事件
　　新经典发布2023年年报：2023年公司总营收9亿元（yoy-3.9%），归母与扣非利润为1.6、1.4亿元（yoy+16.5%、11.7%%）；2023年经营性现金流量净额1.7亿元（yoy-10.45%），扣非销售净利率15.5%（提升2.2个百分点）；2023年拟向全体股东每股派发现金红利0.9元（含税）。单季度看，2023Q4公司营收2.44亿元（yoy+4.2%），归母与扣非净利润0.305、0.247亿元（yoy+183%、+209%），2024Q1公司营收2.25亿元（yoy+9.97%），归母与扣非净利润0.485、0.414亿元（yoy+7.8%、+4.6%）。
　　投资要点
　　2023年公司海外业务亏损收窄数字内容与版权收入增长
　　行业端，2023年图书零售市场码洋规模912亿元（同比增4.72%，由2022年的负增长转为正向增长）；2023年全国图书零售市场实洋同比下降7.04%，码洋与实洋数据差异主要由于折扣，2023年零售折扣从2022年的6.6折，下降至6.1折。
　　2023年公司坚持以版权资源为核心、以优质内容为驱动的发展理念，加强内容规划，优化选题结构。2023年公司面对行业变革进行新书出版计划的调整，国内图书策划与发行业务营收7.34亿元（yoy-8.8%），《我们生活在巨大的差距里》《始于极限》及余华作品《第七天》等作品均表现较好；自有IP业务进一步聚焦，推进“bibi动物园”及“极简史”IP角色升级，并与多个消费品品牌达成广告合作，商业化落地得到进一步实践；版权及数字内容营收分别0.21、0.47亿元（yoy+49.65%、+19.28%）；海外业务营收1.35亿元（yoy+53.8%），亏损0.14亿元（海外业务亏损收窄），依托国际出版平台，公司将持续向世界推介中国作家和作品，讲好中国故事，传播中国声音。
　　优质版权资源储备丰富后续商业潜力可期
　　2023年公司版权业务营收同比增长，得益于公司以海外版权库为主要基础开拓版权运营与授权业务，公司版权资源储备丰富，总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利近7000种，具备内容多元化开发和版权授权运营业务的基础，短期版权收入占比较低，但后续商业价值仍具发展潜力。
　　内容+渠道双轮驱动聚焦优质内容推动内容营销
　　面对AIGC对内容行业的机遇与挑战，公司持续夯实主业，提升内容原创能力，拓展自有IP作品的创作与运营，同时也将推动相关AI工具在业务中的应用，提升创作效率，探索内容多元化的创作范式。在优质内容的基础与内核下，公司将全面转变内容营销思路，在现有渠道基础上进一步构建短直平台的达人合作营销体系，基于作品和运营数据提升内容分发有效性，打造短视频营销能力，静待内容营销对主业的赋能。
　　盈利预测
　　维持“买入”投资评级，预测公司2024-2026年营收9.6\10.2\11.1亿元，归母利润分别为1.8\2.04\2.32亿元，EPS分别为1.11\1.25\1.43元，当前股价对应PE分别为15.2\13.5\11.8倍，基于公司坚持优质内容供给，推出“畅销且长销”图书，主业稳健且具优质版权资源与长销书储备，自有版权IP业务探索商业化，海外业务已初见成效，进而维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、内容电商进展不及预期的风险；行业转型发展带来挑战的风险；宏观经济波动的风险等。

　　23年净利同增16.48%，维持“买入”评级
　　公司发布23年报&24Q1季报：23年营收9.01亿元（yoy-3.94%），归母净利1.6亿元（yoy+16.48%，基数采用调整后22年前值），扣非净利1.4亿元（yoy+11.69%）；24Q1营收2.25亿元（yoy+9.97%），归母净利0.49亿元（yoy+7.81%），扣非净利0.41亿元（yoy+4.57%）。公司拟每股派发现金红利0.9元（含税），对应4月26日收盘价股息率为5.3%。我们预计公司24-26年归母净利1.8/1.98/2.17亿元，24年可比公司Wind一致预期PE均值为20X，考虑公司海外业务仍有拖累，我们给予公司24年18XPE，对应目标价19.98元，维持“买入”评级。
　　毛利率较为抗压，余华作品带动24Q1业绩增长
　　23年营收同降3.94%，主要因行业景气度不佳。据北京开卷，23年图书市场码洋同增4.72%，但销售折扣下降导致实洋同降7.04%。23年公司国内图书策划与发行业务营收7.34亿元，同降8.84%，毛利率48.45%，同降0.6pct，公司注重控制折扣，在行业折扣压力下毛利率相对抗压。23年销售/管理/研发/财务费用率分为17.91%/8.6%/1.12%/-0.19%，分别同比+0.49pct/-0.47pct/-0.12pct/-0.02pct，总体平稳。据开卷，24Q1图书市场码洋同降5.85%，公司24Q1营收则同增9.97%，扣非净利同增4.57%，主因23年末余华的《我们生活在巨大的差距里》在社交平台上出圈，短视频直播平台部分账号带货带动该书销量大幅增长，但也压低了毛利率。24Q1毛利率48.47%，同降3.94pct。
　　海外业务营收高增长，亏损大幅收窄
　　23年海外业务实现营收1.35亿元，同增53.82%；净亏损0.14亿元，较22年（亏损0.4亿元）大幅收窄。公司通过整合提效，推动前期策划图书陆续出版上市，拉动海外营收增长，同时结合市场反馈持续调整选题方向，整合内部资源和人员结构，优化相关成本，取得阶段性进展。
　　拥有优质版权资源和畅销书储备，全渠道营销销售体系
　　公司版权资源储备丰富，总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利近7000种，具备内容多元化开发和版权授权运营业务的基础。公司多年来打造了一批“畅销且长销”的图书，形成坚实的优质产品积累；同时公司关注销售渠道的迭代变革，坚持从产品内容出发，积极拓展与各平台达人的合作，结合平台特点制订精细化的营销策略，实现内容的精准触达和持续传播，推动营销销售的同频共振，提升销售转化率。
　　风险提示：图书销量不及预期、海外业务不及预期。