事件概述
　　公司发布2026一季报：
　　2026第一季度：营业收入实现10.5亿元（同比+8%），归母净利润实现1.47亿元（同比+10%），扣非净利润实现1.20亿元（同比+4.5%）。
　　分析判断:
　　三大主业稳健发展。根据公司公告，公司将续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大主业基本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。稳固白色家电压缩机零部件龙头地位，深化与头部客户战略合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放。加速汽车零部件业务放量，依托华域汽车合资公司平台，扩大汽车零部件订单规模。工程机械零部件业务，持续巩固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线建设。
　　加速培育机器人零部件等新增长极。公司积极向高端智能装备领域延伸。2025年度，公司瞄准减速器金属结构件赛道，已与多家头部减速器厂商建立业务联系，并完成多款产品的送样验证，顺利通过重点客户现场审厂考核。同时，公司持续突破现有铸造能力边界，新增高压铸铝等新工艺，拓展工业装备、轻量化部件市场，产品矩阵持续丰富。
　　净利率同比提升。2026年一季度销售毛利率实现21.12%，同比-2.9pct，净利率实现14.39%，同比+1.2pct。
　　投资建议
　　我们维持盈利预测，预计2026-28年公司收入50、56、61亿元，归母净利润为7.1、8.6、9.5亿元，对应EPS分别为1.32/1.59/1.76元，以26年4月27日收盘价21.21元计算，对应PE分别为16/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。

　　26Q1公司表现符合预期，业绩增长稳健。公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入10.54亿元，同比增长8.10%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长10.41%，实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长4.52%，公司整体表现基本符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。
　　主业基本盘扎实，加速拓展第二成长曲线。公司持续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大主业基本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。白电零部件方面，根据产业在线数据，2026年1-3月家用空调实现总销量5725万台，同比-2.8%，其中内销/出口量分别达2757/2969万台，同比+0.8%/-5.8%；内销方面，受到国补力度减弱、原材料价格压力加剧等因素共同影响，Q1内销量达2757万台，同比+0.8%，整体呈现一定韧性；Q1出口量达2969万台，同比-5.8%，预计主要系地缘冲突加剧、产能分流等因素共同影响所致。在行业短期承压背景下，公司持续深化与头部客户战略合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放，巩固行业领先地位。汽零业务方面，公司依托华域汽车合资公司平台，扩大汽车零部件订单规模，加速汽零业务放量。工程机械业务方面，公司持续巩固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线建设。同时，公司向高端智能装备领域积极拓展成长曲线，2025年公司瞄准减速器金属结构件赛道，已与多家头部减速器厂商建立业务联系，并完成多款产品的送样验证，顺利通过重点客户现场审厂考核。同时，公司持续突破现有铸造能力边界，新增消失模精密铸造、高压铸铝等新工艺，拓展工业装备、轻量化部件市场，产品矩阵持续丰富；继续推进智能机器人零部件研发与产业化，加快生产线投资建设，提高订单转化能力。
　　26Q1净利率水平再创同期新高。公司26Q1实现销售毛利率21.12%，同比-2.85pcts。期间费用率方面，26Q1公司销售/管理/财务费用率同比分别-0.34pct/-0.84pct/-0.28pct至0.68%/2.99%/0.82%，此外研发费用率同比-0.19pct至2.96%，费用率持续优化。最终录得公司26Q1净利率达14.39%，同比+1.22pcts，再创上市以来同期新高。
　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司26-28年盈利预测，预计可实现归母净利润7.08/8.12/9.00亿元，同比+27%/+15%/+11%，对应当前市盈率为16/14/13倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，建立起坚实竞争壁垒，年报验证了公司经营的韧性与成长性，25Q4业绩环比加速。考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游排产不及预期风险

　　事件概述
　　公司发布2025年年报：
　　2025全年：营业收入实现41亿元（同比+8%）,归母净利润实现5.62亿元（同比+19%），扣非净利润实现5.06亿元（同比+25%）；
　　2025第四季度：营业收入实现11.5亿元（同比+10%），归母净利润实现1.57亿元（同比+21%），扣非净利润实现1.39亿元（同比+40%）。
　　分析判断:
　　2025全年收入分业务拆分：
　　精密件：实现收入32亿元，同比+12%，销量增长得益于华域合资项目，汽车零部件产销量上升；
　　工程机械件：实现收入5.1亿元，同比-22%，销量波动受行业周期低迷影响，客户订单下降，产销量均下降；
　　生铁及可再生资源：实现收入1.4亿，同比+98%，益于新产品开发生铁产销量均大幅上升。
　　新业务方面，公司已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核。
　　2025年盈利和分业务盈利：
　　2025年全年销售毛利率实现21.93%，同比+0.2pct，净利率实现13.63%，同比+1.8pct。
　　分业务：
　　精密件实现毛利率24%，同比-0.93pct，工程机械件实现毛利率14%，同比-1.5pct，生铁及可再生能源实现毛利率-1.68%，同比+24.2pct。
　　2025年全年费用：
　　销售费用率0.67%，同比-0.14pct，管理费用率3.35%，同比-0.11pct，研发费用率3.41%，同比-0.97pct，财务费用率0.75%，同比-1.1pct。
　　投资建议
　　我们调整盈利预测，预计2026-27年公司收入50、56、61亿元（26-27年前值为50、58亿元），归母净利润为7.1、8.6、9.5亿元（26-27年前值为7.2、8.5亿元），对应EPS分别为1.32/1.59/1.76元（26-27年前值为1.34、1.57元），以26年4月13日收盘价18.79元计算，对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。

　　25年收入业绩表现基本符合预期。公司发布2025年年报，全年实现营业总收入41.27亿元，同比增长7.83%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长18.55%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比增长20.85%。其中，25Q4单季度实现营业总收入11.45亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长17.59%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长22.38%，Q4业绩环比提速，整体表现基本符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。
　　分业务板块看：1）压缩机零部件业务，行业层面，根据产业在线数据，25年中国家用空调实现总销量19839.0万台，同比下滑1.2%。其中，内销市场受益“以旧换新”政策拉动，25年实现内销量10521.0万台，同比微增0.7%；出口在25Q1抢运高增长以后，Q2起进入下行周期，25年实现外销量9318.1万台，同比下滑3.3%。零部件方面，转子压缩机25年实现销量2.89亿台，同比下滑2.8%；全封闭活塞压缩机实现销量2.99亿台，同比增长1.3%，公司主营压缩机零部件与白电压缩机行业景气度息息相关，随着进入25H2白电整机产销增速放缓，预计公司压缩机零部件业务增速也随之放缓；根据产业在线最新排产数据，2026年3-5月家空排产较去年同期实绩同比分别-6.1％/＋2.9％/＋4.9％，我们预计公司26Q1压缩机零部件相关业务收入同比持平。2）汽零业务，根据中汽协数据2025年全年中国汽车产/销量累计分别达3453.1/3440万辆，同比增长10.4%/9.4%。公司汽零业务持续深化与华域汽车的战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善，26Q1我们预计有望延续双位数高增势头；3）其他，工程机械业务受到行业去库存周期及欧洲需求波动影响，25年收入同比下滑21.7%至5.05亿元，公司积极拓展日韩等新客户，推进短流程工艺降本，我们预计26Q1有望该业务有望触底反弹，重新进入增长通道。公司重启晋源生铁冶炼业务，25Q3起贡献部分营收增长，25年整体实现收入1.42亿元，同比增长98.9%。机器人新兴业务领域，公司瞄准减速器金属结构件赛道积极布局，25年已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核；产能建设方面，项目一期引进高精度进口加工机床，为后续批量供货与订单交付提供保障。
　　生铁业务减亏，盈利能力持续提升。25年公司实现销售毛利率21.93%，同比＋0.21pct，预计主要系生铁业务大幅减亏所致。期间费用方面，公司25年销售费用率同比-0.14pct至0.67%，管理费用率同比-0.11pct至3.35%，财务费用率-1.10pcts至0.75%，主要系可转债转股带来利息支出减少所致。最终录得公司25年净利率达13.63%，同比＋1.83pcts。
　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司26-27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年可实现归母净利润7.08/8.12/9.00亿元，同比+27%/+15%/+11%，对应当前市盈率为14/13/11倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，建立起坚实竞争壁垒，年报验证了公司经营的韧性与成长性，25Q4业绩环比加速。考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游排产不及预期风险。

　　公司发布25年业绩快报，表现基本符合预期。2月28日，公司发布2025年业绩快报，全年预计实现营业总收入41.29亿元，同比增长8%，实现归母净利润5.62亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润5.06亿元，同比增长25%，整体表现基本符合预期。其中，25Q4单季度预计实现营业总收入11.46亿元，同比增长10%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长21%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长40%，Q4业绩再加速。
　　分业务板块看：1）压缩机零部件业务，行业层面，根据产业在线数据，2025年度中国家用空调实现总销量19839.0万台，同比下滑1.2%。其中，内销市场受益“以旧换新”政策拉动，25Q4受到24Q4同期高基数因素影响，25年整体实现内销量10521.0万台，同比微增0.7%；出口在25Q1抢运高增长以后，二、三季度起进入下行周期，25年整体实现外销量9318.1万台，同比下滑3.3%。零部件方面，转子压缩机2025年1-11月实现销量2.65亿台，同比下滑1.3%；全封闭活塞压缩机实现销量2.74亿台，同比增长3.5%，公司主营压缩机零部件与白电压缩机行业景气度息息相关，随着进入25H2白电整机产销增速放缓，预计公司压缩机零部件业务受行业因素影响，增速也随之放缓；根据产业在线最新排产数据，2026年3-5月家空排产较去年同期实绩同比分别-6.1％/＋2.9％/＋4.9％，我们预计公司26Q1压缩机零部件相关业务收入同比持平。2）汽零业务，根据中汽协数据2025年全年中国汽车产/销量累计分别达3453.1/3440万辆，同比增长10.4%/9.4%。公司汽零业务持续深化与华域汽车的战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善，26Q1我们预计有望延续双位数高增势头；3）其他，工程机械业务受到行业去库存周期及欧洲需求波动影响，25年预期收入承压，公司积极拓展日韩等新客户，同时推进短流程工艺降本，我们预计26Q1有望该业务有望触底反弹，重新进入增长通道。公司重启晋源生铁冶炼业务，预计25Q3起贡献部分营收增长。
　　维持“买入”投资评级。考虑到家电排产调整影响公司相应业务收入，我们下调此前对于公司的收入预测，同时略下调25年的盈利预测至5.62亿元（前值为6.03亿元），维持26-27年盈利预测7.08/8.12亿元，同比+19%/+26%/+15%，对应当前市盈率分别为16/13/11倍。我们认为公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，已经建立起坚实的竞争壁垒，三季报验证了公司经营的韧性与成长性，25Q4业绩再加速。考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。