事项：
　　公司发布2026年三季报，前三季度营收18.77亿元，同比+6.94%；归母净利润-0.29亿元，同比转亏；扣非净利润-0.37亿元，同比转亏。26Q3单季营收7.99亿元，同比+33.59%；归母净利润0.03亿元，同比-82.6%；扣非净利润0.02亿元，同比-89.6%。
　　评论：
　　Q3收入同增33.6%，增速较上半年显著提速。公司Q3单季营收7.99亿元、同比+33.59%，较上半年（-6.84%）明显提速，我们预计主要系咖啡机投产后订单开始交付，后续季度增速有望逐季度改善；中长期来看，公司空炸业务基本盘稳固，海外咖啡机市场空间广阔，有望贡献第二增长曲线增量。
　　新产能集中转固叠加汇兑损失，毛利率短期承压。公司Q3单季毛利率9.14%（同比-3.59pct）。预计主因：1）新建项目全部转固，9月末固定资产13.56亿元，折旧压力集中释放；2）新品工艺磨合、产线调试及人员配置未成熟，投入产出比阶段性偏低。
　　费用率摊薄，Q3单季归母转正、经营现金流改善。前三季度销售/管理/研发费用率1.77%/3.77%/3.42%，同比-1.08/+0.33/+0.49pct；归母净利率-1.56%（同比-5.67pct），Q3单季归母0.03亿元、归母净利率0.40%，环比由亏转盈。经营现金流净额0.21亿元（上年同期-0.97亿元），显著改善。
　　产能扩容与产品升级持续布局海外市场。产能端，中意产业园一期陆续投产，围绕智能小家电进行系统化布局，配置集中供料系统、自动化注塑机台、半自动总装线体、智能立体仓储及配套信息化软硬件，搭建高度自动化生产线，持续加码智能制造布局海外市场。
　　投资建议：公司Q3单季度收入改善、单季盈利环比转正，但产能爬坡期折旧与人工投入、汇兑波动仍压制短期盈利。我们预计2026-2028年归母净利润-0.4/0.47/1.16亿元，对应2027/2028年PE为69/28倍；采用DCF法估值，给予目标价17元，对应2028年31.5倍PE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期；新品类拓展不及预期；产能爬坡与折旧压力超预期；原材料价格及汇率波动；贸易政策变化。