发布2025年报。2025年公司实现营收37.82亿元，同比+9.09%；归母净利润0.81亿元，同比-23.45%；扣非归母净利润0.58亿元，同比-19.45%。其中，25Q4单季度实现营收10.57亿元，同比+5.81%；归母净利润0.29亿元，同比-50.23%；扣非归母净利润0.19亿元，同比-60.09%。
　　收入端稳步增长，主要得益于线下加速开店及线上快速发展。1）线下稳步扩张并通过精细化运营提升单店贡献：2025年公司在已有优势区域加密并进入新区域，累计新开门店近100家（新店量同同比增长36家），截至2026年3月底全国门店量同突破530家。2025年实现门店销售收入26.55亿元，同比增长6.9%。并通过精简SKU、门店形象陈列升级及AI技术赋能，实现人效同比提升7%，坪效同比提升13%，库存周转天量较上年度加快22天。2）线上拓展公域流同：已建立了包括近场、远场不同配送范围和时效的全渠道零售矩阵。2025年实现线上销售收入8.74亿元，同比增长21%。
　　IP零售持续扩张。与万代南梦宫深度合作，2025年内新开合肥、长沙、沈阳3家高达基地，有望形成年轻客群第二增长曲线。
　　自有品牌势能强劲，改善毛利率。2025年旗下自有品牌销售额同比提升21%，占比提升2pct，已成为公司改善盈利结构的重要手段。其中营养零辅食与保健销同较好，同时战略入股纸尿裤供应商湖北永怡，深化上游供应链布局。
　　利润端因资产减值损失利润承压，毛利率小幅下滑已于25Q4回升。1）2025年资产减值损失为0.23亿元，2024年同期仅为90万元。2）2025年毛利率26.21%，同比-0.65pct；25Q4毛利率已提升至28.15%。3）2025年销售/管理费用率分别为18.8%/2.9%，同比-0.71pct/-0.20pct。
　　投资建议：公司持续拓店，实现稳步增长。与万代南梦宫深度合作，有望形成年轻客群第二增长曲线。我们预计公司2026~2028年营业收入40.48/43.84/47.24亿元，同比+7.0%/8.3%/7.7%；归母净利润1.4/1.7/2.03亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：生育率下降；母婴行业竞争加剧；开店不及预期。

　　事件：2025年营收同比+9.1%，归母净利润同比-23.4%
　　公司发布年报：2025年实现营收37.82亿元（同比+9.1%，下同）、归母净利润0.81亿元（-23.4%）；单2025Q4实现营收10.57亿元（+5.8%）、归母净利润2912万元（-50.2%），业绩下滑主要系股权投资计提减值影响。考虑市场竞争激烈、新业务拓展进度低于预期，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.23/1.50/1.82亿元（2026-2027年原值为1.69/2.01亿元），对应EPS为0.89/1.08/1.31元，当前股价对应PE为18.1/14.8/12.2倍。我们认为，未来伴随公司自有品牌占比提升、产品结构持续优化，盈利修复确定性强，估值合理，维持“买入”评级。
　　线上渠道快速发展，奶粉毛利率阶段性下滑
　　2025年分渠道看，公司门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收26.55/8.74/0.33/2.12亿元，同比分别+6.9%/+21.5%/-6.9%/-5.0%，电商业务增长块。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收23.43/3.57/5.23/2.29/0.84亿元，同比分别+11.7%/+14.3%/+3.8%/+2.9%/+19.1%。盈利能力方面，整体毛利率为26.2%（-0.7pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为16.2%（-0.6pct）/33.2%（+3.1pct）/30.4%（+0pct）/47.0%（+5.9pct）/37.5%（+9.2pct），奶粉品类毛利承压+低毛利线上业务拉低整体毛利率。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为18.8%/2.9%/0.6%，同比分别-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct，经营效率稳步提升。
　　门店实现高质量增长，万代合作进一步深化
　　（1）渠道：2025年，公司新开102家门店并关闭43家门店，期末门店合计534家，较三季度末增加18家。（2）品牌：公司自有品牌持续发力，销售额同比提升21%，占比提升2个百分点。（3）万代合作：与万代南梦宫合作进一步推进，2025年成功入驻长沙、合肥、沈阳3家城市的重点商圈，预计“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。
　　风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

　　投资要点：
　　爱婴室发布2025年年报及2026年一季报：公司2025年分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润37.82亿元/0.81亿元/0.58亿元，同比分别+9.09%/-23.45%/-19.45%。
　　公司2025年Q4分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润10.57亿元/0.29亿元/0.19亿元。公司2026年Q1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.89亿元/856万元/489万元，同比分别+3.54%/+27.92%/+91.41%。
　　双渠道协同发力促营收，自有品牌销售规模扩容。1）2025年公司累计新开近100家门店，截至2026年3月底全国门店数量已突破530家。新店盈亏平衡周期明显缩短，坪效同比提升13%，库存周转天数加快22天。2）分销售模式看，2025年门店销售/电子商务营收为26.55亿元/8.74亿元，同比分别+6.86%/+21.49%，毛利率分别为27.7%/6.79%。3）分产品看，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行营收同比分别+11.72%/+14.29%/+3.78%/+2.90%/+19.05%。4）旗下品牌产品2025年销售额同比提升21%，占比提升2个百分点，自有品牌在多个品类销售占比已超30%。
　　电商占比提高使盈利短期承压，品类结构优化驱动业绩回暖。公司2025年全年毛利率/净利率分别为26.21%/2.64%，同比-0.65pct/-0.76pct；2026年Q1毛利率/净利率分别为25.00%/1.28%，同比+1.22pct/+0.18pct。2025毛利率微降主要系电商渠道占比提升及促销力度加大所致，净利率下滑主要系新开门店前期投入较大及线上渠道毛利率承压。2026年Q1毛利率提升主要得益于公司自有品牌及定制化商品销售持续提升。
　　三大战略稳步推进，AI赋能驱动效率跃升。公司坚持"渠道+品牌+多产业"三大发展战略，渠道端加速全国化布局，品牌端向品牌型零售企业转型。公司深度应用AI技术，自主研发AI视觉生成系统，规模化运用AIGC内容创作技术，人效同比提升7%；技术中台建设与AI赋能驱动全流程智能化升级，为新店快速复制提供技术支撑。线上方面，建立近场+远场全渠道零售矩阵，借助抖音、微信、小红书等平台整合线下门店资源，推动"线上触达-线下消费"转化路径打通。此外，公司携手万代南梦宫在全国开设高达基地与万代拼装模型店，拓展IP合作新业态。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为1.31亿元/1.58亿元/1.73亿元，2026年5月27日收盘价对应PE为15.7/13.1/11.9倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：出生人口持续下滑风险、新店拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险