投资要点
　　事件：公司25年Q1-3营收48.6亿元，同比+52.5%，归母净利润4.3亿元，同比-14.3%，扣非净利润4亿元，同比+80.8%，毛利率16.3%，同比-0.9pct，归母净利率8.9%，同比-7pct；其中25年Q3营收16.3亿元，同环比+16.7％/-15.4％，归母净利润1.5亿元，同环比+77.4%/-7.3％，扣非净利润1.4亿元，同环比+104.3%/-6.8％，毛利率17.5%，同环比+2.7/+1.6pct，归母净利率9.3%，同环比+3.2/+0.8pct。
　　Q3费用率环比有所提升：公司25Q1-3期间费用3.1亿元，同比+20.1%，费用率6.3%，同比-1.7pct，其中Q3期间费用1.2亿元，同环比+5.7%/+24.7%，费用率7.4%，同环比-0.8/+2.4pct，主要是财务费用-1203万元，环比增加2420万元；25年Q1-3资本开支3.3亿元，同-38.7%，其中Q3资本开支0.6亿元，同环比-21.3%/-56.2%；25年Q3末存货11.4亿元，较年初-7.1%。
　　公司产能陆续扩充：截至25H1末，公司目前已拥有年产70万吨铸件的铸造产能规模，42万吨精加工产能规模。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司风场开发、转让节奏放缓，我们下调25~27年盈利预测，预计25~27年归母净利润分别为6.5/8.6/10.1亿元（前值9.0/10.6/11.6亿元），同增5.0%/32.0%/16.7%，对应PE为23.3/17.7/15.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期，电站开发转让不及预期等。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入32.26亿元，同比增长80.41%；归母净利润2.84亿元，同比减少32.74%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长69.98%；2025Q2实现营业收入19.25亿元，同比增长76.58%，环比增长48.03%；归母净利润1.63亿元，同比减少51.38%，环比增长34.74%。
　　国内风电建设加速，公司铸件收入实现高增。2025年上半年国内风电建设加速，根据国家能源局，25H1全国风电新增并网容量同比增长98.88%至51.39GW。在风电需求旺盛背景下，公司主营业务收入实现高增，25H1球墨铸铁类产品实现营业收入28.23亿元，同比增长66.00%，毛利率同比下降1.90pct至17.38%。
　　降本成效逐渐显现，费用率有所下降。25H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.17%、3.02%、4.63%，分别同比下降0.33pct、1.44pct、0.19pct，在降本措施的推动下，公司盈利能力有所提升。
　　铸造与精加工产能建设同步推进，有望受益于25年风电建设加速。公司稳定推进各项产能提升工作，截至2025年6月底，公司已形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能；后续随着“年产22万吨大型铸件精加工项目”剩余12万吨精加工产能建设持续推进，投产后公司将形成54万吨精加工产能规模，逐步构建“一体化交付”产业链以提升加工环节利润。随着25年风电建设需求高增，公司在具有充足产能的基础上，有望充分受益。
　　积极拓展核电与合金钢业务，打开业绩成长空间。公司通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域研究贯通，积极布局多领域。核电方面，公司持续投入资源研发核电乏燃料转运储存罐，已具备批量制造能力。合金钢方面，公司进入高端合金钢市场，积极拓展研发新能源汽车大型压铸机对铸铁、铸钢需求的产品。25H1公司合金钢业务实现营收0.34亿元，同比增长4.34%，未来随着产品放量有望推动业绩增长。
　　维持“买入”评级：国内风电需求保持高景气，公司业绩稳健增长，我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为7.02/8.21/9.10亿元，对应EPS分别为0.68/0.80/0.88元，当前股价对应25-27年PE分别为19/16/14倍。公司作为风电铸件龙头，在国内风电装机高景气背景下将充分受益，同时拓展新业务有望进一步推动业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险、新业务拓展不及预期。

　　日月股份Q1-Q3营收同比+52.45%。根据日月股份2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收48.55亿元，同比+52.45%；实现归母净利润4.34亿元，同比-14.25%。其中单25Q3实现营收16.30亿元，同比+16.67%，环比-15.35%；实现归母净利润1.51亿元，同比+77.42%，环比-7.33%。
　　公司Q3毛利率同环比提升。2025年前三季度，公司综合毛利率为16.32%，同比-0.90pct。2025年单三季度，公司毛利率17.46%，同比+2.69pct，环比+1.57pct。
　　公司费用率同比下降。2025年前三季度，公司期间费用率（销售、管理、研发、财务四项费用合计）为6.35%，较去年同期的8.06%下降了1.71个百分点，费用管控成效显著。
　　公司产能充沛，高端合金钢打开成长空间。截至2025年中报，公司已经形成70万吨铸造产能，42万吨的精加工能力。公司积极通过“一体化交付”产业链的建设提升对客户的产品交付能力，采取自有精加工产能与外协加工产能协调共进、优势互补的方式。此外，公司布局高端合金钢市场，在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时，积极研发新能源汽车大型压铸机对铸铁和铸钢需求的产品，进一步优化和丰富公司产品线，增强企业的抗风险能力。
　　投资建议：预计25-27年公司分别实现归母净利润6.71/8.51/9.77亿元，同比+7.6%/+26.8%/+14.8%，EPS分别为0.65/0.83/0.95元，维持“增持”评级。
　　风险提示：风电新增装机不及预期，原材料价格波动风险等

　　事项：
　　公司发布2025年半年报，上半年实现营收32.26亿元，同比增长80.41%，归母净利润2.84亿元，同比减少32.74%，扣非后净利润2.59亿元，同比增长69.98%。
　　平安观点：
　　收入规模大幅增长，投资收益影响当期利润。上半年公司收入规模大幅增长，估计主要受益于国内风电抢装，风电铸件出货量较快增长；上半年公司综合毛利率15.74%，同比下降3.4个百分点，规模效应之下销售、管理、研发等合计费用率7.8%，同比下降2个百分点。上半年公司归母净利润同比下滑32.74%，主要因为去年同期有大额投资收益；2024年上半年转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权确认了投资收益约2.73亿元（所得税前），今年同期无此类收益。
　　大型风电铸件生产条件和技术储备优势突出。海上风机大型化趋势明确，公司全资子公司日星铸业坐落在宁波市象山县临港工业区，具有大型码头配套和便利的大型风电铸件运输交付条件。公司已经形成70万吨铸造产能，42万吨的精加工能力，其中大型铸件产能包括年产18万吨海装关键铸件项目、年产13.2万吨大型化铸造产能项目、甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目，大型铸件加工产能包括年产12万吨海装核心铸件精加工项目、年产22万吨大型铸件精加工项目（已建成10万吨）。公司在大型风电铸件方面的产能和生产运输条件有助于公司把握风机大型化和海上风电的发展机遇。
　　稳步推进产品的多元化布局。在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时，积极推进新产品和新业务，进一步优化和丰富公司产品线，增强企业的抗风险能力。完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，2025年继续参与项目的深度发展；在合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品，实现了批量出货。
　　投资建议。考虑铸件业务毛利率依然承压，调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.69、6.78、8.66亿元（原预测值7.09、7.94、9.24亿元），当前股价对应的动态PE分别为19.9、19.6、15.4倍。公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，同时稳步推进产品的多元化布局，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外风电需求不及预期。（2）原材料价格波动导致盈利水平不及预期。（3）行业竞争加剧导致盈利水平不及预期。

　　业绩简评
　　2025年8月28日公司披露半年报，上半年公司实现营收32.3亿元，同比增长80.4%；实现归母净利润2.84亿元，同比下降32.7%。其中，Q2公司实现营收19.3亿元，同比增长76.6%,环比增长48.0%；实现归母净利润1.63亿元，同比下降51.4%，环比增长34.7%，主要受24Q2出售电站取得2.7亿投资收益拉高基数影响。
　　经营分析
　　铸件收入放量，盈利能力略有承压：上半年公司球墨铸铁类产品实现营业收入28.2亿元，同比增长66.0%，主要受益于下游风电装机需求高景气，实现毛利率17.38%，同比下降1.91pct，预计主要受下游主机招标价格维持相对低位，公司风电产品盈利受到相应影响。分季度来看，Q2公司实现销售毛利率15.9%，环比Q1提升约0.4pct；考虑到下半年风电装机需求仍将维持较好水平，公司产能利用率有望环比继续提升，叠加生铁等原材料保持下降趋势，预计下半年公司风电产品盈利能力有望小幅修复。
　　收入规模高增，期间费用明显改善：受益于上半年收入规模高速增长，公司各项期间费用均有所下降，上八年公司销售/管理/研发费用率分别为0.17%/3.02%/4.63%，分别同比下降0.33/1.44/0.19pct，考虑到下半年风电需求仍将维持高位，预计期间费用改善趋势有望延续。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司半年报及我们对行业最新判断，预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.8、8.4、9.7亿元，对应PE为20、16、14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　电站建设/转让进度不及预期；原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。