事件概述
　　1、2023年收入33亿元，同比增长24%，扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长113%，24年Q1收入8.6亿元，同比增长27%，扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长66%。
　　2、业绩拐点清晰可见。汽车零部件板块整体业绩均有增长，但在此背景下腾龙业绩增速仍然位列板块前列，凸显了近两年公司殷实主业，精益管理的经营效果。
　　3、23年公司核心热管理零部件业务稳定增长，剂侧集成模块获主机厂定点；二氧化碳热泵剂侧集成对欧洲大众已经出货，2024年预计将会持续增长。
　　4、热管理产品线进一步丰富，气液分离器、电子水泵等实现批量供货;重点建设了新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目，项目达产后，可形成年产245万套（件）新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能，未来进一步角逐国内汽车热管理市场实力进一步增强。
　　投资建议
　　腾龙股份是国内热管理空调管路龙头，新业务开拓多点开花；在出口、集成式热管理产品、传统管路国产替代的趋势带动下，未来三年业绩增速有望保持年均30%以上。基于此，我们调整2024-2025年营收为45.3、55.1亿元（此前为45.2、55.1亿元），新增2026年营收为67.8亿元；2024-2025年归母净利润为2.8、3.3亿元（此前为2.5、3.3亿元），新增2026年归母净利润为4.3亿元；2024-2025年EPS为0.57、0.66元（此前为0.52、0.67元），新增2026年EPS为0.88元；2024年4月26日收盘价为7.87元，对应2024-2026年PE为13.82、11.85、8.98倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1）车市需求不及预期、竞争加剧超预期；2）公司曾于2021年因非经营性资金占用受到上交所警示，存在一定监管风险。

　　核心观点：
　　公司是国内热管理空调管路龙头，深度受益智能电动化；公司坚定“1+2+N”发展战略，主业稳健向上、新业务多点开花：
　　1、汽车热管理空调管路基本盘业务（“1”）：新能源车对热管理系统结构要求更高，集成化、高压化是趋势，管路产品单车价值提升（热泵（CO2）＞热泵（其他）＞PTC＞燃油车），公司CO2阀组集成已切入大众供应链并获国内车企定点；
　　2、EGR&汽车胶管业务（“2”）：公司是国内主流汽车EGR供应商，掌握EGR完整产业链，覆盖国内主流商用车/乘用车客户；积极扩充空调胶管业务产能，空调胶管配合空调管路，热管理产品竞争力再提升；
　　3、多品类热管理单品布局（“N”）：气液分离器、电子水泵等，单品已陆续实现量产或获得定点。
　　投资策略：
　　腾龙股份是国内热管理空调管路龙头，新开拓业务多点开花；我们预计2023-2025年营收为33.9、45.2、55.1亿元，归母净利润为1.9、2.5、3.3亿元，对应EPS：0.40、0.52、0.67元；2024年3月25日收盘价8.16元，对应PE为20、16、12倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）车市需求不及预期、竞争加剧超预期；2）公司曾于2021年因非经营性资金占用受到上交所警示，存在一定监管风险。

　　事件:
　　腾龙股份2024年1月22日发布业绩预告：2023年，公司预计实现归属于上市公司股东净利润1.80至2.10亿元，与2022年同期相比，将增加0.57至0.87亿元，同比+45.83%至+70.14%，预计实现扣除非经常性损益净利润1.70至1.98亿元，与2022年同期相比，将增加0.83亿元至1.11亿元，同比+94.91%至+127.01%。
　　投资要点:
　　业绩增长符合我们预期，乘用车商用车板块双丰收。按业绩预告，公司2023年Q4预计实现归母净利润0.40至0.70亿元，与2022年同期相比将增加0.20至0.50亿元，同比+103.15%至+257.02%，预计实现扣非后归母净利润0.39至0.67亿元，与2022年同期相比将增加0.45至0.73亿元。我们认为，公司23年Q4业绩同比高增，主要受益于热管理业务营收规模提升以及年底主机厂冲量影响。公司2023年全年业绩实现增长，一方面系我国新能源车市场向好，公司新能源产品量价齐升，带动公司业绩提升。另一方面，受商用车市场回暖影响，公司EGR业务及橡胶业务业绩向好，子公司北京天元加快业务扩张及产品研发步伐，公司深度整合措施效果显现，业绩同比增长。此外，受人民币汇率波动影响，公司汇兑收益同比增加。
　　可转债发行稳步推进。2023年11月27日，公司提交了向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书（上会稿），本次可转债发行募集资金将主要用于新能源汽车热管理业务和汽车胶管业务。其中新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目总投资3.7亿元，本次募资拟投入2.6亿元，项目预计建设周期3年，可实现年产245万套（件）新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能，对应营收10.43亿元，利润1.12亿元。智能化炼胶中心及汽车空调胶管建设项目总投资1.4亿元，本次募资拟投入1.0亿元，项目预计建设周期3年，达产后可形成6,000吨/年混炼胶产能以及1,000万米/年空调胶管产能，对应营收3.1亿元，利润0.4亿元。此外，公司本次募资另拟投0.5亿于本部汽车热管理系统技改项目，以提升产线生产自动化、管理及质控水平，降本增效，推动公司加速向智能化、自动化、数字化方向转型。
　　盈利预测和投资评级新能源汽车热管理集成化趋势确定性强，产能建设稳步推进将满足公司热管理和胶管业务增长需求，产品矩阵持续完善。预计公司2023-2025年实现主营业务收入33.63、43.04、51.76亿元，同比增速为26%、28%、20%；实现归母净利润1.98、2.49、3.16亿元，同比增速60%、26%、27%；EPS为0.40、0.51、0.64元，对应当前股价的PE估值分别为20、16、12倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
　　风险提示下游汽车销量不及预期；原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；可转债发行及对应募投项目进度的不确定性；市场竞争趋于激烈。

　　事件:
　　腾龙股份2023年10月30日发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收23.67亿元，同比+30.69%；实现归母净利润1.40亿元，同比+33.28%；扣非后归母净利润1.31亿元，同比+38.40%。
　　投资要点:
　　营收业绩稳中有升，成长能力良好
　　1）2023年Q3，公司实现营收8.74亿元，同比+28.74%，环比+7.21%；实现归母净利润0.63亿元，同比+27.64%，环比+57.30%；扣非后归母净利润0.60亿元，同比+31.33%，环比+56.60%。2）2023Q3毛利率为22.46%，同比-1.20pct，环比+2.24pct，净利率为8.52%，同比-0.93pct，环比+2.45pct。3）2023Q3，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.44%/4.95%/1.57%/4.23%，同比+0.51/-0.03/+0.77/+0.43pct，环比+0.40/-0.01/+1.98/-0.58pct。公司业绩稳步增长，主要系热管理系统产品收入增长及新能源收入比重提升，以及EGR产品销售收入提升所致。
　　新获热管理集成模块定点，丰富产品矩阵
　　2023年10月底，公司新获得国内某自主品牌主机厂定点，成为其新项目的热管理空调侧集成模块供应商，该项目预计于2025年3月开始量产，生命周期总金额约为人民币5.99亿元，生命周期约为5年。此前，公司以欧洲大众二氧化碳热泵阀组集成模块产品项目为起点，不断完善公司热管理产品的集成化，加速布局热管理集成模块及核心零部件，公司再次取得热管理集成模块定点，有利于加强公司在新能源车热管理领域的竞争地位，进一步丰富公司的产品矩阵，增强公司核心竞争力。
　　盈利预测和投资评级
　　新能源汽车热管理集成化趋势确定性强，产能建设稳步推进将满足公司热管理和胶管业务增长需求，产品矩阵持续完善。对比前次盈利预测，由于行业竞争加剧，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现主营业务收入33.63、43.04、51.76亿元，同比增速为26%、28%、20%；实现归母净利润1.98、2.49、3.16亿元，同比增速60%、26%、27%；EPS为0.40、0.51、0.64元，对应当前股价的PE估值分别为25、20、16倍，我们看好公司未来业绩增长，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游汽车销量不及预期；原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争趋于激烈。