事项：
　　公司发布2026年三季报，前三季度营收15.56亿元、同比+10%，归母净利2.29亿元、同比+4%，扣非归母净利2.21亿元、同比+7%。
　　评论：
　　3Q营收同比稳健增长，环比下降。3Q26公司实现营收5.05亿元、同环比+6%/-8%，对应比亚迪插混乘用车销量53.9万辆、同比+3%，大客户需求企稳；同时估计奇瑞等客户曲轴配套份额持续爬坡，叠加新能源电驱齿轮放量，贡献营收增量。营收环比下降或与行业内销压力有关。
　　3Q业绩符合预期，毛利率同比提升。3Q26公司实现归母净利0.73亿元、同环比-4%/-11%，净利率14.4%、同环比-1.4PP/-0.6PP，扣非归母净利0.68亿元、同环比-5%/-15%，具体地：
　　毛利率：27.9%、同比+1.3PP、环比基本持平，同比改善预计受益于产品结构优化与规模效应。
　　费用率：12.1%、同环比+0.9PP/-0.7PP，其中，销售费率1.5%、同环比+0.3PP/-0.1PP，管理费率4.0%、同比基本持平、环比-0.3PP，研发费率5.5%、同环比+0.2PP/-0.5PP，财务费率1.1%、同环比+0.4PP/+0.1PP。
　　减值损失：资产及信用减值合计-0.10亿元，同比多计提0.09亿元、环比多计提0.10亿元，其中资产减值-0.07亿元、信用减值-0.03亿元。
　　曲轴主业扩产提速，大曲轴业务扎实推进。插混重塑格局，公司在比亚迪混动车型获得较高的曲轴供应份额，近年也成功开拓奇瑞、赛力斯、理想等头部车企客户。产能方面，曲轴超级工厂6条自动线将于2026年全部投产，投产后具备180万件曲轴年产能。公司与玉柴、康明斯分别合作超30年、20年，1H26康明斯新一代大马力16N天然气平台曲轴通过审核并批量供货，完成日本洋马船机曲轴样件交付；6M26设立大型船电曲轴事业部，结合航运船机、数据中心备电需求完成产线布局规划；7M26与德国舒勒签署1250kJ大型锻造设备采购协议，建成后将具备万根级大型曲轴锻件毛坯规模化生产能力，大曲轴有望打开第二成长空间。
　　机器人业务扎实推进，减速器已实现批量供货。公司将精密减速器定位为战略级新业务，内生与外延双轮驱动。内生方面，2025年完成10-30Nm减速器开发，为客户定制超10款精密减速器，桂林基地首条减速器装配线投入使用；1H26已为程天科技、中坚科技、意优科技等客户开发多款产品并实现批量供货，建成减速器综合测试台架；4M26出资5000万元设立桂林福达机器人关节科技公司，布局关节模组，同时以平湖福达驱动为主体建设精密减速器项目，平湖基地预计年底完成厂房建设。外延方面，6M26通过三期增资1500万元，合计持有长坂科技22%股权，协同布局反向式行星滚柱丝杠、摆线减速器；1H26新增对上海意优1000万元战略股权投资。
　　投资建议：公司3Q毛利率同比改善，体现曲轴主业扎实的基本面，减值等因素短期拖累利润表现。根据2026年三季报，我们预计公司2026-2028年归母净利3.18亿、3.82亿、4.41亿元，对应增速+1%、+20%、+16%。公司机器人转型持续推进，参股22%的长坂科技产品覆盖人形机器人线性执行器（反向式行星滚柱丝杠）、旋转执行器（高性能减速器），所有产品均拥有完全自主知识产权，根据可比公司估值，我们给予公司2027年目标PE25倍，对应目标价14.8元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料涨价、大客户插混销量不及预期、新客户份额爬坡不及预期、机器人等新品类扩张不及预期等。
　　
　　

　　投资要点：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入10.51亿元，同比+12.2%；实现归母净利润1.57亿元，同比+7.4%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比+13.9%。业绩符合预期。
　　行业弱Beta下业绩增长更加亮眼，曲轴业务Alpha明显。26Q2单季度公司实现营业收入5.47亿元，同环比+17.6%/+8.7%；实现归母净利润0.82亿元，同环比+0.9%/+9.0%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同环比+17.4%/+11.6%。考虑到上半年国内汽车销量1502万辆（同比-4%），其中乘用车销量1272万辆（同比-6%），在此背景下公司收入、扣非归母都取得两位数增长，我们认为公司的alpha在于：①26H1商用车曲轴产品销售收入占比较上年同期提升超20%，传统商用车以及发电机需求持续向好；②新能源曲轴市占率提升，客户结构优化，有效降低大客户销量波动影响；③海外客户持续拓展上量。
　　盈利能力持续保持高位。26Q2公司实现毛利率28.0%，同环比-0.5pct/-0.3pct；实现归母净利率15.0%，同比-2.5pct，环比持平；实现扣非净利率14.7%，同比持平，环比+0.4pct。整体看，虽然公司单季度毛利率有小幅波动，但仍然处于高位，一方面反映出公司产业链地位与产能稀缺性，同时也是公司持续推进降本增效与工艺优化的结果。费用率方面，26Q2四费率合计12.8%，同比+0.8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别+0.4pct/-0.4pct/+0.5pct/+0.3pct，销售费用增加主要系海外仓储费用提升，研发投入增加进一步夯实未来竞争力，且整体费用率水平仍然处于低位。
　　针对机器人业务发布股权激励，船电曲轴业务也开始发力。机器人业务方面，公司将精密减速器作为公司战略新兴业务，采用内生发展与对外投资相结合的双轮驱动模式，继续向长坂科技增资、设立福达关节科技子公司，已为程天科技、中坚科技、意优科技等客户开发多款产品并实现批量供货。同时根据公司发布股权激励，考核精密减速器业务收入，要求2026年不低于2500万元，2027年不低于1亿或26+27年不低于1.2亿，2028年不低于3亿，显示公司对后续业务规模化增长的信心。船电曲轴方面，公司6月设立大型船电曲轴事业部，上半年完成重点客户产品调研与产线布局规划，并于7月与德国舒勒签署1250kJ大型锻造设备采购协议，将显著增强公司在大型曲轴领域的市场竞争力，预计明年有望形成收入贡献。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2026-2028年公司归母净利润预测3.80/4.61/5.38亿元，同比增速20.1%/21.2%/16.8%，对应当前PE为18x/15x/13x。公司传统主业增量明确，业绩持续稳步提升，同时机器人、船电业务有望持续拓展未来成长天花板提升估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年中报。2026H1营收10.51亿元，同比+12.23%；归母/扣非归母净利润1.57/1.53亿元，同比+7.36%/+13.87%。2026Q2营收/归母/扣非归母净利润5.47/0.82/0.81亿元，同比分别+17.55%/+0.94%/+17.37%，环比分别+8.67%/+8.98%/+11.56%。
　　Q2盈利能力受费用率提升影响：2026Q2毛利率/归母净利率分别为28.00%/14.95%，同比分别-0.50/-2.46pct；Q2期间费用率为12.79%，同比+1.46pct，系财务费用率和研发费用率分别同比+0.89/+0.50pct。公司离合器、精密锻件、齿轮及螺栓等业务持续施行降本增效。
　　燃油车曲轴主业稳健增长：26H1商用车曲轴销售收入同比提升超20%；康明斯16N天然气平台曲轴批量供货，日本洋马船机曲轴完成样件交付，玉柴12款及东康、福康7款新品持续推进。
　　大型船舶曲轴打开高端增量空间：公司于26年6月设立大型船舶曲轴事业部，围绕船舶、分布式电站、大型动力机械及数据中心备电需求完成产品和产线规划；7月与德国舒勒签署12500kJ大型锻造设备采购协议，建成后将形成万根级大型曲轴锻件毛坯规模化产能。
　　新能源混动曲轴项目与产能同步加速：截至26H1，理想三代机、尊界项目完成PPAP并批供，奇瑞、长城等项目小批量交样；沃尔沃、北京奔驰曲轴毛坯稳定量产，上汽通用项目公司预计26H1量产。公司预计曲轴超级工厂6条自动线年内投产、年产能180万件，新增5万吨精密锻件项目同步推进。
　　电驱齿轮与海外配套持续拓展：26年上半年5款电驱齿轮新品量产，新获联合电子、通用、吉利等5个项目定点，博世项目公司计划下半年交样；公司同步推动浩思、上汽通用曲轴毛坯量产及离合器海外售后突破，业务覆盖亚、欧、南美。
　　精密减速器完善能力布局：精密减速器已向程天科技、中坚科技、意优科技等客户批量供货，测试台及APQP体系投入使用，公司预计平湖基地年末完成厂房建设。
　　盈利预测与投资评级：考虑到2026年乘用车市场需求出现下滑，我们将公司2026归母净利润的预测下调至3.53亿元（原为3.85亿元），并维持公司2027年归母净利润为4.60亿元的预测，预计公司2028年将实现归母净利润5.67亿元，当前市值对应市盈率为20/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：插混车型渗透率不及预期；原材料涨价超预期；新业务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧。