事件:
　　据中科曙光官微资讯（2026年7月17日），2026年7月，世界人工智能大会（WAIC）2026期间，中国首个全国产十万卡AI超集群——曙光8000（登峰）真机首次面向全球公开亮相，并入选WAIC2026“镇馆之宝”。
　　投资要点:
　　曙光8000（登峰）正式落成，并启动第二套十万卡算力系统建设
　　据中科曙光官微，7月10日，光合组织2026智能计算应用大会期间，中科曙光宣布中国首个全国产十万卡AI超集群——曙光8000（登峰）正式落成，并同步接入国家超算互联网。曙光8000采用超智融合技术路线，实现科学计算与智能计算原生融合，支持FP64至INT8全精度计算，可覆盖科学计算、大模型训练与推理、工业仿真等多类场景。系统贯通芯片、计算、存储、网络、散热、应用和服务等关键环节，以全链路协同满足十万卡规模下多类型任务的复合计算需求。目前，曙光8000已依托国家超算互联网接入全国一体化算力网，覆盖大模型、机器人、创新药、新材料、量子计算、天文气象等20余个科研和产业领域。
　　据中科曙光官微，2026年7月，中科曙光还与北京科学智能研究院达成战略合作，启动第二套全国产十万卡超智融合算力系统研制与建设。此外，江苏省政府与中科曙光也在南京签署战略合作协议，南京市、苏州国家实验室分别与中科曙光签约。面向AI4S、大模型等大规模算力需求，十万卡级全精度算力中心有望从示范性工程走向规模化复制，在全球AI产业逐步“理性、向实”发展的新阶段，成为支撑“人工智能+”应用全面落地、惠能科学发现与产业经济的新一代基础设施标配。
　　海光等国产芯片支撑，曙光8000上线首周即实现满载运行
　　据中科曙光官微，曙光8000采用全球首创的高密度机柜结构，单个计算单元算力密度较其他超节点提升20倍，在有限空间内实现更高算力部署；以海光等国产芯片为底座，自研scaleFabric类IB原生RDMA高速互连技术，实现十万卡规模稳定互连。同时，ParaStor分布式存储、全球领先的浸没式相变液冷等关键技术协同工作，为高负载状态下持续输出有效算力提供支撑。
　　2026年7月18日，曙光8000（登峰）公布最新运行数据：正式上线首周即实现满载运行，目前日均处理作业数突破15万个，单日处理作业峰值超过50万个。曙光8000已完成近千项超智融合应用适配，覆盖大模型训练、高通量推理、科学计算等多个万卡级规模场景。
　　海光信息覆盖云边端全景算力体系，预告2026Q2净利率大幅改善
　　海光信息布局CPU、DCU、嵌入式原生AI等“云边端”全景AI算力体系。①CPU：海光CPU产品性能持续提升，CPU互联总线协议（HSL）开放，在稳定性、能效比等核心指标上进一步突破，适配更多高端服务器场景，市场认可度持续提高。②DCU：“深算三号”成功投入市场，已进入互联网等重要应用领域，成为AI算力竞赛的核心供应商。同时，前瞻布局超节点技术体系建设，在全对等互联、HSL总线型协议等领域形成技术支撑。目前深算四号、海光五号等新品研发进展顺利。
　　2026年7月17日，海光信息发布2026年半年度业绩预告：经财务部门初步测算，预计2026H1实现营收85.00亿元到93.00亿元，同比增长55.56%到70.20%；归母净利润17.00亿元到18.30亿元，同比增长41.50%到52.32%；扣除股份支付的影响后，归母净利润21.70亿元到23.00亿元，同比增长74.27%到84.71%。我们按照海光信息2026H1预告营收和净利润的中位数进行测算，预计2026Q2，海光信息营收48.66亿元，同比增长58.82%；归母净利润10.78亿元，同比增长54.97%；扣除股份支付的影响后，归母净利润13.08亿元，同比增长82.30%，对应归母净利率26.88%，同比提升4.89pct，盈利能力同比显著改善。
　　盈利预测和投资评级：我们看好AI向前趋势下，国家智算和CSP算力需求持续增长，公司作为国产计算生态领军有望受益。预计2026-2028年公司实现收入184.45/272.44/431.91亿元，归母净利润34.84/60.69/106.30亿元，EPS为2.38/4.15/7.27元，当前股价对应2026-2028年PE为41.11/23.60/13.47X，维持“买入”评级。
　　风险提示：中美博弈加剧，宏观经济影响下游需求，AI算力产业发展不及预期，重点客户合作进展不及预期，服务器行业竞争加剧，公司技术进步不及预期风险。

　　业绩摘要：2025年，公司实现营业收入149.64亿元（YoY+14%），归母净利润21.76亿元（YoY+14%）。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入61.43亿元（YoY+20%），归母净利润12.10亿元（YoY+6%）。公司2026年一季度实现营业收入31.99亿元（YoY+24%），归母净利润2.28亿元（YoY+22%）。
　　公司积极投入研发，毛利率水平稳定。公司2025年研发费用为16.71亿元（YoY+29%），销售费用为7.03亿元（YoY-9%），管理费用3.77亿元（YoY+7%）。公司2025年投资收益为6.83亿元，同比增长21%。公司2026年一季度毛利率为26.56%，同比提高0.49pct，毛利率情况整体稳定。
　　公司聚焦算力全产业链，重点开展超节点、超集群相关产品的研发与落地。公司以研发、生产、销售高性能计算机、通用服务器、存储等IT设备为基础，拓展云计算、数据中心、液冷、算力服务等高附加值业务。公司以640卡超节点为基础，推出scaleX万卡超集群系统，通过高速专用网络连接多个超节点，组成“算力集群”。2026年2月，公司scaleX万卡超集群在国家超算互联网核心节点实现上线。公司后续有望推进产品商业化落地，逐步扩大产品市场覆盖面。
　　我们认为：生成式AI快速实现技术落地和商业化，国内算力基础设施有望获得加速建设。公司作为行业头部企业，实施全产业链布局，较早地推出了超节点相关产品。在国产算力加速放量的背景下，公司有望获得新的增量空间，实现确定性较高、弹性较大的增长。
　　投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为30.23亿元、38.40亿元、44.32亿元，分别同比增长38.9%、27.0%、15.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司算力基础设施订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　事件概述
　　1）近日，中科曙光发布《2025年年度报告》，公司2025年实现营业收入149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；扣非归母净利润为18.38亿元，同比增长33.97%。营业收入与此前发布的业绩快报基本一致，归母净利润和扣非归母净利润均高于业绩快报中的数据。
　　2）4月25日，中科曙光发布《2026年第一季度报告》，公司今年Q1实现营业收入31.99亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%；扣非归母净利润为1.64亿元，同比增长53.30%。
　　盈利能力持续提升，携手海光等持股公司实现技术突破
　　根据公司年报披露：2025年公司扣非归母净利润增速高于营收增速，主要为产品结构优化提升主营业务盈利能力。另一方面，公司沿产业链布局的海光信息（公司直接持股27.96%）、中科星图（公司直接持股15.73%）、曙光数创（中科曙光子公司，液冷业务国内市占率稳居前列，同步推进全球化布局，实现海外项目落地）等多项优质资产获得了良好的投资回报。
　　在研发方面，公司坚持在智能算力、先进存力、绿色算力等领域加大研发投入，推动技术创新和产品升级。在算力领域，中科曙光推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，全国首个3万卡级国产AI算力池顺利落地运营，深度支撑国家智算基础设施建设。在先进存力领域，持续突破技术瓶颈，提高存储性能。在绿色算力领域，优化液冷技术，提升产品性能和能效。
　　构建产业生态、开展资本布局，迎接国产AI算力浪潮
　　根据公司年报披露：中科曙光通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推动国产算力生态建设。一方面，通过自主研发上下游软硬件，降低对外部供应链的依赖，并在部分自研软硬件产品上实现性能与稳定性的行业领先，巩固一体化解决方案的成本优势。另一方面，加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强公司核心产品与产业链厂商的适配和协同，打造面向应用场景的联合推广方案。此外，为进一步强化AI产业链强链补链延链，加快推进我国算力产业自主可控与国产化进程，公司积极尝试整合产业链上下游资源，推动产业链深度整合。
　　面对AI大模型的发展浪潮，公司在最近一次《投资者关系活动记录》中披露：未来将将依托全栈算力技术优势与成熟模型适配能力，持续深化与头部大模型厂商的生态合作，围绕训推一体化需求打造定制化解决方案，同时结合行业场景落地标杆项目，以开放协同的生态策略，稳步拓展大模型领域客户合作。
　　风险提示：
　　下游市场需求不及预期；数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。

　　事件：中科曙光发布2025年年报和2026年一季度业绩快报。2025年，公司实现营业收入149.64亿元，同比+13.81%，扣非归母净利润18.38亿元，同比+33.97%；2026Q1公司营业收入30.72亿元，同比+18.80%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+57.77%。
　　盈利能力提升，研发投入力度加大。公司2025年扣非净利润取得较快增长，主要系产品结构优化提升主营业务盈利能力，同时公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。2025年公司毛利率为30.58%，同比提升1.42pct；研发费用率提升1.34pct至11.17%，销售费用率同比下降1.18pct。
　　推出超节点系列产品，落地国内最大AI4S计算集群。公司推出的单机柜级scaleX640超节点可高密度集成高性能计算核心，实现高效协同与低延迟数据交互，基于此打造的scaleX万卡超集群可支撑万亿参数大模型训练。公司超节点、超集群产品采用AI计算开放架构，硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容CUDA等主流软件生态，降低迁移成本。4月14日，公司提供的6万卡科学智能计算集群系统在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，成为国内目前已知的最大规模AI4S计算集群。此外，公司近期发布全球首个无线缆箱式超节点scaleX40，具有低门槛部署、高稳定运行和开箱即可用等优势，重点面向中小企业客户，有望打开企业端推理算力部署市场。
　　拟发行可转债，加码算力领域投资。2026年2月，公司公告向不特定对象发行可转债，募集资金80亿，主要用于面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机、国产化先进存储系统等项目，有望进一步加强公司在核心算力产品上的技术和产能优势，保障长期发展战略的落地。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为170.46、195.28、224.69亿元，归母净利润分别为27.64、34.11、40.97亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品落地不及预期，AI产业发展不及预期，市场竞争加剧。

　　事件：
　　公司发布年报和26Q1业绩快报，2025年收入增长13.8%至149.6亿，归母净利增长13.9%至21.8亿，扣非归母净利为18.4亿，同比增长34.0%；25Q4单季度看，公司收入、归母净利、扣非归母净利分别增长20.3%、6.0%和16.6%。
　　软件等业务占比提升，毛利率升至历史最高水平。分业务看，25年IT设备业务增长6.8%至125.0亿，毛利率则与去年同期基本持平，维持在27.3%左右；软件开发、系统集成及技术服务业务收入大增75.3%至24.5亿元，毛利率则提升3.53pct至47.25%，毛利额占比超过25%。近年来，公司持续优化业务结构，毛利率在2025年达到30.6%的历史最高水平，我们认为，公司已不再是单纯的服务器厂商，云计算、算力服务、超节点等业务等拓展将持续提升公司业务盈利能力与附加值。
　　研发费用增长明显，扣非净利率持续提升。报告期间，公司销售、管理与研发费用分别下降9.1%、增长6.9%和增加29.3%，研发费用增长显著高于其他费用，而三项费用率合计与去年同期持平。此外，去年政府补助较往年显著下降，使得公司净利率有所下降，但扣非利润增长较快，扣非净利率提升1.85pct至12.28%。
　　国内智算需求增长迅猛，公司超节点、超集群领域国内领先。进入26年以来，随着AI推理应用进入规模化落地阶段，国内AI算力需求进入井喷期，国产算力的竞争力和接受度持续提升。公司积极响应行业需求趋势，重点开展超节点、超集群相关产品研发，推出了scaleX640、X40超节点和基于scaleX640构建的万卡超集群，处于业内领先地位。2026年4月，6万卡规模的超集群在国家超算互联网核心节点上线并对外服务，具体较好的标杆效应，我们希望公司超节点、超集群产品在互联网客户和政企客户的规模化推广。
　　根据最近年报与业绩预告，我们调整公司收入与费用预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.00、2.46、2.99元（原26-27年预测为2.14和2.48元），参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2026年的49倍市盈率，对应目标价为98.0元，维持买入评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；下游行业发展不及预期风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报，实现营收149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；扣非净利润18.38亿元，同比增长33.97%。
　　业绩稳定增长，软件与集成板块拉动明显。2025年全年，分业务板块来看，IT设备营收125.03亿元，同比增长6.81%；软件开发、系统集成及技术服务营收24.46亿元，同比增长75.34%，主要系数据中心、云计算和定制开发服务收入大幅增长所致。2025Q4单季，公司实现营收61.43亿元，同比增长20.31%；归母净利润12.10亿元，同比增长6.00%；扣非净利润10.80亿元，同比增长16.59%。
　　盈利能力稳中向好，持续加大研发投入。2025年，公司实现毛利率30.58%，同比提升1.42pcts。整体费用率17.93%，同比下降0.05pcts；销售/管理/研发费用率分别为4.70%/2.52%/11.17%，同比变动-1.18/-0.16/+1.34pcts。存货35.33亿元，同比减少8.43%；合同负债12.79亿元，同比增加34.58%。
　　高端算力产品迭代，加深布局算力全链条。2025年11月，公司发布scaleX640超节点，单机柜640卡高速总线互联，大幅提高单机柜算力密度、减少延迟。在此基础上推出scaleX万卡超集群系统，可支撑万亿参数大模型训练、地质勘探等超复杂计算任务。26年2月，公司scaleX万卡超集群系统上线国家超算互联网郑州核心节点，成功实现3万卡部署并投入运营。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为29.30/36.89/44.19亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。

　　事项：
　　公司公告2026年一季报，2026年一季度实现营业收入31.99亿元，同比增长23.71%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%。
　　平安观点：
　　公司2026年一季度营收实现快速增长，扣非归母净利润表现良好。根据公司公告，公司2026年一季度实现营业收入31.99亿元，同比增长23.71%，公司营收实现快速增长。在利润端，公司2026年一季度实现归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比大幅增长53.30%，公司扣非归母净利润表现良好。根据公司2025年年报，公司2025年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为149.64亿元、21.76亿元、18.38亿元，同比增速分别为13.81%、13.87%、33.97%。相比公司2025年在营收和利润端的表现，公司2026年一季度在营收和利润端的增长均呈现加速态势。
　　公司2026年一季度毛利率和期间费用率同比提高，研发投入持续加强。公司2026年一季度毛利率为26.56%，同比小幅提高0.49个百分点。公司2026年一季度期间费用率为26.30%，同比提高2.96个百分点；其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.82%、3.19%、18.51%、-0.22%，同比分别变化-0.69/-0.16/3.42/0.39个百分点。2026年一季度，公司持续加强研发投入，研发费用为5.92亿元，同比大幅增长51.73%，表明公司对于研发的高度重视。
　　公司拥有算力基础设施全产业链协同优势，将为公司把握产业发展机遇提供强力支撑。公司积极向计算生态业务延伸布局，完成“芯—端—云—算”的全产业链布局。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。公司拥有算力基础设施全产业链的协同优势。当前，公司聚焦算力基础设施全产业链，在高端计算机、存储等IT设备产品方面取得了积极突破。在高端计算机产品方面，2025年，公司推出的单机柜级超节点产品scaleX640，通过超高速互联技术将大量高性能计算核心（如加速卡）整合在一个机柜内，形成一个“超级计算单元”，不仅大幅提高单机柜的算力密度，还能让这些计算核心高效协同、快速交换数据，减少延迟，既能满足大型人工智能模型的训练需求，还能灵活组合成更大规模的计算集群，适配更多复杂使用场景。以640卡超节点为基础，公司推出scaleX万卡超集群系统，通过高速专用网络连接多个超节点，组成“算力集群”，实现上万块计算核心同时工作，提供海量算力，并融合节能、智能调度等技术，既保证高效运行，又降低能耗和运维成本，可支撑万亿参数大模型训练、地质勘探等超复杂计算任务。2026年2月，公司scaleX万卡超集群在国家超算互联网核心节点实现同步建设、同步上线、同步对外提供服务，体现了公司在超节点以及超集群领域的强大实力。
　　在存储产品方面，2025年，曙光存储稳步推进技术创新、产品上新、平台创新，3月对ParaStor分布式存储产品线进行全方位升级，推出F9000与S6000两大新品，性能更强，适配性更优。ParaStorF9000通过硬件创新与软件的高效协同，降低AI企业的单位存储成本，提升模型迭代效率；ParaStorS6000系列，通过冷热数据分层技术和智能数据调度功能，实现动态优化存储资源的分配、跨形态热温冷数据无感流动，提高存储资源的利用率。公司ParaStor分布式存储系列连续6年中标中国移动分布式存储集采，在赛迪的存储市场报告中，位居具身智能、自动驾驶、科教等行业领域存储市场份额首位。当前，我国人工智能服务器市场景气度持续高企。根据浪潮信息、IDC联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》数据，我国人工智能服务器市场规模2024年达到190亿美元，同比增长86.9%，2028年将达到552亿美元，2024至2028年CAGR为30.6%，我国人工智能算力产业迎来高速成长的发展机遇。我们认为，公司凭借在高端计算机、存储等算力基础设施全产业链的协同优势，将能够把握我国人工智能算力产业的发展机遇，推动公司业绩持续增长。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.23亿元（前值为29.50亿元）、37.50亿元（前值为36.31亿元）和47.29亿元（新增），EPS分别为2.00元、2.56元和3.23元，对应4月24日收盘价的PE分别为46.4、36.2和28.7倍。公司拥有算力基础设施全产业链协同优势。2025年，公司发布超节点scaleX640，并以640卡超节点为基础，推出scaleX万卡超集群系统。当前，公司的万卡超集群系统已在国家超算互联网核心节点投入使用，体现了公司在超节点以及超集群领域的强大实力。我们认为，公司凭借在高端计算机、存储等算力基础设施全产业链的协同优势，将能够把握我国人工智能算力产业的发展机遇，推动公司业绩持续增长。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）高端计算机业务发展不达预期的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住超节点超集群的市场机会，公司高端计算机业务将存在发展不达预期的风险。2）公司存储产品业务发展不达预期的风险。2025年，公司对ParaStor分布式存储产品线进行全方位升级，推出F9000与S6000两大新品，性能更强，适配性更优。但如果公司不能持续保持存储产品的迭代升级，或者新产品的市场接受度低于预期，则公司存储产品业务将存在发展不达预期的风险。3）公司智算中心解决方案业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司智算中心解决方案业务将存在发展不达预期的风险。