事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收85.3亿元，同比下降22.3%；归母净利润6471.6万元，同比下降71.5%；扣非归母净利润-236.7万元，同比下降101.4%。2024Q1单季度实现营收19.2亿元，同比下降9.5%；归母净利润606.6万元，同比下降92.1%；扣非归母净利润-742万元，同比下降110.9%。
　　市场需求下降，业绩短期承压。全年业绩承压主要系全球经济疲软、国内市场需求饱和、海外行业需求低迷及客户去库存及降本需求和市场“以价换量”趋势导致的市场需求下降所致。分产品来看，PON系列产品、AP系列产品收入、DSL系列产品收入均下降，主要系需求减少；数通业务收入下降主要系国内园区及SMB交换机收入减少同时CM模式收入确认方法变更；其他主营业务收入增加主要系报告期内汽车电子业务、机顶盒业务等收入增加。
　　盈利能力下滑，费用端有所增长。2023年公司归母净利润6471.6万元，同比下降71.5%，主要系传感器封测业务仍处于高投入期前期利润压力较大，子公司山东闻远受行业需求持续下滑影响利润减少并计提商誉减值准备对应减少公司当期损益，同时2023年美元汇率升值幅度低于去年同期导致汇兑收益同比减少综合影响所致。24Q1综合净利率为0.1%，同比下降3.4pp。费用端有一定增长。2023年公司销售/管理/财务费用率分别为1.9%/3.9%/0.2%，分别同比增加0.1/0.8/0.9pp，其中财务费用率变动主要系2023年汇兑收益减少。2024Q1销售/管理/财务费用率分别为1.8%/3.7%/0.4%，分别同比增长0.4/0/0.6pp。
　　积极完善全球产能布局，数通市场前景可观。公司积极完善全球产能布局，加快海外越南产能布局，构建北美产能新增长极，2023年越南一期生产基地（自建）建成并投产、二期项目顺利封顶，启动北美生产项目合作工厂选定工作，于近期基本确定合作工厂。根据IDC数据，2023年全球以太网交换机收入同比增长20.1%，其中数据中心市场收入同比增长13.6%，非数据中心同比增长25.2%。据Dell’OroGroup预计，2025年800G交换机将超过400G，2027年400G及以上交换机将占数据中心交换机销售额的近70%。公司深耕以太网交换机行业多年，在数据中心/非数据中心领域沉淀了深厚的技术积累和智能制造经验，交换机产品结构有望得到进一步优化，交换机规模有望迎来新增长点。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.35元、0.45元、0.63元，分别对应23、18、13倍PE，维持“持有”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料涨价等风险。

　　事件：公司发布2023年三季报告，2023年前三季度实现营收66.6亿元，同比-17.5%；归母净利润1.8亿元，同比-47.8%。其中，Q3单季度实现营收23.1亿元，同比-19.9%，环比+3.3%；归母净利润-2241万元，同比-114%，环比-117.8%。
　　实现归属于上市公司股东的净利润同比环比均下降。首先，国内订单需求减少，导致毛利率下降。全球经济状况疲软，行业需求相对去年同期的高基数有所下降，尤其在2023年第三季度，国内通信终端设备市场价格竞争激烈，制造商的毛利率大幅下降，公司的毛利率降至10.7%，同比下降2.1个百分点。此外，公司的子公司，山东闻远通信技术有限公司，也因客户需求疲软导致订单毛利率下降，其在2023年前三季度净利润亏损超过3000万元，使得公司2023年第三季度的毛利润同比减少1.2亿元。
　　管理费用率和财务费用率上升，政府补助减少。2021年来，公司管理费用率和财务费用率持续上升，2021年公司管理费用率和财务费用率分别为2.9%、-0.4%，2023Q1-Q3上升至3.7%、-0.1%；公司销售费用率维持在2022年水平，2023Q1-Q3为1.8%。2023年第三季度，公司的财务费用同比增加9250万元，主要是由于计价汇率升值以及结汇和美元波动造成了汇兑损失，而去年同期计价汇率贬值导致了汇兑收益。公司政府补助减少，2023年第三季度的政府补助从去年同期的3345万元减少至1334万元，减少了2011万元。
　　网通业务短期承压，数通业务和移动通信业务稳健发展。2023年前三季度，公司网通业务季节承压，数通业务依然保持稳健趋势；移动通信业务中基站通信、FWA业务规模持续扩大；传感器封测及汽车电子两块业务销售额合计较去年全年已实现翻番。公司2023Q1-Q3研发费用投入为2.7亿元，同比减少15%。公司近三年研发投入达11.9亿，在数通和移动通信业务持续创新。预计未来随着网通业务的逐步复苏、数通业务占比提升、新业务规模扩大、公司高附加值产品结构变化和降本增效措施，公司盈利能力将得到显著改善。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.49元、0.64元、0.77元，分别对应18、14、12倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期、技术迭代不及预期、交换机需求不及预期、竞争格局变动、竞争加剧、公司新业务发展不及预期等风险。