事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收15.64亿元，同比增长9.94%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降5.99%。
　　工程总承包业务收入增速快。2024H1公司实现营收15.64亿元，同比增长9.94%；其中，勘察设计类业务实现收入8.30亿元，同比下降8.02%；工程总承包业务实现收入6.59亿元，同比增长46.19%。工程管理类业务实现收入0.68亿元，同比增长7.14%。省内市场实现收入12.90亿元，同比增长11.86%。省外市场实现收入2.67亿元，同比增长1.44%。报告期公司实现归母净利润2.34亿元，同比下降5.99%；实现扣非净利润2.29亿元，同比下降17.15%。公司实现经营活动现金净流量-4.46亿元，同比多流出1.6亿元，主要系本期支付项目款高于上年同期所致。
　　管理费用率有所下降。2024H1公司毛利率为33.97%，同比降低2.24pct；净利率为15.26%，同比下降2.38pct。期间费用率为11.19%，同比提高0.95pct。销售费用率为2.3%，同比提高0.03pct。管理费用率为4.58%，同比下降0.71pct。财务费用率为-0.03%，同比提高0.2pct。
　　安徽高速公路投资增速快，积极布局低空经济。2024H1，公司新签合同15.98亿元，同比下降27.33%，在手订单85.09亿元，较2023年底下降0.79%。省内市场新签合同13.52亿元；省外市场新签合同2.46亿元。分行业看，勘察设计类业务新签合同9.97亿元。工程管理类业务新签合同1.27亿元。工程总承包业务新签合同金额4.74亿元。上半年，安徽省累计完成交通固定资产投资753.9亿元，同比增长7.6%。其中，高速公路累计完成投资440.3亿元，占交通投资总额的58%，同比增长16.6%。公司重点围绕低空规划设计、全过程服务、平台建设等方面开展工作，取得一系列成效。上半年，公司与安徽多个地市县区对接低空经济项目事宜，联合中国民用航空华东地区空中交通管理局安徽分局开展安徽省低空经济规划运营研究。
　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.07/5.57/6.38亿元，分别同比+3.83%/+9.80%/+14.57%，对应P/E分别为8.78/8.00/6.98x，维持“推荐”评级。

　　营业收入稳步提升，业绩短暂承压
　　24H1实现营收15.64亿，同比+9.94%，归母、扣非净利润分别为2.34亿、2.29亿，分别同比-5.99%、-17.15%。其中Q2单季实现营收7.50亿，同比+1.14%，归母、扣非净利润为1.22、1.40亿，同比-2.67%、-6.86%。上半年业绩承压主要系毛利率下滑以及资产及信用减值损失增加。考虑到地方基建投资的不确定性，我们略微下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为5.1、5.8、6.6亿（前值为5.6、6.4、7.2亿元），认可给予公司24年14倍PE，目标价12.74元，维持“买入”评级。
　　总承包类收入实现较快增长，新业务拓展提速
　　24H1勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入8.30/0.68/6.59亿元，分别同比-8.02%/+7.14%/+46.19%。订单情况，24H1公司新签合同15.98亿元，同比-27.33%，在手订单85.09亿元，同比+3.29%。分板块来看，勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额9.97/1.27/4.74亿，分别同比变动-19.07%/+33.68%/-44.56%；新业务拓展方面，城建业务/数智化业务/工程康养类业务分别新签合同1.05/0.36/1.43亿元，同比分别变动0%/+60.28%/+43.63%，水利、水环境业务新签合同0.43亿元，总体来看新领域新签订单同比+35.22%。低空经济领域，公司成立省内首家民航设计院，深耕民航咨询服务和勘察设计市场，有望充分受益于安徽省低空经济布局。
　　省外收入实现较快增长，省内基建景气度有望持续
　　24H1省内实现收入12.90亿元，同比+11.86%；省外实现收入2.67亿元，同比+1.44%。分区域来看，24H1公司省内市场新签订单13.52亿元，同比-30.56%，省外市场新签订单2.46亿元，同比-2.38%。24年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资753.9亿元，完成年度计划任务53.4%，同比+7.6%，高速/普通国省干线公路/民航机场累计完成投资440.3/186.5/22.4亿元，同比增长16.6%/-1.4%/+28.0%。5月份，省交通厅印发《安徽省普通省道网规划修编（2022-2035年）》，规划新增及调整路线112条，净增总里程2322公里，增设普通省道省际出口16个，增加2处普通国省道跨江通道和7处普通国省道跨淮通道，安徽地区基建投资景气度有望延续。
　　毛利率有所承压，看好全年现金流改善
　　24H1公司综合毛利率为34.0%，同比-2.24pct，Q2单季毛利率为38.81%，同比+0.17pct；期间费用率同比提升0.94pct至11.19%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.03pct、-0.71pct、+1.42pct、+0.20pct。资产及信用减值为0.94亿，同比增加0.44亿，公允价值变动净收益同比增加0.53亿元。综合影响下24H1净利率为15.26%，同比下滑2.38pct，Q2单季度净利率为16.51%，同比下降0.47pct。24H1公司CFO净额为-4.46亿，同比多流出1.60亿元，收付现比为75%、86%，同比变动-4.69pct、-2.27pct。
　　风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。