公司发布2023年年报及2024年一季报
　　公司发布2023年年报，全年公司实现营收62.49亿元，（+9.98%）；归母净利润10.08亿元，(+20.89%)；扣非后归母净利润为9.87亿元，(+19.72%)，加权平均净资产收益率达23.53%，增加0.74pct。公司整体经营保持稳定发展，2023年业绩符合市场预期。
　　2024年Q1公司实现营收15.07亿元，（+2.66%）；归母净利润2.29亿元，（+6.7%）；扣非后归母净利润为2.19亿元，（+5.06%），合同负债合计25.98亿元，（+17.83%）。
　　产品矩阵日益丰富，盈利能力稳中有升
　　经过多年发展及技术研发，公司成套装备品类丰富，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能满足客户的多样化需求，增加产品订单，还有利于开拓新客户。
　　盈利能力方面，由于2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看，国外地区的毛利率提升较多，较2022年增加5.69pct。同时费用率方面，管理方面由于2023年摊销股权激励成本及维修费减少，本期管理费用较2022年同比减少18.80%，综合来看，公司净利率也有所提升，达16.13%。
　　积极开拓海外市场，着力推进成套装备产业化建设
　　经过多年发展，一方面，公司深耕压滤机业务多年，技术水平领先，产品具备高性价比；另一方面，公司持续加强销售及售后服务网络建设，力争在全球范围内扩大品牌知名度，因此公司海外市场持续收获，2023年全年公司海外营收合计3.18亿元，占比稳步提升至5.1%，未来随着渠道建设日益完善，海外市场有望成为公司新增长极。
　　成套装备产业化不断推进，已成为公司重要发展战略。2023年公司积极推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023年12月20日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》，2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产，未来公司成套装备有望放量，利润有望增厚。
　　投资建议
　　我们调整公司2024-2026年营业收入预测为68.83/75.75/84.43亿元（2024-2025年前值为72.56/83.73亿元），归母净利润预测为11.13/12.35/13.79亿元（2024-2025年前值为11.91/13.81亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.93/2.14/2.39元（2024-2025年前值为2.07/2.39元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长；同时公司自上市以来一直维持高分红比例，2023年分红率达到60.64%。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

　　公司收入持续增长，成本低位&降本增效利润率上行，合同负债向上。2023年公司营收62.49亿元（同比+10%，下同），归母净利润10.08亿元（+21%），销售毛利率31.75%（+1.02pct），销售净利率16.13%（+1.45pct）；2024Q1营收15.07亿元（+3%），归母净利润2.29亿元（+7%），销售毛利率29.96%（-0.13pct），销售净利率15.17%（+0.58%）。2023年底合同负债25.76亿元（+19%），2024Q1合同负债25.98亿元（+18%）。
　　分行业：23年新能源新材料领域收入高增，环保领域需求修复。2023年1）环保：收入16.05亿元（+10%），占比25.76%（+0.01pct）；2）矿物加工：收入16.59亿元（+7%），占比26.62%（-0.73pct）；3）新能源新材料：收入16.55亿元（+46%），占比26.56%（+6.54pct），其中新能源15.35亿元，占比24.63%，新材料1.20亿元，占比1.93%；4）化工：收入6.11亿元（-16%），占比9.80%（-3.06pct）；5）砂石：收入3.92亿元（-5%），占比6.29%（-1.03pct）；6）生物医药：收入3.10亿元（-18%），占比4.97%（-1.73pct），其中生物食品2.42亿元，占比3.89%，医药保健品0.67亿元，占比1.08%。
　　分产品：23年配件毛利率同比+10pct，配套设备收入起量。2023年1）压滤机整机：收入48.85亿元（+3%），毛利率29.10%（-0.43pct），压滤机销量1.6万台（+8%），单台均价30.51万元（-5%）。其中隔膜压滤机收入39.45亿元（+6%），毛利率31.11%（-0.29pct），厢式压滤机收入9.40亿元（-8%），毛利率20.65%（-2.08pct）。2）配件：收入9.27亿元（+1%），毛利率47.63%（+10.17pct）,其中滤板收入4.95亿元（+12%），毛利率53.42%（+8.51pct），滤布收入2.95亿元（+37%），毛利率29.88%（+7.19pct），其他配件收入1.37亿元（-46%），毛利率64.93%（+27.91pct）。3）配套设备：收入4.20亿元，毛利率28.73%。
　　分区域：23年海外收入同比+17%，占比5%。2023年海外收入3.18亿元（+17%），占比5.09%（+0.31pct），毛利率54.37%（+5.69pct）；国内收入59.13亿元（+9.63%），占比94.62%，毛利率30.62%（+0.71pct）。
　　经营性现金流净额边际向好。2023年经营性现金流净额2.68亿元（-74%），主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付薪酬等支付现金增加所致；2023Q4经营性现金流净额1.69亿元，环比+77%，2024Q1经营性现金流净额0.79亿元，上年同期-0.30亿元。
　　长期持续高分红。2023年公司分红总额6.11亿元，每股派息1.06元，同比+6%。2019-2023年公司分红比例116%、56%、51%、69%、61%。
　　压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海铸就新成长。成套装备新产能投产，增量待释放；公司产品在海外市场性价比优势突出，期待订单突破。
　　盈利预测与投资评级：考虑宏观经济形势及锂电扩产降速等因素，我们将2024-2025年归母净利润从13.67/17.09亿元调降至10.91/12.32亿元，2026年归母净利润预计为13.94亿元，对应PE为12/11/10倍，公司为压滤机领域龙头，盈利能力持续上行，受国内经济环境影响增速放缓，配套设备+出海有望突破打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

　　业绩持续增长。2023年公司实现营收62.5亿元，同比+10.0%，归母净利润10.1亿元，同比+20.9%；2024Q1实现营收15.1亿元，同比+2.7%，归母净利润2.3亿元，同比+6.7%。营收增加主要系公司积极开拓新客户，推动新产品的市场化，在矿物及加工、新能源、新材料等领域收入持续增长；归母净利润增速高于收入增速，主要系2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率上升所致。
　　公司盈利能力稳步提升，费用管控能力进一步改善。公司2023年毛利率为31.7%（同比+1.0pct）、净利率为16.1%（同比+1.5pct），盈利能力稳步提升。公司2023年销售费用率4.6%（同比-0.1pct），管理费用率2.7%（同比-0.9pct），财务费用率-0.4%（同比+0.1pct），三费合计比率6.8%（同比-0.9pct），整体费用率进一步下降。公司2023年经营现金净流量2.7亿元，同比-73.8%，现金流显著下降，主要系本期公司销售产品收到的现金减少，以及支付职工薪酬等支付的现金增加所致。
　　公司产品下游应用广泛，多领域支撑业绩持续增长。公司2023年主要板块收入如下：1）新能源新材料：收入15.4亿元，同比+35.3%，主要系公司压滤机装备在锂电池制造回收等环节销量增长迅速；2）环保：收入16.1亿元，同比+10.0%，随着环保政策不断趋严，公司该领域设备销售额有望持续增长；3）矿物及加工：收入16.6亿元，同比+7.0%，主要受益于煤炭及战略性矿产行业的需求提升；4）砂石骨料：收入3.9亿元，同比-5.5%，主要受砂石行业整体需求下滑影响，未来随着大型砂石企业市场集中度的提升，公司产品在砂石领域的渗透率有望进一步提高。此外，公司压滤机在化工、食品、医药等领域也有广泛应用。
　　持续发力配套设备&出口市场，打开增量成长空间。2023年，公司不断丰富产品种类，配套装备实现收入4.2亿元，毛利率28.7%；国外销售收入3.2亿元，同比+17.0%，毛利率54.4%，同比+5.7pct。公司发力毛利率水平较高的配套设备及出口业务，有助于扩大市场份额、提升盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。基于公司下游占比较高的锂电行业进入去库存阶段，我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润11.5/13.0/14.7亿元，对应PE11.8/10.3/9.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险。

　　事件:
　　2024年4月24日，景津装备发布2023年年报：
　　1）2023年实现收入62.5亿元，同比+10.0%；实现归母净利润10.1亿元，同比+20.9%；2023Q4实现收入16.0亿元，同比+3.6%；实现归母净利润2.7亿元，同比+8.9%。
　　2）2024Q1实现收入15.1亿元，同比+2.7%；实现归母净利润2.3亿元，同比+6.7%。
　　投资要点:
　　新能源+环保板块贡献收入主要增量，核心配件及配套设备收入增速亮眼。2023年公司收入同比+10.0%，主要是订单持续增加，生产规模不断扩大，其中，新能源新材料、环保板块贡献主要收入增量。具体看，矿物及加工/新能源新材料/环保/化工/砂石/生物医药收入分别为16.6/16.6/16.1/6.1/3.9/3.1亿元，同比变化+7%/+46%/+10%/-16%/-5%/-18%。2023H2公司砂石板块收入同比+13.6%，较2023H1的-24.9%环比修复明显。此外，公司核心配件及配套设备增速亮眼，2023年滤板/滤布收入4.9/3.0亿元，同比+11.6%/+36.5%，其他配件及配套设备5.6亿元，同比+119%，配套设备和滤布收入高增，我们认为或系公司前期市场培育成果开始显现，以及新产能投产等。2023年公司海外收入3.2亿元，同比+17%。
　　原材料价格下降拉动公司2023年利润率修复。2023年公司利润增速高于收入增速，净利率16.1%，同比+1.5pct，一是因为聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，拉动公司毛利率同比+1.0pct至31.8%；二是管理费用率同比-1.0pct（摊销股权激励成本及维修费减少），拉动期间费用率同比-0.8pct。分业务看，公司压滤机整体毛利率29.1%，同比-0.4pct；配件业务毛利率47.6%，同比+10.2pct，其中，滤板/滤布毛利率同比+8.5/+7.2pct。2023年公司海外业务毛利率54.4%，同比+5.7pct。展望2024年，我们认为公司高毛利率业务（配件、海外板块）收入有望继续增长，有望支撑公司利润率。
　　2024Q1公司归母净利润同比+6.7%，高于收入增速，净利率同比+0.6pct至15.2%，主要是因为期间费用率同比-1.3pct。2024Q1公司管理/研发/财务费用率同比变化-0.4/-0.7/-0.5pct。此外，公司毛利率为30.0%，同比-0.1%，相对稳定。
　　2023Q4-2024Q1公司经营性净现金流均呈修复态势。2023Q4经营性净现金流为1.7亿元，同比-13%，降幅较2023Q3的-77%明显缩窄。2024Q1经营性净现金流为0.79亿元，同比2023Q1的-0.3亿元修复明显，主要是因为支付采购钢材的预付款同比减少。
　　盈利预测和投资评级：根据公司最新业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为64.9/69.4/75.3亿元，预计归母净利润分别为10.8/11.8/12.8亿元，对应PE分别为12/11/10X。展望2024年，公司配套设备业务、海外业务有望继续发力，业绩有望稳健增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期；海外业务收入的不确定性；汇率风险等。

　　事件：公司披露2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入62.49亿元，同比增长9.98%，归母净利润10.08亿元，同比增长20.89%，扣非归母净利润9.87亿元，同比增长19.72%。2024Q1公司实现营业收入15.07亿元，同比增长2.66%，归母净利润2.29亿元，同比增长6.7%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长5.06%。
　　产品结构：隔膜压滤机占比稳步提升，配套装备装备单独披露。2023年公司实现压滤机整机收入48.84亿元，同比增长2.78%，毛利率29.1%，同比-0.43%，其中隔膜压滤机实现营业收入39.44亿元，同比+5.72%，毛利率31.11%，同比-0.29%，厢式压滤机实现营业收入9.4亿元，同比-7.96%，毛利率20.65%，同比+4.65%；配件销售收入9.27亿元，同比+1.45%，毛利率47.63%，同比+10.17%。公司首次单独披露配套装备，2023年配套装备业务实现营业收入4.2亿元，毛利率28.73%。
　　营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023年公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：1）环保领域实现收入16.1亿元，同比+10%，收入占比25.76%；2）矿业及加工领域实现收入16.63亿元，同比+7%，收入占比26.62%；3）新能源领域实现收入15.39亿元，同比+35.3%，收入占比24.63%；4）化工领域实现收入6.12亿元，同比-16.2%，收入占比9.8%；5）砂石骨料领域实现收入3.93亿元，同比-5.5%，收入占比6.29%；6）生物、食品领域实现收入2.43亿元，收入占比3.89%；7）新材料领域实现收入1.2亿元，收入占比1.93%；8）医药、保健品实现收入0.68亿元，收入占比1.08%。盈利能力方面，2023年公司毛利率31.75%，同比+1.02%，净利率16.13%，同比+1.45%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。
　　24Q1合同负债稳步增长，彰显公司经营韧性。2024年一季度公司合同负债25.98亿元，同比+17.8%，环比+0.9%。
　　横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，2023年12月20日公司公告投资4.8亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。
　　投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为11.21/12.68/14.32亿元，对应PE分别是12x/10x/9x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险