投资要点:
　　2026H1业绩稳健增长
　　①2026H1业绩稳健增长：公司实现营业收入101亿元，同比+8.65%；实现归母净利润12.15亿元，同比+8.89%；实现扣非归母净利润12.02亿元，同比+10.12%。
　　②2026Q2：公司实现营收52亿元，同比+7%；实现归母净利润7.4亿元，同比+9%。
　　③汇兑损失拖累利润：2026H1公司财务费用1.2亿元，主要系2026H1汇率变动影响及利息收入减少所致。若剔除当期汇兑损失影响，公司业绩更为亮眼。
　　④经营性现金流保持稳健：2026H1公司实现经营活动产生的现金流量净额3.82亿元，同比+10.02%。
　　分业务板块来看，智能化业务高速增长，海外市场持续发力
　　①叉车主业稳健，海外市场是主要驱动力：2026H1公司国外营业收入占比较2025年同期提高了1.5pct。根据公司公告，2026H1国内工业车辆出口销量同比增长20.97%，出口维持较高景气度。
　　②智能物流业务打造第二成长曲线：2026H1公司智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同比大幅增长30.81%。
　　③杭叉国自智能在手订单较好：2026H1杭叉国自智能新增订单8.92亿元，同比增长29.26%，在手订单充裕，为未来业绩增长奠定坚实基础。
　　AI与全球化战略布局清晰，打开长期成长空间
　　①前瞻布局具身智能，AI赋能产品升级：公司于2026年7月22日举办首届AIDAY，正式发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，标志着公司在工业物流人工智能领域实现关键性突破。
　　②全球化布局深化，“产能+资本”双轮驱动：
　　1）泰国制造基地投产：公司首个海外自建生产基地于2026年6月26日在泰国投产，实现从产品出口到制造出海的跨越，提升东南亚市场交付能力与竞争优势。
　　2）法国合资公司开业：与法国曼尼通集团合资的杭曼锂电池公司于2026年7月9日在法国开业，标志着公司自主研发的新能源“三电”核心技术实现“技术+资本”双输出，深度绑定欧洲高端供应链。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为196、217、240亿元，同比+10%、+11%、+11%；预计实现归母净利润24、27、30亿元，同比+10%、+11%、+12%，对应PE分别为12/11/9.5X。我们认为公司经营表现较好，若剔除汇兑损失影响，公司业绩更为亮眼，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新兴市场需求下行风险；政策风险；制造业投资增速不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

　　事件概述
　　杭叉集团发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收101.00亿元，同比+8.58%；归母净利润12.15亿元，同比+8.32%；扣非归母净利润12.02亿元，同比+9.67%。2026Q2公司实现营收51.84亿元，同比+8.09%，环比+5.43%；归母净利润7.43亿元，同比+8.46%，环比+57.53%；扣非归母净利润7.37亿元，同比+10.44%，环比+58.66%。
　　核心观点
　　2026H1公司整体毛利率同比+2.95pct，汇率变动等因素影响财务费用，推高期间费用率。2026H1公司整体毛利率/净利率为24.91%/11.89%，同比+2.95/-0.69pct。公司期间费用率13.88%，同比+3.17pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.86%/2.81%/1.20%/5.01%，同比+0.48/+0.34/+1.69/+0.30pct。财务费用由2025H1的-4,222.86万元转为2026H1的12,073.06万元，主要系本期汇率变动影响及利息收入减少所致。
　　多款标杆性产品完成研制与迭代，多项重要技术开发项目陆续投入使用或取得重要进展。2026H1，公司新能源高端产品研发落地成效凸显，多款标杆性产品完成研制与迭代。公司已构建覆盖1至48吨全系列的低压、高压锂电产品矩阵，形成锂电、氢能、混动三大整车平台。新一代低压水冷技术、-55°C超低温冷库技术、电子驻车系统（6-10t）、永磁增安防爆电机、20kW高防护车载充电机等重要技术开发项目陆续投入使用或取得重要进展，构筑行业领先的技术与产品优势。
　　发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，在工业物流人工智能领域实现关键性突破。2026年7月22日，公司于首届AI
　　DAY科技日正式发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，标志着公司在工业物流人工智能领域实现关键性突破。LogiMind采用云端统筹+本地边缘运算的大小脑协同架构，依托自研SRN结构化感知网络实现毫米级物料、货架、环境三维识别，可自主解析仓储全局空间结构、识别托盘、货位、动态障碍物等多元目标，解决传统移动机器人仅能识别预设坐标、无法理解场景实体的行业短板。模型针对仓储物流专属场景完成专项训练，具备多模态环境识别、目标姿态测算能力，采用边缘轻量化部署架构，车间弱网、断网场景下可稳定独立运算，适配新一代单机智能叉车及全系智能搬运装备。
　　投资建议
　　公司是中国最大的叉车研发制造企业之一，跻身世界叉车强者之列，有望继续受益于传统叉车行业的电动化、国际化趋势。近年，杭叉集团完成了战略升级，智慧物流及仓储系统集成业务已成为集团未来的发展方向。未来，公司有望随着无人叉车渗透率的提高、具身智能物流机器人应用扩大而打造出第二、第三增长极。我们预计2026/2027/2028年公司营收198.32/217.86/239.36亿元，同比+11.8%/+9.9%/+9.9%，归母净利润25.14/30.30/36.60亿元，同比+14.7%/+20.5%/+20.8%，对应EPS为1.92/2.31/2.79元。按2026年8月28日收盘价，PE为13.68/11.35/9.40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　无人叉车渗透不及预期风险；海外经营环境恶化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链稳定性风险；地缘政治风险；技术迭代风险；新产业孵化不确定风险；并购不及预期风险；商誉减值风险。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年营业收入101.0亿元，同比增长8.6%，归母净利润12.1亿元，同比增长8.9%，扣非归母净利润12.0亿元，同比增长10.1%。第二季度营业收入51.8亿元，同比增长7.1%。归母净利润7.4亿元，同比增长8.7%，扣非归母净利润7.4亿元，同比增长10.4%。
　　评论：
　　汇兑损失致财务费用率上行，主业景气延续与盈利能力改善。2026年上半年，国内工业车辆行业延续电动化与出口高景气，公司取得相对稳健的业绩表现。2026年上半年销售毛利率、净利率分别为24.91%、11.89%，分别同比+2.78pct、-0.53pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、2.81%、5.01%、1.20%，分别同比+0.49pct、+0.34pct、+0.30pct、+1.65pct，整体期间费用率提升2.77pct。其中财务费用率大幅提升，主要系汇率波动所致。2026年上半年经营活动产生的现金流量净额3.82亿元，同比+10.02%。2026年第二季度，公司销售毛利率、净利率分别为27.19%、14.21%，分别同比+3.90pct、-0.43pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.82%、2.73%、5.38%、1.40%，分别同比+0.57pct、+0.29pct、+0.65pct、+2.07pct，整体期间费用率提升3.58pct。
　　行业景气延续，海外突破与具身智能落地构筑经营亮点。2026年上半年，国内工业车辆行业总销量86.19万台，同比增长16.58%，其中出口实现增长20.97%，内销同比增长14.16%，电动叉车销售台量占比已达80.19%。公司新能源与具身智能双线推进，构建1-48吨全系列锂电、氢能、混动三大平台，LogiMind工业具身大模型落地，7月22日首届AIDAY发布全系列叉车机器人。上半年，公司智能物流业务营收7.96亿元，同比增长30.81%，杭叉国自智能新增订单8.92亿元，同比增长29.26%。公司海外布局提速，国外营收占比同比提升1.5pct。6月26日泰国制造公司投产，7月9日法国合资杭曼锂电池开业。
　　新能源、智能化与全球化构筑中长期竞争优势。公司在AI深度融合方面已初具雏形，LogiMind模型、GRACEPAI1.0等已形成“感知-决策-仿真”一体化算法体系。公司不断延伸新能源产业链配套能力，与亿纬锂能等上游电池巨头达成“生态共生”合作，新能源产品系列齐全。全球化网络与属地化深耕持续推进，目前公司已布局80余家直属销售公司、700余家授权经销商、20余家海外子公司，覆盖全球200余个国家和地区。公司具备智能制造与柔性生产能力，两大基地由700余台智能机器人及多条智能化产线构成绿色未来工厂，形成年产40万台工业车辆和其他物流设备的生产能力。智能物流业务持续整合，依托公司过去的布局目前已组建三大业务群，实现1000余个项目落地应用。
　　投资建议：公司是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有一定的优势，目前已布局海外制造基地，具备较好的抗风险能力，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。我们预计公司2026~2028年收入分别为199.4、220.9、243.4亿元，分别同比增长12.4%、10.8%、10.1%，归母净利润分别为24.1、28.3、32.2亿元，分别同比增长10.2%、17.1%、13.8%；EPS分别为1.84、2.16、2.46元，参考可比公司估值，考虑到公司智能搬运机器人业务进展较快，有望实现快速放量，给予公司2026年18倍PE，对应目标价为33.2元，维持“强推”评级。
　　风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。

　　H1收入业绩稳定增长，符合预期，智能化业务加速推进。公司2026H1实现营业收入101.00亿元，同比增长8.65%，实现归母净利润12.15亿元，同比增长8.89%。其中26Q2收入51.84亿元，同比增长8.09%，实现归母净利润7.43亿元，同比增长8.46%，增速保持平稳，符合预期。公司智能化业务发展加速，上半年智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同比增长30.81%，核心子公司杭叉国自智能实现营业收入7.24亿元，同比增长22.03%，智能业务已成为驱动公司业绩增长的重要引擎。
　　LogiMind物流领域具身模型，加速智能化产品应用落地。26H1公司自主研发并正式推出LogiMind工业场景感知模型，该模型是专为仓储物流搬运场景打造的垂域具身智能底座，采用云端统筹+本地边缘运算的大小脑协同架构，依托自研SRN结构化感知网络实现毫米级物料、货架、环境三维识别，可自主解析仓储全局空间结构、识别托盘、货位、动态障碍物等多元目标，解决了传统移动机器人仅能识别预设坐标、无法理解场景实体的行业短板。公司7月22日举办首届AIDAY科技日，发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，标志着公司在工业物流人工智能领域实现关键性突破。随着LogiMind模型在更多场景中部署应用，我们认为公司有望从单机销售向智能物流整体解决方案升级，实现智能化收入快速增长。
　　智能物流业务高速增长，为具身智能模型提供数据与场景基础，支持长期增长。公司智能物流业务的高速增长，不仅贡献了可观的营收增量，也为具身智能模型的持续迭代提供了坚实的数据与场景基础。报告期内，杭叉国自智能累计新增订单8.92亿元，同比提升29.26%，客户覆盖汽车制造、高端装备、食品饮料、家电、新材料、海外跨境等多元赛道，并落地了国内头部新能源车企场内无人搬运设备长期框架合作、国内头部白酒企业AI+印刷包装智能制造总包项目等标杆项目。这些项目持续积累海量现场运行数据，形成“产品落地-数据沉淀-硬件与算法迭代”的正向循环，为公司模型提供了丰富的训练样本和验证场景，并有望带来长期增长。
　　公司26H1实现收入业绩的稳定增长，其中智能化业务加速推进，公司推出LogiMind物流领域具身模型，将加速智能化产品应用落地，打开未来增长空间。我们维持预测公司2026-2028年归母净利润24.8/27.9/31.1亿元，参考可比公司估值，给予2026年17xPE，对应目标价为32.13元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

　　核心观点
　　事件：2026年上半年，公司实现营收101.00亿元/同比+8.65%，归母净利润12.15亿元/同比+8.89%；归母净利率12.0%。26Q2实现营收51.84亿元/同比+7.1%；归母净利7.43亿元/同比+8.7%；综合毛利率27.2%/同比+3.9pct。
　　毛利率同比+2.8pct，全球化布局升级。公司上半年实现毛利率24.9%/同比+2.8pct。行业层面，2026H1中国机动工业车辆总销量86.2万台/同比+16.58%，出口增速+20.97%，快于国内的+14.16%。公司国外营收占比较去年同期也提高1.5pct。2026年6月公司泰国制造基地正式投产，7月与法国曼尼通合资锂电池公司HMBS在法国勒芒开业，全球化布局进一步拓展。
　　电动化与具身智能并进，大客户持续开拓。26H1行业电动叉车销量占比80.19%，公司已构建1至48吨全系列高低压锂电产品矩阵，形成锂电/氢能/混动三大整车平台。26年7月发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，26H1智能物流集成及机器人相关业务收入7.96亿元/同比+30.81%；杭叉国自智能收入7.24亿元/同比+22.03%，累计新增订单8.92亿元/同比+29.26%。大客户层面，公司中标中铝、中船、国家能源宁煤、小米汽车等标杆项目，进入海斯坦普、雀巢、丰田汽车等国际头部企业供应链。
　　费用率有所上升，汇兑损失同比增加1.5亿元。销售费用4.91亿元/同比+20.7%，销售费用率4.9%/同比+0.5pct；管理费用2.84亿元/同比+23.6%，管理费用率2.8%/同比+0.3pct；研发费用5.06亿元/同比+15.7%，研发费用率5.0%/同比+0.3pct；财务费用1.21亿元（上期为净收益0.42亿元），其中汇兑损失1.09亿元（上期为汇兑收益0.45亿元），公司持续通过精细化降本控费对冲汇率波动。上半年经营性现金流净额3.82亿元，同比+10.02%。
　　投资建议：我们认为，叉车行业出口和电动化表现可观，公司电动化和具身智能双向发力，毛利率实现优化。我们预测公司26-28年有望实现归母净利润23.62亿元/27.9亿元/32.0亿元，当前股价对应26-28年PE为14.9x/12.6x/11.0x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上升的风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动的风险；新兴业务发展不及预期的风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，实现营收101.00亿元，同增8.65%；实现归母净利润12.15亿元，同增8.89%；实现扣非归母净利润12.02亿元，同增10.12%。
　　事件点评
　　毛利率、费用率同比均有提升。2026H1公司毛利率同增2.78pct至24.91%。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增2.78pct至13.88%，其中销售费用率同增0.49pct至4.86%，管理费用率同增0.34pct至2.81%，财务费用率同增1.65pct至1.20%，研发费用率同增0.31pct至5.01%。
　　全球化布局战略跃升，“产能+资本”双轮驱动。2026H1，公司海外市场营收持续提升，国外收入占比同比增加1.5pct，高端市场渗透率与品牌国际影响力持续提升。同时，公司国际化战略实现质的飞跃，从营销网络铺设升级为“海外制造基地落地、合资实体运营、战略投资卡位”三位一体的深度全球化布局，依托产能出海与资本赋能双轮驱动，全面提升全球产业链、供应链核心话语权。
　　多元板块协同发力，智能物流+具身智能打开成长空间。公司核心智能物流机器人业务主体子公司杭叉国自智能紧抓工业自动化、智慧仓储/物流产业升级窗口期，聚焦场内无人叉车、多品类AMR移动机器人、具身智能算法及一体化智能物流解决方案，持续拓客放量，经营规模稳步提升。2026H1，公司智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同增30.81%；杭叉国自智能实现营业收入7.24亿元，同增22.03%。同时，公司依托现有智能叉车技术底座开展各类具身智能产品前期技术储备，持续拓宽具身智能业务成长空间，支撑智能物流装备产业化规模化拓展。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为196.81、216.43、235.87亿元，同比增速分别为10.95%、9.97%、8.98%；归母净利润分别为23.89、27.29、30.52亿元，同比增速分别为9.04%、14.23%、11.82%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为14.05、12.30、11.00，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海外市场开拓不及预期风险；智能物流、具身智能产业化进展不及预期风险；竞争加剧风险等。

Hangcha Group has reported 1H26 results, with revenue of RMB10.10bn (+8.65% YoY), attributable net profit of RMB1,215mn (+8.89% YoY), and recurring net profit of RMB1,202bn (+9.67% YoY). In 2Q26, revenue reached RMB5,184bn (+7.09% YoY, +5.43% QoQ), and attributable net profit was RMB743mn (+8.71% YoY, +57.53% QoQ). Despite FX fluctuations and upstream raw material price hikes in 1H26, the company sustained sound profitability, while its intelligent logistics and robotics-related businesses maintained full order books. In July, it launched multiple forklift robot products, and we look forward to its continued breakthroughs in AI applications in industrial logistics. Maintain OVERWEIGHT.
1H26 revenue grew robustly aided by electrification + exports
Per the interim report, China's total sales of motorized industrial vehicles exceeded 860k units in 1H26, up 17% YoY. Domestic/overseas sales were up 14/21% YoY, with exports contributing the core incremental volume. By product type, Class I/II electric vehicles grew 28/42% YoY, while Class IV and V internal combustion vehicles fell 4.6% YoY. Per the interim report, the competitiveness of the company's electric forklifts, especially new-energy lithium-battery models, improved notably in 1H26, with market share rising significantly in both international and domestic markets, driving rapid revenue growth in 1H26.
Second growth curve promising
In 1H26, the company's intelligent logistics integration and robotics-related businesses generated revenue of RMB796mn, a 31% YoY increase; Hangcha Guozi Intelligence achieved revenue of RMB724mn, up 22% YoY. Hangcha Guozi Intelligence's cumulative new orders reached RMB892mn, up 29% YoY. It delivered multiple landmark projects, including batched supply of on-site unmanned handling equipment to a leading domestic NEV manufacturer, an AI + printing and packaging intelligent manufacturing turnkey project for a leading domestic baijiu company, and a benchmark turnkey logistics equipment project for a PV plant of an overseas tech giant. In July 2026, the company held its first AI DAY, launching the LogiMind industrial embodied large model and a full series of forklift robot products. We look forward to the company's continued breakthroughs in AI applications in industrial logistics.
Sound profitability despite exchange rate strain
In 1H26, the company's gross and net margins were 24.91% and 11.89%, up 2.95pp and down 0.70pp YoY, respectively. Gross margin improvement was driven by a higher share of high-margin exports and electrified products, as well as optimization of the supply chain and cost structure. On expense ratios, selling/administrative/R&D/financial expense ratios in 1H26 rose 0.58/0.42/0.49/ 1.68pp YoY. The higher financial expense ratio was due to FX losses of RMB109mn in 1H26, vs an FX gain of RMB44.85mn in 1H25. Excluding this impact, attributable net profit growth exceeded 20%.
Earnings forecasts and valuation
We broadly maintain our earnings forecasts, projecting attributable net profit of RMB2,409/2,760/3,086mn for 2026-2028 (3Y CAGR of 12%). Given Hangcha's comprehensive global distribution network and its potential to deploy unmanned forklifts and embodied AI in logistics vertical applications, we assign an 18x 2026E PE, above its peers’ average of c. 12x on Wind consensus. We maintain our target price of RMB33.12 (unchanged, based on 18x 2026E PE). Maintain OVERWEIGHT.
Risks: sharp swings in raw material prices or FX rates, intensifying overseas trade frictions, slower R&D progress and production ramp-up of intelligent handling robots than we expect.

　　杭叉集团发布半年报，2026年H1实现营收101.00亿元（yoy+8.65%），归母净利12.15亿元（yoy+8.89%），扣非净利12.02亿元（yoy+9.67%）。其中Q2实现营收51.84亿元（yoy+7.09%，qoq+5.43%），归母净利7.43亿元（yoy+8.71%，qoq+57.53%）。上半年汇率扰动、上游原材料涨价冲击成本的背景下，公司维持了良好的盈利能力，同时智能物流及机器人相关业务订单饱满，7月发布多款叉车机器人产品，未来在工业物流人工智能领域的持续突破值得期待，维持“增持”评级。
　　电动化和出口助力上半年营收稳健增长
　　据中报披露，26H1中国机动工业车辆总销售量突破86万台，同比+17%，其中国内/海外分别同比+14%和+21%，出口贡献核心增量。从车型结构来看，Ⅰ+Ⅱ类电车同比增长28%和42%，Ⅳ+Ⅴ类油车同比-4.6%。据中报，上半年公司以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，国际、国内市场占有率显著提高，带动公司上半年收入快速增长。
　　国自智能订单饱满，第二成长曲线值得期待
　　上半年公司智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同比增长31%；杭叉国自智能实现营业收入7.24亿元，同比增长22%。杭叉国自智能累计新增订单8.92亿元，同比提升29%；落地多类代表性项目，包括为国内头部新能源车企持续批量供应场内无人搬运设备，落地国内头部白酒企业AI+印刷包装智能制造总包项目，签署海外科技巨头光伏工厂成套物流设备标杆项目等。2026年7月，公司举办首届AIDAY科技日，正式发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，期待后续公司在工业物流人工智能领域的持续突破。
　　汇率压力下公司保持了较好的盈利能力
　　26H1公司毛利率、净利率分别为24.91%和11.89%，分别同比+2.95和-0.70pct，毛利率提升一方面系高毛利的出口和电动化产品占比提升，同时公司持续优化供应链和成本结构。费用率方面，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.58/+0.42/+0.49/+1.68pct，财务费用率提升主要系上半年汇兑损失1.09亿，而去年同期为4485万汇兑收益，扣除该影响后归母净利润增速超20%。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为24.09/27.60/30.86亿元（三年复合增速为12%），可比公司2026年一致预测平均PE约12倍，考虑到公司全面的全球渠道布局与未来无人叉车、物流领域具身智能垂类应用落地的潜力，给予公司26年18倍PE，维持目标价为33.12元（前值33.12元，对应26年PE18倍），维持“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料价格、汇率超预期波动；2）海外贸易摩擦加剧；3）叉车机器人研发和量产进展不及预期。

　　投资要点
　　剔除汇兑Q2归母净利润约+24%，电动化、国际化驱动成长
　　2026上半年公司实现营业收入101亿元，同比增长9%；归母净利润12.1亿元，同比增长9%，其中汇兑亏损约1.1亿元（去年同期汇兑收益0.4亿元），影响利润增速约14%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归母净利润）。分区域，国内营收59亿元，同比增长8%，海外营收42亿元，同比增长13%，电动化趋势下，内外销均稳健增长。单Q2公司实现营业收入52亿元，同比增长7%；归母净利润7.4亿元，同比增长9%，其中汇兑亏损约0.7亿元（去年同期汇兑收益0.3亿元），影响利润增速约15%。
　　国内外毛利率齐升，汇率扰动抬升期间费用
　　2026上半年公司销售毛利率24.9%，同比提升2.8pct，销售净利率11.9%，同比下降0.5pct。分区域，2026上半年公司内销毛利率20.8%，同比提升2.2pct，外销毛利率30.0%，同比提升2.6pct，受益于平衡重叉车电动化率提升，国内外毛利率双升，在汇率不利情况下，为出口链中盈利表现最优标的之一。2026上半年公司期间费用率13.9%，同比增长2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.8%/5.0%/1.2%，同比分别增长0.5/0.3/0.3/1.6pct，美元贬值影响财务费用率。
　　智能化产品加速落地，打开成长空间
　　2025年7月杭叉集团宣布收购巨星集团旗下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，以此为标志全面切入具身智能赛道。2026上半年公司智能化业务营收8.0亿元，同比增长31%，新增订单8.9亿元，同比增长29%，7月22日首届科技日公司发布LogiMind工业具身大模型，同时首发具身范式下五款叉车机器人。物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，杭叉核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200人的算法工程师团队，数据+技术助力打造自研垂域模型。展望后续，我们认为杭叉将成为大物流场景中具身智能商业化落地最快的公司之一，智能化业务将打开成长空间和估值上限。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为24.1/26.6/29.6亿元，当前市值对应PE14/13/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。

　　投资要点：
　　半年度营收首破百亿，利润稳健增长：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入101.00亿元，同比+8.65%，首次在半年度突破百亿元规模；实现归母净利润12.15亿元，同比+8.89%；扣非归母净利润12.02亿元，同比+10.12%；经营活动产生的现金流量净额3.82亿元，同比+10.02%，现金流与利润同步增长，盈利含金量较有保障。Q2公司实现营收51.84亿元，同比+8.09%，环比+5.43%；归母净利润7.43亿元，同比+8.46%，环比+57.53%；扣非归母净利润7.37亿元，同比+10.44%，环比+58.66%。
　　毛利率改善，财务费用承压：上半年公司毛利率显著改善。iFinD数据显示，2026上半年公司销售毛利率及净利率分别为24.91%及11.89%，同比分别+2.95pp及-0.69pp。Q2公司销售毛利率及净利率分别为27.19%、14.21%，同比分别+3.88pp、-0.78pp，环比分别+4.69pp、+4.77pp。费用方面，公司研发投入力度持续加大，上半年研发费用5.06亿元，同比+15.73%；销售费用4.91亿元，同比+20.71%；管理费用2.84亿元，同比+23.60%；财务费用由上年同期的-0.42亿元转为本期的1.21亿元，主要系本期汇率变动影响及利息收入减少所致。
　　电动化与具身智能双线突破：公司业务路径主要体现在电动化与智能化两条主线。电动化方面，上半年行业电动叉车销售占比已达80.19%，平衡重式叉车电动化比例达45.45%，公司紧跟趋势将新能源产品增长纳入考核，设定全年新能源产品销量占比过半的目标；产品端已构建覆盖1至48吨全系列的低压、高压锂电产品矩阵，形成锂电、氢能、混动三大整车平台，充电机自制率从9.4%提升至26.8%，核心零部件自主配套能力显著增强。具身智能方面，公司于7月首届AIDAY发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，实现L3级平面搬运功能。2026年上半年智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同比+30.81%，核心主体杭叉国自智能实现营业收入7.24亿元，同比+22.03%，累计新增订单8.92亿元，同比提升29.26%。
　　海外增速领先，全球化从产品出口迈向制造出海：从地区收入结构看，2026年上半年公司国内业务占比57.90%，同比+7.68%，毛利率为20.82%；海外业务占比42.10%，收入同比+12.69%，毛利率达30.03%，海外收入增速明显高于国内，且毛利率高出国内9.21pp，国外营业收入占比同比+1.50pp，对整体业绩的拉动作用持续增强。在全球化布局方面，公司上半年在泰国和法国落地两大海外实体产能，其中泰国制造公司正式投产，实现从产品出口向智造出海升级。
　　投资建议：公司上半年营收利润保持稳健增长，智能物流与机器人业务成为新的增长极，全球化与新能源布局也已从战略投入进入实质收获期。中长期维度，行业电动化渗透率仍在提升、海外市场增长快于国内，有望支撑公司产品结构升级与市场份额持续提升。维持对公司“增持”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.99、26.76、29.30亿元，EPS分别为1.83、2.04、2.24元，PE分别为14.40、12.91、11.79倍。
　　风险提示：外部经营环境不确定性风险；行业竞争加剧与盈利承压风险；汇率波动与汇兑损失风险；供应链韧性与成本波动风险；AI与智能化技术迭代加速的风险。