著成效。根据公司财报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为147.84/177.05/206.78亿元，归母净利润分别为19.97/25.13/30.44亿元，EPS分别为1.36/1.72/2.08元/股，当前股价对应2024-2026年PE分别为39.75/31.57/26.07X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AI算力需求不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。

　　事件描述
　　8月22日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入57.12亿元，同比增长5.77%；上半年实现归母净利润5.63亿元，同比增长3.38%，实现扣非净利润3.66亿元，同比增长20%。24Q2公司实现收入32.33亿元，同比增长4.21%，环比增长30.45%；24Q2实现归母净利润4.21亿元，同比增长1.64%，环比增长194.98%，实现扣非净利润3.10亿元，同比增长20.76%，环比增长447.03%。
　　事件点评
　　上半年收入及净利保持稳健增长。分产品看，2024上半年公司IT设备业务实现收入51.26亿元，同比增长3.98%，软件开发、系统集成及技术服务业务实现收入5.84亿元，同比增长24.77%；分客户看，上半年企业客户收入为21.37亿元，同比增长22.95%，公共事业客户收入为35.73亿元，同比减少2.37%。2024上半年公司毛利率达到26.25%，同比提高0.20%，主要是由公司自研产品占比提升所致。在利润端，随着公司持续增加销售、管理和研发费用投入，2024上半年销售、管理及研发费用率分别为6.04%、2.63%、10.94%，分别同比提高0.56%、0.03%、0.12%。受此影响，上半年公司净利率为9.93%，同比降低0.98%。
　　今年公司推出了AI技术软件栈DAS、“曙光AI模型仓库”及“立体计算”体系，基于硬件能力构建AI软件生态。1）AI技术软件栈DAS依托基础硬件系统及开发工具栈，结合储备的高效算子库、框架及组件等，为用户提供数据处理、算法开发和模型训练等智能计算服务，目前，DAS已应用于政府、互联网、运营商、科教等关键行业领域；2）“曙光AI模型仓库”涵盖100+关键场景以及100+款精调最优模型，为开发者提供二次开发参考。目前，包含百度、阿里、腾讯、讯飞科技在内的数十家主流AI企业已成为其用户。随着公司持续扩大模型库规模，预计今年精调模型数量可达240个，2025年可达720个，到2026年有望超过1000个；3）“立体计算”体系以立体算力建设、立体应用赋能、立体生态共生，加速算力转化为生产力，目前已打造长沙5A级智算中心的标杆案例，该中心已吸引上百家企业入驻共建，实现万余家商业应用接入。
　　投资建议
　　公司基于自身硬件能力，持续通过自研推出AI技术软件栈DAS、“曙光AI模型仓库”等产品，构建AI软件生态。预计公司2024-2026年EPS分别为1.47\1.76\2.07，对应公司8月29日收盘价35.58元，2024-2026年PE分别为24.25\20.24\17.18，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　技术研发风险。公司所处的ICT行业技术具有更新换代快的特点，若未来技术研发或产品迭代进展不及预期，可能导致公司丧失现有技术和市场领先地位，进而对公司业绩及发展造成不利影响。
　　供应链风险。尽管国产供应链不断完善，但公司目前在前沿信息领域，仍需要使用国外先进部件，若未来其他国家的出口管制政策趋严，公司采购国外先进部件将受限，对公司发展可能造成不利影响。
　　市场竞争加剧风险。公司高端计算机、存储等产品面对的竞争对手较多，若未来竞争对手通过降低产品价格、加大营销投入等方式抢占市场份额，将对公司发展产生不利影响。

　　事件
　　中科曙光发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收57.12亿元，同比增长5.77%；归母净利润5.63亿元，同比增长3.38%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长20.00%；毛利率为26.25%，同比提升0.21pct。2024年第二季度公司实现营收32.33亿元，同比增长4.21%；归母净利润4.21亿元，同比增长1.64%；扣非归母净利润3.10亿元，同比增长20.76%；毛利率为25.78%，同比下降1.75pct。
　　硬件端稳定增长，软件开发与系统集成增长迅速
　　将公司2024年上半年营业收进行拆分，按商品类型分类，IT设备业务收入为51.26亿元，同比增长3.98%，软件开发、系统集成业务收入为5.84亿元，同比增长24.77%；按市场或客户类型分类，企业市场收入为21.37亿元，同比增长22.95%，公共事业市场收入为35.73亿元，同比下降2.37%。公司掌握了大量量高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域的核心技术，未来有望凭借技术优势维持硬件端稳定增长，推动软件开发与系统集成业务迅速增长。
　　研发持续投入增强市场竞争力，全产业链建设把握产业机遇
　　公司2024年上半年研发费用达6.25亿元，较上年同期增长0.41亿元，同比增长6.93%。随着国产替代，人工智能加速发展，公司开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品。公司参与各地智算中心建设提供算力基础设施解决方案，通过算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式，促进数据、算力、模型、应用良性循环。2024年上半年，公司发布全栈自研的集中式存储系统满足高性能存储需求，大力发展计算生态，加速人工智能软件生态建设，进一步提升竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到大模型商业化进程将逐步推进，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为170.67/200.88/233.62亿元，同比增速分别为18.91%/17.70%/16.30%，归母净利润分别为22.80/27.48/32.95亿元，同比增速分别为24.18%/20.56%/19.88%，EPS分别为1.56/1.88/2.25元/股，3年CAGR为21.53%。鉴于公司高性能计算龙头地位，具备全产业链产品和协同优势，有望受益于算力需求提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户需求不及预期，市场竞争加剧风险等。

　　投资要点：
　　公司发布2024年3季报：收入80.41亿元，同比增长3.65%，归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%，扣非净利润4.45亿元，同比增长8.66%。
　　维持了主营的相对稳定。单季度来看，公司收入23.29亿元，同比下滑1.19%；净利润2.06亿元，同比增长0.41%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下滑24.55%。
　　联营企业海光信息（持股27.96%）业绩大增，公司前三季度获得4.12亿投资收益。海光前三季度收入61.37亿元，增速55.64%，归母净利润15.26亿元，增速69.22%。其中Q3海光收入增速达到78.33%，2024年以来呈现逐季加速态势。考虑到国际形势有利于国产化推进，我们认为海光有望持续给公司带来较好的收益。
　　2024年服务器行业受到结构性需求影响较大。从服务器行业相关公司半年报和三季报数据来看，面向海外市场的企业取得了不错的增长，华为合作伙伴也在2024年取得了较好的增长。国内头部厂商中，浪潮或受互联网厂商需求带动，业务快速增长，但毛利率下滑导致利润仍不及2022年水平，同比数据上来看曙光和紫光收入增长平稳且盈利水平稳定，但对比2022年1-9月来看，仅有曙光保持了毛利的增长。2024年国内互联网厂商资本开支加大迹象明显，白牌化服务器需求增长，与此同时国内AI芯片供应方面未能充分满足市场需求。2025年，随着国产芯片的性能提升和产能释放，我们认为AI服务器需求将重回快速增长势头。
　　单季度毛利率表现明显好于同行。公司Q3毛利率28.20%，较上年同期增长了2.71PCT，环比也有2.42PCT的提升。在同行都因为白牌业务毛利率下滑的同时，体现出了产品和布局的差异性。
　　费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用同比分别增长了13.61%、23.98%、14.49%，Q3三大费用增幅达到27.36%，对当季业绩形成拖累。2023年公司员工总数增长10.26%，相应加大2024年了人员成本的压力。
　　受到AI带来的大算力服务器需求拉动，IDC预测2023-2028年我国液冷服务器市场年复合增速将达到47.6%，公司控股企业曙光数创（间接控股62.07%）是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，将助力公司液冷服务器领域的布局。
　　首次覆盖并给与公司“增持”的投资评级。公司作为国内服务器领域的头部厂商，充分受益于服务器国产化和AI拉动的算力存储增长趋势。预计24-26年公司EPS分别为1.34元、1.69元、2.13元，按11月7日收盘价75.60元计算，对应PE为56.26倍、44.76倍、35.47倍。
　　风险提示：国际局势的不确定性；行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%；实现扣非归母净利润4.45亿元，同比增长8.66%。
　　平安观点：
　　公司前三季度业绩实现稳健增长。2024年前三季度，公司主营业务相对稳定，面对国内激烈的市场竞争，公司坚持研发创新，完善产业链布局，推进数字基础设施建设，稳步推进各项业务。2024年前三季度，公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%；实现扣非归母净利润4.45亿元，同比增长8.66%。2024年前三季度，公司业绩实现平稳增长。分季度看，2024年单三季度，公司实现营业收入23.29亿元，同比下降1.19%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.41%。盈利能力方面，2024年前三季度，公司毛利率为26.81%，较上年同期提升0.93个百分点。2024年前三季度，公司期间费用率为21.29%，较上年同期同比提升2.67个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为6.45%/3.03%/12.22%，分别较上年同期提升0.56/0.49/1.15个百分点。未来，公司将继续通过不断提升产品质量、强化预算管理等多维度措施，巩固和提升核心竞争力。
　　公司坚定投入新产品研发，市场地位有望持续巩固。2024年前三季度，公司研发费用为9.83亿元，同比增长14.49%，研发费用率为12.22%，较上年同期提升1.15个百分点。2024年公司发布集中性全闪存储、升级分布式存储ParaStor，同时升级SugonRI2.0数智工业解决方案。公司集中式全闪存储FlashNexus，达到亿级IOPS，最大支持256个控制器拓展；ParaStor分布式全闪存储，单节点带宽达150GB/s，302万IOPS，通过本地内存加速等五级加速技术，大幅提升存储性能；创新通存解决方案，打破集中式与分布式存储壁垒，存储资源利用效率提升30%。SugonRI2.0自研SugonC++工业编程语言，搭载计算、安全、控制、通信等丰富工业知识库，提升开发效率，满足新型工业化的丰富需求。在灵活性方面，SugonRI2.0采用符合惯例标准化的体系架构，实现应用开发与计算平台解耦，支持使工业软件可跨平台运行的RunTime程序，可快速响应工业数智化多种应用场景。我们认为，随着公司在新技术、新产品方面持续投入研发，公司市场地位有望持续抬升。
　　公司将不断深化算力领域布局，推动算力资源互联互通。公司将持续大力发展算力服务，通过算力资源互通互联及产业开放协同，实现算力的普适化、普惠化、标品化，一方面，公司将加速高端计算、智能计算与通用计算的融合发展，满足多场景计算应用需求。另一方面，公司将推动算力、算法、数据“三大要素”协同，构建算力可按需调度、数据可信流通、应用开箱即用、模型可上网的服务体系。此外，公司将继续强化生态协作，加快产业链开放，进一步完善全栈软硬件适配，打造“国产算力+国产软件”新生态。另外，公司将进一步优化体系运营，确保“运、管、服”三位一体统筹部署，进而搭建全国一体化创新型算力服务平台，持续将算力转换成生产力、创新力。当前，在大模型的浪潮下，计算产业迎来发展机遇。大模型需要大算力，公司在算力产业布局的持续深化，将为公司把握产业发展机遇提供支点。
　　投资建议：根据公司2024年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.81亿元（前值为22.19亿元）、26.56亿元（前值为26.97亿元）和32.90亿元（前值为32.97亿元）；EPS分别为1.49元、1.82元和2.25元，对应10月31日收盘价的PE分别为41.1x、33.7x、27.2x。公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，坚定投入新产品研发，2024年前三季度业绩实现稳健增长。公司持续深化算力产业布局，积极把握大模型时代的产业发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）AI业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司AI业务发展将存在不达预期的风险。2）液冷业务发展不达预期的风险。当前，公司液冷技术在国内处于领先地位，但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时，则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。

　　事件：
　　中科曙光于2024年10月29日公布2024年三季报。2024年三季度，公司实现总营业收入80.41亿元，同比增加3.65%；实现归母净利润7.70亿元，同比增加2.57%。
　　观点：
　　前三季度收入、利润端双增长，研发投入加大。中科曙光2024年三季报显示，公司营业收入为80.41亿元，同比增长3.65%，归属于上市公司股东的净利润为7.70亿元，同比增长2.57%。扣除非经常性损益后，净利润为4.45亿元，同比增长8.66%。销售费用和管理费用分别同比增长13.61%和23.98%。研发费用同比增长14.49%，前三季度公司加大研发投入，建议关注公司中长期研发成果转化。单季度来看，公司第三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.06亿元，同比增长0.41%，实现营业收入23.29亿元，同比下降1.19%，单季度略有承压。
　　国内计算产业加速发展，公司有望核心受益于国产替代浪潮。从行业角度看，受人工智能叠加国产化趋势推动，国内计算产业有望进入建设加速期。公司主要聚焦于高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造。公司产品覆盖通用、高端计算机、液冷机房硬件设备、分布式存储产品、网络安全产品、大数据平台、云计算平台，有望随下游需求提振而逐步放量。
　　投资多项优质资产，布局“芯—端—云—算”全产业链。公司投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。未来公司深度受益于业务协同效应，有望提高技术壁垒，形成自有、自主的业务生态，稳固行业领军地位。
　　盈利预测及投资评级：公司是国产算力龙头企业，凭借自身与参控股公司业务形成全产业链布局，行业竞争优势凸显。同时，考虑到公司所处赛道具备高景气度特征，国产替代浪潮带来的高需求逻辑有望持续兑现。综上所述，我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为21.59/26.16/31.66亿元（前值为21.84/25.01/30.33亿元）,预计公司2024-2026年EPS分别为1.48/1.79/2.16元，当前股价为54.23元，对应2024-2026年PE分别为36.8/30.3/25.1倍。与可比公司浪潮信息（000977.SZ）、紫光股份（000938.SZ）2024-2026年30.0/24.2/20.4倍的平均PE相比，公司估值高于可比公司平均估值，考虑到公司在行业中的龙头地位，给予一定龙头估值溢价，维持“增持”评级。
　　风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；AI应用落地速度不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及预期。

　　公司发布24年三季报。据公告，24Q1-Q3实现营收80.4亿元，同比+3.7%；实现归母净利润7.7亿元，同比+2.6%。24Q3单季度实现营收23.3亿元，同比-1.2%；实现归母净利润2.1亿元，同比+0.41%。整体与此前业绩快报基本一致，符合市场预期。
　　毛利率实现稳步提升。据公告，公司24Q3单季度毛利率28.20%，较去年同期+2.71pct。服务器厂商在现阶段提升毛利率展现了产业链协同能力，以及订单质量的提升，为后续释放利润提供基础。
　　产业链式布局，成为后续成长持续动力。据公司此前公告，公司投资海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等多项优质资产，全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商，子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应，也将为公司业绩增长贡献持续的动力。
　　海光DCU下一代产品研发顺利，协同满足AIGC高增需求。据公司及海光信息此前公告，公司投资的海光DCU以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。预计公司后续持续受益于AI芯片端协同。
　　建设“全国一体化算力服务平台”，影响力持续提升。公司布局建设的“全国一体化算力服务平台”，链接多地各类算力基础设施资源，今年以来，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。
　　维持“增持”评级。维持盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润22.6、26.6、31.2亿元。预计公司长期受益于“东数西算”核心基础设施+核心基础硬件产业地位+AI算力基础设施，三大产业催化共振，实现持续高质量成长，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策推进节奏放缓；外部环境影响供应链稳定；市场竞争加剧导致毛利率下降。公司此前公告董事长李国杰先生收到中国证券监督管理委员会天津监管局出具的《行政处罚决定书》，因亲属短线交易股票行为进行处罚。另据公司公告，上述处罚决定主要涉及李国杰先生个人，不会对公司生产经营产生重大影响，目前公司经营情况正常。

　　事项：
　　公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%，实现归母净利润5.63亿元，同比增长3.38%，实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长20.00%。
　　平安观点：
　　公司上半年业绩实现稳健增长。2024年上半年，公司实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%，实现归母净利润5.63亿元，同比增长3.38%，实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长20.00%，公司上半年业绩实现稳健增长。分业务来看，2024年上半年，公司IT设备业务和软件开发、系统集成及技术服务业务分别实现收入51.26亿元、5.84亿元，同比增速分别为3.98%、24.77%。费用端，上半年，公司期间费用率为19.04%，较上年同期提升0.98个百分点，其中销售/管理/研发费用分别较上年同期提升0.56/0.03/0.12个百分点。上半年，公司实现毛利率26.25%，较上年同期提升0.21个百分点，实现归母净利率9.86%，较上年同期下降0.23个百分点。
　　公司技术研发及生态建设持续推进，将进一步增强公司的市场竞争力。
　　公司注重研发投入，始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作，已经掌握了大量高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域的核心技术。2024年上半年，公司研发费用为6.25亿元，同比增长6.93%，研发费用率为10.94%，较上年同期提升0.12个百分点。上半年，公司发布全栈自研的集中式存储系统FlashNexus，满足金融、电信等关键业务系统的高性能存储需求，升级分布式全闪存储，满足人工智能存储需求。同时，公司聚焦算力、软件、平台等要素，持续提升智能计算软硬能力。上半年，公司研发AI技术软件栈DAS平台，提升AI全栈优化能力，平台提供从基础算子、框架工具到扩展组件的多层次计算服务，助力AI应用的迁移、开发及迭代;同时，基于国产算力平台上线AI模型仓库，支持百余精调模型下载即用。公司大力发展计算生态，在开发者社区建立OpenDAS开源空间，满足软硬件开源开放需求；召开多场生态合作大会，举办第五届“先导杯”计算应用大赛，同时联合国家信息中心等单位发布《智能算力产业发展白皮书》，加速人工智能软件生态建设。我们认为，随着公司持续推进技术研发及生态建设，公司的市场竞争力将持续提高。
　　公司持续深化计算产业布局，积极把握大模型时代的产业发展机遇。1）产品端：公司持续关注行业发展趋势，根据上游产品迭代情况、下游客户需求，开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品；加快国产核心零部件导入、探索集群最佳组网实践、最优高性能存储配比，增强系统稳定性。2）营销端：公司把握重点行业国产化需求，增强销售队伍建设，加强行业技术交流，与行业ISV合作，扩大市场份额。3）项目端：公司以“立体计算”新思路参与各地智算中心建设，为各地提供集规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理于一体的算力基础设施解决方案，通过算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式，促进数据、算力、模型、应用良性循环，增强智算中心商业化运营能力。上半年，公司助力重庆、青岛等地算力公共服务平台、调度平台上线运行。当前，在大模型的浪潮下，大模型需要大算力，计算产业迎来发展机遇。公司在计算产业布局的持续深化，将为公司把握产业发展机遇提供有力支撑。
　　投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.19亿元（前值为23.03亿元）、26.97亿元（前值为29.08亿元）和32.97亿元（前值为37.43亿元）；EPS分别为1.52元、1.84元和2.25元，对应8月26日收盘价的PE分别为23.5x、19.4x、15.8x。公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，持续推进技术研发及生态建设，2024年上半年业绩实现稳健增长。公司持续深化计算产业布局，积极把握大模型时代的产业发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）AI业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司AI业务发展将存在不达预期的风险。2）液冷业务发展不达预期的风险。当前，公司液冷技术在国内处于领先地位，但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时，则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。