泛微网络26H1实现营收8.49亿元（yoy+5.04%），归母净利1.15亿元（yoy+74.68%），扣非净利1.01亿元（yoy+74.68%）。其中Q2实现营收5.16亿元（yoy+7.62%，qoq+55.02%），归母净利0.53亿元（yoy+32.96%，qoq-15.30%）。公司上半年营收稳步增长主要受益于AI协同办公需求放量，我们认为，AI大模型正加速从代码向泛办公场景延伸，公司产品卡位优势与生态优势有望凸显，看好公司26年业绩放量，维持“买入”评级。
　　26Q2营收稳步提速，AI协同办公需求有望加速放量
　　26H1公司实现营收8.49亿元（yoy+5.04%），其中26Q1营收3.33亿元（yoy+1.29%），26Q2营收5.16亿元（yoy+7.62%），公司二季度营收加速主要得益于下游AI协同办公需求加速放量。26H1公司持续推进协同办公产品AI升级，泛微数智大脑Xiaoe.AI已推出基于Agentic架构的新版本，可通过自然语言完成信息采集、文档处理及日常办公等任务。我们认为，伴随AI大模型从代码向泛办公场景延伸，协同办公作为连接组织数据、流程和应用的重要入口，AI需求有望持续释放，看好公司后续营收增长。
　　26H1净利率同比+5.39pct，看好公司经营质量提升
　　26H1公司净利率为13.52%，同比提升5.39pct，公司盈利改善得益于毛利率、费用率同步优化。26H1公司综合毛利率为94.24%，同比提升0.31pct，毛利率提升得益于公司产品标准化程度持续改善。26H1公司销售/管理/研发费率分别为63.07%、5.88%、16.84%，分别同比-3.16、+1.79、-1.87pct，管理费率增长主要受人员优化费用短期增长影响，整体费用率水平受益于人效提升有望稳步收窄。我们认为，伴随产品平台化能力持续提升，以及内部降本增效措施推进，公司规模效应有望进一步释放，看好公司盈利能力改善。
　　产品对接腾讯Workbuddy，生态合作持续深化
　　26H1公司持续深化与腾讯、华为等头部科技厂商的生态合作。华为方面，公司推出DeepSeek与Xiaoe.AI数智办公一体机解决方案，并基于HarmonyNEXT推出易秒办鸿蒙原生应用。腾讯方面，泛微事井然项目管理平台已完成与腾讯智能体WorkBuddy对接，通过MCP打通企业微信、腾讯文档和腾讯会议，实现项目立项、任务管理、日报生成及会议纪要生成等功能。
　　我们认为，通过与头部厂商的深化合作，公司有望强化自身在AI办公、信创等领域的产品竞争力，进一步打开业务场景，看好公司长期发展空间。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26-28年归母净利润至3.69/4.21/4.63亿元（较前值分别调整11.28%/10.98%/3.77%，三年复合增速为17.07%），对应EPS为1.20/1.37/1.51元。上调盈利预测主要考虑到公司费用率优化趋势明显。参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值41.2x，给予公司2026年41.2xPE，对应目标价49.44元（前值59.57元，26E46.2xPE），维持“买入”。
　　风险提示：产品拓展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

Weaver Network reported 1Q26 results.In 1Q26,revenue reached RMB333mn(+1.29%YoY),attributable NP reached RMB62.13mn(+137.91%YoY),and ex-nonrecurring net profit reached RMB49.86mn(+109.45%YoY).The steady recovery in revenue in 1Q26 mainly benefited from acontinued rebound in downstream demand,while the sharp YoY increase in attributable NP was driven by asignificantly lower expense ratio.We believe that,as demand for AI+collaborative office solutions continue to scale up,the company's revenue is likely to grow steadily.We are also positive on earnings improvement in 2026 and maintain BUY.
1Q26 net profit+138%YoY,positive on 2026 earnings growth
In 1Q26,attributable NP reached RMB62.13mn(+137.91%YoY),while attributable NP margin reached 18.67%(+10.72pp YoY).The improvement in profitability was driven by simultaneous improvement in gross margin and expense ratios.In 1Q26,blended gross margin reached 93.72%(+0.50pp YoY),benefiting from continuous improvement in product standardization.Selling,G&A,and R&D expense ratios were 60.03%,4.28%,and 19.70%,respectively,down by 4.66pp,0.20pp,and 1.50pp YoY.The narrowing in expense ratios fully reflected higher labor efficiency driven by internal use of AI tools.At the end of 2025,the company had 1,095 employees,down by 353 YoY.We believe expense ratios are likely to remain at arelatively low level throughout 2026.Overall,both gross margin and expense ratios should continue to improve in 2026,supporting further earnings growth for the full year.
AI products iterating,has an edge in positioning and data
The company continues to enrich its AI product matrix and accelerate deployment across business scenarios such as marketing,sales,contracts,procurement,projects,customer service,HR,assets,finance,and archives.It has already launched arange of AI products,including intelligent foundation,intelligent office,intelligent operations,and intelligent data capture.Specifically,the intelligent foundation product Xiaoe.AI adopts an architecture of large models+small models+intelligent agents.It uses deep learning and training to transform an organization's accumulated data,information,and documents into adigital-intelligence foundation,which should help fully unlock the value of enterprise data.We believe that,as aleading domestic collaborative office software vendor,the company has both astrong strategic position at the office entry point and anotable advantage in historical enterprise data understanding.It should therefore be well placed to increase product value through AI technologies.
Earnings forecast and valuation
We maintain our attributable NP forecasts of RMB332mn/RMB379mn/RMB446mn for 2026/2027/2028,implying athree-year CAGR of 15.64%.Corresponding EPS is RMB1.29/RMB1.48/RMB1.74.Considering the company's steadily improving profitability,we apply amultiple of 46.2x 2026E PE,which is in line with the average 2026 Wind consensus PE for comparable companies,and derive atarget price of RMB59.57(previously RMB51.60,based on 40x 2026E PE).Maintain BUY.
Risks:Product expansion falls short of our expectations,downstream demand below our expectations,and market competition intensifies.

　　泛微网络发布一季报，2026年Q1实现营收3.33亿元（yoy+1.29%），归母净利6213.08万元（yoy+137.91%），扣非净利4986万元（yoy+109.45%）。公司26Q1营收稳步修复主要得益于下游需求稳步回暖，归母净利同比大幅提升主要受益于公司费用率显著收窄。我们认为，伴随AI+协同办公需求放量，公司营收有望稳健增长，同时看好26年盈利提升，维持“买入”。
　　26Q1归母净利同比+138%，看好26年盈利提升
　　26Q1公司归母净利6213.08万元（yoy+137.91%），归母净利率18.67%（yoy+10.72pct）。公司盈利能力提升得益于毛利率及费用率同步改善。26Q1公司综合毛利率为93.72%（yoy+0.50pct），毛利率提升受益于产品标准化程度持续改善。26Q1公司销售/管理/研发费率分别为60.03%、4.28%、19.70%，分别同比-4.66、-0.20、-1.50pct，费用率收窄充分受益于AI内部自用带动公司人效提升。25年底公司员工人数为1095人（同比减少353人），我们认为，26年全年费用率有望保持较低水平。综合来看，26年公司毛利率及费用率均有望持续优化，看好26年全年盈利提升。
　　AI产品持续升级，看好公司卡位优势及数据优势
　　公司不断完善AI产品矩阵，加速布局“市场、销售、合同、采购、项目、客服、人事、资产、财务、档案”等业务场景，目前已推出智能底座、智能办公、智能运营、智能采集等多项AI产品。其中，智能底座Xiaoe.AI以“大模型+小模型+智能体”为架构，将组织内部沉淀的数据、信息和文档通过深度学习与训练成为组织的数智化底座，有望充分激活企业数据价值。我们认为，公司作为国内领先协同办公厂商，具备办公入口的卡位优势以及企业历史数据的积累优势，公司有望通过AI技术实现产品价值量的提升。
　　生态合作进展顺利，26Q1携手华为发布AI管理应用解决方案
　　公司不断强化与AI行业领先厂商的生态合作，26Q1携手华为发布AI管理应用解决方案。26年3月，公司受邀参加华为中国合作伙伴大会（2026），携手华为发布2026昇腾AI应用场景解决方案、行业+AI推理一体机解决方案、央国企AI+解决方案、华为&泛微Xiaoe.AI智能化应用联合方案等多项产品。其中，华为&泛微Xiaoe.AI智能化应用联合方案充分融合了双方优势，泛微发挥企业核心业务场景的Know-how优势，华为提供坚实的算力底座。我们认为，公司有望携手华为，加速AI企业服务的全面国产化落地。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为3.32/3.79/4.46亿元（三年复合增速为15.64%），对应EPS为1.29/1.48/1.74元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值46.2x，考虑公司盈利能力稳步抬升，给予公司2026年46.2xPE，目标价59.57元（前值51.60元，26E40xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：产品拓展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。