26Q3收入及净利同环比均高增。公司公告2026年三季报，26Q1-3公司收入19.7亿元，yoy+132%；归母净利润7.4亿元，yoy+436%；扣非归母净利润7.5亿元，yoy+476%。26Q3公司收入9.3亿元，yoy+207%，qoq+53%；归母净利3.6亿元，yoy+608%，qoq+52%；扣非归母净利3.8亿元，yoy+694%，qoq+61%。26Q3公司收入及利润同环比延续高增。
　　Q3电子布销量环比转升，电子布整体均价同环比延续显著提升。公司26Q3收入及盈利同环比延续高增，我们认为主要反映lowCTE等特种布持续放量贡献，同时常规电子布价格环比延续快速提升亦有积极影响。26Q1-3公司电子布销量为1.34亿米，yoy-18%；其中Q3为0.47亿米，yoy-14%、qoq+11%。26Q1-3公司电子布单米ASP为14.6元，yoy+194%；其中Q3为19.7元，yoy+271%、qoq+39%。电子布整体销量环比开始提升，或反映公司织机等新进装备逐步形成贡献，同时我们预计公司产品结构中特种布贡献延续提升（特种布占比提升、超薄/极薄布占比提升等），反映为公司电子布均价同环比均大幅提升。此外，常规电子布景气度亦呈持续快速提升态势（如7628电子布市场价格延续逐月涨价）。
　　毛利率同环比延续大幅改善，特种布供应能力持续提升。公司26Q1-3综合毛利率为61.8%，yoy+29.1pct；Q3为64.5%，yoy、qoq分别+29.6、+2.4pct。26Q1-3归母净利率为37.7%，yoy+21.4pct；Q3为39.3%，yoy、qoq分别+22.2、-0.2pct。公司毛利率同环比延续提升，反映特种布及常规电子布需求景气度持续向上；尽管受固定资产报废等非经常费用影响，26Q3公司净利率依然维持较高水平。26Q3末公司应付及预收等约1.8亿元，yoy+97%；存货2.8亿元，yoy+63%。26Q1-3公司存货周转天数yoy+3天至84天。26Q1-3公司投资活动现金流净流出29.8亿元，同比多流出26.1亿元，高强度资本开始推进提升特种布供应能力，紧抓产业机遇。
　　投资建议：电子布制造竞争优势持续兑现，维持“推荐”评级。公司是稀缺的AI端侧+云侧（手机等消费电子、AI服务器等）的核心上游材料供应商（对应产品分别为lowCTE等特种布），我们预计需求高景气持续性较好，公司受益。盈利能力提升速度快于预期，我们上调公司业绩预测，预计公司2026-2028年收入分别yoy+163%/70%/23%至31/52/64亿元；归母净利分别yoy+495%/92%/25%至12.0/23.1/28.9亿元。当前股价对应公司2026-2028年PE分别为69x/36x/29x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。

　　投资要点
　　Q2业绩环比加速增长，盈利能力再创新高。2026H1，公司实现营收10.48亿元，同比增长90.39%；归母净利润3.79亿元，同比增长334.32%；扣非归母净利润3.73亿元，同比增长350.88%。26Q2公司实现营收6.06亿元，环比Q1的4.42亿元增长约37%。盈利能力方面，Q2毛利率攀升至约62.04%，较Q1的55.65%提升6pcts，带动上半年整体毛利率达到59.34%。业绩大幅增长主要得益于报告期内普通E玻璃电子级玻璃纤维布市场需求旺盛，价格同比上涨，加上公司低介电常数电子布、低热膨胀系数电子布等特种电子布2026上半年市场需求旺盛，公司产能持续提升，销售量及销售单价同比上涨。
　　AI驱动高端化，产品结构升级成效显著。AI及高性能计算算力密度提升、传输速率提高，半导体封装设计要求提高，高端消费电子更新迭代，推动高端电子布需求提升。核心技术的突破支撑电子布向高附加值领域渗透，特种电子布应用场景到来。低Dk/Df是重要的发展方向，AI等领域对低Dk/Df电子布的要求持续提高；先进IC封装基板在热循环过程中面临严苛的可靠性要求，低CTE电子布需求实现快速增长。特种电子布产能稳步提升，销售价格上涨，毛利率提升。26H1，公司特种电子布实现收入3.57亿元，占电子布总收入的比重已从25年的15.9%大幅提升至34.5%，高端化进程加速。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入30/48/71亿元，归母净利润分别为12/22/35亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业需求放缓的风险，市场竞争风险，主要原材料和能源价格波动风险，原材料集中采购风险，产品技术研发风险。

　　26Q2收入及净利同环比均高增。公司公告2026年半年报，26H1公司收入10.5亿元，yoy+90%；归母净利润3.8亿元，yoy+334%；扣非归母净利润3.7亿元，yoy+351%。26Q2公司收入6.1亿元，yoy+99%，qoq+37%；归母净利2.4亿元，yoy+323%，qoq+71%；扣非归母净利2.3亿元，yoy+326%，qoq+71%。26H1公司归母净利及扣非归母净利略高于前期业绩预告中值。
　　预计Q2公司特种布量价齐升，电子布整体均价同环比显著提升。公司26Q2收入及盈利同环比均高增，lowCTE等特种布量价齐升及常规电子布价格延续较快上涨预计是主要原因。26H1公司电子布销量为0.87亿米，yoy-21%；其中Q2为0.42亿米，yoy-26%、qoq-5%。26H1公司电子布单米ASP为11.9元，yoy+148%；其中Q2为14.2亿米，yoy+179%、qoq+45%。电子布整体销量下降，因公司产品结构持续调整，E电子布中厚布和薄布产量有所下降，以支撑特种电子布（lowCTE布等）及超薄、极薄高端布等更旺盛的需求，反映为公司电子布均价同环比均大幅提升。此外，常规电子布景气度亦呈持续提升态势（如7628电子布市场价格持续涨价、且近月价格上涨有所提速）。
　　盈利能力同环比延续大幅改善，持续加大备货力度。公司26H1综合毛利率为59.3%，yoy+28.0pct；Q2为62.0%，yoy、qoq分别+28.0、+6.4pct。26H1归母净利率为36.2%，yoy+20.3pct；Q2为39.5%，yoy、qoq分别+20.9、+7.8pct。公司盈利能力同环比延续快速提升，反映lowCTE等特种布量价齐升等。值得注意，26Q2公司整体毛利率已超越25年全年特种布业务毛利率水平（61.3%）。26Q2末公司应付及预收等约2.3亿元，yoy+180%；存货3.6亿元，yoy+120%。26H1公司存货周转天数yoy+36天至119天。26H1公司投资活动现金流净流出15.7亿元，同比多流出14.0亿元，扩产投入力度持续加大。
　　投资建议：多举措保障资本开支强度，受益特种布产业机遇，维持“推荐”评级。公司是稀缺的AI端侧+云侧（手机等消费电子、AI服务器等）的核心上游材料供应商（对应产品分别为lowCTE等特种布），预计需求高景气持续性较好。同时公司多措并举保障新产能建设的资本开支需求，公司26Q1完成A股非公开发行，正在推进港交所IPO工作；此外近期公司拟对子公司黄石宏和增资，同时公司增加了26年预计申请的银行授信规模。我们维持对公司业绩预测，预计公司2026-2028年收入分别yoy+127%/57%/27%至27/42/53亿元；归母净利分别yoy+349%/97%/30%至9.1/17.9/23.1亿元。当前股价对应公司2026-2028年PE分别为154x/78x/60x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。

　　26Q2业绩预计同环比高增。07/14公司发布2026年半年度业绩预增公告，26H1公司归母净利预计为3.3-4.1亿元，中值为3.7亿元，yoy+322%/+2.8亿元；扣非归母净利3.3-4.0亿元，中值为3.6亿元，yoy+338%/+2.8亿元。26Q2公司归母净利中值2.3亿元，yoy+304%/+1.7亿元，qoq+63%/+0.9亿元；扣非归母净利中值2.2亿元，yoy+306%/+1.7亿元，qoq+63%/+0.9亿元。
　　Q2常规电子布均价同环比延续大幅提升，同时预计公司特种布量价齐升。公司26Q2盈利同环比均高增，我们预计核心驱动因素是lowCTE等特种布量价齐升及常规电子布价格延续较快上涨。常规电子布价格方面，据卓创资讯，7628电子布26Q2单米均价6.73元，yoy+64.1%/+2.63元，qoq+31.8%/+1.62元。电子布最新价格为8.60元（数据截至时间26/07/09）。常规电子布供需紧张程度有加剧，涨价有所加快；AI算力等加快投入驱动电子布产业结构调整，对常规电子布供应资源形成一定挤压，我们预计常规电子布供需偏紧局面有较好持续性。另一方面，公司作为特种布尤其是lowCTE布的核心供应商，充分受益高端算力服务器等需求高景气。
　　推进港股IPO支撑公司特种纱/特种布供应能力建设。2026/04公司与与黄石经开区管委会·铁山区人民政府签署《项目投资协议书》，拟投资约80亿元推进公司新电子布产能建设，2026/06公司已于黄石市完成拿地。另一方面，2026/03公司完成A股非公开发行工作，完成募集资金总额9.9亿元（含发行费用等）；同时公司启动了港交所IPO工作，2026/05公司向港交所递交上市申请，并递交申请材料（目标募集资金金额待定），募集资金预计用于扩充高端电子布产能、扩充特种电子纱产能，以及高端电子布、低介电/lowCTE等特种纱、石英纤维纱的研发，募投项目预计支撑公司电子布（重点是石英布/lowCTE布/低介电电子布等特种布、以及极薄布/超薄布）新增产能约0.77亿米、电子纱（重点是低介电/lowCTE纱线）新增年产能约3,500吨。扩产抢抓产业机遇，看好公司竞争优势持续强化。
　　投资建议：重视公司高端电子布竞争优势，上修盈利预测，维持“推荐”评级。公司具备全球领先的电子布技术/制造能力，是稀缺的AI端侧（手机等消费电子）、AI云侧（AI服务器）的核心上游材料供应商（对应产品分别为lowCTE等特种布），预计需求高景气有持续性。考虑电子布产业景气向上节奏超预期，适当上调业绩预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+127%/57%/27%至27/42/53亿元；归母净利分别yoy+349%/97%/30%至9.1/17.9/23.1亿元。当前股价对应公司2026-2028年PE分别为160x/81x/63x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。

　　事件：公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入19.75亿元，同比增长131.65%，实现归母净利润7.43亿元，同比增长435.63%；实现扣非归母净利润7.50亿元，同比增长476.12%。分季度看，2026Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.42、6.06、9.27亿元，分别实现归母净利润1.40、2.39、3.64亿元；其中，2026Q3营业收入同比增长206.82%、环比增长53.01%，归母净利润同比增长607.73%、环比增长52.14%；实现扣非归母净利润3.77亿元，同比增长694.07%，单季度利润规模继续提升。
　　电子级玻纤布景气度高企，单季度利润规模增长。本期电子级玻璃纤维布单价上涨，是带动营业收入和利润增长的主要原因：2026年1—9月，电子级玻璃纤维布不含税平均售价由2025年同期的4.97元/米上涨至14.63元/米，同比增长194.37%；主要原材料电子级玻璃纤维纱不含税平均进价由25.80元/kg上涨至72.57元/kg，同比增长181.28%，涨幅较电子布平均售价低13.09%。
　　产品结构优化，毛利率环比稳步上行。根据公司最新三季报公告，2026Q3单季毛利率64.48%，环比Q2的62.04%提升2.44个百分点，同比大幅提升29.56pct。产品结构高端化是毛利率上行的核心驱动，高端电子布溢价能力更强，带动单位毛利持续扩张。三季度公司基于电子级玻璃纤维纱生产线冷修改造等资产审慎评估，计提资产减值损失，报废处理固定资产原值为13,400.96万元，累计折旧6,731.38万元，固定资产净值为6,669.58万元（未经审计），压缩了净利润的表现。
　　盈利预测：公司作为国内高端电子级玻纤布核心供应商，受益于AI服务器、高速通信等下游需求增长，电子布行业供需维持偏紧，叠加产品结构持续向Low-Dk、Low-CTE及超薄、极薄等高附加值特种电子布升级，公司盈利能力显著改善。随着高端电子布持续放量及黄石新增产能逐步释放，公司有望进入新一轮成长周期。预计公司2026-2028年营业收入分别为32.5/53.5/84.0亿元，归母净利润分别为13.3/23.5/39.9亿元，对应当前股价PE为59.9、33.7、19.9倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期风险；产业园投产不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。

　　摘要内容
　　全球高性能电子布龙头，业绩持续高增。公司是全球高性能电子布龙头，2025年公司极薄布和超薄布收入位居全球第一，市占率达20.5%；低介电布收入位居全球第七，市占率约4%，是国内唯二实现二代布批量稳定供货的厂商；T布位居全球第三，市占率约5%，是国内唯一具备全系列产品量产能力的厂商。公司持续优化产品结构，受益于行业高景气，收入和利润持续高增，2025年、2026H1公司营收分别为11.7、10.5亿元，分别yoy+40%、+90%；归母净利润分别为2.0、3.8亿元，分别yoy+786%、+334%。
　　特种布：量价齐升，打开新增长空间。受益于单台AI服务器用量提高以及AI应用拓展，特种布有望持续高景气。特种布具有较高的生产技术和客户验证壁垒，商业模式复制难度较大。公司管理团队经验丰富，战略性卡位特种布赛道，实现快速突围，2024年以来公司低介电布、T布、石英布相继获得客户认证，特种布业务加速放量。2025年公司特种布收入1.8亿元，yoy+1327%，收入占比16%；毛利率59.7%，毛利占比26%。其中低介电布、T布、石英布收入分别为1.3、0.4、0.01亿元，毛利率分别为55%、73%、70%。公司加速扩产，建设1254吨高性能电子纱以及1.5亿米高性能电子布产能，特种布业务有望量价齐增，为公司打开新的增长空间。
　　普通布：优化产品结构，盈利弹性有望持续释放。特种布需求缺口持续扩大，国内外部分企业将普通布织机转产特种布，普通布产能持续收缩，在需求平稳的情况下，普通布价格自2025Q4以来持续走高，行业维持高景气。同时，公司持续优化产品结构，提高极薄布和超薄布占比，进一步抬升公司盈利中枢。随着在建项目逐步落地，公司极薄/超薄布收入和盈利弹性有望持续释放。
　　投资建议：AI算力需求高增，特种布行业具有较高的进入壁垒，商业模式短时间难以复制，我们预计特种布有望持续高景气。公司提前卡位特种布赛道，是全球少数具备齐全产品线的企业之一。随着公司高性能电子布、电子纱项目陆续投产放量，有望进一步筑牢竞争优势，未来公司业绩增长可期，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：AI服务器出货量不及预期的风险、织机释放节奏快于预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、在建项目进展不及预期。

　　业绩超强兑现，26Q2环比继续高增
　　公司公告2026H1实现营业收入10.48亿元，同比+90.39%；实现归母净利润3.79亿元，同比+334.32%；实现扣非归母净利润3.73亿元，同比+350.88%。单季度看，26Q2实现营业收入6.06亿元，同比+99.01%；归母净利润2.39亿元，同比+323.45%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+325.75%。
　　低CTE布等特种电子布驱动，高端产品占比提高
　　2026H1公司电子布产量9051万米，销量8668.9万米，电子布均价11.91元/米，同比2025H1的4.81元/米提升147.61%。2026年上半年，公司E电子布及特种电子布市场需求均较为旺盛，产能偏紧，公司通过电子布产品结构优化来解决客户对特种电子布的需求，降低E电子布中厚布和薄布的生产量，转做特种电子布及超薄、极薄高端布，并于2026年上半年规划投建特种电子纱项目及高端电子布项目，由子公司黄石宏和实施扩建项目，满足客户未来对高端电子布的需求。
　　Q2盈利能力环比进一步大幅提升
　　2026H1公司毛利率59.34%，同比+27.98pct；净利率36.22%，同比+20.34pct。单季度看，26Q2毛利率62.04%，同比+28.01pct，环比26Q1提升6.38pct；26Q2净利率39.50%，同比+20.93pct，环比26Q1提升7.78pct，盈利能力改善明显。毛利率提升主要来自电子布销售价格上涨。费用端看，2026H1销售/管理/研发/财务费率分别为0.57%/8.93%/5.94%/2.27%，同比分别-0.17/+3.36/+0.55/-0.13pct；其中管理费用率提升较多，主要系薪资费用增加；研发费用率提升主要系研发直接投入及研发人员薪酬增加。
　　投资建议
　　电子布景气高企，公司盈利能力持续提升，我们看好公司高端电子布业绩弹性，预计公司2026-2028年归母净利润7.9/11.5/15.5亿元，当前价格对应PE为161/111/82倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；电子布行业供需格局变化；产能投产进度不及预期；股价大幅波动风险；大股东减持风险；限售股解禁风险等。

　　事件：宏和科技发布2026年中报。2026H1宏和科技实现营收10.48亿元，同比+90.39%，归母净利润3.79亿元，同比+334.32%，扣非归母净利润3.73亿元，同比+350.88%。其中单Q2公司收入6.06亿元，同比+99.01%，归母净利润2.39亿元，同比+323.45%，扣非归母净利润2.35亿元，同比+325.75%。
　　高端电子布板块量价齐增，结构优化进一步放大弹性。2026H1公司电子布实现营业收入10.33亿元，同比+96.85%，对应销量8668.89万米，同比-20.52%，量减主要系转产高端布种单位产出和效率下降所致，平均售价11.91元/米，同比+147.68%。单Q2电子布收入5.98亿元，同环比分别+106.11%/+37.44%，销量4219.89万米，同环比分别-26.05%/-5.15%，均价14.17元/米，同环比+178.71%/+44.91%。上半年普通E布和特种布需求旺盛，行业整体供需偏紧，价格处于上行通道；同时公司主动压降低附加值厚布、薄布产量，重点转产市场急缺的特种电子布及E玻纤超薄布、极薄布，产品结构优化进一步放大收入、价格和利润增幅。
　　多品类涨价与高附加值品类占比上升驱动盈利能力显著改善。2026H1宏和科技综合毛利率59.34%，同比+27.98pct；Q2毛利率62.04%，同比+28.01pct、环比+6.38pct；其中E布/特种电子布毛利率分别为30.04%/53.29%（母公司口径）。毛利率大幅上行与产品结构持续高端化、普通电子布价格逐月上调、特种电子布价格高位运行等因素有关。2026H1公司期间费用率17.71%，同比+3.61pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.57%/8.93%/2.27%/5.94%，分别同比-0.17/+3.36/-0.13/+0.55pct；Q2期间费用率17.17%，同比+3.7pct、环比-1.29pct，其中销售/管理/财务/研发费用率0.56%/8.44%/1.65%/6.51%，同比-0.14/+3.33/-0.75/+1.27pct，同比来看人员薪资及研发开支增加带动管理、研发费用率上升，环比-0.01/-1.15/-1.47/+1.35pct，环比随着收入继续高增多项费用率有所摊薄。2026H1公司归母净利率36.22%，同比+20.34pct，单Q2为39.50%，同比+20.94pct，环比+7.78pct。
　　保供协议签订叠加高端产能扩张打开成长空间。需求端，2024年公司高性能特种低介电电子布和低热膨胀系数电子布均已通过下游客户认证，2025年实现批量供应，截至2026年H1公司Q布也已完成验证，整体应用进展在业内属于领先水平。截至5月8日，公司已与多家全球领先的CPU、GPU、PCB客户签订产能供应协议，客户同意支付可退还保证金，以锁定公司2-3年的特种电子布产能。供给端，2025年黄石宏和“1254吨高性能玻纤纱产线建设项目”开始投建，2026年3月又规划投资80亿元建设“黄石高性能电子材料产业园项目”，对应高端电子布增量产能1.5亿米左右，进一步保障公司高端特种电子纱的自主供应能力的同时持续扩充高端电子布产能，充分满足市场需要。
　　盈利预测与投资建议：宏和科技是全球及国内高端电子纱/布细分领域头部企业之一，公司发展战略高度契合轻薄短小及高频高速应用趋势，超薄极薄布等差异化E布产品以及特种电子布存在较强高增长预期，为公司带来可观利润增量。因电子布产业景气度持续上行，我们上调公司盈利预测，预计2026—2028年公司归母净利润分别为15亿元、33.6亿元、65.4亿元，对应PE分别为92倍、41倍、21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　AI需求不及预期风险；新项目建设及产能爬坡不及预期风险；格局恶化风险。