业绩简评
　　2026年8月17日，南华期货披露半年报。2026年上半年公司实现营业总收入8.79亿元、归母净利润3.88亿元，同比分别增长48.18%、67.91%；单季度维度，2026Q2单季实现归母净利润1.84亿元，同比增长26.14%，环比下降10.36%；加权平均ROE达6.76%，同比提升1.25pct，净资产盈利能力稳步改善。
　　1）期货经纪业务高增，客户权益持续夯实：2026H1公司实现期货经纪业务收入3.01亿元，同比+58%，预计主要受益于客户规模扩容与交易费率企稳回升。行业层面，据中期协披露，2026H1全国期货及期权市场累计成交量51.05亿手、成交额482.70万亿元，同比分别+25.23%、+42.08%，市场交投活跃度持续回暖。截至2026H1末，公司境内期货经纪业务客户权益规模为432.25亿元，较上年末+10.88%。
　　2）资管与财富管理稳步推进：2026H1公司实现财富管理业务收入0.38亿元，同比+39%。截至2026年6月末，子公司南华基金存续公募基金规模182.62亿元，较上年末小幅回落5%；公司整体资产管理业务规模32.59亿元，较上年末大幅增长201%。
　　3）风险管理业务短期承压，场外衍生品增长动能充足：2026H1公司实现风险管理业务收入0.13亿元，同比-72%，业务收入下滑预计主要受业务结构主动优化影响。长期来看，随着实体企业风险管理需求持续释放，场外衍生品业务有望成为境内业务核心增长点；2026年上半年公司新增场外衍生品业务名义本金390.28亿元，同比增长23%。
　　4）境外金融服务为核心增长引擎：2026H1公司实现境外金融服务业务收入5.22亿元，同比+60%，营收占比进一步提升至59%。截至2026年6月末，公司境外经纪业务客户权益总规模335.60亿港币，较上年末+44%；境外资产管理业务总规模82.33亿港币，较上年末+71%。公司依托稀缺的全球清算牌照优势，持续完善全球布局，目前已获得全球20个主流交易所会员资格、15个清算会员资格，覆盖东南亚、北美、欧洲核心大宗商品交易市场。
　　盈利预测、估值与评级
　　境外业务凭借健全的全球清算体系与稀缺牌照优势，叠加资本补充助力，将持续推动境外客户权益与收入规模扩张。我们调整2026-2028年公司归母净利预测至7.41、8.13和9.65亿元，分别同比+52%、+10%和+19%，对应26E10xPE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；行业监管趋严；境外业务经营波动风险。

　　投资逻辑
　　2025年国内期货行业迎来全面复苏，期货市场累计成交量91亿手，成交额766万亿元，同比分别增长17%和24%；行业净利润同比增长16%，结束连续三年下滑态势。其中，跨境衍生品业务成为行业增长最快的黄金赛道，中资企业全球化布局加速带动套保需求爆发式增长，头部期货公司凭借先发牌照优势抢占了主要市场份额。南华期货作为A股市场稀缺的期货上市标的，是国内唯一一家从期货领域延伸至公募牌照的民营资本系期货公司。我们认为，境外业务已成为公司核心增长引擎，随着中国企业出海深化及公司H股上市成功，其全球化先发优势将进一步巩固。
　　1、境外业务构筑坚实护城河，先发优势显著。公司依托全资子公司横华国际，于2007年起布局全球市场，先后获取中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦等全球主流金融中心的衍生品交易及清算牌照，实现了跨亚洲、欧洲、北美三大洲的24小时交易时段全覆盖。2025年，公司境外业务收入占营收比重已达55%；境外主体横华国际2025年净利润为4.60亿元，占公司整体净利润的比重为95%；境外客户权益规模同比增长68.92%至233.06亿港元，境外业务已成为公司经营的主要支撑和利润核心来源。
　　2、资本补充打开天花板，盈利能力领跑行业。境外衍生品业务本质上是资本消耗型业务，客户保证金规模及清算能力的扩张高度依赖资本金。2025年12月，公司成功在港交所主板上市，发售价为每股12港元，募资约12亿港元。此次H股IPO不仅打通了国际融资渠道，更关键的是补齐了与海外投行及清算机构合作的信用短板。此外，公司拟发行不超过12亿元可转债，募集资金将全面用于提升各项核心业务能力，目前处于上交所审核阶段。
　　3、境内业务协同发展，构建综合金融生态。公司已构建起涵盖期货经纪、风险管理（南华资本）、公募基金（南华基金）的综合金融生态。2025年财富管理业务规模稳步提升，南华基金存续公募基金规模达191.36亿元，较上年末增长29.25%。
　　盈利预测、估值和评级
　　公司期货业务牌照齐全，境外业务具备优势。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.96、7.55和8.47亿元，分别同比+43%、+8%和+12%。参考可比公司，我们给予公司2026E25xPE估值，对应目标价28.53元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济下行导致手续费等核心收入下降风险；2、行业监管趋严；3、境外业务经营波动风险。

　　以境外业务为核心的综合性期货公司。南华期货是一家综合排名靠前的期货公司，业务范围遍及亚洲、北美及欧洲，提供全天候跨市场交易服务，以2024年境外收入计，公司在中国所有期货公司中排名第1。公司主营业务为期货经纪、风险管理、财富管理和境外金融服务四部分，近年来，境外金融业务已经成为公司主要盈利来源，2025年横华国际（公司境外经营主体）净利润在公司整体中占比约95%。2026Q1公司经营情况向好，营业收入和归母净利分别为4.33亿元和2.05亿元，同比分别增长60.66%和138.82%，加权平均ROE同比提升1.54pct至3.61%。
　　我们认为，公司未来境外业务发展动力和增长空间主要在：
　　实体企业出海或带来业务增量，全球牌照布局强化公司竞争优势。2020-2025年，中国对外全行业直接投资金额CAGR达6.32%，随着越来越多中国企业积极实施“走出去”战略，利用衍生品工具进行风险管理成为重要配套需求，我们认为，中资企业对资金和信息安全要求较高，南华期货作为中资期货公司有望更好承接中资企业境外衍生品交易需求。近年来，公司境外客户权益持续增长，截至2025年末达到233亿港元，2020-2025年的CAGR为34%。我们认为公司的境外业务主要有以下三方面竞争优势：1）海外覆盖的区域全，覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区；2）拥有全球主流交易所的会员资质和清算牌照；3）客户结构较优，中资机构客户占比高。
　　港股IPO+海外利润留存或有助于增强境外资本实力。公司于2025年12月完成港股IPO，募集资金12亿港元将全部用于增资境外子公司横华国际，叠加后续经营利润的留存，南华期货海外资本实力有望实现较快增长，或能带动公司境外客户权益承载能力大幅提升。
　　美联储年内或难降息，预计公司海外资产生息率有望维稳。2022-2025年，公司净利息收入在境外金融服务中占比分别为57.6%、69.6%、75.2%和55.2%，是境外业务收入的主要来源，美联储3月FOMC会议目标利率点阵图和FOMC纪要显示美联储政策利率降息概率或有所下降，或有利于公司境外客户资金生息率进一步维稳。
　　境外期货手续费率较为稳定。公司近年来境外期货交易费率企稳，根据我们测算，2023-2025H1，公司境外期货交易佣金率0.00034%、0.00030%、0.00033%，我们认为，海外业务竞争格局相对更优，或有利于支撑手续费率维稳。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.89/8.99/11.10亿元，同比增速分别为41.8%/30.5%/23.4%，当前股价对应的PE分别为21.1/16.2/13.1。我们选取瑞达期货、永安期货、StoneX为可比公司，2026年瑞达期货和永安期货可比公司平均PE为17.53倍，截至2026财年中报数据，StoneX的PE（TTM）为17.6倍。我们看好公司在中资企业“走出去”的浪潮下，利用全球牌照优势实现利润兑现转化，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。境外期货客户权益增长不达预期，美联储货币政策风险，境内期货行业竞争加剧风险。

　　事项：
　　南华期货发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入8.79亿元（yoy+48.2%），归母净利润3.88亿元（yoy+67.9%）。单季度看，2Q26实现营业总收入4.46亿元（yoy+37.8%，qoq+3.0%），归母净利润1.84亿元（yoy+26.1%，qoq-10.4%），年化ROE达13.58%（同比+2.57pct），经营业绩延续高弹性兑现。
　　评论：
　　利润高增超预期，境外平台贡献超九成利润，单季盈利韧性强劲。1H26公司归母净利润已达去年全年的80%，2Q26单季归母净利润1.84亿元（yoy+26.1%），受益于产业客户高粘性与套保刚需，单季盈利呈现出强大的抗波动韧性。核心境外子公司横华国际1H26实现营业收入5.22亿元，净利润达3.61亿元（yoy+63.5%），占公司净利润比例超90%，海外作为核心盈利增长极的地位持续巩固。
　　境内外客户权益共振增长，境外权益中枢迈向新台阶。截至1H26末，公司境内期货经纪客户权益规模达432.25亿元（yoy+58.1%）；境外客户权益总规模达335.60亿港币（yoy+88.9%），境外资管规模达82.33亿港币（yoy+143.9%）。得益于H股募资到位后资本金瓶颈打开，叠加出海中资产业客户与金融机构套保需求放量，公司境外权益承载空间进一步扩容。
　　息费双击驱动营收高增，资产负债结构平滑降息扰动。1H26利息净收入达4.16亿元（yoy+64.2%），主要受益于境外以美元为主的高息环境延续与权益规模爆发；手续费及佣金净收入达3.91亿元（yoy+66.9%），其中期货经纪业务手续费达3.37亿元（yoy+71.7%）。当前美联储降息预期后移，海外高息环境有望持续为公司提供丰厚利差支撑，叠加境内外客户权益中枢大幅抬升，利息净收入具备较强韧性。
　　全球清算版图纵深推进，自主可控与全牌照稀缺性强化。公司已拥有全球20个主流交易所会员及15个清算席位，为英美市场极具稀缺性的中资自主清算服务商。同时，公司国际化网络加速拓展，新设南华马来西亚以布局棕榈油等大宗商品清算网络，南华新加坡成功扩充证券及托管牌照，南华英国获批伦交所非交易会员。此外，迪拜布局亦在稳步推进中，全链条闭环壁垒持续拓宽。
　　投资建议：南华期货是中资期货商出海构建全球自主清算网络的领军者，兼具合规护城河与资金/信息安全壁垒。伴随出海中资企业风险管理需求爆发、A+H两地平台资本实力增厚以及H股回购方案推进，公司正迎来全球清算商价值重塑的战略机遇期。我们预计2026/2027/2028年EPS分别为0.72/0.84/0.97元，BPS预期分别为6.40/7.17/8.05元，对应ROE分别为11.3%/11.7%/12.0%。当前股价对应PE分别为15.95/13.73/11.93倍。公司积极把握虚拟资产新业务机遇，全球衍生品清算能力持续兑现，参考可比公司，我们给予其2027年业绩20倍PE估值，对应目标价16.83元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：美联储降息进程超预期；交易所减收手续费政策存在不确定性；地缘政治及大宗商品市场波动风险。

　　投资要点
　　事件：南华期货发布2026年中报。1）2026H1公司实现营业收入8.79亿元，同比+48.18%；归母净利润3.88亿元，同比+67.91%。2）其中26Q2实现营收4.46亿元，同比+38%，环比+3%；实现归母净利润1.84亿元，同比+26%，环比-10%。3）2026年上半年公司EPS0.55元，ROE（加权平均）为6.76%，同比+1.25pct。
　　境外业务系业绩增长主要驱动力：26H1全球市场波动率维持高位，中资实体企业出海套保、跨境机构交易需求持续释放；叠加公司H股上市补充资本，海外客户权益持续扩张，推动境外利息与经纪手续费收入双增，使得境外业务成为26H1业绩高增的第一驱动力。
　　26H1公司境外金融服务业务收入同比+59.6%至5.22亿元，境外金融服务业务收入占公司营收比重同比提升4.3pct至59.4%。截至26H1，公司境外经纪业务客户权益总规模较上年同期+88.9%至335.60亿港元。
　　境内经纪业务受益于市场交投活跃度上行：26H1国内期货市场交投活跃度大幅上行（26H1国内期货市场成交额同比+42%至482.7亿元，成交量同比+25%至51.0亿手），带动公司境内经纪手续费收入增长。26H1公司实现期货经纪业务收入3.01亿元，同比+57.9%，截至26H1，公司境内期货经纪业务客户权益为432.25亿元，较上年同期+58.1%。
　　财富管理仍处于规模培育阶段：26H1公司财富管理业务收入同比+38.8%至0.38亿元。截至26H1，南华基金存续公募基金规模为182.62亿元，较上年同期下降15.2%；公司资管产品规模32.59亿元，较上年同期+1178%。
　　风险管理业务收入同比降幅较大：26H1公司风险管理业务收入0.13亿元，同比-72.1%。公司在场外衍生品业务方面持续丰富产品体系，26H1新增场外衍生品业务名义本金390.28亿元。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.59/7.35/8.13亿元，同比增速分别为35.49%/11.55%/10.65%。当前市值对应2026-2028年PE分别为18.7/16.8/15.2倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　1）行业监管趋严；2）利率大幅波动；3）期货市场活跃度大幅下行。

　　事件：南华期货发布2026年中报，2026H1分别实现营业总收入和归母净利润8.79、3.88亿元，同比分别+48.2%、+67.9%；单Q2实现归母净利润1.84亿元，环比-10.4%；加权平均ROE同比+1.25pct至6.76%。
　　手续费与利息收入双轮驱动，境外业务贡献核心增量。收入端，2026H1公司分别实现手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益3.91、4.16、1.10亿元，同比分别+66.9%、+64.2%、+42.4%。成本端，管理费用同比+30.7%至4.12亿元，成本增速显著低于收入增速，体现出较强的经营杠杆效应。
　　期货经纪受益于市场高景气度，财富管理多点开花。期货经纪方面，2026H1全国期货市场累计成交量、成交额分别同比增长25.23%、42.08%，交投活跃带动公司境内期货经纪客户权益同比+58.1%至432.25亿元，推动期货经纪手续费收入同比+71.7%至3.37亿元。财富管理打开增量空间，截至2026H1末，南华期货资管规模同比+1178%至32.59亿元，南华基金存续规模同比-15.2%至182.62亿元，代销基金规模同比+126.3%至3.26亿元，推动资管、公募、代销手续费收入分别同比+102.4%、+24.1%、+233.5%。风险管理业务稳健发展，上半年公司新增场外衍生品业务名义本金390.28亿元，新增基差贸易额18.49亿元，实现做市业务成交额1.38万亿元。
　　境外高息环境与客户权益高增共振，资本补充与牌照护城河打开成长空间。年初以来公司持续深化境外业务战略布局，一方面依托境外子公司横华国际加速属地化子公司布局，上半年新设马来西亚子公司并拟在迪拜设立子公司，跨境协同效应持续增强；另一方面完成资本补充，上半年将H股募资净额12.03亿港币全部用于增资横华国际，牌照护城河优势叠加金融服务国产替代背景下，境外客户权益规模实现高增，截至2026H1末公司境外经纪客户权益同比+88.9%至335.60亿港币，尽管截至2026H1末，美国联邦基金目标利率为3.75%，较去年同期降幅达75bp，但利息收入在去年同期高基数下实现大幅增长，境外业务以量补价逻辑持续验证。
　　持续看好南华期货在境外业务上的领先优势，全球清算体系健全和资本补充将推动境外客户权益增长，境内业务将长期受益于品类扩容和行业高质量发展，共同驱动公司业绩增长。预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.91、9.28亿元，同比分别+62.6%、+17.3%，对应8月17日收盘价的PE估值分别为16.0、13.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。

　　事项：
　　7月7日，南华期货发布2026年半年度业绩预增公告。预计2026年半年度实现归母净利润3.75亿元到4.05亿元，同比增加62.16%到75.13%。
　　同时，公司于近期发布多项公告，涉及海外业务拓展与股份回购事项，包括但不限于获批NodalClear清算会员、完成马来西亚子公司注册、披露自愿性H股回购方案等。
　　评论：
　　公司2026年上半年业绩预告表现亮眼，预计实现归母净利润3.75亿元至4.05亿元，同比大幅增长62.16%到75.13%。本期业绩高增的核心逻辑在于国内外金融市场波动率抬升背景下，实体企业风险管理需求持续释放；同时，公司凭借境内外综合金融服务能力，特别是境外金融服务业务的自有清算体系布局优势，持续吸引产业和机构客户流入，叠加此前境外上市募集资金对资本基础的有效补充，核心业务空间得到进一步释放。从利润结构看，境外业务已成为公司绝对的利润支柱与增长极。面对境内市场的激烈竞争，公司正积极将战略资源向境外倾斜，通过推进H股回购以期提升整体资本回报率。
　　算力衍生品破局场内场外双向需求，唯一中资双清算资质卡位前沿资管红利
　　1）算力资产全面商品化，CME与ICE双巨头卡位开启场内标准化期货元年：随着全球AI资本开支确立算力作为全新大宗商品的战略地位，算力衍生品市场正经历划时代变局。2026年5月，全球主流衍生品交易所CME与ICE相继宣布推出以GPU算力指数为标的资产的场内标准化期货品种，标志着算力正式由碎片化的现货租赁走向全球合规场内清算体系。从价格特征来看，算力租赁在短期内极易受到电力、散热及技术迭代等多维供给端变量的剧烈扰动，波动率极其显著。在庞大的AI基础设施现货规模与高波动属性催化下，场内标准化风险对冲及全球机构资金的衍生品配置需求有望进入加速释放期。
　　2）稀缺双交易所清算牌照，铸就通道侧排他性流量壁垒：作为全新期货品类，算力期货在发展初期将面临各交易所对现货基准及定价权的话语权博弈。公司目前是中资金融机构中唯一同时具备CME与ICE两家交易所清算会员资格的主体。这种极高的合规壁垒意味着，无论未来各家交易所对现货标准及指数如何定义，公司均能凭借清算牌照的排他性优势，率先在通道侧无缝承接跨国科技主体与机构投资者的通道流量。
　　南华美国打通NodalClear清算路径，合规数字资产与数字电力衍生品业务进入展业阶段
　　1）系统搭建完毕，实现“交易+清算”一体化闭环：南华美国已成为首家且唯一获得NodalExchange交易与清算双重会员资格的中资期货主体。由于NodalClear同时作为NodalExchange和CoinbaseDerivatives的中央对手方（CCP），此项资质的获批标志着底层交易与清算系统已全面对接完毕，正式进入展业状态。
　　2）展业品种延伸至清洁能源与合规虚拟资产：公司在北美市场的展业边界从传统大宗商品进一步向电力、天然气及环境衍生品市场延伸；同时，通过CoinbaseDerivatives的清算路径，公司可正式向合规机构及专业投资者提供包括nanoBitcoin、nanoEthereum等高度流动性的加密货币期货及永续衍生品的清算与风控服务。在美国商品期货交易委员会（CFTC）的合规监管框架下，该系统闭环的完成为后续承接海外机构资金进场交易奠定了合规与风控底座。
　　海外版图纵深推进，马来西亚子公司落地深化东南亚产业链覆盖与跨境协同。
　　近日，南华马来西亚有限公司正式完成注册登记，经营范围涵盖金融及商品期货经纪和交易商业务。马来西亚作为区域大宗商品贸易中心，其棕榈油、橡胶产业链完整度极高，为本土衍生品市场的纵深发展提供了肥沃的土壤；同时，通过与新加坡、欧美等现有持牌主体形成多时区跨境联动，公司将进一步完善全球化交易配套网络，推动境外收入结构向“全球衍生品清算+产区商品经纪及交易”的双轮驱动格局升级，持续拓宽境外非息收入渠道。
　　自愿性H股回购方案出炉，资本结构优化彰显长期发展信心
　　1）顶格回购方案出炉，规模及定价彰显诚意：公司拟使用不超过1.3亿港元的自有及自筹资金，在12个月内择机回购不超过已发行H股总数10%（触及一般性授权上限）的股份，回购溢价限制在5%以内，回购股份将注销或持作库存股。
　　2）净资本扩容期实施现金回购，优化财务指标引导估值回归：在公司通过H股募资实现境外净资本扩容、境外客户权益承载空间有望大幅释放的战略窗口期，公司基于经营状况与财务稳健性实施现金回购，充分反映了管理层对公司全球清算商定位及未来盈利能力的长期信心。
　　港股通持股持续放量折价收敛，估值体系有望由“境内经纪”向“全球清算商”锚定切换
　　1）港股通持股比例已达35.4%，边际定价权提升驱动两地深折价加速消纳：南华海外业务的高景气与稀缺清算商红利正得到市场资金的明确验证。当前H股相对A股仍处于深度折价状态，但上市以来港股通资金呈现典型的持续流入态势，最新持股比例已达35.4%。随着南下资金对公司“全球清算”主线边际定价权的进一步提升，技术性因素导致的深度两地折价率有望加速收敛。
　　2）对标海外同业巨头，高壁垒境外创新业务放量将催化估值体系换轨重塑：当前公司港股股价对应PE（TTM）仅为6.8x，且PB已实质性破净。对比海外在业务结构（全球清算+资管经纪+大宗商品）上具备高度可比性的美股上市清算商StoneX（SNEX），受益于高壁垒清算主业及创新品类的全面爆发，其
　　2026财年上半年（对应自然年25Q4-26Q1）归母净利润达3.13亿美元（FY26Q1达1.39亿，FY26Q2达1.74亿）。在假设当前全球高波动、高利率环境延续的前提下，线性外推2026年自然年净利润至6.97亿美元测算，对应当前总市值的远期估值约为13.8xPE，远高于目前南华H股所停留在的“境内传统经纪”旧锚上。未来，随着算力期货佣金、Coinbase数字资产清算以及马来西亚业务的增量逐步反映到季报中，境外收入曲线的加速陡峭有望强力驱动两地估值认知的全面重塑。
　　投资建议：作为中资金融机构中极具稀缺性的全球清算商，南华期货依托全面覆盖海外核心金融中心的牌照矩阵，正迎来跨境展业的黄金红利期。在美联储紧缩预期再度抬升、加息窗口或重新开启以及本土企业大规模出海的宏观背景下，境外高息环境与横华国际净资本扩容形成强烈共振，驱动海外保证金权益步入加速增长通道。我们上调公司2026年盈利预测，但受港股IPO股份到位、总股本基数扩大带来的财务稀释效应影响，公司表观每股收益小幅调整，预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.98/1.14/1.31元（2026/27/28前值为1.01/1.16/1.32元），BPS预期分别为8.32/9.36/10.55元，对应ROE分别为11.8%/12.2%/12.4%。当前股价对应PE分别为17.53/15.09/13.11倍。公司积极把握虚拟资产新业务机遇，全球衍生品清算能力持续兑现，参考可比公司，我们给予其2026年业绩27倍PE估值，对应目标价26.50元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：美联储货币政策转向超预期、多边合规及跨境监管收紧风险、国内交易所手续费政策变动、前沿创新品种放量不及预期。

　　清算会员资质正式官宣，全球化清算网络持续扩张。2026年6月10日，NodalClear官方宣布南华期货境外全资孙公司NanhuaUSALLC正式成为其新的清算会员，此前NanhuaUSA已于2025年11月获批成为NodalClear清算会员，并于2026年1月进一步获批NodalExchange交易会员资质，此次官宣意味着公司正式实现“交易+清算”双牌照布局。作为美国领先的衍生品交易所，NodalExchange主要聚焦美国电力、天然气及碳排放等环境市场的衍生品交易，且NodalClear同时担任CoinbaseDerivatives的指定中央对手方，此次清算会员资格的官方落地标志着南华期货有望同时进入“传统能源+新兴数字资产”两大领域，巩固公司在全球主流交易所的清算护城河优势。
　　资本补充和属地化布局加速推进，境外综合服务矩阵进一步完善。年初以来公司通过资本补充和属地化部署持续深化境外业务战略布局，一方面，2026年2月经公司董事会审议通过，公司将H股募资净额12.03亿港币全部用于增资境外子公司横华国际，资本补充有望打开境外业务增长空间；另一方面，公司依托横华国际加速属地化子公司布局，2026年3月公司公告横华国际拟在迪拜和马来西亚设立子公司，目前马来西亚子公司已经完成注册登记手续进入业务筹备阶段，迪拜子公司正处于稳步推进阶段。至此南华期货以横华国际为境外控股平台，已在美国、英国、新加坡、中国香港、马来西亚、迪拜等关键市场实现经营实体部署，属地化运营能力与跨境协同效应持续增强。
　　发布H股回购方案，彰显公司长期发展信心。6月25日公司发布回购H股股份方案，拟以自有资金或自筹资金回购总金额不超过1.3亿港元的H股股份，用于注销或持作库存股，回购数量不超过后续股东会批准时公司已发行H股股份总数的10%。此次在港股市场的回购，不仅能够在资金层面对港股股价形成一定支撑，更彰显了管理层对于公司长期发展的坚定信心，体现了公司对于股东回报的重视。
　　境内外双轮驱动，看好公司全年业绩表现。境内方面，年初至5月全国期货市场累计成交量和成交额分别同比+24.84%和+40.13%，期货市场延续高景气度。境外方面，美联储6月FOMC会议维持基准利率3.5%-3.75%不变，且点阵图来看年内降息概率进一步下降，海外高息环境有望持续更长时间，同时随着境外战略布局深化，南华期货将凭借护城河优势实现客户保证金加速扩容，境内外业务共振有望推动公司全年业绩持续超预期。预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.44、8.15亿元，同比分别+52.9%、+9.5%，对应6月25日收盘价的PE估值分别为19.7、18.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。