事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收66.75亿元，同增8.82%；实现归母净利润15.95亿元，同增9.18%；实现扣非归母净利润15.56亿元，同增4.96%。
　　事件点评
　　单Q3利润小幅承压，经营韧性较强。公司Q3实现营业收入23.39亿元，同增2.83%；归母净利润5.42亿元，同减14.72%。公司作为对美业务较多的出口型企业，今年在海外贸易摩擦加剧叠加欧美市场不景气的背景下，呈现出较强的经营韧性。
　　毛利率维持高位，费用管控得当。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同减0.28pct至35.88%，其中单Q3毛利率为36.12%，环比提升4.12个百分点，维持较高水平。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减0.17pct至6.3%，其中销售费用率同增1.46pct至3.7%；管理费用率同增0.66pct至2.98%；财务费用率同减2.74pct至-3.78%；研发费用率同增0.46pct至3.4%。
　　看好降息带动欧美市场复苏，北美臂式产品拓展+欧盟税率优势有望带来公司份额提升。2025年，欧美市场高空作业平台景气度面临压力，以JLG为例，2025Q2营收同比下降10.7%至12.6亿美元，2025Q3营收同比下降18.6%至11.1亿美元。我们认为美联储降息有望带动欧美建筑活动回暖，同时公司在北美正持续开拓臂式产品市场，于欧盟取得最低双反关税20.6%，均有利于获取更多份额。
　　持续推出差异化产品，满足客户多样化场景需求。公司在通用款基础上推出无人化高空作业平台+系列，拓展全新差异化高空作业应用场景和领域。公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品，能够很好满足客户不同应用场景的新需求，可应用于船厂、轨道交通等领域，已经得到了比较好的应用开端，目前客户使用满意度高。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为87.44、96.93、107.37亿元，同比增速分别为12.12%、10.85%、10.77%；归母净利润分别为19.7、22.24、25.09亿元，同比增速分别为20.96%、12.86%、12.84%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为13.85、12.27、10.88，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收66.75亿元，同比增加8.82%；实现归母净利润达15.95亿元，同比增加9.18%；2025年前三季度实现销售毛利率和销售净利率分别为35.88%和23.89%；公司前三季度经营活动产生的现金流量净额2.21亿元，同比减少84.93%，主要系销售商品收到的现金减少，以及非同一控制下企业合并子公司发放员工薪酬支付的现金增加所致。从单季度表现看，2025年第三季度实现营收23.39亿元，同比增长2.83%；归母净利润5.42亿元，同比减少14.72%。
　　销售费用扩张，海外拓展持续。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占比分别为3.70%、2.98%、3.40%和-3.78%，比去年同期分别+1.46pct、+0.66pct、+0.46pct、-2.74pct，销售、管理、研发费用的增长主要系非同一控制下企业合并子公司，全球化拓展，员工薪酬、差旅费、租赁费等增加所致。
　　重视研发创新巩固核心竞争力。2025前三季度公司研发费用2.27亿元，同比+26.11%。公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品；并在业内首推“油改电”技术服务，只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款，解决柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产，有效助力机队电动化改革进程。公司不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展的最新前沿技术，推出众多符合市场新需求的差异化、智能化高端新产品。
　　积极应对贸易摩擦影响，营业收入增速放缓。根据工程机械协会数据，2025年1-9月高空作业平台累计出口8.07万台，同比下滑13.7%，占总销量61.21%，出口销量不及去年同期。公司上半年收入海外占比达77.82%。在出口承压的背景下公司收入逆势增长，公司前三季度实现同比增长8.82%。公司上半年受美国加征高关税影响，对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司积极应对根据全球各市场需求情况，灵活调整产线、产能安排。同时，公司继续深入实施全球化战略，持续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。
　　投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元，EPS对应PE分别为12.93/10.82/9.31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易风险；技术迭代风险；行业竞争风险；汇率波动风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　业绩符合预期
　　根据公司财报，公司25Q3营收23.4亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润5.4亿元，同比下降14.7%。25Q3公司利润产生了季度下滑，或由于公司美线出口部分产品受到了关税影响，且财务费用较去年同期增长较大。公司25Q3毛利率为36.1%，较去年同期下滑了约1.5pct，环比25Q2提升显著。费用端，公司25Q3销售费用为0.74亿元，同比增长28%；25Q3研发费用为0.82亿元，同比增长33%。公司225Q3季度销售费用及管理费用的明显增长，或由于北美市场人员端增长产生。
　　海外市场拓展依旧，长期看好浙江鼎力综合竞争力
　　根据2024年公司年报，2024年公司海外市场收入达55.2亿元，同比增长43.8%，主要系公司收购CMEC及积极开拓其他非欧美市场所致；2024年公司海外收入占比达70.8%，较2023年同期提升了10pct，公司国际化战略成果较为显著。做为高空机械龙头，公司是国内企业出海最早，且在欧美市场进展最快的公司，我们同样看好未来公司在新兴市场的持续突破。从产品看，公司2024年臂式产品收入同比增长20.8%，占营收比例达41.2%；海外臂式全年收入增速达47.0%。臂式是公司近年海外的主推产品，且全系列臂式提供了三种动力源——电动、柴油、混动，且公司储备了多款专用产品如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车等，看好公司保持长期较强产品力，在海外市场逐步取得新成果。
　　外部关税政策阶段性缓和，公司业绩韧性较强。
　　短期宏观环境存在不确定性，在关税扰动的背景下，美线出口部分业务可能存在压力。对于鼎力而言，公司已经长期证明自身的产品力、管理能力、制造能力等，且公司长期保持较高的毛利率水平。外部局势存在不确定性，但是有阶段性缓和迹象，公司稳健的产能策略有望受益。在并表了CMEC后，公司提升了在美国市场增加产能的能力，我们认为公司具备较大关税压力缓和背景下的利润弹性。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由89.1/101.2/115.0亿元调整至86.2/96.9/107.0亿元，归母净利润由22.8/25.4/29.1亿元调整至20.9/22.8/25.4亿元，EPS由4.50/5.01/5.74元调整至4.13/4.51/5.02元。公司2025/10/31日收盘股价53.14元，对应25-27年PE为12.9、11.8和10.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；外部局势不确定情况下关税扰动的风险。

　　投资要点
　　事件：2025年10月29日，公司发布2025年三季度报告。
　　Q3营收同比+3%，利润受汇兑影响
　　2025年前三季度公司实现营业总收入67亿元，同比增长9%，归母净利润15.9亿元，同比增长9%，扣非归母净利润15.6亿元，同比增长5.0%，非经主要为政府补助和对宏信的股权投资损益。单Q3公司实现营业总收入23亿元，同比增长3%，归母净利润5.4亿元，同比下降15%，扣非归母净利润5.1亿元，同比下降18%。受国内高机行业增速下行，欧洲双反、美国加关税后客户观望情绪加剧，Q2以来公司营收增速放缓。Q3公司利润增速受汇兑影响较大（亏损约7000万），剔除后，公司Q3归母净利润同比下降4%。
　　毛利率同比略有下降，三费控制良好
　　2025年Q3公司实现销售毛利率36.1%，同比下降1.5pct，销售净利率23.2%，同比下降4.8pct。公司毛利率下降主要受欧美关税影响（欧盟双反关税21%，24年起征；美国合计79%，含301、对等、芬太尼和双反），净利率下降主要受汇兑亏损影响。2025年Q3公司期间费用率为10.3%，同比提升4.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.0%/3.5%/1.6%，同比分别变动+0.6/-0.4/+0.8/+3.2pct，除去财务费用外其余支出维持稳定。
　　欧美情绪消化+价格传导，后续公司业绩有望修复
　　我们看好公司后续业绩修复：（1）国内基数降低，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力税率业内最低，有望受益行业价格普涨和份额提升。（3）美国实际下游需求良好（联合租赁Q3上调全年资本开支8%、且美国非住宅建筑投资活跃度维持高水平），公司备库充分，随客户提货业绩将逐步释放。
　　根据我们此前测算，鼎力国内产能对美关税总承受能力约100%，当前关税为79%，较2023-2024年的68%仅增长11pct，公司在美国仍能保持良好盈利能力，远期看，鼎力差异化产品、臂式待放量，且根据我们的产业链调研，公司对关税带来的不确定性也已有方案，无需过度担忧。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为21/24/28亿元，对应当前市值PE分别为13/11/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等

　　事件：公司发布中报，2025年上半年实现营业收入43.36亿元，同比增长12.35%；归母净利润10.52亿元，同比增长27.63%。
　　点评：
　　25H1：毛利率/净利率分别为35.75%/24.27%，同比+0.45/+2.9pct。销售/管理/研发/财务费用分别为3.98%/3.49%/3.33%/-6.68%，同比+1.92/+1.22/+0.26/-5.97pct。上半年汇兑收益达2.2亿元（去年同期汇兑损失0.4亿元），增厚公司利润空间。
　　25Q2：实现营收24.38亿元，同比+1.27%，环比+28.47%；实现归母净利润6.23亿元，同比+19.4%，环比+45.46%。毛利率/净利率分别为32%/25.57%，同比+0.19/+3.86pct，环比-8.56/+2.99pct。
　　关税问题造成扰动。第二季度，受美国加征高关税影响，公司对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司积极灵活调整产线、产能安排，展现出较强的企业韧性。25年上半年公司继续深入实施全球化战略，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。多年来公司已经历贸易摩擦、双反调查等，具备应对海外贸易壁垒的经验及能力。2025年上半年，公司海外市场主营业务同比增长21%。
　　差异化产品打开市场空间。除已有的玻璃吸盘车、轨道高空车、模板举升车等产品外，公司推出的船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人，能够有效满足市场新需求，应用场景可覆盖船舶及各类隧道领域。
　　国内市场短期承压，“油改电”增加弹性需求。公司希望通过增值服务为客户降低全生命周期成本，提升盈利能力。今年，公司在业内首推“油改电”技术服务，解决柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产。同时，得益于模块化设计，鼎力柴动臂式整机只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款。
　　欧洲双反关税落地，公司获中国品牌最低关税。2025年4月，欧盟对原产于中国的移动式升降平台反倾销反补贴调查正式尘埃落定，凭借积极有效的应诉策略与充分详实的举证材料，鼎力在此次调查中获得20.6%的最低关税；而其余中国品牌税率为41.7%-66.7%。
　　公司在关税扰动下上半年业绩仍能保持平稳增长，我们根据公司中报调整盈利预测，预计公司2025~2027归母净利润分别为21.7/25.6/29.3亿元（前值21.34/25.31/28.75亿元），同比+33%/+18%/+15%，对应PE12/10/9X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品拓展不及预期；关税问题反复

　　25Q1-Q3业绩稳健增长，单25Q3毛利率显著回升
　　浙江鼎力2025Q1-Q3实现营业收入66.7亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.9亿元，同比增长9.2%。毛利率为35.9%，同比下降0.3个百分点；净利率为23.9%，同比上升0.1个百分点。
　　2025Q3公司实现营业收入23.4亿元，同比增长2.8%；归母净利润5.4亿元，同比下降14.7%。毛利率为36.1%，同比下降1.5个百分点，环比上升4.1个百分点；净利率为23.2%，同比下降4.8个百分点，环比下降2.4个百分点。
　　海外业绩持续增长，积极布局非贸易摩擦海外市场
　　2025Q1-Q3我国高机出口销量8.1万台，同比下降13.7%。受贸易摩擦、欧盟双反调查等因素影响，国内高机行业出口年内承压。公司方面，受美国加征高关税影响，公司2025Q2对美生产、发货出现短暂停滞现象。在诸多负面因素影响下，2025H1公司实现海外收入33.7亿元，同比增长21.3%。2025年10月30日，商务部新闻发言人介绍中美经贸磋商成果时提到，美方将取消针对中国商品所加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。当前公司向海外发货、销售情况均正常，未来随着公司不断加大非贸易摩擦海外市场开拓力度、高端臂式产品在海外持续放量，公司海外营收有望持续增长。
　　推出差异化产品，积极拓展下游应用
　　公司在通用款基础上推出无人化高空作业平台+系列，拓展全新差异化高空作业应用场景和领域。公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品，能够很好满足客户不同应用场景的新需求，可应用于船厂、轨道交通等领域。公司积极拓宽下游应用场景，有助于公司抵御下游单一行业景气度波动的风险，打开公司第二成长曲线。
　　维持“增持”评级
　　公司业绩稳健增长，我们维持公司25-27年净利润预测分别为20.7/24.1/27.5亿元，对应EPS分别为4.08/4.75/5.44元。高机市场成长空间广阔，公司海外发货恢复正常，利润率有望继续回升，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险。

　　浙江鼎力发布三季报：Q3实现营收23.39亿元（yoy+2.83%，qoq-4.08%），归母净利5.42亿元（yoy-14.72%，qoq-13.00%）。2025年Q1-Q3实现营收66.75亿元（yoy+8.82%），归母净利15.95亿元（yoy+9.18%），扣非净利15.56亿元（yoy+4.96%）。公司单季度归母净利承压主要由于短期汇率波动导致财务费用同比有较大增长。展望未来，产品端由于公司差异化产品的竞争优势有望持续体现，销售端由于公司在25年积极扩大美国销售服务网略，未来有望持续提升市占率，维持“增持”评级。
　　Q3单季度毛利率同比略降环比增长，关税影响有限
　　2025年Q3单季度毛利率36.12%，同比-1.48pct，环比4.12pct。公司毛利率同比略降主要由于受到一定美国关税影响，但通过成本优化，产品结构调整等多种方式依然保持了较高盈利能力；Q3毛利率环比增长主要由于Q2通常为国内销售旺季，Q3外销占比提升带来盈利能力增长。公司作为出口营收占比较高的企业，多年来已经历贸易摩擦、双反调查等，具备应对海外贸易壁垒的经验及能力。在建设应对预案的同时，公司也通过加快产品创新，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加大成本管控力度，不断优化供应链，开拓新的应用场景等方式进一步提升综合竞争力，加强自身抗风险能力以应对外部不确定因素。
　　整体费用率有所增长，主要由于财务费用率增长较大
　　2025年Q3公司整体费用率10.34%，同比+4.26pct；其中销售费用率3.18%，同比+0.63pct，管理费用率2.03%，同比-0.37pct，研发费用率3.53%，同比+0.80pct；财务费用率1.60%，同比+3.18pct，财务费用率增加主要由于汇兑损失增加所致。
　　智能平台+机器人，解决船厂痛点
　　船舶修造通常面临“人、质量、成本、效率、环保”五大痛点，鼎力推出了船身除锈、喷涂机器人以及船底喷涂机器人。在除锈方面，机器人可实时识别锈蚀程度、距离等参数，自动调节压力与除锈力度，实现精准作业，避免基材损伤，提升处理质量。在喷涂环节，通过突破靶向跟踪、启停惯性补偿、时序控制等关键技术，机器人可实现轨迹自动规划、喷枪与作业面恒距垂直控制、换线无延时衔接等功能，自动连续喷涂速率可达每小时450平方米以上。船底喷涂机器人则小巧灵活，可随意进出船坞船底，智能喷涂系统可预设路径和参数，自动调节喷枪移速、喷涂角度和出漆量，具有精准定位、喷涂均匀、物料节省、效率提升10倍、绿色环保等核心优势。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为21.68/24.75/29.44亿元，对应EPS为4.28/4.89/5.81元。可比公司26年ifind一致预期PE均值为11倍，考虑到公司主营产品高机在国内外仍有成长性，且公司在美国具备品牌优势和渠道优势，给予公司26年14倍PE估值，调整目标价为68.46元（前值68.48元，对应16倍25年PE）。
　　风险提示：钢材价格、汇率波动、关税和双反税率变化超预期，市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2025H1财报，2025H1公司实现收入43.36亿元/同比+12.35%，归母净利润10.52亿元/同比+27.63%。其中2025Q2公司实现营收24.38亿元/同比+1.27%，归母净利润6.23亿元/同比+19.40%。
　　毛利率及费用率：2025H1公司毛利率为35.75%/+0.45pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.97%/3.48%/3.32%/-6.69%，较去年同期分别+1.89/+1.20/+0.24/-5.96pct，财务费用中的汇兑损益（汇兑收入2.20亿元）提升显著提升了经营利润的水平。
　　关税压力下仍表现较强韧性，海外营收高增。公司继续深入实施全球化战略，持续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，同时充分发挥核心竞争力，有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，多点开花，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。2025年上半年，公司实现海外市场主营业务收入33.7亿元，同比增长21.25%。
　　“油改电”服务助推电动化加速，无人化前瞻布局矩阵完善。公司率先于业内完成全系列产品电动化，并推出3年质保，其中采用大载重、模块化设计的全臂式系列更为业内首创。公司于2025H1向全球推出了“油改电”技术服务，得益于模块化设计，鼎力柴动臂式整机只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款，有效助力租赁商机队电动化改革进程；无人化方向上，公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。
　　工厂智能化程度业内领先，智能制造产能积极建设中。公司已拥有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂，广泛应用大数据、物联网、人工智能等技术，实现全产业链闭环生产模式。目前公司“年产4000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产20000台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中。
　　盈利预测：综合预计2025-2027公司归母净利润20.68/23.89/27.32亿元，对应当前13x/12x/10xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单不及预期、回款不及预期、电动化不及预期

　　浙江鼎力发布半年报，2025年H1实现营收43.36亿元（yoy+12.35%），归母净利10.52亿元（yoy+27.63%），扣非净利10.50亿元（yoy+21.72%）。其中Q2实现营收24.38亿元（yoy+1.27%，qoq+28.47%），归母净利6.23亿元（yoy+19.40%，qoq+45.46%）。尽管25Q2美国关税变动较大对企业短期生产和经营造成一定波动，但公司Q2依然实现营收和利润增长。展望未来，公司差异化产品的竞争优势有望持续体现，且公司在美国的布局更加完善，有望持续提升市占率，维持“增持”。
　　25H1毛利率同比提升，汇兑收益带来整体费用率下降
　　2025H1国际贸易经营环境变动较大，尤其是第二季度公司受美国加征高关税影响，对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司根据全球各市场需求情况并结合贸易环境灵活调整产线和产能，25H1实现公司海外营收33.74亿元，同比增长21.25%。25H1公司毛利率35.75%，同比+0.44pct。期间费用率4.12%，同比-2.58pct；其中销售费用率3.98%，同比+1.91pct，主要系非同一控制下企业合并子公司，员工薪酬、差旅费、租赁费等增加所致；管理费用率3.49%，同比+1.22pct，主要因合并子公司员工薪酬等增加；研发费用率3.33%，同比+0.26pct；财务费用率-6.68%，同比-5.97pct，主要系汇兑收益增加。
　　坚持差异化战略，从高空作业平台迈向“智能平台+机器人”
　　公司坚持差异化发展，除已有的玻璃吸盘车、轨道高空车、模板举升车等产品外，公司推出的船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人，能够有效满足市场新需求，应用场景可覆盖船舶领域、铁路隧道（铺设电缆、安装照明设备）、地铁隧道（铺设轨道、安装信号系统）、公路隧道（安装通风设备、消防设施）、水利隧道（安装排水管道、监测设备）等。传统的隧道打孔作业主要依赖于人工操作，存在安全隐患大、工作效率低、打孔精度难保证、劳动强度高、粉尘污染危害身体等诸多痛点。鼎力隧道打孔机器人是一款集成多项先进技术的自动化设备，包含视觉跟随系统、激光定位靶标系统、三维定位与角度计算、远程操控与无人化作业等核心技术。未来公司有望依托“智能平台+机器人”的发展方向，持续推出更多差异化产品。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司25-27年归母净利润5.73%/1.72%/1.72%至21.68/24.75/29.44亿元，对应EPS为4.28/4.89/5.81元。上调主要是考虑到美国CMEC公司销售规模提升后，未来费用率有望优化。可比公司25年ifind一致预期PE均值为13倍，考虑到公司主营产品高机在国内外仍有成长性，且公司在美国具备销售优势，给予公司25年16倍PE估值，上调目标价至68.48元（前值56.7元，25年14倍PE）。
　　风险提示：钢材价格、汇率波动、关税变化超预期，市场竞争加剧。