23年归母净利润下滑66.15%，维持“买入”评级
　　鸿远电子发布年报，2023年实现营收16.76亿元（yoy-33.02%），归母净利2.72亿元（yoy-66.15%），扣非净利2.66亿元（yoy-66.12%）。其中Q4实现营收3.46亿元（yoy-38.07%，qoq-0.85%），归母净利2593.05万元（yoy-80.92%，qoq+10.28%）。由于下游客户低成本采购诉求强烈，公司毛利率下降明显，同时新业务投入力度大，我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.65、2.21、2.81元（前值2024-2025年2.88、4.24元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为26倍，给予公司24年26倍PE，目标价42.90元（前值69.12元），维持“买入”评级。
　　自产业务下游需求较弱，产品毛利率明显下滑
　　23年公司自产电子元器件实现收入9.20亿元，同比下滑33.03%，主要系核心产品MLCC受外部环境影响，下游需求较弱，销量不及预期；同时客户低成本采购诉求强烈，使得销售价格下滑，自产MLCC全年仅实现销售收入8.01亿元，较上年同期减少38.10%。代理业务实现收入7.41亿元，下滑32.85%，主要由于部分核心工业类客户及消费类客户受外部市场影响，业务恢复不及预期。毛利率方面，自产业务毛利率63.71%，下降17.20pct，主要系产品降价和低毛利率新品占比提升；代理业务毛利率10.61%，下滑0.17pct，波动不大。
　　费用率显著提升，减值进一步压缩利润
　　23年公司期间费用率为19.24%，较22年提升7.96pct。其中销售费用率5.70%，提升2.66pct，主要系人员扩充并加大了业务开拓力度；管理费用率6.95%，提升2.86pct，主要系业务种类增加，管理人员成本上升等；研发费用率6.39%，提升2.45pct，主要系公司持续加大研发投入，系公司拓展的微处理器、微控制器及配套集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等新业务，需要持续增加研发投入。此外公司23年计提各类资产减值准备0.46亿元，导致净利润进一步下滑。
　　新品开拓进展顺利，第二成长曲线逐步清晰
　　23年公司持续开拓新品，滤波器产品、微控制器及配套集成电路产品分别实现收入2,462万元和5,475万元，分别同比增长14.21%和156.42%。微波模块等其他电子元器件产品实现销售收入3,955万元，较上年同期增加7.77%。此外公司23年研制了30多款微纳系统集成陶瓷管壳产品，已处于小批量供货阶段，非MLCC业务发展持续向好，第二增长曲线逐步明晰。
　　风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收为16.76亿元，同比-33.02%，实现归母净利润2.72亿元，同比-66.15%。
　　投资要点
　　电子元器件行业下游市场景气度较弱，预计中长期可恢复：公司2023年面临一定的经营挑战。实现营业收入为16.76亿元，同比下降了33.02%，主要原因在于公司受下游需求下降影响业绩下滑，客户需求持续低迷，自产业务项下的核心产品高可靠瓷介电容器销量减少且价格下降，叠加代理业务主要客户销售收入下滑。实现归母净利润2.72亿元，同比-66.15%，原因为公司积极投资新业务如微处理器和微波模块等，保持高研发支出，加强人才引进，员工数稳步增长，薪酬稳定，人工成本略有上升。在行业大背景下，2023年毛利率同比下降19.20pct至40.52%。但截至2023年末，经营性现金流同比增长29.58%至4.63亿元，公司在资金流动性管理方面有所改善。
　　股权激励未达到解锁条件，鸿远创新研究院成立持续推进科研创新：公司2021年限制性股票激励计划考核目标未达成，已于2023年6月16日对283,200股全部限制性股票进行回购并注销。2023年，鸿远创新研究院成立，作为公司科技创新的核心，专注于基础、共性技术及前瞻性研发，推动技术开拓与产品孵化。同年在全国性会议上展示技术进展，促进新技术应用和产业链合作。鸿安信亦成立微纳系统集成技术创新研究院，专注微纳电子系统集成材料和封装技术研究，为相关技术方案和产品提供支持。公司持续深化产业链布局，打开长期成长空间。
　　国防信息化建设释放需求，高准入门槛巩固行业领先地位：电子元器件是支撑信息技术产业发展的基石，公司自产业务下游集中于航天、航空、电子信息、兵器等领域。因高准入门槛和对产品质量、可靠性的严格要求，国内高可靠MLCC市场竞争稳定，行业集中度高。公司作为该领域主要生产商，凭借在产业链整合、技术研发、生产与质量保证、产品检测、核心客户资源和客户服务等方面的显著优势，行业领先地位明确，电子元器件作为必不可少及大量使用的基础电子元件，在军工电子产业中用量规模化，需求持续增长。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，作为我国军用MLCC核心供应商，MLCC业务下游高景气延续或迎来恢复式增长，且非MLCC业务发展持续向好，第二增长曲线逐步明晰。考虑到下游装备的放量节奏，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.41（-7.80）/6.99（-5.86）/7.97亿元，对应PE分别为24/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。