事件：2026年8月28日，龙旗科技发布2026年半年报，公司26H1实现营业收入186.61亿元，同比减少6.26%；实现归母净利润2.46亿元，同比减少30.86%；实现扣非归母净利润-1.01亿元，同比转亏。
　　其中，公司2Q26实现收入110.98亿元，同比增加5.40%，环比增加46.72%；实现归母净利润2.30亿元，同比增长14.38%，环比增长1433.33%。
　　深耕智能终端ODM赛道，持续推进AI终端生态布局。2026年上半年，公司聚焦智能手机、平板、AIoT产品全流程研发制造，深度绑定全球头部品牌客户，依靠长期技术沉淀与稳定交付能力夯实行业竞争壁垒。公司坚持长期发展战略，不断开拓新兴赛道，智能眼镜稳步推进量产与生态协同，车载业务成功打入主流车企供应体系；收购科峻成、安瑞可，切入散热解决方案与AIDC基础设施赛道，新旧业务协同联动，持续打造全新增长曲线。
　　产品结构层面，公司多品类布局成效逐步释放，收入结构持续优化。智能手机业务发挥基本盘作用，实现收入124.20亿元，占总营收比重约66.55%；AIoT业务保持良好增势，收入规模达36.05亿元，同比增长8.54%，收入占比稳步抬升。与此同时，AIPC顺利导入联想等头部客户并启动量产交付，汽车电子斩获多家车企项目定点，新兴业务持续落地，为中长期盈利改善筑牢基础。
　　构筑全链条竞争壁垒，抢抓智能终端发展机遇。智能终端ODM是消费电子产业链核心环节，对服务商研发实力、供应链整合及全球化交付要求严苛。公司稳居全球智能手机ODM龙头，服务全球前十手机品牌中的八家。依托5500余人研发团队与“2111实验室”前瞻布局，公司构建从定义到量产交付的全栈式能力，深化AI技术在研发制造环节的应用。凭借与头部客户长期协同形成的飞轮效应，叠加多品类技术协同与规模优势，公司加速AI手机、AIPC、智能眼镜等新品落地，并切入汽车电子与AIDC新赛道。上半年受存储芯片涨价影响公司业绩短期承压，但二季度已企稳回升，AI终端生态布局将持续打开中长期成长空间。
　　坚持创新驱动发展，持续夯实技术底座。2026H1，公司研发费用约14.73亿元，同比增长约22.95%。知识产权建设稳步推进，累计专利申请达902项，逐步构筑核心技术护城河。公司依托研发团队在AIPC、汽车电子等新兴赛道的前瞻研发布局，将技术积累持续转化为新产品落地与业务拓展的核心动能。
　　投资建议：考虑到公司持续加码研发投入，逐步开拓智能眼镜、AIPC等新业务优化收入结构，我们预计公司2026-2028年营收为445.32/527.56/630.63亿元，归母净利润为7.29/10.82/15.74亿元，EPS为1.39/2.07/3.01元，当前股价对应PE为26/18/12倍，我们看好公司在AIoT、汽车电子等市场持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，收购不及预期风险。

　　Q2业绩环比显著修复，并购打造AI端侧+AIDC新引擎，维持“买入”评级
　　公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收186.61亿元，同比-6.26%；归母净利润2.46亿元，同比-30.86%；扣非归母净利润-1.01亿元，同比-156.52%；销售毛利率9.63%，同比+1.49pcts；销售净利率1.35%，同比-0.44pcts。（2）2026第二季度，公司实现营收110.98亿元，同比+5.40%，环比+46.72%；归母净利润2.30亿元，同比+14.38%，环比+1395.58%；扣非归母净利润0.50亿元，同比-57.33%，环比+133.26%；毛利率9.66%，同比+0.90pcts，环比+0.07pcts；净利率2.18%，同比+0.24pcts，环比+2.06pcts。（3）2026上半年，公司受存储涨价、AIPC等新业务投入增加以及美元汇率波动的影响，业绩短期承压。因此，我们下调公司2026-2028年利润预期（原值为7.41/11.69/16.48亿元），预计2026-2028年归母净利润为7.39/10.52/15.88亿元，当前股价对应PE为26.4/18.6/12.3倍。未来，公司深化眼镜/机器人/AIPC等AI端侧布局，依托安瑞可切入AIDC赛道，“端侧+AIDC”双引擎驱动，中长期高增动能强劲，维持“买入”评级。
　　智能手机基本盘稳健，平板与AIoT持续增长，SiP与全球产能协同驱动高增
　　公司手机业务基本盘稳健，2026H1实现收入124.20亿元（同比-11.43%），Q2受益于客户拉货及平台高效迭代，出货量环比增长近20%，并通过并购科峻成切入北美大客户VC均温板供应链；平板电脑业务实现收入22.80亿元（同比+19.96%），Q2出货量环比大幅增长69%，持续突破全球头部客户新项目；AIoT业务收入36.05亿元（同比+8.54%），医疗健康穿戴取得突破，智能眼镜稳步推进，并融入GoogleAndroidXR生态联合Xreal推出通用方案Puck产品。同时，新业务多点开花，AIPC突破联想与华硕，汽车电子获多家车企定点，具身机器人设备加速量产。此外，上海与马来西亚SiP产线的落地将进一步强化整机智造竞争力。未来，随着高附加值零部件渗透、XR新赛道布局深化及全球化产能协同释放，公司多元业务扩张有望驱动业绩重回高增长轨道。
　　外延收购布局AI散热，战略切入AIDC赛道，端云协同打开中长期成长空间
　　公司持续外延并购，实现业务版图延伸。在端侧，公司收购科峻成及吉亚金属各60%股权，顺应AI终端散热升级及VC均温板单机价值量提升趋势，在深度配合北美大客户新品研发的同时，加速推进蚀刻件产品向其他头部客户的高价值项目渗透；在AIDC方面，公司收购安瑞可80%股权，依托其在预制模块化数据中心及低压配电领域的技术沉淀与海外渠道资源，成功切入AIDC基础设施赛道。随着大客户承接、供应链管理及海外制造能力的延伸复用，公司业务版图将实现由AI端侧向AIDC的重要突破，打开中长期发展空间。
　　风险提示：市场竞争风险；新业务开展不及预期风险；下游需求不及预期。

　　事件
　　公司近期发布公告，拟以11.2亿元收购安瑞可80%股权。
　　投资要点
　　拟收购安瑞可80%股权，丰富业务版图。公司拟以11.2亿元收购安瑞可80%股权，安瑞可主营服务器机柜、PDU、母线、低压配电装备等数据中心基础设施产品及系统集成解决方案，具备方案设计、大客户服务及渠道资源，深度参与多个数据中心项目建设。交易设置业绩承诺，20262028年净利润分别不低于1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，三年累计净利润不低于4.8亿元，体现出安瑞可在AI算力基建赛道下机柜、PDU、配电装备等业务的订单释放与盈利增长具备较强信心。本次收购完成后，公司在原有智能产品ODM主业基础上，切入数据中心基础设施赛道，进一步丰富业务版图。
　　新业务多点落地蓄力，传统手机业务有望逐季修复。整体手机行业承压，但公司作为头部ODM厂商，在供应链、成本、方案响应上具备竞争优势，依托新项目，智能手机出货有望逐季修复；AIPC业务已实现英特尔、AMD、高通多平台量产交付，预研覆盖多类产品形态并拿到头部客户量产订单；智能眼镜业务在海内外头部客户合作有序推进，逐步搭建整机制造能力，同时适配GoogleAndroidXR生态，已和XREAL联合推出XR眼镜计算终端；针对具身机器人训练的数据采集刚需，公司相关数据采集设备完成客户验证、加速量产。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为479/563/658亿元，归母净利润分别为7.5/10.2/14.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。

　　事件：公司于26年8月13日发布公告，宣布公司根据战略发展规划，以11.2亿元现金收购苏州安瑞可80%股权，交易完成后安瑞可成为控股子公司并纳入合并报表。
　　点评：收购安瑞可切入AIDC赛道，业绩承诺侧面证实行业高景气。本次收购的安瑞可主要产品均满足UL、ETL认证标准，其自主研发的模块化数据中心产品已获得UptimeInstituteTIERIIIReady认证，是全球最早获得UptimeT3设计认证的预制模块化数据中心供应商之一，已参与多家数据中心项目建设，并与部分客户建立了稳定的合作关系，拥有服务大客户的能力。我们认为，一方面本次收购标志着公司正式进军AIDC基础设施业务领域。公司在大客户端的承接能力、供应链体系的管理经验、以及海外的制造布局，可以充分运用到AIDC基础设施业务领域，进一步加大全球市场开拓力度。另一方面，公告中交易对手方承诺2026–2028年累计净利润不低于4.8亿元（年均1.3亿、1.6亿、1.9亿），侧面印证AIDC景气度的同时有望持续增厚公司每股收益。
　　SiP构筑端侧制造壁垒，智能眼镜全球头部客户份额稳中有升。AI端侧如智能眼镜方面，公司采取AI眼镜与AR眼镜协同推进的策略。其中，AR眼镜重点聚焦成像与显示核心环节，布局Micro-LED和光波导技术方向。客户端看，公司与国内外头部客户的合作均按计划顺利推进，在全球头部客户的市场份额将稳中有升，其中在眼镜盒的份额26年预计有较大增长；公司与国内头部客户的眼镜项目也在按计划顺利推进。制造端看，公司智能眼镜产品采用SiP技术，以实现PCBA的小型化，同时具备高强度、耐化学腐蚀性，提升佩戴舒适度与耐用性。
　　收购科峻成卡位北美大客户供应链，后续有望导入其他头部客户高价值产品。VC均温板方面，随着散热器件尺寸面积增加及技术迭代，手机等智能产品的VC均温板的单机价值量呈持续稳定增长态势，且VC均温板可用于AI服务器、数据中心等高发热场景，在算力领域应用广泛。公司收购的标的科峻成为首批进入北美大客户蚀刻加工供应链的企业，其产品、制造和运营能力得到了大客户的充分认可，将持续配合大客户进行后续产品的开发工作；后续公司有望帮助其将现有的手机均温板蚀刻件产品，导入到其他头部客户的高价值产品上。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润7.23、10.16、14.79亿元，同比分别增长23.5%、40.6%、45.5%，对应PE分别为29.6、21.0、14.5倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；上游原材料波动风险；行业竞争加剧风险。

　　公司简介：
　　龙旗科技成立于2002年，是全球领先的智能产品和服务提供商，主营智能产品的研发设计、生产制造及综合服务，已形成涵盖智能手机、AIPC、汽车电子、平板电脑、智能手表/手环、智能眼镜等在内的全品类产品布局。公司总部位于上海，拥有七大研发中心，并在惠州、南昌、越南和印度布局制造中心，具备全球化产品交付能力，深耕行业20余年，已成长为智能产品ODM领域的重要厂商。
　　AI推动终端创新加速，手机行业短期承压，新兴品类景气延续
　　2025年以来，全球消费电子需求延续分化态势，智能手机市场在关税波动、供应链扰动以及多国宏观环境承压背景下展现出一定韧性，但受存储芯片供给偏紧影响，行业短期仍面临压力；IDC预计2026年全球智能手机出货量将同比下降12.9%至11.2亿部。平板电脑市场在2025年受换机需求及教育、行业项目采购带动实现复苏，全球出货量同比增长9.8%，但Omdia亦提示，受内存市场进一步扰动影响，2026年平板需求或面临更大压力。与此同时，AI正持续推动终端产品形态和应用场景扩展，可穿戴设备市场保持温和增长，AI眼镜景气度尤为突出，2025年全球出货量达到870万台、同比增长322%，2026年有望进一步提升至1500万台以上；PC市场则在AI化与高端化趋势带动下延续修复。整体来看，智能终端创新已由单一手机向平板、穿戴、眼镜、PC及车载等多场景加速延展，具备多品类研发制造能力和客户协同优势的ODM厂商有望在行业分化中持续受益。
　　主业短期承压，结构优化推动经营质量持续改善
　　2025年以来，公司经营表现呈现出“收入承压、结构优化、经营质量改善”的特征。全年实现营业收入421.25亿元，同比下降9.18%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长16.76%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降15.91%。分业务看，受存储芯片等原材料价格上涨及手机出货回落影响，公司智能手机业务收入289.35亿元，同比下降19.92%，仍是拖累收入表现的主要因素；但与此同时，平板电脑业务实现收入41.53亿元，同比增长12.35%，AIoT业务实现收入78.69亿元，同比增长41.19%，已成为公司最核心的增长动能。从盈利能力看，手机与AIoT业务毛利率分别提升至7.91%和12.01%，带动公司整体毛利率回升至8.78%，结构优化效应已有体现。需要指出的是，年内归母利润改善快于扣非利润，主要仍受政府补助及金融资产公允价值变动收益增厚影响，主业修复更多体现为经营质量改善而非利润端的全面释放。展望后续，在手机业务短期仍承压的背景下，公司有望依托AIoT、平板及其他新业务的持续放量，推动收入结构继续优化，并带动整体经营质量和盈利能力逐步改善。
　　收购科峻成补强关键环节，头部客户资源与AIoT优势持续凸显
　　公司核心竞争力仍在于头部客户资源、多品类平台化研发能力与全球制造交付体系的协同。目前，公司已覆盖全球前十大手机品牌中的八家，主要客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等，并已形成涵盖智能手机、AIPC、汽车电子、平板电脑、智能眼镜等在内的多品类产品布局。研发与技术团队规模逾5000人，全球化制造交付体系亦在持续完善。尤为值得关注的是，公司近期披露拟收购科峻成与吉亚金属60%股权。其中，科峻成是以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，产品主要应用于手机、平板电脑等散热模组及相关结构件。在手机VC均热板蚀刻加工领域，科峻成属于国内较早参与且产能储备较为充裕的厂商，细分技术领域居领先地位，并已成为北美大客户的主要金属蚀刻供应商。2025年度，科峻成实现营业收入4.87亿元，净利润1.33亿元，资产质量与盈利能力均较为突出。对公司而言，本次并购不仅在于业绩增厚，更关键的是进一步完善散热这一核心环节，增强在核心零部件环节的话语权。同时，借助科峻成既有的客户基础，公司后续切入北美头部消费电子客户体系将更具依托。总体来看，在手机业务阶段性承压的背景下，公司以“头部客户+平台能力+全球交付”为核心的基础架构并未改变，而本次收购科峻成有望成为公司向高附加值零部件环节延伸、开拓新客户与新产品空间的重要一步。
　　风险提示：
　　行业周期及ODM市场规模下滑风险；市场竞争及技术迭代风险；新业务拓展及商业化不及预期风险；主要原材料价格波动及供应链风险；国际贸易摩擦及产业链转移风险。