投资要点：公司发布2025年年度报告，全年实现营业收入19.88亿元，同比+20.7%；实现归母净利润3.17亿元，同比+70.9%。分季度看，公司25Q4实现营业收入5.75亿元，同环比+6.9%/+20.6%；实现归母净利润0.95亿元，同环比+47.6%/+26.4%。业绩符合预期。
　　新能源混动曲轴需求旺盛带动业绩增长，分业务经营稳健。分产品看：①曲轴业务实现收入12.38亿元（同比+19.5%），毛利率34.2%（同比+4.0pct），公司持续保持对比亚迪全系混动曲轴的稳定供应，顺利完成小康动力、理想等7个重点项目开发并转入量产；②精密锻件收入2.32亿元（同比+16.3%），毛利率28.3%（同比+6.7pct），主要得益于国际业务取得重大突破，获得瑞典极光湾、法国浩思动力等海外项目定点；③齿轮业务收入1.69亿元（同比+82.3%），毛利率5.4%（同比-9.0pct），主要系新能源电驱齿轮业务在爬坡期，公司年内新增7个量产项目并进入德国博世全球采购体系，后续减亏乃至扭亏的弹性值得期待。
　　毛利率表现优异，费用管控能力持续提升。2025年公司整体毛利率为27.9%，同比+2.8pct，其中Q4单季度毛利率29.0%，同环比+3.3pct/+2.4pct。全年毛利率显著提升，主要得益于曲轴、精密锻件产能利用率保持高位（曲轴87.9%、锻件98.1%），产能稀缺性持续凸显；同时新产线建成投产，生产效率提升、能耗下降，有效降低了制造成本；此外，海外客户出货顺利，公司与瑞典极光湾、法国浩思动力等海外高端客户的合作取得积极进展，高附加值产品占比进一步提升。费用率方面，2025年四费率合计12.2%，同比-1.3pct，管理费用率、研发费用率、财务费用率均有下降，规模效应带动费用管控能力提升。
　　机器人业务多维拓展，产业化进程加速推进。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，通过内生发展与对外投资双轮驱动加快布局。业务布局上，公司全自主开发行星减速器产品，并通过两期投资持有长坂科技17%股权，进一步加大反向式行星滚柱丝杠、摆线减速器等产品的协同研发及产业化布局力度。市场拓展方面，公司已完成10-30Nm减速器开发，为客户定制超10款精密减速器；上海已建成配备专业设备的设计与试验中心，桂林基地首条减速器装配线已投入使用。今年以来公司联合长坂科技，分别与程天科技（外骨骼机器人）、意优科技（关节模组）达成战略合作，拓展零部件下游客户。后续公司将积极依托现有客户基础，进一步推动机器人业务产业化放量。
　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到下游比亚迪等客户销量预期变化，以及齿轮业务爬坡对盈利能力的影响，我们小幅下调2026-2027年公司归母净利润预测至3.80/4.61亿元（前值为4.13/5.13亿元），新增2028年预测5.38亿元，同比增速20.1%/21.2%/16.8%，对应当前PE为23x/19x/16x。公司传统主业增量明确，业绩持续稳步提升，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。

　　公司前期发布2025年度业绩预增公告，25全年预计实现归母净利润3.1~3.3亿元，同比+67.31~+78.11%，业绩符合预期。
　　减持补充流动资金，有望加码新业务。本次减持主体为公司回购专用证券账户；减持方式为通过集中竞价交易，按市场价格减持；减持周期为2026年3月19日～2026年6月18日；出售所得资金将用于补充公司流动资金。我们认为，公司当前主业及机器人业务处于投入扩张阶段，且公司近年来未通过增发融资，因此本次减持将有效补充在手现金，便于灵活应对未来潜在投入需求。
　　业绩高增符合预期。根据公告，25Q4单季度公司实现归母净利润0.89~1.09亿元，同比+37.4%~+68.4%，环比+17.6%~+44.2%；实现扣非归母净利润0.74~0.94亿元，同比+16.2%~+47.6%，环比+2.7%~+30.5%。2025年公司业绩符合预期，实现增长主要原因：①公司积极推进曲轴与锻造产能的提升，有效驱动业务营收较上年同期实现增长；②公司持续深化提质增效专项工作并取得确实效果；③公司转让所持合资公司的全部股权，进一步优化资源配置结构，推动投资收益同比增加。
　　机器人业务多维拓展，继续期待新进展。今年以来公司联合长坂科技，分别与程天科技（外骨骼机器人）、意优科技（关节模组）达成战略合作，拓展零部件下游客户，有望进入产业化快速放量阶段。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套。近期的战略合作有望进一步强化机器人丝杠、减速器等产品上的客户逻辑。
　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。基于业绩预告数据，我们小幅下调2025年公司归母净利润预测至3.20亿元（前值为3.31亿元），维持2026-2027年归母净利润预测4.13/5.13亿元，同比增速72.9%/28.9%/24.2%，对应当前PE为33x/26x/21x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。

　　投资要点：公司控股股东福达集团将面向专业投资者非公开发行总额不超过4.7亿元的可交换公司债券；公司2025年12月与程天科技、意优科技分别就人型机器人外骨骼、关节模组达成战略合作。
　　大股东发行可交换债券，总额不超过4.7亿元。公司公告披露，大股东福达集团原直接持有公司股份34313万股，对应持股比例为53.15%。本次完成担保及信托登记涉及的股份数量3592万股。登记完成后，福达集团直接持有股份减少至30721万股，持股比例降至47.58%；同时通过担保及信托专户持有3592万股，持股比例为5.56%。本次可交债发行未导致公司控股股东及实际控制人发生变化，大股东持股比例仍处于高位，不会影响控制权。
　　同时公司近期在机器人领域达成两大战略合作。①与长坂、程天科技签署三方战略合作：福达作为场景资源整合方开放应用场景、打通销售渠道、提供关键零部件，程天主导整机产品的定制开发与交付，长坂配合程天优化并提供减速器创新解决方案。程天科技是外骨骼机器人行业领军企业，我们认为此次战略合作进一步强化绑定关系，且外骨骼有明确应用场景，结合福达与长坂的零部件能力、福达集团的文旅资源、程天的外骨骼优势产品，放量确定性更强。②与长坂、意优科技签署三方战略合作：福达作为零部件制造商提供具备成本优势的传动部件、开拓市场，意优主导整合产品升级，开发适用于不同场景的关节模组，长坂提供核心传动零部件，工艺优化实现降本保障供应链稳定。意优作为智元的关节供应商，已经正式配套智元A2系列（包括A2、A2W、A2D型号），此次战略合作是公司客户逻辑的再强化，我们认为福达可以通过意优进入智元供应链，提升传动部件价格竞争力、共同开拓市场，期待后续更多产业端进展催化。
　　机器人业务多维拓展，继续期待新进展。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套。此次战略合作有望进一步强化机器人丝杠、减速器等产品上的客户逻辑。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应当前PE为31x/25x/20x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。