公司主业质地优秀，盈利能力领先。公司成立于1994年，2016年上市，主营汽车密封条，覆盖门框、窗框、水切、发动机舱等整车核心场景。根据前瞻网，2024年汽车密封条行业，国内市场规模接近200亿，全球市场规模接近500亿。2024年，浙江仙通在国内汽车密封条市场占比约6.5%，市占率提升空间大。公司技术储备深厚且壁垒显著，根据公司2025年年报，公司凭借多年的研发投入形成了较强的技术优势，目前拥有32项与核心技术相关的专利权,其中发明专利9项，实用新型专利23项，在高硬度橡胶、低密度海绵等胶料配方技术上达到国内领先水平。公司90%以上模具自制，95%以上良品率，国内领先，净利率常年维持在15%左右。公司历经近三十年深耕成为国内汽车密封条行业龙头，客户已覆盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利、长安等优秀客户。
　　公司为七腾防爆机器人整机代工，有望迎来业绩和估值的共振。
　　（1）防爆巡检机器人应用场景广阔、经济性与安全性优势突出。防爆巡检机器人应用场景广阔，覆盖油气田、炼厂、石化基地、变电站等高危和工业场景，人工替代需求迫切。海外“一带一路”沿线国家能源基础设施建设提速，中东、东南亚等地油气田、炼化厂对防爆巡检机器人需求旺盛。政策支持替代人工巡检，工信部等十七部门联合印发的《“机器人+”应用行动实施方案》将能源列为机器人的重点应用领域，推进机器人与能源领域深度融合，助力构建现代能源体系；工信部也将特种机器人列为重点发展方向，明确支持防爆巡检机器人在石油化工、煤矿等领域的应用。石化储罐区、油气田等作业场景长期存在易燃易爆、有毒有害、高温高辐射等安全隐患，人工巡检作业风险极高，值守成本高、巡检效率受限、漏检错检难以规避等痛点。防爆巡检机器人可替代人工进入高危区域作业，既能从源头降低人员伤亡风险，又能实现24小时不间断巡检，大幅压缩长期运维成本，经济性与安全性优势突出，替代意愿强烈。
　　（2）七腾是防爆巡检机器人市场的领导者，先发优势明显。通用型机器狗改装后无法满足高危场景长期可靠性要求，无法形成有效竞争。防爆巡检机器人研发门槛高，从设计开发到取得官方防爆认证、再到项目落地，全周期至少一年。产品稳定性是核心刚需，需在客户现场长期试运行积累经验，七腾产品已累计运行150万余小时，业内厂商短时间难以追赶。客户方面，七腾已经深度绑定中石油、中石化、中海油、巴斯夫等顶级客户，此外，七腾机器人已进入卡塔尔、沙特等中东市场，定制化服务利润空间显著。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司营业总收入将分别达到18.39亿元、22.49亿元、25.89亿元，同比增长率分别为20.8%、22.3%、15.1%；归母净利润分别为2.56亿元、3.07亿元、3.55亿元，同比增长率分别为15.4%、19.7%、15.7%；对应PE分别为28倍、23倍、20倍。公司主业质地优秀，盈利能力领先，生产制造端降本能力强，同时与七腾合作整机代工业务，有望迎来业绩和估值的共振。我们首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：汽车主业景气下行与竞争加剧风险、机器人业务拓展不及预期风险、原材料价格波动与毛利率下滑风险、宏观环境与行业周期波动的风险、市场竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布2025年年报。25全年公司实现营收15.22亿元，同比+24.3%；实现归母净利润2.22亿元，同比+29.2%。25Q4实现营收4.98亿元，同比+30.0%，实现归母净利润0.70亿元，同比+65.1%。
　　点评：
　　营收利润再创新高，主营业务持续贡献稳健增长。凭借扎实的主营业务业绩表现，公司全年与Q4单季度营收利润端均创新高，25全年/Q4综合毛利率分别实现29.3%/30.6%，主营业务橡胶密封条全年实现营收12.44亿元，同比+26.2%，毛利率提升0.2pct至27.1%，公司在生产端优化及精益制造能力带来的优势持续显现。费用方面，25全年公司期间费用率12.1%，同比-0.7pct，维持稳定下降趋势，公司各项费用控制能力进一步提升。
　　定增扩产无边框密封产能，巩固公司业绩增长驱动力。26年1月公司公告拟向特定对象发行股票募资总额不超过10.5亿元，其中7.1亿元用于投建汽车无边框密封条智能制造项目，将新增无边框密封条产能6,770万㎡。25年国内新能源乘用车市场无边框密封条主流车型销量达317.8万辆，对应渗透率24.8%，同比+2.5pct维持稳定增长态势，同时终端产品价格竞争烈度提升导致部分外资与中小厂商业务收缩出清，公司有望凭借增量产能承接国内无边框密封条高端市场供给空缺，实现份额提升。年内公司承接产品127个，新开发上汽大众、长安、奥迪、奇瑞等车型即将进入量产，公司无边框密封条产品有望持续放量并推高产品单价，巩固主营业务业绩增长的驱动力。
　　机器人业务加速落地，第二增长曲线启程在即。公司加速新业务拓展进程，投资教育/医疗细分应用场景机器人企业浩海星空10%股权并共同成立控股合资公司布局机器人整机制造环节，同时与浩海星空、领益智造签署战略合作协议，协同构建高效互补的产业合作体系，实现从核心零部件加工、整机组装到技术研发与场景落地的全链条覆盖。目前公司控股合资公司计划承接浩海星空产品整机制造累计金额约1.2亿元，并已与防爆特种机器人领域龙头企业七腾机器人签订了首批1,000台防爆机器人采购协议，力争今年完成机器人整机生产4,000台以上。我们认为公司当前机器人业务已进入加速落地期，同时公司具备较强的精密机加工能力，未来有望通过联合研发切入机器人外壳、结构件、关节模组等环节，开启业绩的第二增长曲线。
　　盈利预测及投资评级：公司为汽车密封条领域的领军企业，凭借深厚的技术积累、精益制造能力与成本控制优势，有望在无边框密封条产品升级及自主品牌崛起趋势下持续提升市场份额，实现业绩的稳健增长。鉴于公司机器人业务仍处业务拓展初期，我们仅对汽车密封条等主营业务进行业绩预测，预计2026~2028年公司有望实现营收17.96/21.00/24.27亿元，实现归母净利润2.66/3.21/3.82亿元，当前股价对应PE26x/22x/18x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：能源与原材料价格上涨超预期，海外地缘冲突及政策影响超预期，汽车行业终端需求不及预期，无边框密封条等高价值产品推广不及预期，公司机器人业务推进不及预期等。