事件：公司披露2024年度主要经营数据，预计2024年实现营收1090-1100亿元，同比增长27.8%-29.0%；预计实现归母净利润28.5-29.0亿元，同比增长5.3%-7.1%。其中，单季度Q4预计实现营收329.90-339.90亿元，同比增长61.29%-66.18%，环比下降9.89%-7.16%；预计实现归母净利润8.00-8.50亿元，同比增长10.70%-17.62%，环比增长5.50%-12.09%。
　　24年预告营收超预期增长，多产品线齐头并进：随着算力需求的增长，AI技术突破和应用场景进一步地拓宽，端侧AI智能产品蓄势爆发。行业景气度持续回升，助推智能终端、高性能计算产品、汽车及工业产品、AIoT等业务共同成长，公司预告24年营收超出我们此前预期。公司表示对2025年各业务板块的增量充满信心，公司预计2025年收入和利润将实现稳定增长，收入同比增长率有望达17%以上。
　　25年各业务线成长确定性高，外延收购有望成为新增长点：1）手机业务：受行业竞争格局变化影响，公司短期在新项目的获取上有所受益，叠加国补刺激国内消费电子需求增长，为2025年销量提供有力支撑。长期来看，我们认为三家头部ODM厂商竞争趋于理性，公司手机毛利率有望持续改善。2）穿戴业务：市场增长潜力显著，特别是TWS耳机、智能手表和手环等产品，预计将迎来可观的增量。3）PC及PC+组合：公司预计2025年该板块将实现20%以上的营收增长，我们看好公司持续在客户端份额提升叠加开拓新客户，有望为PC业务打开成长天花板。4）AIoT产品：与北美客户的合作持续深化，VR产品已进入量产阶段，智能家居和智能音响等产品也在加速放量，2025年有望形成规模效应。5）数据业务：2024年数据业务收入已突破200亿元。2025年，公司将继续通过全栈式产品组合和行业渠道客户拓展，推动数据业务收入努力实现300亿的目标。6）易路达：公司于24年12月完成收购易路达的股权交割事项，易路达正式并表。华勤技术的加入，增强了北美客户对易路达的信心，促进其在新项目上的获取。公司对易路达未来三年的业绩保持乐观。7）机器人业务：为加速机器人业务布局，公司于25年1月公告收购豪成智能科技75%股份，豪成智能科技已正式并表。豪成智能拥有十年扫地机器人经验，于24Q4突破扫地机器人行业大客户。同时，公司已投入人形机器人研发。
　　推出25年股票激励计划，彰显业绩稳步增长信心：公司于25年1月7日发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票总量不超过348.1125万股，约占总股本的0.34%，授予价格为34.34元/股。本激励计划首次授予的激励对象人数不超过355人，包括董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心骨干人员。考核年度为2025-2027年三个会计年度，以2024年营收/净利润为基数，2025-2027年营收/净利润增长率分别不低于10%/21%/33%。假设2025年2月初实施首次授予，预计本计划首次授予需摊销的总费用为9719.30万元，其中2025-2028年分别为5197.13/2996.78/1417.40/107.99万元。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对中长期业绩增长的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，保障公司的长远发展。
　　维持“买入”评级：消费电子景气持续复苏，叠加国补刺激提振国内消费电子需求，公司消费电子业务有望稳步增长。算力需求持续攀升，公司受益国内头部CSP厂商资本开支进一步增加，我们看好公司在客户端份额有望持续提升，数据业务有望维持高速增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.73亿元、38.06元、44.25亿元，EPS分别为2.83元、3.75元、4.36元，PE分别为28X、21X、18X。
　　风险提示：行业周期波动影响，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动影响。

　　事件
　　华勤技术发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入760.10亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长3.31%；实现扣非归母净利润16.94亿元，同比增长2.50%。
　　24Q3收入增长显著，盈利能力暂受营收结构调整扰动
　　2024Q3公司实现营业收入366.12亿元，同比增长45.36%，环比增长58.03%；归母净利润7.59亿元，同比增长8.04%，环比增长10.63%；扣非归母净利润6.74亿元，同比下降2.05%，环比增长37.53%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率7.63%，环比下降2.65pct；实现销售净利率2.06%，环比下降0.89pct。公司毛利率下滑主要原因为：1）智能手机产品毛利率下滑；2）营收结构调整，数据中心业务收入上升，AI服务器由于GPU板卡成本较高，业务整体毛利率偏低。
　　构建“2+N+3”产品战略布局，AIoT和汽车电子业务打造新增长曲线
　　公司通过打造“2+N+3”的产品战略布局，以智能手机和笔记本电脑为基石，积极拓展汽车电子、数据中心、AIoT业务。公司是手机ODM行业龙头、笔电ODM全球排名第四。汽车电子业务方面，公司充分发挥其在Arm架构的研发设计能力，目前已完成智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品线的布局，已成功导入多家主机厂的智能座舱和车联网项目。数据中心业务方面，公司能够提供AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机及板卡等硬件产品的全栈研发和交付能力，2024年数据中心业务收入预计能在2023年的基础上实现翻倍的增长。AIoT业务方面，公司产品主要包括智能家居、智能音箱、IPcamera以及游戏掌机等，AIoT业务有望保持高速增长。2024年前三季度AIoT业务板块收入同比增长241%。展望未来，数据中心业务和AIoT业务有望为公司带来增量收入。
　　拟收购易路达补强音频业务，协同发展拓宽北美客户渠道
　　近期，公司公告拟通过境外全资子公司海勤通讯香港有限公司以港币28.5亿元的现金对价收购易路达科技国际有限公司持有的易路达企业控股有限公司80%的股份。目前并购进展顺利，处于交割进行中。本次并购主要目的在于双方业务互补。在交割完成之后，易路达将聚焦于音频产品，手握北美大客户资源为华勤技术在智能硬件业务领域进行补强。同时，华勤将提供易路达平台资源，以及自动化、数字化和国际化带来的降本增效。展望未来，双方在有望协同发展，公司智能终端业务收入有望进一步提升。
　　盈利预测
　　我们预测公司2024-2026年收入分别为1020.48、1192.84、1361.74亿元，EPS分别为2.88、3.36、3.94元，当前股价对应PE分别为21、18、15倍，随着“2+N+3”产品战略的持续推进，公司有望在保持传统业务稳步增长的同时，通过数据中心和AIoT业务获得新的业绩增量。此外，公司积极合并收购，加深智能终端业务领域的护城河，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　AIoT业务进展不及预期；北美大客户导入不及预期；下游消费电子领域需求不及预期。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收760.10亿元，同比+17.15%；实现归母净利润20.50亿元，同比+3.31%；实现扣非净利润16.94亿元，同比+2.50%。其中单季度Q3实现营收366.12亿元，同比+45.36%，环比+58.03%；实现归母净利润7.59亿元，同比+8.04%，环比+10.63%；实现扣非净利润6.74亿元，同比-2.05%，环比+37.53%。
　　Q3多产品线高速增长，盈利能力有所下滑：2024年前三季度公司营收同比稳健增长，分产品看：高性能计算/智能终端/汽车电子及工业/AIoT产品营收占比60.4%/33.8%/1.4%/4.4%。Q3营收同环比高增，主要得益于各业务板块的全面提升，尤其是服务器、高速网络交换机、AIoT等业务有较高增速，此外，智能手机、穿戴设备等品类也保持良好增长势头。2024年前三季度公司毛利率为9.76%，同比-1.59pct；净利率为2.68%，同比-0.31pct。24Q3毛利率为7.63%，同比-3.21pct，环比-2.65pct；净利率为2.06%，同比-0.65pct，环比-0.89pct。盈利能力有所下滑，主要系：1）前期手机行业的竞争加剧影响到项目毛利，叠加今年部分上游原材料价格有所上涨也有一定影响，导致智能手机产品毛利率下滑；2）营收结构发生变化，毛利率较低的AI服务器营收占比提升，拉低了公司整体毛利率。费用端：2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率为0.24%/2.16%/4.92%/-0.42%，同比-0.03/-0.29/-0.22/-0.19pct。
　　前三季度数据业务营收翻倍增长，多业务线向上共振：1）智能终端：Q3智能手机出货量环比大幅增长，智能穿戴类产品全年出货量增长迅速，其中预计智能手表出货增长超50%，TWS耳机有望翻倍。2）高性能计算：数据业务前三季度营收翻倍增长，Q3头部CSP客户出货量持续增长，实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。笔电业务今年在主流客户和主流产品上均有所突破，预计2024年全年笔电产品发货量保持较高速的增长。3）AIoT：前三季度营收同比+241%，多品类量产出货。24年日本客户的游戏掌机发货量达到倍数级增长，公司将继续拓展游戏行业的大客户并丰富在游戏产品的品类。美国大客户的VR产品即将在24年年末量产，25年公司会有批量供应，持续发货。此外，公司亦积极参与北美大客户的智能眼镜及穿戴类创新类产品的联合开发。4）汽车及工业产品：前三季度营收同比+81%，公司发挥软硬件结合的研发优势，与多家主机厂及Tier0.5企业合作，在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联产品上持续突破。
　　收购易路达+南昌春秋，产业协同优势凸显：1）公司于7月公告拟以28.5亿港币收购易路达控股，业绩承诺2024-2026年累计实际实现的净利润之和不低于港币7.5亿元。易路达与北美特定大客户在音频产品上有多年合作，本次收购将做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类，同时优化客户队列，公司有望切入北美大客户供应链。2）为了进一步增强公司在精密结构件领域的核心竞争力，公司拟以3.48亿元收购南昌春秋65%股权，本次收购将通过垂直整合加强公司笔电业务的零部件和整机研发能力，提高研发效率。公司凭借技术研发优势、规模效应带来的成本竞争力优势以及智能制造优势，在笔电的主流客户端持续增大产品机会，提升市场份额。
　　维持“买入”评级：公司作为ODM领域的龙头公司，有望充分受益消费电子旺季需求增长。PC与服务器相关业务亦有望分别受益于AIPC换机周期和操作系统升级、AI服务器需求火热而展现弹性，我们期待公司下半年消费电子业务旺季表现。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.29亿元、36.30元、41.86亿元，EPS分别为2.98元、3.57元、4.12元，PE分别为18X、15X、13X。
　　风险提示：行业周期波动影响，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动影响。

　　事件:
　　10月28日，公司发布2024年三季报：
　　2024年前三季度，公司实现营收760.10亿元，同比增长17.15%；归母净利润20.50亿元，同比增长3.31%；扣非归母净利润16.94亿元，同比增长2.50%。
　　2024Q3，公司实现营收366.12亿元，同比增长45.36%；归母净利润7.59亿元，同比增长8.04%；扣非归母净利润6.74亿元，同比下降2.05%。
　　投资要点:
　　2024Q3公司营收高速增长，期间费用控制效果显现
　　2024Q3，公司营收高速增长，主要系高性能计算业务快速拓展。2024年前三季度，公司毛利率9.76%、同比-1.59pct，净利率2.68%、同比-0.31pct，保持相对稳健；公司持续管控期间费用率，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/2.16%/4.92%/-0.42%，同比分别为-0.03pct/-0.29pct/-0.22pct/-0.19pct。
　　2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额约11.39亿元，同比-32.90%，主要系产品及业务结构变化，公司购买商品支付的现金增加。2024Q3末，公司总资产同比+45.42%，主要系Q3收入规模增加，应收账款余额相应增加，并且因生产备料需求导致存货余额增加。
　　AI服务器新平台发货，多款AIPC量产出货
　　2024年前三季度：
　　1）高性能计算：业务营收459亿元，占比60.40%。①数据业务:前三季度营收翻倍增长。2024Q3，头部CSP客户出货量持续增长，实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。②笔电业务:笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升，积极拓展新品类和新客户。
　　2）智能终端：营收257亿元，占比33.80%。2024Q3，智能手机出货量环比大幅增长。智能穿戴类产品2024全年出货量增长迅速，预计智能手表增长超50%，TWS耳机有望翻倍。
　　3）AIoT：营收约33亿元，占比4.40%，同比+241%，多品类量产出货。目前为泛AI0T领域产品丰富度最高的ODM公司之一。
　　4）汽车电子：营收约11亿元，占比1.40%，同比+81%。发挥软硬件相结合的研发设计优势，与多家主机厂及Tier0.5企业合作，在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产品上持续突破。
　　并购合作开拓客户+增强ODMM竞争力，2024年营收预期达千亿
　　公司积极筹划并购、合作项目。主要为了：①开拓新客户优化客户队列：通过收购标的，进入到新的客户供应链体系中。随着易路达的收购，公司希望可以做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类；②加大全球化布局：海外布局策略叫做“VMI”：V指越南，M是墨西哥，I是印度。③增强华勤ODMM（O-高效运营；D-研发技术；M-先进制造；M-精密结构件）的核心竞争力，布局精密结构件。
　　据公司披露，预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模，主要系笔电业务和数据中心业务均保持较高速增长。①笔电：2024年，公司突破主流客户和主流产品，实现超越行业增速的快速发展，同时突破多个产品组合，包括一体机、台式机等，预计2024年全年笔电产品发货量保持较高速的增长。②数据业务：持续在头部互联网及行业渠道市场进行拓展，2024年数据业务营业收入预计将在2023年全年营业收入三倍增长基础上继续实现翻倍的增长，有力支撑公司整体业绩发展。
　　盈利预测和投资评级：公司为在全球智能终端ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的全球智能硬件平台型企业，有望受益AI硬件发展与智能硬件回暖，从量、价两方面打开成长空间。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1000.54/1148.01/1296.59亿元，归母净利润分别为31.64/36.10/40.77亿元，EPS分别为3.11/3.55/4.01元/股，当前股价对应PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：智算中心建设不及预期，大模型发展不及预期，宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，新产品研发不及预期等。

　　事件点评：公司发布2024年第三季度报告，公司前三个季度实现营收760.10亿元，同比增长17.15%，实现归属于上市公司股东的净利润20.50元，同比增长3.31%。
　　多业务齐发力，单季度营收创历史新高：根据公司2024年9月1日发布的投资者调研纪要显示，通过对各业务板块的成长性和预测判断，预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模。今年笔电业务和数据中心业务均会保持较高速增长。笔电业务今年在主流客户和主流产品上均有所突破，实现了超越行业增速的快速发展，同时还突破了多个产品组合，包括一体机、台式机等，预计2024年全年笔电产品发货量保持较高速的增长。数据业务方面，公司抓住数据中心算力建设大发展契机，围绕双轮驱动战略，坚持技术积累投入，持续在头部互联网及行业渠道市场进行拓展，2024年数据业务营业收入预计将在2023年全年营业收入三倍增长基础上继续实现翻倍的增长，有力支撑公司整体业绩发展。在多业务齐发力的背景下，2024年三季度公司实现营收366.12亿元，单季度营收创历史新高。毛利率方面，公司2024年前三季度的毛利率9.76%，较2024年上半年的毛利率11.74%相比有所下滑，我们预计部分原因在于公司高性能计算业务快速增长所致，公司高性能计算业务毛利率水平相对低于智能终端产品业务，高性能计算业务营收占比的提升会在一定层度上影响公司整体销售毛利率。但我们认为高性能计算业务的快速增长有利于带动公司整理利润水平的提升，该业务板块的广阔市场空间也给公司提供了新的发展机遇。
　　持续推动外延收购，龙头厂商有望强者更强：今年公司收购动作频频，随着易路达的收购，公司希望可以做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类。
　　关于精密结构件的布局方面，在过去几年，公司通过合资或者参股的方式，公司已经在精密结构件上做了一些布局，随着公司的发展，公司更加认识到精密结构件对于公司整机ODM的重要性，因此进一步加大了在几家精密结构件公司里的持股比例，通过垂直整合带来零部件的研发融合和整机研发竞争力。未来公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品，充分利用和发挥公司在智能手机等业务领域中积累的强大的研发能力、制造能力、供应链能力、质量管控能力和成本优势、规模优势等，致力于打造2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的产品结构。
　　投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元，预计2024-2026年公司分别实现归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元，对应的PE分别为19.6倍、16.3倍、14.0倍，维持买入-A评级。
　　风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、并购进展不及预期

　　公司发布2024年半年报，营收及归母净利润同比变动不大。上半年公司智能穿戴、服务器、AIoT业务增长较快，同时，公司披露多起并购公告，有望借此实现客户突破、强化零部件能力、加大全球布局等效果。我们认为公司经营展望佳，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2024年上半年营收和归母净利润小幅波动，毛利率有所提升。公司2024年上半年营业收入393.97亿元，同比-0.76%；归母净利润12.91亿元，同比+0.73%；扣非归母净利润10.20亿元，同比+5.75%；毛利率11.74%，同比+1.89pcts；净利润率3.24%，同比+0.55pct。2024年Q2单季度营业收入231.69亿元，同比+1.27%，环比+42.76%；归母净利润6.86亿元，同比-0.87%，环比+13.23%；扣非归母净利润4.90亿元，同比-17.53%，环比-7.49%；毛利率10.28%，同比-0.42pct，环比-3.54pcts；净利润率2.95%，同比-0.04pct，环比-0.72pct。
　　公司更新业务分类，智能穿戴、服务器、AIoT业务景气度佳。公司智能终端业务包括智能手机及智能穿戴，2024年上半年该业务营收124亿元，占主营业务收入的33%，其中智能手机出货量同比小幅下滑，但智能穿戴产品增速迅速。高性能计算业务包括个人电脑、平板电脑及数据产品，2024年上半年该业务营业收入222亿元，占主营业收入的60%。笔记本电脑方面，公司2024年上半年笔电市场份额稳定，处于笔电ODM全球前四的地位，实现千万级销量规模；平板电脑方面，公司始终保持全球平板电脑ODM第一，2024年上半年突破教培赛道，丰富了平板定制化的智能应用场景；数据产品方面，2024年上半年公司服务器收入同比增长150%，AI新芯片平台行业率先发货，用于客户人工智能大模型训练及推理场景，同时完成了AI服务器的全栈式布局，并推出定制化高性能网络交换机产品。汽车和工业产品业务2024年上半年实现营收6.4亿元，占主营收入1.73%。汽车电子业务方面已突破智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块，逐步形成规模效应；工业产品方面，设计生产了智能POS机、工业PDA、人脸识别新零售等新兴智能硬件产品。AIoT业务2024年上半年实现营收18.4亿元，占主营业务收入5%，同比增长316%。公司设计生产了智能家居、音频产品、VR、游戏产品等，并对多家知名终端厂商实现出货。
　　2024年上半年公司并购动作较频，有望借此实现客户突破、强化零部件能力、加大全球布局等效果。公司7月12日公告，拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达企业控股有限公司80%的股份，后者主要提供高保真耳机、蓝牙耳机等产品的研发、生产、销售和服务等业务。根据春秋电子7月30日公告，其拟向华勤的全资子公司转让南昌春秋65%股权。公司通过并购有望实现如下成果：1）通过收购进入客户的供应链体系。随着易路达的收购，公司有望做大特定大客户的音频类产品，并有机会拓展其他品类；2）增强公司ODMM竞争力。通过收购加大对精密模具厂的投资，希望通过垂直整合带来零部件研发融合和整机研发竞争力；3）加大全球化布局。通过收购加大海外制造基地的布局，包括越南、墨西哥、印度等。
　　估值
　　因Q2公司毛利率出现上行，我们小幅上调盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现每股收益2.86元/3.31元/3.90元，对应市盈率16.2倍/14.0倍/11.9倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业周期风险、国际贸易摩擦及政策限制风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

　　事件：华勤技术2024H1实现营业收入393.97亿元，YOY-0.76%，实现归母净利润12.91亿元，YOY+0.73%，实现扣非净利润10.20亿元，YOY+5.75%。
　　其中Q2单季度实现营业收入231.69亿元，YOY+1.27%，QOQ+42.76%。实现归母净利润6.86亿元，YOY-0.87%，扣非净利润4.90亿元，YOY-17.53%。
　　分业务板块看：
　　智能终端业务实现营业收入124亿，占主营业务收入的33%；
　　高性能计算业务实现营业收入222亿，占主营业务收入的60%；汽车电子和工业产品业务实现营业收入6.4亿，占主营业务收入的1.73%，YOY+102%；
　　AIoT业务实现营业收入18.4亿，占主营业务收入的5%，YOY+316%。
　　公司产品多元化趋势逐步提升，上半年非手机业务规模占比较大。可穿戴业务和手机协同紧密，公司积累的核心能力得到客户认可，手表、耳机等业务会高速增长；笔记本电脑市场份额逐渐提升，在AIPC上具备先发优势，上半年多款AIPC出货。数据中心业务同比增长迅速，在头部实现了全栈式合拢。AIOT上实现多品类产品出货。手机业务方面，受到手机终端价格压力的影响，收入略有下降。
　　同时由于手机占比下降，数据中心占比大幅提升，结构调整，盈利能力略有下降。公司2024上半年毛利率11.74%，其中24Q1毛利率13.82%。2024Q2毛利率10.28%；
　　2024上半年净利率3.24%，其中24Q1净利率3.67%，2024Q2净利率2.95%。
　　未来公司在各个业务板块，特别是数据中心和汽车板块会持续投入，上半年研发费用为22.77亿元，YOY+3.06%。公司研发费用会持续增长，为新业务奠定基础。
　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2024/2025年归母净利润分别为30.39/34.66亿元，对应2024年8月27日收盘价的PE分别为15.0/13.1倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期。