事件概述。公司发布公告：文灿股份全资子公司雄邦压铸（南通）有限公司（江苏雄邦）于近日收到某头部新能源汽车主机厂的《定点通知函》，江苏雄邦被确定为其一体化车身结构件的供应商，为其提供大型一体化铝压铸后地板。
　　同时公告：公司近日收到百炼集团下属墨西哥公司LBQ通知，其与墨西哥税务机关的增值税重复缴纳争议之诉讼取得新进展：墨西哥法院终审判决2017和2018财年多份铝材进口申请表的增值税重复缴纳问题，LBQ实现胜诉，无需承担相关评税支出。
　　一体化压铸再获突破持续引领行业。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，根据公司年报披露，在大型一体化车身件领域，公司获得多家汽车客户共11个大型一体化结构件定点（其中2023H2新获两个）；公司本次新定点项目预计在2025年第四季度开始量产，项目生命周期四年，项目全周期的销售总金额预计为4.5亿元到5.0亿元。我们认为本次再获定点突破，彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步巩固公司的先发优势，提升公司抢占份额能力。
　　海外诉讼取得新进展或将带来积极性影响。公司近日收到法国百炼集团下属墨西哥公司LBQ通知，其与墨西哥税务机关的增值税重复缴纳争议之诉讼取得新进展：墨西哥税务局曾针对LBQ2017和2018财年多份铝材进口申请表，要求扣缴增值税1.2亿墨西哥比索（约0.5亿元），LBQ遵循会计的谨慎性原则，曾于2022年度计提及更新了预计负债。近日上述事项获墨西哥法院终审判决：LBQ无需承担相关评税支出，因此LBQ的胜诉后续或将为公司业绩带来积极影响。
　　核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品，截至2024年4月，问界新M7大定突破18万台，M9预定量突破6万台，新问界M5也于北京车展亮相，预售12小时内订单破万。我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。
　　投资建议：公司是一体化压铸先行者，积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，2024年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长，维持盈利预测，预计公司2024-2026年营收76.5/95.2/115.1亿元，归母净利润4.17/5.97/7.57亿元，EPS为1.58/2.26/2.87元。对应2024年5月6日31.95元/股收盘价，PE分别20/14/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；客户销量不及预期；项目拓展不及预期；一体化压铸行业竞争加剧等。

　　事件：2023年公司实现营收51.0亿元，同比-2.5%，归母净利润0.5亿元，同比-78.8%；2024Q1实现营收14.8亿元，同比+16.3%，归母净利润0.6亿元，同比大幅增长。
　　23Q4业绩符合预期，客户放量+百炼修复助力24Q1业绩大幅改善：公司2023年业绩位于业绩预告区间（0.48-0.68亿元），符合预期。2024Q1，公告业绩同环比均大幅改善，预计主要受益于：1）下游一体化压铸客户放量，除蔚来外，赛力斯、理想一季度销量均同比大幅增长；2）百炼2023年由于产品交付延迟致使成本大幅增加，2024年预计恢复正常且墨西哥工厂已投产重力和高压铸造，此外，公司计划2024年择机在匈牙利工厂引入一体化铸造产线，后续经营有望持续改善。
　　24Q1毛利率同环比改善，费用控制卓有成效：2024Q1，公司实现毛利率16.6%，同比+2.3PCT，环比+0.8PCT，毛利率同比大幅改善，预计主要受益于赛力斯、理想新车量产，带动规模效应提升。期间费用率合计10.1%，同比-2.0PCT，环比-1.9PCT，费用控制卓有成效。
　　一体化压铸标杆，产能充足、订单饱满：1）产能：截止2023年底，公司共有压铸机1100T-4500T75台、6000T2台、7000T3台，9000T4台，一体化车身良率稳定在95%以上。2）定点：2023年公司共获11个一体化结构件定点，包括后地板、前舱、上车身侧围项目，均在2024Q3或Q4逐步量产；电池领域，公司获3个项目定点。
　　盈利预测与估值：考虑到下游整车价格战，叠加百炼业绩仍在修复，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.0/5.8/7.2亿元，对应PE分别为21/15/12倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，新客户拓展不利风险，海外市场风险。

　　核心客户放量明显，公司营收/净利润稳步增长：1）2023Q4公司实现营收12.8亿元，同环比分别为-4.5%/+1.8%；实现归母净利润0.01亿元，同环比分别+103.5%/-98.0%；实现扣非归母净利润0.05亿元，同环比分别-61.8%/-84.5%。23Q4公司部分工厂递延所得税资产发生转回，导致所得税费用同比有所增加。从主要下游客户销量表现来看，蔚来23Q4产量为5.0万辆，同环比分别+25.0%/-9.7%；问界Q4产量为6.6万辆，同环比分别+112.87%/+341.98%。2）2024Q1公司实现营收14.8亿元，同环比分别+16.3%/+15.5%；实现归母净利润0.62亿元，扣非后归母净利润0.61亿元，同环比均实现大幅改善。从主要下游客户销量表现来看，问界24Q1产量为8.7万辆，同环比分别为+595.3%/+31.5%。客户拓展方面，公司在大型一体化车身件领域获得多家汽车客户共11个大型一体化结构件定点，包括后地板、前舱、上车身侧围项目，均在2024年Q3或Q4逐步开始量产；在电池盒产品领域，公司获得汽车领域的3个电池盒项目定点；在电机壳领域，公司获得了某客户包括电机壳在内的多个电机及电控产品定点；在卡钳领域，百炼集团成为采埃孚（ZF）两款铝制刹车卡钳的全球范围内主要供应商，项目全生命周期总销售金额预计约为1.42亿欧元。
　　毛利率提升，费用率改善明显：1）公司2023Q4毛利率为15.8%，同环比分别-0.1/-1.9pct，销售/管理/研发费用率分别为1.4%/5.9%/2.6%，同比分别-1.1/+0.6/+1.1pct，环比分别-0.6/-0.7/-0.6pct。2）公司2024Q1毛利率/费用率均持续改善。公司24Q1毛利率为16.6%，同环比分别+2.3/+0.8pct。24Q1期间费用率为10.1%，同环比分别-2.0/-1.9pct。
　　百炼经营向好，海外业务拓展顺利：在公司持续的架构调整和人员调整下百炼集团前期出现的部分工厂产品交付问题得到逐步改善，公司墨西哥圣米格尔工厂（一期）已完成重力和高压铸造产品线的布局并投入运营，高压铸造产品开始小批量交付。此外，公司计划今年择机在百炼集团匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线，进一步提升公司在欧洲的高压铸造服务能力。
　　盈利预测与投资评级：由于公司一体化结构件屡获定点，核心客户放量明显，同时百炼经营持续向好，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测至4.0/5.8亿元（原为3.81/5.73亿元），我们预测公司2026年归母净利润为6.9亿元，对应PE分别为20/14/12倍，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，一体化压铸需求不及预期，铝合金价格上涨超出预期。

　　事件概述。公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收51.0亿元，同比-2.5%；归母净利0.5亿元，同比-78.8%；扣非净利0.5亿元，同比-82.6%，符合此前年度预告业绩预期；公司2024Q1营收14.8亿元，同比+16.3%，环比+15.5%；归母净利0.6亿元，同环比大幅增长。
　　核心客户驱动业绩大幅改善规模效应助力盈利向上。1）营收端：2024Q1营收14.8亿元，同比+16.3%，环比+15.5%，在汽车行业相对淡季的背景下创单季度营收新高，我们认为主要原因为：①公司是华为系赛力斯、理想核心供应商，受益于华为系赛力斯、理想新车型及新项目的量产爬坡，带动公司整体营业收入向上；②百炼集团前期出现的部分工厂产品交付问题得到逐步改善，带动百炼营收回暖。2）利润端：2024Q1归母净利润0.6亿元，同环比均实现大幅度增长，超预期。我们认为主要原因规模效应带动公司整体产能利用率向上提升，驱动盈利能力改善所致。3）费用端：2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别1.1%/5.1%/2.5%/1.4%，环比分别-0.3/-0.8/-0.1/-0.8pct。
　　一体化压铸再获突破持续引领行业。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，根据公司公告，在大型一体化车身件领域，公司获得多家汽车客户共十一个大型一体化结构件定点（其中2023H2新获两个），包括后地板、前舱、上车身侧围项目，采用压铸吨位为4,500T-9,000T压铸机生产，均在2024年第三或第四季度逐步开始量产；此外，近期公司还获得两家汽车客户共两个一体化后地板定点和某新开发客户两个车身结构件定点；在电池盒产品领域，公司获得汽车领域的三个电池盒项目定点，其中两个产品的终端客户为德国知名汽车整车厂。截至24Q1，公司共有6,000T压铸机2台、7,000T压铸机3台（较23H1新增两台），9,000T压铸机4台（较23H1新增两台），新的设备进一步满足了公司目前产能需求。
　　核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品，截至2024年4月，问界新M7大定突破18万台，M9预定量突破6万台，新问界M5也于北京车展亮相。我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。
　　投资建议：公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头，2024年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长。预计公司2023-2026年营收76.5/95.2/115.1亿元，归母净利润4.17/5.97/7.57亿元，EPS为1.58/2.26/2.87元。对应2024年4月25日25.63元/股收盘价，PE分别16/11/9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；客户销量不及预期；项目拓展不及预期等。

　　事件概述。公司披露2023年度业绩预告，公司预计2023年营业收入51.0亿元左右，同比下降2.48%，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为0.48~0.68亿元，同比减少71.38%~79.80%。预计2023年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.31~0.46亿元，同比减少82.10%到87.94%。
　　短期扰动致2023Q4业绩承压2024蓄势待发。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计实现营业收入12.8亿元，同比-4.6%，环比+1.7%；实现归母净利润0.08亿元，同比扭亏，环比-76.8%；预计实现扣非净利润-0.02亿元。公司2023年营收出现小幅度下滑，主要是上半年部分客户车型更新换代致相关产品收入不及预期；2023Q4归母净利润出现环比下滑，我们预计主要为部分工厂递延所得税资产发生转回，导致所得税费用同比有所增加，系短期波动，展望2024年随着多个一体化大型结构件项目的量产与爬坡，业绩有望迎来改善。
　　一体压铸获多个定点持续引领行业。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，根据公司公告，公司已获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点一体，且项目良品率在95%+以上，彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，有望抢占更多份额。2022年，公司9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付，这是公司继2021年11月6000T压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后，时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破，充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。截至2023H1公司共有6000T压铸机2台、7000T压铸机1台，9000T压铸机2台，合计拥有4500T以上压铸机26台，已全部安装完成并投入使用，新的设备进一步满足了公司目前产能需求。
　　核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品，截至2023年12月26日，问界新M7大定突破12万台，M9预定量突破5.4万台，并将于2024Q1交付。同时，理想首款高压纯电车型MEGA也将上市，预售2h内盲定订单已破万，公司亦参与供应其核心零部件，我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。
　　投资建议：公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头，2024年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长。预计公司2023-2025年营收51.5/76.5/95.2亿元，归母净利润0.58/4.17/5.97亿元，EPS为0.22/1.58/2.26元。对应2024年1月30日26.68元/股收盘价，PE分别121/17/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；核心客户销量不及预期；项目拓展不及预期等。

　　24Q1利润超我们预期，或随重要车型放量与产能释放迎来业绩反转
　　公司发布23年与24Q1业绩：23年营收51.01亿元（yoy-2.45%），归母净利5043.27万元（yoy-78.77%），扣非净利4484.23万元（yoy-82.55%）。其中Q4营收12.81亿元（yoy-4.47%，qoq+1.81%），归母净利73.27万元（yoy+103.48%，qoq-97.95%）。24Q1营收14.8亿元（yoy+16.3%），归母净利6206万元（yoy+2344.25%）,扣非净利6066万元（yoy+2331.66%），超我们预期（预期上限0.4亿元）。我们预计公司24-26年EPS为1.48/2.27/2.43元,Wind一致预期下可比公司24年PE估值为19倍，考虑公司23年为历史业绩较低点，24年随重要客户车型放量或迎业绩反转，给予公司24年PE20倍,对应目标价为29.60元，维持增持评级。
　　23年多因素共振致利润承压，24Q1回暖迹象明显
　　23年毛利率14.97%（yoy-3.5pct），归母净利率1.0%（yoy-3.6pct）,下滑较多主要系：（1）国内竞争加剧，公司部分客户换代车型且收入未达预期，设备折旧支出较大，影响盈利状况；（2）百炼集团部分工厂产品交付延迟，质量成本/人工薪酬/能源成本增加；（3）部分工厂递延所得税资产转回，相关费用增加。24Q1部分项目放量，盈利有所回暖，毛利率回升至16.63%，归母净利率达6.3%。往后看，24年一体化结构件新项目产品逐步量产爬坡、24Q1新能源产品有望进入新销售周期，同时海外墨西哥工厂一期已完成部分重力铸造和高压铸造产线布局，高压铸造开启小批量交付，我们看好墨西哥工厂24年提升产能利用率，逐步释放利润。
　　协同上下游的一体化车身结构件领军企业，斩获多个领域国内外订单
　　公司一体压铸已形成上下游战略协同体系:下游量产了与赛力斯合作设计9000T超大型一体车身后底板，与蔚来签订战略合作；上游锁定战略供应商力劲科技的特定型号压铸机产能。23年公司获11个大型一体化结构件定点（后地板/前舱/上车身侧围），均在24Q3-Q4逐步量产，而其中一款超大尺寸后地板为国外知名OEM测试产品；获得3个电池盒项目定点，2款产品终端客户为德国知名OEM；获得某客户包括电机壳在内的多个电机及电控定点；百炼集团成为采埃孚2款铝制刹车卡钳的全球供应商，终端为宝马全球新一代纯电平台，项目生命周期总收入约1.42亿欧元。24年公司继续发力，斩获2家汽车客户一体化后地板定点和某新开发客户2个车身结构件定点。
　　国内外优化产能布局，看好利润逐步向上
　　23年公司持续推进重庆/安徽/广东佛山二期的国内产能建设以及墨西哥圣米格尔工厂的产能规划，24年公司计划在百炼集团匈牙利工厂导入超大型一体高压铸造产线。我们认为全球产能扩产短期或有经营压力，长期看利好公司获取全球客户订单，提高全球服务能力，看好产能释放带来利润弹性。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；材料涨价超预期；一体压铸技术风险。

　　23年公司归母净利润为0.48~0.68亿元，同比-71.38~-79.80%
　　公司发布23年业绩预告：23年公司归母净利润为0.48~0.68亿元，同比-71.38~-79.80%，扣非归母净利润为0.31~0.46亿元，同比-82.10~-87.94%，公司预计23年营收约为51亿元，同比略有下滑，利润下滑较多主要系行业竞争激烈、部分汽车客户排产未达预期、百炼集团工厂交付延迟产生较多支出、所得税费用增加所致。我们调整23/24/25年盈利预测，预计公司23-25年EPS为0.20/1.40/2.19元（原值为0.73/1.65/2.48元），WIND一致预期下可比公司24年PE估值为17倍，考虑公司23年为历史业绩较低点，24年跟随重要客户车型放量或迎来业绩反转，我们给予公司24EPE19倍，对应目标价为26.60元，维持增持评级。
　　23年公司业绩承压，Q4利润环比下滑
　　23年公司利润承压，Q4净利润预计为-170~-1830万元，收入约为12.8亿元，环比下滑，主要系：1）23H1部分客户车型换代导致该部分新能源车产品收入不及预期，全年收入下滑至51亿元左右；2）部分客户产品收入不及预期而新增产能设备开始折旧，使得利润承压；3）公司的百炼集团部分工厂有产品交付延迟现象，导致相关的质量成本、人工、能源成本支出增加；4）同时公司自身的部分工厂递延所得税资产出现转回，所得税费用同比有所增加。我们认为，往24年看，公司在手的新能源车客户和欧美客户新项目逐步量产爬坡，墨西哥等新工厂产能释放工作逐步推进，公司业绩有望逐步回升。
　　客户排产加快+新车预售超预期，规模效应释放下国内业务或迎基本面反转
　　往后看，我们认为公司的国内传统汽车业务有望随关键客户的爆款车型走行，恢复规模效应，有望为盈利面改善做出较大贡献。如公司客户赛力斯问界M5&M723年实现销量18万辆，强势逆转，而新车M9上市2小时大订突破1万台，该款车型为华为智选车型，定位高端豪华增程式/纯电动大型SUV，搭载华为最新的全栈技术解决方案，较M7在智能化、豪华度、人性化设计、观影体验上大幅提升，我们认为其或延续M7爆款成功。此外23年5月起公司新能源订单逐步回升、新定点不断，随着在手订单释放，我们预计公司业绩有望回到上行通道。
　　静待海外工厂产能爬坡，修复利润基本面
　　23年公司的百炼集团墨西哥工厂因设备升级换代、产品交付有延迟，导致质量成本、人工、能源支出增加较多，对利润端有一定影响，但考虑到公司墨西哥工厂在手订单较为充足，墨西哥在正常推进采购安装调试、员工储备，我们静待海外产能爬坡释放订单，进而修复盈利面。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；材料涨价超预期；一体压铸技术风险。