事件：公司发布23年报&24一季报，23年实现营收138.61亿元，同比下降2.59%；归母净利润0.91亿元，同比下降85.43%。24Q1实现营收39.54亿元，同比增长26.06%；归母净利润0.55亿元，而去年同期仅-1.35亿元。
　　23Q4环比改善，24Q1同比增长恢复盈利。根据公司23年报，单23Q4来看，实现营收38.94亿元，环比增长12.72%；归母净利润1.09亿元，环比增长11.69%。23年报及24Q1业绩符合预期，预计随需求持续回暖，业绩修复回归增长。
　　需求回暖，车载新增数亿美金大单，预计高增。下游需求逐步复苏，车载/5G/智能模组、ODM、天线等业务的营业收入均可见较好增长趋势。根据公告，此前公司收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，项目生命周期总销售金额预计7.42亿-13.09亿美元（取平均值约75亿人民币），订单周期8年（2026年至2033年），合同金额较大，有望驱动未来业绩高速增长。
　　费用管控已见成效。降本增效，提升项目投入产出比及单位人员产出，23H2盈利能力好转。根据公司24年一季报，24Q1销售费用率2.75%，同比下降0.94pct；管理费用率2.43%，同比下降0.66pct；研发费用率9.62%，同比下降4.39pct，三费管控有效加强。
　　持续开拓产品布局，RedCap等进展顺利。根据移远通信官方公众号，公司陆续推出超低功耗的RedCap模组Rx255G系列、已进入工程样片阶段的多模卫星通信模组BG95-S5、高性能MCU蓝牙模组HCM511S等；C-V2X产品线丰富并已实现量产落地，可满足智能汽车和智能交通等领域需求。
　　我们认为，公司作为物联网模组全球核心厂商，在车载/5G/智能模组等多业务前景广阔。此前物联网下游需求波动，公司业绩承压，目前需求逐渐回暖，预计业绩有望逐步修复。
　　维持24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，维持“买入”评级。预计24-26年归母净利润为4.91/6.13/7.76亿元。由于公司和行业整体近年盈利能力波动大，不适用PE估值法，且营收规模相对于利润更能体现出物联网模组行业公司的规模、产业地位以及份额，故选取PS估值法，当前股价（4/25）对应公司24-26年PS为0.57/0.46/0.37倍（可比公司24年平均PS为1.54倍），维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；上游原材料持续供应紧张和涨价的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期。

　　2023年业绩符合预期，1Q24营收环比提升1.5%
　　根据公司2023年年报，2023年公司营业收入为138.6亿元，同比下降2.6%；归母净利润为0.9亿元，同比下降85.4%，符合此前发布的业绩预告，业绩下滑主要系下游市场需求的承压，以及公司成本和费用的同比增加。根据公司2024年一季报，1Q24公司营业收入为39.5亿元，同比增长26.1%，环比提升1.5%；归母净利润为0.5亿元，同比转亏为盈。考虑到公司盈利能力的短期承压，我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.12/5.92/8.10（前值：5.04/7.79/-）亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为23x，考虑到公司在物联网模组龙头地位，以及公司天线、ODM等新业务具备较高增长潜力，给予公司24年30xPE，对应目标价46.73元（前值：47.64元），维持“买入”评级。
　　2023年公司境外收入承压；5G模组、ODM、天线等业务持续开拓
　　分板块来看，2023年公司模组+天线业务营业收入为136.8亿元，同比下降3.0%；其他业务营业收入为1.8亿元，同比增长34.0%。其中：（1）随着通信技术更迭和市场需求变化，2G、3G持续退网，部分4G应用向5G迁移，公司2G、3G等模组收入有所下滑，5G、车载、短距离等模组业务持续增长；（2）公司加快推进ODM、天线等业务，实现快速增长。分地区来看，2023年公司境内营业收入为65.7亿元，同比增长0.6%，主要系国内市场有所复苏；境外业务营业收入为72.9亿元，同比下降5.3%。
　　综合毛利率短期波动，1Q24费用端控制良好
　　公司2023年综合毛利率为18.9%，同比下降0.8pct；1Q24综合毛利率为16.9%，同比下降0.7pct。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.3%/11.6%，分别同比+0.0/+0.9/+2.2pct；1Q24费用端控制良好，销售/管理/研发费用率分别为2.8%/2.4%/9.6%，分别同比下滑0.9/0.7/4.4pct。2023年公司经营性现金流量净额为10.4亿元，同比增长106.7%，主要系本期公司严控现金流，导致经营性现金流出减少。
　　静待景气回暖，长期来看AI边缘计算前景广阔
　　在AI与5G技术、IoT行业日渐融合的背景下，公司作为物联网模组龙头供应商，依托科技创新优势致力于推动产品向千行百业延伸，在5G、AI、卫星通信等方向与千行百业共建数字经济底座，共同迈入数字化时代的新里程。短期来看，我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏呈现企稳；长期来看，随着AI算力向边缘侧迈进等背景下，物联网模组行业发展前景依旧广阔，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：2024年4月17日，移远通信发布收到项目定点函的公告，收到约为7.42亿美元—13.09亿美元项目定点函。
　　公司车载业务获海外大额订单，远期将有望产生积极影响。移远通信近日收到全球知名汽车零部件供应商（基于保密协议，无法披露名称）的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。根据该客户规划，此次定点项目预计从2026年逐步开始量产交付，交付周期为2026年至2033年，共8年。项目生命周期总销售金额预估约为7.42亿美元-13.09亿美元。上述项目定点通知并不反映该客户最终的实际采购数量，目前仅为客户预计金额，该事项预计对2024年度、2025年度的经营业绩不会产生影响。该事项将对公司未来的经营业绩产生积极影响，具体影响金额及时间将视实施情况确定。
　　公司2023年全球市场份额占比达34%，行业领军地位稳固。根据Counterpoint最新发布的按应用划分的全球蜂窝物联网模组和芯片追踪报告，2023年全球蜂窝物联网模组出货量首次出现年度下滑，同比下降2%。供应链中断后库存调整以及工业和企业等一些关键市场垂直领域的需求减少是导致下降的一些主要因素。2023年4GCat.1bis增长最快，占出货量的22%以上。得益于性价比和能效比，4GCat.1bis已成为中国POS、智能表计、车联网和定位跟踪器市场的主要蜂窝标准。市场正缓慢地从4GCat.1和NB-IoT过渡到更具效率的4GCat.1bis。据Counterpoint数据，2023年移远通信全球市场份额达34.0%，大幅领先于排名第二的广和通（7.8%）和中国移动（6.7%），行业龙头地位稳固。
　　股权激励绑定核心团队，高标准下公司后续发展可期。2023年7月25日公司发布股权激励计划，以2022年净利润基数，2024/2025/2026年归母净利润增长率分别不低于10%、30%、60%。公司2022年净利润为6.23亿元，根据股权激励目标指引预计2024/2025/2026年公司归母净利润目标分别不低于6.85亿元、8.10亿元、9.97亿元，或可期待公司后续业绩高速增长。
　　投资建议：我们看好物联网行业的后续发展，同时认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们基于2023年公司面对复杂外部环境因素调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入有望分别达139.40亿元、165.20亿元和194.39亿元，归母净利润有望分别达0.84亿元、6.75亿元、8.45亿元，对应PE倍数122x/15x/12x。我们预期后续股权激励下公司业绩有望持续高增。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。

　　物联网市场持续增长：根据IoTAnalytics的最新数据，至2027年，全球物联网市场规模预计将增长到4830亿美元。2022年全球活跃的物联网设备连接数为144亿个，预计2023年将增长16%至167亿个。根据爱立信2023年6月发布的《EricssonMobilityReport》，2022年蜂窝物联网全球连接量为27亿，至2028年，蜂窝物联网全球连接量将超54亿。物联网技术在各行业领域的应用也在不断扩张。物联网技术持续发展和完善，AI、5G、边缘计算与IoT的深度结合将为行业数字化转型提供成长动力。
　　公司持续丰富产品线。5G：2023年上半年移远通信在全球率先发布最新一代3GPPR17工业级5G通信系列模组——RG650x，支持SoC解决方案，适配最新的Wi-Fi7技术，能够提升客户应用的传输速率，增强整体网络容量。智能模组：公司新一代超高算力智能模组SG885G，内置48Tops算力AI计算加速处理器，结合多路PCIE扩展技术，可同时处理色选机检测过程中更多路的摄像机的并行稳定运行，具有更高的性价比。LTE模组：LTE产品线在保持稳健发展的同时，不断扩充产品序列，其中LTECAT1模组EC600G系列/EC800G系列可直接通过软件算法实现数模转换（DAC）的功能，实现整体更优成本，在云喇叭等行业更具优势。LPWA模组：2023年上半年，公司推出了具有超低功耗、5GIoT能力，支持Wi-SUN、U-BusAir、WMBUS、Isim、定位技术和3GPPR17定义的NTN技术的LPWA模组BG950S-GL，可应用在表计、追踪器、可穿戴、互联健康等多种垂直市场。Wi-Fi模组：2023年上半年，公司新推出的Wi-Fi6E模组支持最大160MHz带宽，支持2.4G/5G/6G三个频段，引入了高阶的1024-QAM调制技术，支持2.4G和5/6G频段并发运行，提供高达3Gbps的速率，提供更低的时延。
　　2023Q4营收利润企稳。根据公司2023年业绩预告，2023年三季度以来，公司所处物联网行业下游需求逐步回暖，公司不断开拓物联网垂直应用领域，带动四季度营业收入上升，环比增长约12.02%。2023年下半年以来，公司也在采取各种措施进行降本增效，利润亏损情况得到有效控制，2023年下半年公司盈利能力有所好转，毛利率有所提升。
　　盈利预测、估值与评级：根据公司公告，2023年公司受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，我们预计该影响可能持续。我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为0.85/5.04/7.01亿元，较前次下调幅度为89%/46%/38%，对应PE131/22/16X。我们认为物联网有望助力公司长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：毛利率下滑风险；汇率波动风险。