事件：公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入4.49亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润4996.60万元，同比下滑23.19%。其中Q2单季度，公司实现营业收入2.85亿元，同比增长32.44%；实现归母净利润4194.23万元，同比增长46.26%；单季度迎来强修复。
　　数据中心建设带动换热器需求向好，海外成为增长亮点。公司为换热器装备行业领军企业，具备供应高端换热器成套装备及承担交钥匙工程能力，与众多世界知名品牌建立战略合作伙伴关系。随着全球数据中心的建设，换热器市场迎来强劲增长，公司海外市场取得亮眼成绩，上半年境外销售收入1.85亿元、同比增长47%，海外市场订单同比增长118.65%。其中无锡微研模具国际业务同比增长122%，北美业务上半年订单已和去年全年持平。
　　发布员工持股计划，激发经营活力。今年8月公司公告了2026年员工持股计划，规模为1004.7673万股，约占公司总股本的2%；总人数不超过204人（不含预留份额）；业绩考核指标设定2026/2027/2028年，营业收入触发值/目标值分别为8.41/10.51亿元、9.17/11.46亿元、9.94/12.42亿元，剔除股份支付的归属上市公司股东的扣非净利润触发值/目标值分别为1.13/1.41亿元、1.27/1.59亿元、1.42/1.77亿元，传递出公司的长期稳健经营导向。
　　协同无锡微研、德国肖拉，继续坚定出海战略。无锡微研、德国肖拉均为具备全球竞争力的企业，整合进公司后协同良好，带动公司上半年海外市场获得亮眼表现。公司将继续坚定出海战略，抓住北美数据中心业务市场机会，利用美洲精达、德国肖拉两个海外子公司积极拓展海外销售。今年9月公司公告拟为全资子公司美洲精达2026年度合同履约、投标等履约事项提供担保额度，最高不超过500万美元，以保障北美业务发展。
　　盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为9.93亿元、11.13亿元和12.61亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.60亿元和1.94亿元，对应EPS分别为0.28元、0.32元、0.39元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，订单验收不及预期风险，行业景气度波动风险。

　　事件概述
　　宁波精达发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收1.64亿元，同比-11.40%；归母净利润802.37万元，同比-77.94%；扣非归母净利润653.43万元，同比-80.07%。
　　核心观点
　　2025年换热器产品订单额同比+36.10%，2026Q1末合同负债同比+49.69%。从订单层面看，2025年换热器产品订单额同比+36.10%，压力机订单额同比已转正。无锡微研的出海订单占比超过其订单的55%，同比+64%。2026Q1末，公司合同负债4.31亿元，同比+49.69%；存货5.14亿元，同比+30.15%。
　　2026Q1期间费用率大幅上升，影响净利率水平。2026Q1，公司整体毛利率/净利率为39.21%/4.94%，同比+1.39/-14.66pct。期间费用率29.31%，同比+14.66pct，销售/管理/财务/研发费用率为12.18%/8.15%/1.16%/7.82%，同比+4.80/+6.05/+3.06/+0.76pct。
　　微通道换热器装备具有卡位优势，可拓展数据中心微通道散热水冷板、机器人下游应用。宁波精达曾整合知名微通道技术装备企业飞马逊，并与专业换热器微通道设备制造商德国肖拉合资成立精达肖拉。公司微通道换热器装备包括翅片芯装一体机、高速双轨翅片机、摆动式翅片冲床、制管机等，得到了全球主要用户的认可。同时，公司微通道装备可用于数据中心散热（如微通道散热水冷板等）、机器人领域。
　　无锡微研已进入维谛液冷产品供应链，未来将加强与全球AI计算制冷领域客户的合作。无锡微研深耕精密制造近30年，是中国换热器翅片模具行业标准的制定者。AI数据中心的快速扩张带动翅片模具市场需求的增长，无锡微研主要客户已明确表态着重布局数据中心业务。美国、欧洲重要客户向数据中心热管理转型，拉动无锡微研销售金额大幅提升。维谛技术是NVIDIA人工智能计算液冷产品的直接供应商，2023年以来，无锡微研与维谛技术开始接触并进行合作，现已成功进入其供应链体系。未来，无锡微研将严格按照维谛技术的要求，不断研发新的高端制冷产品，确保质量和交付效率，为客户提供全方位的支持和服务。公司将以此为契机，加强与全球客户尤其是和SUPERRADIATOR、维谛技术等AI计算制冷领域客户的合作。
　　投资建议
　　公司是换热器装备行业的领军企业，微通道技术可用于液冷微通道水冷板。子公司无锡微研在精密模具及精密制造深耕约30年，是中国换热器翅片模具行业标准的制定者，并已进入维谛等国际企业的液冷产品供应链。未来，公司有望受益于空调产能的建设带来的换热器需求，并有望随着数据中心换热需求的提升而打开成长空间。我们预计2026/2027/2028年公司营收11.09/12.55/14.26亿元，同比+25.9%/+13.2%/+13.6%；归母净利润2.01/2.49/2.84亿元，同比+67.2%/+23.9%/+14.1%；对应EPS为0.40/0.50/0.57元。按2026年5月12日收盘价，PE为30.52/24.62/21.58倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外经营环境恶化的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险；供应链稳定性的风险；无锡微研业绩不及预期的风险；并购整合不及预期的风险；技术路线不确定的风险；地缘政治风险。