公司作为国内规模最大、全球规模第三的硅烷偶联剂企业,具备完整的“硅粉-硅烷-高端材料”一体化产业链:
　　公司专注主业,持续稳居国内市占率第一,具备20余年的产品研发经营经验,作为全球功能性硅烷细分领域头部企业,江瀚新材全球市场占有率近20%,截至2025年上半年,公司市场占有率继续稳居全球前三、国内第一。公司硅烷产品品类丰富,销售市场遍布全球多个区域,建立了涵盖含硫硅烷、氨基硅烷、乙烯基硅烷、环氧硅烷、酰氧基硅烷、硅烷交联剂、硅烷衍生物及三氯氢硅等14个系列100多个品种的完整绿色循环产业链。
　　功能性硅烷在新能源、光伏及半导体新兴需求助推下,需求提升有望拉动价格筑底回升:
　　国内橡胶轮胎外胎产量逐年提升,轮胎尤其是绿色轮胎的推广有望带动含硫硅烷需求量提升,2025年1-10月国内新能源汽车销量为833万辆,同比+15.37%,有望带动电池系统正负极材料表面改性、隔膜涂层处理及电池封装胶粘体系中的硅烷偶联剂需求量提升,同时光伏新增装机量CAGR（2024-2028）预计为14%,有望带动组件封装胶膜（EVA、POE）及背板材料用高端硅烷量提升,加上半导体销售额同比回暖,带动先进封装、晶圆级封装（WLP）工艺中的硅通孔（TSV）、再布线层（RDL）及底部填充胶（Underfill）的界面处理对硅烷偶联剂的需求,三大需求齐发力,整体有望拉动硅烷偶联剂需求增长。
　　低成本优势、优质客户资源、强研发实力、新产能增量及充裕现金流构筑公司全方位竞争力:
　　公司成本优势大,盈利能力具备强大韧性。在过去三年硅烷价格承压背景下,公司凭借规模化生产与氯元素闭环循环工艺实现极致成本控制,2025H1公司毛利率达27.91%,远优于同业其他竞争公司;公司深度绑定高端客户,客户忠诚度高,已与多位客户签订长期框架协议,约定在一定期限内锁定价格,保障订单稳定落地;研发精益求精,持续保持较高比例的研发投入,截至2025H1,当期研发费用占营业收3.30%,研发支出比例较上年同期提升0.18个百分点;增量空间较大,“功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目”于2024年12月达产,2025H1投入进度已达58.96%,已实现效益8492.82万元;公司具备高质量的盈利能力和稳健的资产效率,具备高ROE的同时负债较低,同时利润率及资产周转率维持较高水平,同时近乎零有息负债的资本结构下,公司财务成本极低。
　　公司业绩预测和投资评级:
　　功能性硅烷景气或开始回升,公司盈利能力有望持续修复。预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.50、5.95、6.98亿元,EPS分别为1.2、1.59、1.87元/股,当前股价对应PE分别23.6、17.9、15.2倍,首次覆盖公司,给予“买入”投资评级。

　　事件:
　　2025年10月28日，江瀚新材发布2025年三季报公告：2025年前三季度，公司实现营业收入14.25亿元，同比下降16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，同比下降29.50%。销售毛利率28.37%，同比下降5.75个百分点；销售净利率22.62%，同比下降4.21个百分点。
　　2025年三季度，公司实现营收4.80亿元，同比-9.40%，环比+5.89%；实现归母净利润1.12亿元，同比-22.85%，环比-1.63%。销售毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点，环比下降1.14个百分点；销售净利率23.32%，同比下降4.06个百分点，环比下降1.78个百分点。
　　投资要点:
　　硅烷价格下行拖累，公司前三季度业绩有所下滑
　　2025年前三季度，公司实现营业收入14.25亿元，同比下降16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，同比下降29.50%。2025年前三季度，公司主营产品功能性硅烷受全球宏观经济低迷、美国经贸政策、地缘政治问题等多重因素影响，产品价格、出口销量同比均下滑，国内销量增长未能填补前述因素导致的利润缺口。据江瀚新材公告，前三季度功能性硅烷销售均价15970.19元/吨，同比下降13.74%。受到价格下行拖累，2025年前三季度，公司销售毛利率28.37%，同比下降5.75个百分点。
　　期间费用方面，2025年前三季度，公司销售费用为1122万元，同比减少379万元；管理费用为5327万元，同比增加175万元；研发费用为4994万元，同比减少325万元；财务费用为-6383万元，2024年同期为-5446万元。
　　以量补价，2025Q3公司毛利率同环比均有所下滑
　　三季度，公司功能性硅烷销售均价同环比仍有所下滑。据江瀚新材公告，2025Q3，公司功能性硅烷销量为3.12万吨，同比增加2080吨，环比增加3125吨；销售均价为15229元/吨，同比下降2255元/吨，环比下降658元/吨。由于产品价格拖累，三季度公司盈利能力环比仍有所下滑，销售毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点，环比下降1.14个百分点。
　　功能性硅烷价格或已触底，公司有望充分受益
　　功能性硅烷行业自2022年下半年以来进入下行区间，2025年上半年，受美国新一届政权政策不确定性及多处地缘政治冲突影响，欧美发达地区消费显著下滑，拖累功能性硅烷产品价格进一步下降。据江瀚新材公告，目前，功能性硅烷价格已经击穿相当一部分企业的盈亏平衡点，业内多家企业陷入亏损甚至停产的困境。据百川盈孚，2025年10月28日，主流功能性硅烷，如KH550、KH560、KH570国内价格分别为25000元/吨、35000元/吨、30000元/吨，较2025年10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖的可能性增大。公司作为功能性硅烷行业领先企业，有望充分受益。
　　盈利预测和投资评级
　　根据前三季度表现，我们调整公司盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为19.50、25.64、31.84亿元，归母净利润分别为4.18、5.71、7.19亿元，对应PE分别23、17、13倍，考虑公司的长期成长能力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险；全球贸易摩擦加剧风险；行业竞争加剧风险。