2026年H1：
　　实现营收18.3亿元，同比+32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。实现毛利率34.03%，同比-2.3pct；归母净利润率12.09%，同比-1.51pct。期间费用率为21.44%，同比-1.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%、6.47%、9.52%、4.33%，同比分别变动-0.27、-1.72、+0.35、+0.28pct。
　　2026Q2单季度：
　　实现营收9.41亿元，同比+30.48%，环比+5.86%；实现归母净利润1.01亿元，同比+5.05%，环比-15.89%。Q2单季度毛利率34.32%，同比-1.55pct，环比+0.59pct；归母净利润率10.74%，同比-2.6pct，环比-2.78pct。期间费用率为23.31%，同比+0.88pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%、6.75%、11.01%、4.38%，同比分别变动-0.21、-1.42、+1.67、+0.84pct。
　　26H1，全球航空发动机和燃气轮机市场供不应求，行业景气度加速上行，海外头部主机厂商订单规模持续创新高。截至2026年上半年末，GEVernova燃气轮机在手订单叠加机位预留协议合计达116GW，预计2026年末不低于125GW，整机产能已基本排至20292030年；西门子能源燃气轮机在手订单及机位预留合计接近95GW，预计2026年末不低于110120GW，其中大尺寸H/HL级机型交付周期排到20292030年；三菱重工重型燃气轮机在手订单规模35GW，首次提出两年内燃气轮机产能翻,倍的规划。
　　26H1，公司不断深化与全球头部客户的战略合作，产品型号覆盖范围持续拓宽。公司始终秉持“技术创新、持续改进、精益求精”的精神，重点推进高端新产品开发与工艺迭代优化，叶片和机匣类产品研发任务大幅增加。其中以西门子能源、安萨尔多等为代表的重型燃气轮机大尺寸叶片类产品研发数量翻番，以赛峰集团、GE航空航天、罗罗公司等为代表的国际航发客户研发数量显著提升。
　　在燃气轮机领域。公司与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮等核心客户的合作深度与广度持续提升，订单规模与配套品种稳步扩大。目前公司已全面参与上述客户主流燃机机型的配套交付，交付效率和产品质量获得客户高度认可；依托全谱系产品布局，公司深度融入全球顶级燃气轮机供应链。
　　盈利预测：考虑原材料价格与汇率波动，我们对盈利预测做出略微调整，预计26-28年实现归母净利润5.41、8.02、11.93亿元（前值：26年5.74亿元、27年8.01亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外拓展不及预期的风险

　　业绩概要：2026年上半年公司实现营业收入18.3亿元（同比+32.2%），实现归母净利润2.2亿元（同比+17.5%），对应EPS为0.33元（摊薄），扣非归母净利润2.1亿元（同比+14.9%）。分季度看，Q2单季实现营收9.4亿元（同比+30.5%，环比+5.9%），归母净利润1.0亿元（同比+5.1%），扣非归母净利润1.0亿元（同比-0.5%）。
　　两机业务放量驱动营收高增。2026H1公司两机业务（航空发动机+燃气轮机）实现收入8.9亿元，占主营业务收入49.6%。分产品看，高温合金产品及精密铸钢件实现收入11.8亿元（同比+40.1%），核电及其他中大型铸钢件3.6亿元（同比+11.0%），新型材料与装备2.0亿元（同比+34.9%）。分地区看，中国大陆收入9.3亿元（同比+28.9%），境外收入8.9亿元（同比+36.3%），境外增速更快反映客户全球化成效。
　　阶段性因素致利润率短期承压，Q2已现企稳信号。2026H1整体毛利率34.0%（同比-2.3pp），净利率11.0%（同比-1.3pp），利润率承压主因：（1）原材料价格上涨导致成本短期承压；（2）汇兑损失1679万元（去年同期为汇兑收益910万元）；（3）研发费用1.7亿元（同比+37.0%），系本期研发项目增加，研发投入增加所致。上述因素具有阶段性特征，Q2单季毛利率34.3%（环比+0.6pp），已现企稳信号。2026H1期间费用合计约3.9亿元，费用率约21.4%（同比下降1.4pp），其中销售费用0.2亿元（费用率1.1%，同比-0.3pp）、管理费用1.2亿元（费用率6.5%，同比-1.7pp）、研发费用1.7亿元（费用率9.5%，同比+0.4pp）、财务费用0.8亿元（费用率4.3%，同比+0.3pp）。经营活动现金流净额-1.5亿元（2025H1为-1.5亿元），延续净流出主因业务规模增长带动存货备库增加。截至H1末，资产负债率60.4%（同比+1.9pp）。
　　产能加速扩张与全球客户深度绑定构筑增长基石。截至2026H1末，两机在手订单约22亿元（占在手订单约70%），较2025年同期约15亿元显著增长。为了快速响应客户释放的两机业务订单，公司也积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026年第三季度起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。客户端，燃气轮机领域：（1）西门子能源——全面启动4000F型1-4级动叶/导叶全系列研发，同步推进8000H/9000HL旗舰机型叶片攻关，已有5大品种进入生产件批准程序和首台生产阶段；（2）贝克休斯——续签五年战略合作协议，业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商，5002E/LT16/LT12全系列叶片已实现量产，荣获“全球最佳供应商”表彰；（3）安萨尔多——全面启动AE64.3A/AE94.3A/AE94.2/GT26/GT36全系列燃机叶片开发及批产，在手订单达3.77亿元；（4）斗山——取得380MW重型燃机多款叶片订单，截至H1末已获23台订单。航空发动机领域：（1）赛峰——承接12个型号机匣研发制造，覆盖LEAP系列核心机匣，LEAP-HUB通过首件鉴定，多品种机匣将于2027年陆续转入批产；（2）罗罗——4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026H2实现批量生产销售。
　　全球航空发动机与燃气轮机市场正处于新一轮景气上行周期。航空发动机方面，26H1GE发动机交付同比+31%（其中LEAP交付+41%），全球民航需求持续恢复带动上游零部件订单增长。燃气轮机方面，AI数据中心建设带动全球电力需求大幅增长，头部厂商订单创新高——截至2026H1末，GEVernova燃气轮机在手订单叠加机位预留合计达116GW（预计2026年末不低于125GW），整机产能已排至2029年后；受数据中心需求推动，西门子能源上调未来数年全球燃气轮机年新增装机规模目标区间至110？120GW。扩产计划方面，GEVernova规划2026Q3产能提升至20GW、2028年24GW、2030年30GW；西门子能源规划2025-2027年提升至22GW、2028-2030年30GW以上。公司作为国内燃机热端部件核心供应商，深度融入全球供应链，从铸件向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付升级，卡位燃机产业链瓶颈环节，有望充分受益于本轮两机高景气周期。
　　投资建议：公司两机业务高景气持续，与海外供应链深度绑定的成长逻辑逐步兑现，产能释放确定性较强，叠加向“铸造-机加工-涂层”一体化成品件交付升级，有望持续增厚利润。预计公司2026-2028年实现营业收入38.2/49.8/63.9亿元（同比+30.8%/+30.4%/+28.4%），实现归母净利润5.0/8.6/13.3亿元（同比+44.5%/+70.5%/+54.6%），对应PE61x/36x/23x，维持“买入”评级。后市重点关注：产能爬坡节奏与产值兑现、新品批产转化率。
　　风险提示：需求不及预期；原材料价格波动；扩产进度不及预期等。

　　投资要点
　　26H1营收同比+32.2%，“两机”在手订单充足
　　2026H1公司实现营收18.3亿元，同比+32.2%；归母净利润2.2亿元，同比+17.5%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+14.9%。单Q2公司实现营收9.4亿元，同比+30.5%；归母净利润1.0亿元，同比+5.1%。分业务看，公司“两机”高温合金叶片/核电铸钢件/新材料与装备营收分别同比+40.8%/+11.1%/+34.5%，保持快速增长。订单端看，截至2026H1，公司“两机”业务在手订单达22亿元，占整体比重约70%，充足订单有望支撑后续业绩持续上行。
　　高研发投入&原材料涨价压制盈利表现，费控能力保持优异
　　2026H1公司实现销售毛利率34.0%，同比-2.3pct；销售净利率10.9%，同比-1.3pct。单Q2公司实现销售毛利率34.3%，同比-1.6pct；销售净利率9.3%，同比-2.3pct，盈利能力承压主要系原材料价格上涨与汇兑损失增加，叠加新签订单较多+多型号叶片开发推高研发投入。费用端看，2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%/6.47%/9.52%/4.33%，同比分别-0.3/-1.7/+0.4/+0.3pct，费用控制整体保持优异。展望未来，随着产品调价逐步落地、募投项目持续推进，以及叶片业务加快向高附加值产品转型，公司盈利能力有望逐步改善。
　　全球“两机”景气延续，客户持续突破&一体化交付打开成长空间
　　（1）燃机叶片：行业端，截至2026H1，GEV/西门子/三菱订单达116/95/35GW保持高位，且交期普遍排至2030年，行业供需紧张格局延续。公司端，应流持续推进西门子能源4000F型全系列及8000H/9000HL等叶片研发，已有5大品种进入首台生产阶段；与贝克休斯续签五年战略合作协议，5002E/LT16/LT12全系列叶片已实现量产，并向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付升级；与安萨尔多在手订单达3.77亿元、并新获斗山380MW重燃叶片订单，海外客户与产品矩阵持续突破。（2）航发叶片：全球民航需求持续恢复，公司承接赛峰集团12个型号机匣研发任务，其中LEAP-HUB机匣已通过首件鉴定，公司预计2027年起陆续批产；罗罗4款复杂轴承座亦已通过首件报批，公司预计将于2026H2实现量产。（3）航空整机：公司2026年8月再次增资取得合肥京理飞动44.57%股权，进一步布局中大型无人机及混合电推进系统，持续完善“动力+整机”产业链。
　　盈利预测与投资评级：受原材料价格上涨+研发投入较高影响，公司盈利能力阶段性承压，但全球“两机”供需紧张格局延续，公司叶片客户持续突破，并有望向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商升级，中长期成长空间广阔。我们适当下调公司2026-2028年归母净利润至5.05（原值6.02）/8.3（原值9.0）/12.8（原值13.5）亿元，当前市值对应PE64/39/25X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。

　　业绩简评
　　8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入18.30亿元，同比+32.23%，实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。其中，2Q26实现收入9.41亿元，同比+30.48%；归母净利润1.01亿元，同比+5.05%。
　　经营分析
　　26Q2收入维持高增长，毛利率环比改善，合同负债持续攀升。26Q2公司实现收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持高增速，26Q2收入环比Q1增长了5.86%，收入环比继续创新高。26Q2毛利率34.32%，环比26Q1提升0.6pcts，毛利率环比改善。1H26末公司合同负债2.31亿元，环比Q1提升0.16亿元。
　　1H26两机叶片持续突破，为国内外客户新品研发进展顺利。1H26公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看：1）公司全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶片订单。5）东方电气M701F燃机3个叶片品种已转批产，M701J燃机3个品种正按计划推进首件认证。6）1H26公司承接赛峰12个型号机匣产品的研发制造任务，预计2027年陆续转批产。7）公司为罗罗配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。
　　持续扩大叶片产能，预计26Q3产能加速爬坡。1H26公司积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。1H26，公司两机业务相关收入达8.87亿元,预计下半年增长有望进一步提速。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026-2028年公司营业收入为39.60/55.30/77.23亿元，归母净利润为5.50/9.51/15.50亿元，对应PE为58/33/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期

　　投资要点
　　2025年归母净利润同比+22%，“两机”在手订单充足
　　2025年公司实现营收29.2亿元，同比+16.1%；归母净利润3.5亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+15.8%。2026Q1公司实现营收8.9亿元，同比+34.1%；归母净利润1.2亿元，同比+30.6%。分业务看，公司“两机”叶片/核电铸钢件/新材料与装备营收分别同比+22.9%/+6.5%/+25.4%，保持快速增长。订单端看，2025年公司新签“两机”订单超20亿元，2026Q1超8亿元，在手订单充足，业绩具备较强确定性与成长弹性。
　　25Q4&26Q1盈利短暂承压，费控能力保持优异
　　2025Q4公司实现销售毛利率32.8%，同比-2.5pct，销售净利率5.3%，同比-1.8pct，我们判断公司盈利能力短期下降主要系Q4旗下应流航空亏损较多。2026Q1公司销售毛利率33.7%，同比-3.1pct，销售净利率12.6%，同比-0.3pct，Q1承压主要系原材料涨价。随着对应调价程序启动、募投项目推进带动叶片业务逐步向高附加值方向转型，公司盈利能力有望持续增长。
　　费用端来看，2026Q1公司期间费用率19.5%，同比-3.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/6.2%/7.9%/4.3%，同比分别-0.35/-2.04/-1.05/-0.33pct，费用控制整体表现优异。
　　扩产利好“两机”外溢订单承接，核能&航空整机持续突破
　　（1）“两机”业务：随着2025年AIDC建设持续加速导致北美电力缺口不断扩大，公司核心产品涡轮叶片具备业绩弹性高、产业链卡位好等优势，并切入西门子能源、GE航空、贝克休斯、安萨尔多、赛峰、罗罗等龙头客户供应链。在现有11.5亿元募投项目基础上，公司已启动新一轮超3亿元扩产，规划2026–2028年产值由20亿元提升至60亿元，中期突破百亿产值规模。在行业核心热部件产能受限背景下，新增产能有助于公司承接外溢订单并不断提升份额，持续受益行业景气上行。（2）核能业务：公司核一级爆破阀合格率实现大幅提升，且是华龙一号核岛主泵泵壳领域的唯一供货商，核一级铸件市占率保持市场领先。（3）航空整机业务：公司26Q1以收购和增资方式取得浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权，持续拓展无人机终端市场，逐步形成完善的“动力+整机”产业链布局。
　　盈利预测与投资评级：考虑到原材料涨价及子公司亏损对短期盈利形成扰动，但在AI驱动下燃机需求保持高景气，公司高壁垒“两机”业务在手订单充足&持续扩产，成长确定性与业绩弹性兼具。我们调整公司2026-2027年归母净利润为6.02（原值6.05）/9.0（原值8.0）亿元，预计2028年归母净利润为13.5亿元，当前市值对应PE93/62/41X，维持“买入”评级。
　　风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期。

　　公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长32.23%；归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。利润增速慢于收入增速，主要由于营业成本（同比+37%）、研发费用（同比+37.21%）和财务费用（同比+41.25%）的增幅较大，分别源于原材料成本上涨、研发项目投入增加以及汇兑损失增加。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入8.89、9.41亿元，同比分别+34.13%、+30.48%；归母净利润1.2、1.01亿元，同比分别+30.55%、+5.05%；扣非后归母净利润1.18、0.97亿元，同分别+31.42%、-0.45%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率34.03%，同比下滑2.3pct；净利率10.95%，同比下滑1.29pct。
　　两机业务订单全面爆发，客户绑定与产品升级步入新阶段。公司两机业务在上半年表现极为亮眼，是业绩增长的核心引擎，2026H1，两机业务实现收入8.87亿元，占主营业务收入比重已达49.56%，期末在手订单约22亿元，占公司总在手订单比例约70%，公司已逐步从传统铸件企业成功转型为两机核心部件供应商。
　　燃气轮机领域：1）与西门子能源合作全面深化：全面启动西门子能源4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关，已有5大品种正式进入生产件批准程序和首台生产阶段。2）与贝克休斯续签5年战略合作协议：业务定位从单一铸件供应商升级为"铸造+加工+涂层"一体化成品交付商，价值量或将显著提升。3）与安萨尔多的合作实现从研发到批产的跨越：全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，截至2026/6/30，在手订单达到3.77亿元。4）新客户拓展成果显著：成功获得韩国斗山380MW重型燃机叶片订单，2026Q1即斩获10台订单，截至2026/6/30已累计获得23台订单。
　　航空发动机领域：1）深度融入赛峰LEAP系列发动机供应链，承接12个型号的机匣产品研发制造任务，其中LEAP-HUB大型复杂结构机匣已通过首件鉴定，预计2027年陆续转入大批量生产。2）为罗罗公司配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。
　　其他业务稳步推进，构筑长期增长点。1）核能核电业务：公司在“华龙一号”等重大工程中保持稳定交付，同时在核辐射柔性屏蔽材料等新材料领域取得技术突破，并积极布局核聚变装备配套。2）航空整机业务：通过外延并购浙江华奕、合肥京理飞动，加速布局中大型无人机与混合电推进系统市场，强化“动力+整机”的产业链协同优势，为长期发展打开新空间。
　　投资建议：1）盈利预测：基于上半年业绩情况及募投项目最新进展，我们调整公司2026年盈利预测至5.5亿元（原预测值为6.2亿元），维持2027-28年8.6、13亿元，对应EPS分别为0.75、1.18、1.78元，对应PE分别为57、36、24倍。2）公司布局四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有望进一步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期。

　　2025年及2026Q1业绩同比增长。2025年，公司实现营业收入29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74%；2026Q1，公司实现营业收入8.89亿元，同比增长34.13%，环比增长11.41%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55%，环比增长119.55%。
　　高温合金及新型材料行业均实现收入显著增长，毛利率小幅提升。分行业看，2025年：高温合金产品及精密铸钢件产品实现营业收入18.05亿元，同比增长22.89%，毛利率38.02%，同比增加1.32pct；核电及其他中大型铸钢件产品实现营业收入6.83亿元，同比增长6.45%，毛利率32.81%，同比增加1.18pct；新型材料与装备实现营业收入2.93亿元，同比增长25.37%，毛利率32.72%，同比增加1.15pct。
　　两机在手订单饱满，与海内外客户合作加深。2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年Q1新签两机订单突破8亿元。燃机领域，为西门子能源F/H级重型燃机供应透平叶片多个型号即将大规模量产，与安萨尔多2026Q1签署订单超3.5亿元，与贝克休斯接单量和交付量连创新高并启动航改燃机业务；为东方电气、上海电气、中国联合重燃、龙江广翰、航发燃机等头部企业持续供货。商业航天获蓝箭航天朱雀三号客户表扬。
　　2025年毛利率、净利率及ROE同比小幅增长。2025年，公司毛利率35.80%，同比增加1.55pct；归母净利率11.94%，同比增加0.55pct；加权平均净资产收益率7.25%，同比增加0.92pct。期间费用同比增长，2025年公司期间费用合计7.47亿元，同比增长12.35%，期间费用率为25.59%，同比减少0.86pct。
　　2025年经营现金流大幅改善。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额2.56亿元，同比增长158.30%；筹资活动产生的现金流量净额9.21亿元，同比增长34.63%。
　　公司每股派发现金股利0.16元（含税），共派发现金股利1.09亿元（含税），占2025年度归属于母公司所有者净利润的31.16%。
　　我们根据最新定期报告调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.01/6.99/9.86亿元，EPS分别为0.74/1.03/1.45元，对应4月29日收盘价PE为103.6/74.2/52.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内外需求不及预期，产品研发不及预期，产能建设进度不及预期。

　　公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营收29.19亿元，同比+16.13%；归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比+15.78%。其中Q4实现营收7.98亿元，同比+32.3%；归母净利润0.55亿元，同比-8.13%；扣非后归母净利0.43亿元，同比-24.74%。2）2026Q1，公司实现营收8.89亿元，同比+34.13%；归母净利润1.2亿元，同比+30.55%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比+31.42%，主要系两机业务驱动。3）盈利水平：2025年，公司毛利率35.8%，同比提升1.56pct；净利率10.72%，同比提升0.63pct。26Q1，公司毛利率33.72%，同比下降3.11pct；净利率12.64%，同比下降0.25pct。4）分业务看：2025年，公司高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05亿元，同比增长22.89%，毛利率38.02%，同比提升1.32pct；核电及其他中大型铸钢件产品收入6.83亿元，同比增长6.45%，毛利率32.81%，同比提升1.18pct；新型材料与装备收入2.93亿元，同比增长25.37%，毛利率32.72%，同比提升1.15pct。公司25年境外收入14.93亿元，同比增长32.78%，已超境内收入规模。
　　“两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期；公司作为国内领先的两机热端部件制造商，订单高增。1）AIDC建设引爆燃机轮机需求，全球民航供应链复苏带动航空零部件需求增长。而海外龙头供应链存瓶颈，因PCC与HWM作为高温合金龙头扩产均有所受限，全球主机厂为缓解交付压力，正加速向中国供应链开放采购体系。2）2025年，公司与全球两机主流主机厂的合作关系持续深化。公司作为西门子能源F/H级重型燃机透平叶片在中国的唯一供应商，多个型号产品即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多签署战略协议，并于2026年一季度新签超3.5亿元订单；与贝克休斯的合作持续深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，且逐步将合作拓展至航改燃机领域。在航空发动机领域，公司配套中国大飞机C919项目，为中国航发商发新开发品种20余个。3）在手订单饱满，高增长确定性较强：2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年一季度新签订单已突破8亿元。充裕的在手订单为业绩增长提供了坚实保障。
　　新兴布局亮点纷呈，打开长期成长空间。1）核电领域：2025年中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创历史记录，并成功研制新一代核辐射防护服。持续开拓核聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收，为后续核聚变相关产品研发奠定了坚实基础。2）低空领域：进军大型无人机终端市场，以收购及增资方式取得浙江华奕航空38.81%股权，深化飞发一体优势。
　　投资建议：1）盈利预测：基于公司两机业务订单高增，我们上调26-27年盈利预测至6.2、8.6亿元（原预测值为5.3、7.4亿元），引入2028年盈利预测13亿元，EPS分别为0.91、1.27、1.91元，对应PE分别为90、65、43倍。2）公司布局四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有望进一步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期。