事项：
　　公牛集团发布2025年三季报。公司25Q3实现收入40.3亿元，YoY-4.4%；实现归母净利润9.2亿元，YoY-10.3%；实现扣非归母净利润8.6亿元，同比-8.3%。
　　评论：
　　传统业务有所承压，新能源业务保持较快增长。公牛集团25Q3营收YoY-4.4%，营收有所下滑，主要因为传统业务受行业景气度影响有所承压，公司在传统业务领域积极研发和推出新品以及往智能生态发展，以抵消地产行业低景气度的影响。公司积极推进新能源业务，目前在产品创新、渠道和供应链布局方面持续推进，未来有望形成第二增长曲线。
　　毛利率下滑，盈利能力有所承压。公司25Q3毛利率41.7%，YoY-1.8pct，毛利率有所下滑，我们认为主要因为毛利率相对较低的新能源业务收入占比提升。新能源业务当前处于发展初期，未形成规模效应，毛利率未来将随着规模增加而有望提升。费用率方面，25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别为7.4%/4.6%/3.9%/-0.5%，YoY-1.8/+0.3/+0.3/+0.2pct。投资收益占收入比YoY-1.2pct。综合影响下，公司25Q3归母净利率YoY-1.5pct至22.8%。
　　经营性现金流有所提升。公司25Q3经营性现金流净额12.4亿元，YoY+90.2%，其中销售商品、提供劳务收到的现金48.8亿元，YoY+6.8%；购买商品、接受劳务支付的现金23.0亿元，YoY-11.5%。经营性现金流的优化主要因为预收款项的提升以及存货的下降，25Q3合同负债6.1亿元，YoY+30.7%；存货11.7亿元，YoY-11.6%。
　　投资建议：公司是电工行业龙头，品牌认知度高，传统业务在需求较低的环境下保持韧性，公司积极开拓新兴成长性业务，有望形成第二增长曲线。考虑到宏观环境及地产影响，我们预计25-27年EPS预测为2.2/2.4/2.6元（前值为3.5/3.8/4.1），对应PE为20/18/17倍。参考DCF估值，给予目标价54.6元，对应26年23倍PE。维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。

　　主要观点：
　　事件：公司发布2025年第三季度报告
　　公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入121.98亿元，同比下降3.22%；实现归母净利润29.79亿元，同比下降8.72%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入40.3亿元，同比下降4.44%；实现归母净利润9.19亿元，同比下降10.29%。
　　整体费用率管控得当，利润率有所承压
　　2025年前三季度公司毛利率为42.11%，同比-1.01pct；销售/管理/研发/财务费用率为7.00%/4.73%/3.63%/-0.62%，同比-1.40/+0.86/-0.46/+0.06pct；归母净利率为24.42%，同比-1.47pct。2025年第三季度公司毛利率为41.68%，同比-1.79pct；销售/管理/研发/财务费用率为7.38%/4.61%/3.90%/-0.46%，同比-1.81/+0.30/+0.30/+0.16pct；归母净利率为22.81%，同比-1.49pct。
　　积极推进新能源业务发展，构建充电桩全场景方案
　　新能源业务方面，公司依托在电工领域深厚的产品积淀与技术优势，率先切入家用充电赛道，逐步构建起覆盖充电枪、家用充电桩、光储一体解决方案的产品体系。先后推出公牛风尚、公牛乐享、公牛无极、公牛天际等系列的交流家用充电桩。其中，无极系列家用充电桩作为旗舰产品，凭借卓越的工业设计、稳定可靠的性能与智能便捷的交互体验，成为行业内少数通过中汽研极端环境可靠性认证与五星兼容性认证的产品之一，适配市场上主流新能源车型，在安全性、兼容性与环境适应性方面树立了家用充电的标杆。在2025中国汽车充换电生态大会“商用车补能模式探索”主题论坛中，公司分别与小桔充电、新电途、云快充三家平台签署战略合作协议，旨在全面提升商用充电桩的安全保障、智能水平、运营效率与用户体验。
　　投资建议
　　我们看好公司基于转换器和墙开产品积累的民用电工市场份额与渠道，推动电连接业务与智能照明业务稳健增长。伴随LED照明业务进一步的渠道变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，加之积极推动国际化战略与拓展新能源市场，有望带来中长期业绩增长。我们预计公司2025-2027年营收分别为161.03/169.94/178.81亿元（前值为173.8/184.53/195.8亿元），分别同比变化-4.3%/+5.5%/+5.2%；归母净利润分别为39.05/43.55/46.34亿元（前值为41.79/47.24/50.65亿元），分别同比变化-8.6%/+11.5%/+6.4%；EPS分别为2.16/2.41/2.56元，对应PE分别为20.22/18.13/17.04倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓风险，市场竞争加剧风险，新业务发展不达预期风险，新渠道、新市场开拓不达预期风险，原材料价格波动风险。

　　事件：
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季度财报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入122亿元（同比-3.2%，下同），归母净利润29.8亿元（-8.7%），扣非归母净利润27亿元（-4.9%）。其中，2025Q3公司实现营业收入40.3亿元（-4.4%），归母净利润9.2亿元（-10.3%），扣非归母净利润8.6亿元（-8.3%）。
　　点评：
　　收入降幅收窄，积极布局新业务。受新房竣工低迷影响，国内相关行业整体需求疲软，公司收入同样承压。今年以来公司依托PDU（电源分配单元）积极向数据中心业务布局。目前已与字节跳动、腾讯等客户形成了较好的合作关系，大功率直流PDU、高功率小母线等系列新产品受到了广泛好评，微模块等趋势性新产品正在加紧研发中。凭借在照明及新能源领域积累的平台化研发和产品能力，公司积极布局太阳能照明业务，通过不断深化的用户需求洞察，围绕庭院、工厂、乡镇道路照明等场景，推出了“一体化路灯头”、“投光灯”等高性能产品。
　　理财收益扰动表观业绩增速。2025Q3公司毛利率41.7%，同比-1.8pct，期间费用率为15.4%，同比-1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/4.6%/3.9%/-0.5%，同比分别-1.8/+0.3/+0.3/+0.2pct，公司持续优化营销推广费用、提升运营效率。由于去年同期产生较多委托投资损益，而本期较少，综合影响下公司25Q3归母净利率为22.8%，同比-1.5pct，扣非净利率为21.3%，同比-0.9pct。
　　经营提质增效，蓄势待发。25Q3末存货同比-11.6%至11.7亿元，合同负债6.1亿元，同比+30.7%，显示公司出货顺畅、终端动销改善。25Q3经营现金流净额12.4亿元，同比+90%，存货减少有所贡献。
　　投资建议：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰——优势品类墙开插座、转换器稳健成长穿越周期，龙头地位夯实；新能源业务短时间内实现体系化布局，产业红利有望释放。我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道、新市场的成长性，预计25-27年归母净利润40.1/43.0/47.0亿元（25-27年前值42.4/45.4/49.6亿元，考虑25Q3归母净利润同比下滑，下调预期），对应动态PE分别为19.7x/18.4x/16.8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务发展、新渠道开拓不达预期的风险；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年前三季度报告：2025前三季度实现营收121.98亿元、同比下滑3.22%，归母净利29.79亿元、同比下滑8.72%，扣非后归母净利27.01亿元，同比下滑4.87%；单季度看，2025Q3实现营收40.30亿元，同比-4.44%（3季度营收同比降幅收窄），归母净利润9.19亿元，同比-10.29%，现金流方面，2025前三季度公司经营活动产生的现金流量净额36.21亿元，同比提升。
　　分析判断:
　　收入端：主盘短暂承压，新兴业务持续开拓
　　2025前三季度在国际贸易规则深刻重构，国内产业与消费形态加速演变的大背景下，企业经营面临更大挑战与压力。（1）电链接业务我们判断延续上半年下滑态势。公司电连接业务持续围绕消费者需求进行产品创新升级，持续巩固公司在电连接领域专业、时尚、高端的品牌形象，推出了“隐形轨道插座”、高颜值年轻化线下“Z世代系列”等；（2）智能电工照明业务，我们判断3季度其表现相对具有韧性。公司以AI智能+健康照明构建产品竞争优势，推动渠道管理变革和服务能力建设，提升业务领先优势。产品创新方面墙壁开关上市“蝶翼Ⅲ超薄开关”、拨杆开关、“全屋wifi插座”等新品；智能照明升级沐光AI智能健康照明系统，可根据语言意境实时生成相应的情景灯光；（3）新能源业务,我们判断延续上半年增长态势。公司新能源业务不断提升产品创新和客户服务能力，巩固行业领先优势。（4）新孵化业务：聚焦AI和新能源赛道细分机会，结合公牛现有优势积极推动数据中心、太阳能照明业务布局。公司已于字节跳动、腾讯等行业客户形成了较好的合作关系同时推动战略客户拓展与分销渠道建设，为业务的发展构建良好基础。（5）国际化：以全球到达和全品出海为牵引，加快拓展公牛国际化业务。公司电连接和家装品类由东南亚拓展到欧洲、中东、拉美等地区，新能源品类由欧洲拓展到新兴市场，从线下拓展到跨境电商，业务已覆盖40多个国家。
　　利润端：控费优异，净利率同比小幅下降
　　盈利能力方面，公司2025Q3毛利率41.68%（-1.79pct）。期间费率15.44%（-1.04pct），其中销售费率7.38%（-1.81pct）；管理费率4.61%（+0.30pct）；财务费率-0.46%（+0.16pct）；研发费率3.90%（+0.30pct）系研发投入增加所致。综合作用下净利率22.81%（-1.49pct）。
　　投资建议
　　公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明、数码配件以及新能源等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。我们看好公司的后续发展。结合公司三季报情况，我们调整盈利预测，预计2025-2027收入分别为163.42/175.03/186.93亿元（前值为182.10/200.75/216.61亿元），EPS分别为2.22/2.41/2.49元（前值为3.57/3.95/4.25元）。对应2025年10月31日43.67元/股收盘价，PE分别为19/18/17倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。

　　业绩简评
　　10月30日公司发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别-3.22%/-8.72%/-4.87%至121.98/29.79/27.01亿元。单25Q3来看，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别-4.44%/-10.29%/-8.26%至40.30/9.19/8.59亿元。
　　经营分析
　　外部经营环境致营收短期承压，海外市场预期推进顺利。25Q3整体营收承压，预计主因受外部压力影响公司传统业务进一步增长。
　　分品类看，预计电连接与智能电工照明等传统优势产品表现不佳营收或有下滑，新能源产品发展势头较好或有增长，数据中心业务产品研发已取得初步进展，预计研发完成后续有望做出实质性贡献。分地区来看，国内市场处于业务调整阶段，新业务、新市场拓展部分抵消外部冲击；海外市场空间广阔，预计插排、充电桩等产品市场反应利好，有望实现较好突破，预期客户拓展情况稳定，相关战略系统推进，未来可期。
　　毛利率整体承压，单Q3销售费用管控成效相对较优。
　　毛利率方面，公司25年Q1-Q3毛利率同比-1.0pct至42.1%，25Q3毛利率同比-1.8pct至41.7%，毛利率下降预计主因产品结构发生变化。费用率方面，25Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.4/+0.9/-0.5/0.1pct至7.0%/4.7%/3.6%/-0.6%；其中，25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-1.8/+0.3/+0.3/+0.2pct至7.4%/4.6%/3.9%/-0.5%，销售费用率下降主因市场推广费、广告费投入同比减少。
　　增量逻辑清晰，期待业绩逐步回暖。公牛集团在传统优势业务迭代升级的基础上，挖掘新增长动力，后续增长要点包括：1）新能源业务持续放量，充电桩与储能业务双线发展，产品矩阵逐步升级，成为集团后续增长新引擎；2）新兴业务继续孵化，数据中心方面以PDU产品为切入点，向数据中心基础设施领域布局；太阳能照明方面，利用已有技术沉淀，推出高性能太阳能照明产品；3）国际化稳步推进，公司的电连接和家装品类向更多新兴市场延伸，提升品牌国际影响力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司25-27年EPS分别为2.18/2.32/2.48元，当前股价对应PE为20.08/18.83/17.65倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动。

　　3Q25依然承压；
　　公牛在精进主业的同时，也继续拓展新业务/新市场；
　　维持买入评级，下调目标价18%至50.00元，对应20倍2026年P/E。
　　3Q25依然承压：根据公牛9M25公告，1）营收/归母净利润分别同比下滑3.2%/8.7%至122.0/29.8亿元，其中3Q2营收/归母净利润分别同比下滑4.4%/10.3%至40.3/9.2亿元。2）9M25毛利率同比下降1.0ppt至42.1%，销售费用率同比下降1.4ppts至7.0%，管理费用率同比增加0.9ppt至4.7%，研发费用率同比降低0.5ppt至3.6%，财务收入占比降低0.1ppt至-0.6%，归母净利率同比降低1.5ppts至24.4%。3）存货周转天数同比增加1天至52天，应收/应付账款周转天数分别同比增加1/7天至7/85天，净营业周期同比改善5天至-26天。
　　精进主业的同时，也继续拓展新业务/新市场：1）在行业下行的压力下，公牛在国内加大断路器、电动工具等新品的研发和开拓，墙开则聚焦智能化策略持续迭代，而个人充电桩业务则从之前的主推线下转变为全渠道发展。公牛也组建专门团队，重点开拓重卡等领域充电桩客户。2）于海外市场，公牛目前已针对家装业务的大客户形成从挖掘到合作洽谈，以及联合市场开发等环节的完善流程，公司预计今年家装自有品牌营收破亿。公司规划三年内实现主要品类的全球覆盖，结合自身对产品的理解和当地客户的需求进行产品研发，尤其轨道插座和电动工具等海外需求较强的类目。3）同时，公司也在优化海外业务的管理模式，从之前的“在国内完成大客户开拓后，再派遣国家经理以提供当地销售服务”转变为更本土化的“根据三年渗透目标，配备区域负责人和国家负责人以负责招商、运营以及服务等工作”，进一步提高海外业务的经营效率。4）对于储能业务，公牛将顺应海外户储和工/商储的边界逐渐模糊的趋势布局产品，1H26将有更多SKU上市。
　　盈利预测与估值：维持买入评级，下调目标价18%至50.00元，对应20倍2026年P/E：我们预计公牛2025-27年营收分别同比-1.5%/+6.0%/+5.7%至165.8/175.7/185.7亿元；预计2025-27年归母净利分别同比-1.2%/+6.2%/+6.1%至42.2/44.8/47.6亿元。我们给予公牛20倍2026年P/E，对应新目标价为50.00元，较旧目标价下调18%，较目前股价仍有16%的上升空间。风险提示：新品拓展不利；原材料价格上涨；宏观经济下行。

　　业绩简述：公司2025年前三季度实现营业收入121.98亿元，同比-3.22%，归母净利润29.79亿元，同比-8.72%，扣非归母净利润27.01亿元，同比-4.87%。其中2025Q3单季度实现营业收入40.30亿元，同比-4.44%；归母净利润9.19亿元，同比-10.29%；扣非归母净利润8.59亿元，同比-8.26%。
　　短期业绩承压，经营韧性与精细化运营能力凸显。2025年前三季度，受房地产后周期及宏观环境影响，公司营收有所承压。但从经营层面看，公司展现出强大的经营韧性：1）业绩企稳回升：Q3单季度营收同比降幅较Q2收窄2.9pct，我们认为Q2为经营低点，Q3已开始企稳回升。2）现金流健康：前三季度经营性现金流净额达36.21亿元，同比大幅增长20.12%，同时公司主动进行库存管理，自身及经销商库存水平均在三季度实现明显下降。
　　新业务多点开花，“第二增长曲线”加速。面对传统主业压力，公司坚定推进新业务孵化，成效初显。1）国际化战略升级。公司明确“全品出海、全球到达”，家装产品线通过“尖刀产品”（如轨道插座）和“大客户”模式在欧洲等发达市场取得突破。2）新能源业务海内外齐发力。公司大力推动新能源业务出海，聚焦欧洲户储及小型工商业场景，并确立了独特的“安装分销”渠道模式；国内则积极拓展B端场景，2026年新能源业务增速值得期待。3）数据中心业务高速增长。依托PDU等既有优势，面向中小企业及商业体提供微模块等集成化产品。已与字节跳动、腾讯等头部客户建立合作关系。我们认为，公司数据中心业务有望随下游数据中心建设加速，而有所放量。
　　投资建议：公司主业短期承压，新业务加速孵化打开长期空间。我们持续看好公司凭借深厚的渠道与品牌壁垒，在新赛道、海外新市场复制成功的能力。考虑短期业绩承压，我们下调2025-2026盈利预测，并增加2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为40.24/42.45/44.29亿元（原25-26年归母净利润预计49.25/54.61亿元），同比分别-6%/+6%/+4%，参考可比公司，给予公司26年20xPE，目标价47元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　地产周期影响、原材料价格波动、海外及新业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为121.98/29.79/27.01亿元，同比-3.22%/-8.72%/-4.87%。其中Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.30/9.19/8.59亿元，同比-4.44%/-10.29%/-8.26%。
　　收入端看：（1）受到地产&消费等外部环境影响，预计电连接、智能电工照明等传统业务收入仍有压力，新能源业务预计仍保持增长势头。（2）新孵化业务方面，公司依托PDU产品积极向数据中心业务布局，目前已与字节跳动、腾讯等客户合作；积极布局太阳能照明业务，推出“一体化路灯头”、“投光灯”等高性能产品。（3）出海方面，公司的电连接和家装品类由东南亚拓展到欧洲、中东、拉美等地区，新能源品类由欧洲拓展到新兴市场，从线下拓展到跨境电商。
　　盈利端看：（1）毛利率：2025Q1-Q3毛利率为42.11%，同比-1.01pct，其中Q3毛利率为41.68%，同比-1.79pct，毛利率稍下滑主要受产品结构调整所致。（2）费用率：2025Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为7.00%/4.73%/3.63%/-0.62%，同比-1.40/+0.86/-0.46/+0.06pct，单Q3销售/管理/研发/财务费用率为7.38%/4.61%/3.90%/-0.46%，同比-1.81/+0.30/+0.30/+0.16pct，整体费用率有所节降。（3）净利率：综合以上因素，2025Q1-Q3归母净利率为24.42%，同比-1.47pct，其中Q3归母净利率为22.81%，同比-1.49pct。
　　盈利预测：公司传统业务积极开发新品，稳固龙头优势，新业务与出海构成长期成长性。我们调整了此前的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为40.08/42.94/46.15亿元，分别同比-6.2%/+7.1%/+7.5%，对应2025年11月4日收盘价的PE分别为19.4/18.1/16.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，新业务发展不达预期风险，宏观经济增速放缓风险

　　公司公布三季度业绩：25Q3单季实现营收40.3亿元（yoy-4.44%，qoq-5.08%），归母净利9.19亿元（yoy-10.29%，qoq-15.26%）。25年前三季度实现营收121.98亿元（yoy-3.22%），归母净利29.79亿元（yoy-8.72%），扣非净利27.01亿元（yoy-4.87%）。受国内消费环境及新房销售放缓的影响，传统主业短期增长承压，但公司积极布局新能源、数据中心电连接业务打开增量空间，长期增长逻辑清晰，维持“增持”评级。
　　传统主业增长承压，新业务布局持续推进
　　25年前三季度，总营收同比-3.22%，主要受国内新房销售放缓的影响，智能电工照明等核心业务需求较弱。公司2025年9月末在建工程余额4.40亿元，较2024年末的3.17亿元增长38.97%，生产线建设与技术储备有利于后续产能优化和产品研发升级。同时，依托现有品牌与渠道优势，公司持续拓展ToB业务场景，目前已与字节跳动、腾讯等行业客户在数据中心领域形成合作基础，新能源、数据中心电连接等新业务的增长潜力逐步释放。
　　毛销差保持稳定，投资收益减少影响利润表现
　　25年前三季度综合毛利率为42.11%，同比-1.01pct，主要系产品结构调整所致，但整体仍维持在近3年的中上水平；销售费用率7.00%，同比-1.40pct；毛销差为35.11%，同比+0.39pct。前三季度管理费用率、研发费用率分别为4.73%、3.63%，同比分别为+0.86pct、-0.47pct，总体保持稳定。此外，25年前三季度投资收益2.50亿元，较2024年同期的4.51亿元下降44.59%。受此影响，公司归母净利润率为24.42%,同比下降1.47pct。
　　深化品牌与渠道优势，积极拓展增量空间
　　公司围绕用户需求深化产品创新，插座、充电器等核心品类持续推出具有安全防护、便携快充特点的升级款，如“冰立方”充电器系列，同时通过设计优化提升产品年轻化属性。渠道端，线下端优化终端网点布局，线上端依托短视频、直播等新媒体平台开展场景化营销，精准触达年轻消费群体。国际化推进中，公司持续将新能源、电工核心产品推向新兴市场，凭借品类出海与市场拓展的双重发力，有望加快增量空间的开拓进程。
　　盈利预测与估值
　　受新房销售筑底的影响，公司营收增长放缓，我们调整公司2025-27年归母净利润至40.37亿元、41.27亿元和44.28亿元（较前值分别下调5.48%、6.28%和6.09%），对应EPS为2.23、2.28、2.45元。Wind可比公司2025年一致预期PE为21倍，虽然公司短期业绩增长有压力，但中长期成长路径清晰，给予公司25年25倍PE，对应目标价为55.75元（前值59元，对应25年25倍PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；房地产行业波动风险。

　　业绩摘要：公司发布2025年三季报，25年前三季度实现营收122.0亿元，同比-3.2%；实现归母净利润29.8亿元，同比-8.7%；实现扣非净利润27.0亿元，同比-4.9%。单季度25Q3实现营收40.3亿元，同比-4.4％；实现归母净利润9.2亿元，同比-10.3%；实现扣非后归母净利润8.6亿元，同比-8.3%。公司业绩下滑主要受地产后周期及宏观环境影响，传统主业需求承压。
　　毛利率同比下滑，费用管控显效。25年前三季度公司毛利率为42.1%，同比-1.0pp；总费用率为14.7%，同比-0.9pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.0%/4.7%/-0.6%/3.6%，同比-1.4pp/+0.9pp/+0.1pp/-0.5pp；净利率为24.4%，同比-1.5pp。单Q3毛利率为41.7%，同比-1.8pp；净利率为22.8%，同比-1.5pp。
　　多业务协同推进，渠道优势持续深化。25年上半年，公司三大主业电连接/智能电工照明/新能源业务实现收入36.6/40.9/3.9亿元，同比-5.4%/-2.8%/+33.5%，同步推出“隐形轨道插座”“蝶翼Ⅲ超薄开关”“天际”系列充电桩等新产品，新品结构升级带动公司产品力与品牌力双提升，高端化、智能化产品占比持续提升。渠道方面，截止25年上半年，公司已形成覆盖全国城乡超110万家终端网点的销售网络，其中五金/装饰及灯饰/数码配件/新能源产品线下终端门店超75/12/25/3万家。线上渠道，公司在天猫平台转换器、墙壁开关插座、新能源汽车充电桩、充电枪产品均位列销售第一。同时，公司加强TOB业务，在数据中心领域与字节跳动、腾讯等行业客户合作，新能源、数据中心电连接等新业务有望逐步释放增长潜力。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为2.24元、2.39元、2.60元，对应PE分别为19倍、18倍、17倍。考虑到公司业绩增长稳健，新品类成长空间充足，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期风险。