投资要点
　　事件：公司发布26年半年度报告，公司26H1营收26亿元，同比+4.5%，归母净利润4.1亿元，同比+4.6%，扣非净利润3.8亿元，同比-0.1%,毛利率24.4%，同比-1.4pct，归母净利率15.9%，同比基本持平；其中26年Q2营收14.8亿元，同环比-9.7％/+32％，归母净利润2亿元，同环比-20.6%/-6.2％，扣非净利润1.9亿元，环比+2.7%，毛利率25%，同环比-0.8/+1.2pct，归母净利率13.5%，同环比-1.9/-5.5pct。
　　26年5月起发货有所放缓、Q2毛利率环比提升。出货量方面，我们预计26年5月起整体交付节奏有所放缓，我们预计全年出货35GW，同比增长20%+。盈利方面，公司上半年大兆瓦及海上风电齿轮箱收入进一步提升，钢材、铸件等主要原材料价格总体平稳，并持续通过集中采购、工艺改进及精益生产等措施对冲成本压力，公司Q2毛利率25.0%，环比提升1.2pct，表现优异。
　　研发费率提升、现金流保持稳健：公司26H1期间费用1.5亿元，同比+47.6%，费用率5.7%，同比+1.7pct，主要系研发费用率提升；其中Q2期间费用0.9亿元，同环比+79.6%/+79.5%，费用率6.4%，同环比+3.2/+1.7pct；26H1经营性净现金流2.6亿元，同-25.3%；26H1资本开支3.4亿元，同比+74.7%；截至26H1末存货19.9亿元，较25年末+10.8%。26H1公司计提资产减值损失5505万元、信用减值损失2813万元，主要系存货及应收账款账龄计提减值，后续有望逐步收回。
　　盈利预测与投资评级：考虑到交付节奏放缓，我们下调公司26-27年归母净利润预测至9.9/11.4亿元（原预测10.77/13.40亿元），并新增28年归母净利润预测12.9亿元，同比+19.1%/15.5%/13.5%，对应PE分别为18/15/13x。考虑到Q2毛利率环比提升，盈利能力展现韧性，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，竞争加剧等。

　　事件：近日，公司发布2026年半年报，公司上半年实现营收25.96亿元，同比增长4.49%，实现归母净利润4.12亿元，同比增长4.58%，实现扣非归母净利润3.77亿元，同比下降0.08%。其中，2026Q2，公司实现营收14.77亿元，同比下降9.66%，环比增长32.02%，实现归母净利润1.99亿元，同比下降20.63%，环比下降6.24%，营收符合预期，受减值影响，利润略低于预期。
　　受益于市占率提升，营收稳健增长。25H1风电行业抢装，特别是25Q2装机基数较高，2026H1国内风电新增装机38.62GW，同比下滑24.8%，但在行业装机下滑的背景下，公司营收仍保持正增长，上半年公司主业风电主齿轮箱业务收入25.63亿元，同比增长3.93%，公司营收逆势增长主要受益于公司市占率的持续提升，同时，随着公司募投项目的稳步推进，在建产能的有序释放有望助力公司市占率进一步提升。
　　成本管控叠加产品结构改善，26Q2毛利率环比提升。2026H1公司实现毛利率24.44%，其中Q2实现毛利率24.96%，环比提升1.22pct。在装机淡季叠加降价压力下公司毛利率环比回升，一方面受益于外协比例降低，以及成本端压力的传导，同时出货结构中，高毛利的大兆瓦机型及海上机型产品占比提升，16MW、18MW级海上风电齿轮箱已实现大批量交付，带动毛利率提升。
　　维持“增持”评级：考虑当前处于十五五开局，风电装机速度略低于预期，我们下调26-28年归母净利润至9.75、11.57、13.77亿元（原值11.42、13.78、15.98亿元），对应EPS分别为2.44、2.89、3.44元/股，对应26-28年PE分别为18、15、13倍，公司是全球领先，国内位居前列的风电齿轮箱企业，受益于全球风电需求的增长以及公司市占率的快速提升，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：风电装机需求不及预期、原材料价格上涨、客户集中度较高等。

　　事件：近日，公司发布2026年一季报，一季度实现营业收入11.19亿元，同比增长31.74%；
　　归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长48.91%；实现扣非净利润为1.86亿元，同比增长28.66%，业绩超市场预期。
　　出货量大幅提升，带动营收净利双增。26Q1受益于公司大客户出货量的提升，以及公司市占率的提升，公司齿轮箱产品出货量提升，带动公司产品销售实现较大提升，公司一季度营收、净利实现双增。
　　产能持续扩张，助力市占率进一步提升。在IPO募投项目扩产的基础上，2026年1月25日，公司与无锡宛山湖产业发展有限公司、羊尖镇人民政府签署《德力佳10兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目投资合作协议》，进一步推进公司风电齿轮箱产能扩充，该项目主要面向陆上及海上大功率风电机型（10兆瓦以上）的齿轮箱配套需求，预计2026年7月开工，产能的进一步补充有望助力公司市占率继续提升。
　　维持“增持”评级：公司是风电齿轮箱龙头企业，受益于全球风电需求的增长以及公司市占率的快速提升，我们上调26-27年归母净利润至11.42、13.78亿元（原值9.58、12.34亿元），新增28年盈利预测，预计28年归母净利为15.98亿元，对应EPS分别为2.85、3.44、3.99元/股，对应26-28年PE分别为27、22、19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期、原材料价格上涨、下游客户产业链向上游延伸等。