事件1：4月27日，保隆科技（603197.SH）发布2023年度报告。
　　2023年全年实现营收58.97亿元，同比+23.44%；归母净利润3.79亿元，同比+76.92%；扣非归母净利润为2.94亿元，同比+251.91%。
　　对应23Q4单季度营收17.42亿元，同比+11.56%，环比+13.23%，实现归母净利润0.4亿元，同比-59.63%，环比-74.12%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比+519.08%，环比-87.28%。
　　事件2：同期，发布2024年一季度报告，实现营收14.83亿元，同比+24.94%，环比-14.89%；归母净利润0.68亿元，同比-27.16%，环比+69.80%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-7.81%，环比+292.40%。
　　核心观点：
　　24Q1盈利能力环比向好，费用支出短期承压
　　销售净利率4.59%，同比-3.28pct，环比+2.29pct。毛利率29.45%，同比+1.21pct，环比+3.27pct；费用率为21.96%，同比+2.28pct，环比+0.05pct。其中，由于股权激励费用摊销，使得管理/财务/研发费用率均有所上升，分别为7.59%/1.83%/8.87%，同比+0.68/0.69/1.31pct，销售费用率为3.67%，同比下降0.40pct。
　　23年各业务增长亮眼，毛利率相对稳定
　　传统业务市场份额持续增长，新兴业务产线加强建设，产能及定点客户持续扩张。1）营收方面，公司TPMS等成熟业务进一步获取市场份额，空气悬架、传感器等新业务快速成长，带动境内销售及汽车OEM市场收入占比提升。TPMS业务/汽车金属管件/气门嘴及配件/空气悬架业务/传感器业务营收分别为19.11/14.21/7.84/7.01/5.31亿元，同比增长29.44%/6.09%/9.64%/174.75%/45.16%。2）盈利方面，23年整体毛利率27.40%，同比-0.6pct。成熟业务毛利率稳中有升：TPMS业务/汽车金属管件/气门嘴及配件业务毛利率分别为24.31%/29.21%/43.11%，同比-1.14pct/+4.72pct/+4.92pct。新兴业务毛利率略有波动：空气悬/传感器业务毛利率分别为24.57%/20.67%，同比-1.68pct/-2.99pct。
　　空悬业务仍为主要增量，份额进一步提升
　　2023年，储气罐旋压工艺、空悬控制器等空悬技术多点突破，双腔空簧实现量产。公司销售空悬产品为148.65万只，同比增加125.67%，销量增速略低于营收增速，平均单价有所提升，营收占比提升至12.12%。2024年伊始，空气悬架业务连续获得多个重量级定点。国内，公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置。海外，匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。
　　投资建议：
　　我们认为公司具有业务发展确定性，新兴业务规模效应凸显，成熟业务份额进一步提升。费控略有承压，我们预测，公司24-26年营收为伟78.40/99.71/120.26亿元，同比+32.9%/27.2%/20.6%；归母净利润为5.00/6.81/8.30亿元，同比+31.9%/36.2%/21.9%，分别对应PE为17.39/12.76/10.47x。
　　风险提示：
　　1）市场竞争风险；
　　2）产能不及预期风险；
　　3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营收58.97亿元，同比+23.44%；实现归母净利润3.79亿元，同比+76.92%；扣非后归母净利润2.94亿元，同比+251.91%。2024年Q1公司实现营业收入14.83亿元，同比+24.94%；实现归母净利润0.68亿元，同比-27.16%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比-7.81%。
　　23年业绩整体保持稳健，空悬业务快速增长。2023年公司业务整体保持稳健，全年实现营收58.97亿元，同比+23.44%，其中TPMS及配件和工具实现营收19.11亿元，同比+29.44%；气门嘴及配件实现营收7.84亿元，同比+9.64%；空气悬架实现营收7.01亿元，同比+174.75%；传感器实现营收5.31亿元，同比+45.16%。从盈利能力来看，2023年毛利率为27.40%，同比-0.60pct；净利率为6.47%，同比+1.71pct；费用率为19.69%，同比-1.17pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.91%、6.38%、1.44%，分别同比下降1.11pct、0.50pct、0.67pct，研发费用率为7.96%，同比+1.12pct。
　　2024年Q1毛利率改善明显，费用支出使利润短期承压。2024年Q1公司实现营业收入14.83亿元，同比+24.94%，一季度毛利率为29.45%，同比+1.21pct；净利率为4.60%，同比-3.42pct。一季度费用率有所上升，费用率为21.96%，同比+2.28pct，费用率的上升主要是由于公司的股权激励费用摊销所致。其中销售费用率为3.67%，同比下降0.40pct，管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为7.59%、1.83%、8.87%，分别同比上升0.68pct、0.69pct、1.31pct。
　　空悬业务开拓顺利，不断获得新订单。公司是国内较早实现空气悬架量产的少数供应商之一，已有多款空气悬架系统产品顺利获得包括国内外知名主机厂及国内头部新能源主机厂在内的多家主机厂的多款平台车型的项目定点，客户订单需求处于不断释放阶段，23年公司空气悬架实现销量148.65万支，同比+125.67%，凭借在空气悬架系统领域长期的技术、工艺积累，结合在流程管理、精益生产方面的综合优势，公司空悬业务有望继续维持高速成长。
　　盈利预测与投资建议：公司业务整体稳健增长，同时积极开拓空气悬架等新业务，在手订单丰富。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.02、6.79、8.66亿元，根据2024年4月26日收盘价43.18元计算，对应PE估值分别为18.22、13.48、10.57倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。

　　事件概述：公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收59.0亿元，同比+23.4%；归母净利润3.8亿元，同比+76.9%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+251.9%。公司2024Q1营收14.8亿元，同比+24.9%，环比-14.9%；归母净利润0.7亿元，同比-27.2%，环比+69.8%；扣非归母净利润0.7亿元，同比-7.8%，环比+292.4%。
　　2023Q4业绩承压2024Q1符合预期。1）营收端：2023年公司营收59.0亿元，同比+23.4%，受益于2023年汽车市场复苏以及新业务放量，公司汽车OEM&AM市场营收56.5亿元，同比+28.2%，其中TPMS、空悬、传感器业务营收同比分别+29.4%/+174.8%/+45.2%，维持高速增长。2024Q1营收14.8亿元，同比+24.9%，环比-14.9%，符合预期。2）利润端：2023年公司归母净利润为3.8亿元，同比+76.9%，落于此前业绩预告中枢下方，主要系2023Q4一次性计提及减值影响；2024Q1归母净利润为0.7亿元，同比-27.2%，环比+69.8%，符合预期。2024Q1公司毛利率为29.5%，同比+1.2pct，环比+3.3pct；净利率为4.6%，同比-3.4pct，环比+2.2pct。3）费用端：2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/7.6%/8.9%/1.8%，同比分别-0.4/+0.7/+1.3/+0.7pct，环比分别-1.7/+1.4/-0.2/+0.6pct，管理费用率受股权激励费用影响，同环比均有所提升。
　　国产替代加速空簧持续斩获新定点。公司空气悬架业务陆续斩获新定点，根据我们的测算，至今公司已获定点项目金额累计超180亿元，其中2024M1-4新增定点金额累计超50亿元，新增订单维持高增速。根据盖世汽车的数据，公司2023年空悬搭载量市场份额达到20.7%，2024年公司合肥园区二期新建厂房将投入使用，空气悬架业务规模有望进一步扩大。
　　传统业务稳健增长传感器和ADAS扬帆起航。2023年TPMS发射器营收19.1亿元，同比+29.3%，子公司保富电子在规模效应下营收增长迅速；车辆气门嘴销售2.2亿支，营收7.8亿元，同比+9.6%，业务营收稳定增长；金属管件受益于轻量化行业趋势，营收14.2亿元，同比+6.1%。根据公司2023M10披露，传感器业务公司已获定点项目累计超过60亿元；公司提前布局ADAS抢占增量市场，已获定点项目累计超过50亿元。
　　投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；公司新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点，打造公司新增长点。我们预计公司2024-2026年营收为78.5/96.5/124.2亿元，归母净利润为5.1/6.9/9.5亿元，对应EPS为2.38/3.27/4.47元。按照2024年4月26日收盘价43.18元，对应PE分别为18/13/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。

　　投资要点
　　公告要点：公司于3月28日发布公告，公司获得国内某头部自主品牌主机厂的《定点通知书》，选择公司作为其全新平台多个项目的空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该平台项目生命周期总金额超过人民币8.5亿元。
　　陆续斩获多个新势力/自主车企空悬订单，自主空悬龙头加速抢占市场。根据公司公告，今年以来公司空悬产品连续获得新势力头部车企定点（生命周期总金额1.2亿元）、新能源汽车头部品牌主机厂定点（生命周期总金额超6.4亿元），加上本次自主品牌空悬定点，公司今年以来已披露空悬订单生命周期总金额超16亿元。叠加公司在2023年先后与蔚来、理想签订战略合作协议，逐步拓展空悬赛道其他产品如供气单元、CDC减震器并获取相应订单，公司作为自主空悬龙头享受客户拓展与配套价值量提升的红利，份额有望实现快速提升。
　　订单获取加速，拟发行可转债扩充空悬产能。基于在手订单，公司拟发行可转债募集资金总额不超过14亿元，包括年产482万支空气悬架系统部件智能制造项目、空气弹簧智能制造项目、汽车减振系统配件智能制造项目以及流动资金补充。23H1公司乘用车空悬产能达30万只，销量达21.67万只，产能利用率达到63.03%，较22H1大幅增长（22年全年公司乘用车空悬产品销量达14.99万只）。同时2023H1乘用车空气悬架产品产销率为114.61%，订单产能共振公司空悬产品量产加速。
　　渗透率加速提升，空悬市场前景广阔。根据我们自建数据库，24年2月空悬渗透率为2.8%，其中新势力车企及传统车企空气悬挂渗透率分别为18.49%/0.29%，尚处于从零到一的渗透率快速提升阶段。分价格带来看：空气悬挂由于价值量较高、技术难度较大，几乎只有25万以上车型才会实现装配，24年2月30万以上车型渗透率为13.2%。随着空悬产品国产化率进一步提升，产品有望渗透至更低价格带车型，整体市场空间广阔。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为63.47/78.10/95.04亿元，同比分别+33%/+23%/+22%；维持2023~2025年归母净利润预测为3.94/5.70/7.26亿元，同比分别+84%/+45%/+27%，对应PE分别为25/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

　　再获新能源龙头6.4亿空悬订单，新兴业务加速放量
　　2024年3月21日，公司公告近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新项目的空气悬架系统前后空气弹簧的定点。根据客户规划，该项目生命周期为4年，生命周期总金额超过人民币6.4亿元，预计2025年10月开始量产。我们认为该定点充分彰显公司乘用车空气悬架竞争力，有望助力公司新业务加速放量。公司是国内较早布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等产品并已实现产品量产落地的企业之一。公司2012年开始研制空气弹簧，2016年开发电控减振器，2018年进行ECAS（电控空气悬架系统）系统集成，2021年实现空气弹簧减振器总成量产，2022年量产下线储气罐产品。目前公司已形成覆盖空气弹簧、电控减振器、控制系统、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器等多个产品的核心技术体系，产品获得客户的高度认可。据公司可转债募集说明书，23H1公司乘用车空悬产能达30万只，销量达21.67万只，较22H1大幅增长（22年全年公司乘用车空悬产品销量达14.99万只）。我们认为随着订单的落地，公司空悬业务进入快速放量阶段。
　　传感器+空悬双轮驱动公司第二成长曲线，股权激励促进公司长期发展
　　1）传统业务：公司TPMS、排气系统管件、气门嘴产品已具备较强的市场竞争力，全球市场占有率较高，三大产品是公司主营业务收入和主营业务利润的主要来源。2）传感器+空悬：汽车智能化业务（传感器、ADAS、空气悬架）、汽车轻量化结构件业务是公司业务的重要发展方向。公司于12年开始研发光雨量传感器，22年收购龙感科技后，进一步丰富传感器产品矩阵；12年开始研制空气弹簧，2016年开发电控减振器，空气悬架产品快速发展，是国内较早实现空气悬架量产的少数企业之一。2020年至2022年，公司前五大客户较为稳定。2023年1-6月，理想汽车成为公司第一大客户，理想汽车向公司采购的主要为空气悬架、传感器和TPMS等相关产品。我们认为伴随着空悬+传感器等新产品加速放量，有望助力公司持续打开第二成长曲线。公司2023年限制性股票与股票期权激励涉及483人，拟授予权益1071.30万股，约占总股本5.13%。业绩考核为：2023年净利润同比2022年增长超过50%且营收同比2022年增长超过20%，公司解除50%限售；2024年净利润同比2022年增长超过100%且营收同比2022年增长超过60%时，公司解除另外50%限售，彰显公司长期发展信心。
　　投资建议：公司客户及新兴业务持续放量，我们坚定看好公司中长期的发展。考虑到公司大客户销量具备不确定风险以及股权激励费用，我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.99、5.10、6.96亿元（此前预计公司2023-2025年归母净利润为4.24、5.79、8.82亿元），对应当前股价PE分别为26、20、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内整车消费需求不及预期、海外需求复苏不及预期、空悬和传感器业务增速不及预期等。

　　23年公司归母净利同比增长77%
　　保隆科技发布年报，2023年实现营收58.97亿元（yoy+23.44%），归母净利3.79亿元（yoy+76.92%），扣非净利2.94亿元（yoy+251.89%）。24Q1实现营收14.83亿元（yoy+24.94%，qoq-14.89%），归母净利6800.8万元（yoy-27.2%，qoq+69.8%）。考虑到股权激励费用，我们预计公司24-26年归母净利润分别为5.1/6.8/9.0亿元（前值24-25年5.1/7.2亿元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为26.4倍，给予公司24年26.4倍PE，目标价62.83元（前值51.82元），维持“增持”评级。
　　优势业务份额持续提升，新项目放量驱动空悬营收高增
　　营收端，23年公司营收同比增长23.4%，24Q1公司营收14.8亿元，同环比分别+25%/-15%。分业务看：1）公司的优势业务TPMS在国内份额进一步提升，23年营收同比+29%至19.1亿元，海外也同步发力，24年4月公司公告某全球头部车企项目定点，生命周期金额约5.8亿元；2）自主品牌传感器项目放量，23年营收同比+45%至5.3亿元；3）空悬受益于核心客户理想、腾势等车型的交付爬坡，23年营收同比高增175%至7亿元；4）气门嘴及金属管件业务稳健增长，23年营收分别+10%/6%至7.8/14.2亿元。
　　24Q1毛利率显著提升，股权激励费用影响净利
　　23年公司毛利率同比-0.6pct至27.4%，净利率同比+1.7pct至6.5%。23年公司销售/管理费用率同比-1.1/-0.5pct至3.9%/6.4%，23年研发费率维持高位，同比+1.2pct至8.0%。其中公司确认股权激励费用5422万元，同比增加约2785万元。24Q1公司毛利率同环比+1.2/+3.3pct至29.5%。销售/管理/研发费率分别同比-0.4/+0.7/+1.3pct，环比-1.7/+1.4/-0.2pct至3.7%/7.6%/8.9%。Q1归母净利润同环比-27.2%/+69.8%至0.68亿元，同比下滑或受股权激励费用影响。
　　空悬国产化降本有望助力渗透加速，公司订单开拓进展积极
　　空悬赛道正处高速发展阶段，一方面车企将空悬作为差异化配置的意愿较高，奇瑞星纪元ES（23年12月发布）首次将标配空悬的车型价格拉至20万级别；同时行业内减震器开发进展积极，关键部件国产化落地有望推动空悬硬件降本，从而加速空悬在中等价格段车型渗透。公司目前已具备空气弹簧及供气单元的量产自制能力，订单拓展能力强劲。截至年报发布，公司24年已披露6项空悬系统产品新定点，累计生命周期金额超52.6亿元，我们看好公司保持技术领先优势，持续释放空悬业务成长性。
　　风险提示：机器人业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。

　　事项：
　　公司披露2023年报及2024年一季报，2023全年实现收入59.0亿（同比+23.4%），扣非归母净利润2.9亿（同比+251.9%），1Q24收入14.8亿（同比+24.9%），扣非归母净利润0.7亿（同比-7.8%），2023年度分红预案为每股派发现金红利0.64元（含税）。
　　平安观点：
　　成熟业务份额提升，盈利能力稳定，空气悬架、传感器、摄像头等产品进入快速成长阶段。2023年度保隆科技境内收入同比增长47%，占比提升至48%。境内业务毛利率稳定，境外业务毛利率同比提升。分业务看，增量业务处于投入期，毛利率同比有所下滑。2023年度空气悬架业务同比增加175%达到7亿收入，传感器/TPMS业务收入同比增幅为45.2%/29.4%，TPMS等成熟业务进一步获取市场份额。公司气门嘴和平衡块产品同时针对OEM和AM两个市场，市场需求总体平稳。空气悬架成为高端车打造差异化竞争的有力抓手，据盖世汽车研究院，2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆（同比+137%），渗透率达2.7%（2022年渗透率为1.2%），当前空气悬架已渗透至30万以下车型，标杆车如小米SU7、问界M9、智界S7、理想汽车等具备较强示范效应，作为高端车打造舒适驾乘底盘的重要配置，空气悬架的搭载率有望快速提升。
　　将带动保隆科技空气弹簧、电控减振器、储气罐、车身高度传感器、车身加速度传感器、车轮加速度传感器、空气悬架系统控制单元、空气供给单元等零件以及空气悬架系统集成业务保持高增长。
　　股权激励费用影响短期利润，研发费用率处较高位为增量业务蓄力。2023年研发费用同比增幅44%，占比达8%，当前公司空气悬架、传感器、摄像头等产品线已经陆续进入业务快速成长阶段，公司在力争获取更多新项目定点的同时，会补充关键资源，扩大产能，加强对重点项目的管理，保障重点项目顺利量产。2024年公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置。
　　2024年匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。除研发端外，同时由于股权激励费用增加较多，2024年公司费用端将有较高增长。
　　盈利预测与投资建议：考虑到2024年费用端由于股权激励费用、研发费用增长的原因，我们调整公司业绩预测，预计2024/2025年归母净利润为4.74亿/6.03亿（此前预测值为5.0亿/6.4亿），首次给出2026年归母净利润预测为7.21亿。保隆科技基盘业务发展稳健，较早进行国际化布局具备丰富的国际化运营经验，近几年公司立足自身优势积极拓展增量业务，空气悬架赛道广阔，公司产品布局全面，空气悬架核心部件之一空气弹簧自制率高，伴随标杆客户共同成长，看好未来增长空间，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）海外经营风险；2）原材料价格波动和供应短缺风险；3）新业务发展不及预期的风险；4）存货跌价损失风险；5）现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险；6）纯电动汽车快速发展对公司现有汽车排气系统管件业务冲击的风险。

　　汽车零部件龙头基本盘稳固，发力空悬与智能化业务
　　公司通过多年内生外延拓展，目前产品线涵盖气门嘴、平衡块、TPMS、排气系统管件传统业务，市占率稳居全球前列。公司布局新兴业务包括空气悬架、传感器、ADAS等，受益于汽车智能化浪潮，进入快速发展阶段。根据公司业绩预告，预计2023年全年归母净利润3.6亿元-4.3亿元，同比增长68.12%-100.81%，扣非归母净利润2.8亿元-3.5亿元，同比增长235.68%-319.60%。经测算，预计23Q4公司实现归母净利润0.21亿元-0.91亿元，实现扣非归母净利润0.03亿元-0.73亿元。公司2023年业绩大幅增长，主要系传统业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，新兴业务迎来放量增长。
　　盈利预测
　　预计公司2023-25年实现营收59.43亿元/78.34元/98.50亿元，归母净利润3.94亿元/5.46亿元/7.18亿元，对应市盈率25X/18X/14X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期，竞争格局加剧，空悬渗透率不及预期，汽车销量不及预期

　　平安观点：
　　与标杆客户共成长、空气悬架业务有望高速发展。当前公司利润主要来源为胎压监测、金属管件、气门嘴，客户包括全球主要车企、Tier1及独立售后流通商。2023年上半年理想汽车成为保隆科技第一大客户，重点客户标杆示范效应突出、较早切入理想汽车空气悬架供应的保隆汽车具备先发优势，空气悬架业务有望获得高速发展。
　　空气悬架赛道宽广，保隆科技空气弹簧自制率高。空悬提升驾乘舒适性，消费者感知度高，电动车产品特性与空气悬架适配度高，标杆车型热销带来显著示范效应，空气悬架正处渗透率快速提升期。软硬解耦的采购新模式给予空悬核心部件本土供应商广阔市场机遇。空悬核心部件制造壁垒高，空气弹簧是率先国产替代的空悬部件，且正向价值量更高的双腔空悬迭代，保隆科技空气弹簧自制率高，具备大规模稳定供货能力，作为上市公司有更好的融资机遇，竞争优势正逐步增强。
　　盈利预测与投资建议。保隆科技基盘业务发展稳健，较早进行国际化布局，具备丰富的国际化运营经验，近几年公司立足自身优势积极拓展增量业务，空气悬架赛道广阔，公司产品布局全面、伴随标杆客户共同成长，空气悬架核心部件之一空气弹簧自制率高，伴随标杆客户共同成长，看好未来增长空间。我们预计公司2023/2024/2025年净利润为4.0亿/5.0亿/6.4亿。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）海外经营风险；2）原材料价格波动和供应短缺风险；3）新业务发展不及预期的风险；4）存货跌价损失风险；5）现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险；6）纯电动汽车快速发展对公司现有汽车排气系统管件业务冲击的风险。

　　公司23年实现归母净利3.6~4.3亿元
　　公司发布23年业绩预增公告，全年实现归母净利润3.6-4.3亿元，同比增长68.12%~100.81%；实现归母扣非净利润2.8~3.5亿元，同比增长235.7%~319.6%。考虑到公司需计提2023年股权激励计划摊销费用，我们下调24-25年净利润至5.1/7.2亿元（前值5.8/7.5亿元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21.5倍，我们给予公司24年21.5倍PE，目标价51.82元（前值78.91元），维持“增持”评级。
　　Q4净利受股权激励费用计提影响，中长期成长性足
　　据公告，公司23Q4实现归母净利2100万至9100万元，同环比有所下滑。我们认为主要系公司2023年股权激励计划摊销3000万元以上费用，以及存货减值计提增加等一次性影响所致。我们认为公司主营业务中，传统优势产品TPMS稳固收入基盘，国内份额/收入或稳中有升；空悬业务配套理想、小鹏等核心客户进入快速增长期；传感器及智能驾驶产品有望依托国内自主品牌项目放量增长，同时积极开拓国内外新订单，打造新增长极。
　　空悬国产化降本有望助力渗透加速
　　空悬赛道正处高速发展阶段，一方面车企将空悬作为差异化配置的意愿较高，奇瑞星纪元首次将标配空悬的车型价格拉至20万级别；同时行业内减震器开发进展积极，关键部件国产化落地有望推动空悬硬件降本，从而加速空悬在中等价格段车型渗透。公司目前已具备空气弹簧及供气单元的量产自制能力，1月再度与比博斯特签署战略合作协议，加快实现智能底盘核心零部件国产化进程，未来有望保持技术领先优势及强大订单开拓能力。
　　传感器业务开启全球化发展，智能驾驶业务落地进展积极
　　公司积极挖掘传感器及智能驾驶业务全球配套机会，寻求增长新动能。1月公司公告获得全球高端品牌车企的轮速传感器项目定点，为其20多个车型配套，生命周期总金额1.79亿元，项目从25年开始量产，开启海外发展之路，在全球市场的增量值得期待；智能驾驶业务方面，公司新获VinFast5个车型的角雷达定点，将于年内量产，此前获得定点的路面预瞄系统、8M摄像头、AK2超声波雷达等产品在24年均有新项目量产，有望受益于智驾渗透率提升趋势。
　　风险提示：下游整车产销不及预期；新业务拓展进度不及预期。