事件：
　　公司发布2026中报，上半年收入10.12亿（YoY+9.7%），归母净利9400万元（YoY+32.4%），扣非净利8943万元（YoY+44.0%）；26Q2单季收入增长10.7%至5.24亿，归母净利增长35.6%至6273万元，扣非归母净利增长49.8%至6059万。
　　数智财税业务增长较快，数字政务领域行业地位保持稳固。分业务来看，上半年公司数智财税业务实现收入7.14亿，同比增长15.0%，而数字政务业务则微降1.2%至2.97亿。在数智财税业务方面，公司依托“犀友”垂直模型推出财赢Agentic数智工厂，推动财税服务从“工具提效”向“结果交付”跃迁，在产品升级叠加公司生态化扩张战略推动下增速较为可观，付费用户数也较去年同期增长9.9%至855万。数字政务领域上半年虽然收入有一定下降，但业内领先地位保持稳固，未来将逐步由金税四期项目建设延展至数智化高价值服务。
　　毛利率提升明显，费用率未来有进一步下降空间。2026年上半年，公司毛利率较去年同期提升3.2pct至62.2%，其中数智财税业务毛利率73.5%，较去年同期提升2.4pct，主要源于业务的规模效应；数字政务业务毛利率36.4%，较去年同期提升1.4pct，源于公司从追求规模转向聚焦高价值项目。报告期间，公司销售、管理、研发费用分别增长7.6%、12.2%和5.8%，整体费用率和去年同期基本持平，我们认为伴随公司B端业务的增长，未来费用率有下降空间。
　　财税数智化业务兼具增长空间和业务壁垒。公司财税数智业务以AI原生技术赋能财税服务行业，通过多智能体协同作业，打造基础账、合规账、经营账三层递进服务，此外，公司还通过联营云模式赋能合作机构，通过生态化经营扩大客户覆盖和服务范畴，继续保持在行业领先地位。我们认为，中国财税服务潜在客户群体广阔，AI可以在降低财税服务成本的同时提升服务质量和范围，且财税领域具备较高的门槛和壁垒，垂域厂商将受益于AI在财税数智化领域的落地。
　　我们调整公司收入和费用预测，预计2026-2028年净利润2.31亿/3.23亿/4.15亿（原26/27年预测为2.79亿/4.0亿），采用DCF估值，目标价为50.50元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新产品开拓不及预期风险；盈利能力不及预期的风险；市场开拓风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入10.12亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长32.38%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长44.04%。
　　业绩稳健增长，盈利能力持续改善。2026H1公司实现营业收入10.12亿元，同比增长9.72%；归母净利润0.94亿元，同比增长32.38%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长44.04%，利润端增速显著快于收入端。1）盈利能力持续提升：2026H1公司综合毛利率为62.23%，同比提升3.17pct；营业成本同比仅增长1.23%，明显低于收入增速，业务结构及经营效率优分别为16.46%/12.92%/23.52%，三项费用率合计同比下降0.91pct，其中长：2026Q2实现营业收入5.24亿元，同比增长10.72%；归母净利润0.63亿元，同比增长35.58%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长49.79%，盈利增速进一步体现公司经营质量改善趋势。
　　AIBM战略持续兑现，AI驱动B端数智财税高价值转型。上半年公司数智财税业务实现营业收入7.14亿元，同比增长14.99%，继续成为公司核心增长驱动力；期末数智财税业务合同负债7.59亿元，同比增长21.43%。公司持续推进财税AIBM生态服务平台建设，依托“犀友”财税垂域大模型和财赢Agentic数智工场推动产品从“提效工具”向“结果交付”升级。报告期内AI产品及业务回款占数智财税业务回款比例达到33%，较2025年全年的28%进一步提升；亿企赢平台活跃/付费企业用户分别达到1264/855万户，较年初增长7%/5%，AI商业化落地持续验证。
　　经营策略调整持续见效，G端数字政务业务质效提升。2026H1公司数字政务业务实现营业收入2.97亿元，业务毛利率同比提升1.37pct。公司延续从“规模导向”向“战略与效益导向”的经营策略调整，聚焦高价值项目并强化全流程闭环管理；同时依托“人工智能+数据服务”，持续推进金税四期新电局、税智撑、税务人端等项目建设，并向人社、财政等非税领域拓展。我们认为，伴随AI智能体应用及税费数据价值服务持续落地，公司G端业务盈利质量有望进一步提升。
　　投资建议：公司是国内领先的财税信息化综合服务提供商，B端数智财税业务保持较快增长，AI产品回款占比持续提升，AIBM商业化进程加速；G端数字政务经营策略调整成效延续，盈利质量稳步改善。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.76/2.32/3.09亿元，同比增长28.93%/31.93%/33.42%，EPS分别为0.43/0.57/0.76元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　公告：税友股份发布2026年中报。2026H1，公司实现营收10.1亿元，yoy+9.7%，归母净利0.9亿元，yoy+32.4%，扣非净利0.9亿元，yoy+44.0%。
　　毛利率提升，高价值战略成效初现。公司净利润增长动因为毛利率提升，26H1整体毛利率62.2%，同比+3.2pct，B、G端毛利率均有提升。B端ARPU提升来自两方面：1）开票Agent需求旺盛，用户增购开票额度；2）合规税优等高价值业务加速转化。
　　B端数智财税成核心引擎，AI商业化价值显现。26H1，B端数智财税实现收入7.1亿元，同比增长15.0%；亿企赢平台AI产品及业务回款占B端回款的33%。平台活跃用户1264万户（较年初+7%），付费用户855万户（较年初+4.9%），B端合同负债7.6亿元（yoy+21.4%），为后续收入确认提供较强支撑。代账机构伙伴达到5.7万家，较年初增长9.6%，平台生态覆盖持续扩大。
　　G端数字政务毛利率提升，AI及数据服务拓新。26H1实现收入3.0亿元，yoy-1.2%。毛利率yoy+1.4pct。公司主动聚焦高价值项目，依托“犀友”AI平台，持续拓展税务智能体、人社及财政数据服务等应用场景，相关项目已在多个省市落地，新业务场景持续推进。
　　净利率上升主因毛利率提升。26H1，公司销售、管理、研发费用率分别为16.5%、12.9%、23.5%，三费率合计同比减少0.9pct，而公司净利率提升显著，主要来自毛利率提升。
　　联营模式客户转化效果好。26H1公司无形资产2.4亿元，低于25年底的2.7亿元，表明公司现阶段更侧重于对现有用户精细化运营，推动高价值业务增购率与续费率提高，而非通过收户实现规模扩张。
　　维持“买入”评级。受宏观影响，我们下调盈利预测，预计26-28年公司收入为23.3、29.5、39.3亿元（调整前26-27年收入为29.8、38.6亿元），归母净利润为2.4、3.2、4.8亿元（调整前26-27年归母净利润为2.8、4.1亿元）。公司是AI应用领域稀缺标的，25年业务转变，26年开始量价齐升，长期有望成为税务领域AI核心玩家，我们给予其可比公司平均PS2026E14.4x（详细估值看正文），维持“买入”评级。
　　风险提示：B端AIAgent产品推广不及预期；产品迭代过慢；行业竞争加剧。

　　事件概述
　　6月11日，2026税友股份Agent新产品发布会在上海浦东嘉里大酒店举办。旗下亿企赢重磅推出财税Agentic2.0，依托自研垂域大模型「犀友」与Harness体系搭建A2A智能体协同网络，实现从“数字劳动力”到“数字组织”的跨越式升级。
　　依托AIBM战略全面落地，开启AI原生财税运营新时代
　　根据公司官方微信公众号披露：在金税四期强化合规监管、企业需求由基础记账向经营分析升级的背景下，财税行业正同时面临供给能力不足与低价内卷加剧的结构性矛盾，传统SaaS提效空间逐步见顶。
　　税友股份搭建起以自研垂域大模型「犀友」和Harness工程体系为核心的专属AI底层架构，破解行业增长难题。其中「犀友」依托200亿条财税私有数据、百万级财务指令、300万张票据标注数据训练而成，结合记忆体系、规则路由、链路追踪等能力，将AI综合业务准确率提升至93.56%，一定程度上缓解通用大模型在财税场景中的幻觉与稳定性问题。
　　在此基础上，公司明确AIBM分阶段路径：2025年完成产品验证打样，AI驱动营收占比超20%；2026年依托全新Agent产品，实现AI驱动营收占比突破50%；2027年建成全域AI原生生态平台；2030年打造完整数智财税生态，带动行业迈向千亿规模。
　　我们认为，垂域数据+流程工程化能力的结合，或将成为财税这一强合规行业AI落地的关键路径。
　　Agentic2.0实现从数字员工到数字组织的跨越
　　根据公司官方微信公众号披露：Agentic2.0跳出单点工具思维，构建起A2A协同数字组织，推动产品由效率工具向产业级供给升级，打开十倍于传统SaaS的增量空间。
　　1）在效率层面：以算力替代人力，推动票、账、税、档全流程自动化，累计服务4000余家财税机构与46.75万中小企业，已处理发票超192万张，可释放50%以上重复性人力。
　　2）在价值层面：通过A2A协同构建基础账、合规账、经营账三层服务体系，实现从核算到风控再到经营决策支持的升级，单客户年客单价有望从50元提升至1500元以上，对应约30倍增长空间，推动行业从百亿级工具市场向千亿级综合服务市场扩展。
　　3）在运营层面，通过交付助手与经营助手构建闭环数字组织，实现对外标准化交付、对内智能调度协同，形成7×24小时虚拟财税服务单元，并具备向电商、制造、餐饮等行业横向复制能力。
　　我们认为，该模式本质是通过Agent重构财税服务生产函数，有望系统性提升服务半径与标准化能力。
　　模式落地与生态共建，联营云激活千亿市场
　　根据公司官方微信公众号披露：依托Agentic2.0产品，税友同步落地联营云商业模式，目前已在全国多家直营门店、近百家联营机构完成实战验证，落地成效显著。数据显示，新模式让合作机构基础作业效率提升2-4倍，客户续费率提升10%以上，高价值业务增购率、老客转介绍量均实现稳步增长。平台现已打造多层级样板矩阵，累计服务企业客户超23800户，合作门店平均续费率达75.8%，利润率同比提升15%，中高端业务配比率达到18%。
　　按照落地规划，2026年税友将完成电商、餐饮行业模式打样，2027年向高新、制造、商贸等领域拓展，2028年形成全行业解决方案，助力中小财税机构实现三年利润翻倍的目标。
　　我们认为，联营云模式的核心在于将基础账、合规账、经营账标准化与产品化，通过分层会员体系实现高端财税服务的规模化复制，有望打开从工具软件向高价值服务平台演进的成长空间。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧、费用管控不及预期、AI财税产品商业化不及预期

　　事件：公司10月23日发布2026三季度报告，报告期内公司营业收入15.68亿元，同比增长9.93%，归母净利润2.28亿元，同比增长106.84%，扣非净利润1.45亿元，同比增长47.50%。
　　AI商业化落地助力业绩增长。报告期内公司业绩表现稳健，单Q3报告期公司收入5.56亿元，同比增长10.32%，归母净利润1.34亿元，同比增长240.98%，扣非净利润5531.67万元，同比增长53.48%。综合来看，公司利润变化主要来源于公司数智财税业务收入保持稳健增长、AI驱动经营效率提升，以及公司报告期处置闲置办公大楼取得相关收益综合影响，如剔除非经损益部分，公司AI数智财税表现也已取得阶段性成就。因此，我们认为公司报告期内已经开始逐渐受益于AI趋势带来的变化，商业化落地逐步加速，业绩端表现同步向好。
　　AI原生应用先行者。根据税友集团公众号，税友股份在2026年6月推出的财税Agentic2.0标志着公司AIBM战略进入全面落地阶段，凭借200亿条财税私有数据、百万级财务指令、300万张票据标注数据训练，以及记忆体系、规则路由、链路追踪等能力的结合，AI综合业务准确率提升至93.56%，有效解决了通用大模型”幻觉频发、稳定性差”的行业通病，因此税友股份的AI落地同时具备数据及场景，是财税AI应用生态的先行者。放眼全球产业趋势，企业AI应用已从打造单一工具，转向搭建多智能体协同运行的基础设施，我们认为，数据、场景是应用端的关键落地门槛，也是应用厂商把控自身业务、持续保持AI时代竞争力的关键因素。
　　盈利预测与评级：公司2026年三季报业绩维持增长趋势，剔除非经损益后，可以看出公司AI应用端仍具有良好增长表现，并且公司在财税领域同时具备场景和数据双要素，目前阶段是AI原生应用落地的先行者。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收23.78亿元、27.96亿元、33.18亿元；归母净利润2.88亿元、4.15亿元、6.22亿元；EPS0.71元、1.02元、1.53元；PE62.4X、43.4X、28.9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动；股东减持股份。

　　事件：公司8月20日发布2026半年度报告，报告期内公司营业收入10.12亿元，同比增长9.72%，归母净利润9400.46万元，同比增长32.38%，扣非净利润8943.43万元，同比增长44.04%。
　　AI商业化落地助力业绩增长。报告期内公司继续坚持以“人工智能+场景落地+生态协同”为发展路径，开创数智化高价值财税服务新时代，以AI原生技术重构财税服务价值交付体系，坚定推进AIBM战略落地实施。报告期内公司经营业绩稳健增长也得益于公司AI业务商业化落地，分拆来看，报告期内，公司数智财税业务实现营业收入71,420.56万元，较上年同期增长14.99%；报告期末，公司数智财税业务合同负债75,929.01万元，较上年同期增长21.43%；数字政务业务实现营业收入29,657.70万元，毛利率较上年同期提升1.37个百分点，无论是营收还是合同负债，均显示公司成长性趋势。
　　AI原生助力财税服务升维。如具体到AI原生技术及产品创新上，公司财赢Agentic数智工场以“人机协同”的形式重新定义财税实务、合规税优及财经管理三层价值体系结果交付机制，推动财税服务从“工具提效”向“结果交付”的价值定位跃迁，帮助财税从业者由传统财税作业执行者，转变为风险管控、客户运营与高价值服务转化的核心专业角色，实现职业价值与服务定位的双重升维。截至本报告期末，公司数智财税服务平台活跃企业用户1,264万户，较年初增长7%，平台付费企业用户855万户，较年初增长5%，且亿企赢平台AI产品及业务回款占数智财税业务报告期回款的33%。从量化数据来看，公司的AI平台生态正在逐步完善，AI落地逻辑正在进入“用户渗透+持续活跃+回款”的商业化验证周期。
　　盈利预测与评级：公司2026年上半年业绩保持增长，其中AI商业化落地进展良好，生态构建逐步完善，未来有望成为“财税数智化”行业的领先企业。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收23.78亿元、27.96亿元、33.18亿元；归母净利润2.22亿元、3.27亿元、4.82亿元；EPS0.55元、0.81元、1.19元；PE73.7X、50.0X、34.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动；股东减持股份。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业总收入10.12亿元，同比增长9.72%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长32.38%，扣非净利润为0.89亿元，同比增长44.04%。单Q2来看，2026Q2单季公司实现营收5.24亿元，同比增长10.72%；归母净利润0.63亿元，同比增长35.58%，扣非净利润为0.61亿元，同比增长49.79%。
　　评论：
　　B端业务增长提质，利润释放持续加速。2026H1公司数智财税业务实现营收7.14亿元，同比增长14.99%，毛利率73.45%，同比提升2.4pct，AI产品成为核心增长驱动力。截至报告期末，亿企赢平台活跃用户1264万户（较年初+7%），付费用户855万户（较年初+5%），生态伙伴5.7万家（较年初+10%），合同负债7.59亿元（同比+21.43%），用户、收入、订单三维度同步提升，拉动利润快速增长。
　　G端转型进一步深化，数据服务驱动价值重塑。报告期内，公司数字政务业务实现营收2.97亿元，同比下降1.17%；毛利率36.38%，同比提升1.37pct。公司作为金税四期核心供应商，深度参与新电局、税智撑、税务人端等全国核心项目推广，有力支撑《增值税法实施条例》顺利落地。公司向人社、财政等非税领域延伸，入围人社部数据治理项目，在综合治税和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破，在上海、广西、重庆、陕西、新疆、山西、四川等多个区域落地项目合作，政务业务正从项目制向数智化高价值服务模式转型升级。
　　"犀友"垂域大模型驱动AI原生变革，财税服务从"工具提效"迈向"结果交付"。公司基于"犀友"财税垂域大模型与MOE架构，推出财赢Agentic数智工场，以多智能体协同作业实现财税实务、合规税优、财经管理三层价值交付，推动服务范式从"工具提效"向"结果交付"跃迁。AI综合业务准确率显著提升，有效解决通用大模型知识缺失、AI幻觉、推理不确定等核心问题，保障财税严肃场景的稳定可靠应用。目前，数智财税业务中AI产品回款占比已达33%，B端合同负债同比增长21.43%，AI商业化正从量变走向质变。
　　投资建议：公司B端增长提质、G端转型进一步深化，AI驱动的财税服务变革正加速商业化兑现。我们预计公司2026-2028年营收分别为23.91、28.28、33.47亿元（2026-2028年预测前值为26.61、32.21、34.23亿元），归母净利润分别为2.52、3.43、4.59亿元（2026-2028年预测前值为2.74、4.05、4.80亿元），对应EPS为0.62、0.84、1.13元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI商业化落地不及预期；财税改革节奏具备不确定性；行业竞争加剧。

　　事件:
　　2026年8月21日，税友股份发布公告，2026H1公司实现营收10.12亿元，同比+9.72%，归母净利润0.94亿元，同比+32.38%。
　　投资要点:
　　2026Q2扣非归母净利润同比+50%，营收同比+10.72%
　　2026H1公司实现营收10.12亿元，同比+9.72%；归母净利润0.94亿元，同比+32.38%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+44.04%，利润增速快于收入增速。业绩增长主要系数智财税业务收入稳健增长以及AI驱动经营效率提升。2026Q2单季度公司实现营收5.24亿元，同比+10.72%；归母净利润0.63亿元，同比+35.58%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+49.79%。
　　公司毛利率稳步提升，费用控制能力优异。2026H1公司毛利率约62.23%，同比+3.17pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为+16.46%/+12.92%/-0.96%/+23.52%，同比-0.32/+0.28/+0.96/-0.87pct。在收入稳健增长的情况下，毛利率提升叠加费用控制，推动利润高速增长。
　　2026H1数智财税收入同比+15%，数字政务从规模转向效益导向
　　2026H1公司数智财税业务实现收入7.14亿元，同比+14.99%；2026H1末数智财税业务合同负债7.59亿元，同比+21.43%，合同负债增速快于收入，为后续收入增长提供支撑。2026H1亿企赢平台AI产品及业务回款占数智财税业务回款比例已达到33%；截至2026年6月末，平台活跃用户/付费用户分别达到1264/855万户，较2026年初+7%/+5%，公司AI逻辑已逐步进入“用户渗透、回款增长”的商业化验证阶段。
　　2026H1公司数字政务业务实现收入2.97亿元，公司主动将经营策略从“规模导向”调整为“战略与效益导向”，聚焦高价值项目并强化全流程闭环管理，业务毛利率同比提升1.37pct。
　　Agentic2.0持续升级，打造公司第二增长曲线
　　2026年6月，公司发布财税Agentic2.0，依托自研垂域大模型「犀友」与Harness体系搭建A2A智能体协同网络，实现从“数字劳动力”到“数字组织”的跨越式升级。公司计划2026年依托全新Agent产品，实现AI驱动营收占比突破50%；2027年建成全域AI原生生态平台；2030年打造完整数智财税生态，带动行业迈向千亿规模。
　　盈利预测和投资评级：公司紧扣“开创数智化高价值财税服务新时代”发展愿景，以“人工智能+场景落地+生态协同”为发展路径，以AI原生技术重构财税服务价值交付体系，坚定推进AIBM战略落地实施。结合公司财报，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为23.13/25.59/28.42亿元，归母净利润分别为1.89/2.87/4.50亿元，EPS分别为0.46/0.71/1.11元/股，当前股价对应PE分别为89.29/58.77/37.41X，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期风险、税收政策变化风险、网络安全与数据泄漏风险、高端人才竞争与人力成本上升风险、国家政府财政预算收紧风险。

　　事件：2026年8月21日，公司发布2026年半年报，1H2026实现营业收入10.12亿元，同比增长9.72%；归母净利润0.94亿元，同比增长32.38%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长44.04%。
　　数智财税业务：业务稳健增长，AI商业化持续推进。1H2026数智财税业务实现收入7.14亿元，同比增长14.99%，期末合同负债7.59亿元，同比增长21.43%。公司持续推进财税AIBM生态平台建设，依托“犀友”垂直大模型推出财赢Agentic数智工场，推动财税服务从“工具提效”向“结果交付”升级；亿企赢平台AI产品及业务回款占数智财税业务回款比例已达33%，AI商业化逐步兑现。
　　数字政务业务：经营策略转向质效优先，AI与数据服务持续深化。1H2026数字政务业务实现收入2.97亿元，公司聚焦高价值项目并强化全流程管理，毛利率同比提升1.37个百分点；同时持续支撑金税四期新电局、税智撑及税务人端项目推广，并依托“人工智能+数据服务”推动业务由传统项目服务向数智化高价值服务模式升级。
　　投资建议：我们持续看好公司在财税数字化和数字政务领域的长期积累，伴随财税AIBM生态建设、AI产品商业化及数字政务经营质效提升，公司盈利能力与长期成长动能有望持续改善。我们预计公司2026-2028年实现营业收入23.62/26.92/30.42亿元，归母净利润2.5/3.36/4.19亿元。对应PE分别为70.4/52.4/42.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：数智财税业务增长不及预期；AI产品商业化不及预期；数字政务项目推进不及预期；行业竞争加剧。