投资要点
　　Q1业绩量利齐增，盈利质量显著提升。2026年第一季度，华勤技术实现营业收入407.46亿元，+yoy16.42%；归母净利润10.61亿元，+yoy25.96%；扣非归母净利润8.22亿元，+yoy8.08%；基本每股收益1.04元，+yoy23.81%；加权平均净资产收益率为4.03%，+yoy0.36个百分点；经营性现金流净额达5.76亿元，较上年同期-14.10亿元大幅转正。截至季末，公司总资产1,036.41亿元，较年初增长7.73%，归母所有者权益267.72亿元，较年初增长3.78%。
　　Q1各板块全线增长，消费电子终端业务承压背景仍稳健扩张。公司凭借市场份额持续扩大、运营效率不断优化、核心客户合作稳固，叠加多元化产品组合，有效对冲存储芯片涨价带来的行业压力，支撑业绩稳健兑现。Q1具体板块表现，移动终端业务（手机、平板、穿戴）收入同比增长超25%，其中的手机出货量表现稳健；AIoT相关产品收入增长超50%；笔电业务Q1单月发货量超200万台，同比30%的收入增速，表现亮眼。
　　研发加码，订单支撑数据中心和超节点放量。Q1研发费用16.5亿元持续投入，近三年累计超161亿元，依托X-LAB前沿布局及超节点“量产一代、研发一代、预研一代”的技术领先策略，全栈算力交付能力持续夯实。数据中心业务2026年公司预计增长30%-50%，全年规模突破600亿元；超节点已实现小批量发货，公司预计7月达第一阶段满产、Q2起量、26H2规模放量，公司预计2026年收入超100亿元，通用服务器与交换机业务同步扩张、亦将突破百亿规模。公司说明，客户端在前两大CSP客户中保持数一数二份额，第三大CSP客户预计新增百亿增量、行业与渠道市场2026年收入预计超100亿元，高价值量订单释放将持续提升AI业务净利率，目标向千亿规模迈进。
　　盈利预测与投资评级：稳劲开局，决胜全年。华勤技术作为全球领先的智能硬件ODM平台，数据中心业务为核心增长引擎，2026年我们预计高增30%-50%，AI业务净利率持续提升；2025年营收利润高增，公司2026年目标收入突破2000亿，智能手机2025年上半年全球份额40%稳居头部、笔电覆盖主流品牌，消费电子基本盘稳固，汽车电子、机器人等新兴业务高速成长。我们维持此前预期，预计2026-2028年营收分别为2014.50/2426.08/2864.37亿元，归母净利润分别为52.55/67.43/87.61亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等。

　　业绩摘要：2025年，公司实现营业收入1714.37亿元（YoY+56%），归母净利润40.54亿元（YoY+39%）。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入425.55亿元（YoY+26%），归母净利润9.56亿元（YoY+9%）。公司2026年一季度实现营业收入407.46亿元（YoY+16%），归母净利润10.61亿元（YoY+26%）。
　　公司积极备货，费用控制良好：2025年，公司研发费用为63.63亿元（YoY+23%），销售费用为3.39亿元（YoY+56%），管理费用为29.65亿元（YoY+29%）。2026年一季度，公司毛利率为8.54%，同比增长0.12pct，净利率为2.60%，同比增长0.20pct。截至2026年一季度末，公司存货为181.04亿元（QoQ+24%），积极备货应对下游需求。
　　公司深耕智能硬件ODM行业，产品线覆盖全面，多元化业务协同发展。其中，移动终端业务服务全球头部终端品牌厂商，持续挖掘客户需求，各品类2025年出货量及营收均稳步增长；个人电脑产品发货量及营业收入2025年持续增长，市场份额及行业排名进一步提升；数据中心业务各类产品出货量均实现高速增长，在各大客户端份额持续提升；AIoT业务强化产品线的多元化突破，产品覆盖智能家居、XR、游戏产品等各类新兴智能硬件产品。
　　我们认为：生成式AI加速实现商业化，下游客户或将在算力基础设施领域持续投入。公司作为在超节点领域的行业头部企业，与重点客户商务关系良好，有望伴随国产超节点订单的落地，实现弹性较大、确定性较高的增长。
　　投资建议：考虑到公司在服务器领域的产品和技术积累，我们预计公司2026年-2028年归母净利润为50.43亿元、66.59亿元、81.66亿元，分别同比增长24.4%、32.0%、22.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司数据中心业务订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　事件：
　　4月29日，公司发布2026年第一季度业绩报告，2026年第一季度营收407.46亿元，同比增长16.42%；归母净利润10.61亿元，同比增长25.96%;归母扣非净利润8.22亿元，同比增长8.08%。
　　AI服务器行业高景气延续，公司超节点业务驱动“量价齐升”
　　随着全球人工智能算力需求呈现跨越式增长，AI服务器市场高速增长、国产化进程加速，服务器产业进入AI算力时代，ODM模式份额持续提升。根据IDC的数据，2025年Q4ODMDirect模式的营收占全球服务器市场总营收的53.2%，同比上升60.5%，增速显著高于市场整体的52.4%；同时，国内外云厂商资本开支进入上行周期，有效支撑AI服务器需求持续释放。华勤技术深度绑定国内头部CSP，作为国内服务器ODM核心供应商，在头部三家大客户中均稳居核心供应商地位，同时是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂商，在整机架构、高速互联、大功率供电、液冷散热设计上具备较强技术实力。2025年超节点进入量产元年，华为CloudMatrix384超节点实现规模化交付，成为国产AI算力基础设施升级的重要里程碑；公司前瞻布局超节点服务器，预计2026年将带来规模优势，得益于公司的技术优势和自有产能，公司在超节点领域将有望做到规模领先。从出货节奏看，尽管第一季度受高基数影响，业绩暂处低点，但超节点产品Q2起陆续发货，在下半年将进行规模交付，为公司带来大额收入增量，预计数据中心业务实现营收超百亿规模。超节点本身的研发与生产具备高技术壁垒、长研发周期、高资金投入的特征，技术壁垒直接决定了超节点产品的高附加值属性，叠加国产GPU平台AI服务器快速放量，公司在国产平台服务器的研发适配和供应链方面参与更多环节，产品增加定制化设计、软硬件协同优化等高毛利属性，公司AI服务器业务有望迎来量价齐升，计算及数据业务将成为业绩增长核心引擎。
　　多元业务协同发力，移动终端+新兴赛道构筑第二增长曲线
　　公司构建ODMM（高效运营、研发设计、先进制造、精密结构件）核心竞争力，依托IPD集成产品开发流程与全球化产能布局，在移动终端与新兴业务领域形成全方位竞争优势。移动终端领域，全球笔电、智能手机ODM渗透率与行业集中度持续提升，公司加速替代台系对手，笔电25全年出货1800万台左右，销量与市场份额持续上涨，预计在全球笔电ODM中的份额将进一步提升，智能手机、平板电脑稳居ODM行业前列，智能穿戴受益于品牌化与渗透率提升实现高速增长，2025年移动终端业务营收占比达46.79%，筑牢业绩基本盘。新兴赛道方面，AIoT业务依托多品类产品和大客户的优势，预计2026年将实现50%的高速增长；汽车电子完成从验证期向放量期切换，2026年有望实现翻倍成长；机器人通过收购与自研双线布局，三大新兴业务成为中长期核心增量。华勤技术围绕“3+N+3”战略布局，深化“China+VMI”全球供应链与智能制造体系，2026年第一季度业绩稳中有进，业绩增长的同时盈利能力持续增强，行业龙头地位持续巩固，预计2026年业绩有望全面向好。
　　风险提示：行业周期风险；国际贸易摩擦及政策限制风险；主要原材料价格波动的风险。

　　事件:
　　2026年4月29日，华勤技术发布公告：2026年Q1，公司实现营收407.46亿元，同比增长16.42%，实现归母净利润10.61亿元，同比增长25.96%，实现扣非归母净利润8.22亿元，同比增长8.08%。
　　投资要点:
　　Q1业绩增长强劲，“3+N+3”智能平台战略推动业务多元成长。2026Q1公司业绩亮眼，移动终端、计算及数据、AIoT、创新业务等四大板块均实现同比增长，“3+N+3”智能平台战略推动公司长期稳健发展。1）移动终端业务，公司在智能手机、平板电脑、智能穿戴行业地位领先，多品类产品深度协同，深度服务全球头部厂商，未来发货量有望持续增长；2）数据中心业务，公司构建AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，在CSP客户已经占据了核心供应商地位，份额持续提升；在行业和渠道市场建立自己的品牌“远图未来”；预计今年超节点项目会在二季度开始发货，下半年规模交付，2026全年预计超过百亿收入；3）个人电脑业务，构建全栈式个人电脑产品矩阵，持续扩充客户队列，稳步提升自身份额，有望带动发货量不断提高；4）AIoT，公司产品线丰富，涵盖智能家居、XR、游戏产品等各类新兴智能硬件产品，同时积极配合客户预研创新产品；5）前瞻布局汽车电子、机器人、软件业务，持续开拓公司第二增长曲线。
　　盈利能力同环比均有所改善。2026年Q1，公司毛利率为8.54%，同比+0.12pct，环比+0.18pct，归母净利率为2.60%，同比+0.20pct，环比+0.36pct。2026年Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%/1.93%/4.06%/0.11%，同比分别+0.01/+0.08/+0.14/+0.25pct。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营收分别为1996.74、2375.38、2840.07亿元，同比分别+16%、+19%、+20%，预计归母净利润分别为50.92、62.71、78.95亿元，同比分别+26%、+23%、+26%，对应当前股价的PE分别为22、18、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：消费电子行业需求不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期、原材料价格上涨、市场竞争加剧。

　　投资要点
　　公司构建多元化业务生态，打造“3+N+3”产品平台。华勤技术深耕智能硬件ODM领域，利用多年积累构建ODMM核心能力。战略布局“3+N+3”智能产品矩阵：构建了智能手机、笔记本电脑、服务器3大支柱型产品，前瞻性拓展汽车电子、机器人和软件3大新兴业务，打造多元业务体系。
　　AI算力奠定算力业务高增基调，超节点入局构筑竞争壁垒。算力需求爆发牵引数据中心市场需求，国产替代加剧助力公司保持行业领先地位。2025年数据中心业务营收超400亿，2026年计划实现30%-50%的同比增长。其中，三大头部云厂商贡献超过八成收入，行业和渠道客户2026年营收有望超过百亿规模。超节点方面，公司作为业内稀缺的自研交换机+AI服务器全栈交付ODM厂商，赛道竞争格局优于传统单机柜，超节点订单有望在26年下半年放量，持续提升AI业务净利率。
　　非算力业务基本盘稳固增长，新兴业务开拓打开增量市场。非算力板块基本盘扎实，营业收入保持稳定增长。穿戴业务迅猛增势维持移动终端业务的整体增长。笔电业务新签头部客户即将放量，有望成为营收核心增长点。新兴业务板块加速布局，研发与制造端共同发力，汽车电子业务有望实现翻倍高增，机器人业务产品落地持续进行，人形机器人研发进展顺利，完成机器人市场的前瞻性卡位。
　　整体业绩呈现明显的高增趋势，公司业务发展进入加速阶段。公司对2026年全年增长保持信心，预计全年营收同比增长超15%突破2000亿元，利润增速有望高于营收增速。且后续伴随算力订单的进一步放量，公司业绩全年高增态势明晰。且公司港股上市进程顺利，有望在2026年4月完成发行。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润将达到52.55亿元、67.43亿元和87.61亿元，对应PE为18.60倍、14.49倍和11.16倍。公司具备适配国产卡的服务器全栈交付能力，以及超节点业务放量能力，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：AI算力业务放量不及预期；国产AI芯片适配落地不及预期；港股发行及融资进度不及预期；汽车电子业务拓展不及预期；地缘政治导致的政策或关税风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点：
　　事件：华勤技术2025年实现营业总收入1714.37亿元，YOY+56.02%，归母净利润40.54亿元，YOY+38.55%，扣非归母净利润32.44亿元，YOY+38.30%；其中，2025Q4实现营业总收入425.55亿元，YOY+25.65%，归母净利润9.56亿元，YOY+9.04%，扣非归母净利润7.64亿元，YOY+17.43%
　　业务拆分：2025年，公司移动终端业务营收802.10亿元，占比46.79%，计算及数据业务营收754.75亿元，占比44.02%，AIOT业务营收78.85亿元，占比4.60%，创新业务营收34.84亿元，占比2.03%，其他业务营收43.83亿元，占比2.56%。
　　受益于全球AI算力投入加速，超节点方案加速AI产业落地趋势，公司数据中心各类产品出货量高速增长。公司在数据中心领域构建了AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，在各大CSP客户中已经建立了核心供应商地位，持续开拓行业以及渠道市场客户，形成了较强的研发实力与规模化生产制造能力。
　　核心业务品类表现亮眼，构筑消费电子领域护城河。在智能手机上公司和客户合作粘性持续提升，继续保持行业头部地位，在平板电脑ODM领域稳居全球份额第一，在个人电脑领域构建了全栈式个人电脑产品矩阵，涵盖笔记本电脑、一体机、台式机、打印机及电脑周边配件等多元产品组合，客户队列持续扩充，市场份额稳步扩大。2025年智能穿戴领域发货量实现高速增长，随着AI技术深度渗透未来出货量有望保持稳步增长。
　　公司具备显著的成本优势与规模效应，形成了引领行业创新的发展态势。公司积累了深厚的研发、制造、供应链管理、质量管控能力，2025年实现全年销售毛利率7.97%，销售净利率2.39%。
　　“3+N+3”智能产品大平台战略升级完成，持续拓展公司第二增长曲线。公司打造了以智能手机为中心的移动终端类产品组合、以个人电脑为中心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合，拓展了汽车电子、机器人和软件业务三大战略领域，持续开拓公司第二增长曲线。
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为1991.04/2382.82/2821.22亿元，归母净利润分别为51.16/64.88/72.89亿元，对应2026年3月31日收盘价80.13元，PE为15.9/12.5/11.2，持续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏不及预期、AI落地终端速度不及预期、服务器客户进展和份额提升不及预期、新领域业务拓展不及预期。